核心观点 - 以岭药业自主研发的化学1类新药G201-Na胶囊获得国家药监局临床试验批文，目标解决辅助生殖中的"提前排卵"难题 [1][4] - 该药物属于创新程度最高的"化学药品1类"，是小分子GnRH受体拮抗剂，通过抑制垂体性腺轴降低雌激素水平，为辅助生殖技术患者提供解决方案 [4] - 公司通过"中药+化药"双轨并行战略实现稳健发展，中药业务提供稳定现金流，化药创新持续突破 [9][10][11] 公司战略布局 - 公司早年制定"转移加工—仿制药—专利新药"三步走战略，已在欧美获得13个ANDA批文，产线通过中美欧多国GMP认证 [7] - 2023年跻身中国医药工业百强榜第30位，展现其行业地位 [7] - 双轨并行战略：中药领域以络病理论为根基，拥有17款专利中药覆盖八大疾病领域；化药领域依托两大研发基地，在抗肿瘤与缓释制剂等方向持续投入 [9][10][11] 产品与市场表现 - 中药产品通心络胶囊、参松养心胶囊组合在2024年上半年心血管口服中成药市场占据近18%份额 [10] - 化药领域已有13个通过一致性评价的仿制药在国内上市，CDMO业务辐射全球53个国家和地区 [11] - 2025年Q1营收微降6.52%至23.58亿元，但净利润逆势增长7.25%至3.26亿元，研发投入转化能力显著 [11] 新药G201-Na的市场机遇 - 辅助生殖市场规模达千亿级，当前GnRH拮抗剂市场主要由进口药物主导，国产替代空间广阔 [5][11] - 2024年《辅助生殖技术临床应用规划》出台推动生殖中心扩容，叠加人口政策支持，市场或将迎来突破 [11] - 公司在妇科领域已有妇血安片、乳结泰胶囊等产品上市，并形成覆盖全国的生殖内分泌医师网络，为新药临床和市场准入奠定基础 [11] 研发与供应链优势 - 衡水原料药基地可提供关键供应链保障，中美双报经验有望加速国际化进程 [12] - 核心中药产品产生的稳定现金流为持续创新研发提供资金支持 [12] - 公司以扎实的理论研究和强大的产业化能力为基础，在中药传承与化药创新之间寻求平衡 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 百济神州的CDK4抑制剂BGB - 43395进度处于前列，有望成为全球第二款进入注册临床阶段的CDK4抑制剂，预计未来6 - 12个月内进入注册临床阶段 [1] - BGB - 43395在多个体内外药效评估中展现出BIC潜力，具有更高选择性和更优抑制效力，活性提升4.3倍 [2] - 因同靶点药物中位起效时间为3.6M，BGB - 43395 3个月中位随访未到起效时间，后续随访时间延长，整体响应率有望大幅提升 [3] - 预计2025 - 2027年营业收入为375.17、450.24和540.34亿元，归母净利润为7.03、40.10和67.44亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 BGB - 43395跻身新一代高选择性CDK4抑制剂研发前列 - 新一代CDK抑制剂赛道多数在研品种处于I/II期临床，辉瑞Atirmociclib推进至III期，BGB - 43395进度前列，预计未来6 - 12个月进入注册临床阶段，开展3项I期临床 [12] CDK4抑制剂BGB - 43395相较FIC CDK4i显示出更强的选择性和抑制效力 - BGB - 43395相较现有CDK4/6抑制剂选择性更高，CDK6/CDK4 IC₅₀比值达38倍，GLP毒理研究表现良好 [16] - BGB - 43395抑制效力更优，在MCF - 7增殖实验中，抑制细胞增殖效力IC₅₀为126 nM，比PF - 07220060强，活性提升4.3倍 [17] CDK4抑制剂BGB - 43395体内数据亮眼，药代动力学和药效学数据符合预期 - BGB - 43395在测试剂量水平显示预期药代动力学特征，口服后快速吸收，半衰期约13小时，暴露水平与剂量呈比例增加 [21] - BGB - 43395药效学效应强，与氟维司群联合治疗对患者血液中TK1抑制水平达目标药效学效应 [21] 参照同类CDK4i起效时间，CDK4抑制剂BGB - 43395疗效潜力显著 - 辉瑞Atirmociclib中位起效时间3.6M，BGB - 43395 3M中位随访未到起效时间，同类分子后续疗效持续性强，ORR为32%，CBR为64% [24][27] 参照CDK4/6i响应率时间，CDK4抑制剂BGB - 43395后续响应率有望提升 - 阿贝西利在MONARCH试验中接近9个月时响应率达最大，概率为53.4%，BGB - 43395 3个月中位观察期短，后续响应率有望提升 [28] CDK4抑制剂BGB - 43395早期临床数据初显较优抗肿瘤响应率 - BGB - 43395在3个月评估时间，240mg、400mg、600mg BID联用组SD + PR为67%、83%、75%，趋势较好 [31]

公司上市与市场地位 - 公司股票于7月8日在上海证券交易所科创板上市 [1] - 公司成立于2015年，是全球经营的半导体设备公司，从事晶圆加工设备研产销，提供集成电路制造设备及配套工艺方案 [1] - 产品获全球认可，被多家领先集成电路制造商采用，服务客户覆盖全球前十大及国内领先芯片制造商 [1] - 截至2024年末，产品全球累计装机超4800台，细分领域全球领先 [1] 市场份额与技术优势 - 2023年，干法去胶、快速热处理设备市占率全球第二，干法刻蚀设备全球前十 [1] - 截至2025年2月11日，拥有发明专利445项 [1] - 2022-2024年研发费用分别为52985.07万元、60816.15万元和71689.40万元，占比分别为11.13%、15.47%和15.47% [1] 财务表现与未来规划 - 2022-2024年营收分别为476262.74万元、393142.70万元和463297.78万元 [1] - 2022-2024年归母净利润分别为3.83亿元、3.09亿元和5.41亿元 [1] - 2022-2024年毛利率分别为28.52%、35.03%和37.39% [1] - 未来将把募资投入研发制造服务中心及高端装备研发项目，加强技术储备与产品研发 [1] - 公司计划提升研发制造产业化能力，加大投入，发挥本地化供应优势，提高国内基地能力 [1] - 公司总裁表示将发挥技术与市场优势，抓机遇提升自主创新，以业绩回报投资者 [1]

中新网北京新闻6月26日电 由复星医药自主研发的1类新药芦沃美替尼片（商品名：复迈宁®）在首都 医科大学附属北京天坛医院正式投入临床使用，标志着复迈宁®作为中国首个且目前唯一同时获批成人 朗格汉斯细胞组织细胞增生症（LCH）及组织细胞肿瘤、2岁及以上儿童青少年 I型神经纤维瘤病 （NF1）双适应症的靶向药物惠及当地患者，为相关领域肿瘤罕见病患者带来高品质的治疗新选择。 北京天坛医院投入临床使用，专家寄语新药价值 国产创新药芦沃美替尼片与5月29日正式获得国家药品监督管理局（NMPA）批准上市。获批不到一个 月在北京等多地投入临床使用，破除了罕见病从"无药可医"和"有药难及"的双重困境，切实提升了在罕 见病患者中的药物可及性，填补了国内相关领域的治疗空白，具有里程碑意义。 首都医科大学附属北京天坛医院肿瘤综合治疗中心主任李文斌表示，该药在北京投入临床使用，对于首 都的NF1相关丛状神经纤维瘤患者群体而言，是一个重要的好消息。这种疾病往往给患者，尤其是儿童 青少年，带来沉重的身心负担，手术干预存在局限。芦沃美替尼片作为国内首个获批用于此适应症的靶 向药物，其扎实的临床数据展现了良好的疗效和可控的安全性，为无法手术 ...

行业认可与创新模式 - 成都未来医学城入选《2025年中国特色生物医药产业园区优秀案例》榜单 与北上深等8个知名产业园区共同获得"未来医学创新转化典范"称号 [1] - 园区创新实践"医教研产"一体化模式 解决临床需求与供给侧脱节 企业创新策源能力不足两大痛点 [1] - 该模式为全国生物医药产业园区转型升级提供"成都样本"与"四川经验" [1] 创新场景与合作拓展 - 成都未来医学城推出涵盖五大方面的14个创新场景 包括技术熟化 市场反馈 用户体验 商业模式展示 定价机制运行等 [2] - 创新场景旨在推动新技术示范应用 助力新质生产力发展 不同于传统供需对接会 而是开放多元化测试环境 [2] - 通过项目化思维帮助园区企业获得订单 区外企业拓展市场 实现资源链接与行业影响力提升 [2] 未来发展规划 - 园区将持续深化临床需求导向的转化医学研究 加速培育未来产业 突破关键核心技术 [2] - 促进创新链 产业链 资金链 人才链深度融合 为成渝双城经济圈建设注入医学创新动能 [2] - 目标为国家生物医药产业实现科技自立自强 攀登全球价值链高端提供"成都方案" [2]

尼安德特人脂肪提炼技术 - 研究人员在德国境内发现距今约12.5万年的尼安德特人遗址，被称为"脂肪工厂"，表明其已掌握系统化提炼动物骨髓脂肪的方法 [1] - 遗址出土超过10万块动物骨骼残片和大量燧石工具等人工制品，骨骼来自至少172头大型哺乳动物（牛科、马、鹿等） [1] - 骨骼破碎严重并有切割痕迹，表明动物被集中运输至该区域进行加工 [1] 尼安德特人组织能力 - 提炼过程涉及有计划地狩猎、运输、储存动物尸体，并在指定区域用石锤敲碎骨头后熬煮提取脂肪 [2] - 遗址附近发现木炭、骨头和燧石等使用火痕迹，虽无直接熬煮证据，但佐证了脂肪提炼活动的存在 [2] - 该发现将人类提炼动物脂肪行为的历史从2.8万年推前至12.5万年前，早于现代人类到达欧洲的时间 [1][2] 脂肪的营养价值 - 动物骨髓脂肪是狩猎采集者冬季重要营养补充，可避免仅摄入瘦肉导致的蛋白质中毒 [1] - 尼安德特人通过提炼脂肪适应寒冷环境，显示其生存策略的先进性 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][121] 报告的核心观点 - 看好海尔智家“加速变革提效”与“全球化精耕细作”两条成长主线，其作为家电出海先行者，深耕高潜力海外市场，研产销“三位一体”全球化优势突出，具备较强的外部经济环境波动应对能力 [2] 各部分总结 发展历程 - 从冰箱业务起步，经低成本并购多元化扩张，逐步实现全球化突破并完成三地上市，现进入生态化建设阶段 [4] 股权结构 - 前十大股东持股比例合计超60%，实际控股人为海尔集团公司，香港投资者代理股份比例最高达24.67%，股东性质多元化有助于拓展国际市场和资源整合 [7] 组织架构 - 小平台整合为大平台，践行“人单合一”模式 [9] 主营业务 - 全品类开花，卡萨帝领跑高端市场，通过高端化、智能化、全球化战略巩固全球领先地位，未来有望提升盈利能力与市场份额 [15][19] - 核心家电业务中冰箱、洗衣机、空调业务分别巩固行业地位，多品牌矩阵布局精准覆盖不同消费市场，智能化AI赋能与场景化服务驱动创新 [15][19][22] 财务分析 - 收入端整体稳步向上，2024年总收入2859.81亿元，同比增长4.29%，2025Q1达791.18亿元，同比增长10.06%，海外市场贡献显著，新兴市场机遇涌现，卡萨帝拉动结构升级 [23][29] - 盈利端盈利能力向好，2024年归母净利润187.41亿元，同比增长12.92%，2025Q1达54.87亿元，同比增长15.09%，净利润率和毛利率持续提升 [34] - 分红比例逐年提升，2024年每10股派现9.65元，分红总额89.97亿元，分红比例提升至48.01%，并承诺2025 - 2026年不低于50%，2024年回购注销股份5405万股 [35] 行业分析 - 关税政策方面2025H1关税不确定性受关注，拥有本地化研产销能力的企业抗风险能力强，中国出口白电美国总量复合增长率1.7%，不同品类表现有差异，全球竞争格局重塑，部分订单分流 [43][46] - 全球家电市场规模稳健增长但区域分化，2024年销售额达5333.61亿美元，同比增长2.59%，预计2027年达6176.49亿美元，新兴市场成为增长主力 [47] - 中国、北美、西欧为核心市场，合计占65%，北美需求疲软，欧洲线上渠道增长，南亚空调销量增长显著，东南亚部分国家空调、冰箱需求增长 [50][53] - 全球家电市场中空调、洗衣机、冰箱和厨电销售额呈上升趋势，2024 - 2027年销售额CAGR分别为6.1%、5.0%、4.8%及4.3% [55] - 全球家电市场进入存量主导阶段，消费升级与新兴品类渗透率提升是增长驱动力，国内以旧换新或带动高性能产品换购需求，海外新兴市场家电普及需求大 [61] 公司分析 - 研产销全球化布局，采用本土化研产销模式，构建覆盖全球的研产销网络，通过海外并购构建多品牌矩阵，研发搭建数字研发平台和创新生态体系，生产形成全球供应链布局，销售有成熟渠道布局，多品牌矩阵本地化运营促进销量增长 [63][66][72][79] - 分区域市场中北美市场不确定性下高能效产品有需求，公司针对需求持续创新业务，市场份额逐步扩大；欧洲市场增速优于行业，高端品份额提升，产品和服务升级，品牌营销深化；澳新市场份额稳步提升，产品创新提升竞争力；日本双品牌战略引领，市场份额增长优秀；南亚市场收入增长快，印度市场潜力高，通过“三位一体本土化”战略提升竞争力 [80][85][92][99][103] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为213.07/238.23/262.82亿元，对应EPS分别为2.27/2.54/2.80元，当前股价对应PE分别为11.38/10.18/9.23倍 [2][121]

报告核心观点 - 基础化工供给增速转负，待油价见底、需求端明晰，化工有望迎来新一轮趋势；AI4S赋能化学研发前景广阔，中国有望诞生全球龙头；关注AI硬件、机器人、固态电池等新产业布局机遇以及格局优异的化工涨价类品种 [1][2][3] 供求周期：化工行业波动的主导力量 供给：产能投放仍处在下行通道 - 供给是判断板块发展趋势的主导因素，在建工程增速拐点对应板块毛利率的见顶（底），固定资产增速拐点预示毛利率进入下一轮趋势通道 [9] - 截至2025Q1，板块毛利率处于2017年以来较低水平，在建工程和固定资产同比增速整体仍处于下行通道，在建工程增速落于2008年以来较低水平 [10] 需求：关税扰动风波渐退 - 需求是主导化工板块行情的关键因素，但我国化工品出口需求增长的边际拉动效应逐渐减弱，供给成为主导供求格局的主要力量 [13] - 近年来需求端扰动频繁，2018 - 2019年贸易摩擦影响出口导向企业，2020 - 2022年我国化工企业因海外停产迎来需求爆发行情，基础化工板块毛利率在2020 - 2021年间达到阶段性高点 [13] 原油：冲击板块盈利的外生扰动因素 对油价位置的判断——基于原油供求基本面 - 预计2025 - 2026年全球原油需求增量分别为72、69万桶/天，新能源车渗透与燃油车效率提升将造成需求拖累 [17] - 2025年原油供求压力增大，IEA、EIA统计口径中原油供求敞口分别为+108、+76万桶/天；OPEC国家增产预期上调，原油新增供给将大幅超越需求增量 [20][25] 地缘纷扰未息，油价仍存在不确定性 - 年初以来油价市场走势不平稳，伊以局势是最大不确定性因素，冲突加剧时布伦特原油价格冲高 [28] - 伊以局势后续发展有多种可能，若美国对伊朗制裁加剧，可能对冲OPEC增产对油价的压力 [32] 聚焦化工新赛道投资机会 AI4S赋能化学研发，中国力量引领万亿蓝海 - AI4S可提升企业研发效率，通过建立垂类模型优化产品配方、研发新品、预测测试结果，机器人“黑灯实验室”可加速训练AI模型 [35] - AI4Science有定制AI模型、输出机器人自动化工作站、自研管线三种商业模式 [37] - AI4S在新能源、半导体显示、化工、合金材料、生物医药等领域具备巨大应用潜力，远期有望成长为年产值突破1400亿美元的市场 [40][41] - 我国拥有最齐全的化学制造业门类和产业链，未来AI4S全球龙头有望率先诞生在中国 [44] - 相关标的有泰控股）、志特新材 [2][46][47] 机器人材料 腱绳材料 - 机器人腱绳可提升灵巧手灵活度和轻量化程度，特斯拉Optimus灵巧手采用腱绳传动方案，腱绳单机价值量高，市场规模有望随机器人出货量增长而扩大 [48][50] - UHMWPE纤维用于腱绳材料优势显著，强度更高、密度更低、耐候性强，相关标的有同益中、南山智尚、恒辉安防 [53][56][57] PEEK及复合材料 - PEEK是高性能工程塑料，具备多种优点，是机器人核心轻量化材料，在机器人领域渗透前景广阔 [58][59] - CF/PEEK复合材料性能更优，打破金属材料在机器人应用中的“不可能三角”，国内厂商加速崛起，相关标的有中研）份 [64][67][75] 固态电池材料 - 固态电池是提升电池能量密度的必然迭代方向，半固态向全固态过渡，预计2026年起全固态电池实现批量生产 [76][78] - 固态电池主要包括聚合物、氧化物、硫化物三种类型，硫化物电解质成本远期预计降至1000元/kg [83][85] - 相关标的有长阳科技 [86] 关注格局优异的化工涨价类品种 制冷剂 - R32报价达5.25万元/吨，较年初+22%，同比+46%，主流三代制冷剂价格也向上攀升，三季度长协价格预计稳定在5万元/吨以上 [87][88] - 相关标的有巨化）份、东阳光 [89] 二醋酸纤维素（CDA） - 二醋酸纤维素主要用于香烟滤嘴，利润率高，我国需求主要依赖进口及合资厂 [91][92] - 中美关税拉动价格上涨，看好国产厂商四川普什进口替代，相关标的为宜宾纸业 [93][94]

科技创新资源集聚 - 绵阳拥有国家级国防科研院所20家 国省级创新平台264个 两院院士29名 近3年引进高层次人才8.6万名 [1][2] - 2012年以来 在绵企事业单位与12位两院院士 110余位高层次专家合作 累计建成41家市级院士（专家）工作站 [1][3] - 游仙区创新构建"企业出题 政府立题 协同破题"科研机制 组建22个"一对一"服务专班 [2] 技术突破与产业化 - 四川安和精密电子电器实现全球最小（直径4毫米 高1.3毫米）智能穿戴线性振动电机规模化量产 [1] - 中玖闪光医疗科技与中国工程物理研究院合作研发国内首款电子e-Flash治疗设备 已在华西医院开展临床试验 [1] - 绵阳科技城光子技术研究院氮氧化锆传感器打破国外垄断 中广核技质子治疗设备制造基地首台设备下线 [2] 中试生态与成果转化 - 绵阳科技城中试服务公共平台汇聚150家专业服务机构 提供"一站式"服务超800项 已接洽项目50个 [4][5] - 中试快速成型服务中心将精密件样品交付周期从传统加工的2周缩短至48小时 [4] - 配套1亿元中试基金 5000万元"先投后股"专项资金 全省首个中试综合保险 预计5年支持10余个项目实现产值3亿元 [5] 产学研协同平台建设 - 绵阳经开区集中揭牌7个创新中心及实验室 包括人工智能创新中心 先进技术成果西部产业孵化中心等 [7] - 绵阳科技城科技创新投资有限公司成立 聚焦"587"重点产业投早 投小 投长期 [5] - 西南科技大学3个项目入选"企业找技术"揭榜挂帅 包括风电叶片极端环境防护技术开发 [8] 产业活动与规划 - 2025年中国（绵阳）科技城科技创新大会将发布"绵阳造"科创成果 搭建产学研供需桥梁 [7] - 绵阳科技城2025高成长企业CEO大会促成企业 高校 研究院与经开区平台公司共建创新机构 [7]

天开高教科创园的发展与成效 - 天开高教科创园（天开园）是天津2023年打造的科创园区，定位于科技创新策源地、科研成果孵化器和科创服务生态圈 [1] - 天开园核心区载体天开广场成为科技成果转化大本营，吸引数格科技等科创企业入驻，企业规模从20多人团队、300平方米工位快速扩张至近百人团队、1500平方米办公区 [1] - 天开集团通过盘活中电科创园等闲置楼宇，2万平方米载体在12天内实现意向客户过半，形成"梯度培育"模式助力企业成长 [3] 科创企业成长案例 - 数格科技专注于车身工业人工智能技术，从产品测试转向订单交付阶段，并孵化出新企业数格致元，其工业软件正推向主流车企 [1][3] - 北京海纳数聚科技将大模型一体机业务落户天津河西区网信大厦，2025年营收目标2500万元，看重天津区位条件与天开园服务 [4] - 先期入驻企业形成产业链互助"帮帮团"，成为吸引新企业的招牌，如物华道10号改造后吸引36家企业入驻，5000平方米写字楼和1万平方米厂房全部盘活 [4] 园区运营模式与服务特色 - 天开集团定位为企业"职业经理人"和"贴身保姆"，由招商、运营、服务团队全程护航，策划应用场景大赛等特色服务 [5] - 政府与企业良性互动，2025年以来盘活4处闲置载体约6万平方米空间，吸引近百家企业入驻且全部满租 [4] - 天开园"一核两翼多点"布局累计注册企业超3700家，与天津56所高校、403家市级重点实验室等建立对接机制 [6] 科研成果转化成效 - 天开园推动科研成果从"实验室"到"生产线"，实现"从0到1"突破和"从1到N"裂变 [7] - 数格致元在园区内加速人工智能模型与整车车身技术融合，开发自主算法工业软件 [3]