报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年5月7日国新办新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”情况，货币政策降准降息、结构性工具组合加码，科技创新债券风险分担工具方面大力发展科技创新债，5月债市供给量偏高下资金面或维持宽松，短期债市不空，预计短期债市以震荡为主 [2] 各部分内容总结 货币政策 - 降准：降准0.5个百分点提供1万亿元流动性，完善存款准备金制度将汽车金融存款准备金利率从5%调降至0%，降准可释放低成本长期资金，稳定银行净息差，引导加大货币信贷投放，实现稳预期与稳经济正反馈循环 [2] - 降息：下调政策利率，7天OMO降10BP至1.4%，预计带动LPR下降10BP，体现“适度宽松”货币政策立场，支持稳就业等 [2] - 创新设立新结构性工具，优化和扩大既有规模：下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，设立5000亿元服务消费与养老专项再贷款，将科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增至8000亿元，增加支农支小再贷款额度3000亿 [2] - 降准降息时机原因：央行稳汇率目标阶段性达成，4月下旬以来美元兑人民币汇率重回7.2；基本面压力或逐步凸显，关税政策下Q2外需及经济拖累或显现，4月PMI回落至收缩区间；关税进入实质性谈判阶段，政策先手应对市场波动 [2] 科技创新债券风险分担工具 - 大力发展科技创新债，前期人民银行会同有关部门研究推出债券市场“科技板”，支持三类主体发行科技创新债券，相关政策和准备工作基本完成，市场各方响应积极，近500家市场机构计划发行超3000亿元科技创新债券，会议对科创债的推进是4月政治局会议的有效衔接，新品种债券上市将助力科技创新并为债市注入新活力 [2] 债市分析 - 5月债市供给量偏高，资金面或维持宽松，关税压力下外需对宏观经济实质冲击落地，短期债市不空，5月7日降准降息基本符合市场预期，降息略超预期，债市短端定价政策利率下移，长端定价止盈+股债路路板 [2] - 过往降准降息经验：短端收益率之后1个交易日大多下行，幅度为1 - 4BP，之后5 - 10个交易日上行 [2] - 5月关注线索：政府债将迎供给高峰，净供给或在1.9万亿左右；资金面跨月后均衡持稳，政府债发行加速或有脉冲，央行大概率呵护资金面，资金价格中枢或小幅回落；政策空间上，5月7日降准降息后，后续总量降准降息可能与中美谈判节奏有关，年内仍有20 - 30BP降息、100BP左右降准空间；关税政策下，Q2外需走弱对经济实质性拖累或逐步显现 [2] - 债市走势：十债收益率接近前期低点，收益率下行最顺畅阶段或已过去，预计短期债市以震荡为主，可逢调整如1.65%/1.7%波段交易，关注供给脉冲下超调的超长债等品种及受益于资金价格回落的短久期资产 [2]

一揽子金融政策核心观点 - 金融管理部门宣布推出一揽子政策措施，从货币信贷政策、稳定资本市场等方面发力，及时回应市场呼声、引导市场预期，体现适度宽松的政策基调 [1] - 政策措施全面、明确而精准，具有较强的力度和针对性，传递出有力的政策信号，有助于提振信心、稳定预期，扩大国内需求、应对外部冲击，推动经济高质量发展 [4] 货币政策措施亮点 - 总量方面：全面降准0.5个百分点，向市场释放长期流动性约1万亿元，同时降低金融机构资金成本，推动其保持息差稳定并提升服务实体经济能力 [2] - 总量方面：将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率降至为零，引导这两类机构直接面向汽车消费、设备更新投资领域加大金融支持 [2] - 价格方面：下调7天期逆回购操作利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率0.25个百分点，引导贷款市场报价利率（LPR）下降0.1个百分点左右，推动社会综合融资成本下降 [3] - 价格方面：调降公积金贷款利率0.25个百分点，叠加LPR下降，进一步降低居民住房消费支出，有助于提振居民消费意愿和能力 [3] - 结构方面：增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度各3000亿元，创设服务消费与养老再贷款、科技创新债券风险分担工具 [4] - 结构方面：优化两项支持资本市场的货币政策工具，引导金融加大对科技创新、扩大消费、普惠金融、养老金融等领域的“精准滴灌”，促进房地产市场和资本市场健康发展、回升向好 [4] 其他金融监管机构政策 - 金融监管总局从增供给、降成本、提效率、优环境等四个方面，进一步推出支持小微企业、民营企业融资的一揽子政策 [4] - 证监会从政策对冲、资金对冲、预期对冲等方面，拿出一揽子稳资本市场的政策组合拳，在前期政策基础上进行优化和强化 [4]

金融政策发布会 - 5月7日国新办举行发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，央行、金融监管总局、证监会负责人出席，侧重政策执行细则解读[1][2][13] - 央行推出三大类型货币政策措施、十项具体举措，包括数量、价格、结构型政策[2][13] - 金融监管总局针对地产、资本市场和民营经济推出八项增量政策[3][14] 降准降息分析 - 超预期降准或响应4月中央政治局会议部署，结合A股、二手房成交、一季度GDP同比增速5.4%等信号[4][15] - 50BP全面降准释放万亿长期资金，降低结构性货币政策工具利率0.25个百分点，预计每年节约银行资金成本150 - 200亿元[4][15] - 我国银行业净息差自2022年收窄，2024年四季度降至1.52%，降准降息为贷款利率下行打开空间[5][16] 发布会三大主线 - 稳股市，三部门协同发力，完善机制、激活并购市场、引导中长期资金入市[6][18] - 支持民营经济和科技创新，推出融资政策，健全科技金融体制[6][18] - 稳楼市，供需两端加码，供给端保障房企融资，需求端降低公积金贷款利率0.25个百分点，预计年节省利息超200亿元[7][19] 其他政策跟踪 - 4月中央政治局会议强调办好自己的事，推出增量储备政策，加快既定政策落实[23][24] - 4月28日国新办发布会部署稳就业举措，以667亿元中央补助资金强化保障[30][32]

一揽子金融政策核心内容 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会联合举行新闻发布会，宣布推出一揽子金融政策以支持稳市场稳预期 [1] - 政策主要分为三大类型共10项具体措施，包括数量型、价格型和结构型政策 [4] - 核心目标是释放强烈的宏观调控信号，增加市场长期流动性，稳定市场与预期 [4][5] 数量型政策 - 降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [3] - 合并证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项工具的额度为8000亿元，对权重大盘股构成利好 [10] 价格型政策 - 下调政策利率0.1个百分点，公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4% [3] - 预计将带动贷款市场报价利率同步下行约0.1个百分点 [3] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率从2.85%降至2.6% [3] 结构型政策 - 创设并加力实施结构性货币政策工具，支持科技创新、消费、外贸等领域发展 [4] - 创设科技创新债券风险分担工具，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券融资提供支持 [5] - 新一轮结构性工具部署呈现“量扩价廉”特征，普遍下调再贷款、PSL等工具利率0.25个百分点 [7] 政策出台背景与时机 - 政策是对一季度政治局会议通稿中关于政策协调发力、完善政策工具箱等内容的回应 [4] - 4月制造业和非制造业PMI表现不佳，经济扩张步伐放缓，亟需政策支持 [4] - 中美经贸接触提供了政策窗口，为国内政策出台提供了良好时机 [4] - 4月对等关税落地后，央行多次释放“择机降准降息”信号，市场对此已有预期 [6] - 近期人民币汇率升值，减轻了国内货币宽松的汇率约束压力 [6] 机构对政策影响的解读 - 政策组合体现了货币政策总量与结构协同发力，对实体和资本市场进行全面支持 [5] - 数量型政策直接增加市场长期流动性，缓解企业融资难、融资贵问题 [5] - 价格型政策降低市场融资成本，直接影响购房和消费信贷成本，促进内需和消费增长 [5] - 结构性政策从供给侧为经济提供支持，助力“两新”政策实施 [5] - 市场对“双降”已有预期，利好可能已被提前消化 [6] - 降息体现了货币政策“未雨绸缪”的应对思路，以应对外部变化对出口的冲击及可能加大的经济下行压力 [6] 对后续市场走势的展望 - 在外部关税冲击、内需待提振背景下，央行宽松周期预计将延续，未来仍有降息降准空间 [8] - 结合A股市场估值仍处于相对低位，具备较好投资吸引力，A股短期有望延续回稳态势 [9] - 中长期来看，总量调控与结构性精准滴灌将推动实体经济向高质量发展迈进 [9] - 需关注后续中美关税谈判进展、扩内需增量政策的出台时机以及供给侧政策的推进力度 [8] - 对于债市，短期风险偏好提升或加大波动，长期需关注经济持续恢复后长债收益率的调整风险 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股市场主要指数集体收涨，三大指数早盘高开后走弱，盘中窄幅整理，沪深两市成交额小幅增加，全市场超3200只个股上涨，行业板块多数上涨，机械设备、家用电器板块涨幅居前，传媒、计算机板块跌幅居前 [4] - 国内“一揽子金融政策”加大中长期流动性供给，降低融资成本，为资本市场注入稳定力量，释放货币政策积极信号；何立峰副总理将与美方就关税问题会谈，需关注会谈动向 [4] - 国内对冲关税扰动政策加速落地，五一期间消费需求旺盛显示内需回暖迹象，A股市场风险偏好回升，量能放大，市场预计转向成长风格，策略上建议轻仓逢低买入，优先配置IC、IM，警惕关税谈判不及预期回调 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2506）价格3785.0，环比+19.2↑；IH主力合约（2506）价格2646.4，环比+17.4↑；IC主力合约（2506）价格5620.2，环比+0.8↑；IM主力合约（2506）价格5955.2，环比+7.4↑ [2] - IF次主力合约（2505）价格3817.2，环比+20.8↑；IH次主力合约（2505）价格2664.8，环比+20.0↑；IC次主力合约（2505）价格5718.2，环比+14.0↑；IM次主力合约（2505）价格6065.2，环比+13.2↑ [2] - IF - IH当月合约价差1152.4，环比+0.6↑；IC - IF当月合约价差1901.0，环比 - 7.0↓；IM - IC当月合约价差347.0，环比 - 7.0↓；IC - IH当月合约价差3053.4，环比 - 6.4↓；IM - IF当月合约价差2248.0，环比 - 14.0↓；IM - IH当月合约价差3400.4，环比 - 13.4↓ [2] - IF当季 - 当月为 - 91.4，环比 - 2.4↓；IF下季 - 当月为 - 122.2，环比 - 6.4↓；IH当季 - 当月为 - 50.8，环比 - 3.4↓；IH下季 - 当月为 - 53.8，环比 - 2.4↓；IC当季 - 当月为 - 235.6，环比 - 14.0↓；IC下季 - 当月为 - 332.2，环比 - 13.6↓；IM当季 - 当月为 - 291.2，环比 - 5.6↓；IM下季 - 当月为 - 425.2，环比 - 5.6↓ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 - 32,672.00，环比+39.0↑；IH前20名净持仓 - 12,048.00，环比 - 549.0↓；IC前20名净持仓 - 14,899.00，环比+1012.0↑；IM前20名净持仓 - 34,012.00，环比+1368.0↑ [2] 现货价格 - 沪深300价格3831.63，环比+23.1↑；上证50价格2670.70，环比+23.0↑；中证500价格5750.29，环比+10.0↑；中证1000价格6111.49，环比+8.6↑ [2] - IF主力合约基差 - 65.4，环比 - 23.1↓；IH主力合约基差 - 41.1，环比 - 23.0↓；IC主力合约基差 - 128.3，环比 - 10.0↓；IM主力合约基差 - 158.3，环比 - 8.6↓ [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）15,050.72，环比+1406.25↑；两融余额（前一交易日，亿元）18,013.44，环比+148.60↑；北向成交合计（前一交易日，亿元）1741.11，环比+234.36↑；逆回购（到期量，操作量，亿元） - 5308.0，环比+1955.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）+258.78，环比 - 349.53↓；上涨股票比例（日，%）60.87，环比 - 30.83↓；Shibor（日，%）1.657，环比 - 0.045↓ [2] - IO平值看涨期权收盘价（2505）19.40，环比+2.00↑；IO平值看涨期权隐含波动率（%）12.82，环比 - 0.81↓；IO平值看跌期权收盘价（2505）51.80，环比 - 17.20↓；IO平值看跌期权隐含波动率（%）12.66，环比 - 0.98↓ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）27.87，环比+0.04↑；成交量PCR（%）53.87，环比 - 28.54↓；持仓量PCR（%）69.92，环比+0.42↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股6.40，环比 - 2.00↓；技术面6.10，环比 - 3.00↓；资金面6.70，环比 - 1.00↓ [2] 行业消息 - 人民银行推出一揽子货币政策措施，包括数量型、价格型、结构型三类共十项措施，加大中长期流动性供给，降低融资成本 [2] - 金融监管总局将推出八项增量政策，涉及房地产融资、保险资金投资、支持小微企业和民营企业融资、外贸发展、并购贷款、科创企业投资、科技保险等方面 [2] - 证监会主席吴清表示将出台深化科创板、创业板改革政策措施，发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引，发展科技创新债券，推动中长期资金入市，巩固市场回稳向好势头 [3] - 商务部新闻发言人表示中方同意与美方进行接触，何立峰副总理将与美国财长贝森特举行会谈 [3] 重点关注数据 - 5/7 22:30美国至5月2日当周EIA原油库存 [4] - 5/8 2:00美国FOMC利率决策 [4] - 5/8 19:00英国央行政策利率 [4] - 5/9待定中国4月M2货币供应同比 [4] - 5/9待定中国1至4月社会融资规模增量(亿人民币) [4] - 5/9待定中国4月以美元计算贸易帐(亿美元) [4]

货币政策 - 央行发布三类共10项货币政策，延续适度宽松基调，强化逆周期调节和支持实体经济发展 [1] - 数量型政策包括降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并完善存款准备金制度 [1] - 价格型政策包括下调政策利率0.1个百分点，预计带动LPR同等幅度下行，下调再贷款利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25百分点 [1] - 结构型货币政策包括增加科技创新和技术改造以及支农支小再贷款额度各3000亿元，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，合并使用互换便利及回购增持再贷款两项工具首期共8000亿元额度 [1] 金融监管政策 - 金融监管总局发布8项增量政策，覆盖房地产、资本市场、小微民营企业、外贸及科技创新等多个领域 [2] - 房地产领域出台与新发展模式相适配的系列融资制度 [2] - 资本市场领域扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600亿元，调降保险公司股票投资风险因子10% [2] - 外贸领域制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施 [2] - 产业转型及科技创新领域将修订出台并购贷款管理办法，扩展金融资产投资公司主体范围，制定科技保险高质量发展意见 [2] 资本市场支持措施 - 证监会强调巩固市场回稳向好势头，支持汇金公司发挥"平准基金"作用 [2] - 服务新质生产力发展，出台深化科创板、创业板改革措施，发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》，发展科技创新债券 [2] - 推动中长期资金入市，提升各类中长期资金入市规模和占比，落实《推动公募基金高质量发展行动方案》 [2] 政策效果与市场展望 - 政策从支持实体经济和支持资本市场两方面共同发力，为实体融资提供更多流动性并降低融资成本，同时为资本市场带来"活水" [3] - 市场反弹至前期高点附近波动可能增加，但政策支持叠加市场韧性看好中期表现 [4] - 短期关注政策受益领域如房地产、银发经济、大消费及科技创新领域 [4] - 中长期维度AI产业链中的基础设施和应用环节仍是重要主线 [4] 债券市场影响 - 降准基本符合预期，降息时点略早于预期但幅度克制 [5] - 降准降息后债券中短端收益率下行而长端收益率小幅上行 [6] - 短期内更看好中短端信用债，中长期持续看好债市表现 [6]

报告核心观点 2025年5月7日国务院新闻办公室举行新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”情况，政策组合拳包括货币政策、房地产定向支持和资本市场增量资金加码等方面，旨在稳市场、促转型，后续建议关注高成长赛道、价值修复主线和内需板块[1][2][3] 事件 - 2025年5月7日上午9时国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行行长、金融监管总局局长和证监会主席介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况并答记者问[1][7] 主要政策解读 货币政策 - 央行发布3类10项措施，形成“总量稳流动性、价格降融资成本、结构促精准滴灌”的立体化政策矩阵，分阶段逐步落地实施，短期可稳定市场流动性，中长期构建金融服务实体经济长效机制[10][12][15] - 数量型政策：自2025年5月15日起降低存款准备金率0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元；阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0%[10] - 价格型政策：下调政策利率0.1个百分点，带动贷款市场报价利率同步下行约0.1个百分点；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点[11] - 结构型政策：增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元；设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”；增加支农支小再贷款额度3000亿元；优化两项支持资本市场的货币政策工具，额度合并为8000亿元；创设科技创新债券风险分担工具[12] 房地产领域 - 央行降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，预计带动二季度住房消费回暖，稳定房地产市场[16] - 后续将出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，从供给端化解房企流动性风险，助力市场企稳，为构建住房体系奠定基础[16] 资本市场 - 金融监管总局将扩大保险资金长期投资试点范围，拟批复600亿元；调降股票投资风险因子10%；推动长周期考核机制[17] - 证监会支持中央汇金发挥类平准基金作用，出台深化科创板、创业板改革措施，发布上市公司重大资产重组管理办法等，推进资本市场高水平对外开放，发布行动方案优化公募基金收费模式[17][20] - 资本市场政策组合拳构建长期稳定机制，保险资金转型及多项措施配合有利于股市稳定和长期估值修复[20] 市场反应 - 降准短期提振市场，央行历次降准0.5个百分点后次一交易日沪指多上涨，近两次降准次日沪指分别上涨8.06%、3.03%[21] - 政策效果与经济周期和外部冲击相关，经济下行期降准后市场反弹力度大，外部冲击期降准效果被抵消，市场表现疲软[21] - 此次政策组合拳释放稳定经济信号，缓解市场流动性紧张，叠加关税博弈缓和，将推动资本市场形成正向循环[21] 投资建议 - 关注政策精准滴灌与全球科技共振下的高成长赛道，如国产算力、工业母机、国防军工等[3][28] - 关注利率下行与信用扩张直接受益的价值修复主线，如地产开发、地产后周期等[3][28] - 关注居民杠杆优化与消费刺激政策共振的内需板块，如可选消费、服务消费、智慧养老、国产医疗器械等[3][28]

宏观经济政策 - 货币政策全面宽松，通过降准降息等工具释放流动性，降低实体经济融资成本，缓解有效需求不足，提振企业投资和居民消费信心 [5] - 全面降准0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元，降低金融机构资金成本，推动服务实体经济能力提升 [27] - 下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率0.25个百分点，引导LPR下降0.1个百分点左右，推动社会综合融资成本下降 [27] 房地产政策 - 需求端下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，减轻居民负担并刺激购房需求 [10][30] - 供给端加快出台适配房地产发展新模式的融资制度，巩固市场稳定态势 [10] - 房企融资支持与降低购房成本双管齐下，推动房地产销售和投资企稳回暖 [19] 资本市场改革 - 扩大保险资金长期投资试点范围，引入更多增量资金，调整优化监管规则，降低保险公司股票投资风险因子 [8] - 优化支持资本市场的货币政策工具，促进资本市场健康发展 [33] - 资本市场改革引入长期资金，提升市场效率，助力科技企业直接融资 [21] 科技创新支持 - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，支持"两新"政策实施 [12] - 创设科技创新债券风险分担工具，制定科技保险高质量发展意见，发挥风险分担和补偿作用 [12] - 金融加大对科技创新的"精准滴灌"，推动经济向创新驱动转型 [33] 中小企业与民生支持 - 增加支农支小再贷款额度3000亿元，调降相关工具利率，扩大对涉农小微和民营企业的贷款投放 [15] - 银行业保险业实施护航外贸发展政策措施，帮扶外贸企业稳定经营和拓展市场 [15] - 创设服务消费与养老再贷款，优化普惠金融和养老金融支持 [33] 政策综合影响 - 政策组合拳通过稳市场、稳预期实现短期托底与长期转型的平衡 [23] - 全面降准、股市支持工具、楼市托底等政策缓解市场流动性紧张，提振投资者风险偏好 [17] - 政策措施全面精准，提振信心、稳定预期，扩大国内需求并应对外部冲击 [33]

核心观点 - 金融口发布会引领走出黄金坑，新闻发布会对市场定价衔接第一步到第二步切换，后续部委或密集召开新闻发布会，形成“一揽子”政策加速落地，股市短期风险偏好稳定比基本面修复重要 [1][6] - 短期流动性充裕，小盘成长占优，关注自主可控+红利内需 [1][7] 针对实体经济的支持 总量方面 - 降准 50BP，降息 10BP，7 天逆回购利率从 1.5%降至 1.4%，预计带动 LPR 同步下降 10BP，后续货币政策或“小步快跑”，随中美贸易形势和经济数据相机抉择 [1][5] - 降低个人住房公积金贷款利率 25BP，利于房价止跌企稳，重回房贷扩表 [5] 结构方面 - 资金投向倾向科技创新和扩内需，科技上增加 3000 亿元科技创新和技术改造再贷款额度，创设科技创新债券风险分担工具 [5] - 消费上设立 5000 亿元“服务消费与养老再贷款”，将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从 5%降至 0% [5] - 普惠金融上增加支农支小再贷款额度 3000 亿元，金融监管总局强调推出支持小微、民营企业融资政策，对受关税影响主体精准服务 [5] 针对资本市场的支持 - 央行支持汇金必要时加大增持股票市场指数基金力度，并提供再贷款支持 [1][5] - 中长线资金集中在保险和公募，保险扩大长期投资试点范围，拟再批复 600 亿元，调降股票投资风险因子 10%；公募强化与投资者利益绑定，明确三年以上考核权重不低于 80% [5] 大势观点 - 新闻发布会衔接政策第一步到第二步，第一步国家队流动性支持规模大，4 月以来规模 ETF 净流入 1827 亿元，第二步转向实体经济政策支持和基本面修复 [6] - 当前类似去年 10 月，后续部委或密集开会，“一揽子”政策加速落地，股市短期风险偏好稳定更重要，过去 10 个交易日 A 股日均成交额 1.1 万亿，未来放量将构建底部，加强风险偏好和反弹信心 [6] 行业配置 进攻方向 - 偏向国证 2000、微盘股指数、北证等小盘弹性品种，关注自主可控行业，如电子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信） [1][7] 底仓配置 - 维持自由现金流资产作底仓，包括红利低波和内需，红利低波关注银行、港口、公路；内需消费关注家电、汽车、食品饮料，地产有望在政策博弈与基本面探底间平衡 [2][8]

核心观点 - 一揽子金融政策力度大且超预期，市场交易政策预期重心将切换到增量财政政策落地，5月公布4月经济指标或提供更多线索，A股偏强震荡，债券收益率曲线先陡峭化再平坦化[2][12] 政策推出时间特征 - 盘前召开强化稳定市场和预期效果，体现政府对资本市场的关心[3] - “五一”长假后召开，长假期间人民币走强为降准降息创造有利外部环境[4] - 关税实质性风险出现后召开，4月官方制造业PMI订单指数回落4.3个百分点至44.7%后政策适时推出[4] 政策内容情况 - 降准0.5个百分点符合预期，5月需到期续作MLF1250亿元、逆回购9358亿元、3个月期限买断式逆回购9000亿元，预估地方新增专项债发行5000亿元、特别国债发行3600亿元，降准可保持流动性合理充裕[6] - 全面降息超预期，直接下调政策利率10bp，结构性工具利率普遍下调25bp，如支农支小再贷款利率降至1.5%，PSL利率降至2%，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点[9] - 结构性再贷款投向扩容且额度大幅增加超预期，设立5000亿元再贷款支持服务消费和养老，支农支小、科技创新和技术改造再贷款分别增额3000亿元[9] - 稳定市场措施超预期，拟再批复600亿元扩大保险资金长期投资试点范围，调降10%保险公司股票投资风险因子，支持中央汇金公司发挥“类平准”基金作用[10] 资本市场表现 - 股市“抢跑”政策，主要指数高开低走，A股后续偏强震荡，支撑线高，向上空间关注中美关系及政策加码情况[13] - 债券收益率曲线陡峭化，后续大概率先陡峭化再平坦化，长端利率上行幅度有限[13] 风险提示 - 再贷款政策落地不及预期，流动性投放不及时导致资金面意外收紧[14]