报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇处于利空兑现期，高进口开始兑现且累库发生，盘面低估值，等待淡季预期交易到位；虽伊朗降开工但非伊增量、国内供应增加，宏观不稳、欧美甲醇价格弱势，单边暂难定方向，因估值低偏向低了做多配[1] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北0左右、华东+120，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-400附近暂无进一步增量，非标HD注塑价格维稳、其他价差震荡、LD走弱，6月检修环比减少、国内线性产量环比增加，需关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产落地情况[2] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差+100，非标价差中性，进口-500附近、出口持续不错，欧美维稳，PDH利润-1000左右，丙烯震荡、粉料开工维稳，拉丝排产中性，6月供应预计环比略增加，下游订单一般、原料和成品库存中性，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力[2] - PVC基差维持09 - 150、厂提基差-450，下游开工季节性走弱、低价持货意愿强，中上游库存持续去化放缓，夏季西北装置季节性检修，7 - 8月关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好、兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润-500，当下静态库存矛盾累积偏慢、成本企稳、下游表现平平、宏观中性，需关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工[2] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 动力煤期货价格维持801，江苏现货从2373涨至2390，华南现货从2403降至2390，鲁南折盘面从2450涨至2465，西南折盘面维持2475，河北折盘面从2435涨至2450，西北折盘面维持2573，CFR中国维持275，CFR东南亚维持333，进口利润维持6，主力基差维持0，盘面MTO利润从-1141降至-1199，日度变化为动力煤期货0、江苏现货3、华南现货-5、鲁南折盘面2、西南折盘面0、河北折盘面0、西北折盘面0、CFR中国0、CFR东南亚0、进口利润0、主力基差0、盘面MTO利润-11[1] 塑料（聚乙烯） - 东北亚乙烯维持820，华北LL从7200降至7130，华东LL从7310降至7250，华东LD从9450降至9400，华东HD从7900降至7800，LL美金维持850，LL美湾维持939，进口利润维持-177，主力期货从7291降至7215后升1至7215，基差维持-80，两油库存维持73，仓单从5831增至6022，日度变化为东北亚乙烯0、华北LL0、华东LL0、华东LD - 25、华东HD0、LL美金0、LL美湾0、进口利润0、主力期货1、基差0、两油库存0、仓单0[2] PP（聚丙烯） - 山东丙烯从6400降至6250，东北亚丙烯维持740，华东PP从7045降至6990，华北PP从7090降至7033，山东粉料维持6820，华东共聚从7316降至7250，PP美金维持890，PP美湾维持1010，出口利润维持4，主力期货从7069降至7013后升7至7020，基差维持-20，两油库存维持73，仓单维持10477，日度变化为山东丙烯-20、东北亚丙烯0、华东PP - 10、华北PP - 5、山东粉料0、华东共聚-4、PP美金0、PP美湾0、出口利润0、主力期货7、基差0、两油库存0、仓单0[2] PVC - 西北电石维持2250，山东烧碱从842涨至857后维持，电石法-华东从4930降至4880后维持，乙烯法-华东维持5500，电石法-华南维持5450，电石法-西北从4450涨至4550后维持，进口美金价（CFR中国）维持700，出口利润维持389，西北综合利润维持356，华北综合利润维持-244，基差（高端交割品）从-100升至-80后维持，日度变化为西北电石0、山东烧碱0、电石法-华东0、乙烯法-华东0、电石法-华南0、电石法-西北0、进口美金价（CFR中国）0、出口利润0、西北综合利润0、华北综合利润0、基差（高端交割品）0[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇处于利空兑现期，盘面低估值，单边暂不好定方向，偏向低了做多配，需关注累库实际情况 [2] - 聚乙烯整体库存中性，关注LL - HD转产、美国报价和新装置投产落地情况 [6] - 聚丙烯产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，若出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力 [6] - PVC基差维持一定水平，关注投产兑现、出口持续性、煤价、商品房销售等因素 [10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 高进口开始兑现，累库开始发生，伊朗降开工，非伊增量，国内供应增加，欧美甲醇价格弱势 [2] - 给出江苏、华南、鲁南等多地现货价格及进口利润、主力基差、盘面MTO利润等数据及日度变化 [2] 塑料 聚乙烯 - 两油库存同比中性，上游、煤化工去库，下游库存原料和成品库存中性，09基差华北0左右，华东 +120，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润 -400 附近，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，6月检修环比减少，国内线性产量环比增加 [6] - 给出东北亚乙烯、华北LL等多地价格及进口利润、主力期货基差、两油库存、仓单等数据及日度变化 [6] 聚丙烯 - 库存上游两油和中游去库，基差 +100，非标价差中性，进口 -500 附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润 -1000 左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，6月供应预计环比略增加，下游订单一般，原料和成品库存中性 [6] - 给出山东丙烯、东北亚丙烯等多地价格及出口利润、主力期货基差、两油库存、仓单等数据及日度变化 [6] PVC - 基差维持09 - 150，厂提基差 -450，下游开工季节性走弱，中上游库存持续去化放缓，夏季西北装置季节性检修，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润 -500，静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性 [10] - 给出西北电石、山东烧碱等多地价格及出口利润、综合利润、基差等数据及日度变化 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前锂矿、锂盐和电芯市场均存在显著库存压力，去库存进程缓慢，中长期供需失衡格局未实质性缓解 [3] - 市场存在两个短期逻辑，价格下行时形成“锂盐跌 - 矿价松 - 锂盐再跌”负反馈循环，期货反弹时形成“期货上涨 - 产能释放 - 矿耗增加 - 矿价跟涨”链条，但弱需求下终将回归过剩基本面 [3] - 下半年期货市场预计分两段，三季度初宏观情绪改善、供给扰动和淡季不淡使期货价格震荡上扬，四季度技改结束、产量释放使期货价格震荡下跌 [3] - 策略建议关注 LC2509 - LC2511 正套机会和 LC2511 逢高布空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货价格区间预测 - 碳酸锂主力合约震荡区间为 63000 - 70000，当前波动率 21.5%，当前波动率历史百分位（3 年）为 28.1% [2] 碳酸锂企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高担心减值风险，可 50% 卖出 LC2511 锁定成品利润，50% 卖出场外/场内看涨期权，买入场内/场外虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨，依据采购计划买入远月碳酸锂合约锁定采购成本，卖出场内/场外看跌期权，买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 期货数据 主力合约数据 - 碳酸锂主力合约收盘价 67960 元/吨，日涨 1540 元（2.32%），周涨 3780 元（5.89%）；成交量 826939 手，日增 348825 手（72.96%），周增 428917 手（107.76%）；持仓量 363676 手，日增 23058 手（6.77%），周增 39993 手（12.36%） [10] - LC2511 合约收盘价 67180 元/吨，日涨 1340 元（2.04%），周涨 3260 元（5.10%）；成交量 93462 手，日增 40914 手（77.86%），周增 55226 手（144.43%）；持仓量 105305 手，日减 2721 手（ - 2.52%），周增 6065 手（6.11%） [10] 月差数据 - LC08 - 11 月差本期值 880，日涨 120（15.79%），周涨 280（46.67%）；LC09 - 11 月差本期值 780，日涨 200（34%），周涨 520（200%）；LC11 - 12 月差本期值 - 320，日跌 80（33%），周涨 0（0%） [13] 现货数据 锂矿数据 - 锂云母（Li2O：2 - 2.5%）平均价 1465 元/吨，日涨 15 元（1.03%），周涨 60 元（4.27%）；锂辉石（Li2O：6% 巴西 CIF）平均价 702.5 美元/吨，日涨 7.5 美元（1.08%），周涨 32.5 美元（4.85%）等 [18] 碳/氢锂数据 - 工业级碳酸锂平均价 63350 元/吨，周涨 1300 元（2.10%）；电池级碳酸锂平均价 64950 元/吨，周涨 1300 元（2.04%）等 [21] 产业链现货价差数据 - 电碳 - 工碳价差本期值 1600 元/吨，日环比 0%，周环比 0%；电氢 - 电碳价差本期值 - 2380 元/吨，日环比 0%，周环比 - 1300 元（120.37%） [23] 下游数据 - 磷酸铁锂（动力型）平均价 31345 元/吨，日涨跌幅 0%；六氟磷酸锂平均价 49500 元/吨，日跌 400 元（ - 0.80%） [25][26] 基差与仓单数据 基差数据 - 盛新锂能（LI2CO3≥99.8%）在 LC2507 合约基差报价 400 元/吨，日涨跌幅 0%；四料综合基差报价（LC2507）162.5 元/吨，日涨跌幅 0% [29] 仓单数据 - 仓单数量总计 10239 手，较昨日减少 416 手，部分仓库仓单有增减变化，如九岭锂业（宜春奉新）减少 94 手，九岭锂业（宜春宜丰）减少 322 手 [34] 成本利润 未提及具体成本利润数据总结内容

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025年7月17日 [2] 研究员信息 - 能源化工研究团队研究员包括彭婧霖（聚烯烃）、李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA、MEG）、彭浩洲（尿素、工业硅）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱）、李金（甲醇） [3][4] 行情回顾与展望 - 连塑L2509低开，尾盘收跌7214元/吨，跌29元/吨（-0.40%），成交20万手，持仓增2987至436852手；PP主力收于7013元/吨，跌23（-0.33%），持仓增1.37万手至41.12万手 [6] - 期货低开震荡，市场交投气氛受挫伤，部分出厂和现货价格下调，下游采买积极性不高 [6] - 消费淡季，聚乙烯下游开工处全年最低，管材需求无好转，需求端难支撑，供应端压力增加，前期检修装置计划重启，检修损失力度预计减弱，供需边际恶化，单边弱势下行 [6] 行业要闻 - 2025年7月16日，主要生产商库存78.5万吨，较前一工作日去库0.5万吨（-0.63%），去年同期76.5万吨 [7] - PE市场价格弱势下跌，华北LLDPE价格7100 - 7400元/吨，华东7200 - 7600元/吨，华南7280 - 7550元/吨 [7] - 山东丙烯市场价格窄幅下行，收盘参照6270 - 6300元/吨，较昨日跌50元/吨 [7] - PP期货低位震荡压制交投氛围，华北拉丝主流价格6980 - 7080元/吨，华东6980 - 7130元/吨，华南6970 - 7200元/吨 [7] 期货市场行情 |合约|开盘（元/吨）|收盘（元/吨）|最高（元/吨）|最低（元/吨）|涨跌|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |塑料2601|7288|7239|7301|7231|-45|-0.62%|122440|5899| |塑料2605|7258|7214|7272|7206|-35|-0.48%|2935|568| |塑料2509|7285|7221|7292|7208|-63|-0.86%|433865|12529| |PP2601|7072|7024|7080|7015|-34|-0.48%|110563|4374| |PP2605|7066|7018|7074|7010|-33|-0.47%|5931|1115| |PP2509|7080|7015|7080|7008|-50|-0.71%|397459|5611| [5]

李宁2025Q2经营情况 - 2025Q2成人流水同比增长低单位数，其中线下渠道流水下降低单位数，电商流水同比增长中单位数 [1] - 直营渠道流水同比下降中单位数，主要因2024年下半年直营门店关店较多，截至2025H1末直营门店1278家（较年初净关19家，同比2024H1末净关217家） [1] - 批发渠道流水同比增长低单位数，截至2025H1末批发门店4821家（较年初增加1家，同比2024H1末增加77家），公司通过批发业务加速渗透低线城市及空白市场 [1] 电商与童装业务表现 - 2025Q2电商流水增速放缓至中单位数（2025Q1为低双位数），主因618大促销售较弱 [2] - 李宁YOUNG（童装）2025Q2流水增速优于成人业务，截至2025Q2末门店1435家（较年初净关33家，同比2024H1末净关3家） [2] - 公司持续优化童装产品结构并加强品牌推广，推动长期稳健增长 [2] 库存与财务展望 - 2025Q2末库销比预计为4，公司通过适度折扣维持渠道库存健康 [2] - 预计2025年营收同比持平，归母净利润下降21%，主因营销费用增加 [3] 产品与营销策略 - 公司签约奥委会并聚焦奥运营销，提升品牌影响力 [3] - 跑步和篮球为核心品类：跑步推进超轻、赤兔、飞电等IP迭代，加大马拉松赞助；篮球因签约NBA球星杨瀚森或加大营销投入 [3] - 拓展羽毛球、网球、户外等细分品类，中长期完善产品矩阵 [3] 长期业绩预测 - 预计2025-2027年业绩为23 87/25 58/27 66亿元，2025年PE为16倍 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 天然橡胶受宏观预期和供给改革提振，价格或震荡偏强；合成橡胶因国内轮胎开工率上升，下游需求短期获支撑，但库存略有累库，价格或震荡运行 [2] - 需关注天然橡胶13500 - 13700附近支撑位及14700 - 14900附近压力位，丁二烯橡胶10700 - 10900附近支撑位及12000 - 12200附近压力位 [2] 相关目录总结 天然橡胶期货活跃合约情况 - 7月15日收盘价14395，较昨日涨35；成交量369788手，较昨日增79174手；持仓量214794手，较昨日增2879手；注册仓单量187060，较昨日减1590 [2] - 天然橡胶基差7月15日为30，较昨日涨165；天津 - 上海标准胶SCRWF日度价差为 - 125，无变动；山东 - 上海标准胶SCRWF日度价差为 - 175，无变动；云南 - 上海标准胶SCRWF日度价差为 - 275，较昨日降200 [2] - 天然橡胶月差方面，近月 - 连一为 - 65，较昨日降265；连一 - 连二为 - 30，较昨日涨20；连一 - 连三为 - 20，较昨日涨45 [2] 合成橡胶期货活跃合约情况 - 7月15日收盘价11535，较昨日降90；成交量101885手，较昨日增26899手；持仓量22739手，较昨日减1690手；注册仓单量9400，较昨日增200 [2] - 合成橡胶基差7月15日为 - 101.67，较昨日涨40；华北 - 华东顺丁橡胶价差为0，无变动；华南 - 华东顺丁橡胶价差为 - 100，无变动 [2] - 合成橡胶月差方面，近月 - 连一为 - 125，较昨日降300；连一 - 连二为55，较昨日涨35；连一 - 连三为70，较昨日涨25 [2] 供给端情况 - 未来几日，泰国、越南等主产区有降水，印尼降水量少；国内云南、广西等地有降水，海南降水量少 [2] - 截至7月10日，顺丁橡胶周度产能开工率62.75%，较上周降6.21%；丁苯橡胶周度产能开工率77.19%，较上周降0.1% [2] - 截至7月15日，中国丁菲橡胶乳液漆合法日度税后毛利为 - 234.51元/吨，与前日持平；中国SBS溶液聚合工艺日度税后毛利为266.64元/吨，与前日持平；顺丁橡胶溶液聚合工艺税后毛利为 - 876.11元/吨，与前月持平 [2] 库存端情况 - 截至7月11日，上期所天然橡胶周度仓单总库存为213.59千吨，较上周增0.82千吨；青岛天然橡胶周度社会库存为41.49万吨，较上周增0.21万吨；保税区库存为9.26万吨，较上周增0.02万吨 [2] - 截至7月10日，顺丁橡胶周度社会库存为12763吨，较上周增439吨 [2] 成本端情况 - 截至7月15日，泰国宋卡市场胶水收购价为3.8泰铢/千克，与前日持平；海南市场天然橡胶胶水日度收购价格为1470元/吨，与前日持平 [2] - 原油短期矛盾不凸显，油价波动率回归震荡，上游原料丁二烯价格有所增加；截至7月15日，中国丁二烯（99.5%）日度均价为9375元/吨，较前日涨12.5元/吨；截至7月9日，中国丁二烯港口周度库存为23.6千吨，较上周增1.27千吨 [2] 需求端情况 - 截至7月10日，本周山东全钢轮胎周度开工负荷率为64.54%，开工率较上周升0.80%；本周中国半钢轮胎周度开工负荷率为72.55%，较上周升2.51% [2] - 乘联分会数据显示，6月1 - 30日全国汽车市场零售290.4万辆，较上月增21.77万辆；5月乘用车销量为253.6万辆，较上月增18.43万辆；6月我国货车销量31.6万辆，较上月增2.45万辆，轮胎配套需求有所上升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材下半年需求易跌难涨，供应宽松，价格上涨驱动不足，当前低库存和市场情绪好转支持估值修复，但实际需求弹性不大，操作上观察螺纹3100和热卷3300附近突破情况 [1] - 铁矿石短期震荡偏强运行，7月铁水延续下降趋势，钢厂利润好转，单边建议逢低做多铁矿2509，套利建议9 - 1正套操作 [4] - 焦炭现货筑底反弹，期货升水现货有套保空间，期现交易建议逢高套保焦炭2601合约，投机建议待回调时逢低做多焦炭2509，套利建议9 - 1正套操作 [6] - 焦煤现货基本面改善，单边建议待回调时逢低做多焦煤2509，套利建议9 - 1正套操作 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢现货价格华东降10元/吨、华北持平、华南涨10元/吨；热卷现货价格华东和华南涨10元/吨、华北降10元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯和板坯价格环比持平，江苏电炉螺纹成本涨29元/吨，华东热卷利润涨17元/吨等 [1] - 产量：日均铁水产量降1.2万吨至239.8万吨，五大品种钢材产量降12.4万吨至872.7万吨等 [1] - 库存：五大品种钢材库存降0.4万吨至1339.6万吨，螺纹库存降4.8万吨至540.4万吨等 [1] - 成交和需求：建材成交量涨0.5万吨至10.6万吨，五大品种表需降12.2万吨至873.1万吨等 [1] 铁矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本各品种涨2.2元/吨，09合约基差各品种大幅下降，5 - 9价差降2.0元/吨等 [4] - 供需：45港到港量周度增178.2万吨至2662.1万吨，全球发运量周度降7.8万吨至2987.1万吨等 [4] - 库存变化：45港库存周度降56.8万吨至13765.89万吨，247家钢厂进口矿库存周度增61.1万吨至8979.6万吨等 [4] 焦炭产业 - 相关价格及价差：山西一级湿熄焦和日照港准一级湿熄焦价格持平，焦炭09合约涨6元/吨等 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量降0.3万吨至64.1万吨，247家钢厂日均产量降0.3万吨至47.2万吨 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量降1.0万吨至239.8万吨 [6] - 库存变化：焦炭总库存增0.3万吨至931.0万吨，全样本焦化厂焦炭库存降9.0万吨至93.1万吨等 [6] 焦煤产业 - 相关价格及价差：焦煤（山西仓单）价格持平，焦煤（蒙煤仓单）涨5元/吨，焦煤09合约涨7元/吨等 [6] - 供给：原煤产量周度增2.9万吨至868.1万吨，精煤产量周度增1.2万吨至443.5万吨 [6] - 需求：全样本焦化厂日均产量降0.3万吨至64.1万吨，247家钢厂日均产量降0.3万吨至47.2万吨 [6] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存降14.3万吨至176.4万吨，全样本焦化厂焦煤库存增44.2万吨至892.4万吨等 [6]

行业整体表现 - 2025年第二季度全球智能手机出货量同比下滑1% 为近六个季度以来首次下跌[1] - 2025年第一季度全球智能手机出货量仅增长0.2% 达2.969亿部 增速连续三个季度回落[2] - 2024年全球智能手机市场增长7% 出货量达12.2亿部 实现连续两年下滑后的反弹[3] 厂商竞争格局 - 三星以19%市场份额保持领先地位 主要依靠Galaxy A系列产品[1] - 苹果以16%市场份额位列第二 小米以15%份额位居第三[1] - 传音控股和OPPO均以9%市场份额并列全球前五[1] 市场动态特征 - 厂商为避免库存积压下调生产目标 但美国市场因关税政策不确定性维持高库存水平[1] - 价格敏感型消费者成为换机需求主要驱动力 倾向于以合理价格更换旧机[2] - 更轻薄设计 生态系统创新和隐私保护成为新品主要卖点[2] 未来展望 - 预计2025年下半年通过购物节和促销活动推动行业重回增长轨道[2] - 有效的定价策略和促销手段是厂商取得成功的关键因素[2] - 渠道库存水平保持健康 为新机型补货创造有利条件[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 李宁2025Q2终端流水略增，库存情况健康，预计2025年营收同比持平左右，归母净利润下降21%，持续推进产品及营销策略优化奠定长期增长基础，综合考虑短期消费环境不确定性及长期经营效率提升，预计2025 - 2027年业绩为23.87/25.58/27.66亿元，对应2025年PE为16倍 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 2025Q2成人流水同比增长低单位数，线下渠道流水下降低单位数，电商流水同比增长中单位数，直营渠道流水承压、加盟渠道流水平稳，618大促电商销售弱致Q2电商流水增速较Q1放缓 [1][2] - 2025Q2李宁YOUNG童装业务销售表现或优于成人，增速稳健，公司持续优化童装产品结构并强化品牌推广 [2] - 2025Q2末终端库销比预计在4左右，整体处于健康可控水平 [2] 门店数量 - 截至2025H1末，李宁直营门店1278家（对比年初净关19家，同比2024H1末净关217家），批发门店4821家（对比年初增加1家，同比2024H1末增加77家），预计2025年直营门店仍有净关店但力度减小，下半年批发渠道开店数量有望提速 [1] - 截至2025Q2末，李宁YOUNG门店1435家（对比年初净关33家，同比2024H1末净关3家） [2] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|27,598|28,676|28,919|30,808|32,611| |增长率yoy（%）|7.0|3.9|0.8|6.5|5.9| |归母净利润（百万元）|3,187|3,013|2,387|2,558|2,766| |增长率yoy（%）|-21.6|-5.5|-20.8|7.2|8.1| |EPS最新摊薄（元/股）|1.23|1.17|0.92|0.99|1.07| |净资产收益率（%）|13.1|11.5|8.7|9.0|9.2| |P/E（倍）|11.9|12.5|15.8|14.8|13.7| |P/B（倍）|1.5|1.4|1.4|1.3|1.3| [5] 营销策略 - 2025年签约奥委会并以奥运为重点进行品牌营销活动，推进跑步重点IP更新迭代、加大马拉松赛事赞助力度，签约球星杨瀚森进入NBA或加大篮球营销投放，加大羽毛球、网球、户外等细分运动类目投入力度 [3]

核心观点 - 博通第二财季业绩在EPS和营收两方面均超预期 其中AI相关产品和基础设施软件是主要驱动力 [1][2] - 公司库存水平创历史新低 存货周转天数(DIO)降至37.25天 显示产品需求强劲 [3][4] - 与Mag 7相比 博通估值较高但增长潜力突出 其FWD PEG为1.82 处于中间位置 [6][7] 财务表现 - 第二季度营收150亿美元 超预期2922万美元 其中半导体解决方案收入84.08亿美元(占比56%) 基础设施软件收入65.96亿美元(占比44%) [2][3] - 非GAAP每股收益1.58美元(超预期0.01美元) GAAP每股收益1.03美元(超预期0.07美元) [2] - AI相关收入同比大增46%至44亿美元 基础设施软件收入同比增长25%至66亿美元 [2] 业务亮点 - 与三大超大规模客户保持良好合作 并积极拓展其他客户 网络产品组合在AI集群扩张中保持领先地位 [2] - 半导体解决方案部门收入同比增长17% 基础设施软件部门收入同比增长25% [3] - 库存水平从2015年的6亿美元增至2025Q2的20.17亿美元 但DIO从51.71天降至37.25天 接近历史最低点31.98天 [4] 行业比较 - 当前FY1非GAAP市盈率41.95倍 高于除特斯拉(162.98倍)外所有Mag 7公司 [6][7] - FWD PEG为1.82倍 低于特斯拉(7.78)、苹果(2.76)、亚马逊(1.99)和微软(3.32) [6] - FY2非GAAP市盈率33.98倍 FY3进一步降至28.27倍 [7]