报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材整体减产，进入需求淡季，表需将季节性下滑，螺纹供需结构好于热卷，出口接单边际下滑，钢价趋势向下；双焦供给边际减量但库存压力仍在，基本面未质变，盘面情绪交易为主，后续需观察供需改善情况；铁矿供应主流矿山发运平稳、非主流矿回升，需求端铁水产量高位、终端需求有韧性，矿价预计震荡运行；铁合金硅铁和锰硅基本面供需双弱，受宏观情绪影响短期反弹 [2][8][12][15] 各品种相关要点总结 钢材 - **相关资讯**：本周螺纹小样本产量218.46万吨，环比降7.05万吨，表需229.03万吨（农历同比+0.8%），环比降19.65万吨，厂库降1.6万吨，社库降8.97万吨；热卷本周产量328.75万吨，环比增9.20万吨，表需320.92万吨（农历同比 - 2.86%），环比降6.01万吨，厂库增1.33万吨，社库增6.50万吨；五大品种钢材整体产量降0.47万吨，总库存降1.79万吨；5月下旬重点钢企粗钢平均日产209.1万吨，环比降4.9%；上海地区螺纹3100元（-10），热卷3180元（-20） [2] - **逻辑分析**：夜盘黑色板块上行，本周钢材减产，部分高炉产能利用率下滑，进入需求淡季，表需下滑，去库速度放缓，螺纹转向累库，预计后续表需持续季节性下滑；螺纹供需结构好于热卷，出口接单边际下滑，高炉产量见顶但利润高，钢厂减产积极性不足，煤焦拖累成本，市场对铁矿石远期预期不强，需求淡季矛盾累积，存在负反馈风险，钢价趋势向下 [2] - **交易策略**：单边维持震荡偏弱走势；套利做空01卷螺差继续持有；期权建议观望 [3][6] 双焦 - **相关资讯**：本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率84.7%，环比减0.8%，原煤日均产量189.9万吨，环比减1.9万吨，原煤库存670.8万吨，环比增29.7万吨，精煤日均产量74.5万吨，环比减1.8万吨，精煤库存480.7万吨，环比增7.7万吨；247家钢厂高炉开工率83.56%，环比减0.31个百分点，同比增2.06个百分点；山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1403元/吨，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1315元/吨等 [7][8] - **逻辑分析**：中美元首通电话，宏观情绪好转，夜盘焦煤价格大幅反弹，现货焦煤价格小幅下跌，焦炭第三轮降价部分落地；本周煤矿产能利用率因安全及库存高小幅下滑，焦煤供给边际减量，但库存压力仍在，双焦基本面未质变，盘面以情绪交易为主，后续观察供需是否实质改善，暂按阶段性反弹看待，关注仓单成本压力位 [8] - **交易策略**：单边建议观望为主，亦可逢高轻仓试空；套利、期权、期现均观望 [8] 铁矿 - **相关资讯**：美国上周首次申领失业救济人数24.7万人，为去年10月5日当周以来新高；美国4月贸易帐逆差616亿美元，为2023年8月以来最小逆差；欧洲央行将三大关键利率下调25个基点；青岛港PB粉现货728（-5），折标准品765等 [11] - **逻辑分析**：夜盘铁矿价格上涨1.07%，供应端主流矿山发运平稳，进入季节性高峰但同比难有显著增量，非主流矿环比回升但非澳巴发运量同比减量或持续；需求端5月钢联铁水产量高位，本周维持高位，终端需求有韧性，制造业用钢需求高增长；当前市场价格涨跌核心因素弱，矿价预计震荡运行 [12] - **交易策略**：单边震荡运行；套利9/1正套为主；期权观望 [13] 铁合金 - **相关资讯**：山西某硅锰厂5月避峰生产一台，6月初检修，日产减少50吨；6月5日晚中美领导人通电话，氛围良好 [15] - **逻辑分析**：硅铁5日现货价格稳中偏弱，供应端预计小幅回升，总量延续低位，需求端钢材表需下降但产量平稳，对原料需求冲击不直接，基本面供需双弱，受中美领导人通话影响短期跟随反弹；锰硅5日锰矿偏弱运行，现货整体平稳，供应端产量略有回升，需求端螺纹钢表需和产量下降，对锰硅需求有压制，成本端锰矿港口现货阴跌，基本面乏善可陈，跟随宏观情绪反弹 [15][16] - **交易策略**：单边短期跟随宏观情绪反弹；套利观望；期权逢高卖看涨期权 [17]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡，各品种评级：钢材震荡、铁矿震荡、废钢震荡、焦炭震荡偏弱、焦煤震荡偏弱、玻璃震荡偏弱、纯碱震荡偏弱、硅锰震荡、硅铁震荡 [5][7] 报告的核心观点 - 宏观利好和焦煤消息面催化使前期下跌的盘面反弹力度大，钢材库存去化、铁矿供需紧平衡让市场看多声音渐起，但国内建筑业和制造业将入淡季、“抢出口”不及预期，需求难增量，反弹高度有限，需关注后续政策导向 [5] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 供应端海外增量释放不及预期，全年累计发运同比下降，新项目爬坡放缓，全年增量下调；需求端钢企盈利率持稳，铁水微降，预计短期维持高位，9月前累库压力小，现实供需矛盾不突出，夜盘宏观利好提振黑色板块，铁矿小幅上涨，短期基本面健康，矿价震荡运行 [2] 碳元素 - 山西安全事故、蒙古煤炭出口关税上调消息使期货盘面反弹，但产地煤矿多数正常生产，焦煤产量高位维稳，蒙煤出口税率消息未证实，口岸通关高位，供应仍宽松；需求端焦炭产量高位维稳但趋于下滑，库存端焦企补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧，供需宽松、上游库存压力渐增，价格缺乏上涨驱动 [3] 合金 - 本周south32澳矿到港，氧化矿现货压力加大，加蓬2029年起禁止锰矿原矿出口，国内待外盘报价，锰矿发运恢复使港口库存抬升，焦炭价格提降，成本拖累仍存，盘面有探底趋势；硅铁供应小幅增加，终端用钢进入淡季，下游去库意愿强，市场情绪谨慎，成本有拖累，关注钢招和生产情况，盘面短期承压震荡 [3][5] 玻璃和纯碱 - 玻璃淡季需求下行，深加工需求同比偏弱，周末冷修500吨产线、近日复产1000吨产线，供给端压力仍存，上游累库、中游库存下降，现实需求有压力，盘面贴水现货，湖北现货降价引导盘面下行，短期震荡偏弱；纯碱供给过剩格局未变，检修恢复，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [5] 各品种具体情况 - **钢材**：国内政策真空，中美有和谈预期，宏观波动放大，本周五大材需求环比走弱，螺纹明显，供应端铁水高位，钢材产量下降不多但或已见顶，供需基本面环比走弱但库存去化，自身矛盾不大，受原料价格下跌和需求悲观预期压制，关注国内需求能否维持库存去化，预计短期震荡运行 [7] - **铁矿**：港口成交96.2(-10.4)万吨，掉期主力94.78(-0.98)美元/吨等，现货报价下跌、成交减少，供应端海外增量释放不及预期，需求端钢企盈利率持稳、铁水微降，短期维持高位，9月前累库压力小，现实供需矛盾不突出，夜盘宏观利好使铁矿小幅上涨，短期基本面健康，矿价震荡运行 [7] - **废钢**：建材淡季，螺纹表观需求下降，成材价格承压，废钢供给节后到货降至偏低水平，需求方面电炉谷电亏损加剧，华南和华东等地电炉日耗下降、西南日耗小幅增加，全国电炉总日耗小幅回升，高炉铁水产量小幅下降、铁废价差走阔，废钢性价比下降，长流程废钢日耗下降，长短流程废钢总日耗微增，厂库因到货下降而下降但绝对水平处同期高位，预计后市跟随成材震荡 [7] - **焦炭**：市场悲观，钢厂开启第三轮提降，供应端部分焦企因环保及检修产量小幅下滑但整体持稳，下游钢厂补库积极性弱，焦企库存积累，需求端铁水产量高位下滑，后市有回落预期，焦煤价格下跌使焦炭成本支撑不足，需求趋弱，短期盘面偏弱运行 [7][10] - **焦煤**：市场看涨情绪降温，线上流拍及降价多，矿端出货压力大，供应端个别煤矿产量下滑但整体高位维稳，蒙煤口岸库存高位、通关高位，供应仍宽松，需求端焦炭产量高位维稳但趋于下滑，库存端焦企补库积极性下降，上游库存压力加剧，供需宽松、上游库存高，短期盘面弱势运行 [11] - **玻璃**：需求端淡季下行，深加工需求同比偏弱，现货价格下滑，供应端周末冷修500吨产线、近日复产1000吨产线，供给端压力仍存，上游累库、中游库存下降，供给传言扰动实质影响有限，煤炭价格预期松动，盘面震荡运行，关注宏观情绪、冷修情况和需求持续性，短期震荡偏弱 [11] - **纯碱**：供应端产能未出清，部分企业减量恢复，供给压力仍存，需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长、光伏抢装尾声，光伏玻璃日熔增长难持续，情绪干扰盘面，供给扰动难改长期过剩格局，关注宏观情绪扰动，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [12] - **硅锰**：盘面震荡，成本端半碳酸及加蓬到港成本倒挂，锰矿价格趋稳但下游询盘价低，本周south32澳矿到港使氧化矿现货压力加大，加蓬禁止锰矿原矿出口国内待外盘报价，供应端内蒙古工厂开工平稳、个别复产工厂预计产量增加，宁夏产量低位、减产意愿有限，桂林增量电费优惠降低、开工意愿低，云南个别工厂复产、贵州大部分工厂开工意愿差，需求端黑色市场淡季，市场情绪谨慎，下游压价心态浓，预计产量增加、终端用钢需求入淡季，供需趋于宽松，锰矿价格有松动预期，厂家受成本倒挂出货意愿低，短期盘面震荡运行 [13] - **硅铁**：盘面承压，成本端兰炭市场持稳，供给端宁夏及其他产区部分炉子复产，供应小幅增加但整体水平低，厂家低价出货意愿有限，需求端终端用钢进入淡季，下游去库意愿强，市场情绪谨慎，金属镁市场需求疲软，价格弱稳运行，供需双弱，需求有走弱预期，成本有拖累，关注钢招和生产情况，短期盘面承压运行 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢和热轧卷板受宏观情绪拖累，弱势延续 [2][3] 相关目录总结 基本面跟踪 - 期货数据：RB2510 昨日收盘价 2928 元/吨，跌 35 元，跌幅 1.18%，成交 1553663 手，持仓 2297854 手，持仓变动 1778 手；HC2510 昨日收盘价 3052 元/吨，跌 32 元，跌幅 1.04%，成交 594311 手，持仓 1588097 手，持仓变动 9572 手 [3] - 现货价格：螺纹钢上海 3090 元/吨，跌 30 元；杭州 3090 元/吨，跌 20 元；北京 3130 元/吨，持平；广州 3240 元/吨，持平。热轧卷板上海 3170 元/吨，持平；杭州 3160 元/吨，跌 20 元；天津 3100 元/吨，跌 40 元；广州 3200 元/吨，跌 30 元；唐山钢坯 2860 元/吨，跌 30 元 [3] - 价差数据：RB2510 基差 162 元/吨，涨 3 元；HC2510 基差 118 元/吨，涨 24 元；RB2510 - RB2601 价差 23 元/吨，涨 29 元；HC2510 - HC2601 价差 7 元/吨，涨 13 元；HC2510 - RB2510 价差 124 元/吨，涨 9 元；HC2601 - RB2601 价差 140 元/吨，涨 25 元；现货卷螺差 -13 元/吨，涨 31 元 [3] 宏观及行业新闻 - 6 月 3 日消息，中国 5 月财新制造业 PMI 报 48.3，2024 年 10 月来首次跌至临界点以下，预期为 50.7，前值为 50.4 [3] - 5 月 29 日钢联周度数据：产量方面，螺纹 -5.97 万吨，热卷 +13.87 万吨，五大品种合计 +8.41 万吨；总库存方面，螺纹 -23.17 万吨，热卷 -7.38 万吨，五大品种合计 -32.94 万吨；表需方面，螺纹 +1.55 万吨，热卷 +13.87 万吨，五大品种合计 +9.23 万吨 [3] - 2025 年 5 月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢 2199 万吨，平均日产 219.9 万吨，日产环比下降 0.3%；生铁 1982 万吨，平均日产 198.2 万吨，日产环比下降 0.4%；钢材 2124 万吨，平均日产 212.4 万吨，日产环比增长 1.9% [5] 趋势强度 - 螺纹钢趋势强度为 -1，热轧卷板趋势强度为 -1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，-2 表示最看空，2 表示最看多 [5]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 淡季来临需求表现出一定韧性但持续性待察，供应压力大，负反馈预期反复发酵，宏观情绪回暖使盘面短期止跌反弹但节奏有反复，各品种走势分化，钢材关注终端需求及政策变化，铁矿震荡为主，焦炭和焦煤价格下行 [2][3][4][6] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面止跌反弹，本周螺纹表需回升、产量回落、库存下降，热卷供需回升、库存下降，淡季需求有韧性但持续性待察 [2] - 铁水产量高位，供应压力大，负反馈预期反复发酵，下游基建改善有限、制造业放缓、地产销售复苏无持续性 [2] - 美国关税问题或有积极变化，宏观情绪回暖，盘面短期反弹但节奏有反复，关注终端需求及政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面反弹，供应端全球发运正常波动，处于季节性偏强阶段，下半年产能释放预期仍在，国内到港量有回升预期，港口库存去化空间有限 [3] - 需求端终端需求进入淡季，铁水产量高位回落，钢厂盈利率尚可，中美贸易处窗口期，预计铁水短期减产空间有限 [3] - 铁矿供需有边际走弱压力，外部贸易缓和，市场情绪好转，矿价走势以震荡为主 [3] 焦炭 - 价格继续下行，铁水持续小幅回落，焦化首轮提降落地但利润尚存，日产处年内较高水平，库存小幅抬升，贸易商无采购动作 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水回落，需观测负反馈持续性，盘面基本平水，焦煤让利致成本下移使价格支撑下移 [4] 焦煤 - 价格继续下行，炼焦煤矿产量处较高水平，个别煤矿减产，停产煤矿减至17个，现货竞拍成交走弱，价格阴跌，终端库存下降，总库存环比增加，产端库存压力累积 [6] - 进口蒙煤方面，市场下行，下游压价采购，贸易商心态差，成交走弱，碳元素供应充裕，下游铁水回落，需观测负反馈持续性，价格有下行驱动 [6] 硅锰 - 价格创年内新低，风向标钢厂招标后价格反弹，因减产周度产量数据小幅抬升，库存下降，基本面稍有好转 [7] - 锰矿预计到港量增加，铁水产量下滑，供应稍有上行，锰矿库存累增，价格依旧疲弱 [7] 硅铁 - 价格创年内新低，铁水产量下行，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量持平，需求整体尚可，供应下行，成交一般，库存稍有下降，价格疲弱 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行 后期关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 铝价预计短期偏强震荡 关注宏观情绪和下游开工 [5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂停产情况不同 停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日 10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3% 同比增43.2% [4] - 成材供需双弱 市场情绪悲观 价格重心下移 冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 5月27日几内亚政府取消129个矿产勘探许可证 阿联酋全球铝业几内亚子公司希望重启谈判解除管制 [4] - 上周国内铝加工下游龙头企业开工率环比降0.2个百分点至61.4% 各板块分化 [4] - 5月26日国内主流消费地电解铝锭库存53.4万吨 较上周四降2.3万吨 环比上周一下降5.1万吨 [4] - 矿端扰动给成本端支撑 短期铝价预计区间运行 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周中美经贸会谈后商品短期情绪回暖，但关税水平仍高，远期经济忧虑仍在，美国经济数据走弱，宏观情绪承压，各有色金属价格走势受宏观和产业因素共同影响，不同品种表现各异 [1][3] 各品种总结 铜 - 上周伦铜微涨0.01%至9440美元/吨，沪铜主力合约收至77670元/吨；三大交易所库存环比增2.4万吨，上海保税区库存减1.9万吨；现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑，LME市场Cash/3M升水缩窄，国内换月后基差跳升；精废价差扩至1660元/吨，再生铜制杆企业开工率下滑，精铜制杆企业开工率回升 [1] - 宏观情绪承压，产业上原料供应紧张但粗炼费止跌使铜价支撑减弱，高基差抑制现货需求，短期铜价或震荡调整；本周沪铜主力运行区间76500 - 78500元/吨，伦铜3M运行区间9250 - 9550美元/吨 [1] 铝 - 上周伦铝周涨2.78%至2484美元/吨，沪铝主力合约收至20190元/吨；国内铝锭库存延续去化，现货市场货源收紧，成交尚可，国内铝锭现货升水期货扩大，LME市场Cash/3M升水 [3] - 国内商品氛围偏空，海外经济数据走弱，虽中美贸易谈判好于预期但关税高使经济忧虑仍在；产业上铝棒加工费高利于库存去化，成本端氧化铝价格上涨支撑铝价，但消费季节性偏淡限制反弹空间，建议关注跨月正套机会；本周国内主力合约运行区间19800 - 20400元/吨，伦铝3M运行区间2430 - 2530美元/吨 [3] 铅 - 上周沪铅指数收跌0.51%至16885元/吨，伦铅3S较前日同期涨3.5至1988美元/吨；国内上期所铅锭期货库存4.99万吨，社会库存增至5.6万吨，内盘原生基差 - 155元/吨；海外LME铅锭库存25.07万吨，注销仓单12.68万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 4.83美元/吨 [4] - 5月12日中美经贸会谈后商品情绪回暖，再生原料库存有限、利润承压使再生铅企开工下行，蓄企开工重回高位；中期预计沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线铅价偏强震荡 [4] 锌 - 上周沪锌指数收跌0.51%至22379元/吨，伦锌3S较前日同期跌49至2706美元/吨；国内上期所锌锭期货库存0.22万吨，社会库存小幅减至8.63万吨，内盘上海地区基差225元/吨；海外LME锌锭库存16.52万吨，注销仓单8.69万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 22.38美元/吨 [6] - 5月12日中美经贸会谈后商品情绪回暖，俄罗斯龙新铅锌矿预计6月停产或提振锌价；基本面锌精矿港口库存抬升、加工费上行，锌矿过剩预期不改，锌锭库存小幅累库，月间价差下行，近端转弱；中期伴随社会库存累库，锌价有下行风险 [6] 锡 - 上周锡价震荡运行，矿端复产推进慢，冶炼端开工率下滑，云南地区缅甸锡矿进口量低于警戒线，刚果(金)Bisie锡矿复产预计6月传导至冶炼端，原料短缺使加工处理费维持低位，两地精炼锡冶炼企业开工率低；需求端贸易摩擦缓和但下游订单无显著增量，仅刚需采购；库存较上周五减179吨 [7][8] - 锡供给端短期偏紧但有转松预期，中美关税暂缓对需求影响待察，若需求弱势，锡价重心或下移；短期国内主力合约参考运行区间260000 - 320000元，海外伦锡参考运行区间34000 - 39000美元 [8] 镍 - 上周镍价区间震荡，宏观上关税问题缓解但美联储言论偏鹰派，有色板块缺乏驱动；基本面需求端海外现货承接强但国内下游对高价镍接受度有限，成本端镍矿价格分化，火法矿坚挺、湿法矿下跌，预计矿价及中间品价格松动引发镍价下跌 [9] - 短期宏观交易从预期转现实，关税影响下游，精炼镍将重回累库，带动镍价下跌；建议关注LME镍0 - 3月升贴水变化，待升贴水回落逢高布局空单；短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报64427元，较上一工作日 - 0.46%，周内 - 0.85%；电池级和工业级碳酸锂均价下跌，主力合约收盘价贴水；SMM澳大利亚进口锂精矿报价周内 - 2.48% [11] - 上周初中美贸易谈判带动商品乐观氛围，锂价触底反弹，但基本面未变，空头主导盘面下跌；5月供需紧平衡，下游补库预期未兑现，库存高位震荡，盘面或弱势运行；当前价格处于成本密集区，需留意矿山盐厂经营等变化；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间63400 - 65200元/吨 [11] 氧化铝 - 5月16日氧化铝指数日内下跌3.28%至2889元/吨，单边交易总持仓增加；广西等多地现货价格上涨，山东现货升水07合约；海外澳洲FOB价格上涨，出口盈亏为负；期货仓单减少；矿端几内亚和澳大利亚CIF价格维持不变 [13] - 原料端几内亚矿石供应不确定性增加，供给端企业集中检修，新建产能临时停产，预计检修企业将回归但矿石保供有不确定性，需求端电解铝开工维稳，进出口出口窗口关闭；建议短期观望，正套可持有；国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3400元/吨 [13] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12965元/吨，当日 - 0.23%，单边持仓减少；佛山和无锡市场现货价格持稳或小幅变动，基差有变化；原料价格持平；期货库存减少，社会库存环比减0.42%，300系库存环比减1.00% [15] - 周五现货价格持稳，部分规格探涨，镍价反弹和铬铁价格坚挺增强成本支撑，但终端采购谨慎，成交刚需为主，300系因减产预期跌幅收窄，200/400系价格平稳；市场观望情绪浓，短期或窄幅震荡，需关注原料走势及库存变化 [15]

【沪镍、不锈钢主力合约节后走势及产业动态】沪镍主力合约节后整体偏弱运行，5 月 12 日价格收于 126130 元/吨，后偏弱震荡，最终收于 124060 元/吨。不锈钢主力合约周内走势偏强震荡，5 月 12 日价 格收于 12890 元/吨，此后窄幅震荡，最终收盘于 12965 元/吨。现货市场，金川镍价格维持升水，调整 至 127125 元/吨，升水幅度 2100 元/吨。硫酸镍较镍豆溢价扩大到 2675 元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润 率为-3.3%。库存方面，上期所纯镍库存 27808 吨，LME镍库存 199146 吨。304/2B 切边不锈钢出厂价 均价 13300 元/吨，304 不锈钢冷轧利润率-7.29%左右，不锈钢社会库存 975400 吨，8%-12%高镍生铁出 厂价调整至 941.5 元/镍点，镍铁累库至 29554.5 吨。基本面上，周内整体走势偏弱。上周一镍价因菲律 宾禁矿扰动情绪上行，后续持续回调。镍矿供应偏紧，菲律宾和印尼部分产区受降雨影响，产量和装船 量不及预期，印尼内贸镍矿基准价坚挺，升水高位，镍矿短期或持续坚挺，下行空间有限。硫酸镍支撑 松动，价格稳中偏弱，下游需求减少，市 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属方面，中美达成关税协议且降幅超预期、地缘政治风险缓和，短期金价高位回落风险加剧[3] - 铜方面，铜价周四回调，宏观情绪利好影响或消散，价格重回基本面[14] - 锌方面，昨日盘初多头获利了结使锌价下行，基本面支撑不足，短期内受库存影响下方支撑充足，中长期依旧偏弱[35] - 铝方面，中美关税和谈结果超预期、美国CPI数据使市场降息预期提升，推动铝价上涨，但旺季结束需求走弱压制涨幅；氧化铝供应过剩格局未变，价格企稳与去库有一定支撑作用[47] - 镍方面，现阶段镍矿走势偏强，镍铁报价企稳，不锈钢受宏观情绪和镍矿扰动有所提振，但中长需求疲软和库存堆积压制上方空间，硫酸镍链路价格下探[65] - 锡方面，目前锡自身基本面无大变化，在缅甸佤邦复产无进展、半导体周期未入熊市前，锡价缺乏主动性[79] - 碳酸锂方面，二季度供应过剩局面不改，关注矿与盐螺旋式下跌及供给端企业异动[93] - 硅产业链方面，工业硅市场供应宽松，下游需求疲软，行业累库加剧，处于落后产能出清周期，库存高位压制价格上涨[100] 各行业总结 贵金属 - 期货价格方面，沪铜主力最新价78140元/吨，日涨270元，涨幅0.35%；沪铜连一77710元/吨，日跌160元，跌幅0.21%等[15] - 现货数据方面，上海有色1铜最新价78830元/吨，日涨105元，涨幅0.13%；上海有色升贴水445元/吨，日涨425元，涨幅2125%等[20] - 进口盈亏及加工方面，铜进口盈亏最新价 -260.98元/吨，日涨 -7元，涨幅2.76%；铜精矿TC -44美元/吨，日涨0美元，涨幅0%[25] - 精废价差方面，目前精废价差（含税）1452.34元/吨，日跌228.62元，跌幅13.6%等[29] - 仓单及库存方面，沪铜仓单总计63247吨，日增2712吨，增幅4.48%；LME铜库存合计179375吨，日减5275吨，减幅2.86%[30][33] 锌 - 盘面价格方面，沪锌主力最新价22500元/吨，日跌90元，跌幅0.4%；沪锌连续22355元/吨，日跌235元，跌幅1.04%等[36] - 现货数据方面，SMM 0锌均价22770元/吨，日跌130元，跌幅0.57%；上海升贴水225元/吨，日涨0元，涨幅0%等[40] - 仓单及库存方面，沪锌仓单总计2175吨，日减396吨，减幅15.4%；伦锌库存总计165175吨，日减1875吨，减幅1.12%[42] 铝 - 盘面价格方面，沪铝主力最新价20130元/吨，日跌55元，跌幅0.27%；沪铝连续20175元/吨，日跌25元，跌幅0.12%等[48] - 价差方面，沪铝连续 - 连一 -25元/吨，日跌40元，跌幅266.67%；铝主力/氧化铝主力7，日跌0.1292，跌幅1.88%等[50] - 现货数据方面，华东铝价20270元/吨，日跌35元，跌幅70%；华东基差70元/吨，日涨10元，涨幅16.67%等[55] - 仓单及库存方面，沪铝仓单总计62820吨，日减1023吨，减幅1.6%；伦铝库存总计395450吨，日减1825吨，减幅0.46%等[62] 镍 - 期货数据方面，沪镍主连最新价124060元/吨，环比涨460元，涨幅0%；成交量124511手，环比减13218手，减幅9.60%等[66] - 不锈钢期货数据方面，不锈钢主连最新价12965元/吨，环比跌30元，涨幅0%；成交量94985手，环比减33595手，减幅26.13%等[66] 锡 - 期货盘面数据方面，沪锡主力最新价264760元/吨，日跌450元，跌幅0.17%；沪锡连一264880元/吨，日跌330元，跌幅0.12%等[80] - 现货数据方面，上海有色锡锭最新价265500元/吨，日跌600元，跌幅0.23%；1锡升贴水400元/吨，日涨0元，涨幅0%等[84] - 库存方面，仓单数量：锡：合计8183吨，日增20吨，涨幅0.25%；LME锡库存合计2745吨，日减30吨，跌幅1.08%[86][87] 碳酸锂 - 期货盘面价格方面，碳酸锂期货主力当日收盘61800元/吨，日跌2320元，周跌2360元；碳酸锂期货连续当日收盘64200元/吨，日涨0元，周涨80元等[93] - 现货数据方面，锂云母均价（2% - 2.5%）1360元/吨，日涨0元，涨幅0%，周跌25元，跌幅1.81%等[95] - 库存方面，广期所仓单库存36624，日减40，减幅0.11%，周增273，增幅0.75%；碳酸锂周度社会总库存131920，日增351，增幅0.27%，周增900，增幅0.69%等[98] 硅产业链 - 现货数据方面，华东553最新价9100元/吨，日涨0元，涨幅0%；华东553基差955元/吨，日涨265元，涨幅38.41%等[101][103] - 盘面方面，工业硅主力最新价8145元/吨，日跌265元，跌幅3.15%；工业硅连续8390元/吨，日涨0元，涨幅0%等[104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对不同品种给出趋势研判和投资建议，涉及股指、黄金、铜等多个品类，提醒关注各品种的市场动态、供需变化、政策影响等因素，把握投资机会并警惕风险 [1] 各品种总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 金属 - 黄金：短期或盘整，中长期上涨逻辑未变；白银短期韧性或强于黄金 [1] - 铜：近期市场情绪好转使铜价走高，但下游需求转弱，存在回调风险 [1] - 铝：电解铝产业面无明显矛盾，中美贸易谈判结果超预期，铝价延续反弹 [1] - 氧化铝：供应扰动提升，供需格局好转，短期价格或进一步反弹 [1] - 锌：步入淡季终端需求走弱，叠加进口货源流入，基本面走弱，关注逢高空机会 [1] - 镍：宏观情绪好转，印尼资源税政策实施，镍矿升水高企，但菲律宾禁矿落地难度大，短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：宏观情绪好转，印尼镍矿供应趋紧，近期镍铁价格企稳，不锈钢现货回暖有限，仓单仍在高位，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，建议区间短线操作 [1] - 锡：中美会谈结果超预期，宏观情绪好转下有望反弹，基本面需关注佤邦复产情况 [1] - 多晶硅：注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低 [1] - 碳酸锂：供给未进一步收缩，显现库存累库，下游原料库存高位，下游维持刚需采买 [1] - 螺纹钢：现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动以及供需宽松格局未变，价格反弹驱动力不足 [1] - 热卷：出口转弱潜在风险未探明，成本松动以及供需宽松格局未变，价格反弹驱动力不足 [1] - 铁矿石：铁水见顶预期，但供给端暂无故事，关注钢材压力 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下仍有下降预期，且品种仓单压力重 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或向弱，价格继续偏震荡 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤：供需相对过剩，被空配，建议产业客户把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：原油上涨及美生柴消息带动上涨，叠加中美和谈拖累豆棕价差，等原油回落后建议做空 [1] - 豆油：中美和谈预计从情绪上利空，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜籽：欧菜籽北部产区干旱，不利于抽臺期单产形成，中加关系不确定，若加方取消对中国加征关税，预计带来较大跌幅，可考虑做多波动率 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象显现但压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 甘蔗：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长，后期原油持续偏弱运行或影响制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：现货涨势放缓、进口玉米拍卖带来情绪利空，港口库存去化但仍居高位，年度供需趋紧预期不变，建议回调做多，关注CO7 - C01正套 [1] - 美豆：种植暂无炒作驱动，国内消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆：中美贸易谈判超预期对期货利多兑现后基本面缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：新西兰发运量下降，终端清淡，整体偏空格局未改，建议反弹后做空 [1] - 生猪：存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，盘面贴水现货较多，关注未来产能释放节奏，等待现货指引 [1] 能源化工 - 原油：伊核协议取得进展，伊朗解除制裁预期升温，前期中美经贸谈判驱动趋于结束 [1] - 燃料油：伊核协议取得进展，伊朗解除制裁预期升温，前期中美经贸谈判驱动趋于结束 [1] - 沥青：短期产区降雨多，原料成本支撑强，前期中美经贸谈判驱动趋于结束，下游今年十四五尾声可期 [1] - 沪胶：关税谈判利好，成本端强支撑，短期BR橡胶随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，预计价格有下跌风险 [1] - PTA：上游PX装置检修密集，内外价差修复，采购需求走强，国内PTA和重整装置计划5月检修更多装置，聚酯高负荷支撑需求 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏及浙江大型装置降负，基差快速下跌，市场情绪消退 [1] - 短纤：PTA略有紧张使成本支撑走强，高基差情况下表现强势 [1] - 苯乙烯：中美关税政策转好激发市场投机需求，纯苯价格走弱，预计拖累苯乙烯下行 [1] - 尿素：场内仍存利好预期，下游跟进尚可，市场商谈重心抬升，但基于保供稳价，价格上行空间受限，短时工厂报价或维稳运行，市场或因下游跟进力度而偏坚挺 [1] - 甲醇：基差走强，成交一般，短期内区间震荡偏强运行，中长期现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PP：宏观利好，短期反弹 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，现货需求偏弱，上涨驱动不足，但对盘面有所提振，价格震荡 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，现货上涨驱动不足，但宏观利好对盘面有所提振，盘面价格震荡 [1] - PG：CP下调MB上涨，丙烷区域间价差收窄，丁烷季节性淡季拖累价格，盘面震荡反复，消息面利多支撑，预计短期内价格僵持，等待新消息指引 [1] 其他 - 集运欧线：强预期弱现实，短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，盘面体现安全边际，旺季合约可轻仓试多，套利关注6 - 8反套以及8 - 10、12 - 4正套 [1]

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