据CCTV国际时讯，受地缘政治高度不确定影响，美国纽约商品交易所黄金和白银期货价格1月11日上 涨，2月黄金期货价格一度突破每盎司4600美元，白银期价一度也在每盎司84美元高位附近波动，均创 历史新高。市场分析认为，作为重要避险资产，国际金价上涨受到地缘政治形势影响。观察人士认为， 美国政府强权行径将加速各国"去美元化"，对国际金价形成较强支撑。与此同时，由于白银市场供应持 续紧张，国际银价再度反弹。分析显示，当前白银供应短缺很难在短期内得到缓解。在这种环境下，市 场预期白银价格将继续保持上涨势头。 ...

报告行业投资评级 - 投资观点为偏多，预计受供给端驱动，行情偏强为主 [4] 报告的核心观点 - PX市场延续强势，受投机资金布局及生产经济性改善推动；国内PTA高开工但内需回落，聚酯工厂减产形成负反馈；PTA港口库存减少，基差走弱、利润扩张；整体预计聚酯市场偏强运行，但单边交易建议观望 [4] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，PX市场受投机资金和生产经济性改善推动延续强势 [4] - 需求偏空，国内PTA高开工但内需回落，聚酯工厂减产形成负反馈 [4] - 库存中性，PTA港口库存减少4万吨 [4] - 基差偏多，PTA基差走弱、利润扩张 [4] - 利润偏多，PX与石脑油价差达360美元，PTA加工费扩大至350元左右 [4] - 估值中性，PTA价格回升，重整装置利润回升，海外PX装置增加负荷 [4] - 宏观政策中性，中东局势紧张但未引发实质性供应中断 [4] - 投资观点偏多，预计受供给端驱动偏强为主 [4] - 交易策略为单边观望，关注地缘政治风险 [4] 油品基本面概述 - 原油受地缘政治扰动价格强势，中东紧张局势未引发实质性供应中断，油价反应温和 [7][11][34] - 汽油美国累库、需求季节性转弱，裂解利润走弱；全球芳烃及炼油市场交投清淡，美国炼油厂开工率维持高位但汽油产量下降、库存增加 [12][17][34] 芳烃基本面概述 - 亚洲石脑油价格稳定，供应稳定但下游石化需求有限，重整油紧张；新加坡轻质馏分油库存升至高位，亚洲重整油市场受汽油调合需求支撑，芳烃路径经济性仍处劣势 [56] - 海外MX市场交投清淡，价格紧密跟随PX走势，但汽油利润率低迷、缺乏出口渠道和潜在供应增加将限制上行空间 [63][70] - PX市场延续强势，受投机资金和生产经济性改善推动，韩国工厂预计增产但受部分重整装置检修限制 [79] 聚酯基本面概述 - 乙二醇海外装置检修计划增加，华东港口库存维持在70万吨左右，价格寻求支撑，新装置投产增加市场供应压力 [89][90] - 汽油亚洲利润强势，等待国内出口缓解供应紧张 [91] - 聚酯需求季节性弱势，政策变动可能对聚酯市场产生影响 [97][107]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 元旦假期后首周国内商品大幅上涨，原因包括美国对委内瑞拉军事行动引发资源争夺预期、美国数据好坏参半使美联储有降息空间、国内扩大内需与反内卷政策推动商品价格重心抬升 [3] - 海外制造业疲软、服务业较稳，通胀粘性未完全消退，市场对政策转向谨慎；国内CPI同比增速有望继续上行，货币政策维持适度宽松，风险偏好回归使商品价格中枢抬升 [3] 各部分内容总结 海外形势分析 - 美国12月ISM制造业PMI降至47.9，创2024年以来最大萎缩幅度，连续10个月低于50荣枯线，非制造业指数升至54.4，制造业疲软短期难现拐点，中长期关税等因素或提供支撑 [3] - 美国12月ADP就业人数新增4.1万人，相比11月有所回升但少于预期，11月JOLTs职位空缺大幅上升，就业市场有韧性且呈现制造业弱、服务业稳的分化格局 [3] - 欧元区12月调和CPI同比初值回落至2%，核心调和CPI同比初值放缓至2.3%，通胀放缓受能源成本驱动，核心通胀边际下行但粘性未消，市场对降息押注仅小幅升温 [3] 国内形势分析 - 中国12月CPI同比0.8%，PPI同比 -1.9%，CPI同比增速有望继续上行，预计1月涨幅回落、2月回升，全年在政策推动下有望温和回升 [3] - 2026年中国人民银行工作会议明确货币政策维持适度宽松，注重精准性和协同性，在多目标间取得平衡 [3] - 国内政策发力，扩大内需与反内卷政策协同，有望改善物价低迷状况，为商品价格中枢抬升提供政策环境 [3] 高频数据跟踪 - 聚酯产业链开工率方面，PTA开工率在78% - 87%，POY开工率58% [35] - 1月8日部分开工率数据显示，如某开工率为62.00%等，12月部分数据有同比变化，如厂家批发同比12.3等 [42] - 1月1 - 9日农产品批发价格200指数在1.34% - 1.79%之间波动 [43]

报告行业投资评级 - 投资观点偏多，OPEC+一季度继续暂停增产，原油长期供需维持偏宽松格局，但短期地缘局势是主要扰动，油价风险溢价或有所回升 [3] 报告的核心观点 - 地缘局势反复扰动，国际油价宽幅波动，本周油价先跌后涨，市场关注委内瑞拉局势及主要产油国供应中断风险，WTI、Brent、SC原油主力合约周度均上涨 [6] - 供给中长期中性，EIA上调2025 - 2026年全球原油及相关液体产量预测，OPEC和IEA数据显示11月OPEC国家与Non - OPEC DoC国家原油产量有不同变化 [3] - 需求中长期中性，EIA、IEA上调2025 - 2026年全球原油及相关液体需求增速预测，OPEC保持预测不变 [3] - 库存短期中性，美国至1月8日当周商业原油库存减少、库欣原油库存增加，成品油库存增加 [3] - 产油国政策中长期偏多，OPEC+重申2026年一季度维持产量稳定，暂停增产；美国宣称“无限期”控制委内瑞拉石油销售 [3] - 地缘政治短期偏多，以色列国防军袭击加沙地带，特朗普提及美国获取格陵兰岛 [3] - 宏观金融短期中性，美国12月非农就业人口增长低于预期、失业率低于预期，美联储1月降息概率低 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格多数上涨，如Brent原油周涨幅3.65%、WTI原油周涨幅2.53%等；美国+欧洲+新加坡油品库存中柴油等部分品种有涨幅，燃料油等部分品种有跌幅；期货仓单数量部分品种有变化，如FU高硫燃料油仓单数量周降幅58.07% [4] 期货市场数据 - 行情回顾：本周油价宽幅波动先跌后涨，截至1月9日，WTI原油主力合约收盘价58.78美元/桶、Brent原油主力合约收盘价63.02美元/桶、SC原油主力合约收盘价432.7元/桶 [6] - 月差&内外价差：近月月差小幅走强，内外价差窄幅波动 [9] - 远期曲线：展示了SC原油、WTI、Brent等品种的远期曲线 [22] - 裂解价差：汽柴油、航煤裂解价差回落 [24][35] 原油供需基本面数据 - 产量：2025年11月全球原油产量增加，美国当周国内原油产量减少2万桶至1381万桶/日，钻井平台数减少2口至544口 [57][81] - 库存：美国商业库存减少383.2万桶，库欣库存增加73万桶；西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降；中国部分炼厂库存有不同表现 [82][92] - 需求：美国炼厂开工率维持94.70%不变，汽柴油隐含需求减少；中国炼厂产能利用率小幅下降，主营炼厂毛利下降，汽柴油裂解价差稳定 [114][125][126] - 宏观金融：美债收益率反弹，美元指数反弹 [139] - CFTC持仓：WTI原油投机性净空头寸减少 [149]

核心观点与宏观风险 - 美国意图加强对资源品供给的控制，可能推升中国输入性通胀压力[1][3] - 美国短期为控通胀，宣称接管委内瑞拉5000万桶原油库存[3] - 美国国内财政货币双宽松政策可能增加资源品需求，推高价格[3] - 中国央行引导人民币升值，部分对冲资源品价格上涨带来的输入性通胀压力[3] 高频数据表现 - **开工率形势转强**：监测的11个指标中，5个环比上升，1个持平，5个环比下降[40] - **产能利用率形势转强**：监测的8个指标中，7个环比上升，1个环比下降[66] - **生产量形势转弱**：监测的10个指标中，4个环比上升，6个环比下降[96] - **价格形势转强**：监测的16个指标中，10个环比上涨，2个持平，4个环比下跌[143] - **房地产市场疲软**：30城商品房成交面积环比下降155.63万平方米至118.33万平方米，同比下降38.4%[176] - **出行物流有所分化**：地铁客运量环比上升256.2万人次至42902.26万人次[194]，但铁路货运量、高速公路货车通行量、港口货物吞吐量及邮政快递揽收量均环比下降[201][206][209][213]

全球能源格局的动态博弈 - 美国正将能源作为战略工具，通过干预委内瑞拉和伊朗等关键产油国来影响全球能源供应格局 [1] - 美国冻结并转移委内瑞拉石油资产，但每天仍有超过74万桶石油稳定流向中国，这条供应链对双方至关重要 [1] - 对关键供应节点的施压，旨在控制并重塑全球能源供应格局 [1] 市场力量与供应多元化 - 加拿大作为美国传统盟友，其总理计划访华讨论能源合作，显示出联盟一致性在实际贸易利益面前可能出现裂缝 [3] - 加拿大拥有丰富的油砂资源，其重油品质与委内瑞拉油相似可互为替代，为市场提供了新的供应选择 [3] - 全球能源市场并非静止，当一方收紧供应时，其他供应国会根据自身利益填补空缺 [8] 地缘政治策略的现实挑战 - 对伊朗等国的长期施压战略面临高风险和高成本，中东局势动荡会迅速引发全球能源市场波动 [5] - 伊朗等国在长期制裁下已建立起更具韧性的贸易网络，完全控制或切断其能源流动在技术、经济和政治上都存在巨大难度 [5][6] - 传统通过控制关键资源来影响他国的地缘政治思维，正面临全球能源市场动态和主要消费国供应链调整的双重挑战 [8] 能源安全的战略逻辑演变 - 主要能源消费国正积极推动进口多元化，从俄罗斯、中亚、非洲、拉美到潜在的北美合作，以增强供应链的弹性和广度 [8] - 真正的能源安全依赖于构建宽广且有韧性的能源网络，使任何单一节点的波动都无法破坏整体稳定 [12] - 全球最大的能源消费市场所展现的稳定庞大需求，本身已成为强大吸引力，驱动资源国和贸易商突破障碍完成交易，经济规律决定长期流向 [10]

1月12日早盘，伦敦现货黄金快速冲高，盘中涨幅超过1%。上周末地缘事件再起波澜，避险情绪升温， 短期聚焦伊朗局势以及美对格陵兰岛的军事计划。宏观方面，上周五美12月就业数据公布，喜忧参半， 本周关注美国12月CPI与PPI数据，或将影响美联储降息路径，另外美国政府资金又将耗尽，月底再度停 摆风险上升。海外不确定性事件或使黄金热度不减。美联储1月降息概率仍偏低，但市场此前概率就维 持在低位，对黄金影响下降；但2026年首月地缘政治成为短期焦点，美委冲突成为开端，而美政府在获 取格陵兰方面的挑衅，以及在关注伊朗局势方面，再次引起全球投资者对地缘政治频繁冲突的不安，黄 金热度难以下降。（光大期货） 来源：滚动播报 ...

从业资格：F3046227 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 1月12日早盘，伦敦现货黄金快速冲高，盘中涨幅超过1%。上周末地缘事件再起波澜，避险情绪升温， 短期聚焦伊朗局势以及美对格陵兰岛的军事计划。宏观方面，上周五美12月就业数据公布，喜忧参半， 本周关注美国12月CPI与PPI数据，或将影响美联储降息路径，另外美国政府资金又将耗尽，月底再度停 摆风险上升。海外不确定性事件或使黄金热度不减。 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期值6万人和前值6.4万人；失业率4.4%，预期 4.5%，前值4.6%。此外，美国10月份非农新增就业人数从-10.5万人修正至-17.3万人；11月份非农新增 就业人数从6.4万人修正至5.6万人。失业率的下降暂时缓解了对劳动力市场恶化的最严重担忧。另外， 美联储的报告显示，消费者预计未来一年物价将上涨3.4%，高于11月的3.2%。美联储内部官员继续存 在较大分歧，一部分官员更担忧通胀问题，另一部分则认为失业率上升才是更大的风险，导致月底的美 联储会议降息预期仍不明朗。 地缘政治方面，美国白宫称开始全球兜售委内瑞拉石油，美能 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、LPG、L、PP、PVC等多个能化品种进行分析，认为部分品种如原油、LPG等虽有短期反弹但中长期承压，部分品种如PTA中长期预期向好，部分品种如尿素震荡整理，各品种受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，投资策略包括关注回调买入、反弹布空等[1][2]。 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价拉涨，WTI上升2.35%，Brent上升2.18%，SC上升1.87% [5][6] - 基本逻辑：短期南美和中东地缘升温使油价短线反弹，但不改供给过剩局面；核心驱动是淡季原油供给过剩，全球及美国库存累库，油价下行压力大 [7] - 基本面：供给上中东地缘不确定性使油价短线反弹；需求上印度12月燃料消费量同比增长5.3%创新高；库存上截至1月2日当周美国原油库存降380万桶，汽油等库存增加 [8] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产使油价进入低价区间，关注非OPEC+产量；短线反弹，中长线承压，SC关注【430 - 445】 [9] LPG - 行情回顾：1月9日，PG主力合约收于4222元/吨，环比上升0.09%，现货端山东、华东、华南价格有变动 [12] - 基本逻辑：短期随油价反弹，中长期油价承压；供需上炼厂开工和商品量下降，下游化工需求有韧性；仓单量环比下降；供给端商品量环比降，需求端PDH等开工率有变化，库存端炼厂和港口库存环比下降 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间；短期成本端油价不确定且中长期承压，基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [14] L - 期现市场：L05基差为 - 108元/吨，L59月差为 - 37元/吨 [17] - 基本逻辑：成本支撑走强，停车比例升至13%，LL加权毛利低，但油制装置使乙烯裂解超预期检修难，供给充足；棚膜需求转淡，农膜开工率下滑，后市去库压力大，L关注【6600 - 6750】 [18] PP - 期现市场：PP05基差为 - 145元/吨；PP59价差为 - 52元/吨 [21] - 基本逻辑：短期高检修，成本支撑走强；基本面供需双弱，1月需求进入淡季，停车比例升至22%缓解供给压力；PDH利润低加剧检修预期，短期供需矛盾不突出，关注PDH装置动态，PP关注【6400 - 6550】 [22] PVC - 期现市场：V05基差为 - 255元/吨，V59价差为 - 137元/吨 [24] - 基本逻辑：出口退税调整使远期出口有转弱风险，关注库存变动；基本面弱现实强预期，国内开工提至80%，内外需求淡季，冬季检修难持续，社会库创新高；碱弱煤强使成本支撑走强，加剧后市检修预期，V关注【4700 - 4850】 [25] PTA - 基本逻辑：估值上TA05收盘处近3个月88.9%分位，基差和加工费有变化；驱动上供应端装置变动不大且检修量高，需求端下游需求尚可但预期走弱，库存压力不大但远月有累库预期，成本端PX震荡调整；整体短期供需平衡偏紧，1 - 2月有累库预期，关注聚酯开工下滑趋势 [27] - 策略推荐：供需紧平衡，关注05逢回调买入机会，TA05【5090 - 5230】 [28] MEG - 基本逻辑：估值整体偏低，主力收盘价处近半年22.1%分位；驱动上供应端国内负荷上升，海外装置有变动，港口库存累库，下游需求尚可但预期走弱，库存1月有累库压力，成本端原油和煤价情况；综合国内装置提负，需求季节性走弱，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [30] - 策略推荐：空单止盈，关注反弹布空机会，EG05【3820 - 3910】 [31] 甲醇 - 基本逻辑：估值不低，主力合约减仓上行，港口基差走弱；供应端国内装置开工维持高位，海外装置提负，1月进口量预计75wt左右；需求端烯烃需求有变化，传统下游开工负荷下降，成本支撑弱稳，供需略显宽松 [34] - 基本面情况：国内外装置开工有变化，下游需求略有改善，库存累库 [35] - 策略推荐：弱现实与强预期博弈，关注甲醇05回调买入机会，MA05【2230 - 2299】 [36] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒现货价格回落；综合利润好，开工负荷抬升，仓单增加；需求端走弱，冬储利多有限，出口环比走弱，社库高位；国内基本面宽松，海内外套利窗口未关且有春季用肥预期 [38] - 基本面情况：估值上主力收盘价处今年78.3%分位，基差等有变化；驱动上供应端前期检修装置复产，日产维持高位，需求端冬储利多有限，出口较好，内需复合肥和三聚氰胺开工有变化；库存去化但仍处高位，成本端支撑弱稳 [39] - 策略推荐：冬储利多有限，出口窗口存在且有春季用肥预期，关注05回调做多机会，但反弹受供应端压力限制，UR05【1755 - 1785】 [40] LNG - 行情回顾：1月8日，NG主力合约收于3.407美元/百万英热，环比下降3.35%，美国等现货价格有变动 [43] - 基本逻辑：核心驱动是短期美国能源企业事故使气价反弹，但供给充裕气价承压；成本利润上国内LNG零售利润环比下降；供给上美国出口量创新高；需求上2025年1 - 11月天然气重卡占比26.00%；库存上截至1月2日当周美国天然气库存总量减少 [44] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但供给充足气价承压下行，NG关注【3.131 - 3.576】 [44] 沥青 - 行情回顾：1月9日，BU主力合约收于3152元/吨，环比上升1.12%，山东等现货价格上升 [46] - 基本逻辑：核心驱动是南美地缘使沥青原料有紧缺预期；成本利润上综合利润环比上升；供给上1月国内排产量下降；需求上本周企业出货量环比增加；库存上70家样本企业社会库存上升 [47] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间；供给端不确定性上升；需求端进入淡季价格有压缩空间但下方支撑上升，注意防范风险，BU关注【3100 - 3250】 [48] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 143元/吨，FG59为 - 86元/吨；仓单为1676手 [51] - 基本逻辑：短期装置冷修支撑盘面，但弱需求抑制反弹，盘面区间震荡；基本面供需双弱，日熔量下滑，三种工艺利润为负，地产量价调整，深加工订单环比走弱，FG【1100 - 1150】 [52] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 34元/吨，SA59为 - 66元/吨 [55] - 基本逻辑：厂内库存累库，需求转弱，底部震荡；浮法玻璃日熔下滑使重碱需求不足，远兴二期装置投产，产能利用率回升，中长期供给宽松，地产需求弱，光伏+浮法日熔量下滑，SA【1200 - 1250】 [56]

核心观点 - 美国资深参议员提议对任何购买俄罗斯石油和天然气的国家出口至美国的商品征收至少500%的关税 此举旨在从经济上孤立俄罗斯 分裂金砖国家组织 并强化美国单边主义政策[3][5] - 该提议引发了全球范围内两极化的反应 对印度、巴西等国的能源进口和贸易政策产生了即时且显著的冲击 同时可能对美国自身经济及全球供应链造成严重反噬[7][9][15] - 中国对此回应坚决 强调中俄正常经贸合作不应受干扰 并以持续增长的贸易数据作为支撑 展现了对抗单边霸凌政策的姿态[13] - 该极端措施暴露了美国政策的双重标准 可能加速美元霸权衰落 并促使全球南方国家加强合作以构建独立的经济体系[18][20] 相关国家与行业影响 印度 - 印度对俄罗斯原油的进口量出现断崖式下降 12月进口量降至每日120万桶 创下三年来的最低点[9] - 印度最大的私营炼油商信实工业 为避免潜在制裁风险 已宣布暂停购买俄罗斯石油[9] - 印度的平衡策略面临巨大压力 在美俄之间寻求中间地带的政策空间被严重压缩[7][9] 巴西 - 巴西经济增速部分得益于廉价且充足的俄罗斯能源供应 2024年仅柴油一项就从俄罗斯进口了数万吨 双边贸易额高达数十亿美元[9][11] - 面对美国500%的关税威胁 巴西政府目前保持沉默 反映出对失去关键能源供应导致经济倒退的恐惧以及地缘政治的无奈[11] 中国 - 中国外交部明确表示 中俄之间的正常经贸能源合作不针对第三方 也不应受到干扰和影响[13] - 2025年 中俄贸易额预计将突破2000亿美元 为中国的立场提供了坚实的经济数据支持[13] - 中国以实际行动表明 反对将国内法凌驾于国际法之上的霸凌行为[13] 潜在经济与市场影响 全球供应链与美国经济 - 若对全球主要制造业中心及供应国实施极端关税 将首先冲击美国本土消费者和中产阶级 导致日常商品、电子配件及原材料价格暴涨五倍甚至断供[15][17] - 此举可能使美国脆弱的抗通胀努力化为泡影 并引发供应链崩溃的系统性风险 形成“杀敌八百 自损一万”的局面[17] 全球贸易与金融体系 - 美国政策存在双重标准 一方面严厉限制他国购买俄罗斯能源 另一方面美国企业仍通过渠道进口俄罗斯浓缩铀以维持核电站运转[18] - 使用美元结算伴随的资产冻结或惩罚性关税风险 可能促使世界各国加快寻找替代方案 加速去美元化进程[18] - 该政策可能适得其反 成为全球南方国家加强合作、构建独立经济体系的催化剂[18][20]