市场表现与事件驱动 - 12月12日，核聚变、虚拟电厂、核电、特高压等概念板块集体拉升，电网设备板块强势反弹 [1] - 全市场唯一的电网设备ETF（159326）涨幅达3%，成交额达2.81亿元 [1] - 其持仓股中，中能电气、中国西电、华菱线缆、风范股份等多股涨停，通光线缆、保变电气涨超8%，特变电工涨超6% [1] - 近期板块迎来多重利好，包括可控核聚变技术突破，以及AI算力爆发引发全球数据中心缺电问题 [1] 行业需求与前景 - 高盛报告指出，电力供应已成为AI发展的重大阻碍，预计到2030年全球数据中心用电需求将暴涨160% [1] - 欧美国家电网老化严重，亟待升级 [1] - 中信证券认为，“十五五”规划建议明确了新型能源体系的重要地位，指引了电力系统在消纳、韧性、电气化等方面的中长期发展重心 [1] - 政策指引夯实了特高压、柔性直流输配电、数智化电网等环节的中长期机遇 [1] - 中短期来看，输变电设备内外需景气共振，结构性需求持续显现，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反转 [1] 相关投资工具概况 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 其指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主 [2] - 该ETF的特高压权重占比高达65%，“核聚变”相关含量超14%，均为全市场最高 [2]

市场行情概览 - 12月12日三大股指涨跌不一，沪指跌0.04%报3871.78点，深证成指涨0.57%报13222.51点，创指涨0.60%报3282.68点 [2] - 市场个股涨多跌少，上涨个股超3200只，北证50指数涨超1% [2] - 盘面上，电网设备、可控核聚变、贵金属板块涨幅居前，赛马概念、零售、免税店板块跌幅居前 [3] 热点板块与个股表现 - **电网设备板块**异动拉升，灿能电气涨超20%，中能电气20cm涨停，中国西电、华菱线缆等多股涨停 [2][4] - **可控核聚变板块**震荡走强，天力复合涨超20% [2] - **CPO板块**走高，联特科技20cm涨停，东田微涨超10%创历史新高，长芯博创涨超10% [2][5] - **贵金属板块**表现活跃 [2] - **零售概念**下挫，有股票跌停 [2] - **海南板块**震荡走弱 [2] 行业与公司动态 - **电网设备**：消息面上，英伟达计划于下周举办一场私人峰会，邀请专注于解决数据中心电力问题的初创公司参加 [4] - **CPO/光模块**：根据TrendForce集邦咨询研究，2025年全球800G以上的光收发模块达2400万支，2026年预估将达近6300万组，成长幅度高达2.6倍 [5] - **人工智能产业**：山东省印发《人工智能产业高质量发展行动计划（2025—2027年）》，提出加快攻关产业核心技术，每年布局150项以上研究项目，并围绕脑机接口、量子人工智能等前沿技术领域开展创新研究 [6][7] - **AI芯片**：京东正招募端侧AI芯片领域人才，招聘方向主要集中在存算一体AI芯片领域，相关岗位开出“40-100K*20薪”不等的薪酬待遇 [7] - **白酒价格**：12月12日，25年飞天茅台（原箱）批发参考价较前一日下跌15元，报1495元/瓶；25年飞天茅台（散瓶）下跌15元，报1485元/瓶 [7] - **能源数据安全**：国家能源局印发《能源行业数据安全管理办法（试行）》，要求存储处理能源行业重要数据的信息网络应落实三级及以上网络安全等级保护要求 [8] 宏观政策与机构观点 - 中央政治局会议总结分析今年经济工作，对明年经济工作指明初步方向，“提质增效”、“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”等表述释放重要信号，有望为A股市场提供稳定预期和信心支撑 [9] - 兴业证券指出，12月政治局会议延续了“十五五”建议的精神，强调扩大内需和优化供给，供给优化有利于2026年企业利润增长和资本市场长期健康发展 [9] - 银河证券建议关注后续中央经济工作会议，会议有望细化财政、货币、产业等领域的具体举措，作出更明确的政策指引 [9] - 中金研究指出，中央经济工作会议突出问题导向、目标清晰，直接回应了市场对消费、投资、企业账款、市场竞争秩序等热点问题的关切，明年的政策取向是“稳中求进、提质增效” [10]

市场整体表现 - 截至午盘，A股三大指数涨跌不一，沪指跌0.04%，深成指涨0.57%，创业板指涨0.6% [3] - 沪深两市半日成交额达1.24万亿元，较上个交易日放量800亿元，全市场超3200只个股上涨 [4] - 早盘市场情绪积极，A股三大指数曾集体翻红，全市场超3500只个股上涨 [5] - 港股市场同步走强，恒生指数早盘涨幅扩大至1%，恒生科技指数涨0.90% [9] 领涨板块与概念 - 商业航天、核聚变、CPO、特高压、超导、充电桩、光刻机概念股涨幅居前 [3] - 可控核聚变板块半日涨幅达3.06%，板块内15只个股涨停 [4] - 电网设备板块半日涨幅为3.75%，智能电网板块涨幅为2.26%，板块内9只个股涨停 [4] - 核电板块半日涨幅为2.08%，板块内16只个股涨停 [4] - 贵金属板块半日上涨2.72%，太赫兹概念上涨2.53%，超导概念上涨2.48%，特高压概念上涨2.36% [4] - 电力、可控核聚变、商业航天板块在盘中涨幅居前 [5] - 港股电力设备股走强，哈尔滨电气涨超6% [8] - 算力硬件股反复活跃，德科立、联特科技涨超10% [9] - 港股黄金股走强，紫金矿业涨超3% [11] 走弱板块与个股 - 锂电电解液、两岸融合、银行板块走弱 [3] - 氟化工概念走低，多氟多触及跌停 [6] - 零售板块短线走低，东百集团、永辉超市跌停 [9] - 开盘时，电商、GPU、CPO、6G、两岸融合概念股走弱 [13] - 个股方面，摩尔线程低开超6%，公司提示新产品和新架构均处于在研阶段，量产及产生收入仍需一定时间 [13] 其他市场动态 - 北证50指数盘中波动较大，早盘一度跌幅扩大至1%，报1427.92点，随后拉升涨超2% [5][10] - 国债期货走弱，30年期主力合约盘中跌0.50%，10年期跌0.16% [5] - 锂矿概念异动拉升，金圆股份涨停，消息面上广期所碳酸锂主力合约日内涨超3% [9] - 人民币对美元中间价报7.0638，调升48个基点 [17] - 央行开展1205亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%，当日有1398亿元逆回购到期 [16]

可控核聚变板块市场表现活跃 - 截至12月12日盘中，可控核聚变板块表现活跃，板块内多只个股大幅上涨，其中天力复合20CM涨停，爱科赛博涨超11%，华菱线缆、四创电子、雪人集团、国机重装涨停，安泰科技涨超9%，常辅股份涨超8% [1] - 市场炒作的核心逻辑在于可控核聚变技术商业化带来的巨大想象空间，国际能源署预测到2030年全球核聚变市场规模有望接近5000亿美元（约合人民币3.5万亿元），巨大的市场潜力吸引了资金关注并推动板块走强 [1] 行业市场前景与驱动因素 - 国际能源署发布预测，到2030年全球核聚变市场规模有望接近5000亿美元，这一数据展现了可控核聚变技术从实验室走向商业化应用的加速趋势 [1] - 巨大的市场前景成为板块走强的重要驱动因素，资本市场看到了该领域未来的广阔发展前景，资金纷纷涌入相关概念股 [1] 受益产业链板块分析 - **超导材料板块**：可控核聚变装置需依赖高性能超导材料产生强磁场，随着技术推进与项目落地，超导材料市场需求将持续攀升，相关企业有望获得更多发展机遇 [2] - **核心部件制造板块**：聚变装置的真空室、杜瓦罐等核心部件对制造精度要求极高，国内外多个聚变项目的启动建设，将为具备高端精密制造能力的企业带来订单增长 [2] - **电源设备板块**：可控核聚变装置需要稳定可靠的磁场电源、加热电源等系统支持，专业从事高性能电源研发制造的企业将随行业发展迎来需求增长 [2] 重点公司业务与市场表现 - **雪人集团**：在可控核聚变概念走强中实现2连板，是板块内的领涨个股之一，其业务布局与技术储备契合行业发展方向 [3] - **合锻智能**：参与可控核聚变装置核心部件真空室的研制工作，在高端装备制造领域积累深厚，此次板块行情中股价跟涨 [3] - **西部超导**：国内领先的超导材料研发生产企业，已掌握核聚变用NbTi超导线材工程化生产技术，产品性能满足相关项目要求，板块行情中涨超5% [3] - **爱科赛博**：长期为国内科研院所核聚变项目提供磁场电源、加热电源等关键配套服务，产品应用于多个国家级项目，此次板块行情中涨超11% [3]

核心观点 - 美联储于2025年12月11日宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，符合市场“鹰派降息”预期，这是美联储连续第三次会议降息，全年累计降息幅度达75个基点 [2][7][9] - 尽管降息落地，但市场（包括A股及港股、韩国、日本等外围市场）反应平淡甚至下跌，核心原因在于被视为未来利率路径“风向标”的点阵图显示，美联储官员对明年降息预测保守，且维持2026年仅有一次降息的预期，这削弱了市场对长期宽松周期的乐观想象 [2][7][9] - 对于A股市场，外部货币政策变化是外因，当前核心驱动力仍需落脚于国内经济基本面与企业盈利预期，国内经济处于修复进程中，但基础尚需巩固，总需求不足等问题依然存在，企业盈利能力的普遍性、持续性改善信号仍需进一步确认 [3][7][9] - 操作策略上，建议逢低关注并踏准板块轮动节奏，重点布局有业绩支持的标的，包括科技成长方向（半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等）、顺周期行业（光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等）以及红利股（银行、公用事业、“大象股”等），同时应远离缺乏业绩支撑的高估值题材股 [3][8] A股市场表现总结 - **市场整体表现**：2025年12月11日（周四），沪深三大指数集体下跌，上证指数报3873.32点，下跌27.18点，跌幅0.70%，成交额7643.50亿元；深证成指报13147.39点，下跌169.03点，跌幅1.27%，成交额10927.62亿元；创业板指报3163.67点，下跌45.33点，跌幅1.41%，成交额5187.49亿元；科创50指数报1325.83点，下跌20.87点，跌幅1.55%，成交额532.40亿元，两市总成交额18571亿元 [4][5] - **盘面特征**：个股涨少跌多，市场情绪与赚钱效应一般，行业板块方面，风电设备、非金属材料等板块涨幅居前，房地产、商业百货、纺织服装、医药商业、船舶制造等板块跌幅居前；概念股方面，可控核聚变、超导、商业航天等概念股涨幅居前，免税、水产养殖、电子车牌、租售同权等概念股跌幅居前 [4][5] 活跃板块与概念点评 - **可控核聚变概念股活跃**：周四该概念股逆势活跃，消息面上，中法持续推进和平利用核能领域合作的联合声明中明确，双方认识到核聚变能源是人类和平利用核能的重要发展方向，也是未来拥有丰富零碳能源的重要选项，愿继续深度参与国际热核聚变实验堆（ITER）国际大科学工程 [6] - **商业航天概念股活跃**：周四该概念股同样逆势活跃，近期活跃得益于顶层政策的明确和未来较大的市场想象空间，国家航天局商业航天司的正式设立以及《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》的公布，标志着产业迎来了专职监管机构，解决了此前存在的审批流程、频轨资源分配等核心不确定性，为行业提供了稳定可预期的发展环境 [6]

可控核聚变概念市场表现 - 早盘可控核聚变概念走强，多只股票涨停，其中雪人集团、华菱线缆录得2连板，天力复合再度“30cm”涨停并录得2连板，四创电子、国机重装等多股亦涨停 [1] - 国际能源署预测，到2030年，全球核聚变市场规模有望接近5000亿美元（约合3.5万亿元人民币） [1] 锂矿概念市场表现 - 盘初锂矿概念异动拉升，金圆股份直线拉升并迅速涨停，新迅达、西部矿业、国城矿业等跟涨 [3] - 锂矿概念指数上涨0.53%至1898.35点 [4] - 金圆股份涨停，涨幅为10.02%，最新价6.59元，成交金额2.15亿元，总市值51.25亿元，流通市值45.91亿元 [4][5] - 新迅达上涨7.44%至18.35元，西部矿业上涨3.72%至25.90元，国城矿业上涨3.21%至24.14元 [4] - 其他锂矿概念股如威领股份、紫金矿业、藏格矿业等均有不同程度上涨，涨幅在1.27%至2.88%之间 [4] 商业航天概念市场表现 - 商业航天概念反复走强，超捷股份“20cm”涨停，中超控股2连板，航天长峰、顺灏股份涨停 [6] - 商业航天概念指数上涨2.60%至2283.33点 [7] - 天力复合上涨30.00%至60.84元，超捷股份上涨20.00%至96.78元，创远信科上涨19.78%至33.18元 [7] - 国瓷材料、航天环宇、西测测试等股票涨幅显著，分别上涨15.77%、12.66%、11.10% [7] - 华菱线缆上涨10.03%至16.34元，航天长峰上涨10.01%至20.34元，顺灏股份上涨10.00%至15.95元，中超控股上涨9.94%至5.31元 [7][8]

可控核聚变板块市场表现 - 早盘可控核聚变板块表现活跃，板块内多只个股大幅上涨，其中天力复合盘中大涨30%，雪人集团、国机重装、法尔胜、中国一重涨停，中洲特材涨超8%，常辅股份、久盛电气涨超6%，中国核建、西部超导涨超5% [1] - 具体个股表现方面，天力复合现价58.30元，上涨11.50元，涨幅24.57%，成交额5.16亿元，年初至今涨幅182.45%；雪人集团现价18.16元，上涨1.65元，涨幅9.99%，成交额30.48亿元，年初至今涨幅165.11%；国机重装现价5.18元，上涨0.47元，涨幅9.98%，成交额17.89亿元，年初至今涨幅68.18% [2] - 其他个股如法尔胜涨幅9.93%，中国一重涨幅9.89%，中洲特材涨幅8.11%，常辅股份涨幅6.89%，久盛电气涨幅6.35%，中国核建涨幅5.16%，西部超导涨幅5.12% [2] 板块上涨驱动因素 - 市场炒作的核心在于可控核聚变作为“终极能源”的广阔前景，其产业化进程正从实验验证迈向工程示范阶段 [2] - 国内多地新项目即将启动招标，政策与技术突破频现，叠加机构预测的千亿级投资规模，引发资本对产业链上下游的关注 [2] - 国际能源署预测，到2030年，全球核聚变市场规模有望接近5000亿美元（约合3.5万亿元人民币） [3] - 继合肥的BEST项目后，江西“星火一号”与成都“先觉”等多个新项目已确认将于年内启动前期招标，标志着可控核聚变发展进入多地项目陆续启动的产业化新阶段 [3] 行业动态与资本开支 - 可控核聚变行业进入密集招标期，产业资本开支有望持续扩大，近期行业频现大额招标 [3] - 聚变新能公司发布超20亿元采购项目，中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所近期发布采购项目合计预算金额超13亿元 [3] - 伴随聚变行业多个项目稳步推进，新路线及项目不断发布，建议关注BEST项目、“星火一号”、“中国环流四号”、CFEDR等项目的后续进展 [3] - 海外方面，美国聚变工业协会发布报告，投入100亿美元用于核聚变，以保障美国能源与AI未来，加速推进核聚变产业发展 [3] 受益产业链板块分析 - **超导材料板块**：可控核聚变装置依赖高性能超导磁体实现等离子体的强磁场约束，超导材料是技术突破的核心瓶颈之一，随着多地新项目启动，对NbTi超导线材、高温超导带材等产品的需求将显著提升 [4] - **核心部件制造板块**：聚变装置需要钨基偏滤器、特种合金材料、真空室等精密核心部件，要求材料具备耐高温、抗辐射、高强度等特性且加工精度极高，新项目招标将带动具备高端制造与前沿材料研发能力的企业订单增长 [4] - **高端装备与系统集成板块**：聚变工程涉及大型实验堆、示范堆的整体设计与系统集成，包括冷却系统、系泊系统等配套装备，随着项目规模扩大，拥有全流程供货能力或系统设计经验的企业将迎来规模化发展机遇 [4] - **电源与控制系统板块**：可控核聚变装置需要稳定的磁场电源、加热电源等关键系统，对电源的功率密度、可靠性与控制精度要求极高，长期为科研项目提供配套服务的企业将在产业化阶段获得批量订单 [5]

市场整体表现 - 截至发稿，三大股指悉数翻绿，沪指报3858.85点跌0.37%，深成指报13137.20点跌0.08%，创指报3154.09点跌0.30% [1] - 两市个股涨多跌少，上涨个股超3200只 [1] 行业与板块表现 - 涨幅居前 - 贵金属板块持续拉升，晓程科技盘中涨超10%，板块涨幅居前 [1] - 白酒板块直线走强，酒鬼酒涨超5% [1] - 商业航天概念延续涨势，华菱线缆、中超控股2连板，东方通信、长城电工涨停 [1] - 储能板块反复走强，中能电气、富信科技等多股涨超10% [1] - 电网设备、可控核聚变板块涨幅居前 [1] 行业与板块表现 - 跌幅居前 - 零售板块持续走弱，茂业商业、东百集团逼近跌停，板块跌幅居前 [1] - CPO板块冲高回落，超声电子跌停 [1] - 创新药板块震荡走低，悦康药业跌超10% [1] - 半导体板块下挫，摩尔线程跌超10% [1] - 免税店、元件板块跌幅居前 [1]

公司股价与交易表现 - 截至9时54分，雪人集团股价涨幅为9.99%，已连续2个交易日涨停，最新价为18.16元 [1] - 公司总市值达到140.30亿元，封板资金为12.34亿元，成交额为28.50亿元，换手率为25.30% [1] - 市场炒作点主要围绕冰雪经济概念异动拉升以及可控核聚变概念表现活跃展开 [1] 行业与政策驱动因素 - 随着冬季到来，冰雪经济逐渐升温 [1] - 吉林省“十五五”规划建议提出巩固发展冰雪经济，具体措施包括广泛开展冰雪运动、繁荣特色冰雪文化、培育冰雪装备器材产业、提升冰雪旅游品质，加快冰雪人才培养，打造世界级冰雪品牌和冰雪旅游胜地 [1] 公司业务与行业地位 - 雪人集团是一家以热能动力技术为核心，精密制造工艺为基础的冷热与新能源装备制造的高新技术企业 [1] - 公司致力于在冷链物流、工业制冷、清洁能源以及氢能动力四大领域为全球提供产品、技术及服务 [1] - 公司在全球制冰设备制造行业拥有国际知名制冰设备品牌“SNOWKEY” [1] - 公司是全国冷标委制冰机工作组所在单位，负责制定国家和行业标准 [1]

**安泰科技 20251211 电话会议纪要关键要点** 一、 纪要涉及的公司与行业 * 公司：安泰科技 [1] * 行业：新材料（特别是金属有色材料）、高端制造、半导体配套、可控核聚变、航空航天、医疗设备 [2][3][5][12][13][14][16][19][21] 二、 2025年经营业绩与策略 * 公司2025年营业收入保持平稳，接近年初目标 [4] * 为保住国内市场份额，公司采取了价格让步策略 [2][4][6] * 净利润和归母净利润同比增长，但扣非归母净利润因去年（2024年）有1.4亿元股权转让款影响而呈现下降 [4] * 实际扣非规模实现了稳定增长，平均增幅超过20% [2][4] * 公司对完成全年既定目标充满信心 [2][4] 三、 各产业板块表现 * 各产业整体呈现向上态势 [2][6] * **芯片加工设备业务**：表现超出预期 [5][16] * **南荣/南诏乌木业务**：三季度以来有所回升 [5][16]；应用历史悠久，国产化进程加快，但下游应用不会突然大面积增加，预计可能阶段性快速增长，长期维持高增速有挑战 [2][12] * **航空航天和半导体配套领域**：实现了利润、营收和合同三方面的增长 [5][16] * **医疗领域**：因海外市场结算延期略有影响，但整体影响正在减小 [16] * **核聚变业务**：2025年中标4个合同（两个EPC项目分别约4000万人民币和300多万人民币，一个Craft维修项目几百万人民币），已交付并确认收入，财务指标较2024年显著改善 [5][18]；10月中标的近7000万人民币BEST项目收入将在2026年确认 [5][18] 四、 出口业务与国际贸易摩擦应对 * 上半年出口业务受中美、中欧贸易摩擦及关税变化影响较大，下半年有所恢复 [2][6][7] * 应对措施：积极申报出口订单；为保国内市场份额适当降价；向下游客户传导成本压力，提高部分产品（如钨产品、高速钢）价格 [2][6][7] * 截至10月份，整体订单合同保持增长，但营收有所波动，仍在合理预期范围内 [2][6] * 出口许可证：10月底获得部分产品出口许可证，有效期较短（1至3个月），份额和分量不如行业头部企业 [8] * 出口业务占比：公司整体出口占比约为35%，其中对美欧市场出口约占20%，总体影响不显著 [2][9][10] 五、 产能与市场情况 * 公司产能为1万吨，实际产量接近6000吨，成品销售约5000吨 [2][8] * IGBT模块的应用将推动热沉材料市场快速增长，国产化替代逐步恢复原有增长曲线 [3][13][14] * 未来大型钨管加工设备需求将增加，公司将投入资源改进材料性能以满足高端制造领域需求 [15] 六、 未来发展规划与增长曲线 * 未来2-3年，公司预计营收和归母净利润增速将稳定在40%左右 [2][6] * 发展机遇：受益于新材料（特别是金属材料）的国产替代和产业升级 [2][6] * **第二增长曲线**：始终围绕金属有色材料主业展开，通过国家课题和自主立项进行技术积累，例如在粉末高速钢领域已取得显著进展，增速非常快 [2][11] * 公司有继续进行股权激励的计划，正在安排未来两年的相关工作 [5][22] 七、 可控核聚变领域展望 * 预计2026年会有新项目启动招标，2025年已有相当一部分投融资实现，相关项目可能在2026-2027年陆续启动招标 [5][19] * 从2025年开始，产业化、商业化进程逐步推进 [5][19] * 国内市场已具备较好的融资条件和政策支持，从导入阶段进入增长阶段 [5][21] * 公司除关注偏滤器项目外，也在关注DEB增值层等项目，可能要到2026年才有招标计划 [5][23] * **偏滤器技术难点**：核心材料钨的熔点高达3400多度，制造需经过上百道复杂工序（粉末冶金成型、精密加工、焊接扩散、真空钎焊、电子束焊接等），工艺要求严格，构成技术壁垒 [24] 八、 其他重要信息 * 公司预计2026年经营情况比2025年乐观一些，增速可能不会很大，持谨慎乐观态度，初步预计可能有10%左右或更好的增速 [17] * 四季度通常收入确认较少，但合同额可能增加，公司四季度重点工作是应收账款回款和现金流管理 [25]