业绩表现 - 2024年营收101.64亿元同比下降15.6% 净利润-5.56亿元同比由盈转亏 [1] - 2025年一季度营收27.29亿元同比增长17.23% 净利润2598.66万元同比下降83.57% [1] - 净利下滑主因隔膜价格同比下降 但新能源行业长期发展向好 [1] 产能布局 - 全球布局隔膜生产基地覆盖上海 珠海 无锡 江西 苏州 重庆 常州 荆门 匈牙利等地 [1] - 2024年锂电池隔离膜产能利用率达92.6% 处于行业领先水平 [1] - 匈牙利一期项目稳步运行 美国涂覆隔膜工厂规划产能7亿平方米 [2] - 匈牙利二期和马来西亚项目规划隔膜产能分别约8亿平方米 10亿平方米 [2] 海外业务 - 2024年境外收入22.13亿元同比增长9.73% 占总营收比重21.78%同比提升5.03个百分点 [2] - 境外业务毛利率达38.57%显著高于国内 [2] 技术研发 - 已实现半固态隔膜商业化 合资公司建成2条涂布产线具备批量供应能力 [3] - 全固态领域布局硫化物路线 高纯硫化锂完成小试吨级年产能建设 [3] - 百吨级硫化锂中试线推进试生产 其他产品处于客户验证阶段 [3] - 认为全固态电池商业化需较长时间 未来将与液态 半固态电池长期共存 [3] 市值管理 - 2024年通过《市值管理制度》 累计斥资近2亿元回购590.51万股并注销 [4] - 董监高及核心人员合计增持金额超2亿元 未来将聚焦主业提升股东回报 [4]

储能行业动态 - 钠离子电池和固态电池成为市场风口 多家企业近期斩获相关订单 [1] 普利特 - 控股孙公司海四达钠星获得海外客户1GWh钠离子电池采购订单 采用聚阴离子体系 [1] - 未来四年将分批交付 标志着公司钠离子电池进入常态化大规模订单阶段 [1] - 将钠电池和固态电池作为子公司海四达电源业务的第二增长曲线 [1] 洛希能源 - 中标奉贤星火项目5MW/20MWh钠离子电池储能系统 中标价2191.64万元 折合单价1.1元/Wh [2] - 项目包含储能集装箱系统、PCS、箱变等设备 [2] - 由三家国资产业投资机构共同投资 定位智慧储能系统制造商 [3] 奉贤星火项目 - 一期总容量40MW/160MWh 涵盖五种技术路线 [3] - 包括锂电10MW/40MWh、锌铁液流10MW/40MWh、全钒液流10MW/40MWh、钠电5MW/20MWh、半固态5MW/20MWh [3] 海目星 - 签订2GWh固态电池设备量产订单 价值4亿元 成为行业首家商业化锂金属固态电池整线设备供应商 [5] - 2024年海外锂电订单同比增长590% 全年新增订单突破50亿元 [5] - 截至2025年3月底在手订单92亿元（含税） 同比增长30% [5] 领湃科技 - 子公司签订1.1745亿元储能系统采购合同 预计对2025年业绩产生积极影响 [6] - 2024年新能源电池业务营收0.78亿元 占总营收62.27% [6] - 已实现280Ah/314Ah电芯量产 工商业储能系统及5MWh集装箱产品完成开发 [7]

公司发展规划 - 聚焦固态电池干法电极工艺装备及产线优化升级，干法涂关键设备已取得突破，高速连续量产线预计本年度内完成 [3] - 推进硅烷硅碳负极材料装备及产线、硬碳材料合成装备及产线的规模化应用 [3] - 通过锂云母低温硫酸法生产线及高纯铷铯提取产线，强化上游资源保障 [3] - 依托废旧电池回收智能拆解装备及产线，完善电池回收产业链 [3] - 打造有机硅发泡材料及产线，适用于液态和固态硅橡胶发泡制品生产 [3] 应对困境措施 - 加强应收款项坏账风险防范，定期更新客户信用档案，加大清欠力度，必要时使用法律手段 [4] - 应对毛利率下滑风险，进行技术升级、产品创新，优化产品和产业结构，强化成本管控，开拓新市场 [4] - 子公司金德锂增加研发投入，加快在建项目建设，提高产能利用率和经济效益 [4] 存货与营收情况 - 2025年一季度存货余额同比增加33%，主要因锂电池设备订单增加，配套原材料、在产品和库存商品增加，以及增加锂云母精矿储备 [5] - 2024年总营收下降33%，锂电池设备收入占比从55%降至47%；2025年一季度营收同比再降57.47% [8] 海外市场拓展 - 抓住国内电池厂海外建厂机遇，做好配套设备供应 [6] - 参加国际新能源行业展会，提升品牌影响力 [6] - 通过香港全资子公司和合资公司辐射欧洲、亚洲等市场 [6] 盈利增长点 - 固态电池技术突破、负极材料深化布局、锂资源与稀有金属开发、循环经济体系构建、有机硅连续发泡材料及产线、MQ有机硅树脂、有机硅压敏胶等 [6] 亏损原因 - 2025年新签订锂电池生产设备订单生产交付周期长，未达到确认收入条件，导致营业收入下降 [7] - 江西金德锂公司项目仍处产能爬坡期，暂未释放预期经济效益 [7] 产品与技术 - 基于GMK3.0系列技术推出钠电池极片制造整体解决方案，目标覆盖全流程设备 [8] - 低温硫酸法每生产一吨碳酸锂所产生废渣不足0.3吨，传统法不少于30吨，能提取多种稀有金属和元素 [8] 营收增长应对措施 - 锂电装备推广GMK3.0系列生产线和涂布机，加大储能客户和国外订单攻关 [8] - 有机硅装备推进产品升级优化，加强售前技术支持 [8] - 持续加强技术创新，关注产业政策，抓住新机遇 [8] 机遇与挑战 - 机遇：储能设备有发展前景，钠电池、固态电池技术产业化带来设备更新需求 [9] - 挑战：头部客户集中度高、行业增速放缓、新技术新产品研发风险 [9] 有机硅材料市场拓展 - 开发低粘度苯基硅油用于半导体封装胶 [9] - 推出“有机硅发泡制品连续生产线”，提升产能 [9] - 有机硅产品液体注射成型硅橡胶可应用于人形机器人人体仿生 [9] 2024年挑战与应对 - 挑战：锂电池设备需求下滑、锂价波动、项目产能利用率不高、项目投建等 [10] - 应对：攻关关键技术，深化新兴领域设备配套，加大海外市场布局，完善协同布局，推广低温硫酸法 [10] 行业前景 - 锂电池设备行业整体趋势向好，新兴应用领域带来新增长机会 [11] - 碳酸锂行业锂渣处理成关键问题，公司低温硫酸法项目技术若全面推广或改变行业现状 [11] 有机硅业务 - 竞争优势：国内有机硅化合物装备龙头企业，技术雄厚，产品线丰富，产销高，拥有核心技术 [12] - 发展规划：推进装备产品升级优化，加强售前技术支持，持续升级高性能硅基材料合成及其自动化装备 [12] 研发投入 - 2024年研发投入8,929.42万元，占营业收入比例为5.92% [12] - 助力公司在多个技术领域取得突破，提升创新能力和技术、产品服务水平 [12] 产品情况 - 新能源电池智能装备产品包括锂（钠）电池正负极极片智能制造一站式全自动生产线等多种领先装备及整体解决方案 [13] 利润分配方案 - 2024年度不进行现金分红，不送红股，以资本公积金向全体股东每10股转增3股，转增后总股本将增加 [13] 专利情况 - 截至2024年12月31日，公司及子公司共拥有81项发明专利、244项实用新型专利、34项外观设计专利和47项计算机软件著作权 [13] 现金流改善原因 - 2025年一季度新签客户订单较去年同期增长较大，收到合同定金增加 [13] - 部分客户的应收账款回款有所改善 [13]

松下太阳能及储能业务调整 - 公司宣布终止太阳能及储能业务线 将资源集中于更具战略影响力的领域 但仍对相关技术保持信心[1] - 业务终止决策基于财务考量 过去25年作为异质结技术先驱在效率与产能方面取得进展 但行业近2-3年出现成本大幅下降与技术迭代压力[1] - 太阳能组件制造因价格战成为低利润业务 公司选择外包生产并转向产品设计与销售 避免新设备投入的资本压力[1] 行业竞争格局变化 - 太阳能行业出现电池尺寸升级需求 新技术涌现导致制造商需持续投入前期资金 但利润空间被压缩[1] - 2020年松下储能锂电全球市场份额仅次于宁德时代 2013年曾与美国Power-One合作开发储能系统及大型光伏逆变器业务[1] 业务历史与市场定位 - 该业务部门运营超过25年 曾是SolarCity/Tesla经销商的主要太阳能供应商 产品覆盖户用市场组件、逆变器及电池[1] - 储能领域布局始于2013年 涵盖公用事业级与商业光伏逆变器 体现公司在能源解决方案领域的早期探索[1]

财务表现 - 2025年一季度公司实现营业收入7 15亿元 归母净利润1282万元 成功扭亏为盈 [2] - 经营性现金流净额达1 18亿元 实现转正 销售费用和管理费用同比分别下降22 37%和41 17% [3] - 销售毛利率同比提升17 46个百分点 环比飙升27 1个百分点至34 84% [4] 研发与技术突破 - 研发费用率保持在12 26% 通过精准研发策略优化资源分配 [4] - 在锂电设备领域持续获得批量订单 智能仓储业务拓展至金融 医疗等新兴场景 [4] - 建成-50℃露点干燥环境的全固态实验室 完成干法电极 固态电解质压制转印等核心设备样机研发 [4] - 与国内头部车企合作落地首条硫化物固态电池产线 形成差异化竞争力 [5] 业务布局与战略 - 构建"3+2+2"全球制造网络 国内以惠州三大基地为核心 海外布局波兰 加拿大及德国研发服务中心 [6][7] - 积极探索具身智能机器人 eVTOL等新兴领域的技术应用 [7] - 2025年将聚焦锂电设备及智慧整厂解决方案 加大固态电池 钙钛矿 移动机器人 AI算力产线设备等领域的投入 [8] 行业机遇 - 固态电池预计2027年装车验证 2030年量产 2025年为工艺研发与设备定型关键期 [5] - 万亿级市场的崛起对电池性能提出更高要求 为公司技术转化带来新机遇 [7]

报告公司投资评级 - 对冠盛股份的投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 冠盛股份2025年一季度业绩超市场预期，收入端延续高增速，盈利能力稳健，关税影响有限，固态电池业务和机器人轴承业务推进顺利，暂不考虑固态电池业务放量业绩弹性，预计2025 - 2027年净利润分别为3.8/4.8/5.8亿元，对应PE分别为17.9/14.3/11.7倍，估值有安全边际，维持“增持”评级 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本18316万股，流通股本17798万股，市价37.18元，市值68.098亿元，流通市值66.1721亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3180|4020|4933|6065|7379| |增长率yoy%|8%|26%|23%|23%|22%| |归母净利润（百万元）|284|298|381|475|582| |增长率yoy%|19%|5%|28%|25%|23%| |每股收益（元）|1.55|1.63|2.08|2.59|3.18| |每股现金流量|1.82|1.72|1.78|3.24|2.69| |净资产收益率|14%|12%|13%|14%|15%| |P/E|24.0|22.9|17.9|14.3|11.7| |P/B|3.5|2.8|2.4|2.1|1.8| [4] 报告摘要 - 2025年一季度公司实现营业收入8.9亿元、同比+18.65%，归母净利润0.84亿元、同比+26.84%，扣非归母净利润0.76亿元、同比+45.38%，业绩超市场预期 [4] 收入端与盈利能力 - 2025Q1公司连续5个季度收入增速介于18 - 27%，扣非后增速高于收入增速，原因是信用减值损失冲回约0.16亿元、公司经营能力优化，汇兑及原材料端套期保值产生收益927万等；毛利率25.18%、同比下降1.21pct，净利率9.25%、同比提升0.5pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5%/7%/3%、同比下降0.6pct/提升0.5pct/下降0.3pct [5] 关税与海外供应链 - 2024年公司北美地区收入占比22.6%，美国单一国家收入占比约17.3%，对美国单一市场依赖度不高，报关方式普遍采用FOB，运费和关税由下游客户承担，产品具竞争力；公司在马来西亚的东南亚供应链中心已投产运营 [6] 固态电池业务 - 2024年与东驰在固态电池领域深度合作，成立固态电池研究院；推出的半固态磷酸铁锂电池领先行业；温州厂房预计年底部分投产，同步推进海外品牌注册和产品认证工作；拥有准固态三元锂电池技术储备，正与人形机器人等新兴行业相关企业初步对接 [7][8] 机器人轴承业务 - 4月2日与天链机器人签署战略协议，合作开发机器人专用轴承产品，有望完善机器人核心零部件业务版图；近5年传统主业中轴承业务占比15 - 20%，技术积累深厚；合作方天链与中兴通讯深度合作，人形机器人“Tina”已亮相世界移动通信大会 [9]

普利特钠离子电池业务进展 - 公司控股孙公司海四达钠星获得海外客户1GWh钠离子电池采购订单，协议期限为2025年7月至2029年12月，产品将用于住宅、工商业和电信应用 [1] - 订单产品采用聚阴离子体系，具有结构稳定、安全可靠、成本低廉、耐高低温(-40℃至80℃)、高倍率(充放电效率超96%)等优势 [1][2] - 海四达钠星成立于2025年4月18日，注册资本1800万元，其中海四达电源出资1200万元占比66.67% [1] 海四达产能与技术布局 - 当前已建产能10GWh，在建6GWh，预计2025年Q1总产能达16GWh，其中钠电专用产能超10GWh [2] - 已开发5款圆柱钠电(1.3Ah-20Ah)和5款方形钠电(50Ah-220Ah)产品，在特种车辆、低速电动车、家庭储能等领域获头部客户验证 [2] - 技术覆盖层氧、聚阴离子和普鲁士蓝三大材料体系，其中聚阴离子产品已实现商业化，普鲁士蓝体系仍在开发中 [2] 固态电池领域突破 - 海四达珠海基地6GWh产能已建成，将于近期下线国内首批314Ah半固态电池，成为首个实现该技术从实验室到量产贯通的企业 [3] - 半固态电池产品将应用于电网级储能、工商储、户储及通信基站备用电源等领域 [3] 行业会议信息 - 第四届固态电池暨硅基负极产业创新大会将于2025年7月3-5日在宁波举行，涵盖固态锂电池/钠电池、锂金属电池、硅基负极等专题 [10][11] - 会议设置产业化成果展示、终端需求对接闭门会等特色活动，面向新能源汽车、无人机、人形机器人等应用领域 [9][10]

公司技术突破与商业化进展 - 公司在锂电硅碳负极领域取得重大突破，完成从技术研发到规模化销售的关键跨越，实现从跟随者到引领者的转变 [1] - 2024年累计实现百吨级销售，其中新型硅碳产品取得吨级突破 [1][6] - 产品线覆盖砂磨硅碳、普通硅氧等成熟产品及预镁硅氧、新型硅碳等高端系列，适配液态、半固态和固态电池体系 [6] - 1000吨/年中试线稳定运行，3000吨/年产能建设推进中，重点扩产预镁硅氧和新型硅碳产品 [6] 行业应用与市场前景 - 硅碳负极材料是新能源革命的"能量密码"，对半导体、新能源和先进装备制造等战略新兴产业具有重要支撑作用 [1] - 硅碳负极比容量高于传统石墨产品，可提升电池能量密度，特斯拉、宝马大圆柱电池已明确搭载，2025年国内高端新能源车型有望应用 [1] - 2025年智能手机迈向7000mAh时代，苹果iPhone 17拟搭载硅碳负极电池，容量提升至5000mAh [1] - 2025年硅碳负极在负极材料中渗透率预计达20-30%，需求量或达20万吨/年，市场空间超200亿元 [2] - 固态电池市场规模预计从2025年29亿元激增至2030年200亿元以上，年复合增长率超50% [2] 研发历程与产能布局 - 公司2016年成立研发团队启动硅碳负极研究，2017年牵头成都市产业集群项目，联合高校开发多项关键技术 [2] - 2019年建成50吨/年中试生产线，产品通过电池企业评测并获小批量采购 [2][6] - 2021年设立全资子公司硅宝（眉山）新能源，投资5.6亿元建设1万吨/年硅碳负极材料及4万吨/年粘合剂生产基地 [4] 客户合作与市场认可 - 产品已向19家动力电池厂及圆柱电池客户、7家3C电池厂客户送样测评，实现订单突破并批量供货 [7] - 在密封胶领域已与宁德时代、比亚迪建立稳定合作关系，产品应用于电池包件导热、密封等环节 [7]

文章核心观点 有研新材2025年一季度业绩实现大幅增长，主要因减持亏损子公司有研稀土减亏所致；公司铂族产品毛利率低、稀土业务由盈转亏，同时在布局新兴固态电池材料 [2][7]。 公司业绩情况 - 2025年一季度盈利6738.47万元，去年同期仅45.54万元，增长6692.93万元，增幅14698.12% [2] - 2024年实现营业收入91.46亿元，同比下降15.49%；利润总额1689.05万元，同比锐减93.56%；归母净利润1.48亿元，同比下降34.78% [7] - 2025年一季度营业收入18.4亿元，同比减少18.67%；利润总额4917.84万元，同比增长113543.53%；归母净利润6738.47万元，同比增长14698.12% [7] 业务板块情况 铂族金属材料业务 - 过去几年是公司最大收入来源，但近4年毛利率在1% - 2%左右，收入从2021年的116.59亿元降至2022年的93.47亿元 [4] 稀土材料业务 - 2019年投资9180万元完善稀土产业链布局 [3] - 2021 - 2022年营收从27亿元增长到39.89亿元，2022年公司净利润达历史最高2.7亿元 [4] - 2023年产出5398.78吨稀土材料，售出5347.8吨，收入28.32亿元，同比下降29.01%，毛利2.11亿元，毛利率维持在7%以上 [5] - 2024年实现收入24.37亿元，同比下降13.95%，毛利率减少7.5个百分点至 - 0.05% [6] 固态电池材料业务 - 专注固态电解质原材料研发和生产，处于研发小试阶段，配合国内外客户验证或小批量供货 [8] 子公司情况 - 有研稀土自2023年以来持续亏损，2024年亏损2.91亿元 [2] - 2024年公司将有研稀土持股比例从88.72%减至45%，归母净利润同比减亏超3000万元 [2][7] - 目前有研稀土股权结构为公司持股45%，中国稀土集团持股38.7244%，中国有研持股5%，中国稀有稀土持股11.2756% [8] 行业情况 - 2020 - 2021年，新能源汽车带动稀土需求爆发，价格大幅推涨 [5] - 2022年2月 - 2023年，需求增速放缓、供给加速释放，稀土价格大幅下行，2023年底氧化镨钕、氧化铽价格较高点跌幅分别达80%、68%，2024年6 - 7月价格进一步下跌后略有回暖 [5] - 目前新能源汽车所用电池大多为液态电池和液态电极，极少数是半固态，大部分企业固态电池处于研发阶段，进展不同 [9]

6月会议预告 2025高工钠电 产业峰会 主办单位： 高工钠电、高工产业研究院（GGII） 总冠名： 众钠能源 会议时间： 6月9日 会议地点： 苏州香格里拉大酒店（苏州虎丘区塔园路168号） 2025高工固态电池 技术与应用峰会 主办单位： 高工锂电、高工储能、高工产业研究院（GGII） 总冠名： 利元亨 会议时间： 6月10日 会议地点： 苏州香格里拉大酒店（苏州虎丘区塔园路168号） 推动动力电池出货增长的接力棒正由插混车型转移到纯电和商用车。 从自上而下的产业链环节来看： 锂矿企业营收和利润整体表现趋向稳定，各家企业业绩有所分化。 大环境上，一季度锂价相比于去年同期有所下滑，但是跌幅收窄，在这一时期，多 数锂矿企业都处于库存和价格联动的调整时期，加上不同企业在存货减值计提上的有区别，各家企业业绩表现也有不同。但是，行业整体业绩已由大起 大落转变为稳定增长，其中，天齐锂业一季度实现扭亏为盈。 四大主材方面，正极材料中磷酸铁锂企业营收增速表现出色，但是利润仍呈现承压状态； 负极、电解液企业整体出现增收又增利的局面 ；隔膜企业利 润继续回调。 设备方面，业绩表现呈现较大的分化，设备企业业绩增长整体慢于材料、 ...