报告核心观点 市场全天窄幅震荡三大指数微幅下跌，五一前资金观望情绪升温但指数有韧性，五一后市场有望走出震荡向上的结构性行情，可关注消费、高股息、AI产业链、自主可控等方向投资机会 [9][10] A股市场概览 - 上证指数总市值633796亿元、流通市值493553亿元、市盈率11.61、市净率1.20；深证成指总市值209389亿元、流通市值177330亿元、市盈率19.48、市净率2.04；创业板指总市值54030亿元、流通市值42891亿元、市盈率25.42、市净率3.50；科创50总市值34752亿元、流通市值22601亿元、市盈率57.22、市净率4.16；北证50总市值2758亿元、流通市值1906亿元、市盈率43.88、市净率4.33；沪深300总市值558996亿元、流通市值420344亿元、市盈率10.83、市净率1.19 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场策略：市场全天窄幅震荡三大指数微幅下跌，业绩披露和五一假期使资金观望，五一前出金日指数有韧性，周二低开震荡缩量整理，热点分散个股涨多跌少，AI应用和机器人概念表现活跃，五一前市场震荡整理，之后有望走出结构性行情，可关注消费、高股息、AI产业链、自主可控方向 [9][10] - 基金研究：4月29日，LOF基金价格指数下跌0.14%，ETF基金价格指数下跌0.01%，部分ETF有涨跌表现，ETF总成交额约1776.02亿元，日内汽车零件类品种表现突出 [13] - 债券研究：4月29日，1年期国债到期收益率下行0.5bp至1.46%，10年期国债到期收益率下行2.4bp至1.62%，国债期货主力合约有涨幅，部分信用利差和等级利差上行 [15] 重要财经资讯 - 宏观经济：央行开展3405亿元7天期逆回购操作，单日净投放1200亿元；国家主席习近平在上海考察，强调上海要增强科技创新和高端产业引领功能，肯定人工智能发展实效 [17][18] - 财经要闻：《人工智能气象应用服务办法》发布；国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司发布全面加快电力现货市场建设工作的通知；蚂蚁数科发布一站式智能体开发平台Agentar；工信部发布《关于做好2025年工业和信息化质量工作的通知》 [19][22][24] 行业及公司动态 - 行业动态：2025年5月中国电池企业排产环比增14.8%，储能电芯排产占比约26%，中国市场动力+储能+消费类电池排产量140GWh，全球市场产量159GWh左右 [27] - 重点公司跟踪：中信证券2025年一季报营收177.61亿元、归母净利润65.45亿元，各业务有不同表现；浙江荣泰2024年年报和2025年一季报显示营收和利润增长，新能源业务成主要引擎，产品多元化布局；药明康德2025Q1营业收入96.55亿元，各地区和业务收入有不同变化，在手订单增长 [28][31][34] - 公司跟踪：德方纳米2024年营收76.13亿元、归母净利润-13.38亿元，四季度业绩不佳；星源材质2024年营收35.41亿元、归母净利润3.64亿元，2025Q1归母净利润0.47亿元，利润率有变化 [36][38] 湖南经济动态 - 湘股动态：科力远2024年和2025年一季报显示盈利能力提升，2024年营收39.38亿元、净利润7814.20万元，2025年一季度营收8.87亿元、净利润3694.79万元 [40] - 湖南省地方动态及政策：湖南一季度规模以上工业中小企业增加值同比增长9.7%，高于全省规模以上工业增加值1.9个百分点，湖南引导中小企业向专精特新发展 [42]

财务表现 - 2024年度公司实现营业收入30.11亿元，净利润5.42亿元，整体经营稳健 [1] - 2024年一季度营业收入及净利润下降，主要因抖音本地生活模式从纯引流转向利润管理 [1] - 2024年分红方案为每10股派发现金红利6.2元（含税），现金分红总额5.2亿元，分红占净利润比例达95.84% [5] - 公司上市以来累计派现近40亿元，派现金额占累计净利润比例超60%，为募资额的5倍 [5] - 分红比例连续4年保持90%以上，较此前年份持续大幅提升 [5] 行业动态 - 2024年家纺行业整体平稳运行，在国家"两新"政策推动下内外贸均保持增长 [2] - 家纺产品被全国近一半省市列入消费品以旧换新补贴范围，政策提振消费信心并带动行业发展 [2] - 中央经济工作会议将"促消费、扩内需"列为2025年重点目标，家纺行业或直接受益 [2] 产品与研发 - 公司以设计创新为核心竞争力，快速输出面料工艺开发、主题设计和系列设计作品 [3] - 聚焦新国风、致经典、大健康、大婚庆等产品线，从技术革新、材料优化等多维度满足需求 [3] - "东方美学"系列产品订货创历史新高，芯类产品围绕"大健康"主题研发 [3] - 2024年新增终端店柜177家，加速全国优质商圈布局 [3] 渠道与数字化 - 电商渠道构建"精细化运营+柔性供应链+全域营销"三位一体核心竞争力 [4] - 直播电商领域坚持"利润优先、韧性增长"，深化基础运营体系数字化改造 [4] - 直营渠道搭建线上线下融合的会员运营平台，提升全场景服务能力 [3] 股东结构 - 东方红中证红利低波动指数基金、泰康人寿保险等中长期资金在2023年四季度新进前十大流通股东，2024年一季度进一步增持 [5][6] - 东吴证券在2023年末新进前十大流通股东，2024年一季度继续增持 [6]

4月30日，A股早盘震荡拉升，创业板指领涨，截至9:46，沪指涨0.08%，深证成指涨0.63%，创业板指 涨1.02%。 财信证券表示，4月份重要会议政策总基调既积极有力，又留有余地。预计"五一"假期之前市场或以继 续震荡整理为主，操作方面以防守型策略为主。"五一"假期之后，在海外关税扰动、国内政策加力、上 市公司年报及一季报等密集落地后，市场有望走出震荡向上的结构性行情。 盘面上，科技股领涨，AI眼镜概念股走强，瀛通通讯涨停;零售板块表现活跃，茂业商业走出5连板。下 跌方面，高股息板块走低，银行、电力等方向领跌，华夏银行跌超8%。 展望后市，银河证券表示，风格切换出现或是节后，市场可能再度进入偏题材炒作的状态。另一方面， 资金结构变化的过程中，要小心纯资金推升的妖股风险。 热门板块 1、算力板块走强 2、零售板块活跃 零售板块表现活跃，茂业商业走出5连板，翠微股份、莱绅通灵涨停，中兴商业、红旗连锁、文峰股 份、友好集团等涨幅靠前。 点评：消息面上，数据显示，一季度，社会消费品零售总额12.47万亿元，同比增长4.6%，增速比上年 全年加快1.1个百分点。其中，3月份增长5.9%。 3、AI眼镜概念走强 A ...

财务业绩 - 2024年公司实现营业收入6.66亿元，归属于上市公司股东的净利润7255.25万元，基本每股收益0.10元 [1] - 2025年一季度营业收入1.77亿元，归属于上市公司股东的净利润5884.93万元，基本每股收益0.08元 [1] - 专业市场管理业务营业收入41922.68万元，同比增长2.73%，毛利率76.10% [3] 股东回报与信心 - 2024年度利润分配预案为每10股分红0.15元(含税)，拟现金分红1102.91万元 [2] - 近三年累计现金分红9300.94万元，累计回购并注销7555.31万元，合计现金分红16,856.25万元 [2] - 报告期内累计回购股份7278466股(占总股本0.96%)，支付金额3107.32万元 [2] - 控股股东计划增持1%-2%股份，增持总价不高于7613万元 [2] 专业市场运营 - 杭州环北、南京环北专业市场出租率分别达96.5%和95.6% [3] - 推进数智化管理战略，完善智慧园区平台，加速采批及物流双平台建设 [3] - "丽达通"与"丽潮购"平台试点运营成效显著，提升商户活跃度与交易量 [3] - 通过硬件改造、营销活动及新媒体宣传优化营商环境 [3] 商贸百货零售 - 兰州亚欧商厦全年招调近60个品牌，引入小米之家、三星手机、科沃斯等零售品牌 [5] - 会员消费额、消费笔数及招新人数均呈上升态势 [5] - 亚欧超市优化线上线下融合零售模式，调整商品结构提升服务质量 [5] 新零售业务 - 2024年新零售业务取得显著进展，建立全渠道供应链体系 [6] - 通过电商、物流、仓储及广告传媒服务提供全方位支持 [6] 战略规划 - 把握国家扩内需政策红利，持续夯实传统主业并优化产业结构 [7] - 加码发力新零售业务，实施数字化转型，孵化和投资新业务 [7] - 未来围绕主业进行产业链升级，融合数字化形成内部生态圈 [7]

市场表现分析 - 上证指数微跌0 05%，报收3286 65点，全天窄幅震荡 [1] - 个股涨多跌少，上涨个股超3700家，但跌停个股达58家，市场两极分化明显 [1] - PEEK材料概念股大涨，聚赛龙、新瀚新材、中欣氟材涨停 [1] - 美容护理板块午后拉升，丸美生物涨停，芭薇股份、锦波生物、上海家化涨幅居前 [1] - 电力板块回调，韶能股份、乐山电力、西昌电力、广西能源等股跌停 [1] - 白酒板块表现落后，迎驾贡酒盘中跌停，洋河股份、古井贡酒、山西汾酒跌幅居前 [1] 政策动向 - 财政政策将加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，第二季度政府债券发行保持较快节奏 [2] - 货币政策延续适度宽松导向，降准降息表述从"择机"重回"适时"，预计二季度或降准0 5个百分点，降息0 1至0 2个百分点 [2] - 科技创新领域将推出债券市场"科技板"，加快实施"人工智能+"行动 [3] - 服务消费成为扩大内需重要抓手，重点关注健康、养老、助残、托幼、家政、文化、旅游、体育等领域 [3][5] - 房地产以稳为主，资本市场重要性提升，强调"持续稳定和活跃资本市场" [4] 投资策略建议 - 五一假期前市场或继续震荡整理，建议采取防守型策略 [5] - 5月份市场有望回归扩内需及AI产业趋势驱动逻辑 [5] - 关注受益扩内需的消费板块（尤其是服务消费）和高股息防守板块 [5][7] - AI产业链优先关注国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块、AI应用、大模型等方向 [5] - 自主可控方向可逢低关注信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域 [6] - 高股息板块可逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向 [7]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年银行业整体业绩稳健，受外围不确定性扰动小，稳定分红、低估值、高股息特质受避险资金青睐，且受政策托底，中长期和被动资金或延续流入，看好其防御和红利价值 [3][76] 根据相关目录分别进行总结 基本面：2024Q4净利润增速环比提升，负债端压力普遍减轻 - 营收净利方面，2024Q4营收净利润增速环比提升，26家上市银行2024年营收5.21万亿元同比-0.36%，归母净利润1.98万亿元同比+2.01%，Q4营收同比+2.88%、增速环比提升2.06个百分点，归母净利润同比+5.29%、增速同比提升1.98个百分点 [12] - 业务结构上，2024Q4各项细分业务边际好转，拨备反哺利润，净利息收入Q4增速由负转正，手续费及佣金净收入Q4降速收窄，其他非息收入2024年同比增长23.27% [13][16] - 贷款投放因“挤水分、防空转”监管导向节奏放慢，2024年26家上市银行发放贷款158.27万亿元，同比增长7.97%，增速较2023年放缓3.34个百分点 [17] - 净息差继续收窄，2024年26家上市银行平均净息差1.64%，较2023年下降0.17pct，但负债端压力普遍减轻，24家银行负债端成本较2023年改善 [19] - 不良率持续改善，2024年26家上市银行平均不良贷款率为1.15%，同比改善2bps，环比改善1pb；拨备覆盖率有所下滑，2024年末平均拨备覆盖率为282.67%，较三季度末下滑8.57个百分点，同比下滑13.18个百分点 [23] 政策面：择机降准降息、扩内需与注资国有行齐发力 宏观背景：一季度实现良好开局，外围扰动下政策保障仍需加码 - 今年一季度GDP增幅达5.4%，在全球主要经济体中名列前茅，就业形势总体稳定，物价水平有波动但核心物价相对稳定，国际收支稳定，外汇储备充足 [27][28] - 生产与需求两端经济增长稳中有升，生产端一季度规模以上工业增加值同比增长6.5%，需求端社会消费品零售总额同比增长4.6%，固定资产投资同比增长4.2% [30][32] - 一季度社融总量同比多增，信贷结构仍有待改善，3月末社融规模存量同比增长8.4%，一季度社融增量累计比上年同期多2.37万亿元，人民币贷款增加同比多增3200亿元，但居民端贷款同比少增 [34] - 外部环境严峻复杂，国内政策保障需进一步加码，预计将择机降准降息、扩内需、注资国有行 [36] 择机降准降息，资金面或延续宽松态势 - 央行将择机降准降息，降准若再次实施，将释放长期资金、增强资金配置灵活性、降低银行资金成本、缓解息差压力；降息若再次实施，贷款利率将下降、资产端收益率承压但负债成本压力或减轻，有望刺激信贷需求 [37][39] - 降准降息共同作用使资金面更宽松，有助于稳定市场预期、提振信心，银行贷款投放有望以量补价，资产质量有望改善 [41] 将扩内需促消费放在更突出位置，银行信贷与资产质量等将有所受益 - 中央经济工作会议将提振消费列为2025年经济工作首位，通过改善收入端、加力扩围“两新”政策、培育消费产业和场景等方式扩大内需 [42] - 今年一季度内需消费潜力进一步释放，银行业信贷投放和资产质量或受益，前期受零售端拖累的股份行修复预期更强 [43][44] 财政部注资国有行，增强服务实体经济能力 - 财政部将发行首批5000亿元特别国债注资四大国有银行，3月30日，建、中、交、邮储银行拟募资补充核心一级资本，财政部合计出资5000亿元 [45] - 国有行是服务实体经济关键支柱，资本补充紧迫性提升，净息差下滑压缩利润空间，部分行业风险显现使资产质量管控有压力 [46] - 本轮四大行集体溢价定增，能增强银行经营稳健性、促进信贷投放、改善市场信心助力估值修复 [48] 资金面：外围扰动，银行板块或将继续承接避险资金的流入 险资入市政策持续松绑，增配高股息板块趋势或将持续并增强 - 长端利率下行使险资资产端压力增大，险资倾向配置高股息资产，银行板块占险资持仓结构比例高达45.76% [49][52] - 险资入市政策持续松绑，增配银行等高股息板块并计入FVOCI的趋势或将持续增强 [50][52] 外围扰动下，银行板块或为避风港优选 - 外围扰动使全球金融市场波动加剧，银行板块稳定性凸显，业务现金流稳定，PB仅为0.69、97.62%上市银行破净，股息率为6.58%远超10年国债收益率，抗跌性强 [55] - 贸易战期间中央汇金或将维稳大盘，银行板块抗跌属性更突出，沪深300ETF资金流入银行等高股息大盘股 [65] - 被动投资理念兴起，银行板块将继续承接以沪深300ETF为代表的被动资金，市场对银行板块估值重塑预期转强 [72] 投资建议：继续看好银行板块防御和红利价值 - 截至4月28日，银行板块PB为0.69，处于近10年的39.02%历史分位点，板块内部估值分化 [73] - 建议关注三条主线，一是高股息、低估值的工行、农行、中行、建行；二是具备区域优势、业绩确定性强、地方债风险改善的成都银行、杭州银行、江苏银行；三是受益于房地产风险缓释、扩内需下零售端业务修复的招商银行 [76]

报告核心观点 - 美方对华关税表态缓和，中美贸易摩擦或降温，带动本周港股市场继续反弹，风格从红利防守偏向顺周期 [4][14] - 政治局会议坚持稳中求进，强调扩内需紧迫性，3月工业企业利润数据有改善但未反映外需承压，南向资金本周净流出，市场情绪缓和但仍偏观望 [4][44][46] - 板块配置上，看好汽车、科技、互联网等行业，低估值国央企红利板块，以及香港本地银行及公用事业股 [4][46] 港股市场表现回顾 市场走势 - 美方对华关税表态缓和，中美贸易摩擦或降温，带动本周市场继续反弹，恒生综指、恒生指数、恒生科技分别+3.15%、+2.74%、+1.96% [4][14] - 中盘价值风格表现相对较强，一级行业板块除电讯业外全部收涨，风格从红利防守偏向顺周期，医疗保健业和资讯科技业涨幅靠前，电讯业周跌幅约2.7% [14] 港股市场估值水平 - 截至本周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点升至55%左右，估值水平仍在5年均值以下 [4] 港股市场回购统计 周回购数据总汇 - 本周回购市场热度较上周下降，回购公司数量从78家降至62家，总回购金额从19.9亿港元降至15.3亿港元 [25] - 回购金额前三大公司为友邦保险（9.1亿港元）、汇丰控股（1.5亿港元）、中国宏桥（1.5亿港元） [24][25] 分行业周回购统计 - 回购金额主要集中在金融业，其余行业相对分散 [28] - 回购公司数量最多的行业为信息技术（12家）、工业（11家）、可选消费（10家） [28] 南向资金走向统计 前十大净买入公司 - 阿里巴巴-W净买入41.97亿元、腾讯控股22.27亿元、美团-W14.26亿元等 [32] 前十大净卖出公司 - 小米集团-W净卖出45.40亿元、中国移动18.75亿元、中国平安11.25亿元等 [33] 港股市场宏观环境跟踪与展望 基本面 - 港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应关注中国经济变化 [37][38][39] - 本周重点消息包括LPR报价不变、多地部署二季度经济工作、"五一"旅游升温等 [37][38][39] 资金面 - 港股资金面受美国经济数据和美联储加息/降息动态影响 [40][41][42] - 本周重点消息包括美联储官员表态、特朗普相关言论、美国经济数据等 [40][41][42] 展望 - 基本面数据有改善但未反映外需承压，政策面强调扩内需，资金面南向资金净流出，情绪面市场缓和但仍偏观望 [4][46] - 板块配置看好汽车、科技、互联网等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行及公用事业股 [4][46]

雅安市旅游经济 - 2024年接待旅客超2700万人次 旅游综合收入超260亿元 [1] - 中国人民银行雅安市分行引导12家银行机构创新金融产品 支持"熊猫雅宿""雅安味道"等文旅产品供给 [1] 住宿餐饮升级 - 熊猫绿岛文旅特色消费街区整合美食文化、时尚艺术、休闲娱乐等多元业态 [2] - 雅安雨城区惠民村镇银行为地摊商户定制"天府商易贷" 雅安市商业银行推出最高1000万元授信的"商易贷"支持住宿餐饮企业升级 [2] - 2025年运用再贷款资金发放个体工商户贷款1.33亿元 平均利率3.65% [2] - 农行雅安分行推出"业主e贷""医护e贷"等线上消费信贷产品 中行雅安分行联合本地商户推出支付优惠活动 [2] 文旅消费提质 - 雅安农商银行以农村集体收益权质押方式3日内发放200万元贷款支持精品民宿建设 [3] - 银行机构推出"乐家游""惠易贷""民宿贷"等专项产品 2025年累计发放3.7亿元 [3] - 文旅产业发展贷款分险基金规模5000万元 按10倍杠杆撬动2.19亿元贷款 [3] 养老托育服务 - 银行机构推出"养易贷"个人消费贷款产品 加强养老服务消费保障 [4] - 标准化网点覆盖率100% 建成8个省级适老化示范网点 实现县区全覆盖 [4] - 2025年1-2月为老年人办理上门服务823笔 远程视频服务397笔 涉及金额4061.65万元 [4]

商务部副部长盛秋平表示，将推出细化举措，进一步增强消费对经济增长的拉动作用，以强大的国内市 场更好应对外部风险挑战。一是扩围提质实施消费品以旧换新，二是推动汽车流通消费改革，三是实施 服务消费提质惠民行动，四是举办"购在中国"系列活动。 当前，消费品以旧换新取得了积极成效。截至4月27日24时，全国汽车以旧换新281.4万辆，12类家电以 旧换新4941.6万台，手机等数码产品购新3785.5万件，家装厨卫"焕新"4090.6万件，电动自行车以旧换 新超420万台，合计拉动销售额超7200亿元。 对企业加大扩岗支持 人力资源社会保障部副部长俞家栋表示，将加快推出增量政策，对企业加大扩岗支持，对个人加大就业 补贴支持，对受关税影响较大的企业提高失业保险稳岗返还比例等。对已出台的存量政策要全面落实， 加快兑现稳岗返还、担保贷款、就业补贴，延续实施降低失业和工伤保险费率。 （上接1版） 扩内需政策将在二季度加快落地 赵辰昕表示，提振消费专项行动、用好今年国家层面5万亿元投资资金、加快设立国家创业投资引导基 金等政策大部分将在二季度落地。 据悉，在提振消费方面，近期已经下达了今年第二批消费品以旧换新资金，前两批一共下 ...

纪要涉及的行业和公司 行业：消费、科技、基建、房地产开发、黄金、互联网、外卖、港股、美股、美债、电子、家电家居、汽车零部件、机械设备、纺织服装、有色金属、农业、食品饮料、航空、化工、电力设备、医药制造 公司：美团、京东、腾讯 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与政策 - 类滞胀压力及关税政策制约美联储降息空间，基建和对华关税可能推升 PCE 至年底 4%左右，若未来一两个月关税无显著进展，市场预期 6 月降息面临挑战，美债避险效果不佳[1][8][9] - 政治局会议释放扩内需信号，消费、科技（国产替代）、基建和房地产开发链有望受益，科技领域景气度高且有政策支持，消费类行业处于偏左侧机会，基建和地产链需观察房地产未来趋势[1][5][24] - 为对冲关税影响，需额外 5 万亿政策支持，在两会已给 2.1 万亿增量基础上，还需 2 - 3 万亿，但关税谈判进展不确定，且 2.1 万亿未完全使用，立即推更多增量政策非紧迫[16] 黄金市场 - 黄金价格受美债利率、美元汇率、央行购金量及美国赤字等多因素影响，长期美国赤字率对实际金价有强解释力，央行购金量与实际金价正相关，消费者预期越差实物资产价格越高[1][25][26] - 2025 年黄金价格显著上涨，估值相对较高，但避险需求、抗通胀特性及美元、美债避险能力减弱使黄金稀缺性增加，长期投资角度看，黄金仍具备吸引力，年化回报率与股票相当[1][25][28] 港股市场 - 关税战增加港股市场不确定性，影响投资者配置策略，部分行业成本上升压缩利润空间[4] - 港股市场大跌后情绪基本消化，以恒生指数为例，跌至 20,500 点时情绪与 2018 年底类似，但盈利受关税谈判进展和财政对冲措施影响，若不利因素未解决，可能拖累 GDP 约 3 个百分点，导致港股盈利下降约 10 个百分点[14][15] - 港股投资策略短期内保持震荡，2 - 3 月亢奋时建议 23,000 - 24,000 点适度减仓，仓位低可择机买优质股，仓位高成本高需留盈利下调空间，板块关注对美、越、墨敞口大及利润率高或内需导向的板块[17] 外卖行业 - 美团与京东在外卖领域竞争加剧，美团可集中资源应对，业绩预期需全局考虑，美团股价已充分反映市场悲观预期，不赞成继续看空，京东收缩补贴后股价也将见底[3][29][34] 资产配置策略 - 美股估值渐具吸引力但需控制仓位逐步加仓，美债因供给压力建议技术性做多，黄金关注亚洲时区交易情况，结合定投或网格交易策略，港股配置参考历史表现并考虑盈利风险和外部转口贸易压力[13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 南向资金短期内受关注，但公募和保险资金配置比例达 31%，资金量有限，相当部分可能是个人或交易型资金主导，受市场趋势影响大，需注意过度亢奋情绪[3][20] - 关税对各行业影响具体表现：上市公司对美敞口高的行业如电子、家电家居等受美国关税政策直接影响；中国反制措施关注有色金属、农业等板块；各行业上中下游受影响程度和表现不同[21][22] - 互联网行业竞争激烈，增加不确定性同时也给部分公司带来超额收益机会，不应仅凭直觉看空公司，应结合估值具体分析[35]