报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕宏观经济数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域展开分析，指出宏观经济指标有升有降，商品市场受政策和供需影响，财经领域政策积极，债市有望企稳，股市虽短期下跌但机构看好中国资产长期反弹[1][2][12][24]。 根据相关目录分别进行总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，高于去年同期4.6% [1] - 11月制造业PMI为49.2%，较上期49.0%微升，低于去年同期50.3% [1] - 11月非制造业PMI商务活动为49.5%，较上期50.1%下降，低于去年同期50.0% [1] - 11月社会融资规模增量当月值未公布，上期24885亿元，去年同期23288亿元 [1] - 11月M0同比10.6%，与上期持平，低于去年同期12.7% [1] - 11月M1同比4.9%，较上期6.2%下降，高于去年同期 - 0.7% [1] - 11月M2同比8.0%，较上期8.2%下降，高于去年同期7.1% [1] - 11月金融机构人民币贷款当月新增3900亿元，较上期2200亿元增加，低于去年同期5800亿元 [1] - 11月CPI当月同比0.7%，较上期0.2%上升，高于去年同期0.2% [1] - 11月PPI当月同比 - 2.2%，较上期 - 2.1%下降，高于去年同期 - 2.5% [1] - 11月固定资产投资累计同比 - 2.6%，较上期 - 1.7%降幅扩大，低于去年同期3.3% [1] - 11月社会消费品零售总额累计同比4.0%，较上期4.3%下降，高于去年同期3.5% [1] - 11月出口总值当月同比5.9%，较上期 - 1.1%大幅上升，低于去年同期6.58% [1] - 11月进口总值当月同比1.9%，较上期1.0%上升，高于去年同期 - 4.03% [1] 商品投资参考 综合 - 扩大内需是2026年重点任务，要从供需两侧发力提振消费和稳定房地产市场 [2] - 商务部对自欧盟进口的相关猪肉及猪副产品征收4.9% - 19.8%反倾销税，实施期限5年 [2] - 12月16日国内商品42个品种基差为正，25个为负，沪镍、郑棉等基差大，丁二烯橡胶等基差小 [2] - 伦敦金属交易所计划2026年7月起执行持仓限额新规，适用于核心期货及相关合约 [3] 金属 - 铜价飙升至历史高位，因美国囤积，LME三个月期铜上周五一度达11952美元/吨，今年涨约33% [4] - 12月15日锌、铅、锡、铜库存创新高，镍、铝库存减少，铝合金、钴库存持稳 [5] - 摩根士丹利预计2026年镍价回升至15500美元/吨附近 [5] - 高盛上调2026年铜价预测至11400美元/吨，预计2027年可能实施进口关税 [6] 煤焦钢矿 - 钢铁行业整治举措落地，供给缩量预期下，焦炭和铁矿石价格下跌 [7] - 宜春拟注销27宗采矿许可证，江特电机旗下矿区在列，公司已提交异议 [7] - 力拓启动西澳大利亚项目，预计2030年铁矿石年产量达5000万吨 [8] - 日本与马来西亚将在稀土等矿产勘探开发合作 [8] - 11月巴西钢铁销量同比降3.5%至174.8万吨，预计2026年出口降0.6%、进口增3.9% [8] - 12月上旬焦炭、焦煤流通领域价格环比分别下跌3.23%、6.15% [8] 能源化工 - 国家能源局要求加强监管执法和保障能源电力系统安全 [9] - 匈牙利与美国雪佛龙签署20亿立方米液化天然气采购协议，期限5年 [9] - 上周美国API原油库存减少932.2万桶，超预期 [9] - 委内瑞拉马瑞原油价格折扣扩大，较布伦特原油贴水达21美元 [9] - 摩根大通为阿根廷液化天然气出口计划招揽140亿美元资金 [9] 农产品 - 印度拟放宽大宗商品衍生品规则，取消农产品交易禁令并降低保证金 [10] - 截至12月14日，欧盟2025/26年度软小麦、豆粕出口量降，大麦出口量、玉米进口量升 [10] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月16日央行开展1353亿元7天期逆回购，单日净投放180亿元 [11] 要闻资讯 - 扩大内需是2026年重点任务，要从供需两侧提振消费和稳定房地产市场 [12] - 国家发改委提出加力稳定大宗消费，治理市场秩序，清理消费不合理限制 [12] - 深圳加强金融风险防范，推进中小金融机构改革，打击非法金融活动 [13] - 2026年货币政策有望延续“支持性”基调，实施适度宽松政策 [13] - 市场预计2026年财政赤字率不低于4%，继续实施积极财政政策 [14] - 美银证券预计2026年内地楼市下行见底，一线城市房价率先回暖 [14] - 万科“22万科MTN004”展期方案调整，拟12月18日审议 [14] - 12月16日人民币对美元汇率创14个月新高，短期有望偏强升值 [15] - 截至12月16日，商业银行绿色金融债券发行规模同比增超202% [15] - 欧盟计划2026年上半年发行900亿欧元债券支持乌克兰等 [15] - 美国财长预计2025年GDP增速3.5%，特朗普将公布美联储主席人选 [16] - 美国11月非农就业人口增6.4万，失业率升至4.6%，平均时薪同比增3.5% [16] - “21攀国投MTN001”等债券有重大事件，多家公司被列入失信被执行人 [16] - 惠誉、穆迪对多家公司主体信用评级进行调整 [17][18] 债市综述 - 债市情绪回暖，银行间利率债收益率多数回落，国债期货走势分化 [19] - 交易所万科债等上涨，“铁道2116”涨超11%，部分债券下跌 [19] - 中证转债指数收盘跌0.72%，部分转债涨幅居前 [20] - 12月16日货币市场利率多数上行，Shibor短端品种表现分化 [20][21] - 银行间回购定盘利率全线下跌，银银间回购定盘利率表现分化 [21] - 农发行2年期金融债中标收益率分别为1.5899%、1.6039% [22] - 欧债、美债收益率多数下跌 [22] 汇市速递 - 12月16日在岸人民币对美元收盘涨80基点，中间价涨54基点 [23] - 纽约尾盘美元指数跌0.06%，非美货币多数下跌 [23] 研报精粹 - 华泰固收认为11月经济外需修复、内需寻底，建议债市蛰伏反击 [24] - 国盛固收预计债市将企稳，2026年1季度中后段开启趋势性行情 [25] - 中金固收看好2026年债券市场，建议关注年底到一季度配置机会 [25] - 中信证券认为11月经济供需回落，政策注重协调落地 [26] - 长江固收称12月资金面季节性宽松，隔夜利率或有波动 [26] - 兴证固收认为信用债ETF产品收益重要性提升 [27] 今日提示 - 12月17日213只债券上市、98只债券发行、93只债券缴款、140只债券还本付息 [28] 股票市场要闻 - A股单边下行，近4300股下跌，智能驾驶等概念股表现强势，成交额1.75万亿元 [29] - 香港恒生指数等下跌，南向资金净买入0.82亿港元 [29] - 多家机构认为2026年中国资产具备反弹基础，境外长线资金流入A股及H股 [30]

核心观点 报告基于基本面研判，对多个商品期货品种给出了趋势性判断，整体观点偏谨慎，多数品种被归类为趋势空头或震荡偏空，同时结合宏观资讯与各板块基本面进行了详细分析[3][5] 宏观资讯 - **国内政策**：2025年中央经济工作会议将扩大内需作为首要任务，需从供需两侧发力提振消费和稳定房地产市场[10] 货币政策在2026年有望延续“支持性”基调，央行将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具[10] 海南自由贸易港于2025年12月18日全岛封关，进口“零关税”商品税目由1900多个扩大至6600多个，占全部商品税目比例由21%扩大至74%[10] - **贸易与产业**：商务部决定自12月17日起对自欧盟进口的相关猪肉及猪副产品征收4.9%-19.8%的反倾销税，实施期限5年[11] 多家外资机构认为中国资产在盈利增长、创新加速及估值吸引力下具备持续反弹基础，2025年1月至11月，境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的A股及H股，与2024年约170亿美元的资金流出形成对比[11] - **科技与汽车**：全球首个治疗药物成瘾的侵入式脑机接口产品在中国获批[11] 小鹏汽车在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并计划在2026年推出量产的L4级自动驾驶车型[12] 福特汽车宣布对电动车业务实施大规模重组，取消多项大型纯电动汽车生产计划，将重心转向燃油车和混合动力汽车，预计将对电动汽车投资计提195亿美元的费用[13] - **海外经济**：美国财政部长预计2025年美国全年GDP增速将达到3.5%[13] 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于预期的5万人，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高；10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人[13] 美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低，服务业和综合PMI初值均录得6个月新低[14] 欧盟委员会提议放宽2035年“禁售燃油车”要求，将目标调整为“减排90%”[14] 宏观金融 - **股指期货**：A股市场缩量下挫，上证指数收盘跌0.55%报3867.92点，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.77%，市场成交额1.79万亿元[17] 国内11月宏观经济数据除失业率外均明显下行，中央经济工作会议政策表述边际缓和，短期内驱动降息交易不足[17] 市场可能延续分化+震荡格局，宽基指数技术偏弱状态修复得到验证[17] - **国债期货**：资金面均衡偏松，DR001在1.27%附近，DR007在1.45%附近[18] 短期内对于驱动降息交易不足，10年期以下债券建议震荡思路，择机再战寻找赔率点[18] 黑色板块 - **钢材与铁矿**：需求端表现较弱，房地产新房高频销售数据同比转弱，房屋新开工同比降幅达27.7%，整体建材需求存在冬季淡季继续回落预期[19] 热卷需求相对尚可，出口有所好转，钢厂在手订单一般维持20天左右[19] 供应端，钢厂利润维持低位，铁水产量有望继续回落[20] 铁矿石海外发运维持高位，全口径库存有望继续累库[20] 趋势上，钢矿预期短期震荡或受情绪影响小幅反弹，中长期维持逢高偏空思路[20] - **煤焦**：在“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率中期内面临理论上限，焦煤供给端有收缩预期[22] 焦炭第二轮提降已落地，钢厂铁水日均产量小幅下降，对原料需求支撑下降[22] 短期煤焦价格预计延续震荡运行，远月05合约受冬储预期影响存在阶段性反弹机会，但反弹空间有限[22] - **铁合金**：硅铁主产区开工以边际缩量为主，中期仍以逢低偏多思路看待；锰硅基本面变动不大，成本支撑偏弱，中期以逢高偏空思路看待[23] 硅铁走势强于锰硅[23] - **纯碱玻璃**：纯碱部分企业延续减产，但新产能投放取得进展，供需矛盾暂难扭转，建议观望为主[24][25] 玻璃行业利润持续低迷，市场对供应端冷修存在预期，建议待市场情绪趋稳后试多[24][25] 有色与新材料 - **沪锌**：截至12月15日，SMM七地锌锭库存总量为12.57万吨，较12月8日减少1.04万吨[27] 宏观利好退却后，价格有望震荡走低，激进者可逢高布置空单[27] - **碳酸锂**：基本面边际有走弱迹象，但江西锂矿复产预期时间延后，供给持续增加有限，价格回落空间或有限[28] 短期多空博弈下，碳酸锂以宽幅震荡运行为主[28] - **工业硅多晶硅**：工业硅估值偏低，短期较难看到减产兑现，后续或转向对于多晶硅减产预期的博弈[29] 多晶硅收储平台公司成立后，现货端厂家自律限售涨价预期强烈，支撑盘面偏强运行[29][30] 农产品 - **棉花**：国内棉花阶段性供给宽松，商业库存和港口库存累积，但下游纺织企业棉花工业库存较低[32] 2026年国内棉花种植面积预估调整为205万公顷，较2025年度低5%，产量预估为283万吨，同比减少10%[31] 策略上建议逢低滚动做多[30] - **白糖**：全球食糖供应过剩压力依旧，Stonex公司最新预估2025/26榨季全球食糖供应过剩370万吨，为近8年最高过剩量[33] 国内新糖上市压力令糖价承压，但成本支撑限制跌幅，走势呈震荡下跌态势[33] - **鸡蛋**：春节前预计蛋鸡在产存栏量仍处于高位，老鸡淘汰可能扎堆，预计现货上涨幅度有限，近月合约维持偏空思路[34] 远月合约受节后存栏可能快速下降的预期支撑，下方存在支撑[35] - **苹果**：产区出库速度较去年同期放缓，销区市场走货缓慢，消费受高价位制约明显，同时受低价柑橘类水果替代[36] 盘面或震荡运行[36] - **玉米**：随着产区至港口贸易利润恢复，供需错配矛盾正在缓解，东北玉米集港持续增加，价格阶段性回落[37] 远月合约面临卖压后移、进口替代品补充及政策粮投放预期，供应端压力较大，走势偏弱看待[37] - **生猪**：供强需弱的格局未变，规模企业本月计划出栏环比增量较大，社会猪源出栏积极性增加，双节涨价预期证伪的概率较高[39][40] 策略上，近月逢高偏空操作为主[39] 能源化工 - **原油**：在欧佩克+和美洲国家新供应浪潮以及需求增长放缓推动下，油价逐步下跌，目前已跌破关键位置[40] NYMEX原油期货01合约收于55.27美元/桶，环比下跌2.73%[41] - **燃料油**：供需结构供应宽松，需求平淡，价格将跟随油价波动[42] 新加坡燃料油库存处于高位[42] - **橡胶**：基本面短期无明显变动，预期盘面维持震荡格局[43] - **合成橡胶**：受成本端丁二烯价格带动偏强，短期谨慎追涨，预期延续震荡为主[44] - **烧碱**：当前期货价格坚挺主要源自宏观市场的“反内卷”行情及现货短期成交向好，但基本面依旧偏弱[45] - **沥青**：原油价格走弱，现实需求逐步向收尾期过度，冬储合同价格偏高[46] - **聚酯产业链**：成本支撑不足，聚酯链整体承压，PTA加工费维持低位，乙二醇因装置检修供应收缩推动价格反弹，但反弹空间预计受限[47] 可考虑多乙二醇空PTA策略[47] - **液化石油气**：全球LPG整体供应充裕，美丙烷库存处于历史高位，而PDH以及调油市场需求较差，期价易跌难涨[48] - **纸浆**：港口去库，成品开工回升，基本面略有好转，外盘强势挺价，资金关注度提高[50] - **尿素**：印度发布新一轮尿素进口招标，意向采购150万吨，对近期期货情绪有推动作用，但可能透支未来需求[51]

文章核心观点 - 辽宁启动“九九消费季”活动 旨在将冬季“冷资源”转化为“热经济” 通过创新消费供给和延伸产业链 把冰雪旅游淡季变为消费旺季 并推动冰雪产业从单一旅游向全产业链升级 为地区经济振兴注入动能 [1][2][3] 活动策略与设计 - 活动时间横跨4个月 计划举办超1500场促消费活动 [1] - 创新性地根植于“数九”传统民俗 将漫长冬季划分为9个周期 每个周期围绕不同生活场景设计主题并推出消费福利 以激发可持续的参与意愿 [2] - 活动策略从简单发放补贴转向供给调整 以顺应人们冬季“怕冷又想出门”的心理 让消费自然融入日常生活 目标是让消费淡季不“淡” [2] 产业联动与升级目标 - 活动力求延长产业链 联通消费与生产 启动仪式在滑雪场举行 并同步邀请冰雪经济产业各方参与 包括意大利造雪设备商、欧盟商会代表和国内头部文旅平台 [2] - 合作讨论不仅限于游客数量 更涉及装备制造、赛事运营、服务标准等深层合作 表明其目标是构建长期产业生态而非仅追求短期客流 [2] - 公司正试图超越传统的“门票经济”模式 推动冰雪从单一旅游产品向全产业链跃升 促进“乐购辽宁”与“投资辽宁”的良性互动 [3] - 具体升级路径包括：引入国际雪联A类赛事以提升场地标准和服务水平 通过全球冰雪企业对接补强本地装备制造短板 依托“十五冬”筹办加速人才培养和基础设施升级 [3] 资源禀赋与发展前景 - 辽宁地处黄金冰雪带 拥有丰富的冰雪和温泉资源 深厚的历史文化底蕴以及鲜明的满族风情等民族民俗文化特色 [1] - 其冰雪基础设施规模位居全国前列 发展冰雪经济前景广阔 [1] - 该探索旨在将“数九寒天”变成消费旺季 从冰天雪地中挖掘“金山银山” 并希望从“冰雪资源大省”迈向“冰雪产业强省” [1][3]

市场开盘表现 - 12月17日A股三大股指开盘分化，沪指跌0.06%报3822.51点，深成指涨0.1%报12927.39点，创业板指涨0.03%报3072.62点，科创50指数涨0.1%报1294.7点 [1] - 养殖业、锂矿、贵金属板块高开，影视院线、商业航天板块调整 [1] - 多只市场焦点股开盘表现各异，例如太阳电缆低开5.87%，茂业商业低开3.63%，百大集团竞价涨停，永辉超市高开4.50% [1] 公司公告与业务动态 - **盛洋科技**：子公司与某全球最大卫星公司签署南美项目合作协议，合作方为总部位于欧洲、具备全轨道卫星组网能力的头部公司，合作已进入合同初步实施阶段 [2] - **航天信息、航天工程、航天长峰**：均发布澄清公告，明确公司主营业务不涉及商业航天 [2] - **协创数据**：拟向多家供应商采购服务器，采购合同总金额预计不超过90亿元，主要用于为客户提供云算力服务 [2] - **中国能建**：其投资建设的全球最大规模绿色氢氨醇一体化项目（松原项目一期）正式投产，可实现年产4.5万吨绿氢、20万吨绿氨和绿色甲醇 [3] - **士兰微**：“12英寸高端模拟集成电路芯片制造生产线项目（一期）”已获备案，一期项目投资100亿元，建成后形成月产能2万片 [3] - **中贝通信**：目前公司已运营算力规模超过17000P，为金山云、阶跃星辰等客户提供智算服务 [3] - **中国广核**：合营企业的宁德6号机组已于12月16日进行FCD，开始全面建设，该机组采用华龙一号技术，单台容量1210MW [3] - **华宝新能**：公司全球首款光充火星机器人5000已完成功能样机，该机器人采用追光系统，可自动调节角度和位置进行能源生产与储存 [4] 行业与政策热点 - **商业百货/扩大内需**：国家发改委发文强调坚定实施扩大内需战略，包括提升居民消费意愿和能力，并提出通过提振消费专项行动、稳定大宗消费等方式促进消费 [6] - **AI手机**：中兴商城官网显示，豆包手机助手及合作机型nubia M153已重启F码候补申请通道，恢复产品购买资格 [7] - **存储芯片**：据媒体引用SK海力士内部分析文件，DRAM供应短缺状况可能持续至2028年，比多数主流投行预测的2027年更为严峻 [8] - **智能驾驶**：工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，长安汽车与北汽极狐成为首批获准企业，标志L3级自动驾驶迈入商业化应用关键一步 [9] - **锂电池**：苏州德加能源科技宣布，因锂电池原材料价格大幅上涨，自12月16日起电池产品售价上调15% [10] - **AI医疗**：AI健康应用正走向主动健康管理，蚂蚁集团旗下“蚂蚁阿福”App发布后下载量猛增，16日冲上苹果应用榜总榜第三，其月活用户已超1500万，每天回答超500万个健康提问 [11] - **数字货币**：商务部办公厅等部门发布通知，鼓励有条件的地方运用数字人民币智能合约红包提升促消费政策实施质效 [12] 机构研究观点 - **华泰证券**：11月社零总额同比增长1.3%至约4.4万亿元，增速环比下降1.6个百分点，低于预期，除汽车以外的消费品零售额同比增长2.5% [13] - **华泰证券**：展望未来，随着提振消费专项行动深入及高质量供给增加，国内消费有望延续温和复苏，建议关注国货崛起、AI+消费、情绪消费、低估值高股息白马龙头等结构性机会 [13] - **中信建投**：11月单月全国商品房销售面积同比下降17.3%，降幅较10月收窄1.5个百分点，房价下行压力持续 [14][15] - **中信建投**：中央经济工作会议提出“着力稳定房地产市场”，稳楼市态度明确，积极的财政政策与适度宽松的货币政策有望推动经济增长与房地产市场稳定 [14][15] - **中金公司**：发布2026年展望，认为银行已进入高质量发展阶段，高股息投资成为主要范式，继续看好银行股的绝对收益与相对收益表现 [16]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 高层密集发声将消费提升至经济增长“持久动力”与“稳定锚”的核心高度，扩大内需是立足我国14亿人口超大规模市场优势的长远之策，后续围绕消费提振的一揽子刺激政策有望持续加码 [2][3] - 看好2026年消费行业投资机会，CPI有望进入温和回升通道形成价格端支撑，复苏弹性排序为：服务业 > 大众品 > 高端消费 [3] 政策背景与战略定位 - 2025年12月10日至11日，中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”放在2026年八项重点任务之首 [3] - 会议具体提到：深入实施提振消费专项行动，实施城乡居民增收计划；扩大优质商品供给；优化“两新”政策实施；清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力 [3] - 2025年12月15日，《求是》杂志发表文章《扩大内需是战略之举》，指出要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚 [3] - 在全球经济复苏乏力、外需波动加剧的背景下，高层对扩大内需战略基点的反复强调，是构建国内大循环内生动力的长远之策 [3] 细分行业复苏展望 - **服务业**：中央经济工作会议与《求是》文章均明确将服务消费作为提振重点，养老服务、教育医疗、文化体育等领域被反复提及，凭借政策强赋能与需求高弹性，服务业或将成为2026年消费复苏的“领头雁” [3] - **大众品**：呈现“底部企稳+结构优化+供需两端边际改善”态势，实现稳健复苏，弹性仅次于服务业，食品、日用品等品类需求刚性较强，在CPI回升周期中具备成本转嫁能力 [3] - **高端消费**：受房地产与资本市场财富效应驱动，复苏弹性相对较弱但具备结构性机会，高端白酒、免税、高端家电等值得关注 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 12月16日四大期指当月合约悉数下跌，本交易日期指总成交回升，投资者交易热情升温，持仓情况有增有减，市场受多种因素影响波动 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 12月16日沪深300收盘价4497.55，跌1.20%；上证50收盘价2954.79，跌1.08%；中证500收盘价7001.32，跌1.58%；中证1000收盘价7181.62，跌1.74% [1] - 四大期指当月合约IF、IH、IC、IM分别下跌1.16%、1.23%、1.59%、1.74% [1] - 本交易日IF总成交增加29570手，IH总成交增加10967手，IC总成交增加30892手，IM总成交增加61780手；持仓方面，IF总持仓增加15801手，IH总持仓减少266手，IC总持仓增加14266手，IM总持仓增加36380手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2512多单增减 -737，空单增减 -2678；IF2601多单增减6774，空单增减6480等 [5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1 [6] 重要驱动 - A股三大股指单边下行，创业板指跌逾2%，市场近4300股下跌，A股全天成交1.75万亿元；影视股等板块调整，智能驾驶等概念股表现活跃 [6] - 16日午后恒生科技指数跌幅加大，香港恒生指数跌幅扩大至2%，因“涉及相关高科技公司税收认定”信息引发市场波动 [6] 宏观政策及市场动态 - 中央财办指出扩大内需是2026年首位重点任务，要从供需两侧发力提振消费和稳定房地产市场 [7] - 2025年12月18日起海南自由贸易港全岛封关，加工增值免关税政策优化，进口“零关税”商品税目扩大 [7] - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，失业率升至4.6%，10月非农就业大幅减少10.5万人，11月平均时薪同比增长3.5% [7] - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.62%，标普500指数跌0.24%，纳指涨0.23% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中央财办表示明年扩大内需是重点任务，实施适度宽松货币政策和积极财政政策，投资和消费增速有望恢复，房地产供给端要严控增量、盘活存量[7][23][42] - 锌内外盘共振，短期调整或为试多提供入场点，关注阶段性内外反套机会；原油空单减仓观望，中长期或考验50美元/桶新低[8][10] 根据相关目录分别进行总结 金属板块 - **黄金**：失业率上行，趋势强度中性，关注美国就业、零售销售等宏观数据及特朗普讲话等事件影响[18][22] - **铜**：美元承压支撑价格，趋势强度中性，关注美国经济数据及智利、秘鲁等国铜产量变化[24][26] - **锌**：内外盘共振，趋势强度偏弱，海外逼仓行情告一段落，后续关注供应侧矛盾及消费端走阔情况[8][27][29] - **铅**：缺乏驱动价格震荡，趋势强度中性，关注美国经济数据及欧元区制造业PMI情况[30][31] - **锡**：供应再出扰动，趋势强度偏弱，关注相关宏观及行业新闻对市场的影响[33][35] - **铝**：横盘震荡，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为中性，关注中央财办政策及美国就业数据[36][37] - **铂**：向上势头偏强，钯连续破位冲击前高，趋势强度均为偏强，关注美国就业、货币政策等相关新闻[39][41] - **镍**：过剩结构性转向，关注印尼政策风险，不锈钢供需双弱运行，钢价低位震荡，趋势强度均为中性，关注印尼相关政策及矿山动态[43][47] - **碳酸锂**：矿权注销影响有限，但情绪或有支撑，趋势强度中性，关注相关企业矿权情况及市场情绪变化[48][50] 能源化工板块 - **原油**：空单减仓观望，中长期或考验50美元/桶新低，关注供应端增长情况及需求端炼能变化[10][11] - **对二甲苯**：成本坍塌，估值回落，趋势强度偏弱，关注原油价格、聚酯需求及装置动态[74][78] - **PTA**：估值回落，趋势强度偏弱，关注成本端PX供需及聚酯产业链情况[74][80] - **MEG**：计划外降负荷改善累库压力，下方短期有支撑，趋势强度中性，关注装置成本线及开工情况[74][80] - **橡胶**：震荡偏弱，趋势强度偏弱，关注青岛地区天胶库存及下游需求情况[81][82] - **合成橡胶**：震荡中枢上移，趋势强度偏强，关注丁二烯基本面及顺丁橡胶库存变化[85][87] - **沥青**：委油遭扣后，油轮空船走，趋势强度偏弱，关注厂库库存及炼厂开工率情况[89][96] - **LLDPE**：上方空间有限，基差再度转弱，趋势强度中性，关注原料端价格及供应端检修计划[100][102] - **PP**：成交阶段性改善，基差依旧偏弱，趋势强度中性，关注成本端支撑及需求端新单跟进情况[104][106] - **烧碱**：后期仍有压力，趋势强度中性，关注氧化铝需求及烧碱库存情况[107][109] - **纸浆**：震荡偏弱，趋势强度偏弱，关注港口库存去化速度及原纸市场采购情绪[111][114] - **玻璃**：原片价格平稳，趋势强度偏弱，关注浮法白玻价格及区域交投氛围[118][119] - **甲醇**：短期震荡运行，趋势强度中性，关注港口库存去化情况[121][124] - **尿素**：震荡承压，趋势强度中性，关注中游补库连续性及价格政策压力[126][128] - **苯乙烯**：短期震荡，趋势强度中性，关注纯苯市场及下游需求情况[129][130] - **纯碱**：现货市场变化不大，趋势强度偏弱，关注企业装置运行及下游采购情况[134][135] - **LPG**：短期震荡，趋势承压，丙烯短期窄幅调整，趋势强度均为中性，关注CP纸货价格及装置检修计划[137][142] - **PVC**：低位震荡，趋势强度中性，关注政策性影响及装置负荷产销调整[146][147] - **燃料油**：弱势维持，短期波动上升，低硫燃料油大幅下探，外盘现货高低硫价差收窄，趋势强度均为偏弱，关注期货价格及现货价格变化[149] 农产品板块 - **棕榈油**：原油大幅下挫，偏弱震荡运行，趋势强度偏弱，关注马来西亚棕榈油产量及出口情况[177][183] - **豆油**：美豆偏弱运行，豆油企稳乏力，趋势强度偏弱，关注巴西大豆加工及库存情况[177][183] - **豆粕**：低位震荡，豆一震荡，趋势强度均为中性，关注CBOT大豆期货价格及巴西大豆生长情况[185][187] - **玉米**：关注现货，趋势强度中性，关注玉米现货价格及市场供需情况[188][191] - **白糖**：偏弱运行，趋势强度偏弱，关注印度、巴西食糖产量及中国进口政策[192][195] - **棉花**：震荡偏强，关注下游需求，趋势强度中性，关注国内棉花现货交投及纺企订单情况[197][199] - **鸡蛋**：维持震荡，趋势强度中性，关注鸡蛋期货价格及现货价格变化[202] - **生猪**：冬至需求高峰将至，趋势强度中性，关注生猪现货价格及期货价格变化[204][208] - **花生**：关注油厂收购，趋势强度中性，关注花生现货市场价格及上货量情况[210][212] 航运板块 - **集运指数（欧线）**：震荡市，趋势强度中性，关注即期运费及运力端变化情况[151][163]

报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2025年12月17日 [2] - 研究员：何卓乔(宏观贵金属)、黄雯昕(国债集运)、聂嘉怡(股指) [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内基本面从年中以来边际走弱，投资端下滑拖累信用扩张，12月政治局会议定调延续适度宽松货币政策，债市显著调整或走熊风险有限，但政策层提跨周期调节使宽松政策难短期落地，叠加公募新规引发机构减持，加大市场短期波动 [11] - 从估值看，债市调整使利率回归合理定价，基差回升至历史中枢上方，市场未定价明年降息，期货较现券超调，若市场情绪改善，期货有补涨空间 [12] - 短期需求端偏弱，基本面对债市支撑仍在，美联储重启扩表有望维持海外流动性宽松，但国内宽松预期未升温，配置盘谨慎，交易盘拥挤致国债期货波动剧烈，本周银行间流动性受缴税期扰动，债市短期支撑减弱或维持偏弱 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 国债期货冲高回落，超长端延续下跌，中长端表现较好 [8] - 银行间各主要期限利率现券收益率多数小幅回落，10年国债活跃券250016收益率报1.8525%下行0.65bp [9] - 税期扰动使银行间资金面边际收敛，公开市场净回笼714亿元，资金利率小幅抬升，中长期资金平稳 [10] 行业要闻 - 《求是》杂志将发表习近平总书记文章指出总需求不足是当前经济突出矛盾，要贯彻扩大内需战略纲要，扩大消费需求、投资需求和金融需求，完善扩大消费和投资机制 [13] - 国家发改委党组文章指出要稳定大宗消费，实施消费品以旧换新政策，在多领域实施重点项目，治理企业低价无序竞争，清理消费不合理限制措施 [14] - 欧元区12月制造业、服务业、综合PMI初值均为数月以来新低 [14] 数据概览 - 包含国债期货行情（主力合约跨期价差、跨品种价差、走势）、货币市场（SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动，银存间质押式回购利率变动）、衍生品市场（Shibor3M利率互换定盘曲线均值、FR007利率互换定盘曲线均值）等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [15][23][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月16日万得全A缩量下跌，各指数均收跌，大盘蓝筹股表现更优，期货主力合约表现强于现货 [6] - 外围市场等待11月非农就业报告，国内11月经济数据显示出口有韧性但内需疲软，预计后续扩内需政策围绕“促消费”与“扩投资”发力 [7] - 资金面两融余额处高位但全A总成交额回落，11月经济数据显示国内基本面有压力，消费与投资端待政策提振，短期政策预期弱，临近年末机构调仓需求提升，避险情绪升温，需观察上证指数3800点附近支撑力度 [7][8] 各目录总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 12月16日万得全A缩量下跌，开盘震荡下行，午后修复后再度走弱，收跌1.45%，超4000支个股下跌，沪深300、上证50、中证500、中证1000收盘分别下跌1.20%、1.08%、1.58%、1.74%，大盘蓝筹股表现更优；IF、IH、IC、IM主力合约（2603）分别收跌1.10%、1.12%、1.40%、1.59%，表现强于现货 [6] 后市展望 - 外围市场等待11月非农就业报告，若就业数据温和疲软，美联储进一步降息可能性加大；国内11月出口有韧性但内需疲软，社会消费品零售总额同增1.3%，增速创近三年新低，投资降幅扩大，预计后续扩内需政策围绕“促消费”与“扩投资”发力 [7] - 资金面两融余额在2.5万亿元高位运行，但全A总成交额回落至2万亿以下，需关注后续量能修复情况；11月经济数据显示国内基本面有压力，消费与投资端待政策提振，短期政策预期弱，临近年末机构调仓需求提升，避险情绪升温，上证指数二次探底至前低附近，观察3800点附近支撑力度 [7][8] 数据概览 - 包含国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF基金份额统计、主要ETF成交额统计等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][12][13] 行业要闻 - 国家发改委党组在《求是》杂志发文指出，加力稳定大宗消费，实施好消费品以旧换新政策，在养老等消费配套设施领域实施重点项目，健全社会保障体系，治理企业低价无序竞争，推动清理汽车等消费不合理限制性措施 [26] - 海南省人民政府通告，自12月18日起，海南自由贸易港正式启动全岛封关 [26]

宏观经济与政策 - 中央财办表示，扩大内需是明年排在首位的重点任务，需从供需两侧发力提振消费，并深入整治企业“内卷式”竞争，加快完善重点行业产能调控机制 [2] - 市场监管总局将陆续发布规范平台经济、食品安全及反垄断等新规，并正在研究制定“首违不罚”和“轻微免罚”清单，为经营主体提供容错空间 [2] - 人社部数据显示，1至11月全国城镇新增就业1210万人，城镇调查失业率平均值为5.2%，将实施稳岗扩容提质行动稳定就业 [2] - 国铁集团数据显示，1至11月全国铁路发送旅客42.8亿人次，同比增长6.6%，创历史同期新高 [2] - 美国劳工统计局数据显示，11月非农就业人数增加6.4万人（预估增加5万人），失业率升至4.6%，创2021年以来新高 [2] 气候变化 - 央视新闻报道，若不能有效应对气候变暖，到本世纪四五十年代，全球冰川减少速度将从目前的每年平均1000处加快至每年2000至4000处 [3] 消费与零售行业 - 冬季时令鲜果如草莓、蓝莓、车厘子成为市场新宠，因海运车厘子提前进入市场，价格回落，北京新发地市场5斤装单J车厘子批发价已进入百元阶段，价格下滑时间较往年提前一周左右 [4] - 新华社报道，上半年基于商品、服务和内容的数字消费规模达9.37万亿元，占居民消费支出总额的46.5%，其中实物商品数字消费额占数字消费总额的66.3% [4] 汽车行业 - 车百会理事长张永伟预计，2026年国内汽车市场将微增长，全年销售新车2820万辆（增幅约2%），其中新能源汽车销量（含出口）有望达到2000万辆 [4] - 欧盟委员会拟放弃2035年内燃机禁令，以应对欧洲车企在电动车竞争中的压力，此举需获批准，是欧盟对绿色政策的重大让步 [4] - 长安汽车预计2026年一季度与长安车联科技进行L3级自动驾驶上路通行试点应用 [11] - 小鹏汽车已在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并启动常态化L3道路测试 [13] 科技与互联网 - Quest Mobile数据显示，10月AI相关内容用户渗透率同比增长9.9个百分点，抖音、微博、快手平台AI插件月活跃用户规模均已超三千万级，微博用户App端AI应用插件的人均单日使用次数达8.1次 [5][6] - 蚂蚁集团宣布其AI健康应用“AQ”升级为“蚂蚁阿福”，过去半年该应用月活用户已超1500万，其中约55%用户来自三线以下城市 [7] - 网易有道旗下AI原生硬件“有道AI答疑笔”在上市不足一年内销售额已突破一亿元 [8] - Omdia预测，到2027年YouTube TV付费电视用户数将达1040万，超过Charter和Comcast，成为美国最大付费电视运营商 [8] 能源、材料与制造业 - 广州市发布规划纲要，将构建绿色低碳现代化产业体系，有序推动6个未来产业规模倍数级增长，高标准建设新型储能产业园，大力推进光伏、生物质能、氢能等新能源开发利用，目标到2035年交通基础设施绿色化建设比例达95% [6] - 中钨在线数据显示，12月16日钨精矿价格突破每吨40万元，APT价格突破每吨60万元，钨粉价格逼近每公斤千元，其中钨精矿价格再次刷新历史纪录 [6] - 中科电气公告，拟约70亿元投建年产30万吨锂离子电池负极材料一体化项目 [12] - 中航成飞公告，拟投建空天装备装配基地，为“昊龙”货运航天飞机等研制生产任务奠定基础 [13] 消费电子与半导体 - Counterpoint Research预测，受内存芯片短缺推高成本影响，明年全球智能手机出货量或将下滑2.1%（今年预估增长3.3%），且因电子元器件成本上涨10%至25%，明年全球智能手机平均售价将上涨6.9% [6] - 宏碁与华硕证实PC价格将调涨，华硕表示会机动调整产品组合与售价，宏碁指出明年第一季度产品价格确定与今年第四季度不同，但真正挑战在第二季度报价，公司为抢存储货源已拜访美光 [7] 人工智能与算力基础设施 - 沐曦股份今日上市，公司是国内高性能通用GPU领军企业，致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，产品应用于AI训练和推理、通用计算及图形渲染 [9] - 协创数据公告，拟斥资不超过90亿元采购服务器用于提供云算力服务，并与光为科技、光加科技签署战略合作框架协议，旨在迅速进入光芯片及光模块行业 [12] - 莲花控股公告，控股孙公司拟2亿元购买4000块加速卡产品及服务，用于开展智算业务 [13] - 华昌达公告，与上海交大智能制造研究院、上海智能制造功能平台公司签署战略合作框架协议，开展具身智能及人形机器人的联合研发 [13] 公司治理与股权变动 - 三六零集团公告澄清，创始人周鸿祎声明玉红所称“财务造假”等言论完全背离事实，相关人员在职期间从未担任公司核心管理层职务，不存在财务造假情形 [9] - 王子新材公告，第三大股东王孝军辞世，其持有的1125.04万股由其子女继承 [9] - 嘉美包装公告，控股股东将变更为逐越鸿智，股票复牌 [9] - 世纪华通公告，完成注销5612.08万股已回购股份 [10] - 交建股份公告，控股股东及实控人股份被司法冻结、轮候冻结及司法标记 [11]