报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本月上证指数创十年新高宏观情绪回暖但苯乙烯价格仍下跌 纯苯 - 石脑油（BZN价差）下降 EB非一体化装置利润上涨 整体估值中性偏高 纯苯供应偏宽格局下苯乙烯开工上行 虽季节性旺季将至下游三S开工小幅反弹 但供需双弱现实下厂库及港口累库明显 向上支撑较弱 短期预计震荡偏空 下月苯乙烯(EB2510)参考震荡区间（6900 - 7200） 建议空单持有 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 政策端本月上证指数创十年新高 宏观情绪回暖 但仍不能阻挡苯乙烯价格下跌 [11] - 估值苯乙烯月度跌幅（现货＞期货＞成本） 基差走弱 BZN裂差走弱 EB非一体化装置利润走弱 [11] - 成本端本月华东纯苯价格下跌 -3.86% 纯苯开工中性偏高 7月国内纯苯进口量为507.88万吨 环比6月上涨43.24% 同比去年上涨45.27% 主要为中东地区货源 [11] - 供应端EB产能利用率79.7% 环比上涨2.53% 同比去年上涨14.84% 较5年同期上涨5.42% 三季度投产计划较少且9月检修较多 全年最大投产压力在四季度 [11] - 进出口7月EB进口量22.10万吨 环比6月上涨0.26% 同比上涨18.45% 中东地缘冲突扰动减退 进口量有所回升 [11] - 需求端下游三S加权开工率42.73% 环比下降 -2.53%；PS开工率61.00% 环比上涨1.84% 同比上涨18.24%；EPS开工率52.52% 环比下降 -9.98% 同比下降 -4.73%；ABS开工率69.00% 环比下降 -2.54% 同比上涨10.58% 季节性旺季将至 开工率低位震荡上行 [11] - 库存EB厂内库存21.49万吨 环比累库1.61% 较去年同期累库28.62%；EB江苏港口库存19.65万吨 环比累库23.58% 较去年同期累库568.37% 港口累库明显 严重压制盘面价格 [11] - 下月预测苯乙烯(EB2510)参考震荡区间（6900 - 7200） [11] - 推荐策略建议空单持有 [11] 期现市场 - 展示苯乙烯现货价格、主力合约价格、基差、活跃合约持仓量、成交量、注册仓单量、连1 - 连2价差、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等数据的时间序列图 [14][17][19] 利润库存 - 展示苯乙烯华东港口库存、工厂库存、纯苯港口库存、苯乙烯港口库存等库存数据的时间序列图 [32][33][35] - 苯乙烯利润回落 展示乙苯脱氢工艺利润、POSM工艺利润数据的时间序列图 [39][40] - 苯乙烯生产工艺占比为乙苯脱氢法85%、PO/SM联产法12%、C8抽提法3% [42][43] - 苯乙烯前十家生产企业产能占比44% [46] 成本端 - 给出纯苯及下游投产计划情况 2025年纯苯投产总量228 下游投产总量311 [50] - BZN裂差继续震荡下行 展示纯苯价差（中国 - 韩国、美国 - 韩国）、纯苯进口利润等数据的时间序列图 [56][58][60] - 纯苯开工中性偏高 展示纯苯开工、加氢纯苯开工、东北亚乙烯、石脑油裂解价差、苯酚生产毛利、苯酚开工、苯胺生产毛利、苯胺开工、己内酰胺生产毛利、己内酰胺开工、己二酸生产毛利、己二酸开工等数据的时间序列图 [64][67][69] - 己内酰胺厂库高位震荡 展示纯苯下游需求各自占比、纯苯月度进口量等数据 [86][89][93] 供给端 - 2025年四季度苯乙烯短缺加剧 或对价格形成支撑 给出2025年苯乙烯与纯苯投产情况、苯乙烯及下游投产情况 [98][100][102] - 苯乙烯装置开始重启 产量位于同期高位 展示苯乙烯日度产量、出口量、周度开工、进口量等数据的时间序列图 [108][109][111] 需求端 - EPS和PS开工随利润反弹 展示EPS开工、生产利润、PS开工、生产利润等数据的时间序列图 [119][123][125] - ABS开工随利润反弹 展示ABS利润、开工、PS周度厂内库存、EPS周度厂内库存、ABS生产企业周度权益库存等数据的时间序列图 [127][129][135] - 展示苯乙烯下游需求占比（PS占比35%、EPS占比21%、ABS占比15%）及应用领域 [137] - 展示家用冰箱月度销量、产量、库存、产量当月同比 洗衣机内销量、月度产量、月度库存、产量当月同比 空调月度销量、月度排产计划、库存、产量当月同比等数据的时间序列图 [138][142][144] - 洗衣机产量同比中性偏高 [146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 资本市场情绪较热，化工股票估值向上修复，原油价格低位震荡，聚烯烃整体利润下降，上中游库存高位去化，2601合约供应端聚乙烯和聚丙烯有分歧，叠加季节性旺季，预计LL - PP价差将持续震荡走强，建议逢低做多LL - PP价差 [17] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 估值方面，资本市场情绪较热，化工股票估值向上修复，原油价格低位震荡，聚烯烃整体利润下降，上中游库存高位去化 [17] - 成本端，WTI原油本月下跌 - 1.83%，Brent原油本月下跌 - 0.06%，煤价本月下跌 - 1.72%，甲醇本月下跌 - 6.02%，乙烯本月下跌 - 6.92%，丙烯本月上涨7.37%，丙烷本月上涨12.52%，油价低位震荡，成本端影响小，盘面交易逻辑受宏观情绪影响强 [17] - 供应端，PE产能利用率81.09%，环比下降 - 4.05%，同比去年上涨2.08%，较5年同期平均下降 - 11.00%；PP产能利用率80.02%，环比上涨3.04%，同比去年上涨5.78%，较5年同期平均下降 - 5.99%，聚烯烃2601合约供应端有分歧，聚乙烯仅存40万吨计划产能，聚丙烯压力较大有145万吨计划产能 [17] - 进出口方面，7月国内PE进口为110.70万吨，环比6月上涨15.40%，同比下降 - 14.78%；7月国内PP进口17.72万吨，环比6月下降 - 12.73%，同比下降 - 12.73%；出口端淡季回落，7月PE出口10.17万吨，环比6月上涨5.03%，同比上涨76.67%，PP出口23.61万吨，环比6月上涨12.73%，同比上涨65.78% [17] - 需求端，PE下游开工率40.5%，环比上涨3.53%，同比下降 - 5.86%；PP下游开工率49.90%，环比上涨2.04%，同比下降 - 0.12%，季节性旺季将至，整体开工不及往年同期，PP强于PE [17] - 库存方面，PE生产企业库存45.08万吨，本月去库 - 12.53%，较去年同期累库2.11%；PE贸易商库存5.85万吨，较上月去库 - 4.36%，较去年同期去库 - 2.07%；PP生产企业库存58.19万吨，本月去库 - 0.89%，较去年同期累库10.17%；PP贸易商库存19.30万吨，较上月累库3.04%，较去年同期累库50.43%；PP港口库存5.85万吨，较上月去库 - 4.26%，较去年同期去库 - 13.59% [17] - 小结，聚烯烃基本面主要矛盾集中在2601合约供应端分歧，叠加季节性旺季，预计LL - PP价差将持续震荡走强 [17] - 下月预测，聚乙烯(L2601)参考震荡区间（7200 - 7500），聚丙烯(PP2601)参考震荡区间（6900 - 7200） [17] - 策略推荐，逢低做多LL - PP价差 [17] 期现市场 - 2601合约投产计划错配，建议逢低做多LL - PP价差 [65] 成本端 - 原油价格震荡下行 [85] - 乙烯制PE利润大幅下滑 [93] - LPG进口运费季节性震荡上行 [119] 聚乙烯供给端 - PE生产有多种原材料，文中展示了生产原材料占比及逐年占比情况 [142][144] - 2025年有多套PE装置投产，已投产463万吨，未投产40万吨 [148] - PE产能利用率有相应数据及变化情况，还展示了检修减损量和检修计划 [149][151][154] 聚乙烯库存&进出口 - 展示了PE总库存、生产企业库存、两油库存、贸易商库存等库存数据及变化 [158][161] - 呈现了PE进口量、进口量(YTD)、出口量、LLDPE出口量等数据 [164][166][169] 聚乙烯需求端 - 聚乙烯下游需求有包装膜、中空、管材等，给出了下游需求占比和终端需求占比 [176][178] - 季节性旺季将至，下游开工低位反弹 [185] 聚丙烯供给端 - PP生产原材料有油制、煤制等，展示了生产原材料占比及逐年占比情况 [201][203] - 2025年有多套PP装置投产，已投产495万吨，未投产145万吨 [207] - PP产能利用率有相应数据及变化情况，还展示了检修减损量和检修计划 [208][210][213] 聚丙烯库存&进出口 - 展示了PP总库存、两油库存、贸易商库存、港口库存等库存数据及变化 [218][220] - 呈现了PP出口量、出口量(YTD)等数据，出口端东南亚地区出口量未受“贸易战”影响 [224][229] 聚丙烯需求端 - 聚丙烯下游需求有拉丝、高低熔共聚等，给出了下游需求占比和终端需求占比 [234][236] - 展示了PP下游开工率、订单天数、原料和成品库存等相关数据 [238][243][246]

报告行业投资评级 - 看多：黄金、白银、氧化铝、矿业硅、螺纹钢、热卷、铁矿石、棕榈油、豆油、菜油、PTA、PP、PVC、纯碱、LPG [1] - 看空：黑色金属、纯碱、煤焦、能源化工、苯乙烯 [1] - 震荡：国债、铝、锌、镍、不锈钢、锡、多晶硅、碳酸锂、棉花、白糖、农产品、玉米、豆粕、纸浆、原木、燃料油、沥青、橡胶、丁二烯、短纤、尿素、PP、PVC、棕榈油、豆油、菜油 [1] 报告的核心观点 - 市场流动性充裕对股指支持强，策略上短线多头品种可向IF或IH倾斜以降低持仓波动与风险；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨；避险升温和降息预期提振金价，白银跟随黄金上涨且弹性更强；美联储降息预期提升，部分有色金属和能源化工品价格受影响，农产品价格受供需和政策因素影响，能源化工品价格受行业改革和装置检修等因素影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铝：国内消费淡季下游需求承压，但美联储降息预期提升，铝价震荡运行 [1] - 氧化铝：产量及库存双增，基本面偏弱施压价格，但国内反内卷叙事延后，关注远月布局多单机会 [1] - 锌：社库持续累增施压锌价，但LME锌库存持续去化，宏观情绪对有色板块有支撑，锌价下方空间有限，谨慎追空 [1] - 镍：宏观情绪转暖，美联储降息预期抬升，印尼劳工动荡担忧降温，镍价短期跟随宏观震荡，关注供给与宏观变化，建议短线为主，等待卖套机会，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：原料镍铁铬铁价格上涨，社会库存持稳，利润修复后钢厂陆续复产，期货短期震荡运行，操作上建议短线为主，等待逢高卖套机会，期现正套可逐步止盈 [1] - 锡：云南炼厂季节性检修预期兑现，短期宏观情绪改善下锡价偏强震荡 [1] - 铜：美联储降息预期提升，叠加未来铜供应存在偏紧预期，铜价有望偏强运行 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖，热卷近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍有向上机会 [1] - 铁矿石：反内卷长期化，短期基本面不乐观，供给恢复而需求或有走弱风险，库存较高 [1] - 钢材：累库快于季节性，市场通过打压钢价来压制供给以平衡供需，目前先压制电炉，若后期钢材供给仍过剩，可能继续打压铁水，对应炉料价格继续承压，煤焦基本面边际走弱，震荡偏弱看待 [1] - 煤焦：逻辑同钢材，基本面边际走弱，震荡偏弱看待 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油、菜油：四季度看涨预期仍在，但短期受利多出尽影响回调较大，预计震荡运行，建议持有多单离场，未入场观望为主；菜油受ICE油菜籽价格下挫影响国际菜油价格，未来对加菜籽的反倾销措施及对澳菜籽的采买进度是影响关键，建议观望为主 [1] - 棉花：新棉未上市前现货基差仍坚挺，新疆库低基差现货少，对棉价有较强支撑，但临近新花上市期，新年度棉花产量预期稳中有增，远期供应带来一定压力，短期国内棉价或区间震荡 [1] - 白糖：进口预期的增量虽已被市场部分消化，但供应走向宽松态势，价格大幅上行存在压力，预计郑糖保持窄幅震荡，关注上方压制力度 [1] - 玉米：国内进入新陈过渡窗口期，旧作供应趋紧，但下游补库心态谨慎，短期预期盘面反弹有限，新作玉米预期丰产，种植成本下降，中期预期仍有下行空间，以逢高空为主 [1] - 豆粕：中美和谈暂无进展消息，巴西贴水有所企稳反弹，美豆产区近期降水偏少，关注对单产的影响，供需平衡表预期偏紧支撑CBOT美豆盘面，进口成本支撑下，预期MO1下方空间有限，短期预期走势偏震荡，建议逢低做多 [1] 能源化工 - 燃料油：地缘局势紧张，胡塞武装袭击红海北部游轮，市场预期周末OPEC+会议维持产量不变，美联储9月降息预期增强，预计震荡运行 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 橡胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强，库存去化速度缓慢，商品临近09合约交割，短期商品市场情绪转空 [1] - PTA：国内PTA装置逐步回归，产量回升，产销转好以及库存去化，特别是长丝库存去化较好，利润明显修复，但部分下游装置的检修预期较强 [1] - 石脑油、烯烃、乙二醇、短纤、苯乙烯：有传闻国内准备对石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨后转弱，海外乙二醇装置到港减少但价格回升后套保盘增加，短纤工厂检修增加，盘面仓单逐步增加，苯乙烯盘面走强后市场成交逐步转弱 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PP、PVC：检修支撑力度有限，订单维持刚需，盘面回归基本面，震荡偏弱；PVC检修较前期有所减少，供应压力较大，近月仓单较多，盘面震荡偏弱 [1] - 纯碱：现货即将迎来旺季，库存低位，价格止跌反弹，后续氧化铝投产较多 [1] - LPG：市场传闻中国将清退老旧石化、炼油产能，韩国预计降低石脑油裂解产能，烯烃板块受情绪驱动偏强运行，中美关税展美俄会谈进展顺利，BLPG3运费上涨，FEI反弹，中东供应缩量，国内化工需求增加支撑，仓单突破新高，原油基本面压制，仍需关注9月注销以及9 - 10月差变化 [1]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种给出了趋势研判，包括看多、看空、震荡、观望等评级[1]。 报告的核心观点 当前市场流动性充裕，宏观层面因素对不同行业品种影响各异，各品种受自身供需、宏观情绪、政策等多因素影响呈现不同走势[1]。 各行业品种总结 宏观金融 - 股指：当前市场流动性充裕对股指支持较强，宏观层面总体偏利好，短线多头品种可考虑向IF或IH倾斜以降低持仓波动与风险[1]。 - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间[1]。 - 黄金：避险升温和降息预期共同提振金价走强[1]。 - 白银：跟随黄金上涨，且弹性强于黄金[1]。 有色金属 - 铜：美联储降息预期提升，叠加未来铜供应存在偏紧预期，铜价有望偏强运行[1]。 - 铝：国内消费淡季下，国内铝下游需求承压，但美联储降息预期提升，铝价震荡运行[1]。 - 氧化铝：氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱施压价格，国内反内卷叙事延后，关注远月布局多单机会[1]。 - 锌：社库持续累增施压锌价，但LME锌库存仍在持续去化，且宏观情绪对有色板块仍有支撑，锌价下方空间有限，谨慎追空[1]。 - 镍：宏观情绪转暖，美联储降息预期抬升，近期印尼劳工动荡引发担忧，印尼镍矿升水暂稳，需求端不锈钢临近旺季有回暖预期，镍价短期跟随宏观震荡反弹，关注供给与宏观变化，建议短线偏多为主，卖套等待机会，中长期一级镍过剩压制仍存[1]。 - 不锈钢：宏观情绪转暖，美联储降息预期抬升，印尼劳工动荡引发担忧，原料镍铁铬铁价格均有上涨，不锈钢社会库存持稳，利润修复后钢厂陆续复产，关注钢厂实际生产情况，原料支撑仍存，不锈钢期货短期震荡运行，操作上建议短线为主，等待逢高卖套机会，期现正套可逐步止盈[1]。 - 锡：云南炼厂季节性检修预期兑现，短期宏观情绪改善下锡价偏强震荡[1]。 - 矿业硅：西南、西北供给复产，套保压力大，多晶硅有限产预期[1]。 - 多晶硅：产能中长期有去化预期，终端装机意愿低，利润可观[1]。 黑色金属 - 螺纹钢：估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖，价格震荡[1]。 - 热卷：估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖，价格震荡[1]。 - 铁矿石：近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会[1]。 - 锰硅：反内卷长期化，短期基本面不乐观，供给恢复而需求或有走弱风险，库存较高，看空[1]。 - 硅铁：反内卷长期化，短期基本面不乐观，供给恢复而需求或有走弱风险，库存较高，看空[1]。 - 玻璃：弱现实依旧，供给过剩压力仍在，看空[1]。 - 纯碱：弱现实依旧，供给过剩压力较大，价格承压[1]。 - 焦煤：钢材累库快于季节性，市场通过打压钢价来压制供给以平衡供需，目前先压制电炉，如果后期市场发现钢材供给还是过剩，可能会继续打压铁水，对应炉料价格继续承压，煤焦基本面边际走弱，震荡偏弱看待[1]。 - 焦炭：逻辑同焦煤，震荡[1]。 农产品 - 棕榈油：四季度看涨预期仍在，但短期受利多出尽影响回调较大，预计震荡运行，建议持有多单离场，未入场观望为主[1]。 - 豆油：逻辑同棕榈油，观望[1]。 - 菜油：受ICE油菜籽价格下挫影响国际菜油价格，未来对加菜籽的反倾销措施及对澳菜籽的采买进度是影响关键，建议观望为主[1]。 - 棉花：棉花短期增仓上行，近月逼仓逻辑主导，01合约高度有限，关注7月底8月初时间窗口及滑准税配额释放[1]。 - 白糖：白糖偏强运行，原糖底背离反弹叠加旺季需求，但高度有限，关注5600 - 6000区间震荡[1]。 - 玉米：国内进入新陈过渡窗口期，余粮供应趋紧，北港库存降至低位，下游饲企维持滚动建库，深加工需求仍偏弱，短期盘面预期低位震荡，后续关注新粮上市情况[1]。 - 豆粕：美豆供需偏紧支撑CBOT美豆盘面，美豆和巴西豆CNF升贴水价差缩窄至正常范围，预期巴西豆CNF升贴水继续下跌幅度有限，榨利转差，进口成本支撑下，预期MO1下方空间有限，短期预期走势偏震荡[1]。 - 纸浆：纸浆外盘报价调涨，巴西外盘报价连续两轮提涨，盘面下跌幅度较深，纸浆仓单有所去化，可考虑11 - 1正套[1]。 - 原木：原木当前偏强的基本面仍未出现拐点，预计在11合约交割成本820 - 840元/m³区间震荡[1]。 - 生猪：出栏逐步恢复增加，降重有限，养殖成本下移，看空[1]。 能源化工 - 原油：印度减少俄罗斯原油采购，OPEC + 继续增产，特朗普提高对印度关税，关税扰动需求担忧，价格震荡[1]。 - 燃料油：印度减少俄罗斯原油采购，OPEC + 继续增产，特朗普提高对印度关税，关税扰动需求担忧，价格震荡[1]。 - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺[1]。 - 沪胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强，库存去化速度缓慢，商品临近09合约交割，短期商品市场情绪转空[1]。 - BR橡胶：OPEC + 持续增产，原油基本面持续宽松，合成胶基本面维持变化不大，下游成交小幅好转，BR盘整稳定上行，关注丁二烯及BR9000库存水平以及秋季顺丁装置检修情况[1]。 - PTA：国内PTA装置逐步回归，国内的PTA产量回升，PX与石脑油的价差扩张，随着近期产销转好以及库存的去化，特别是长丝库存去化较好，利润明显修复，但部分下游装置的检修预期较强，看空[1]。 - 短纤：有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨之后有所转弱，海外乙二醇装置到港有所减少，但价格回升之后套保盘增加，短纤工厂检修增加，在高基差以及成本走强的情况下，盘面仓单逐步增加[1]。 - 苯乙烯：有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，但随着盘面走强，市场成交逐步转弱[1]。 - PE：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑，宏观情绪偏暖，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏弱[2]。 - PVC：检修支撑力度有限，订单维持刚需，盘面回归基本面，检修较前期有所减少，供应压力较大，近月仓单较多，盘面震荡偏弱[2]。 - 乙二醇：现货即将迎来旺季，现货库存低位，价格止跌反弹，后续氧化铝投产较多[2]。 - 烯烃板块：市场传闻中国将清退老旧石化、炼油产能，韩国预计降低石脑油裂解产能，烯烃板块受情绪驱动偏强运行，中美关税展期、美俄会谈进展顺利、BLPG3运费上涨，FEI反弹，中东供应缩量，国内化工需求增加支撑，仓单突破新高，原油基本面压制，仍需关注9月注销以及9 - 10月差变化[2]。 - 美运航线：9月供给超同期水平，预计高价航司报价狂低价收货，运价下行速度略超预期[2]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，但供应过剩格局不改，上方空间有限 [3] - 不锈钢价格短期出现止跌反弹迹象，但终端需求尚未复苏，产量仍有增加趋势，预计维持震荡走势 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2025年9月1日沪镍主力合约2509开于122110元/吨，收于123450元/吨，较前一交易日收盘变化1.77%，当日成交量为171897手，持仓量为91963手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约夜盘高位窄幅震荡，尾盘小幅收涨，日盘受印尼雅加达罢工事件及宏观因素影响持续走强，最高达123620元/吨，最终收盘价较前一交易日结算价上涨2150元/吨 [2] - 镍矿方面，日内镍矿市场观望为主，价格维稳，国内和印尼1.3%镍矿资源均可CIF42成交，菲律宾矿山报价坚挺，出货效率尚可，下游镍铁多单高价成交落地，看涨情绪走强，印尼镍矿市场供应宽松，9月（一期）镍矿内贸基准价下跌0.2 - 0.3美元，内贸升水维持+24不变，升水区间为+23.24 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格125500元/吨，较上一交易日上涨2100元/吨，精炼镍现货成交一般，升贴水持稳，金川镍升水变化 - 100元/吨至2200元/吨，进口镍升水变化0元/吨至350元/吨，镍豆升水为2450元/吨，前一交易日沪镍仓单量为21773（ - 132.0）吨，LME镍库存为209844（300）吨 [2] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年9月1日，不锈钢主力合约2509开于12830元/吨，收于12950元/吨，当日成交量为164893手，持仓量为100563手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约夜盘表现疲软，在12770 - 12860元/吨区间窄幅震荡，日盘受印尼动乱消息影响迅速拉升，最高达到12970元/吨，最终收盘价较前一交易日结算价上涨145元 [3] - 现货方面，早间有大型钢厂限制钢卷销售，但下游终端对高价货源接受度有限，期货盘面大幅上涨背景下，现货报价涨幅未跟上期货步伐，市场询盘和采购活动回暖，成交情况较为理想，无锡和佛山市场不锈钢价格为13100元/吨，304/2B升贴水为295至495元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至941.5元/镍点 [3] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面偏松,美联储降息预期反复,预计镍价区间震荡,操作上建议观望 [2] - 不锈钢当前宏观情绪影响占比较大,基本面虽宽松,但价格回归基本面仍需时间且存成本支撑,预计价格仍跟随宏观波动,操作上建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍与不锈钢期货数据 - 上海期镍8月29日期货近月合约收盘价121450元/吨,较昨日变化680元;期货活跃合约成交量136812手,持仓量89621手,库存21905吨 [2] - LME3个月镍8月29日现货官方价15190美元/吨,较昨日变化185美元;收盘价(电子盘)15421美元/吨,成交量7266手 [2] 镍与不锈钢现货数据 - 8月29日SMM 1电解镍平均价122400元/吨,1金川镍平均价123550元/吨,1进口镍(俄镍)平均价121600元/吨 [2] - 304/2B卷-切边(无锡)平均价13700元/吨,304/No.1卷(无锡)平均价12550元/吨 [2] 镍与不锈钢库存数据 - 8月29日SMM中国港口镍矿总库存874万湿吨,较上周变化54万湿吨;SMM纯镍社会库存39470吨,较上周变化 - 1402吨 [2] - 8月29日200系不锈钢现货库存量191600吨,300系不锈钢现货库存量622700吨,400系不锈钢现货库存量117300吨 [2] 市场资讯 - 美国7月核心PCE物价指数年率录得2.9%,为2025年2月以来新高,交易员继续押注美联储9月降息 [2] - 8月份,制造业PMI为49.4%,比上月上升0.1个百分点 [2] - 菲律宾7月出口镍矿781.63万吨,其中对中国出口613.81万吨,对印尼出口167.82万吨 [2] 镍市场分析 - 8月29日沪镍主力合约区间震荡,成交量增加,持仓量减少,伦镍涨1.04%,现货市场成交较好,升水缩小 [2] - 供给端镍矿价格持平,上周镍矿到港量减少,港口库存累库;镍铁厂亏损幅度收窄,8月国内排产下降,印尼产量增加,镍铁累库;8月国内电解镍产量增加,出口盈利扩大 [2] - 需求端三元排产增加,不锈钢厂排产增加,合金与电镀需求稳定 [2] - 库存方面上期所减少,LME减少,社会库存减少,保税区库存持平 [2] 不锈钢市场分析 - 8月29日不锈钢主力合约区间震荡,成交量减少,持仓量减少,现货市场成交较弱,基差升水扩大 [2] - 供给方面8月不锈钢排产增加 [2] - 需求方面终端需求较弱 [2] - 成本端高镍生铁价格持平,高碳铬铁价格上涨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面偏松，美联储降息预期反复，预计镍价区间震荡，操作上建议观望 [2] - 不锈钢当前宏观情绪影响占比较大，基本面虽宽松，但价格回归基本面仍需时间且存成本支撑，预计价格仍跟随宏观波动，操作上建议观望 [2] 相关目录总结 镍市场情况 - **期货价格**：8月29日，沪镍主力合约区间震荡，沪镍各合约收盘价有不同程度变化，如期货近月合约收盘价为121450元/吨，较昨日涨680元/吨；LME3个月镍收盘价（电子盘）为15421美元/吨，较昨日涨158美元/吨 [2] - **成交量与持仓量**：8月29日，上海期镍成交量为136812手（+6981），持仓量为89621手（-2584）；LME3个月镍成交量为7266手（-2656） [2] - **库存情况**：上期所库存22013吨（-108），LME库存209544吨（-132），SMM纯镍社会库存39470吨（-1402），SMM上海保税区镍库存总计4700吨持平 [2] - **价格比值与价差**：沪伦期镍价格比值为7.89（-0.04）；各合约间价差如沪铁近月 - 沪铁连一为 -30元/吨，LME镍3 - 15个月（场内盘）价差为645.76美元/吨 [2] - **基差情况**：SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价基差为940元/吨 [2] - **现货价格**：SMM 1电解镍平均价为122400元/吨，1金川镍平均价为123550元/吨等 [2] 不锈钢市场情况 - **期货价格**：8月29日，不锈钢主力合约区间震荡，期货近月合约收盘价为12750元/吨，较昨日跌10元/吨 [2] - **成交量与持仓量**：8月29日，上海不锈钢成交量为109373手（-12493），持仓量为122203手（-4913） [2] - **库存情况**：上期所库存99772吨（-659），上周300系社会库存为622700吨（-3300） [2] - **价格比值与价差**：各合约间价差如沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一为 -90元/吨 [2] - **基差情况**：304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约基差为850元/吨 [2] - **现货价格**：304/2B卷 - 切边（无锡）平均价为13700元/吨，316L/2B卷（无锡）平均价为25675元/吨等 [2] 市场供需情况 - **镍供给**：镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存累库；8月国内镍铁排产下降，印尼镍铁增产，镍铁累库；8月国内电解镍产量增加，出口盈利扩大 [2] - **镍需求**：三元排产增加，不锈钢厂复产增加，合金与电镀需求稳定 [2] - **不锈钢供给**：8月不锈钢排产增加 [2] - **不锈钢需求**：终端需求较弱 [2] 宏观资讯 - 美国7月核心PCE物价指数年率录得2.9%，为2025年2月以来新高，交易员继续押注美联储9月降息 [2] - 国家统计局公布8月份制造业PMI为49.4%，比上月上升0.1个百分点 [2] - 菲律宾统计局公布7月出口镍矿781.63万吨，其中对中国出口613.81万吨，对印尼出口167.82万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周影响EC价格走势的核心因素为欧线现舱报价与淡季需求偏弱，主流船司9月上旬现舱报价持续下行带降期货价格估值，使欧指期货价格下行，因集运市场进入淡季，订舱需求下降，对欧线运价支撑减弱，EC价格与欧线现舱报价呈高度正相关，后期可关注船司欧线现舱报价变动和欧线市场基本面 [2] - 近端交易逻辑为欧线现舱报价与SCFI欧线均下行，集运市场短期期价估值偏弱，但特朗普实施的大部分全球关税措施被裁定非法带来宏观情绪利好，期价短期震荡略回升可能性较大 [7] - 远端交易预期方面，中东局势存未知数，若加沙停火协议达成或地缘政治风险骤减使红海复航，欧线运价将明显下行；今年前八月欧线集运市场旺季属性模糊，后续淡季需求或进一步减弱，旺季需求支撑也可能偏弱 [8] 各目录要点总结 第一章 核心因素及策略建议 1.1 核心因素 - 当周影响EC价格走势的核心因素是欧线现舱报价与淡季需求偏弱，主流船司9月上旬现舱报价下行带降期货价格估值，集运市场进入淡季，订舱需求下降，EC价格与欧线现舱报价正相关 [2] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位未提及具体内容；套利策略未给出具体建议；趋势研判为下跌趋势中继，主力合约短期支撑位区间在1200 - 1250，压力位区间在1310 - 1360，套保角度可择高位卖出套保，入场区间1350 - 1400，交易者可择时做空基差，套利跨期策略可暂时观望 [15] 1.3 产业客户操作建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌，可做空集运指数期货锁定利润，建议卖出EC2510，入场区间1350 - 1450；成本管理方面，船司空班力度加大或即将进入旺季，可买入集运指数期货确定订舱成本，建议买入EC2510，入场区间1150 - 1250 [14] 1.4 基础数据概览 - 集运市场综合运价指数中，FBX综合航线指数环比降3.46%，CICFI环比升1.32%，SCFI环比升2.1%，NCFI环比升6.02%，CCFI环比降1.58%，CFFI环比降4.99%，SCFIS欧洲航线环比降8.71%，SCFIS美西航线环比降5.87%，SCFI欧洲航线环比降11.21%，SCFI美西航线环比升16.97%，SCFI美东航线环比升9.68% [16] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息包括美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普大部分全球关税措施非法；商务部国际贸易谈判代表率团访问加拿大并将赴美国，中方愿与美方维护经贸关系；哈马斯谴责内塔尼亚胡阻挠停火协议达成 [27] - 利空信息包括特朗普主持会议打破以色列和哈马斯谈判僵局；主流船司9月上旬欧线现舱报价持续下行；SCFI欧线加速下降 [28][29] 2.2 下周重要事件关注 - 关注中国8月官方制造业PMI公布；9月初欧美8月制造业PMI终值公布 [29] 第三章 盘面解读 基差结构 - 当期上海出口集装箱运价结算指数欧洲航线继续下行，环比降幅扩大至8.71%，主力合约EC2510周一收于1358.0点，基差较前一周收窄，主流船司欧线现舱报价下行引领期价走势，期货标的随现货市场下行，基差收敛，交易者可择时做空基差 [29] 月差结构 - 当周集运欧线跨期合约价差组合EC2510 - 2512合约组合价差收于 - 301.7点、EC2510 - 2602合约组合价差收于 - 147.1点、EC2512 - 2602价差合约组合价差收于154.6点，各月合约受现舱报价下行影响整体回落，远月合约受商品情绪和事件性因素影响较小，月差收敛，交易者可暂时观望 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着9月国内外宏观事件关键节点临近，股指预计波动加剧，建议适度降低仓位，调整布局多头为主；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间；9月降息概率维持高位，金价短期料仍有支撑；市场风险偏好降温，银价或震荡 [1] - 各品种具体走势及操作建议：有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等多个品种大多呈现震荡走势，部分品种有反弹或下行压力，操作上多建议短线为主，关注逢高卖套等机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：经历连续强势放量上涨后，资金快速流动放大市场波动，宏观消息面暂无明显利空，随着9月关键节点临近，预计波动加剧，建议适度降低仓位，调整布局多头为主 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：9月降息概率维持高位，金价短期料仍有支撑 [1] - 白银：市场风险偏好降温，银价或震荡 [1] 有色金属 - 铜：近期市场情绪反复，铜价震荡运行 [1] - 铝：国内消费淡季下，下游需求承压，铝价偏弱运行 [1] - 氧化铝：产量及库存双增，基本面偏弱施压价格，国内反内卷叙事延后，关注远月布局多单机会 [1] - 锌：短期宏观情绪有所改善，锌价有所反弹，但国内基本面压力仍较大，上方空间或有限 [1] - 镍：宏观情绪反复，印尼镍矿升水暂稳，需求端不锈钢临近旺季有回暖预期，镍价短期跟随宏观震荡，建议短线为主，关注逢高卖套机会，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：宏观情绪反复，原料镍铁铬铁价格均有上涨，社会库存持稳，利润修复后钢厂陆续复产，期货短期震荡运行，操作上建议短线为主，等待逢高卖套机会，期现正套可逐步止盈 [1] - 锡：鲍威尔放鸽，宏观情绪改善提振锡价，短期基本面供需双弱，关注云南炼厂季节性检修预期兑现 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会；反内卷长期化，短期跟随黑色板块 [1] - 锰硅、硅铁：反内卷长期化，短期跟随黑色板块；弱现实依旧，市场重回交易基本面，近弱远强 [1] - 玻璃：弱现实依旧，预期回落，价格向下 [1] - 纯碱：钢材累库快于季节性，市场通过打压钢价来压制供给，以平衡供需，目前先压制电炉，如果后期市场发现钢材供给还是过剩，可能会继续打压铁水，对应炉料价格继续承压，煤焦基本面边际走弱，震荡偏弱看待 [1] 农产品 - 棕榈油：印尼低库存水平、高出口报价的“强现实”及主消国旺季备货、印尼官宣明年推行B50带来长期“强预期”；美国对小型炼油厂的豁免不及预期，表现为利空出尽 [1] - 豆油：大豆到港缩量预期、四季度消费旺季叠加出口贸易流打开带来四季度去库预期，USDA 8月下调新作面积及中美贸易关系带来CBOT大豆价格和巴西大豆出口CNF升贴水坚挺，从原料成本端支撑豆油上行；生柴方面同棕榈油 [1] - 菜油：俄罗斯及乌克兰菜籽减产，黑海地区葵籽也增产不及预期，新榨季菜油价格有支撑；商务部初裁认定加拿大菜籽存在倾销，将自8月14日开始提高通关关税保证金，带来后续菜籽供给大幅缩量预期；风险点在于澳菜籽进口贸易流的打通将缓解菜籽短缺预期；生柴方面同棕榈油 [1] - 棉花：短期增仓上行，近月逼仓逻辑主导，01合约高度有限，关注7月底8月初时间窗口及滑准税配额释放 [1] - 白糖：偏强运行，原糖底背离反弹叠加旺季需求，但高度有限，关注5600 - 6000区间震荡 [1] - 玉米：余粮供应趋紧，但下游饲企采取低库存策略，深加工亏损拖累玉米需求；新季卖压预期下，盘面预期低位震荡 [1] - 豆粕：中美和谈预期和国内抛储利空豆粕市场，榨利有所恶化，进口成本支撑下预期MO1下方空间有限，盘面短期预期以震荡运行为主，关注中美政策变化 [1] - 纸浆：外盘报价调涨，巴西外盘报价连续两轮提涨，11合约受老仓单影响压力较大，可考虑11 - 1反套 [1] - 原木：期货临近交割，当前盘面处于接货成本和交货成本区间内，估值较为合理，预计790 - 810元/m³震荡运行 [1] - 生猪：近月合约受现货拖累较为疲软，下半年存栏逐步恢复关注体重降重及消费情况，11和01有旺季预期 [1] 能源化工 - 原油：印度减少俄罗斯原油采购、OPEC + 继续增产、特朗普提高对印度关税，关税扰动需求担忧 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油；十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 沪胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强；库存去化速度缓慢；商品临近09合约交割，短期商品市场情绪转空 [1] - BR橡胶：OPEC + 持续增产，原油基本面持续宽松；合成胶基本面维持变化不大，下游成交小幅好转；BR盘整稳定上行，关注丁二烯及BR9000库存水平以及秋季顺丁装置检修情况 [1] - PTA：国内PTA装置逐步回归，产量回升；PX与石脑油的价差扩张；随着近期产销转好以及库存的去化，特别是长丝库存去化较好，利润明显修复，但部分下游装置的检修预期较强 [1] - 烯烃：有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨之后有所转弱；海外乙二醇装置到港有所减少，但价格回升之后套保盘增加 [1] - 短纤：工厂检修增加；在高基差以及成本走强的情况下，盘面仓单逐步增加 [1] - 苯乙烯：有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产；但随着盘面走强，市场成交逐步转弱 [1] - PE：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑；宏观情绪偏暖，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏弱 [1][2] - PVC：检修支撑力度有限，订单维持刚需，盘面回归基本面，震荡偏弱 [2] - 其他：市场传闻中国将清退老旧石化、炼油产能，韩国预计降低石脑油裂解产能，烯烃板块受情绪驱动偏强运行；中美关税展期，美俄会谈进展顺利，BLPG3运费上涨，FEI反弹；中东供应缩量，国内化工需求增加支撑；仓单突破新高，原油基本面压制，仍需关注9月注销以及9 - 10月差变化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月27日沪镍主力合约震荡上行，纯镍基本面偏松，美联储降息预期反复，预计镍价区间震荡，操作建议观望 [2] - 8月27日不锈钢主力合约区间震荡，当前宏观情绪影响占比较大，基本面虽宽松，但价格回归基本面仍需时间且存成本支撑，预计价格仍跟随宏观波动，操作建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍与不锈钢期货数据 - 8月26 - 27日，沪镍期货近月、连一、连二、连三合约收盘价有不同程度变化，成交量增加，持仓量减少，库存有变动，各合约价差和基差也有相应变化 [2] - 8月26 - 27日，LME3个月镍收盘价有变化，成交量减少，沪伦期镍价格比值有变动，LME镍各合约价差和基差有相应变化 [2] - 8月26 - 27日，上海不锈钢期货近月、连一、连二、连三合约收盘价有变化，成交量增加，持仓量减少，库存减少，各合约价差和基差有相应变化 [2] 镍与不锈钢现货数据 - 镍矿、镍生铁、硫酸镍、高碳铬铁等镍相关现货价格有不同表现，部分持平，部分有涨跌 [2] - 304系、316系不锈钢不同规格现货平均价部分持平，部分有变化，废不锈钢部分平均价有涨跌 [2] 库存数据 - 周度数据显示，SMM中国港口镍矿总库存、SMM上海保税区镍库存、SMM纯镍社会库存、不锈钢现货库存量有不同程度的增减变化 [2] 资讯与市场分析 - 1 - 7月份全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5亿元，同比下降1.7% [2] - 8月27日沪镍主力合约震荡上行，现货市场成交一般，基差升水扩大，供给端镍矿价格持平、到港量增加、港口库存累库等，需求端三元特产增加等，库存上期所减少等 [2] - 8月27日不锈钢主力合约区间震荡，现货市场成交较弱，基差升水缩小，库存上期所减少，供给8月排产增加，需求终端需求较弱，成本端高铁生铁和高碳铬铁价格上涨 [2]