消费数据与政策 - 5月社会消费品零售总额达41326亿元，同比增长6.4%，为2024年以来最高增速 [1][4] - 前5个月消费品以旧换新政策带动5大品类销售额1.1万亿元 [5] - 消费主力转向95后、00后，情绪价值和个性化需求推动新型消费增长 [6] - 服务消费可分为生存型、发展型和体验型三类，需创新场景释放潜力 [6] - 建议将国补从耐用消费品拓展至服务消费，并对中低收入群体直接补贴 [2][5] 外贸表现与趋势 - 前5个月货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5% [1][10] - 对东盟、欧盟出口分别增长9.1%和2.9%，对美出口下降8.1% [10] - "抢出口"现象推动外贸超预期，包括应对美国加征关税和90天窗口期 [10][12] - 若中美谈判未果，美国对华关税或升至47.7%，全年出口可能下降2% [12] - 非关税限制如出口管制和投资禁令也是谈判重点 [11] 物价与政策建议 - 前5个月CPI同比上涨0.1%，持续低于2%的政府目标 [7][8] - 物价偏弱源于投资竞争激烈、收入分配差距及公共消费不足 [8] - 政策需调整供需关系、改善收入分配并增加公共消费投入 [8] 黄金市场展望 - COMEX黄金期货价格一度突破3450美元/盎司，年内涨幅约30% [14][15] - 短期受利率、美元汇率和风险溢价影响，或维持震荡 [15] - 中长期看涨，因央行增持黄金储备及美元美债风险上升 [15]

消费数据与经济增长 - 5月社会消费品零售总额41326亿元 同比增长6.4% 为2024年以来最高增速 [1][2] - 前5个月消费品以旧换新政策带动5大品类销售额达1.1万亿元 [2] - 消费对GDP支撑作用增强 预计全年社零增速超5% 显著高于去年3.5%的增速 [1][2] - 新型消费亮点频现 包括"谷子经济"、"悦己消费"等 95后、00后成为消费主力 [2] 外贸表现与趋势 - 前5个月货物贸易进出口总值17.94万亿元 同比增长2.5% [1][5] - 对东盟、欧盟、美国贸易总值分别增长9.1%、2.9%、-8.1% [5] - "抢出口"现象明显 包括年初预期美国加税及把握90天窗口期 [5][6] - 美国加征关税使对美出口下降 但对欧盟、东盟出口显著上升 [1][5] 服务消费分类与发展 - 体验型服务消费需创新多元化场景 集成新业态、新模式、新产品 [3] - 发展型服务消费包括教育、技能培训等 可形成"服务消费-产业升级"良性循环 [3] - 生存型服务消费涵盖医疗、养老等 需加大财政投入提高普惠性 [3] 物价与政策建议 - 前5个月CPI同比上涨0.1% 持续低于2%的政府预期目标 [3][4] - 物价偏弱原因包括投资主导型经济竞争激烈、收入分配差距大等 [4] - 建议通过并购重组提升行业集中度 加大转移支付和公共服务投入 [5] 中美贸易与关税影响 - 90天窗口期内美国对华关税税率较2024年总体提高32.6% [6] - 若谈判未果 美国可能恢复加征24%对等关税 使平均关税升至47.7% [6] - 乐观预期下关税或维持在32.6%甚至降低 全年出口可能下降2% [6] - 美国国内政策扰动可能增加市场波动 如232条款或《1974年贸易法》 [7] 黄金价格走势 - COMEX黄金期货6月13日一度突破3450美元 年内涨幅约30% [8] - 短期受利率、美元汇率、风险溢价影响 或维持震荡走势 [8] - 中长期上涨基础坚实 因各国央行持续增持黄金储备 [8] - 我国可能长期增加黄金储备以对冲美元美债风险 [8]

核心观点 - 董宇辉通过成立兰知春序公司开始布局自营产品，从帆布包切入，逐步深入供应链，探索商业闭环模式[1][3][4][6][9][12][23] - 自营产品对直播电商公司的战略意义重大，东方甄选自营品GMV占比达37%，毛利率高达38.2%，成为核心竞争优势[3][16][19] - 头部主播发展自营品牌是行业趋势，可解决第三方带货模式的品控风险、利润瓶颈和增长天花板问题[12][15][16][17][19] 董宇辉的自营布局 - 2024年12月成立兰知春序公司，法人代表为董宇辉，已注册9项美术作品著作权包括多个Logo设计和帆布包图案[4][5] - 首款自营产品"平安喜乐"帆布包2024年1月上线，售价19.8元售出2.4万件，销售额48万元[5] - 2024年6月推出第二款"与辉同行"Logo帆布包，售价36元，当晚销售额达100-250万元[1][6] - 公司经营范围涵盖日用品、服饰、食品零售，未来可能扩展更多自营品类[10] 自营模式的商业价值 - 东方甄选2024财年自营品及电商业务营收65亿元，占总GMV的37%，调整后净利润7亿元[16] - 自营品毛利率显著高于第三方带货，东方甄选曾达38.2%，承担更大风险但掌握定价权[16][20] - 可建立稳定供应链，降低选品成本和翻车风险，与辉同行2024年检测出近200家问题企业[17] - 能快速响应市场需求，如东方甄选自营卫生巾在行业信任危机时迅速上线[19] 行业对比分析 - 交个朋友2024年GMV150.8亿元，营收12.5亿元，净利润1.2亿元，采用第三方带货模式[15] - 东方甄选GMV143亿元，自营业务贡献65亿元营收，净利润7亿元，模式差异导致盈利差距[15][16] - 纯网红模式面临内容新鲜度下降问题，与辉同行2024年1-4月日均观看人次同比下降24%至2394万[15] 发展路径选择 - 渐进式探索：从小商品切入测试供应链能力，避免重资产投入风险[9][23] - 差异化定位：与辉同行专注第三方带货，兰知春序发展自营品牌[9] - 食品领域尝试：与五芳斋等品牌合作定制粽子，暂未贴牌自营[10] - 终极目标可能是整合MCN机构、自营品牌和供应链的超级商业体[12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价4471元/吨，较前一交易日变动+71元/吨，幅度+1.61%，EG华东市场现货价4547元/吨，较前一交易日变动+77元/吨，幅度+1.72%，EG华东现货基差（基于2509合约）88元/吨，环比+3元/吨；上周末以色列袭击伊朗能源基础设施，原油价格大幅上行，乙二醇成本端推动明显；周二阿曼湾游轮相撞起火，伊朗EG装置停车面扩大，涉及135万吨产能，乙二醇盘面震荡抬升，需关注中东地缘冲突演变及港口发货影响[1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产利润为-43美元/吨，环比-3美元/吨，煤制合成气制EG生产利润为150元/吨，环比+33元/吨[1] - 库存方面，根据CCF数据，MEG华东主港库存为61.6万吨，环比-1.8万吨；根据隆众数据，MEG华东主港库存为56.4万吨，环比-3.4万吨；上周主港实际到货总数10.8万吨，港口库存平稳略增，本周华东主港计划到港总数10.0万吨，港口库存预计平稳，需关注伊朗装置停车下到港节奏变化[2] - 整体基本面供需逻辑，供应端6月国内供应端陆续恢复，整体负荷不高，全月供需结构良性去库，但仓单注销流出后场内可流转现货将得到补充；海外供应关注地缘冲突下伊朗装置停车后到港节奏变化；需求端瓶片工厂新增检修计划，需求预期偏弱；后续关注原料反弹后聚酯减产动作以及乙二醇大装置重启进度[2] - 策略上，单边短期偏多，关注中东地缘冲突进一步演变；跨期和跨品种无[3] 根据相关目录总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容[6][7] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、乙二醇煤基合成气制毛利润、乙二醇石脑油一体化制毛利润、乙二醇甲醇制毛利润、乙二醇总负荷、乙二醇合成气制负荷相关内容[10][12][17] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容[18][20] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容[19][21][25] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、乙二醇张家港库存、乙二醇宁波港库存、乙二醇江阴 + 常州港库存、乙二醇上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容[30][31][39]

宝城期货煤焦早报（2025 年 6 月 19 日） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 低位震荡 | 多空交织，焦煤低位震荡 | | 焦炭 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 低位震荡 | 多空僵持，焦炭震荡调整 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：低位震荡 核心逻辑：6 月 18 日夜盘，焦煤主力合约小幅下跌 785 元 ...

现货黄金市场动态 - 现货黄金从本周震荡区间底部反弹 [1] - 15分钟指标显示最强阻力区位于3399.7-3402.68 [1] - 3400整数关口吸引多空挂单集中关注 [1] 技术分析工具 - VIP盯盘神器可实时跟踪黄金支撑阻力变化 [1] - 工具提供15分钟级别指标共振点汇总功能 [1] - 挂单分布数据可视化呈现关键价格区域 [1] 产品入口 - 盯盘神器提供网页版访问通道 [3] - 功能集成于VIP专区服务体系 [1]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 高位震荡 | 伊以冲突不确定性较高，油价高位震荡。当前核心驱动由供需转为地缘政 | | | | 治，伊以冲突走向主导油价，短期市场较为担忧战火扩大，极端情况下， | | | | 伊朗可能封锁霍尔木兹海峡。策略：双买期权策略。SC【545-575】 | | LPG | | 近期市场不确定性上升，波动加剧，油价震荡偏强，液化气短线偏强。成 | | | 偏强 | 本端油价受地缘冲击，短线走强；下游化工需求有所回升，PDH、MTBE | | | | 开工率上升；库存端利好，厂库和港口库存均下降。策略：波动加剧，双 | | | | 买期权。PG【4450-4550】 | | | | 社会库存去化，期现齐涨，华北基差为-7（环比+41）。2024 年 PE 自中东 进口 LL、HD、LD 占比分别为 2%、9%、13%，后续相关进口存缩量预期。 | | L | 空头反弹 | | | | | 本周检修力度超预期，预计产量下降。近期市场情绪好转，下游阶段性逢 | | | | 低补库，关注后续库存去化力度。策略：检修叠加成 ...

积存金价格走势 - 积存金价格当前站上最强支撑区781.56-782.52 [1] - 若守住该支撑区，多头有望挑战最强阻力区 [1] - 最强阻力区需通过金十VIP盯盘神器实时查看 [1] 盯盘神器功能 - 提供积存金报价的黄金最新支撑阻力参考位 [1] - 可查看1H指标共振点汇总图 [1] - 报价为国际金价换算的虚拟参考数据 [1] 现货黄金相关 - 盯盘神器提供现货黄金使用指南 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多盘整，构建做空波动率策略；黑色系区间盘整震荡，适合构建熊市价差组合策略和卖方期权组合策略；贵金属黄金高位盘整，白银多头突破上行，构建牛市价差组合策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价78,560，涨0.04%，成交量5.83万手，持仓量18.44万手 [3] - 铝最新价20,585，涨0.88%，成交量10.17万手，持仓量19.89万手 [3] - 锌最新价21,910，涨0.16%，成交量12.44万手，持仓量10.57万手 [3] - 铅最新价16,870，跌0.32%，成交量3.00万手，持仓量4.15万手 [3] - 镍最新价118,150，跌0.70%，成交量10.05万手，持仓量8.38万手 [3] - 锡最新价263,030，跌0.47%，成交量6.57万手，持仓量2.20万手 [3] - 氧化铝最新价2,950，涨1.41%，成交量0.83万手，持仓量1.60万手 [3] - 黄金最新价787.38，涨0.04%，成交量19.29万手，持仓量16.89万手 [3] - 白银最新价8,988，涨1.71%，成交量45.70万手，持仓量40.91万手 [3] - 碳酸锂最新价60,060，涨0.64%，成交量1.04万手，持仓量5.09万手 [3] - 工业硅最新价7,395，涨1.09%，成交量7.94万手，持仓量7.18万手 [3] - 多晶硅最新价32,705，跌0.43%，成交量2.99万手，持仓量5.55万手 [3] - 螺纹钢最新价2,983，涨0.03%，成交量104.63万手，持仓量214.10万手 [3] - 铁矿石最新价697.00，跌0.29%，成交量31.92万手，持仓量67.57万手 [3] - 锰硅最新价5,536，涨0.25%，成交量16.18万手，持仓量42.18万手 [3] - 硅铁最新价5,264，涨0.88%，成交量10.57万手，持仓量22.08万手 [3] - 玻璃最新价980，涨0.41%，成交量106.55万手，持仓量147.24万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.91 [4] - 铝成交量PCR为0.99，持仓量PCR为1.15 [4] - 锌成交量PCR为1.13，持仓量PCR为0.95 [4] - 铅成交量PCR为0.72，持仓量PCR为0.68 [4] - 镍成交量PCR为1.30，持仓量PCR为0.65 [4] - 锡成交量PCR为0.74，持仓量PCR为1.05 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.68，持仓量PCR为0.50 [4] - 黄金成交量PCR为0.65，持仓量PCR为0.83 [4] - 白银成交量PCR为0.56，持仓量PCR为0.98 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.36 [4] - 工业硅成交量PCR为0.64，持仓量PCR为0.49 [4] - 多晶硅成交量PCR为1.40，持仓量PCR为1.06 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.82 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.09，持仓量PCR为0.97 [4] - 锰硅成交量PCR为0.62，持仓量PCR为0.58 [4] - 硅铁成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.69 [4] - 玻璃成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.40 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位80,000，支撑位77,000 [5] - 铝压力位20,600，支撑位20,000 [5] - 锌压力位22,200，支撑位22,000 [5] - 铅压力位17,000，支撑位16,000 [5] - 镍压力位130,000，支撑位110,000 [5] - 锡压力位310,000，支撑位210,000 [5] - 氧化铝压力位3,900，支撑位2,800 [5] - 黄金压力位960，支撑位680 [5] - 白银压力位9,000，支撑位6,200 [5] - 碳酸锂压力位70,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位8,000，支撑位7,000 [5] - 多晶硅压力位34,500，支撑位30,000 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,800 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,000 [5] - 硅铁压力位5,500，支撑位5,000 [5] - 玻璃压力位1,060，支撑位940 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率11.23%，加权隐波率16.03% [6] - 铝平值隐波率11.72%，加权隐波率14.14% [6] - 锌平值隐波率13.28%，加权隐波率16.86% [6] - 铅平值隐波率11.26%，加权隐波率17.90% [6] - 镍平值隐波率18.57%，加权隐波率24.27% [6] - 锡平值隐波率18.24%，加权隐波率28.17% [6] - 氧化铝平值隐波率26.16%，加权隐波率30.57% [6] - 黄金平值隐波率17.26%，加权隐波率22.55% [6] - 白银平值隐波率24.46%，加权隐波率29.26% [6] - 碳酸锂平值隐波率19.67%，加权隐波率22.73% [6] - 工业硅平值隐波率24.30%，加权隐波率25.96% [6] - 多晶硅平值隐波率26.55%，加权隐波率27.53% [6] - 螺纹钢平值隐波率13.14%，加权隐波率13.97% [6] - 铁矿石平值隐波率17.94%，加权隐波率21.12% [6] - 锰硅平值隐波率15.92%，加权隐波率19.33% [6] - 硅铁平值隐波率15.54%，加权隐波率18.46% [6] - 玻璃平值隐波率24.51%，加权隐波率26.73% [6] 有色金属期权策略 铜期权 - 标的行情：5月温和上涨后回落震荡，6月延续偏多趋势高位震荡 [8] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR维持在1.00以下，压力位80,000，支撑位77,000 [8] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [8] 铝/氧化铝期权 - 标的行情：铝低位反弹后偏多震荡上行，氧化铝相关未提及 [9] - 期权因子：铝隐含波动率维持历史均值偏上水平，持仓量PCR报收于1.10以上，铝压力位20,600，支撑位20,000，氧化铝压力位3,900，支撑位2,800 [9] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] 锌/铅期权 - 标的行情：锌4月中旬反弹后震荡，6月有所转弱；铅相关未提及 [9] - 期权因子：锌隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR维持在1.00附近，锌压力位22,200，支撑位22,000 [9] - 策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] 镍期权 - 标的行情：5月以来下跌后反弹，6月延续弱势震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位130,000，支撑位100,000 [10] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头避险策略 [10] 锡期权 - 标的行情：维持宽幅震荡，5月底下跌，6月超跌反弹后盘整 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位310,000，支撑位210,000 [10] - 策略建议：构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 标的行情：前2个月阴跌，6月跌幅收窄后反弹回落 [11] - 期权因子：隐含波动率维持在历史均值较高水平，持仓量PCR处于0.50以下，压力位70,000，支撑位60,000 [11] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] 贵金属期权策略 黄金/白银期权 - 标的行情：黄金受地缘冲突影响，延续多头趋势高位盘整；白银COMEX期货涨1.97% [12] - 期权因子：黄金隐含波动率持续上升，处于历史较高水平，持仓量PC维持0.80附近，黄金压力位960，支撑位680 [12] - 策略建议：构建偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系期权策略 螺纹钢期权 - 标的行情：延续近两个月弱势偏空头，6月低位震荡后反弹回暖 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏低水平，持仓量PCR维持0.80附近，压力位3,850，支撑位2,700 [13] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 标的行情：维持区间盘整震荡，5月中旬反弹后受阻回落，6月区间震荡 [13] - 期权因子：隐含波动率历史均值偏下水平，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位800，支撑位600 [13] - 策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] 铁合金期权 - 标的行情：锰硅延续弱势下跌，6月低位反弹；硅铁相关未提及 [14] - 期权因子：锰硅隐含波动率处于历史均值偏下水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位6,000，支撑位5,000 [14] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略和做空波动率策略 [14] 工业硅/多晶硅期权 - 标的行情：工业硅延续弱势空头下跌后反弹再下跌；多晶硅相关未提及 [14] - 期权因子：工业硅隐含波动率逐渐上升至历史均值偏上水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位8,000，支撑位7,000 [14] - 策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [14] 玻璃期权 - 标的行情：延续近三个月空头下跌，近两周超跌反弹后回落 [15] - 期权因子：隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR维持在0.60以下，压力位1,060，支撑位900 [15] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

有色金属周报(工业硅&多晶硅) 基本面暂无实质性改善，价格持续低位承压 2025年6月17日 宏源期货研究所 010-8229 5006 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 | | 工业硅 | 多晶硅 | | --- | --- | --- | |  | 成本&利润：西南产区逐步进入平水期，电力成本逐步下移， |  供给端：行业自律减产持续，多数企业均按照配额进行生 | | | 硅煤、硅石等原料价格亦有下探，北方高成本企业停产后，行 | 产，5月月产量维持在10万吨以内。6月开工增加并存，综 | | | 业整体在产成本将下滑。成本端对硅价支撑不足。 | 合影响下预计排产小幅增加。 | |  | 供给端：西北地区由于未来可能存在一定电价优惠，个别硅炉 |  需求端：偏弱。终端来看，国内订单萎缩明显，海外订单 | | | 有恢复生产，西南地区大部分开始调整丰水期电价，工业硅企 | 相对稳定，远期组件订单明显减少，光伏组件价格维持跌 | | | 业持续推进复产，开工稳中有增。 | 势，5月交付的订单价格已明显下移；组件端对电池片需求 | |  | 需求端：下游需求偏弱，市场成交不高，且 ...