港股市场整体表现 - 港股三大指数集体上涨 恒生指数涨1 63% 国企指数涨1 74% 恒生科技指数涨2 78% [1] 影视行业 - 影视股涨幅居前 阿里影业涨11 58% 近15个交易日累计上涨超125 5% 猫眼娱乐涨4 42% 柠萌影视涨2 02% [1] - 电影市场热度回升 2024年暑期档票房基数较低 今年有望实现明显同比改善 优质影片供给丰富推动暑期档表现 [1] 医药行业 - 医药股普涨 医药外包概念股 医美概念 生物医药股 创新药概念等板块均上扬 四环医药涨14 56% 三生制药涨8 17% 金斯瑞生物科技涨16 14% 凯莱英涨8 05% 泰格医药涨8 51% 康方生物涨6 08% 药明生物涨5 48% [1] - 医药领域多重利好 截至5月底共有34款国产创新药在国内获批上市 接近去年全年总数 5月下旬中国创新药企71项原创性研究成果入选ASCO口头发言环节 [2] 科技行业 - 科技相关概念股表现活跃 金蝶国际涨11 8% 狮腾控股涨9 31% 迈富时涨8 49% 腾讯音乐 快手均涨5 58% 美团涨4 73% 携程集团涨4 88% [2] 金融行业 - 中资券商股 保险股多数上涨 弘业期货涨6 44% 广发证券涨4 66% 光大证券涨5 27% 中信证券涨4 32% 众安在线涨5 49% 中国平安涨3 28% 中国太保涨2 49% [2] 消费行业 - 新消费概念 节假日概念等板块涨幅靠前 H&H国际控股涨8 81% 布鲁可飙升22 34% 蜜雪集团涨5 41% 古茗涨4 34% [3] 下跌板块 - 黄金股 有色金属股集体回调 珠峰黄金跌6 06% 招金矿业跌3 88% 山东黄金跌3 99% 赤峰黄金跌2 77% 紫金矿业跌1 64% [3] - 啤酒 化妆品 烟草概念下滑 百威亚太跌2 06% 华润啤酒跌1 35% 青岛啤酒股份跌1 12% 中国波顿跌3 39% 中烟香港跌1 86% [3] - 锂电池 煤炭 燃气股 核电等板块走弱 [4]

港股市场表现 - 恒生指数涨1 63%至24181 43点 成交额2458 28亿港元 恒生国企指数涨1 74% 恒生科技指数涨2 78% 自4月低点升逾20% 迈向技术性牛市 [1] - 港股稀缺性资产吸引力提升 互联网 新消费 创新药 红利等板块集中 与AI应用 新消费等产业趋势相关度高 [1] 蓝筹股表现 - 快手-W涨5 58%至62 4港元 贡献恒指16 34点 旗下可灵AI年化收入运行率突破1亿美元 预计2025财年收入超1 2亿美元 [2] - 药明生物涨5 48%至26港元 贡献恒指8 21点 中芯国际涨5 1%至42 25港元 贡献恒指15 16点 [2] - 百威亚太跌2 06%至8 56港元 拖累恒指0 59点 紫金矿业跌1 64%至18 04港元 拖累恒指2 96点 [2] 热门板块表现 创新药概念 - 欧康维视生物-B涨19 45% 金斯瑞生物科技涨16 14% 四环医药涨14 56% 云顶新耀涨14 48% [3] - 34款国产创新药国内获批 71项原创性研究成果入选ASCO 创新药出海热度上升 三生制药达成超60亿美元交易 石药集团潜在交易约50亿美元 [4] 中资券商股 - 光大证券涨5 27% 广发证券涨4 66% 中信证券涨4 32% 中国银河涨3 02% [4] - 中央汇金成为8家券商实际控制人 包括银河证券 中金公司等 "汇金系"券商股权调整或推动行业并购 [5] 苹果概念股 - 高伟电子涨5 17% 舜宇光学涨4 91% 丘钛科技涨3 34% 瑞声科技涨3 17% [5] - WWDC 2025将带来操作系统颠覆性设计变革 华为Pura 80系列发布会将举办 消费电子和果链有望修复 [6] 新消费概念 - 布鲁可涨22 34% 蜜雪集团涨5 41% 古茗涨4 34% 巨子生物涨3 73% [6] - 布鲁可 古茗 蜜雪集团调入港股通 明星消费公司上市吸引增量资金 新消费习惯形成增加品牌溢价 [7] 黄金股 - 山东黄金跌3 99% 灵宝黄金跌2 9% 赤峰黄金跌2 77% [7] - 美国5月失业率4 2% 非农就业人口13 9万人 数据符合预期 美联储或按兵不动 黄金需等待明确方向 [7] 热门异动股 - 中国稀土涨60%至0 68港元 商务部批准一定数量稀土出口合规申请 公司与A股中国稀土无关联 [8] - 汇彩控股跌47 54%至0 96港元后停牌 公司为澳门娱乐城设备供应商 直播混合游戏需求增长 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求疲软、走货速度放缓、去库存进度变慢且减产幅度预期减小，支撑因素减弱，导致苹果价格大幅回落，后续需继续关注套袋情况 [2][3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 苹果期货主力合约收盘价为7486元/吨，环比下降220；10月合约收盘价为7486元/吨，环比下降220 [2] - 主力合约持仓量为118357手，环比增加13940；仓单数量为0张 [2] - 期货前20名持仓净买单量为 -1249手，环比减少2184 [2] 现货市场 - 山东烟台栖霞纸袋80以上一二级果农货现货价格为4.1元/斤；甘肃静宁纸袋75以上苹果现货价格为4.5元/斤，环比增加0.1 [2] - 山东沂源纸袋75以上苹果现货价格为2.8元/斤，环比增加0.1；陕西洛川纸袋70以上半商品苹果现货价格为4.2元/斤 [2] 上游情况 - 全国苹果园面积为1955.77千公顷，环比减少19.58；全国苹果产量为4960.17万吨，环比增加202.99 [2] 产业情况 - 苹果批发价为9.47元/公斤，环比下降0.01；富士苹果平均批发价为9.47元/公斤，环比增加0.16 [2] - 全国苹果冷库总库存为138.2万吨，环比减少13.76；山东苹果库容比为0.17，环比减少0.01；陕西苹果库容比为0.1，环比减少0.01 [2] - 苹果当月出口数量为70000吨，环比减少30000；出口金额为7705.4万美元，环比减少1995.6 [2] - 鲜、干水果及坚果当月进口金额为1136680万美元，环比增加268476 [2] - 一二级纸袋苹果80存储商利润为0.9元/斤，环比无变化 [2] 下游情况 - 蜜桔批发平均价为8.04元/公斤，环比增加0.15；鸭梨水果批发价为6.63元/公斤，环比增加0.08 [2] - 香蕉水果批发价为7元/公斤，环比增加0.01；西瓜水果批发价为4.42元/公斤，环比下降0.28 [2] - 广东江门批发市场早间日均到车量为9.75辆，环比减少3.5；广东下桥批发市场早间日均到车量为16.75辆，环比减少5 [2] - 广东槎龙批发市场早间日均到车量为26.75辆，环比减少3.25 [2] 期权市场 - 苹果平值看涨期权隐含波动率为16.4%，环比下降0.17；平值看跌期权隐含波动率为16.4%，环比下降0.17 [2] 行业消息 - 2025年6月8日，苹果产区交易稍显沉闷，冷库中询价看货客商不多，少量拿货对货源质量要求严格，以买卖议价成交为主，行情变动不大 [2] - 新季苹果套袋工作持续推进，产量问题逐渐明朗，前期预期减产区域的减产预期有所减弱，陕西今年坐果套袋情况较去年同期减产幅度预计在5%-10% [2] 观点总结 - 截至2025年6月4日，全国主产区苹果冷库库存量为138.20万吨，环比上周减少13.77万吨 [2] - 本周山东产区库容比为17.29%，较上周减少0.93%，去库速度环比减慢，目前处于套袋农忙阶段，产区客商数量不多，苹果走货较前期放缓，库内包装发货减少 [2] - 本周陕西产区库容比为9.66%，较上周减少1.16%，走货较上周略慢，周内主要以客商自行发前期自存货源为主，库内交易有限，部分合适货源难寻，存货商要价暂未明显松动 [2]

美国就业与经济 - 2025年5月美国新增非农就业人数13.9万超预期，失业率为4.2%，就业市场温和走弱，失业率或加快上行[6] - 美国就业增长放缓程度小于预期，市场下调降息预期，预计美联储年内降息≤2次，或9月再降息[6] 全球股市 - 美股大涨，标指收于2月来最高点；欧洲股市小幅走高；A股周五震荡走弱；港股周五整体走弱；亚太股市跌多涨少[3][17][12][22] - 理想汽车5月销量达4.1万辆，6月预期4.8 - 5.3万辆，后续将发布新车型，看好其长期投资价值[9] - 中国黄金国际2025Q1业绩强劲，甲玛矿资源服务年限约100年，中长期增长潜力充足[15] - 华明装备国内外电力设备需求高景气，有望提升在超、特高压和海外市场份额[20] 外汇与商品 - 美国非农数据强于预期，美元上涨，日元领跌G - 10货币，国际金价跌，油价涨[4] 债券市场 - 美债遭抛售，各年期收益率上涨9 - 13个基点，亚洲债市交易量少，利差收窄1 - 2个基点[5] - 本周将有美债拍卖，周二580亿美元3年期、周三390亿美元10年期、周四220亿美元30年期[31]

港股市场表现 - 蜜雪(02097)涨超7%，布鲁可(00325)涨超16%，古茗(01364)涨超3%，因今日入通[1] - 狮腾控股(02562)涨超4%，拟收购国内一家SaaS公司，潜在目标在行业内占有重大市场份额[1] - 苹果概念股普涨，舜宇光学(02382)涨近4%，丘钛科技(01478)、瑞声科技(02018)涨超3%，高伟电子(01415)涨超5%，因苹果WWDC大会即将召开，机构看好消费电子修复行情[1] - 远大医药(00512)涨超3%，全球创新眼科药物CBT-001开展国际多中心III期临床试验[1] - 阿里影业(01060)大涨超16%，近半个月累涨近1.4倍，公司聚焦大麦演出及IP衍生品[1] - 万国数据-SW(09698)涨超5%，与国寿投资签署战略协议，在资产证券化等领域展开合作[1] - 三生制药(01530)涨超5%，此前与辉瑞达成重磅授权，SSGJ-707数据亮眼[1] - 京东集团-SW(09618)涨近5%，与华润集团签署战略合作协议，涉及海内外业务等多方面[1] - 腾讯音乐-SW(01698)涨超6%，构建SVIP福利稳步推进，入股韩国SM娱乐扩张国际版图[1] - 信达生物(01801)再涨超6%，IBI363肺癌早期数据亮眼，高盛此前指公司股价被低估[1] - 中芯国际(00981)涨近4%，拟向国科微出售中芯宁波股权，有利于公司聚焦主业[1] - 稀土概念上涨，中国稀土(00769)涨超48%，金力永磁(06680)涨超1%[1] - 阜博集团(03738)涨超3%，近日完成1.38亿配股加码AI业务，提升营运效率[1] - 友谊时光(06820)涨超22%，年内累涨逾90%，机构称新游《暴吵萌厨》反馈积极[1] - 军工股集体上扬，中船防务(00317)涨近4%，中航科工(02357)、大陆航空科技控股(00232)涨超2%[1] 美股市场表现 - 稳定币"第一股"Circle上市次日大涨近30%，首日暴涨168%[2] - lululemon athletica(LULU.US)大跌近20%，因下调全年盈利指引[2] - 自动化公司DocuSign(DOCU.US)大跌近19%，因下调全年账单收入预期[2] - 维珍银河(SPCE.US)涨超2%，一度涨超14%，公司称商业太空飞行服务有望恢复[2] - 英伟达持仓股全线上扬，Applied Digital(APLD.US)涨超8%，CoreWeave(CRWV.US)、NEBIUS(NBIS.US)涨近4%，Recursion Pharmaceuticals(RXRX.US)涨超20%[2] - 特斯拉(TSLA.US)大跌后反弹近4%，特朗普称目前没有与马斯克通话计划[2] - 网红券商Robinhood(HOOD.US)盘后跌6.25%，AI概念股Applovin(APP.US)盘后跌5.53%，因标普指数公司回应暂无调整计划[3] 其他市场动态 - 华兴资本控股(01911)涨超14%，因旗下基金2018年参与投资的稳定币第一股Circle上市受捧[2] - 映恩生物-B(09606)现涨超12%，创上市新高，自研ADC管线丰富，吸引多家国际医药巨头关注[2]

鸿蒙PC不允许侧载的策略分析 核心观点 - 鸿蒙PC采取封闭式管理 仅支持通过官方应用商店安装应用 旨在打造安全纯净的软件生态 [1][3] - 该策略直接阻断第三方渠道的病毒木马和捆绑软件 显著提升系统安全性 [5] - 统一应用分发渠道有利于华为掌控软件质量 优化用户体验并规范开发者行为 [5][7] 策略优势 - **安全性提升**：有效防止用户从非官方渠道下载带毒软件或遭遇密码窃取 尤其保护电脑操作经验不足的用户群体 [5] - **质量管控**：官方审核机制理论上可确保应用稳定性与合规性 减少低质量或恶意软件上架 [5] - **系统优化**：商店应用均针对鸿蒙系统适配 降低崩溃概率并提升运行流畅度 [7] - **生态建设**：集中管理有助于华为规划软件生态发展路径 引导开发者遵循统一标准 [7] 潜在挑战 - **用户选择受限**：封闭生态可能导致应用数量不足 且付费软件比例可能高于Windows/安卓平台 [7] - **成本风险**：未来可能向开发者收取上架费用 或出现类似"苹果税"的抽成模式 增加用户使用成本 [9][11] - **商业平衡难题**：过度封闭可能削弱竞争力 需在安全性与开放性之间寻找平衡点 [14] 行业建议 - **开发者激励**：初期应提供补贴和开发工具支持 吸引更多开发者入驻而非急于盈利 [11] - **模式透明化**：需明确未来收费政策 避免因模糊策略引发市场疑虑 [11] - **灵活机制**：考虑为专业用户或企业开放可信来源安装权限 同时保持严格权限监控 [11] - **差异化竞争**：需构建比苹果更开放 比Windows更安全的中间路线 通过实惠策略争取市场份额 [14]

App Store生态系统规模与收入结构 - 2024年App Store生态系统实现1.3万亿美元营业额和销售额 其中超过90%收入直接归属开发者 无需支付佣金 [1] - 数字商品与服务交易仅占1310亿美元 占比10.11% 实体商品与服务达1.01万亿美元 占比78.3% App内广告收入1500亿美元 占比11.58% [3] - 中国市场2023年销售额达3.76万亿元人民币 需支付佣金的数字商品与服务部分仅占3.85% [3] 苹果佣金政策设计 - 采用分层收费模式 年收入超100万美元开发者支付30%佣金 中小开发者抽成15% [3] - 中国开发者中超半数适用15%优惠费率 大型游戏开发者平均有效佣金率低于20% [3] - App内广告收入不在抽佣范围内 使许多大型游戏开发者有效佣金率低于30%名义费率 [3] 全球监管动态与政策调整 - 18个国家和地区发起超20次监管行动 涉及调查、立法和诉讼等多种形式 [4] - 欧盟2024年3月开出18.4亿欧元罚单 迫使苹果在特定地区将30%和15%费率下调至17%和10% [4] - 美国法院裁决禁止苹果限制开发者引导用户通过外部链接购买 [4] - 日本2025年4月实施新规 要求苹果为非日本开发商代征10%消费税 [4] 监管与市场影响 - 监管机构认为限制"苹果税"可提高数字市场公平性 促进竞争与创新 [5] - 苹果强调App Store为开发者提供渠道、生态和工具 佣金收取具有合理性 [5]

法院裁决对苹果应用商店的影响 - 联邦上诉法院维持裁决要求苹果应用商店支持"链接支付" [1] - 裁决可能导致苹果每股收益下滑2%至3% [1] - 上诉程序可能持续长达两年或更长时间 [1] 分析师对裁决影响的评估 - Evercore ISI认为开发者不会立即脱离苹果生态系统 因苹果计费系统提供便利和信任 [1] - 苹果应用商店年销售额约210亿美元 其中70亿美元收入面临风险 [2] - 摩根大通估计裁决对每股收益负面影响为2%至3% [2] - 摩根士丹利调查显示28%美国iPhone用户"极有可能"绕过应用商店支付流程 [2] - 若28%用户转向外部链接支付 可能导致37亿美元收入损失 每股收益减少16美分(2%) [2] 应用商店收入结构 - 游戏业务占美国应用商店收入的65% 多为0 99美元一次性购买 [2] - 使用其他支付平台如Stripe(3%手续费+0 30美元固定费用)可能比苹果27%手续费更高 [2] - 2024年苹果应用商店超90%交易开发者无需支付佣金 [3] 市场反应与数据 - 5月苹果应用商店总收入同比增长13% 美国市场收入增长10% [1] - 6月数据被视为关键考验期 [1]

App Store生态规模与开发者收益 - 2024年App Store促成1.3万亿美元开发者营业额和销售额，其中超过90%归开发者所有，无需支付佣金[1] - 过去五年App Store生态系统营业额和销售额在美国、中国和欧洲等地翻倍增长，涵盖数字商品、实体商品及广告营收[2] - 每周吸引全球超8.13亿人次访问，为开发者提供全球发行平台[2] "苹果税"机制与争议 - 苹果对App内数字消费抽取15%-30%佣金，中国市场标准企业和中小开发者税率分别为30%和15%[2][3] - 全球18个国家和地区发起20多次监管行动，包括调查、立法和诉讼[1] - 欧盟、美国、韩国等迫使苹果开放外链交易，但苹果仍对外链征收17%-27%佣金[4] 开发者支持与平台功能 - App Store支持40多种本地货币，在近200个地区提供税务管理，开发者可自主定价和管理订阅[2] - 过去五年阻止超90亿美元欺诈交易，提供逾25万个API支持开发者改进App[2] - 苹果CEO称App Store为开发者创造机遇并驱动创新[3] 美国法院裁决与政策调整 - 2024年4月美国法院裁决禁止苹果对iOS应用外渠道交易收取佣金或阻碍外部购买[6][8] - 开发者可引导用户跳转至官网等外部渠道交易，削弱苹果对生态的话语权[7][8] - 苹果对外链交易调整税率为标准企业27%、小型企业12%，但被法院认定违反禁令[7] 全球监管动态与苹果应对 - 欧盟对苹果罚款5亿欧元，要求解除第三方支付限制，否则将追加处罚[9] - 苹果声明反对美国法院裁决并计划上诉，当前中国开发者仍需遵守严格内购规则[9] - 苹果服务板块营收增长显著，2024年Q1达263.4亿美元，同比增长14%[9]

美银证券观点 - 苹果预期市盈率25-27倍处于2020年后估值区间较低水平 风险特征优于多数公司且服务业务增长潜力未被充分定价 [1][5] - 公司拥有350亿美元净现金及短期投资 年自由现金流达1000亿美元 多数基金持仓不足 生态系统和品牌为核心竞争优势 [2] - 股价年初至今下跌20% 显著跑输标普500指数1%的涨幅 背离差距有望收敛 [1] 高盛核心逻辑 - 2025年4-5月AppStore支出同比增12%/13% 高于市场11%的预期 娱乐类(+24%)和照片视频类(+42%)为主要驱动力 [6][7] - 服务业务将成未来5年毛利增长主力 占2025Q3服务总收入27% 安装基数扩张支撑收入持久性 [1][9] - 维持买入评级 目标价253美元基于30倍NTM+1Y EPS估值 当前市场过度关注产品收入放缓而忽视生态系统价值 [8][9] 摩根士丹利研究 - 美国AppStore 5月收入同比增9.6% 每下载收入增4.6% 较4月加速70/340个基点 禁令未显著影响增长 [11] - 调查显示28%美国用户可能规避应用商店内购 最坏情境下或影响16美分EPS(占FY26预测值2%) [12] - 预计2026财年服务收入增11.5% 目标价235美元对应29.2倍P/E 重点关注WWDC及法院裁决进展 [15][16] 多头论据汇总 - 垂直整合与高端产品组合将提升利润率 终端AI领域存在后发优势 广告/金融/健康等新业务具拓展空间 [4] - 设备安装基数持续扩大 回购股息维持强劲 转向净负债状态或延续股东回报趋势 [4] - 服务业务潜在市场规模在AI驱动下显著扩容 当前估值未充分反映此预期 [5] 空头担忧要点 - 监管风险集中爆发 包括司法部诉讼/谷歌搜索支付风险/应用商店费率压力 AI领域进展滞后 [3] - 中国市场竞争与供应链转移风险 服务业务增速可能放缓 缺乏明确"下一个重大产品"路线 [3] - 游戏类收入仅增2%显著落后其他类别 中国区5月增速放缓至5%(4月为8%) [7] 财务数据追踪 - 2025年5月全球AppStore净收入68.03亿美元(同比+13%) 美国区同比+10% 连续三个月增速提升 [6][7][11] - 预计2025财年EPS 7.02美元 2026年7.69美元 毛利率有望从46%升至2027年47.5% [15] - 应用商店外链支付若普及 需30%价格折扣才可留住用户(2022年为35%) [12]