社融情况 - 6月社会融资规模41993亿元，预期37051亿元，前值22870亿元，同比多增9008亿元，存量增速8.9%，较上月提升0.2个百分点[6][10] - 新增信贷、政府债券融资是社融同比多增主要贡献，信贷总量2.24万亿元，同比多增1100亿元，虽弱于季节性但好于预期[10][11] - 短贷拉动明显，短期贷款及票据融资同比多增1334亿元，企业部门贷款改善明显，居民部门较稳定[16] 居民信贷 - 6月居民短期、中长期贷款分别新增2621和3353亿元，同比分别多增150和151亿元，短期贷款或受促消费政策带动，中长期贷款多增规模有限，购房需求待修复[19] 企业信贷 - 企业短期贷款增加1.16万亿元，同比多增4900亿元；中长期贷款增加1.01万亿元，同比多增400亿元；票据融资减少4109亿元，同比多减3716亿元，短贷是主要拉动[25] 非标与政府融资 - 表外融资减少1483亿元，同比多减183亿元，拖累主要来自委托贷款；6月政府债券融资1.35万亿元，同比多增5032亿，企业债券融资增加2422亿，同比多增322亿，主要贡献来自产业债[31][35] M1与M2情况 - 6月M1同比4.6%，较上月大幅抬升2.3个百分点；M2同比8.3%，较上月抬升0.4个百分点，存款增加3.21万亿，同比多增7500亿[37]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 6月社融较去年同期多增，信贷增长有所恢复，政府债是主要支撑项 信贷结构改善，票据冲量减弱，企业短贷增长明显 M1增速显著提升，M2与M1剪刀差缩小 持续推荐银行板块股，给出两条投资主线 [6] 根据相关目录分别进行总结 社融增速同比增8.9%，信贷增长情况有所恢复，政府债仍是主要支撑项 - 6月社融新增4.2万亿，较去年同期多增9008亿元，存量社融同比增8.9%，增速较5月提升0.2个百分点 [9] - 表内信贷6月新增人民币贷款2.36万亿元，较去年同期多增1673亿元 表外信贷未贴现银行承兑汇票同比少减146亿元，信托贷款同比多增68亿，委托贷款同比多减397亿元 债券和股权融资政府债新增融资13508亿元，同比多增5032亿，企业债融资新增2422亿，股票融资新增203亿，分别同比变化+322亿、+49亿 [10] - 6月新增的贷款/政府债/企业债融资占比分别为57.0%/32.2%/5.8%，上月占比分别为26.5%/63.8%/6.5% [11] 信贷情况：贷款增长情况有所恢复，票据冲量特征减弱但企业短贷增长明显 - 6月新增贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元，信贷余额同比增长7.1%，增速环比持平 [12] - 企业贷款企业中长贷增长有所恢复，短贷冲量，6月企业短贷、中长期贷款、票据净融资增量较上年同期分别变化+4900、400和 - 3716亿 居民贷款短贷恢复受益于一季度透支影响退潮，中长贷多增预计源于按揭提前还款改善，6月居民短贷、中长贷较去年同期分别变化+150和+151亿 非银信贷较上年同期少减391亿 [13] - 6月新增企业中长贷、企业短贷和票据分别占比45.1%、51.8%和 - 18.3%，新增居民短贷、中长贷占比分别为11.7%和15.0% [18] - 6月10大和30大城市商品房月平均成交面积分别为15.73和30.93万平方米，弱于去年同期 7月截止到13日，10大和30大城市商品房月平均成交面积分别为8.24和19.09万平方米，弱于去年同期 [19] M1增速提升明显，剪刀差缩小 - 6月M0、M1、M2分别同比增长12.0%、4.6%、8.3%，较上月同比增速分别变化 - 0.1、+2.3、+0.4个百分点，M2 - M1为3.7%，剪刀差较上月缩小1.9个百分点 [6] - 6月人民币存款增加3.21万亿元，较去年同期多增7500亿，存款同比增8.3%，增速较上月提升0.2个百分点 居民存款增加2.47万亿，较去年同期多增3300亿元 企业存款增加1.78万亿元，较去年同期多增7773亿元 财政存款减少8200亿元，较上年同期多减7亿元 非银存款减少5200亿元，同比多减3400亿 [25] 银行投资建议与风险提示 - 持续重点推荐银行板块股，看好银行的稳健性和持续性 [27] - 银行股两条投资主线一是拥有区域优势的城农商行，如江苏银行、渝农商、沪农商等 二是高股息稳健的大型银行和部分股份行，如农行、招行等 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月社融、信贷季节性回升，M1大幅跳升，M2 - M1剪刀差收窄，政府加杠杆加速下货币活化不足问题改善，但企业资产负债表有隐忧，后续需政策发力推升预期 [3][5][8] - “财政扛旗 + 货币护航”政策组合效果显著，各部门均有打开空间，结构上企业部门未来或接力社融，当下处于关键转换期，后续政策护航仍必要 [9][10] - 债市处于政策主导的流动性宽松格局，虽社融进入财政效果验证期，但基本面偏弱未改，调整主要因交易过度抢跑预期，建议把握波段机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 数据观察 - 6月社融存量规模新增4.2万亿，同比多增0.91万亿；人民币贷款新增2.24万亿，同比多增1100亿；M2同比增长8.3%，较上月提升0.4pct；M1同比增长4.6%，较上月提升2.3pct；M0同比增长12%，较上月放缓0.1pct [3] - 本月社融增长显著、强于往年，政府债发行多增是核心驱动力，新增结构从前月政府债主导变为“信贷为主、政府债为辅”，同比增量主要由政府债融资高增贡献 [4] - 新增信贷季节性回升、略高于去年同期，主要依赖企业短贷拉动，企业中长期贷款亦抬升，供给端银行倾向扩增企业短贷满足考核要求，需求端企业短期融资需求增加，中长期贷款多增或反映经营预期修复 [4] - M1大幅跳升或因5月降息、央行启用买断式逆回购、国债利率中枢走低、财政支出流向实体、企业短贷高增、权益市场走强等因素 [5] 深度视角 - 财政存款方面，政府债融资量略低于往年，新增财政存款处于历史偏低位置，差值走高反映政府融入资金支出加速注入实体经济 [6] - 企业直接融资分行业来看，实体类企业债券融资同比行业分化，能源、材料等行业净融资同比上升，医疗、工业等行业同比下降，资金从金融体系流向实体，但需警惕地产融资回落 [8] - 票据融资方面，本月企业票据融资大幅下降，无明显冲量现象，融资利率中枢下行，反映企业融资环境改善，融资结构优化 [8] 未来展望 - 整体经济格局上，政府加杠杆加速下货币活化不足问题改善，但企业资产负债表有隐忧，M2 - M1剪刀差收窄，资金活化显著，规上工业企业扩表动能衰减，依赖债务驱动，当前周期需政策发力推升居民部门货币活性 [8] - 政策层面，“财政扛旗 + 货币护航”政策组合效果显著，政府债发行提速带动货币循环，货币政策宽松改善企业融资环境和结构，各部门均有打开空间，企业部门未来或接力社融 [9] - 当下处于“政府驱动→企业接棒→居民跟随”关键转换期，M1回升是复苏起始验证点，后续政策护航必要，财政上7月是地方债供给高峰，货币政策或多种工具护航，降息需兼顾外部平衡 [10] - 债市处于政策主导的流动性宽松格局，基本面偏弱未改，资金宽松预期下回调空间有限，调整因交易过度抢跑预期，建议把握波段机会 [10]

报告行业投资评级 - 银行业投资评级为推荐，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年6月社融信贷增长超预期，企业融资需求改善，政府债仍为社融增长主要贡献，一揽子金融政策出台使银行基本面积极因素持续积累，业绩拐点可期，继续看好银行板块红利价值 [4] 报告各部分总结 社融情况 - 6月新增社融4.2万亿元，同比多增9008亿元；截至6月末，社融存量同比增长8.9%，增速环比上升约0.2pct，财政发力下政府债继续贡献社融增长，需求边际修复使实体部门信贷多增，低基数效应延续使M1、M2增速均回升，资金活化程度提高 [4] 信贷情况 - 6月人民币贷款增加2.36万亿元，同比多增1710亿元，对社融增量贡献由负转正；新增政府债1.35万亿元，同比多增5072亿元，仍为社融增长主要来源，6月政府债发行规模约2.77万亿元，较去年同期多8180亿元；企业债增加2413亿元，同比多增313亿元；新增非金融企业境内股票融资203亿元，同比多增49亿元；表外融资减少1484亿元，同比多减184亿元 [4] 部门信贷情况 - 6月末金融机构人民币贷款余额同比增长7.1%，与上月持平；6月单月新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元，预计受益于降息改善实体部门融资意愿，实体经济信贷需求边际略有修复；居民部门贷款增加5976亿元，同比多增267亿元，短期贷款增加2621亿元，同比多增150亿元，中长期贷款增加3353亿元，同比多增151亿元；新增企业部门贷款1.77万亿元，同比多增1400亿元，短期贷款增加1.16万亿元，同比多增4900亿元，中长期贷款新增1.01万亿元，同比多增400亿元，票据融资减少4109亿元，同比多减3716亿元 [4] M1、M2情况 - 6月M1和M2分别同比变化+4.6%、+8.3%，环比分别+2.3pct、+0.4pct，银行贷款投放与债券投资支撑存款派生，叠加去年同期企业存款低基数，6月流动性改善；M1 - M2剪刀差为 - 3.7%，环比收窄1.9pct，资金活化程度明显提高；6月末金融机构人民币存款同比+8.3%，增速环比提升0.2pct；6月单月金融机构人民币存款同比多增7500亿元，居民存款同比多增3300亿元，企业存款同比多增7773亿元，财政存款减少8200亿元，同比多减7亿元，非银存款减少5200万亿元，同比多减3400亿元 [4] 投资建议 - 信贷增长边际回暖，看好银行板块红利价值，维持推荐评级；个股推荐工商银行(601398)、农业银行(601288)、邮储银行(601658)、南京银行(601009)、齐鲁银行（601665）、苏州银行（002966）、沪农商行（601825） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普将关税作为谈判筹码施压多国后释放谈判信号，美股三大指数小幅收涨 [3] - 国内6月金融数据显示社会融资规模与人民币贷款同比回暖，进出口数据企稳，整体经济向好发展 [3] - 当日A股市场缩量，行情从大金融过渡到“煤飞色舞”，银行板块调整带动个股赚钱效应回升，短期需警惕追高风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势相关图表 资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [10][8] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现 2025年7月14日上证综指涨0.27%收于3519.65点，深证成指跌0.11%，创业板指跌0.45%，沪深300指数涨0.07%，上证50指数涨0.00%，中证500指数跌0.10%，中证1000指数涨0.02% 资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [13] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量 IF当日持仓量80048手，变化值-83463手，成交量263468手，变化值-19160手；IH当日持仓量41336手，变化值-49239手，成交量96055手，变化值-14582手；IC当日持仓量66406手，变化值-57299手，成交量227301手，变化值-14672手；IM当日持仓量132782手，变化值-134671手，成交量326601手，变化值-28320手 资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [18] - 股指期货基差（期货 - 现货） IF当月合约基差-0.21，变化值+12.61；IH当月合约基差-2.17，变化值+9.36；IC当月合约基差-4.08，变化值+20.17；IM当月合约基差-8.30，变化值+23.07等 资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [41] - 股指期货跨期价差 次月 - 当月IF价差-14.60，变化值+3.40；IH价差-3.60，变化值-0.20；IC价差-49.60，变化值+4.80；IM价差-64.00，变化值+7.20等 资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [47]

货币政策效果显现 - 6月新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元 [2] - 6月新增社融规模4.2万亿元，同比多增9008亿元 [2] - 上半年社融新增22.83万亿元，同比多增4.74万亿元 [2] - 6月末M2同比增长8.3%，增速较上月末高0.4个百分点 [2] - 6月末M1同比增长4.6%，增速较上月末高2.3个百分点 [2] 信贷与融资结构 - 上半年新增人民币贷款12.74万亿元，同比多增2796亿元 [2] - 企业债券净融资1.15万亿元，同比少增2562亿元 [2] - 政府债券净融资7.66万亿元，同比多增4.32万亿元 [2] - 6月企业中长期贷款同比多增400亿元，结束连续四个月同比少增 [3] - 6月企业短期贷款同比多增4900亿元 [3] - 6月居民中长期贷款同比多增151亿元，居民短贷同比多增150亿元 [5] 社融增长驱动因素 - 6月社融存量增速较上月末加快0.2个百分点至8.9% [5] - 政府债券融资同比多增5032亿元，拉动社融增长 [5] - 二季度政府债发行7.2万亿元，其中国债发行4.6万亿元，地方债发行2.6万亿元 [5] 货币供给分析 - M2增长因新增贷款、社融同比多增及财政存款减少幅度持平 [6] - M1增长因企业短期贷款多增、地方政府债券发行及促消费政策 [6] 未来展望 - 超长期特别国债和新增专项债发行将支撑社融增长 [7] - 金融支持实体经济力度将进一步强化，7月新增社融有望同比多增 [7] - 下半年新增贷款有望恢复同比多增 [7]

金融数据情况 - 6月新增社融4.20万亿元，同比多增0.9万亿元，存量同比增速8.9%，较上月提升0.2个百分点[3] - 6月金融机构口径人民币贷款新增2.24万亿元，同比多增1100亿元[4] - 6月M1同比增速4.6%，较上月回升2.3个百分点；M2同比增速8.3%，较上月改善0.4个百分点[4] 数据解读 - 社融增长态势良好但政府债支撑效应或减弱，6月政府债券净融资1.35万亿元，占社融新增量32%左右，特殊再融资专项债已发行1.82万亿元，占额度91% [9] - 信贷需求改善，企业短期融资需求旺盛，6月社融口径新增人民币贷款占社融总量比重达56% [11] - 低基数效应与季节性因素推动M1与M2同比增速反弹，预计未来数月M1同比读数保持强劲 [13] 政策信号 - 货币政策坚持“稳”基调，狭义流动性环境保持宽松，会后将开展14000亿元买断式逆回购投放 [14] - 中小银行债券投资监管不进一步扩围，聚焦个别激进金融机构 [14] - 人民币将双向波动，央行强调保持汇率稳定，未来美元或对人民币形成压力 [15] 风险提示 - 财政刺激政策落地不及预期；流动性投放有缺口致资金面波动 [16]

宏观经济数据 - 2025年上半年国内生产总值(GDP)达660536亿元，同比增长5.3% [2] - 规模以上工业增加值同比增长6.4%，其中6月份增长6.8% [5] - 全国固定资产投资(不含农户)248654亿元，同比增长2.8% [8] - 社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，6月份增长4.8% [11][13] 价格指数 - 上半年居民消费价格(CPI)同比下降0.1%，6月份同比上涨0.1% [15] - 工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.8%，6月份下降3.6% [16] 金融数据 - 上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多增4.74万亿元 [19][22] - 人民币贷款增加12.92万亿元 [20][22] - 6月末广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3% [21][23] 对外贸易 - 上半年货物贸易进出口总额21.79万亿元，同比增长2.9% [25]

核心金融数据表现 - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元 [1] - 2025年上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元 同比多增4.74万亿元 [1] - 6月末M2同比增长8.3% 较上月末上升0.4个百分点 创去年4月以来新高 [1] 信贷结构与投向分析 - 新增贷款主要投向制造业、基础设施业及"五篇大文章"重点领域 [1] - 5月末绿色贷款同比增长27.4%、科技贷款增12%、普惠贷款增11.2%、养老贷款增38%、数字贷款增9.5% 均高于同期各项贷款增速 [1] - 企业短期贷款同比多增1.19万亿元 票据融资同比多增2976亿元 [1] - 企(事)业单位新增贷款11.57万亿元 同比多增5700亿元 [1] 社融构成与政府债券影响 - 上半年政府债券净融资7.66万亿元 同比多增4.32万亿元 [2] - 金融机构对实体经济发放人民币贷款增加12.74万亿元 同比多增2796亿元 [2] - 预计2025年第三季度政府债券发行规模保持高位 对社融形成支撑 [3] 货币政策导向与执行 - 央行将落实适度宽松货币政策 加大调控强度 引导金融机构加强信贷投放 [3] - 政策目标为扩大国内需求、稳定社会预期、激发市场活力 [3] - 金融体系配合积极财政政策提前发力 支持实体经济回升向好 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数涨跌不一，三大指数集体高开后表现分化，上证指数震荡偏强，深证成指、创业板指震荡偏弱，沪深两市成交额明显回落，行业板块多数上涨，机械设备板块领涨，房地产板块跌幅居前 [2] - 美国重启关税战，但市场对此已有所钝化，随着上市公司中报业绩预告陆续发布，市场对上市公司上半年盈利持乐观态度，宽货币成效显现，外需好转带动GDP向好预期，市场对二季度经济数据存在向好预期，基本面修复支撑股市，7月末政治局会议临近，市场多头或提前布局推动股市走高，策略上建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - IF主力合约（2509）最新3985.8，环比-13.0；IF次主力合约（2507）最新4009.0，环比-11.6 [2] - IH主力合约（2509）最新2747.4，环比-12.8；IH次主力合约（2507）最新2751.8，环比-23.2 [2] - IC主力合约（2509）最新5897.6，环比-18.0；IC次主力合约（2507）最新6008.4，环比-19.0 [2] - IM主力合约（2509）最新6302.2，环比-13.0；IM次主力合约（2507）最新6442.2，环比-2.8 [2] - IC - IF当月合约价差1257.2，环比-9.0；IF - IH当月合约价差1999.4，环比-11.8 [2] - IC - IH当月合约价差3256.6，环比-5.0；IM - IC当月合约价差433.8，环比-7.8 [2] - IM - IH当月合约价差3690.4，环比-2.0；IM - IF当月合约价差2433.2，环比-4.8 [2] - IF下季 - 当月-23.2，环比-4.8；IF当季 - 当月-53.8，环比-1.4 [2] - IH下季 - 当月-4.4，环比+0.2；IH当季 - 当月-1.8，环比-8.2 [2] - IC下季 - 当月-110.8，环比-4.8；IC当季 - 当月-233.8，环比-7.0 [2] - IM下季 - 当月-140.0，环比-4.6；IM当季 - 当月-321.4，环比+2211.0 [2] 期货持仓头寸数据 - IF前20名净持仓-29,007.00，环比-735.0；IH前20名净持仓-15,531.00，环比+1903.0 [2] - IC前20名净持仓-11,851.00，环比+885.0；IM前20名净持仓-35,850.00，环比+2.9 [2] 现货价格及基差数据 - 沪深300现货价格4017.67，IF主力合约基差-31.9，环比+1.0 [2] - 上证50现货价格2757.81，IH主力合约基差-10.4，环比+1.2 [2] - 中证500现货价格6020.86，IC主力合约基差-123.3，环比-6.2 [2] - 中证1000现货价格6462.31，IM主力合约基差-160.1，环比+1.2 [2] 市场情绪数据 - A股成交额（日）14,809.22亿元，环比+20.81；两融余额（前一交易日）18,757.94亿元，环比-2556.88 [2] - 逆回购（到期量，操作量）2455.04亿元，环比+432.40；北向成交合计（前一交易日）-1065.0亿元，环比+2262.0 [2] - MLF（续作量，净投放）-405.03亿元；主力资金（昨日，今日）-119.66亿元 [2] - Shibor（日）1.415%，环比+0.082；上涨股票比例（日）58.69%，环比+4.03 [2] 期权数据 - IO平值看涨期权隐含波动率环比-8.00，收盘价（2507）28.80，环比-0.59 [2] - IO平值看跌期权隐含波动率环比-1.20，收盘价（2507）18.40，环比-0.59 [2] - 成交量PCR环比+0.01；沪深300指数20日波动率8.69%，环比+13.64 [2] - 持仓量PCR74.76%，环比-0.36 [2] 技术面及资金面数据 - 技术面Wind市场强弱分析，全部A股5.90，环比+0.50；资金面6.00，环比-0.60 [2] 行业消息 - 7月14日海关总署数据显示，中国6月出口（以人民币计价）同比增7.2%，前值增6.3%；进口增2.3%，前值降2.1%；贸易顺差8259.7亿元，前值7435.6亿元。上半年出口同比增长7.2%，进口下降2.7%，贸易顺差42125.1亿元。6月出口（以美元计价）同比增长5.8%，前值增4.8%；进口增长1.1%，前值降3.4%；贸易顺差1147.7亿美元，前值1032.2亿美元 [2] - 7月14日央行公布数据显示，2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。6月末社会融资规模存量为430.22万亿元，同比增长8.9%。6月末广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%。狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6%。流通中货币(M0)余额13.18万亿元，同比增长12%。上半年净投放现金3633亿元 [2] - Wind数据显示，截至7月13日21时，A股共有510家上市公司发布2025年半年度业绩预告，其中301家预喜，预喜比例约为59.02% [2] - 沪深交易所数据显示，外资连续两个季度加仓A股，截至今年二季度末，北向资金共持有2907只个股，持仓市值合计约为2.29万亿元。与2024年末相比，北向资金持仓市值增加871亿元；相较于2025年一季度，北向资金持仓市值增加超500亿元 [2] 重点关注数据 - 7月15日10:00关注中国6月份固定资产投资、规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、失业率；二季度GDP [3] - 7月15日20:30关注美国6月CPI、核心CPI [3] - 7月16日20:30关注美国6月PPI、核心PPI [3] - 7月17日20:30关注美国6月进口物价指数、零售销售、核心零售销售 [3]