文章核心观点 - 市场长期慢牛走势信心增强，指数级别难有大幅调整空间，资金等待低吸机会 [1] - 短期市场热点较多，资金博弈加剧，操作上需谨慎追涨，以防风格漂移后资金归位 [2] - 市场在重要会议前处于多空平衡，需要新的利好刺激来推动，逢低配置是主要策略 [9][22] 市场整体表现与资金动向 - 周五午后市场情绪暴涨，部分源于资金提前获知盘后监管层重磅发声，保险板块对指数带动作用强 [5] - 上周指数层面总体平稳，若非周五异动则大体打平，中证A50指数领涨1.92%，主要由非银金融、有色金属贡献 [11] - 融资数据显示游资热情仍处于较弱周期，方向感较弱 [10] - 上周主流宽基指数平均上涨1.23% [11] 监管与政策动态 - 金融监管层发布“三记重拳”：证监会主席吴清围绕证券行业高质量发展发表致辞；金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子以培育耐心资本、支持科技创新；发布《基金管理公司绩效考核管理指引》指导基金公司长期考核 [13] - 以上监管利好对长期属高级别，但短期因是明牌，相关ETF高开可能面临派发压力 [13] - 重要会议即将开启，需关注政策发力点，并注意会议结束后短线资金可能派发 [3] 宏观经济与货币环境 - 美国9月核心PCE不及预期，为美联储进一步降息亮绿灯 [15] - 中信证券指出，人民币的升值压力可能会带来超预期的货币宽松，这可能是市场超预期变化的来源 [15] 行业与主题投资机会 大金融板块 - 监管利好直接利好证券、非银金融相关ETF [13] - 配置上可考虑将银行ETF调整为综合性金融类ETF，以提升容错率 [12] 出海与资源方向 - 出海赛道是机构中期最青睐的方向之一 [1] - 趋势最强的方向是出海和资源，符合预期 [12] - 对资源（如有色金属）和传统制造业、出海继续看好 [15] - 金力永磁、中科三环、宁波韵升已获得通用出口许可证，刺激稀土、有色金属板块 [5] 科技与半导体 - 百度AI芯片业务昆仑芯计划在香港IPO，带动半导体、港股科技板块 [5] - 10月全球半导体销售额同比激增33%，总额达713亿美元 [17] - 高盛上调新易盛目标价逾11%，看好AI服务器需求推动光模块出货加速 [17] - 鸿海2025年11月营收同比增长25.53%创同期新高，第四季度能见度优于前月 [17] - 摩根大通认为DeepSeek V3.2为中国AI市场带来第二波冲击，利好港股科技龙头和半导体国产化 [16] 人工智能(AI)应用 - AI玩具市场持续升温，提供人气价值，但尚缺爆款产品 [16] - OpenAI将提前发布GPT 5.2以应对Gemini 3 [16] - 豆包发布语音识别模型2.0，支持多模态视觉识别和13种海外语种识别 [16] - AI智能设备概念持续发酵，该方向有反复活跃预期 [16] 有色金属（铜） - 花旗预计未来6至12个月铜价将涨至每吨1.3万美元 [17] 医药健康 - 2025医保药品目录公布，新增药品114种，其中50种为1类创新药 [18] - 多款百万CAR-T细胞疗法被纳入首批商保创新药目录 [18] - 外资投行对医药板块短期共识仍不够强，主要担心美国市场变量 [18] 新能源与储能 - 宁德时代电池工厂初始年产能40吉瓦时已全部被客户预定 [19] - 中期基本面看好，但港股溢价较多限制了做多空间 [20] 消费与制造业 - 线上白酒大促补贴价走低，酒水流通行业发出反内卷倡议 [20] - 11月挖掘机销量同比增长13.9%，工程机械出口持续增长，入选七大出海主题 [20] 国防军工与商业航天 - 我国在海南商业航天发射场成功发射卫星互联网低轨14组卫星 [20] - 该方向需持续热点利好供应，目前仍以炒预期为主，相关ETF包括航空航天、通用航空、卫星等 [20] 市场情绪与资金配置 - 热点增多刺激资金快速轮动（“电风扇”行情），操作上需谨慎追涨 [2] - 活跃资金更喜欢把握市场低吸机会 [12] - 避险主题如红利、银行走势明显弱于预期，过往12月避险强势的经验在2025年面临考验 [12] - 配置角度上，偏蓝筹的非银金融、资源、现金流、宽基系，以及偏景气抱团的出海赛道都有逢低配置的逻辑 [1] - 周五刺激了部分资金，特别是宽基顺风申购，情绪上升 [7] ETF资金流向数据 - 近5个交易日融资净买入居前的ETF包括：香港证券ETF(513090)增加1.8244亿元、科创50ETF(588000)增加1.3492亿元、创业板50ETF(159949)增加1.0826亿元 [10] - 近5个交易日融资净卖出居前的ETF包括：黄金ETF(518880)减少2.4823亿元、港股创新药ETF(513120)减少1.7922亿元、H股ETF(510900)减少1.3264亿元 [10]

文章核心观点 - 在基本面出现超预期的内需变化前，A股市场预计将维持震荡和结构性机会轮动的常态，配置上应延续资源/传统制造业全球定价权重估和企业出海两大方向 [1][8] - 市场系统性上涨需要基本面预期出现重大变化以带动主观多头资金风险偏好系统性上升，而当前由保险、固收+等偏债型策略资金主导流入时，债市波动可能影响股票配置 [7] - 人民币潜在的升值压力可能带来超预期的货币宽松，这可能是打破市场震荡格局的变量，在此之前建议关注有全球敞口且利润率有提升逻辑的方向 [1][8] 市场上涨驱动与结构分析 - 自去年“9.24行情”以来，两轮市场水位的整体抬升均伴随融资余额大幅上升，两轮累计净增1.11万亿元，远超同期公募和私募主观多头产品新发总规模 [1][2] - 第一波两融抬升期为去年9月24日至11月13日，两融余额增长4830亿元（上升35.2%），同期上证指数上涨25%；第二波为今年6月20日至9月25日，两融余额增长6235亿元（上升34.2%），同期上证指数上涨14.6% [2] - 这两轮行情分别由国内政策大超预期和中美经贸谈判框架确立重塑外需信心驱动，带动风险偏好提升和主观资金加杠杆 [2] - 主要宽基指数和绝大部分中信一级行业的绝大部分涨幅均在这两轮融资抬升期间完成，例如通信、有色、游戏自“9.24行情”以来分别上涨140%、99%、82%，其在两融抬升期间的涨幅贡献分别为116%、79%、121% [3] - 在两轮市场单边上涨阶段，量化股票策略收益表现明显好于主观多头，第一波量化平均收益26% vs 主观多头14%，第二波量化20% vs 主观多头16% [3] 市场震荡期的表现特征 - 剔除两轮融资大幅上升阶段，市场基本处于横盘震荡轮动状态，投资者情绪指数在融资抬升期分别高达96.0和75.9，而在融资平稳区间分别仅为69.3和62.9 [4] - 在融资余额相对稳定的震荡期，能实现有效上涨的板块有限，主要包括：量化驱动的微盘股、保险资金驱动的银行、涨价推动的有色以及管线出海推动的创新药 [1][5][6] - 具体来看，在2024年11月14日至2025年6月19日的第一阶段，微盘股上涨23.8%，银行上涨22.6%；在2025年9月26日至今的第二阶段，微盘股上涨11.1%，有色上涨15.1%，石油石化上涨11.0% [5] - 将两个震荡阶段合并观察，能累计实现上涨的仅有微盘股、银行、有色和创新药，其中真正走出相对独立行情的仅有创新药和有色 [6] 当前市场环境与配置策略 - 当前债市调整导致股债平衡型策略遭遇挑战，偏债型策略难以提供稳健回报，这可能影响稳健回报型资金对权益的增配节奏，并促使其追求更低波动的品种 [1][7] - 配置上建议延续两大方向：一是资源/传统制造业在全球定价权的重估，关注有色、化工、新能源等在全球有份额优势的行业龙头；二是企业出海，关注工程机械、创新药、电力设备、游戏、军工等行业 [8] - 站在高切低的视角，不拥挤的品种轮动（如影院、证券、航空、白酒、酒店等）或直接增仓红利（如银行、火电、石油石化）也是一种选择 [8] - 需密切关注年末政治局会议和经济工作会议的政策变化 [8] 潜在超预期变化来源 - 随着中国制造业全球定价权和经济利润份额提升，人民币存在升值压力，中信证券宏观组预测2026年人民币对美元有望升值至6.8 [8] - 为避免人民币过早过快单边升值损伤出口，超预期的货币宽松可能是必要的，这可能带动实际利率下行并一定程度上撬动内需 [8] - 内需的系统性提振是2026年市场整体打破震荡僵局再上一个台阶的必要条件 [8]

文章核心观点 - 随着中国制造业全球定价权和经济利润份额提升，资产内在价值提升将推动人民币持续升值，预测2026年人民币对美元有望升值至6.8 [1] - 为避免人民币过早过快单边升值损伤出口导向型制造业，超预期的货币宽松是必要的 [1] - 超预期的货币宽松可能带动实际利率下行并撬动内需，内需的系统性提振是2026年市场打破震荡僵局再上台阶的必要条件 [1] - 在此之前，A股预计以震荡和结构性机会轮动为常态，配置上建议寻找全球有敞口且利润率有提升逻辑的方向 [1] 行业配置建议 - **资源与传统制造业**：看好中国在全球有份额优势的行业龙头企业，如有色、化工和新能源，逻辑在于“供应在内反内卷，需求在外出利润”，以提升全球定价权 [1] - **企业出海领域**：企业出海是打开利润和市值空间的重要方式，A股正从本国敞口的新兴市场定位向全球敞口的成熟市场定位过渡，重点关注工程机械、创新药、电力设备、游戏和军工等行业 [1] - **高切低视角与红利品种**：可关注不拥挤的品种轮动，如影院、证券、航空、白酒、酒店等，或直接增仓红利品种，如银行、火电、石油石化 [1] 政策关注点 - 建议密切关注年末政治局会议和经济工作会议的政策变化 [1]

宏观经济数据与市场预期 - 美国11月私营部门就业岗位减少3.2万个，数据疲软强化了市场对美联储降息的预期 [1] - 市场对美联储12月降息的概率预期大幅升温至89%，几乎成为公认事实 [1] - 疲软的就业数据与市场降息预期形成自我强化的循环，短期政策与结构性问题存在冲突 [3] 主要金融市场表现 - 贵金属价格大幅上涨，伦敦银现价格达58.473美元，上涨0.041美元或0.07%，并冲击近59美元的历史新高 [2] - 伦敦金现价格报4207.180美元，上涨1.150美元或0.03%；COMEX黄金价格报4238.6美元，上涨17.8美元或0.42% [2] - 道琼斯指数上涨，但纳斯达克指数表现挣扎，市场呈现分化态势 [2] - 资金流向呈现理性选择，向有利润预期的方向流动，风险向脆弱处集中 [2] 科技巨头与中概股表现 - 万得美国科技七巨头指数(MAGS)报66358.70点，下跌285.28点或0.43%，成分股表现分化 [4] - 特斯拉股价表现突出，上涨4.08%至446.740美元 [4] - 微软股价下跌2.5%，英伟达下跌1.03%至179.590美元，Meta Platforms下跌1.16%至639.600美元 [2][4] - 万得中概科技龙头指数(DRAG)报4402.70点，下跌39.85点或0.90% [3] - 主要中概科技股普遍下跌，拼多多下跌1.43%至117.200美元，百度下跌1.44%至117.280美元，网易下跌0.96%至140.930美元 [3] 市场逻辑与资金动向 - 贵金属市场上涨不仅是避险需求，更是对未来货币宽松政策的押注，资金寻求价值储存以应对预期中的美元走软 [2] - 市场逻辑直接：降息预期意味着资金成本下降，从而推高贵金属等资产价格 [2] - 短期降息可能先抚平市场情绪，其带动实体复苏的效果取决于更深层的宏观不确定性 [5] - 投资者需注意市场分化，不同行业基本面差异大，短期资金推高的标的可能面临基本面脆弱的风险 [7] 政策环境与宏观影响 - 美联储决策环境复杂，需在通胀回落与劳动力市场疲软之间寻找平衡，历史上宽松政策常伴随资产重估和风险偏好上升 [4] - 国际货币环境宽松对市场而言既是机会也是挑战，可能缓解外部融资压力，但也可能带来资本流动不稳定、汇率波动和输入型通胀 [8] - 政策需要审慎评估外部宽松对资本流动的影响，并继续推进结构性改革，不能仅依赖短期利率政策 [8] - 加强对实体经济的定向支持至关重要，以避免宽松流动性仅停留在金融市场而未能滋养实体经济 [8]

美联储货币政策与市场预期 - 市场普遍预期美联储将于12月10日实施连续第三次25个基点的降息，CME美联储观察工具显示降息概率为87.2% [1][2][7] - 投资者将密切关注美联储利率点阵图以判断明年降息节奏，货币市场已计价2026年还将有2-3次降息 [2] - 多位美联储官员释放鸽派言论推高了市场对货币宽松的预期 [7] 美国经济数据与市场活动 - 下周将公布多项反映美国就业市场健康的关键数据，包括第三季度单位劳动力成本、10月职位空缺、就业成本指数及初请失业金人数 [2] - 美国财政部将于下周进行大规模国债拍卖，总计580亿美元3年期、390亿美元10年期和220亿美元30年期国债 [3] - 甲骨文、Adobe、博通及开市客等公司财报将受关注，市场担忧人工智能领域过度投资及企业大举发债，甲骨文CDS利差已升至2009年以来最高水平 [3] 其他主要央行政策动向 - 澳大利亚联储预计将维持利率不变，因10月CPI同比升至3.8%且通胀压力高企 [4] - 加拿大央行预计将维持利率不变，今年已累计降息100个基点，经济面临与美国关税谈判僵局的阻力 [4] - 瑞士央行面临政策转向鸽派的压力，因第三季度GDP疲软且PPI同比负增长，但近期PMI和零售销售数据超预期，且美瑞贸易协定已基本敲定 [5][6] 大宗商品市场动态 - 国际油价止跌企稳，WTI原油近月合约周涨2.61%报60.08美元/桶，布伦特原油周涨2.20%报63.75美元/桶 [6] - 原油价格关注地缘政治因素，若俄乌和谈出现积极进展，油价可能下探55.60美元的四年低位 [6] - 国际金价窄幅震荡，COMEX黄金期货周跌0.13%报4212.90美元/盎司，市场聚焦美联储政策前景 [6] - 预计今年金价将在4200-4500美元/盎司区间波动，明年有望上探4500-5000美元/盎司区间 [7] 欧洲经济与央行政策 - 德国10月制造业PMI录得48.2低于预期，制造业萎缩幅度扩大，但欧元区11月初CPI同比涨2.2%接近央行目标 [8] - 欧洲央行行长拉加德暗示可能长期维持利率不变，对通胀前景评估基本未变 [8] - 英国10月GDP数据是下周看点，市场预计环比增长0.2%，与2025年全年经济增速接近1.5%的判断相符 [8] - 英国央行政策委员格林称需要看到劳动力市场进一步恶化才考虑政策调整 [8] 下周关键事件日程 - 主要事件包括美联储、澳大利亚联储、加拿大央行及瑞士央行的利率决议 [1][4][5][10] - 重要经济数据包括美国就业市场数据、英国10月GDP、德国法国西班牙11月CPI终值等 [2][8][10] - 多家重点公司将于下周发布财报 [3][10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中长期央行购金和投资需求增长助推贵金属价格上升，短期低库存和需求释放增加价格弹性，但需警惕获利回吐 [3] - 铜价破新高后下游采销情绪走低，库存增加，需谨防拉涨疲态 [14] - 短期沪铝震荡偏强，氧化铝过剩，铸造铝合金下方支撑较强 [34] - 沪锌在宏观回暖但基本面僵持下，资金推动偏强震荡 [62] - 镍矿稳中偏强，新能源支撑有限，镍铁跌势暂缓，不锈钢基本面改善有限 [78] - 沪锡受宏观和供给端影响维持高位震荡 [93] - 碳酸锂市场供需博弈加剧，期货价格或回调 [104] - 工业硅供需双弱，多晶硅市场波动幅度预计扩大 [114] 各行业总结 贵金属 - 中长期央行购金和投资需求增长助推价格上升，短期低库存和需求释放增加弹性，伦敦银目标位65，阻力60，伦敦金阻力4250，强阻力4400，强支撑4000 [3] 铜 - 铜价破新高后下游采销情绪走低，国内电解铜和LME铜库存增加，技术面涨势仍在但需谨防拉涨疲态，1月合约关注90000附近支撑 [14] - 沪铜主力等合约日涨跌幅在1.97%-1.98%，伦铜3M日涨跌幅-0.13% [15] 铝 - 沪铝因宏观情绪改善和铜银带动震荡偏强，氧化铝过剩，铸造铝合金下方支撑较强 [34] - 沪铝主力等合约日涨跌幅在1.25%-1.29%，氧化铝主力日涨跌幅-2.29% [35] 锌 - 宏观上12月降息预期强，基本面供给收缩需求淡季，沪锌在资金推动下偏强震荡 [62] - 沪锌主力等合约日涨跌幅在1.79%-1.92%，LME锌收盘价日涨跌幅0.83% [63] 镍 - 镍矿稳中偏强，新能源支撑有限，镍铁跌势暂缓，不锈钢基本面改善有限 [78] - 沪镍主连日涨跌0%，不锈钢主连日涨跌1% [79] 锡 - 宏观上12月降息预期强，基本面供给端问题难解决，沪锡维持高位震荡 [93] - 沪锡主力等合约日涨跌幅在0.4%-0.43%，伦锡3M日涨跌幅-0.52% [94] 碳酸锂 - 市场供需博弈加剧，期货价格或回调 [104] - 碳酸锂期货主力日变动-1540，周变动-4180 [105] 硅产业链 - 工业硅供需双弱，多晶硅市场波动幅度预计扩大 [114] - 工业硅主力日涨跌幅-1.18% [116]

菲律宾宏观经济与货币政策 - 菲律宾11月份整体通胀率连续第九个月低于央行2%-4%的目标区间，核心通胀率亦有所降温 [1] - 菲律宾第三季度经济增速放缓至四年多来的最低水平 [1] - 大华银行经济学家认为，最新的CPI和GDP数据表明菲律宾存在货币宽松的空间 [1] 菲律宾央行政策展望 - 菲律宾央行行长表示，增长前景放缓加大了央行在12月会议上再次降息的可能性 [1] - 大华银行预计菲律宾央行将在2025年第一季度进行最后一次降息，幅度为25个基点，以提振国内增长势头 [1]

OECD及市场机构对全球主要央行货币政策路径的预测 - 经济合作与发展组织（OECD）报告指出，全球主要经济体进一步降息的空间已不大，预计将在2026年底前结束降息周期 [1] - OECD预计，到2026年底前，美联储只会再降息两次，将基准联邦基金利率从目前的3.75%-4.00%降至3.25%-3.50%，然后在2027年维持这一水平 [1] - OECD认为，到2027年底，所有发达经济体的实际政策利率都将接近或处于实际中性利率的估计范围内 [1] 美联储货币政策展望 - 景顺亚太全球市场策略师David Chao预计，美联储明年会有更大幅度的降息，可能降息3-4次，每次25个基点，倘若劳动力市场未有反弹，预期2026年会再降息三至四次左右 [1][6] - 中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英预计，从现在至2026年底，美联储可能会降息2-4次，累计降息幅度在50-100个基点 [6] - 美国保德信金融集团旗下的保德信全球投资管理公司（PGIM）预测，美联储政策利率将在明年5月鲍威尔任期结束前回落至3.0-3.25%的中性区间 [7] - 市场预期美联储本月（12月）降息概率高，芝加哥商品交易所FedWatch显示，美联储本月降息25个基点的概率为87% [5] 美联储人事变动潜在影响 - 美联储现任主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于明年5月到期，白宫国家经济委员会主任、特朗普的首席经济顾问凯文·哈塞特最可能成为下一任美联储主席 [7] - 与鲍威尔相对鹰派的政策立场不同，哈塞特主张货币宽松以刺激增长，倾向于支持低利率，并表示若自己掌舵，会更激进地降息 [7] - PGIM报告指出，哈塞特如果当选，并遵循政府更宽松的货币政策，联邦基金利率在2026年底前进一步下调至2.0-2.5%区间的可能性将显著提高 [7] - 刘英指出，“特朗普因素”是一个非常重要的变量，特朗普可能通过提名“鸽派”主席、增加“鸽派”票委等人事操作，增加其对美联储决策层的影响力，为更大的降息空间留下可能 [6] 欧洲央行及英国央行货币政策展望 - OECD预计，英国央行可能会在明年上半年停止降息，而欧元区明年都不会降息 [1] - 景顺亚太全球市场策略师David Chao表示，欧洲央行明年不太可能继续降息，目前欧洲央行存款机制利率已降至2.0%，低于景顺认为的3.0%的中性水平 [3] - 欧洲央行于2024年6月开启本轮宽松周期，通过8次降息，将存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别降至2.00%、2.15%和2.40% [4] - 11月底公布的欧洲央行10月会议纪要显示，欧洲央行官员并不急于继续宽松，理由是当前政策处于“良好状态” [4] - 中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英指出，通胀粘性是制约欧元区降息的首要因素，最近数据显示其通胀有反弹迹象 [5] - 欧盟统计局数据显示，11月，欧元区调和消费者价格指数同比上涨2.2%，增速比上月提高0.1个百分点，继续处于欧洲央行2%的中期目标水平上方 [5] - 对于英国央行，David Chao认为其有较大的宽松空间，原因在于通胀仍高于货币当局的目标水平，同时面临严峻的财政挑战以及增长乏力 [3] 日本及其他地区货币政策展望 - OECD预计日本将继续稳步收紧其货币政策 [1] - 景顺亚太全球市场策略师David Chao预计，日本央行会在2026年底前加息两次 [4] - 对于中国人民银行，David Chao认为其远早于其他央行启动宽松周期，未来进一步降息的空间可能不大 [4] - 在其他新兴市场国家，随着通胀下降，相对来说，降息空间可能更大 [4]

全球市场风险偏好回升 - 隔夜公布的美国经济数据弱于预期 强化了市场对美联储降息的预期 推动全球风险偏好回升 [1] - 美国ADP私营部门就业增长放缓 ISM服务业指数显示行业活动疲软 共同支撑了市场对货币宽松的预期 [1] - 互换定价显示 市场对美联储12月份降息的预期上升 交易员认为降息25个基点的可能性超过90% [1] 全球主要股指表现 - 美股指期货集体上扬 标普500期货涨0.05% 道琼斯期货涨0.13% 纳斯达克100期货基本持平 [1][3] - 欧股整体高开 欧洲斯托克50指数开盘涨0.6% 德国DAX指数涨0.7% 英国富时100指数涨0.2% 法国CAC 40指数涨0.1% [1][3] - 亚股涨跌不一 日经225指数收盘涨2.33%至51028.42点 日本东证指数收涨1.9% 韩国首尔综指收盘跌0.2% [1][2][3] 债券市场动态 - 10年期美国国债收益率上升2个基点至4.08% [3] - 日本长期国债收益率显著上行并刷新历史高点 日本30年期国债收益率一度上行2.5个基点至3.445% 创下自1999年该期限国债推出以来的最高水平 [1][3][6] - 日本30年期国债拍卖获得自2019年以来最强劲的需求 认购倍数高达4.04倍 拍卖后收益率回落 [6] 外汇市场走势 - 美元指数基本持平 徘徊在99附近 [3] - 日元兑美元短线走高 市场焦点正转向日本央行 普遍预期其将在12月会议上加息 [1][11] - 印度卢比兑美元日内一度跌0.3% 报90.4175 刷新历史低点 主要由于与美国达成贸易协议的进程受阻 [3][14] 大宗商品与加密货币表现 - 现货黄金下跌0.2%至每盎司4194.37美元 现货白银跌超1.7%至57.46美元/盎司 [3] - WTI原油涨超0.3%至59.33美元/桶 [3] - 加密货币表现分化 比特币下跌0.7%至93075.12美元 以太坊价格上涨0.6%至3184.46美元 [1][3] 日本央行政策预期 - 日本央行行长植田和男近期释放鹰派信号 市场普遍预期其将在12月会议上加息 [1] - 市场焦点正从“是否加息”转向“还将加息多少” [11] - 分析指出 若市场对美联储降息的信心增强 将有助于减轻日元压力 从而为日本央行维持相对宽松的货币政策创造更长时间窗口 [1]

黄金市场动态 - 美联储自货币宽松以来已累计降息五次，总计150个基点，但官员们对12月是否继续降息存在分歧，这影响了短期政策及未来走向[1] - 美联储主席鲍威尔指出政策争论核心在于：需要更多刺激以支撑就业市场，但通胀高于目标且关税可能推高物价，存在滞胀风险，导致近期黄金趋势性较弱，价格呈现宽幅震荡[1] - 技术面显示，黄金昨日收阴线，在次级低点4250美元附近徘徊，并于布林线上轨受压制，1小时级别价格在60/120日均线之间运行，市场处于转势阶段，今日下方支撑关注4170美元，上方压力关注4230美元[1] 原油市场动态 - 俄罗斯总统普京与美国特使举行了近5小时会议，市场对俄乌和谈预期上升，供应中断担忧减弱，导致油价下跌[3] - 美国API原油库存数据显示，上周库存增加248万桶，与前值减少185.9万桶相比明显增加，反映了市场供应过剩和需求疲软的问题[3] - 原油市场高度关注俄乌和谈进展，若取得突破可能促使美国解除对俄能源供应的部分限制，但普京同时警告可能切断乌克兰海上通道，和平信号不明朗，油价预计仍将无规则波动[3] - 技术面显示，原油日线收下影线较长的小阴线，年度低位存在支撑，但市场仍在下降通道内运行，1小时级别价格在通道上边线受压制回落，今日下方支撑关注57.80美元，上方压力关注59.20美元[3] 美元指数与货币政策 - 特朗普公开暗示美联储主席候选人很可能是凯文·哈塞特，市场普遍预期其将成为下一任美联储主席[3] - 欧元区11月CPI意外回升，降低了欧央行短期内进一步降息的预期，若美国降息步伐快于欧洲，欧美货币政策分化将为欧元兑美元提供支撑并带来上行动力，可能导致美元指数继续下行[4] - 技术面显示，美元指数日线收阳线后在100.50受压制开始下行，1小时级别价格在60/120均线下方运行，下降趋势延续，今日下方支撑关注98.80，上方压力关注99.20[5] 其他资产类别 - 纳斯达克指数日线收阳线，价格逼近次级高点25750附近，有继续试探26000的潜力，1小时级别市场在60/120日均线上方运行，上升趋势延续，今日下方支撑关注25400，上方压力关注25750[5] - 铜价日线收阴线，在5.20美元附近徘徊，4小时级别MACD动能柱在零轴上方运行且下降较弱，显示多方仍占优势，1小时级别价格在60/120日均线上方运行，趋势仍为上升，今日下方支撑关注5.13美元，上方压力关注5.22美元[5] 市场关键事件与数据 - 克里姆林宫发言人佩斯科夫表示，石油贸易量在短期内可能出现下降[6] - 特朗普称或于明年初宣布美联储主席人选，并积极暗示人选是哈塞特[6] - 普京威胁若对俄油轮袭击持续，将切断乌克兰海上通道，并加强打击乌设施和船只，制裁援乌国家的油轮[6] - 12月3日将公布的重要数据/事件包括：美国11月ADP就业人数、美国11月标普全球服务业PMI终值、美国11月ISM非制造业PMI、美国至11月28日当周EIA原油库存[7][8]