行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 2025年中央经济工作会议政策协同发力，以稳中求进为主线，聚焦内需、创新、改革、开放、民生、风险六大领域，为化工行业带来结构性机会[1] - 深化国有企业改革背景下，持续看好“三桶油”，其油气产量保持高增长，2025年前三季度中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别为1377、394、578百万桶，分别同比增长2.6%、2.2%、6.7%[2] - 坚持内需主导，深入整治“内卷式”竞争，化工行业资本开支减弱，供需格局有望好转，行业景气度有望上行，2025年1-9月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比减少5.6%，基础化工行业上市公司2025H1资本开支约为1241亿元，同比减少12.5%，期末在建工程总额约为3979亿元，同比减少12.2%[3] - 坚持创新驱动，新兴应用领域如AI算力、智能驾驶、人形机器人等成为化工行业新增长引擎，持续看好半导体材料（光刻胶、湿电子化学品、电子特气）、OLED材料、PEEK、MXD6、高频高速树脂、液冷材料等高成长新材料赛道[4] - 投资建议关注三大方向：以“三桶油”为代表的国央企板块；大炼化、煤化工、磷化工、钾肥、农药、MDI、钛白粉、锂电材料等板块中产业链完整、成本控制能力强的龙头企业；半导体材料、OLED材料、PEEK、MXD6、高频高速树脂、液冷材料等领域具备技术壁垒与客户验证优势的龙头企业[4] 本周行情回顾 板块市场表现 - 过去5个交易日，中信基础化工板块涨跌幅为-1.2%，涨跌幅位居所有板块第17位，同期上证指数涨跌幅为-0.34%，深证成指涨跌幅为+0.84%，沪深300指数涨跌幅为-0.08%，创业板指涨跌幅为+2.74%[10] - 基础化工子板块中，涨跌幅前五位为：电子化学品（+5.8%）、橡胶助剂（+2.2%）、氟化工（+1.4%）、无机盐（+1.0%）、轮胎（+1.0%）；涨跌幅后五位为：纯碱（-6.3%）、氮肥（-6.0%）、磷肥及磷化工（-5.5%）、氯碱（-4.6%）、民爆用品（-4.1%）[13] - 基础化工板块涨幅居前的个股有：再升科技（+61.19%）、国瓷材料（+23.46%）、蓝晓科技（+18.13%）、华光新材（+17.17%）、侨源股份（+15.18%）[17]；跌幅前五个股为：清水源（-18.42%）、恒通股份（-16.12%）、乐通股份（-15.53%）、裕兴股份（-15.27%）、st亚太（-14.06%）[18] 重点产品价格跟踪 - 近一周涨幅靠前的化工品种：合成氨（+6.26%）、硫酸（+6.09%）、硫磺（片）（+3.95%）、丁二烯（+3.82%）、磷酸二铵（+3.41%）、磷酸一铵（+2.72%）、醋酐（+2.61%）、环氧丙烷（+2.45%）、TDI（+2.29%）、醋酸乙烯（+2.21%）[20] - 近一周跌幅靠前的化工品种：EDC二氯乙烷（-40.00%）、液氯（-25.00%）、氟制冷剂(R134a)（-8.33%）、苏氨酸（-7.37%）、苯胺（-4.16%）、柴油(10ppm):新加坡:FOB（-3.85%）、MEG（-3.66%）、WTI原油（-3.47%）、PVC（-3.27%）、顺酐（-3.15%）[21] 子行业动态跟踪 - **化纤板块**：本周涤纶长丝市场价格下跌，成本面支撑不佳，下游需求持续走弱，市场重心小幅下探，产销数据持续低位徘徊[23] - **聚氨酯板块**：本周国内纯MDI市场高位整理，供应端部分装置检修导致现货流通偏紧，但终端需求跟进相对疲软，下游刚需采购为主，场内交投买气冷清[23] - **钛白粉板块**：市场僵局难破，成本刚性支撑与需求疲软持续博弈，下游对涨价的接受度普遍偏低，市场陷入涨跌两难的僵持局面[24] - **化肥板块**：本周国内复合肥市场延续上行走势，但高价下局部终端销售出现倒挂，导致场内交投氛围僵持，出现“有价无市”的局面[24] - **维生素板块**：本周维生素E市场价格小幅上涨，其他产品行情偏弱或稳定，整体市场交投积极性不高，下游刚需拿货为主[25] - **氨基酸板块**：本周98.5%赖氨酸市场稳定，出口订单增加；固体蛋氨酸市价继续下跌但跌速放缓，国内主流工厂有控稳意图[25] - **制冷剂板块**：本周主流制冷剂市场延续高位盘整态势，受年末生产配额收紧影响，市场流通货源趋紧，对价格形成有力支撑[26] - **有机硅板块**：本周国内有机硅市场横盘整理，价格上调后新单成交一般，但单体厂预售订单表现亮眼，多数企业预售订单已排至12月下旬[26] 重点化工产品价格及价差走势 - 报告通过大量图表跟踪了化肥和农药、氯碱、聚氨酯、C1-C4部分品种、橡胶、化纤和工程塑料、氟硅、氨基酸&维生素、锂电材料、钛白粉等细分领域的产品价格及价差历史走势[27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 生猪养殖：寒潮降温及腌腊旺季支撑猪价中枢上移，生猪及仔猪均陷亏损叠加政策、疫病等多因素催化，行业产能去化或加速，板块处于相对低位，可积极布局[3][27] - 肉牛养殖：犊牛价格高位运行，彰显牛周期景气持续[3][24] - 饲料板块：国内市场受益于禽畜养殖后周期，海外强劲需求对价格形成支撑[4][30] - 宠物板块：消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化[4][31] - 种业：转基因产业化扩面提速，龙头企业有望充分受益[30] 根据相关目录分别总结 1、周观察：腌腊渐入旺季支撑猪价上行，犊牛价格上行彰显牛周期景气 - **生猪市场**：截至2025年12月12日，全国生猪均价11.43元/公斤，周环比上涨0.22元/公斤[3][12]；截至12月11日，行业生猪出栏均重129.63公斤/头，周环比下降0.19公斤/头，其中散户出栏占比降至23.40%，周环比下降0.50个百分点，散户前期恐慌超卖或导致后市大猪供给偏紧[3][12]；2025年12月1-10日行业二次育肥栏舍利用率为35.2%，环比下降6.9个百分点[3][12]；寒潮降温提振猪肉消费，腌腊渐入旺季，且集团年前出货增量有限，预计猪价中枢上移[3][12]；中央经济工作会议强调“坚持内需主导”，生猪作为内需板块有望受益[3][13] - **肉牛市场**：截至2025年12月12日，我国牛肉批发价66.24元/公斤，同比上涨10.22%[4][24]；2025年11月肉牛存栏环比小幅增长0.71%（2024年同期环比增长4.91%）[4][24]；11月28日犊牛价格32.23元/公斤，同比大幅上涨33.68%，价格高位运行彰显行业景气[4][24] 2、周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - **生猪养殖**：猪价持续下行创年内新低，养殖亏损加深，仔猪价格亦跌破成本线，同步亏损可能加快母猪淘汰节奏，叠加去产能政策、环保监管及冬季疫病高发等因素，行业主被动去化有望加速，板块进入黄金布局时点[27]；报告推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等[4][27] - **饲料板块**：国内饲料市场受益禽畜后周期，2010-2024年饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，年复合增长率达4.86%[30]；海外亚太、拉美等地需求强劲，对价格形成支撑[30]；报告推荐海大集团、新希望等[4][30] - **种业**：转基因产业化扩面提速，龙头企业有望率先受益，报告推荐大北农、登海种业、隆平高科[30] - **宠物板块**：2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持在10%以上[31]；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年年复合增长率预计达9.64%[31]；消费升级与关税壁垒共同强化国货崛起逻辑[31]；报告推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[4][31] 3、本周市场表现（12.08-12.12）：农业跑赢大盘0.26个百分点 - 本周上证指数下跌0.34%，农业指数下跌0.08%，跑赢大盘0.26个百分点[4][32] - 子板块中，动物保健板块领涨[4][32] - 个股方面，*ST正邦上涨19.40%、生物股份上涨17.16%、罗牛山上涨13.73%，涨幅居前[4][39] 4、本周重点新闻（12.08-12.12） - **大豆进口**：2025年前11个月，我国进口大豆1.04亿吨，同比增加6.9%，进口均价同比下跌10.7%[40] - **美国大豆供需**：美国农业部12月报告预计2025/2026年度美国大豆期末库存为2.9亿蒲式耳，低于市场预期的3.02亿蒲式耳[40] - **种业振兴**：农业农村部表示种业振兴行动取得积极成效，农作物自主选育品种占比超95%[40] 5、本周价格跟踪（12.08-12.12）：本周黄羽鸡、对虾等农产品价格环比上涨 - **生猪**：12月12日全国外三元生猪均价11.48元/公斤，周环比上涨2.50%；仔猪均价19.04元/公斤，周环比下跌1.14%；自繁自养头均利润为-163.34元/头，外购仔猪头均利润为-240.69元/头[41] - **白羽鸡**：鸡苗均价3.54元/羽，周环比上涨1.43%；毛鸡均价7.33元/公斤，周环比上涨0.83%[41][43] - **黄羽鸡**：中速鸡均价12.00元/公斤，周环比上涨3.90%[41][46] - **牛肉**：牛肉均价66.13元/公斤，周环比下跌0.44%[41][48] - **水产品**：对虾价格27.50元/公斤，周环比大幅上涨7.84%；鲈鱼价格19.50元/公斤，环比持平[41][51] - **大宗农产品**：玉米期货结算价2243.00元/吨，周环比下跌2.35%；豆粕期货结算价2344.00元/吨，周环比下跌1.92%[41][56] - **糖**：国际NYBOT11号糖价15.10美分/磅，周环比上涨1.89%；国内郑商所白糖期货价5214.00元/吨，周环比下跌1.68%[41][57] 6、主要肉类进口量 - **猪肉**：2025年10月进口7.00万吨，同比下降21.1%[59] - **鸡肉**：2025年10月进口0.71万吨，同比下降72.1%[59] 7、饲料产量 - **总产量**：2025年10月全国工业饲料总产量为2907万吨，环比下降4.2%[61][65]

中央经济工作会议精神与中部地区发展部署 - 中央经济工作会议明确了2026年经济工作的八大重点任务，包括坚持内需主导与坚持创新驱动等[1] - 中部地区湖北、河南、湖南、江西、山西等省份召开会议学习贯彻中央精神，重点围绕激发内需潜力、推动科产融合、促进区域协调发展等方面进行因地制宜的谋划布局[1] 持续激发内需潜力 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年八项工作任务之首，意味着经济增长将更多依靠内需发力[3] - 中部各省对扩大内需作出部署：湖北提出以新需求引领新供给、以新供给创造新需求；河南提出激发有潜力的消费，扩大有效益的投资；江西提出深入实施提振消费专项行动，实现投资消费良性循环[3] - 在提振消费方面，中部省份锚定扩大优质产品供给、扩大服务消费、拓展入境消费、培育特色消费品牌等共性任务[3] - 培育服务消费新增长点成为“十五五”重点，东方金诚宏观首席分析师王青预计，明年财政促消费资金规模将从今年3000亿上调至5000亿，支持范围有望扩大到服务消费[4] - 湖北计划推动基础型生活服务品质提升，促进大健康、新文旅、泛娱乐、智能化等改善型生活服务扩量提效[4] - 河南计划促进文化旅游、体育健康、养老托育、社区服务等服务消费高品质、多样化、便利化发展[5] - 湖南计划从供给端发力服务消费，从需求端升级商品消费，并优化实施消费品以旧换新政策[5] - 湖北、河南、湖南等地提出培育国际消费中心城市、区域消费中心或地方特色消费中心的目标，以优化消费环境并拓展入境消费[5] - 中央经济工作会议明确“推动投资止跌回稳”，中部地区一方面持续推进“两重”“两新”工作，如湖北计划实施一批重大标志性工程[5] - 另一方面，中部各省明确将提高民生类政府投资比重，河南提出加大对新质生产力、城市更新、节能减排降碳、民生改善等重点领域投资[5] 以科技创新与产业创新融合壮大新动能 - 中央经济工作会议提出“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，河南、湖北、湖南三个经济大省被明确支持“挑大梁”[6] - 湖北提出推动科技创新和产业创新深度融合，因地制宜发展新质生产力[6] - 河南提出加快建设现代化产业体系，推动传统产业提质升级，打造新兴支柱产业，培育未来产业[6] - 湖南提出聚焦传统产业和优势产业，通过技术和市场“同心多元化”培育壮大新兴支柱产业，构建“4×4”现代化产业体系[6] - 湖北在“十五五”规划中，将科产融合与发展新质生产力作为重要任务，具体措施包括：建设重大科技基础设施集群与高水平实验室体系，推进“61020”全链条攻关[7]；完善科技企业梯度培育体系，鼓励企业加大研发投入[7]；完善“北斗七星式”成果转化体系，建强国家技术转移中部中心[7]；完善“71020”高校创新体系，实施战略人才力量“十百千万”行动[7]；扎实推进“51020”先进制造业产业集群和五大现代服务业产业集群高质量发展[7] - 河南建设现代化产业体系的重点是实体经济发展及与数智经济深度融合，计划培育壮大现代装备、新能源、新材料、信息技术、生物医药与健康、低空经济与航空航天等战略性新兴产业，打造新的支柱产业[8] - 河南强调推动数字科技创新与产业创新互促共进，深化国家数据要素综合试验区建设[8] - 江西的创新驱动重点在于推动资源优势转化和培育创新动能，目标构建体现江西特色的现代化产业体系及打造全国影响力的特色产业科技创新中心[9] - 江西计划在稀土功能材料、半导体照明、中医药、现代农业等有基础优势的领域集中力量攻克关键技术[10] - 山西的创新驱动重点同样在于推动资源优势转化和培育创新动能[9] 促进城乡融合与区域协调发展 - 中央经济工作会议提出“坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动”[11] - 湖北提出促进城乡融合和区域协调发展，做好“强核、壮圈、带群、兴县”文章[11] - “强核”指支持武汉加快建设国家中心城市及“五个中心”，支持襄阳打造中西部区域性中心城市，支持宜昌打造联结长江中上游的区域性中心城市[11] - 湖北推动武汉、襄阳、宜昌“金三角”从基础设施“硬联通”向联合创新、产业协作、民生共享的“软协同”迈进[11] - 在都市圈方面，湖北部署推进武汉都市圈深度同城化发展、“襄十随神”城市群协同发展、“宜荆荆恩”城市群一体化发展[11] - 在县域经济方面，湖北将培育壮大县域优势产业，加快百强县进位、千亿县扩容[12] - 根据2025赛迪百强县市榜单，湖北仙桃、大冶、宜都、潜江、枣阳、枝江、汉川、天门上榜，仙桃是湖北唯一的千亿县，宜都、潜江、汉川、大冶等地GDP已超过900亿元，均有望在2025年突破千亿[12] - 湖北谋划跨省联动，联动鄂湘赣“中三角”共建长江中游城市群科技创新联动发展共同体，并拓展与中部地区、沿长江省市及京津冀、粤港澳、长三角、成渝地区的合作[12] - 河南提出加快构建“一主两副、一圈两带、四域多点”发展格局[13] - 具体为：以郑州中心城市建设为引领，打造洛阳中原城市群副中心城市、南阳省域副中心城市；推动郑州都市圈建设、沿京广和沿陇海铁路两条城市发展带；以“两带”牵引东北、西北、西南、东南四个发展区域，发挥安阳、商丘、信阳、三门峡四个端点城市作用[13] - 山西的重点是促进城乡融合和区域联动，统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，推动县域经济高质量发展[13] - 山西遍布发展区域特色产业的县市区，如古交市建成全省规模最大林麝人工养殖基地，阳曲县推进山西谷子优势特色产业集群项目，文水县以钢结构、钢模板制造业为支柱产业[13] - 山西在“十五五”规划中提出加快发展各具特色的县域经济，着力建设现代产业园、现代农业示范区、产业强镇、特色专业镇，推进县域产业集群发展[14]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 中央经济工作会议将内需置于首位，看好后续商品消费和服务消费提振政策出台，关注商品消费（如国补政策延续）和服务消费（如消费券）对板块的拉动 [3][4][15] - 科技创新被置于第二位，强调人工智能硬科技发展，关注人工智能产业链投资机会，特别是“人工智能+”与硬科技消费如运动相机、无人机、AI家庭服务机器人等 [4][15] - 对外开放政策强调海南免税和对外贸易，关注海南板块和出口链贸易受益企业 [4][15] 行情数据总结 - 本周家电板块整体下跌1.9%，细分板块中白电、黑电、小家电、厨电分别下跌2.5%、0.9%、2.2%、2.8% [5][16] - 家电原材料方面，LME铜价环比上周上涨0.82%，LME铝价环比下跌0.03% [5][16] - 本周纺织服装板块整体下跌2.57%，其中纺织制造、服装家纺分别下跌2.20%、2.74% [5][20] - 纺织原材料方面，328级棉现货价格为15,062元/吨，环比上涨0.27%；美棉CotlookA指数为74.2美分/磅，环比下跌0.67%；内外棉价差为1,170元/吨，环比扩大2.45% [5][20] 各板块跟踪总结 - **白电板块**：2025年10月（25M10）线下销售承压，多数品类销额同比下滑，如海尔冰箱、洗衣机、空调线下销额分别下滑40%、37%、38%；但线上部分品类表现较好，如海尔空调线上销额增长4% [29] - **小家电板块**：2025年10月线下销售表现分化，九阳电饭煲销额增长4%，苏泊尔空气炸锅销额增长26%；线上方面，科沃斯扫地机销额下滑23%，但iRobot扫地机线上销额增长43% [30] - **厨电板块**：2025年10月老板品牌线下油烟机销额下滑39%，但线上油烟机销额仅微跌2%，且线上洗碗机销额大幅增长88%；华帝线下油烟机销额增长49%，但线上洗碗机销额下滑48% [34] - **黑电板块**：2025年10月线下彩电销额普遍下滑，海信、小米、TCL、创维、长虹分别下滑33%、51%、30%、31%、30%；线上方面，TCL彩电销额下滑21%，但海信彩电线上均价同比上涨26% [35] 行业新闻总结 - 国家税务总局数据显示，1至11月纳入以旧换新政策范围的家电零售业销售收入同比增长26.5%，促消费政策成效显著 [36] - 中央经济工作会议明确2026年将优化“两新”（新产品、新模式）政策实施，意味着国补政策会延续且具体内容会有调整；2025年用于消费品以旧换新的超长期特别国债资金规模增至3,000亿元，较2024年的1,500亿元翻倍 [36] 上游跟踪总结 - **家电原材料与海运**：报告通过图表跟踪铜、铝、塑料、钢材价格走势，以及美元兑人民币汇率和海运运价指数 [37][40][47][48] - **房地产数据**：报告通过图表跟踪累计及当月的商品房销售面积、房屋竣工面积、新开工面积、施工面积同比变化，以及30大中城市成交面积 [49][54][56][60] - **纺织原材料**：报告通过图表跟踪328棉价、美棉CotlookA指数、粘胶短纤、涤纶短纤、长绒棉价格及内外棉价差走势 [68][72][75][78]

宏观政策与增长目标 - 预计2026年经济增长目标设定在5%左右[1][7] - 预计2026年一般预算赤字率维持在4%左右[1][10] - 预计2026年公开市场操作利率和LPR将下调约10个基点[1][10] - 2026年经济工作首要任务是“坚持内需主导”[1][8] 产业与市场动态 - 工业需求平淡，黑色系走弱，南华玻璃价格周跌幅超过8%[2][12] - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75%[2][21] - 预计2026年底联邦基金利率预测中值为3.4%，2027年底为3.1%[2][21] - 本周美元和日元兑人民币贬值，欧元和加元兑人民币升值[2][21] 风险提示 - 主要风险包括宏观政策不及预期、房地产市场下滑及地缘政治风险加剧[3][38]

宏观经济政策基调 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，并继续实施适度宽松的货币政策 [2][3] - 强调增强宏观政策的一致性和有效性，加强财政政策与金融政策协同，改革举措与宏观政策协同 [3] - 将强化政策预期管理，开展各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策的宏观政策取向一致性评估 [4] 2025年经济表现与2026年增长预测 - 2025年主要经济指标好于预期，许多机构预测全年经济增长5%左右 [2] - 经济总量连续跨过110万亿元、120万亿元、130万亿元台阶，2025年预计达到140万亿元左右 [2] - 国际货币基金组织和高盛等国际机构纷纷上调了对中国今明两年经济增长的预测 [2] 财政与投资动向 - 中央预算内投资从过去的四五千亿元增加到2025年的7350亿元，2026年可能还有增加 [5] - 若算上超长期特别国债、新型政策性金融工具，目前中央政府投资规模已在原来基础上翻了几倍 [5] - 新型政策性金融工具可直接作为项目资本金，政策性银行通过发债和从央行再贷款融资 [5] - 将用好中央预算内投资、超长期特别国债、新增地方政府专项债券、新型政策性金融工具等以扩大有效投资 [4] 内需与消费提振措施 - 将深入实施提振消费专项行动，加快放宽服务消费的限制 [4] - 加快出台实施首发经济、赛事经济、电子商务、“人工智能+”消费等领域提振消费的政策 [4] - 将大力发展银发经济和冰雪经济 [4] - 在扩大内需方面，要重点发展服务消费，提供差异化供给 [7] 产业发展与创新机遇 - 现代化产业体系建设加快推进，产业正在形成新的竞争优势，从低成本优势向综合竞争优势转化 [2][7] - 综合竞争优势包括超大规模市场优势、完整的产业链优势和人才资源优势 [7] - 2026年将在产业发展、科技创新、基础设施建设特别是新型基础设施建设、公共服务等领域展开一系列布局 [7] 风险化解进展 - 地方政府隐性债务有序置换，保交房任务全面完成 [2] - 地方重要金融机构改革化险成效明显，清理拖欠企业账款扎实推进 [2] 全球经济环境与外部机遇 - 未来几年全球经济增长预计增速约2.6%—3.1%，远低于2008年金融危机之前3.5%的平均水平 [6] - 全球贸易格局深刻变化，美国关税政策打破现有贸易结构，但变化也蕴含机会 [6] - 中国作为全球制造业中心，与一些国家联系更为紧密，制造业中心地位上升，全球资本再布局产业链带来调整与发展空间 [6] 2026年经济发展机遇 - 将实施更加积极有为的宏观政策，地方化债逐步推进将提高地方政府支出能力，有利于国家宏观政策落地 [7] - 微观主体资产负债表正在改善，高科技板块积累了一定的财富效应，有利于改善居民和企业的资产负债表 [7] - 需要继续稳定房地产市场，稳定预期 [7]

行业整体表现 - 白酒行业进入企业煎熬期中程，Wind白酒指数本周下跌1.7%，12月以来累计跌幅已超过5% [2][4] - 板块近期在基本面、价格层面与市场预期的三重压力下持续寻底，截至12月12日收盘，Wind白酒指数报55906.5点 [4] - 板块内个股表现分化，本周仅酒鬼酒、皇台酒业、口子窖、舍得酒业股价微涨，而*ST岩石、古井贡酒周跌幅超过5% [4] - 白酒指数5日跌幅为-1.70%，20日跌幅为-8.53%，60日跌幅为-14.14%，52周区间为53267.76点至72899.83点 [3] - 板块当前市盈率（TTM）为18.9，市净率为4.67 [3] 行业动态与观点 - 贵州茅台近期对经销商政策进行调整，向市场传递积极信号，缓解了渠道压力并提升了渠道信心，周末飞天茅台批价出现大幅回升 [6] - 中央经济工作会议明确将“坚持内需主导，建设强大国内市场”放在首位，预计中期维度伴随“反内卷”政策持续落地，企业ROE有望改善，并传导至企业端招待等支出提升、居民收入预期改善 [6] - 目前市场对白酒产业景气度预期已处于绝对低位，板块下行风险相对可控，看好情绪回落背景下白酒板块的安全边际 [6] - 非白酒板块中，啤酒行业保持稳定，香港生力啤和*ST兰黄本周股价上涨；黄酒行业出现分化，会稽山本周股价上涨4.85%，而金枫酒业周跌幅达5.89% [6] 古井贡酒个案分析 - 古井贡酒股价近期异动明显，本周下跌6.74%，12月以来累计跌幅已超过12%，在所有白酒公司中表现倒数第二，仅好于有退市风险的*ST岩石 [2][6] - 市场对古井贡酒能否率先复苏存在疑虑，其作为“徽酒一哥”连续回调 [2] - 公司三季度业绩略低于市场预期，业绩增速放缓虽有主动战略调整因素，但面临核心产品价格长期倒挂、全国化进程缓慢等问题 [7] - 核心次高端产品古20终端批发价长期徘徊在480元左右，终端成交价与出厂价倒挂现象明显 [7] - 为应对价格倒挂，公司阶段性减少古20投放，聚焦古5、古8等低价产品，但产品结构下移会影响公司整体盈利水平 [7] - 今年上半年，公司近90%营收来自以安徽为核心的华中地区，反映出全国化战略受阻，未见突破性进展 [7] - 古井贡酒的困境是白酒行业分化加剧的缩影，如次高端价格带“内卷”、区域酒企全国化攻坚遇阻，短期业绩与股价仍将承压于战略调整阵痛 [7]

中央经济工作会议核心精神与2026年经济工作部署 - 会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，并部署2026年经济工作，2026年是“十五五”规划开局之年 [1] - 形势研判认为，经济发展中老问题、新挑战仍多，外部环境影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多，但我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [1] - 会议提出“五个必须”的新认识和体会，并与2026年八大重点任务形成理念与实践的双向赋能，整体聚焦激发内生动力与统筹应对内外环境 [1] 对经济潜能的挖掘与内需主导 - 必须充分挖掘经济潜能，核心是激活经济里的“增量空间”，为民众带来更多“新机遇”与“新实惠” [1] - 部署2026年经济首要任务为“坚持内需主导，建设强大国内市场”，强调优化“两新”政策实施，继续享受“国补”优惠 [1] - 为盘活产业，养老、托育等新兴行业将扩大规模，为年轻人创造更多就业新赛道 [1] 政策支持、改革创新与市场治理 - 必须坚持政策支持和改革创新并举，政策支持是为市场主体“输血”，例如创业补贴、贷款优惠以降低创业门槛 [2] - 改革创新是为经济“换引擎”，科技创新推动产品提质升级，使新能源汽车、智能家居等产品更便宜和智能 [2] - 必须做到既“放得活”又“管得好”，“放得活”让市场主体更有活力，消费端有更多优惠和选择，如延续家电以旧换新、新能源汽车补贴等政策 [2] - “管得好”旨在规范市场秩序，遏制乱收费、乱检查，避免市场无序波动影响生活 [2] 投资方向与人的发展 - 必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，“投资于物”包括建设更多便民基础设施，如城市轨道交通、社区养老设施，提高生活便利性 [3] - “投资于人”力度更大，促进人的全面发展，将更多财政资金和公共资源投入人的能力提升、职业发展和潜力开发 [3] - 投资于人亦意味着提高民生领域支出，如优化义务教育和职业教育，让孩子们享受更公平的教育资源 [3] - 硬件设施改善与人的能力增强相结合，旨在提升劳动生产率，从而促进经济增长 [3] 应对外部挑战与高质量发展 - 必须以苦练内功来应对外部挑战，要义在于锚定自身发展根基，稳固民生保障、夯实发展底盘，并锤炼核心本领、锻造过硬实力 [3] - 聚焦提升产业链供应链的韧性与能级跃升，以高质量发展的确定性应对各种不确定性 [3] - “五个必须”环环相扣，关键在于坚定信心、用好优势、应对挑战，不断巩固拓展经济稳中向好势头，让经济发展成果惠及每一个人 [3]

京东物流与员工福利 - 京东宣布已为一线员工提供2.8万套住房，并计划未来5年投入220亿元，通过租赁、自建等方式提供总计15万套“小哥之家”以改善骑手、快递员居住条件 [1] - 此举被视为平台在激烈竞争中通过福利创新来稳定核心运力资源、提升履约能力的战略选择，同时响应了政策与社会对灵活就业者权益的关注 [1] 家电行业政策与趋势 - 中央经济工作会议确定明年坚持内需主导，优化“大规模设备更新”和“消费品以旧换新”政策，业内明确明年将继续有国家补贴 [2] - 行业期待国补政策优化资金兑付流程，减轻线下经销商垫资压力，并建议探索更便捷的申领方式及加强发券管理以杜绝黄牛 [2] - 因铜期货价格突破每吨1万美元，中国正加快推进空调“铝代铜”及相关标准制订，以保障千亿级产业链安全 [3] - 空调铝管翅式热交换器生产线建设规范的团体标准已发布，另有两项相关团体标准正在编制，相关国家标准也在修订中 [3] - 海尔、美的、海信等多家头部空调企业共同加入自律公约，禁止恶意攻击，科学宣传铝换热器空调特点，以提升消费者信任 [3] 航天与科技公司动态 - SpaceX创始人马斯克侧面确认公司计划明年IPO，传记作者称其明年收入可达220至240亿美元，上市融资需求部分源于支持AI及太空数据库等开支上升 [4] - 中山大学学生团队自主研制的立方星“逸仙-A星”发射成功，成为世界首颗成功在轨开展木质外板验证的卫星，计划在轨6个月进行多项技术验证 [8] 互联网平台业务调整 - 小红书宣布自2026年1月1日起暂停本地生活“小红卡”业务并办理全额退款，原因为当前服务在丰富度与便捷性方面尚不足以完全满足用户期待 [5][6] - “小红卡”于2024年9月上线，定位“吃喝玩乐一卡通”，年费168元，但用户反馈显示其在门店覆盖和价格竞争力方面不及美团、抖音等平台 [6] 企业融资与并购 - 杭州云深处科技完成超5亿元人民币C轮融资，由招银国际和华夏基金联合领投，中国电信、中国联通旗下基金等参与战略投资，多家老股东继续加持 [7] - 惠而浦拟以现金7461.93万元收购控股股东格兰仕的洗衣机业务相关资产，包括固定资产、专利及专有技术，同时获得商标许可 [9] - 交易旨在解决同业竞争问题，格兰仕洗衣机资产组产品销往200个国家和地区，年设计生产能力达200万台，有助于提升惠而浦出口业务竞争力 [9] - 2024年上半年，惠而浦境外销售收入为21.13亿元，占总营收的96%，同比增长37.66% [9]

会议核心观点 - 会议主题为贯彻落实中央经济工作会议精神 以高质量发展为“十五五”开好局 [1] - 与会嘉宾认为今年经济顶压前行 向新向优发展 现代化产业体系建设持续推进 改革开放迈出新步伐 重点领域风险化解取得积极进展 民生保障更加有力 [3] - 过去5年有效应对各种冲击挑战 扎实推动高质量发展取得新突破 确保“十四五”圆满收官 第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局 [3] - 明年经济工作要坚持稳中求进 提质增效 发挥存量政策和增量政策集成效应 加大逆周期和跨周期调节力度 提升宏观经济治理效能 [3] - 要自觉把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断上来 把握我国发展大势 坚定对未来发展的信心 推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 实现“十五五”良好开局 [4] 宏观经济政策取向 - 继续实施更加积极的财政政策 保持必要的财政赤字 债务总规模和支出总量 优化财政支出结构 [3] - 继续实施适度宽松的货币政策 把促进经济稳定增长 物价合理回升作为货币政策的重要考量 [3] - 增强宏观政策取向一致性和有效性 健全预期管理机制 提振社会信心 [3] 明年经济工作重点方向 - 坚持内需主导 建设强大国内市场 [4] - 坚持创新驱动 加紧培育壮大新动能 [4] - 坚持改革攻坚 增强高质量发展动力活力 [4] - 坚持对外开放 推动多领域合作共赢 [4] - 坚持协调发展 促进城乡融合和区域联动 [4] - 坚持“双碳”引领 推动全面绿色转型 [4] - 坚持民生为大 努力为人民群众多办实事 [4] - 坚持守牢底线 积极稳妥化解重点领域风险 [4]