经济总体运行情况 - 8月经济运行总体平稳 经济景气持续回升需扩内需政策进一步加码[1] - 当前经济总体平稳运行 但外部冲击掣肘和内部风险挑战交织影响持续加深[2] - 8月核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大 PPI环比结束连续8个月下行态势[1] 工业生产指标 - 8月工业增加值同比增速预测均值为5.7% 持平于上月[3] - 8月制造业PMI为49.4% 比上月上升0.1个百分点 非制造业商务活动指数为50.3% 比上月上升0.2个百分点[3] - 银河证券预计8月工业增加值同比增速为5.8% 出口强势保持托底作用[3] - 中信证券预计8月工业增加值同比增速或回升至6.0% 六大工业行业平均开工率为74.1% 同比提高0.7个百分点[4] 消费市场表现 - 8月社会消费品零售总额同比增速预测均值为3.9% 稍高于上月3.7%[5] - 暑期激发文旅消费动能 汽车消费回暖 但零售、居住类相关消费、石油及制品类消费拖累社零增速[5] - 华泰证券指出8月社零总额同比增速可能回升至4.2% 消费品以旧换新第三批资金690亿元[6] - 8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆 环比分别增长8.7%和10.1% 同比分别增长13%和16.4%[6] 投资领域情况 - 8月固定资产投资增速预测均值为1.5% 稍低于上月1.6%[7] - 2025年第三批"两重"建设3000亿元资金全部下达完毕 重点项目建设对基建增速形成支撑[7] - 5000亿元新型政策性金融工具加快落地 新兴产业投资或将迎来新的政策支撑[7] - 2025年"两重"建设共安排8000亿元支持1459个项目 涉及重大水利工程、民生改造等领域[7] 政策展望与预期 - 政策将重点围绕促内需、稳外贸、优结构展开 通过财政政策扩大消费与基建[8] - 5000亿元新型政策性金融工具或很快落地 发挥重大工程引领带动作用[8] - 政策聚焦城市高质量发展、新型工业化、"人工智能+"行动、全国碳市场建设等进行部署[8] - 中国经济有望在2026年实现质的有效提升与量的合理增长 为"十五五"开局奠定坚实基础[8]

政策核心内容 - 个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策于9月1日开始实施 [1] - 政策覆盖范围广泛，包括日常餐饮、大件家电、托育、养老、健康、教育、旅游等刚需及发展型消费 [1] - 政策旨在通过降低贷款成本解决消费者“不敢消费、不愿消费”的痛点，为消费市场注入活力 [1] 政策作用机制 - 政策通过降低个人和经营主体的资金成本，减轻其资金压力 [1] - 消费者因资金成本降低而更敢于消费，服务业经营者可获得低成本资金以扩大规模和提升服务 [1] - 政策设计精准，抓住关键时机，直击消费市场痛点，并确保效果的可持续性 [2] 政策实施效果与数据 - 截至2024年末，中国居民消费贷款余额（不含房贷）达21.01万亿元，同比增长6.2% [2] - 引入消费金融产品后，借款人消费金额提升16%至30%，合作商户销售额提升约40% [2] - 政策有助于缓解消费信贷供需矛盾，家庭消费信贷需求率与实际参与率的缺口从2019年的2.5个百分点扩大至2021年的5.3个百分点 [2] 政策意义与展望 - 该政策是扩内需、促消费经济工作的成功范例，通过精准政策持续发力 [3] - 政策通过深入了解消费者需求和痛点来制定，符合市场规律和消费者利益 [3] - 政策旨在激发消费市场潜力，为经济高质量发展注入动力 [3]

8月CPI同比变化分析 - 居民消费价格指数同比下降0.4% 环比持平[1] - 上年同期高基数叠加食品价格涨幅低于季节性水平导致同比转降 翘尾因素影响约-0.9个百分点 新涨价因素低于季节性水平约0.3个百分点[1] - 食品价格同比下降4.3% 降幅较上月扩大2.7个百分点 对CPI同比下拉影响增加约0.51个百分点[2] 食品价格细分表现 - 猪肉价格同比下降16.1% 鲜菜价格下降15.2% 鸡蛋价格下降14.2% 鲜果价格由涨转降3.7% 四项合计下拉影响增加约0.47个百分点[2] - 食品价格环比上涨0.5% 但涨幅低于季节性水平约1.1个百分点 猪肉/鸡蛋/鲜果价格变动均弱于季节性[2] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨0.9% 涨幅连续4个月扩大[1][3] 非食品与工业消费品价格趋势 - 非食品价格上涨0.5% 涨幅连续3个月扩大 影响CPI同比上涨约0.43个百分点[2] - 工业消费品中金饰品价格同比上涨36.7% 铂金饰品上涨29.8% 合计推升CPI约0.22个百分点[3] - 燃油小汽车价格同比降幅收窄至2.3%[3] 政策影响与未来展望 - 扩内需/促消费政策持续显效 消费新动能持续壮大 全国统一大市场建设推进支撑消费需求回暖[3] - 预计9月食品CPI同比降幅可能扩大 但国际原油基数变化将使成品油价格同比降幅收窄[4] - 促消费/"反内卷"政策对汽车价格等商品的支撑作用将在9月进一步显现[4]

核心观点 - 8月CPI同比下降0.4% 环比持平 核心CPI同比上涨0.9%且涨幅连续4个月扩大[1] - CPI同比转降主要受高基数效应和食品价格涨幅低于季节性水平影响[1][2] - 食品价格同比下降4.3% 降幅较上月扩大2.7个百分点 对CPI下拉影响增加0.51个百分点[4] - 核心CPI持续回升显示消费需求回暖 政策效果显现[4][5] 价格表现分析 - 食品价格环比上涨0.5% 但涨幅低于季节性水平约1.1个百分点[4] - 猪肉价格同比下降16.1% 鲜菜下降15.2% 鸡蛋下降14.2% 鲜果由涨转降3.7%[4] - 上述四项食品对CPI同比下拉影响较上月增加约0.47个百分点[4] - 非食品价格上涨0.5% 涨幅连续3个月扩大 影响CPI同比上涨约0.43个百分点[4] - 工业消费品中金饰品价格上涨36.7% 铂金饰品上涨29.8% 合计影响CPI上涨0.22个百分点[6] - 燃油小汽车价格同比下降2.3% 但降幅持续收窄[6] 影响因素 - 上年同期对比基数走高 翘尾影响约为-0.9个百分点 下拉影响较上月扩大0.4个百分点[1] - 8月CPI环比持平 低于季节性水平约0.3个百分点[1] - 去年高温多雨天气导致食品价格基数大幅抬高 今年食品价格走势相对平稳[1] - 扩内需、促消费政策持续显效 消费新动能持续壮大[5] - 全国统一大市场建设深入推进 对企业低价无序竞争治理力度加大[5] 未来展望 - 假期效应消退叠加新一轮"猪周期"尚未到来 CPI年内可能维持偏弱格局[6] - 年末在低基数效应和"反内卷"政策下同比或有所回升[6] - 9月食品CPI同比降幅可能进一步扩大 但成品油价格同比降幅预计收窄[6] - 促消费和"反内卷"政策对汽车价格等商品的支撑作用将进一步显现[6]

宏观经济与政策 - 中国8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平 同比下降2.9% 降幅比上月收窄0.7个百分点 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第4个月扩大 [10][11] - 环保税将扩围 拟将200多种挥发性有机物纳入征税范围 现行法律仅对18种挥发性有机物征税 [6] - 国家网信办持续整治互联网新闻信息服务乱象 处置一批违法违规账号 [12] - 南京都市圈已启动新一轮发展规划编制工作 预计多个规划期至2025年的国家级都市圈将进入新一轮规划 [13] 国际贸易与地缘政治 - 美国总统特朗普再次敦促美联储立即大幅降息 称美国“没有通胀” 并批评美联储主席鲍威尔 [3] - 墨西哥寻求将亚洲产汽车的关税税率上调至最高50% 以保护约32万个就业岗位 [16][17] - 欧盟拟采取新举措应对加沙人道危机 包括部分中止与以色列的贸易 并对相关人员实施制裁 [19] - 中国外交部表示 坚决反对动辄拿中国说事 反对对中方施加所谓的经济压力 [8] 金融市场动态 - 受甲骨文股价暴涨及美联储降息预期推动 标普500指数与纳斯达克综合指数均收于历史新高 [26] - 韩国KOSPI指数创历史新高 日内涨幅达1.75% 站上3317.42点 受企业治理改革乐观情绪及美联储降息预期推动 [21] - 甲骨文公司股价单日飙升36% 创1992年以来最大单日涨幅 市值单日暴增2440亿美元 其创始人埃里森一度超越马斯克成为全球首富 [25][26] - 9月10日龙虎榜数据显示 机构净买入前三的股票为晓程科技(35298.15万元)、天际股份(15945.72万元)、浙江荣泰(11660.74万元) 净卖出前三为东山精密(2.67亿元)、思泉新材、恩捷股份 [27][28][31] 行业与公司动态 - 阿里与美团在本地生活服务领域竞争升级 高德发布“扫街榜”并投入10亿补贴对标美团大众点评 大众点评同日宣布“重启”品质外卖服务 [22][23] - 丹麦制药巨头诺和诺德宣布全球裁员9000人 约占员工总数的11.5% 公司正面临减重药行业激烈竞争 其核心产品司美格鲁肽分子专利将于2026年到期 预计将迎来大批仿制药 [24] - 全国多省举办城市足球联赛(“省超”) 湖南、重庆、四川等地的联赛于9月相继开幕 重庆赛事门票开票后数秒售罄 [14] - 明星科技股表现分化 亚马逊跌3.3% 苹果跌3.2% Meta跌1.8% 微软涨0.4% 纳斯达克中国金龙指数跌近1% [26]

价格指数回升态势 - 中国大宗商品价格指数连续四个月环比回升，8月份为111.7点，环比上涨0.3%，同比上涨1.2% [2] - 制造业PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数连续三个月回升，8月分别为53.3%和49.1%，较上月上升1.8和0.8个百分点 [1][2] - 黑色金属价格指数环比上涨2.2%，有色金属价格指数环比上涨0.2%，同比上涨6.4% [2] 行业供需格局改善 - 钢铁行业重点企业上半年累计利润总额592亿元，同比增长63.26%，平均利润率1.97%，同比上升0.83个百分点 [4] - 光伏设备上市公司上半年资本开支减少49.52%，行业反内卷政策正重塑竞争格局 [4] - 专家预计8月工业生产者出厂价格指数或环比转正，同比降幅料收窄，并可能开启回升周期 [4] 政策支持与内需释放 - 扩内需、反内卷等系列政策效应持续释放，支撑企业生产经营保持扩张和新旧动能转换 [2][3] - 有关部门计划实施消费品以旧换新政策，并加快首发经济、数字消费、人工智能+消费等领域政策出台 [6] - 预期将出台增量政策及新型政策性金融工具，以切实提振需求和畅通价格传导机制 [5][6]

核心观点 - 8月CPI同比下降0.4%但核心CPI同比上涨0.9%连续四个月扩大 反映经济结构性分化和新动能成长 [1][2] - PPI同比降幅收窄0.7个百分点且环比由降转平 显示工业领域供需改善和价格修复趋势 [3] - 服务消费和升级类商品需求稳健复苏 工业领域传统行业供给优化与新兴领域需求扩张并存 [1][2][3] 消费价格指数(CPI)表现 - 整体CPI同比下降0.4% 主要受食品价格同比下降4.3%拖累 其中猪肉/鲜菜/鸡蛋价格同比降幅达两位数 [1] - 核心CPI(扣除食品和能源)同比上涨0.9% 涨幅连续四个月扩大 反映内需持续复苏 [2] - 服务消费价格稳步上涨 医疗/教育/旅游等服务价格涨幅扩大 金饰品/铂金饰品/家用器具等升级类商品价格显著上涨 [2] - 工业消费品价格同比下降1% 但扣除能源后实际上涨1.5%且涨幅扩大0.3个百分点 [2] 生产价格指数(PPI)表现 - PPI环比由降转平 结束连续8个月下行趋势 同比降幅显著收窄0.7个百分点 [3] - 煤炭/钢铁等传统原材料行业价格环比由降转升 因产能治理措施改善供需格局和企业竞争秩序 [3] - 高技术产业和绿色行业价格同比上涨 包括集成电路封装测试/船舶制造/通信系统设备/环保装备制造等领域 [3] - 升级类消费需求拉动工艺美术/运动用球类/专项运动器材/乐器制造等消费品价格同比上涨 [3] 经济结构特征 - 食品价格波动主要体现供给侧保障能力增强而非需求萎缩 受季节性和天气因素影响且后续拖累可能减弱 [1] - 能源价格下行影响消费品价格 但燃油小汽车等部分重要消费品价格同比降幅已出现收窄 [2] - 经济呈现"传统领域供给优化、新兴领域需求扩张"的结构性特征 反映新旧动能加速转换进程 [4]

居民消费价格指数（CPI） - 8月CPI环比持平，同比下降0.4% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大 [1] - 食品烟酒类价格同比下降2.5%，影响CPI下降约0.72个百分点 [1] - 农副产品价格走弱与食品消费较弱、农产品供给技术提升及居民饮食结构变化有关 [1] 工业生产者出厂价格指数（PPI） - 8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平，同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄 [1][2] - PPI同比跌幅收窄受政策调整、需求韧性支撑及2024年同期低基数影响 [2] 行业供需与价格动态 - 农副产品整体供应充足，库存消费比显示价格上行动力有限 [1] - 国内市场竞争秩序持续优化，全国统一大市场建设推进，企业无序竞争得到治理，带动相关行业价格同比降幅收窄 [2] - 发展新动能稳步成长及升级类消费需求增加，带动相关行业价格同比回升和上涨 [2] - 扩内需、"反内卷"等政策落地使部分行业供需格局改善，原材料采购和销售价格上涨 [2] 企业策略与后市展望 - 农产品贸易商和供应企业需加大卖出保值力度以对冲风险敞口，部分生鲜商品可根据新季产量和质量进行保值操作 [1] - PPI低基数影响短期持续，但外部环境不确定性导致其回升可持续性仍需观察 [2] - 内外部不确定性导致PPI向CPI传导动力不强，未来政策关注重点可能是打通国内价格传导机制 [2]

核心观点 - 8月物价数据呈现结构性分化 CPI同比下降但核心CPI连续回升 PPI同比降幅收窄 反映经济转型与结构优化信号 [1][2][3][4] 消费者价格指数(CPI)表现 - 8月CPI同比下降0.4% 由平转降 主要受去年同期高基数和食品价格低于季节性水平影响 [1] - 食品价格同比下降4.3% 其中猪肉、鲜菜、鸡蛋等价格同比降幅均达两位数 [1] - 核心CPI(扣除食品和能源)同比上涨0.9% 涨幅连续四个月扩大 显示国内消费需求稳健复苏 [2] - 服务类消费持续回暖 医疗、教育、旅游等服务价格涨幅稳步扩大 [2] - 升级类消费保持较高热度 金饰品、铂金饰品、家用器具等价格涨幅显著 [2] 工业生产者价格(PPI)表现 - PPI环比由降转平 结束连续8个月下行趋势 同比降幅显著收窄0.7个百分点 [3] - 煤炭、钢铁等传统原材料行业供需格局改善 价格环比由降转升 [3] - 高技术产业和绿色行业价格稳步上升 集成电路封装测试、船舶制造、通信系统设备及环保装备制造等领域价格同比上涨 [3] - 升级类消费需求持续释放 拉动工艺美术、运动用球类、专项运动器材、乐器制造等消费品价格同比上涨 [3] 结构性特征与政策影响 - 消费品价格同比下降1% 主要受原油等大宗能源产品价格下行影响 扣除能源因素后工业消费品价格实际上涨1.5% 涨幅扩大0.3个百分点 [2] - 燃油小汽车等部分重要消费品价格同比降幅出现收窄 反映提振消费政策与治理市场低价竞争共同作用 [2] - 当前价格数据呈现"传统领域供给优化、新兴领域需求扩张"的结构性特征 反映中国经济新旧动能加速转换 [4] - 全国统一大市场建设推进 企业无序竞争行为得到有效治理 市场秩序优化 促进工业品价格持续修复 [4]

居民消费价格指数（CPI） - 8月CPI环比持平，同比下降0.4% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大 [1] - 食品烟酒类价格同比下降2.5%，影响CPI下降约0.72个百分点 [1] - 农副产品价格走弱与食品消费较弱、农产品供给技术提升和居民饮食结构变化有关 [1] - 农副产品整体供应充足，库存消费比显示价格上行动力有限 [1] 工业生产者出厂价格指数（PPI） - 8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平，同比下降2.9% [1] - PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄 [2] - 扩内需、促消费政策持续显效，带动PPI同比降幅收窄 [2] - 国内市场竞争秩序持续优化及全国统一大市场建设推进，带动相关行业价格同比降幅收窄 [2] - 发展新动能稳步成长和升级类消费需求增加，拉动部分行业价格同比回升和上涨 [2] 行业分析与专家观点 - 农产品贸易商和供应企业后期需要加大卖出保值力度以对冲风险敞口 [1] - 部分生鲜商品处在收获季节，可根据产量预估和新季商品质量进行相应保值操作 [1] - PPI同比跌幅收窄受政策调整、需求韧性支撑及2024年同期低基数影响 [2] - 扩内需、"反内卷"等政策持续落地，使相关行业供需格局改善，部分行业原材料采购和销售价格上涨 [2] - PPI低基数影响短期将持续，但外部环境不确定性导致其回升可持续性仍需观察 [2] - 内外部不确定性导致PPI向CPI传导动力不强，打通国内价格传导机制是未来政策关注重点 [2]