投资评级 - 维持"买入"评级，6个月评级为买入 [5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入53.62亿元，同比增长7.21%；归母净利润7.99亿元，同比增长13.80% [1] - 2025Q2营业收入30.03亿元，同比增长6.49%；归母净利润4.08亿元，同比增长2.36% [1] - 2025H1毛利率73.38%，同比提升3.56个百分点；归母净利率14.89%，同比提升0.86个百分点 [2] - 2025Q2毛利率73.85%，同比提升4.25个百分点；归母净利率13.60%，同比下降0.55个百分点 [2] 成本费用结构 - 2025H1销售费用率49.59%，同比上升2.81个百分点；管理费用率3.31%，同比下降0.23个百分点；研发费用率1.77%，同比下降0.12个百分点 [2] - 2025Q2销售费用率52.70%，同比上升5.97个百分点；管理费用率2.60%，同比下降0.23个百分点；研发费用率1.73%，同比上升0.04个百分点 [2] - 毛利率提升主要系降本增效导致营业成本下降 [2] 品牌业务表现 - 主品牌珀莱雅2025H1收入39.79亿元，同比微降0.08%，占比74.27%；产品矩阵升级，双抗、能量系列推出美白特证版，源力新增次抛精华与械字号面膜，38期间新品"持妆夜气垫"登顶天猫新品榜TOP1 [3] - 彩棠收入7.05亿元，同比增长21.11%，占比13.17%；上新双色高光盘新色、小圆管粉底液油皮版等新品，多产品在天猫排名领先 [3] - 子品牌OR收入2.79亿元，同比增长102.52%；悦芙媞收入1.66亿元，同比增长3.31%；原色波塔收入0.97亿元，同比增长80.18%；其他品牌收入1.3亿元，同比增长65.97% [3] 战略布局与展望 - 筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市，加速国际化战略和海外业务发展 [4] - 出海聚焦日本和东南亚市场，以线上销售为主；欧洲科创中心促进国际研发交流与合作，原料合作覆盖20多个国家和地区的100多个品牌 [4] - 预计2025-2027年营收分别为118.64亿元、133.01亿元、148.24亿元，归母净利润分别为17.9亿元、20.4亿元、23.2亿元，对应PE 19/16/14倍 [4] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入118.64亿元（同比增长10.07%），2026年133.01亿元（同比增长12.11%），2027年148.24亿元（同比增长11.45%） [4][8] - 预计2025年归母净利润17.9亿元（同比增长15.07%），2026年20.4亿元（同比增长14.23%），2027年23.2亿元（同比增长13.82%） [4][8] - 当前市盈率18.65倍（2025E），市净率5.00倍（2025E），市销率2.81倍（2025E） [4][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业收入92.46亿元，同比增长42.14%，归母净利润15.96亿元，同比增长48.43% [4] - 单季度25Q2营业收入49.24亿元，同比增长31.95%，环比增长13.95%，归母净利润9.02亿元，同比增长57.67%，环比增长29.99% [4] - 金价上涨驱动业绩增长，2025年上半年黄金均价722.13元/克，同比上涨38.6%，6月30日收盘价764.43元/克较年初增长22.9% [5] - 合质金板块贡献毛利23.64亿元，同比增长42.97%，占总毛利比例达85.3% [5] - 国际化战略推进，启动H股上市筹备，纳米比亚Osino金矿项目计划25Q4建设选厂，预计2027年上半年投产 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.15/40.49/49.57亿元，对应PE为15.91/13.03/10.64倍 [7] 财务表现 - 2024年营业收入135.85亿元，同比增长67.6%，归母净利润21.73亿元，同比增长52.6% [8] - 预计2025年营业收入175.62亿元，同比增长29.3%，归母净利润33.15亿元，同比增长52.6% [8] - 毛利率从2024年29.9%提升至2027年预计38.6%，ROE从16.7%提升至25.4% [8] - 每股收益从2024年0.78元增长至2027年预计1.79元 [8] - 2025年上半年矿产金产量3.72吨，同比下降10.58%，销量4.12吨，同比下降6.58% [5] 估值指标 - 总市值528亿元，流通市值480亿元，总股本2.777亿股，流通股比例91.02% [1] - 当前股价19.00元，近12个月最高价23.55元，最低价15.07元 [1] - P/B从2024年3.29倍降至2027年预计2.70倍，EV/EBITDA从10.60倍降至5.27倍 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心观点 - 电子材料与新能源材料业务快速增长推动业绩改善 [1][2] - 六大业务板块协同发展 重点布局生物医疗材料与国际化战略 [3] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 对应PE倍数逐年下降 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入21.54亿元 同比增长10.29% [1][4] - 2025H1归母净利润3.32亿元 同比增长0.38% [1][4] - 2025Q2营收11.79亿元 环比增长20.97% [1] - 2025Q2归母净利润1.96亿元 环比增长44.33% [1] - 整体毛利率38.30% 同比下降1.59个百分点 [2] - 2025Q2毛利率39.56% 环比上升2.78个百分点 [2] 分业务表现 - 电子材料收入3.44亿元 同比增长23.65% [2] - 新能源材料收入2.17亿元 同比增长26.36% [2] - 催化材料收入4.56亿元 同比增长12.34% [2] - 建筑陶瓷材料收入4.84亿元 同比增长2.59% [2] - 生物医疗材料收入4.38亿元 同比微降0.11% [2] - 生物医疗材料毛利率52.18% 同比下降5.73个百分点 [2] 业务发展 - 战略投资韩国Spident并并购德国Dekema公司 [3] - 自主研发美学分层高透氧化锆粉体实现批量供应 [3] - 海外销售网络搭建完成促进口腔业务发展 [3] - 子公司国瓷赛创为低轨卫星陶瓷管壳主要供应商 [3] - 氧化锆分散液应用于背光模组和AR显示领域 [3] - 已完成多种氧化物固态电解质产品研发布局 [3] 业绩预测 - 预计2025年归母净利润7.74亿元 对应PE 27.30倍 [3] - 预计2026年归母净利润8.86亿元 对应PE 23.85倍 [3] - 预计2027年归母净利润10.58亿元 对应PE 19.97倍 [3] - 预计2025年营业收入45.72亿元 同比增长13.0% [3] - 预计2026年营业收入54.39亿元 同比增长19.0% [3] - 预计2027年营业收入65.24亿元 同比增长19.9% [3]

公司战略与资本运作 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板上市以加快国际化战略及海外业务发展并增强境外融资能力[1] - H股发行方案已通过董事会及监事会审议尚需提交股东大会审议并需取得中国证监会及香港监管机构批准[1] - 公司2023年8月于上交所主板首次公开发行7242.52万股发行价格80.80元/股募集资金净额57.31亿元比原计划多2.31亿元[4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入839.39亿元同比增长113.06%归属于上市公司股东的净利润18.89亿元同比增长46.30%[2] - 2025年上半年扣非净利润15.09亿元同比增长47.95%经营活动现金流量净额-15.22亿元同比由正转负[2] - 截至2025年6月30日货币资金165.53亿元有息负债合计193.37亿元含短期借款142.30亿元及长期借款44.24亿元[2][3] 历史融资与分配 - 首次公开发行发行费用总额1.21亿元其中保荐承销费用9000.15万元[5] - 2024年6月实施分红方案每10股派息12元并转增4股除权除息日为2024年6月11日[5] - 首次公开发行募集资金用于消费类电子智能终端制造及研发中心等项目及补充流动资金[4]

核心财务表现 - 2025H1营业收入6.69亿元同比下滑21.29% 归母净利润0.61亿元同比扭亏为盈 扣非净利润0.23亿元同比扭亏为盈 [1] - 2025Q2营业收入3.81亿元同比下滑27.32% 归母净利润0.20亿元同比下滑80.67% 扣非净利润-261万元 [1] - 药物非临床研究服务收入6.39亿元同比下滑21.07% 临床服务收入0.29亿元同比下滑26.82% [2] 业务板块利润结构 - 实验室服务业务净利润约-0.97亿元同比下降537.54% 毛利率24.03%同比下降6.34个百分点 [2] - 资金管理收益贡献净利润0.32亿元 生物资产公允价值变动贡献净利润0.88亿元 [2] - 实验用猴价格略有上涨推动生物资产公允价值变动收益 [2] 订单表现与行业趋势 - 2025H1在手订单金额23亿元环比Q1的22亿元触底回升 [2] - 新签订单金额10.2亿元同比2024H1的9亿元显著增长 [2] - 国内生物医药行业投融资呈现温和回暖态势 [3] 国际化战略进展 - 境外营业收入2.52亿元同比增长7.13% 占比达37.69% [4] - 近2年半签订国外申报项目近500个 中美双报项目占比超90% [4] - 通过美国FDA、欧洲OECD、日本PMDA等多地GLP验证 海外子公司BIOMERE通过FDA检查 [4] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为18.12亿元/20.87亿元/24.06亿元 [5] - 预计同期归母净利润分别为2.30亿元/2.96亿元/3.67亿元 [5] - 对应EPS分别为0.31元/0.40元/0.49元 PE估值分别为104.16倍/80.94倍/65.37倍 [5]

点击蓝字，关注我们 美团2025年第二季度的业绩呈现出 "营收增长但利润承压" 的鲜明特点，核心在于"外卖大战"引发的 激烈竞争。 核心财务表现 | 指标 | 绩表现 | 同比变化 | 市场预期 | | --- | --- | --- | --- | | 营收 | 918亿 | +11.7% | 936.9 亿 | | 经营利润 | 2.26 亿 | -98% | 80亿 | | 经营利润率 | 0.2% | 下降 13.5 个百分点 | | | 毛利率 | 33.1% | 下降 8.1 个百分点 | | | 净利润率 | 1.6% | 下降 14.9 个半分点 | | | 营销开支 | 225亿 | +51.8% | | | 经调整净利润 | 14.9亿 | -89% | 98.5 亿 | | 经调整 EBITDA | 28亿 | -81.5% | 122.2亿 | | 销售成本 | 614亿 | +27% | | 25Q2收入为265亿元，同比增长22.8%。经营亏损达19亿元，亏损同比扩大43.1%，但亏损率环比有所 改善。公司对美团优选进行了战略调整，退出了一些表现不佳的亏损区域。国际化业务Keeta ...

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司报表业绩阶段性承压 2025H1营业收入6.69亿元同比下滑21.29% 归母净利润0.61亿元同比扭亏为盈 [1] - 订单呈现边际加速趋势 2025H1整体在手订单金额约23亿元环比增长 新签订单金额约10.2亿元同比增长 [2] - 重点开拓海外市场 2025H1境外收入2.52亿元同比增长7.13% 境外收入占比达37.69% [4] - 国际化战略取得阶段性成果 近2年半签订国外申报项目数近500个 中美双报项目占比超90% [4] 财务表现 - 2025H1实验室服务业务净利润约-0.97亿元同比下降537.54% 毛利率24.03%同比下降6.34个百分点 [2] - 生物资产公允价值变动贡献净利润约0.88亿元 资金管理收益贡献净利润约0.32亿元 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.12/20.87/24.06亿元 归母净利润分别为2.30/2.96/3.67亿元 [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.31/0.40/0.49元 对应PE估值104.16/80.94/65.37倍 [7] 业务分析 - 药物非临床研究服务实现营业收入6.39亿元同比下滑21.07% 临床服务实现营业收入0.29亿元同比下滑26.82% [2] - 公司拥有全面的国际化行业资质 通过中国NMPA、美国FDA、欧洲OECD等多地GLP验证 [4] - 海外子公司BIOMERE通过美国FDA检查 具备药物筛选和早期评价能力 [4] 行业前景 - 国内生物医药行业投融资呈现温和回暖态势 [3] - 在中国创新药BD出海浪潮下 公司有望同步进军全球市场 [4][5]

威高股份2025年上半年业绩与业务分析 公司概况与财务表现 - 公司2025年上半年营收66.44亿元，同比基本持平，环比增长3%[2][24] - 扣非归母净利润同比下降12%，主要受汇率波动影响[2][24] - 研发投入3亿多元，占收入比例4.7%，同比提升[7][24] - 经营活动净现金流8亿多元，同比减少1.4亿元，主要因一次性费用3100万元、客户回款期延长及策略性采购影响[25] - 资本开支4亿多元，同比增加，主要来自预灌封产能建设及研发投入[25] - 资产负债率约20%多，存货周转天数同比下降十多天，应收账款周转天数同比增加14天[26] - 现金90亿元，部分来自IFC的2.5亿美元等值人民币贷款[27] - 分红政策保持净利润的50%[26] 业务板块表现 **1 通用医疗耗材（普号业务）** - 收入33亿元，同比持平，税前利润双位数下降，汇兑损失影响约4500万元[9][11] - 带量采购导致利润下降，但采购量有个位数上升[2][6] - 通过耗材加设备战略提供一体化解决方案，预计全年增速10%左右[2][28] - 辽宁省24省集采规则温和，缝合线产品有望通过集采放量（当前销售额1亿元）[10][28] **2 骨科业务** - 销售额7.3亿元，同比略降1.6%，但利润增长74.3%[17] - 脊柱业务双位数增长，运动医学和组织修复收入双位数增幅[2][17] - 关节业务因经销改革销售增幅下降，但全年看好增长潜力[17] - 海外业务增长19%，占比6%[33] - 未来布局微创手术耗材、新材料、数智化解决方案及介入治疗[18][19] **3 药包板块** - 收入11.7亿元，同比持平，利润下降[2][15] - 预灌封注射器销售额增长3%-5%，自动注射笔增长200%[2][16][32] - 海外销售占比45%（含"搭船出海"模式），国内份额较高[16] - 预充式冲管注射器价格因集采下降28%，销量提升10%[15][30] **4 围手术期耗材与设备** - 销售额增长近40%，全年预计达几个亿[9][29] - 麻醉机手术试用超过8000台，下半年预计放量加速[4][11][29] - 有望进入通用耗材领域前三[9] **5 介入与血液技术** - 血栓清除设备ClinaVac处于市场独家地位，上市前临床试验显示95%血栓清除率，海外峰值销售额预计超1亿美元[20] - 血液技术板块收入增幅8.1%，血袋国内份额超75%[21][22] - 血液辐照仪销售台数增10%，收入增30%达近2亿元，美国需求恢复，中国市场需求尚未回升[34][36] 战略进展 **平台化战略** - 呼吸麻醉等围手术期耗材及设备高双位数增长[4] - 建立239个办事处，计划县级医院覆盖率从18%提至40%以上[4] - 未来三年推出100多项新产品[4][7] **国际化战略** - 海外收入增长4%，占比近25%，美国市场增幅7%-8%[4][8][24] - 连续三个半年复合增长率5.5%，美国市场考虑关税影响增幅可达10%[24] - 在印尼建留置针工厂，推动产能转移与属地化管理[4][8] - "搭船出海"模式助力药包材海外销售占比达45%[5][16] **数字化与AI布局** - 研发术中精准药物闭环控制麻醉模型、智能通气管理模型及智能中央站[14] - 产品数字化升级，如耐辐照功能等[12][13] 其他重要内容 - 爱朗业务收入微降，美国、欧洲和非洲市场增长，中国和南美下降[33] - 截至7月中旬回购880万股股票，金额不到5000万港币[35] - 新一轮股权激励计划总股本上限10%，授予核心团队及业务骨干[35] - 手术量数据：脊柱增12%-13%，人工关节增12%，运动医学增12.5%-13%[33]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.36亿元 同比增长13.69% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2352.70万元 同比增长17.68% [1] - 扣非后净利润2184.06万元 同比增长27.46% [1] 境外业务拓展 - 境外业务收入9056.32万元 同比增长超20% [2] - 业务覆盖亚洲/欧洲/非洲/南美洲/大洋洲等40余国家地区 [2] - 越南/俄罗斯/巴西/墨西哥/日本等十多个市场实现快速增长 [2] - 新开拓澳大利亚/新西兰/德国/加拿大等10余个新市场 [2] 战略规划 - 坚持国际化战略与"价值深耕"双轨并行 [2] - 目标从产品制造商转型为全球畜牧业资源整合平台 [3] - 通过双向赋能模式整合国内外优质添加剂产品 [3] 产能建设 - 年产10万吨玉米蛋白精加工项目一期有序推进 [1][4] - 预计2025年内建成试生产 [4] - 将推出玉米浓缩蛋白和玉米酶解蛋白系列产品 [4] - 产品可提升蛋白质利用率并释放小分子活性物质 [4] 技术研发 - 为玉米蛋白制备工艺申请两项发明专利 [4] - CN19655369A涉及高脂肪高乳化性玉米酶解蛋白制备 [4] - CN119605919A涉及高消化率玉米浓缩蛋白制备方法 [4] - 产前销售工作已正式启动 [4]

投资评级 - 维持买入评级 目标价122.30人民币[1][5][7] 财务表现 - 25H1营收53.62亿元 同比增长7.21% 归母净利润7.99亿元 同比增长13.8%[1][7] - 25Q2收入30亿元 同比增长6.49% 归母净利润4.08亿元 同比增长2.4%[1][7] - 25H1毛利率73.38% 同比提升3.56个百分点 销售费用率49.59% 同比上升2.81个百分点[4] - 25Q2毛利率73.85% 同比提升4.25个百分点 销售费用率52.70% 同比上升5.97个百分点[1][4] - Q2归母净利率13.60% 同比下降0.55个百分点 仍维持较高水平[1] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅收入39.79亿元 同比微降0.08% 聚焦复合型需求与护肤型底妆[2] - 彩棠收入7.05亿元 同比增长21.11% 底妆品类持续扩张[2] - OR收入2.79亿元 同比增长102.52% 强化亚洲头皮健康养护专家定位[2] - 悦芙媞收入1.66亿元 同比增长3.31% 原色波塔收入0.97亿元 同比增长80.18%[2] - 其他品牌收入1.30亿元 同比增长65.97%[2] 品类与渠道 - 护肤类收入41.99亿元 同比增长0.20% 美容彩妆类收入8.37亿元 同比增长25.79%[3] - 洗护类收入3.20亿元 同比增长131.25%[3] - 线上直营渠道收入39.05亿元 同比增长4.87% 线上分销渠道收入12.04亿元 同比增长25.91%[3] - 线下日化渠道收入1.70亿元 同比下降23.54% 线下其他渠道收入0.77亿元 同比下降16.50%[3] 战略布局 - 拟发行H股加速国际化战略推进 提升海外业务发展与综合竞争力[1] 盈利预测 - 下调25-27年归母净利润预测3%/3%/5%至17.41亿/19.96亿/22.40亿元[5] - 对应EPS为4.40/5.04/5.66元[5][10] - 基于25年28倍PE估值 维持目标价122.30元[5] 估值数据 - 当前股价91.99人民币 市值364.29亿元人民币[8] - 25年预测PE 20.93倍 26年预测PE 18.25倍[10] - BVPS 14.46元 6个月平均日成交额5.08亿元[8]