周四，旧金山联储主席戴利在接受媒体采访时的发言颇具代表性。她坦言，尽管目前有越来越多的证据显示，关税因素或许不会造成通胀的大幅且持续攀 升，但这并未改变她对利率调整时机的判断 —— 她依旧仅对 "秋季" 降息持开放态度。戴利强调："一段时间以来，我始终认为秋季是开始调整利率的合适 时机，这一观点从未动摇。" 她的这番表态，不仅体现出美联储内部在利率决策上存在明显分歧，也折射出美联储在平衡经济增长与通胀目标时的谨慎态 度。 从经济数据层面来看，今年物价降温幅度超出市场预期。美联储重点关注的物价指数在 4 月份上涨了 2.1%，虽略高于央行设定的 2% 目标，但已呈现出放 缓态势。然而，就业市场数据却喜忧参半。周四公布的数据显示，持续申请失业救济的人数飙升至 2021 年 11 月以来的最高点，且过去六周一直保持大幅增 长趋势，这意味着有更多人面临长期失业困境；与之形成对比的是，截至 6 月 21 日的一周内，首次申请失业救济的人数有所下降。这种矛盾的数据表现， 让美联储在制定政策时更加举棋不定。 面对这样的经济形势，戴利坚持认为，尽管劳动力市场出现放缓迹象，但尚未出现明显的疲软警告信号。她多次重申，当前的货币政 ...

市场走势分析 - 周四早盘股指低开后震荡上扬，沪指在3461点附近遭遇阻力，午后维持震荡 [1] - 通信设备、文化传媒、旅游酒店及电子元件等行业表现较好，化学制药、半导体、美容护理及生物制品等行业表现较弱 [1] - 三大指数集体回调，但沪指仍位于5日均线上方，技术形态显示企稳向上 [2] 资金面动态 - 长期资金入市步伐加快，ETF规模稳步增长，保险资金持续流入形成托底力量 [1] - 流动性增量预期较强，估值端有明显支撑，市场具备震荡上行条件 [1] - 政策性资金托底意愿增强，叠加流动性合理充裕，系统性大幅调整可能性较低 [2] 宏观经济与政策 - 稳增长政策持续发力，基建投资稳步推进，消费刺激政策成效显现，宏观经济企稳回升趋势明朗 [2] - 维护资本市场平稳运行成为政策目标之一，海外主要经济体降息预期升温 [2] 外部环境因素 - 美联储6月议息会议维持利率不变，降息路径存不确定性，明确信号将提振全球风险偏好 [1] - 中东局势紧张态势降温，短期市场避险情绪回落 [1] 市场展望 - 短期市场以稳步震荡上行为主，需密切关注政策面、资金面及外盘变化 [1] - A股估值总体适中，下半年延续下有底特征，增量流动性推动结构性空间 [1] - 7月中报披露窗口临近，基本面信号成焦点，预计呈现震荡修复格局 [2]

美国股市表现 - 标普500指数上涨0.80%至6141.02点，纳斯达克综合指数上涨0.97%至20167.91点，均逼近历史收盘高点 [1] - 通信服务板块领涨，房地产板块表现最弱，大型科技股普遍上扬，奈飞、亚马逊、Meta涨幅超过2%，微软、谷歌、英特尔涨超1% [1] - 奈飞、微软与英伟达股价再创历史新高，苹果与特斯拉小幅回落，美光科技下跌1.0% [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数小幅下跌0.29%，小米集团ADR涨近10%，小马智行涨约12%，金山云、万国数据涨超3% [2] - 小鹏汽车跌逾6%，满帮、再鼎医药跌超2%，蔚来、携程跌逾1%，阿里巴巴、理想汽车、新东方小幅回落 [2] - 小米汽车新车YU7开启预订三分钟即突破20万台，一小时内升至28.9万台 [2] 美联储政策预期 - 市场预期美联储今年将有三次降息，7月降息概率接近21%，9月降息概率超过75% [3] - 多位美联储官员暗示秋季降息，里士满联储主席巴尔金称应避免仓促行动，旧金山联储主席戴利指出关税效应趋弱可能为降息提供依据 [2] - 美联储拟放宽针对大银行的杠杆率资本要求，标普500银行指数上涨1.6% [2] 美国经济数据 - 美国一季度实际GDP年化环比终值为-0.5%，较此前公布的-0.2%进一步下修，实际个人消费支出终值增长0.5%，低于初值及预期的1.2% [4] - 核心PCE物价指数终值录得3.5%，高于预期值3.4%，就业市场初请失业金人数降至23.6万人，续请人数升至182万人 [4] - 美国5月成屋签约量环比增长1.8%，远超预期的0.1%，耐用品订单环比增长达0.9%，剔除运输设备后的核心订单增幅也高于预期 [5] 大宗商品市场 - 国际铜价续创新高，油价小幅走高，WTI原油收涨0.49%至每桶65.24美元，布伦特原油涨0.39%至66.69美元 [5] - COMEX黄金期货上涨0.15%至每盎司3348.0美元，美国5月商品贸易逆差达966亿美元，环比扩大11.1% [5]

美股市场表现 - 三大指数集体收涨 纳指和标普500指数创历史收盘次高 [1] - 分析师提醒市场可能随时回调 因涨幅过大 [1] 科技股表现 - 英伟达股价连续两天突破155美元 市值达3.75万亿美元 机构预测未来可能达到6万亿美元 [3] - Meta和亚马逊各涨超2.4% 微软、谷歌跟涨 苹果和特斯拉表现稍弱 [3] - 加密货币相关股票表现强劲 Coinbase涨超5.5%创2021年以来新高 Core Scientific暴涨33% [3] 中概股表现 - 小米ADR飙涨近10% 因新发布的SUV汽车受市场认可 [3] - 小鹏汽车跌超6% 因欧洲市场销量下滑消息影响 [3] - 蔚来、携程跌超1% 小马智行逆势涨12% [3] 外汇与债券市场 - 美元指数跌0.54%至97.147 创三年新低 欧元、英镑升值 日元、加元贬值 [3] - 两年期美债收益率跌超6个基点 十年期跌4个基点 市场对降息预期增强 [3] 黄金与原油市场 - 黄金价格小幅下跌 但费城金银指数涨2.2% 铂金暴涨4.9% 显示避险情绪存在 [4] - WTI原油涨0.49% 布伦特原油涨0.07% 美国原油库存大降580万桶远超预期 美元走弱支撑油价 [4] - 市场对伊朗和以色列停火协议持谨慎态度 [4] 地缘政治与政策影响 - 特朗普暗示可能放宽对伊朗石油销售限制 同时要求伊朗放弃核计划 [5] - 特朗普计划提前选定下任美联储主席 市场对降息预期增强 [5] - 美联储官员态度淡定 鲍威尔称关税可能带来通胀 柯林斯表示可能在2025年底降息 [5] 市场情绪 - 市场既兴奋于科技股和美股创新高 又紧张于地缘政治和关税政策不确定性 [5]

由于投资者美联储独立性受损的新信号感到不安，美元指数被迅速推至三年多来最低水平。 Monex Europe宏观研究主管尼克•里斯（Nick Rees）表示，市场面临的重大短期风险是，对美联储的批评仍在继续。 美元指数跌至2022年以来的最低水平 加拿大皇家银行蓝湾资产管理高级投资组合经理卡斯帕·亨泽（Kaspar Hense）表示："在机构公信力受损的环境下，我们做空美元。" 他补充称，若哈塞特或贝森特这类人物上任并"无视基本面风险而降息，市场仍会剧烈波动"。据报道，下一任美联储主席的主要候 选人包括前美联储理事沃什、国家经济委员会主任哈塞特、现任美联储理事沃勒和财政部长贝森特。 法国兴业银行首席外汇策略师基特·朱克斯（Kit Juckes）称："市场正在定价特朗普任命至少表面上更支持其政策的人选。"本周早些 时候，特朗普新任命的美联储高级银行监管者鲍曼表示"降息时机渐近"。随着降息预期升温，美元进一步走弱。交易员目前预计7月 降息概率近25%，高于上周的12.5%。 特朗普在贸易和安全问题上与长期盟友的对抗，以及对美联储的抨击，令德国重新审视其存放在纽约联储的央行黄金储备。路透社 上月报道，欧洲央行监管机构 ...

日线图上，黄金从六月低点反弹，缓解短期下行压力。黄金下方支撑，可以关注周三晚间金价反弹遇阻后的回落低点 3325美元，其次周线低点附近3310美元；黄金上方压力，可以关注日线5日均线3345美元附近，也是目前日内高点附 近，向上突破关注日线布林带中轨3357美元附近。5日均线与MACD指标死叉向下，显示短期技术面空方占优，不过 KDJ与RSI指标死叉向上拐头，暗示黄金存在反弹需求。黄金日内参考：中东局势缓和，避险情绪降温，以及美联储 立场鹰派，打压快速降息的预期，共同对黄金造成压制，不过黄金回落之后企稳反弹，因贸易不确定性、地缘局势与 降息预期，仍对金价形成支撑。操作上建议震荡思路对待，下方支撑关注3325美元，其次3310美元，上方压力关注 3345美元，其次3357美元。 转自：黄力晨 昨日周三我们认为，中东地区紧张局势缓和，市场避险情绪出现降温，以及美联储立场鹰派，打压快速降息的预期， 共同对金价形成压制，因此操作上建议大家，下方支撑关注3325美元，向下突破可以继续关注3315和3300美元，上方 压力则关注3337和3347美元。从之后的走势看，欧盘盘中，黄金向下突破，失守3325到3337美元的短 ...

有色金属行业 - 战略小金属因资源稀缺性和新能源需求增长推动价格中枢上行 具备资源和技术优势的企业将持续受益 [1] - 铂金年内涨幅超35% 深圳水贝珠宝市场出现铂金饰品店铺增加、黄金铺位减少的现象 [1] - 地缘政治不确定性引发避险情绪升温 贵金属价格有望继续上涨 黄金价格维持高位震荡 白银价格补涨明显 [1] 工业金属 - 美联储维持基准利率不变 工业金属价格继续维持震荡 铜价持续上行面临压力 但供给端铜精矿趋紧 中长期铜价中枢支撑较强 [1] - 铝价受几内亚铝土矿冲击事件影响 显示产业链供应脆弱性 [1] 能源金属 - 刚果金延长钴临时出口禁令 钴价有望继续上行 [1] 战略金属 - 氧化镨钕价格触底回升 黑钨精矿价格突破历史新高 在各国追求供应链自主背景下 战略金属或迎来估值重构机遇 [1] 黄金股票ETF - 跟踪SSH黄金股票指数 聚焦黄金产业相关企业 精选涉及黄金开采、冶炼及销售等全产业链的优质上市公司作为成分股 [2] - 指数风格配置兼顾价值与成长特性 适合对贵金属市场有长期配置需求的投资者 [2]

原油市场情绪 - 伊以局势降温但原油多头占比仍居高不下 [1] 黄金市场预期 - 市场传闻特朗普可能设立"影子美联储主席" 降息预期料支撑黄金 [1] 全球股指多空分布 - 香港恒生指数多头占比55% 空头45% [3] - 标普500指数多头27% 空头73% [3] - 纳斯达克指数多头77% 空头23% [3] - 道琼斯指数多头69% 空头31% [3] - 日经225指数多头33% 空头67% [3] - 德国DAX40指数多头53% 空头47% [3] 主要外汇货币对多空比 - 欧元/美元多头16% 空头84% [3] - 欧元/英镑多头39% 空头61% [3] - 欧元/日元多头13% 空头87% [3] - 欧元/澳元多头11% 空头89% [3] - 英镑/美元多头84% 空头16% [3] - 英镑/日元多头26% 空头74% [3] - 美元/日元多头59% 空头41% [3] - 美元/加元多头50% 空头50% [3] - 美元/瑞郎多头92% 空头8% [3] 商品货币对多空比 - 澳元/美元多头38% 空头62% [4] - 澳元/日元多头38% 空头62% [4] - 加元/日元多头31% 空头69% [4] - 纽元/美元多头48% 空头52% [4] - 纽元/日元多头72% 空头28% [4] - 美元/离岸人民币多头22% 空头78% [4]

美债收益率曲线调整 - 各期限美债收益率全线走低 2年期跌4 02个基点至3 7786% 10年期跌0 59个基点至4 2906% 30年期跌0 31个基点至4 8311% [1] - 市场持续消化降息预期 美联储面临复杂政策选择困境 [1] 降息预期与债市分化 - 美联储官员释放鸽派信号 利率掉期合约显示今年累计宽松预期达60个基点 较一周前增加15个基点 [3] - 交易员押注10年期美债收益率跌至4% 8月到期期权吸引至少3800万美元权利金 对冲收益率从4 3%跌至4%的风险 [3] - 超长期债券表现突出 20年期收益率近一周下行5 5个基点 50年期下行4 65个基点 机构配置兴趣提升 [3] 经济数据疲软与宽松预期 - 6月消费者信心指数下降5 4点至93 低于预期 57%消费者预计未来一年利率上升 为2023年10月以来最高 [4] - 就业市场疲软 ADP数据显示私营部门就业增幅创两年来最弱 ISM服务业指数意外下滑 5月零售销售环比下滑0 9% [4] - 美联储褐皮书显示经济活动略有下滑 劳动力需求减弱 工资增长适度 招聘因不确定性推迟 [4] 美国债务压力 - 2024财年利息支出突破1 13万亿美元 首次超过军费和医保总和 前四个月新增国债规模相当于巴西全年GDP [4] - 30年期美债收益率曾冲至5 05%高位 创2023年以来纪录 财政部融资压力巨大 2025年一季度再融资规模维持高位 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济现状与趋势，如宏观数据体现经济指标变化，商品投资涉及期货、金属、能源等市场动态，财经新闻包含政策、债券市场等情况，股票市场呈现 A 股和港股表现及企业动态，为投资者提供多维度参考 各目录总结 宏观数据速览 - 2025 年 3 月 GDP 当季同比 5.4%与上期持平，高于去年同期 5.3% [1] - 5 月制造业 PMI 49.5%，较上期升 0.5 个百分点，与去年同期持平；非制造业 PMI 商务活动 50.3%，较上期降 0.1 个百分点，低于去年同期 51.1% [1] - 5 月社会融资规模增量当月值 22871 亿元，高于去年同期 20623 亿元；金融机构人民币贷款当月新增 6200 亿元，低于去年同期 9500 亿元 [1] - 5 月 CPI 当月同比 -0.1%与上期持平，低于去年同期 0.3%；PPI 当月同比 -3.3%，较上期降 0.6 个百分点，低于去年同期 -1.4% [1] - 5 月固定资产投资累计同比 3.7%，较上期降 0.3 个百分点，与去年同期持平；社会消费品零售总额累计同比 5.0%，较上期升 0.3 个百分点，高于去年同期 4.1% [1] - 5 月出口总值当月同比 4.8%，较上期降 3.3 个百分点，低于去年同期 7.41%；进口总值当月同比 -3.4%，较上期降 3.2 个百分点，低于去年同期 2.14% [1] 商品投资参考 综合 - 上期所就胶版印刷纸期货合约、期权合约和业务细则征求意见，其推出有助于完善浆纸产业风险管理体系 [2] - 特朗普称下周与伊朗谈核协议，强调不认为协议必要，确信以伊军事冲突结束，但冲突可能再爆发，不会放弃对伊施压和接管石油 [2] - 鲍威尔称劳动力市场疲软、通胀率下降可能提前降息，因关税预计通胀上升，期货市场显示 7 月降息可能性 23%，9 月更大 [2] - 特朗普 7 月 9 日“关税大限”临近，欧盟准备反制，日美、印美谈判波折，美贸易逆差或破纪录，关税政策带来不确定性 [3] 金属 - 6 月 25 日国内金饰价格普跌，周大福足金饰品 998 元/克，单克降 14 元；老庙黄金 999 元/克，单克降 8 元 [4] - 印度考虑锁定资源供应、提高国内精炼铜产量，其 90%以上铜精矿靠进口，预计 2047 年依赖度升至 97% [5] - 6 月 23 日起美对多种钢制家电加征 50%关税，使用本土原料可免加征，此前加征关税致下游成本上升等问题 [5] - 高盛上调 2025 年下半年 LME 铜价预测至平均 9890 美元，预计 12 月跌至 9700 美元，2026 年平均 10000 美元，12 月达 10350 美元 [5] 煤焦钢矿 - 截至 6 月中旬，焦煤流通领域价格环比跌 3.26%，报 1096.4 元/吨，创纪录新低 [6] - 截至 6 月中旬，螺纹钢流通领域价格环比跌 0.02%，报 3110.4 元/吨，创 2024 年 8 月中旬以来新低 [6] - 5 月全球 70 个国家/地区粗钢产量 1.588 亿吨，同比降 3.8%；中国产量 8655 万吨，同比降 6.9%；印度产量 1350 万吨，同比升 9.7% [6] 能源化工 - 国际油价窄幅震荡，美上周 EIA 原油库存超预期减少 583.6 万桶，油价短期或区间震荡，关注欧佩克+政策 [7] - 预计上周美天然气库存增加 880 亿立方米，美一周原油库存减少 583.6 万桶，汽油供应量升至 2021 年 12 月以来最高 [8] - 特朗普称中国可从伊购油，希望从美大量购油，外交部表示根据自身利益采取能源保障措施 [8] 农产品 - 截至 6 月中旬，大豆流通领域价格环比涨 0.85%，报 4390.1 元/吨，创 2024 年 9 月中旬以来新高 [9] - 截至 6 月中旬，棉花流通领域价格环比涨 1.7%，报 14284.1 元/吨，创 3 月下旬以来新高 [9] - 马来西亚 7 月毛棕榈油参考价 3730.48 林吉特/吨，出口税率 8.5% [9] 财经新闻汇编 公开市场 - 6 月 25 日央行开展 3653 亿元 7 天期逆回购操作，利率 1.40%，当日 1563 亿元逆回购到期，单日净投放 2090 亿元 [10] 要闻资讯 - 李强出席夏季达沃斯论坛，称应拥抱经济全球化，维护自由贸易和多边主义，中国将融入全球市场 [11][12] - 何立峰调研指出要构建全国统一大市场，扩大内需，构建房地产新模式，推动企业创新，整治内卷竞争 [12] - 蓝佛安称前 5 个月发行国债 6.29 万亿元，同比增 38.5%；新增地方债 1.98 万亿元，增 36.6%；置换债 1.63 万亿元，完成限额 81.5%；中央转移支付已下达 9.03 万亿元 [12] - 中证报刊文称上半年扩内需政策推动经济，消费与投资协同发力筑牢经济根基 [13] - 中证协调研债券市场中介机构监管和投资者保护制度，向券商征询意见 [13] - 内蒙古优化专项债券管理，支持在建项目额度不低于 50%，单一项目安排额度不低于 70%，不安排高风险地区项目 [13] - 广西研究柳州债务化解和经济发展，通过化债和防风险方案 [14] - 近期债市利率下行，部分债券基金净值创新高，部分采取“拉长久期”策略，债市全面转牛需政策催化 [14] - 成都交子金控发行 15 亿元 5 年期养老主题公司债券，利率 1.91%，创四川同期限新低 [15] - 华夏北京保障房 REIT 扩募项目上市，标志公募 REITs 市场“首发+扩募”格局形成 [15] - 特朗普考虑提前任命美联储主席，人选包括沃什、哈塞特等 [16] - 鲍威尔称经济不确定，以数据为依据，美国经济好意味着利率高，某个时候将恢复降息 [17] - 摩根士丹利预测关税和移民政策影响下，美联储 2025 年不降息，2026 年 3 月开始降息七次至 2.5%-2.75% [17] - 绍兴公用事业集团董事长被调查，金科地产重整，华阳新材被立案，武汉金控新增借款超 50%，多只债券回售赎回，部分公司评级调低 [18] - 穆迪上调新鸿基地产、上海电气评级展望，惠誉授予济南高新控股债券评级，标普恢复中国长城资产评级，惠誉称石化行业低迷至 2028 年 [18] 债市综述 - 中国债市现券窄幅震荡，利率债收益率大多上行，国债期货多数走低，央行净投放，资金稳中偏松但有结构性矛盾 [19] - 交易所债券市场部分债券涨跌，万得地产债和高收益城投债指数微涨，中证转债指数和万得可转债等权指数上涨 [20] - 6 月 25 日货币市场利率多数上行，Shibor 短端品种集体上行，银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率多数上涨 [21] - 农发行金融债中标收益率公布，欧债收益率普遍上涨，美债收益率全线走低 [22][23] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘涨 68 个基点，中间价调贬 12 个基点；纽约尾盘美元指数跌 0.28%，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元跌 76 个基点 [24] 研报精粹 - 华泰固收称消费现状是政策拉动强、内生动能弱，短期动能或趋缓，中期政策有空间，金融支持消费需需求端政策配合 [25] - 中信证券明明称三季度政府债发行或加快，央行可能降准或采用其他工具提供流动性支持 [25] 今日提示 - 6 月 26 日 267 只债券上市 182 只债券发行 147 只债券缴款 154 只债券还本付息 [27] 股票市场要闻 - 周三 A 股放量反弹，大金融领涨，券商和金融科技概念爆发，油气股调整，沪指涨 1.04%，深成指涨 1.72%，创业板指涨 3.11%，成交额 1.64 万亿元 [28] - 恒生指数涨 1.23%，恒生科技指数涨 1.15%，恒生国企指数涨 1.13%，南向资金净买入 95.74 亿港元 [28] - 国泰君安国际获批提供虚拟资产交易服务，股价大涨 198.4%，带动中资券商指数涨 11.75%，多家券商申报牌照 [28] - 6 月以来 76 家 A 股公司接待外资调研，30 家接待不少于 3 家外资机构 [28] - 太保致远私募备案，200 亿资金将入市 [29] - 富卫集团最快周四建簿，IPO 预计募资 5 亿美元，引入阿布扎比主权基金旗下资管公司为基石投资者 [29] - 台积电海外子公司计划发行 100 亿美元新股加强外汇套期保值 [29]