公司动态 - 北汽国际在南非约翰内斯堡发布新车型B30 [1] - B30车型已在北汽南非工厂以CKD（半散件组装）方式正式下线 [1] - 南非是北汽海外业务的重要市场，也是企业国际化战略的关键一环 [1] - 公司未来将持续以南非为中心，辐射非洲区域，推动产品、品牌与服务的全方位升级 [1] - 公司将坚持“深耕本地、服务本地”的战略方向，持续扩大本地化生产规模 [1] 行业趋势 - 汽车产业正成为中南两国经贸合作的新增长点 [1] - 近年来包括北汽、奇瑞、长城、比亚迪等中国车企纷纷加大在南非乃至非洲市场投入 [1]

公司战略与市场拓展 - 公司在南非约翰内斯堡发布全新车型B30右舵，标志着其以多能源战略构建燃油、纯电及增程技术并行的产品矩阵[3] - 南非是公司海外业务的重要市场及实现国际化战略的关键一环，未来将以南非为中心辐射非洲区域，推动产品、品牌与服务全方位升级[3] - 公司重申"深耕本地、服务本地"的战略决心，B30产品已在南非工厂CKD生产正式下线，未来更多车型将实现本地化生产[3] - B30上市是公司在右舵市场混动与燃油产品矩阵全面升级的重要成果，展示了品牌在南非市场的全新布局[4] 产品与技术 - 全新车型B30右舵在南非成功上市，旨在为全球用户提供更多选择[3] - 来自南非40多家主流媒体的记者体验B30试驾，路线涵盖城市道路与户外非铺装路段，媒体普遍认为B30在舒适性、智能化与操控体验上表现出色[4] 行业合作与影响 - 活动邀请了260余位来自政府、商界、媒体及经销商的嘉宾出席，包括中国驻南非大使、南非东开普省省长、祖鲁族王子王妃及中资企业代表[2] - B30车型发布被视为两国投资合作丰硕成果的见证，体现了公司在促进中南经贸合作中的积极作用[4] - 公司计划以创新驱动与开放合作为引擎，提升产品与服务全球竞争力，与非洲市场共建可持续、共成长的汽车产业生态[3]

公司战略与市场布局 - 公司在南非约翰内斯堡发布全新B30车型，标志着其在右舵市场混动与燃油产品矩阵的全面升级 [1][2] - 公司将以多能源战略为指引，构建燃油、纯电及增程技术并行的产品矩阵，以推进全球化布局 [2] - 南非是公司海外业务的重要市场和实现国际化战略的关键一环，未来将以南非为中心辐射非洲区域 [4] - 公司重申"深耕本地、服务本地"的战略决心，B30产品已在南非工厂以CKD方式正式下线 [4] 产品发布与市场反响 - 活动邀请了超过260位来自政府、商界、媒体及经销商的嘉宾出席，中国驻南非大使等贵宾莅临现场 [1] - 来自南非40多家主流媒体的记者参与B30试驾活动，路线涵盖城市道路与户外非铺装路段 [5] - 媒体对B30在舒适性、智能化与操控体验上给予高度评价 [5] - 发布会公布南非市场定价及用户政策，现场反响热烈，三位首批车主获颁车钥匙 [5][8] - 发布会同步开启线上直播，吸引大量本地观众在线观看，评论区热度高涨 [10] 本地化运营与产业影响 - 未来更多车型将实现本地化生产，旨在为南非消费者带来高性价比产品 [4] - 本地化生产将推动南非本地制造业与就业发展 [4] - 此次活动是公司在本地化制造和品牌深耕道路上的又一里程碑 [10]

大厂算力卡采购 - 某CSP大厂A2025年采购预算达1400亿人民币 其中CPU部分约500亿 GPU部分超900亿[3] - 海外采购预算超500亿 原计划85%-90%采购NVIDIA高端产品 但因供货延迟 部分份额转向AMD的MI350方案[3] - 国内采购预算超400亿 受政策影响 NVIDIA产品实际采购额从计划超200亿降至60-70亿 H20新增订单审批困难[4] - 大厂采购策略转向性价比选项或等待政策明朗 采购谨慎度提升[4] 柜式方案趋势 - NVIDIA柜式方案在推理需求背景下价值凸显 未来2-3年推理需求可能达训练需求的10倍[5] - B30为32卡整机方案 GB30为72卡方案 B30预计2025年Q3流片 Q4送样[5] - 若中美关税谈判进展顺利 B30和G30采购金额预计160-200亿 但审批难度大[5] - GPU芯片交付逐步转向柜式方案 国产厂商存在跟进机会[5] 国产芯片现状 - 寒武纪2025年预计获大厂A采购12-13万张芯片 单卡价格约7万元 预算80亿 GPU部分金额占比50-60亿[6] - 寒武纪业绩与采购量直接关联 此前传闻20-30万张采购不现实[6] - 690芯片性能参数达800以上 但2025年内难交付 不会成为明年业绩主力[6] - 昆仑芯上半年营收20多亿 全年目标50亿 获大厂B 移动 比亚迪等订单[7] - 沐曦C550测试效果一般 天数8150处于尝试阶段 国产芯片公司积极拓展云服务[7] GPU信创政策 - 2025年7月三部委牵头核对GPU信创名录 40多家企业参与测试 30多家为新面孔[8] - 信创名录纳入GPU后 国资企业设备更新需求将释放 国产芯片获政策利好[8] - 寒武纪 昇腾等厂商有望从政府和国资获得更多订单[8] 云服务生态建设 - 2025年寒武纪 昇腾将作为火山引擎资源对外出租 百度昆仑芯同步开放云服务[9] - 云厂商通过出租消化过剩算力 服务互联网公司和高校 形成正循环生态[9] - 阿里和百度2025年云营收预期乐观 政策推动下采购与出租协同发展[9]

中国车企参展情况 - 长城汽车展示坦克300改装版 坦克500熏黑版 山海炮熏黑版及哈弗H6 GT PHEV等新能源车型 并提供哈弗H6 HEV 哈弗赤兔HEV的赛道体验[1] - 奇瑞汽车重点展示搭载超级混动技术的瑞虎7 CSH 瑞虎8 CSH及全新发布的瑞虎9 CSH车型[1] - 北京汽车预发布全新SUV车型B30和B30e 未来将在南非伊丽莎白港工厂本土化生产[2] - 比亚迪和广汽针对南非市场引进纯电动车型[2] 展会规模与行业影响 - 约翰内斯堡汽车节吸引150余家汽车企业 零部件制造商及服务提供商参展[2] - 展会为期3天 在卡拉米大奖赛赛道和国际会议中心举行[1][2] 新能源技术布局 - 中国车企集中展示混合动力(HEV) 插电式混动(PHEV) 纯电动(BEV)等新能源技术方案[1] - 长城汽车在南非市场形成完善新能源产品矩阵 覆盖不同消费者需求[1] - 奇瑞超级混动技术强调效率 性能和可持续性优势[1] 市场战略部署 - 长城汽车进入南非市场已达18年 通过新能源车型强化市场地位[1] - 北京汽车实现本土化生产 加强在南非市场的供应链布局[2] - 中国车企集体亮相非洲最大行业支持类汽车展会 助力南非汽车行业新能源转型[1]

财报预期与市场影响 - 期权市场定价暗示财报后股价将向上或向下波动约6% 对应约2600亿美元市值变动 [1] - 隐含波动幅度低于长期平均7%的变动幅度 显示投资者对业绩预期把握度提升 [2] - 华尔街预计Q2每股收益达1.01美元（同比跃升48%）营收约461亿美元（同比增54%） [5] - 对Q3营收预测存在分歧 摩根士丹利预测525亿美元 部分机构看高至550亿美元 [5] 行业地位与产业链影响 - 公司占标普500指数8%权重 与苹果微软并列最大成分股 [6][8] - 作为AI算力产业链核心 其业绩攸关全球股市能否延续自4月以来的超级牛市 [5][6] - AI算力需求井喷叠加美国政府基础设施投资 推动产业链公司股价延续牛市曲线 [6] - 最大客户微软、谷歌、亚马逊和Meta均承诺未来数月大幅增加资本支出 [11] 分析师预期与目标价调整 - 至少九位华尔街分析师上周上调目标价 多数调整后目标价超210美元 [7] - 瑞穗和KeyBanc目标价上调至215美元 TD Cowen予235美元 Cantor Fitzgerald予240美元 [7] - Loop Capital给出250美元华尔街最高目标价 对应市值有望突破6万亿美元 [7] 历史表现与波动特征 - 过去三年财报后28个交易日内平均双向波动约13.2% [10] - 过去四个季度中两次当日跌幅超6% 一次勉强上涨 一次涨3.3% [11] - 期权定价显示出现超10%波动概率为24% 低于三个月前的35% [11] 中国市场风险与不确定性 - 中国市场特供芯片H20面临销售阻力 中国政府敦促企业使用国产芯片 [12][13] - 华尔街对Q3营收预测区间相差约150亿美元 为十年来最大分歧幅度 [13] - 特朗普政府允许在缴纳15%营收条件下恢复对华销售 但政策存在反复 [12][16] - 投资者关注管理层能否给出包含中国市场的营收指引 [16] 估值水平与市场地位 - 公司当前预期市盈率约34倍 低于五年平均的39倍 [16] - 自4月初以来市值新增约2万亿美元 受AI乐观情绪推动接近创纪录水平 [11] - 标普500指数预期市盈率约22倍 高于10年平均的19倍 [16]

市场技术分析 - 主要指数出现十字星线和孕线结构 预示变盘 技术面倾向向下变盘[1] - 深成指四连阳创新高 创业板创反弹新高后冲高回落[1] - 科创50创反弹新高 涨幅显著[1] 板块表现分化 - 科技股大涨而其他板块普跌 呈现极端结构性行情[1] - AI算力芯片板块领涨+3.86% 稀土磁材+3.63% 光电共封装CPO+3.48%[8] - 液态金属板块下跌-2.86% 有色锑-2.83% 中日韩自贸区-2.79%[8] 英伟达产业链影响 - 英伟达业绩报告前市场出现分歧 其股价4个月内翻倍[1] - H20和B30入华对国产替代构成利空[1] - 英伟达停产H20时 国产替代爆发 DS发布下一代芯片设计点燃炒作热情[1] 个股表现 - 寒武纪股价突破1465元/股 年内涨幅超120% 超越贵州茅台成为A股"股王"[3] - 寒武纪中报业绩大增 带动国产芯片板块上涨+1.03%[8] - 剑桥科技涨停+10.00%[8] 资金流向 - 主力资金净流出超900亿元 收盘预计超1000亿元[5] - 近期资金持续流出：周三净流出776亿 周二563亿 周一净流入139亿 上周五803亿[5] - 个股涨跌比显著失衡 下跌4100只vs上涨1200只[5] 板块轮动预期 - 科技股涨幅过大面临调整压力[7] - 消费白酒板块存在补涨机会 银行板块具护盘作用[7] - 大宗商品涨价预期受美联储9月降息概率推动[7] - A股总市值从底部增长30万亿 资金可能流向低位消费、地产、环保、光伏、煤炭等板块[9] 投资策略建议 - 科技股以5日均线作为重要参照指标 破位则需减仓[8] - 周四周五为中报密集披露期 需防范未预告业绩不佳个股[8] - 寒武纪超越茅台被视为科技股炒作泡沫盛极而衰标志[9] - 建议布局防守板块和补涨预期板块[8]

DeepSeek-V3.1技术升级 - 公司发布V3.1版本采用混合推理架构，同时支持思考模式和非思考模式，提高思考效率并减少token消耗和时间成本[6] - 模型通过后训练优化提升Agent能力，外扩训练增加840B token，上下文长度和两种模式均达到128k[8] - API Beta接口支持strict模式Function Calling，提升工程可靠性和企业易用性，并增加对Anthropic API格式支持以渗透其企业市场[8][9] UE8M0 FP8超低精度创新 - 公司采用UE8M0 FP8 Scale参数精度，这是一种对数数值系统（LNS）特化实现，用于存储缩放因子而非直接权重[11][13][24] - 该格式兼容MXFP8标准，可在支持该标准的硬件（包括英伟达Blackwell和国产GPU）上直接运行，减少75%内存使用并提升训练推理效率[4][13][27] - 超低精度设计覆盖极宽动态范围，通过软件定义适配国产芯片，使国产GPU能高效运行大模型[13][24][27] 算力自主战略路径 - 公司分两阶段突破：先通过魔改PTX指令集最大化利用英伟达GPU算力利用率，再通过UE8M0 FP8降低算力物理需求适配国产芯片[4][26][27] - 软硬件协同优化构建"算力无关"模型生态，长期减少对进口先进GPU依赖并推动国产芯片生态发展[4][27][32] - 超低精度技术加快国产下一代GPU推出（如寒武纪、沐曦、燧原、昇腾），形成去英伟达化路线[14][27][32] 对英伟达市场的影响 - UE8M0 FP8技术降低对H20/B30等缩水版芯片需求，国产芯片生态完善将削弱CUDA锁定效应[29][30][32] - 英伟达优势仍存于G200的更大带宽、更强互联和显存以及CUDA生态绑定，但低成本训练路径弱化其必选性[32] - 公司技术路线可能影响英伟达中国市场策略，中长期国产方案更受成本敏感企业青睐[29][30][32]

报告核心观点 - 美国6月通胀如期反弹，核心通胀同步反弹，后续总体通胀或在核心通胀带动下持续上行，但6月通胀反弹对美联储降息决策影响较小，基准情形下美联储首次降息或在11月，全年有1 - 2次降息 [2][7][8][9] - H20恢复供应，国产互联网厂商Capex投入有望加速，带动国产算力产业链订单释放，长期看好AI趋势下国内互联网厂商资本开支的持续性 [3][13] - 完美世界预计2025H1大幅扭亏为盈，重点产品管线清晰，《异环》等产品上线有望带来业绩增长，影视业务提质减量经营趋于稳定，维持“买入”评级 [4][19] 总量研究-宏观经济 - 2025年6月美国CPI同比上升2.7%、环比上升0.3%，核心CPI同比上升2.9%、环比上升0.2%，通胀如期进入回升阶段，后续或持续上行，但核心通胀同比增速相对平稳、环比增速不及预期，部分缓解市场对通胀向上斜率过高的担忧 [6][7] - 6月能源项同比下降0.8%，降幅较5月收窄2.7个百分点，食品项同比上升3.0%，较5月上升0.1个百分点；核心商品对通胀贡献度继续提升，核心商品同比增速较5月上升0.42个百分点至0.7%，核心服务同比上升3.616%，较5月基本持平 [7] - 6月核心商品再通胀显示关税对美国通胀冲击还在进行，超级核心服务通胀同比、环比增速较5月分别上升0.16、0.15个百分点，后续需关注通胀向上斜率、弹性及持久性 [8] - 关税对通胀的影响在6月CPI中已较明显体现，美联储已有预期，关键看后续通胀向上斜率；关税政策有变数增加美联储决策难度；考虑到6月美国居民长期通胀预期下行，2025年美联储仍有降息可能，基准情形下首次降息或在11月，全年有1 - 2次降息，后续关注6月PCE通胀及7月非农情况 [9][10] 行业公司-电子 - 英伟达提交重新销售H20GPU申请，美国政府保证授予许可证，此前H20禁运使国产互联网厂商Capex短期不确定性增加，现不确定性消除，各类项目招标有望重启，带动国产算力产业链订单释放 [13] - 全球AI趋势明确，北美CSP自2023年Q3起持续加大AI基建投入，国内大模型竞赛点燃算力刚需；国内互联网厂商资本开支尚处增长初期，阿里未来3年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，腾讯2025年将在2024年基础上进一步增加资本支出 [14][15] - 建议关注国产算力建设链及AI芯片国产替代机会，国内算力芯片、存储、ASIC定制、PCB、电源等环节有望受益，如寒武纪、香农芯创、芯原股份等公司 [16][18] 行业公司-传媒（完美世界） - 完美世界2025H1预计归母净利润4.8 - 5.2亿元、扣非净利润2.9 - 3.3亿元，实现同比扭亏为盈，2025Q2预计归母净利润1.8 - 2.2亿元、扣非净利润1.3 - 1.7亿元，核心游戏业务表现稳健，业绩增长得益于新游《诛仙世界》、电竞业务流水增长及降本增效 [19] - 维持2025年、上调2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.88/14.35/16.22亿元，对应EPS分别为0.41/0.74/0.84元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为35.8/19.6/17.4倍，维持“买入”评级 [4][19] - 《异环》近期在国内外测试获积极反馈，有望加速上线驱动业绩增长；《女神异闻录：夜幕魅影》海外公测获高度认可；《诛仙2》定档8月7日国内公测，有望巩固MMORPG赛道优势 [20] - 影视业务上半年归母净利润约4000万元，经营趋于稳定，公司坚持“提质减量”策略，聚焦精品化平台定制剧，该业务不再是业绩主要拖累项，有助于资源聚焦核心游戏主业 [21]

英伟达在中美芯片战中的战略定位 - 黄仁勋通过"主权AI"概念推动全球各国发展本土AI基础设施，促进英伟达GPU销售 [3] - 公司在中美科技脱钩背景下持续为中国市场定制缩水版芯片（A800/H800/H20）以维持市场份额 [3][10] - 英伟达市值突破4万亿美元，成为AI技术革命的核心受益者 [2] 中国市场策略与表现 - 2024年初H20芯片在中国市场销售额达160亿美元 [11] - 黄仁勋年内三次访华，强调中国供应链先进性和科技创新活力 [1][2] - 公司重要客户包括DeepSeek、阿里巴巴等中国AI领军企业 [1] 地缘政治博弈 - 英伟达成功游说特朗普政府废除拜登时期的AI芯片出口限制政策 [4][5] - 公司通过"技术代差"策略向中国出售性能缩减70%的H20芯片（相比H100） [10] - 黄仁勋同时强化与中东（阿联酋/沙特）的芯片合作 [5] 产品与技术路线 - 计划2024年9月推出为中国定制的Blackwell架构缩水版B30芯片 [11] - 正在出货新一代G200芯片，保持对中国的技术领先 [10] - 通过差异化产品策略延长每代架构的盈利周期 [11] 行业竞争格局 - 中国AI崛起打破硅谷垄断，客观上扩大英伟达GPU需求 [2] - 华为昇腾芯片被黄仁勋公开认可为H20级别竞争对手 [7][8] - 中国具备构建独立AI生态的潜力（算力节点/通信网络/电力供应） [7]