行业与公司概述 * 全球核聚变投资持续增长 中国预计2025年新增千亿人民币投资 2030年前单年投资额达400亿人民币 2035年前实现商业化[1] * 核聚变产业从2025年开始预计每年订单达百亿级别 2026年增至200亿 2027年攀升至240亿[2] * 国光电气在核聚变装置氘氚系统领域价值量占比25% 合锻智能是顶级装置企业 两家公司有望通过核业务实现百亿以上市值增长[1][3] * 四创电子在电源部分表现突出 其子公司华耀电子主要供货EAST装置 有望参与上海方向项目 电源部分占装置价值量15%[4] 超导材料应用与产业链 * 超导材料在可控核聚变中应用广泛 低温超导材料已商业化 高温超导突破液氦限制 ITER项目以低温超导为主但高温超导潜力巨大[1][5] * 超导磁体占装置价值量20%-30% 电源占15%[4] * 超导产业链包括上游原料(铋锶钡镧等) 中游线材加工 下游能源科技应用 镧系元素是高温超导重要组成部分[7] * 第二代钇钡铜氧(YBCO)高温超导带材因成本优势和更高性能成为主流 生产所需银量极少 大幅降低生产成本[1][10] 技术进展与项目动态 * ITER项目中磁体成本占比超28% 中国负责制造11根TF线圈(全球任务部分) 60根偏置PF导体(占65%) 所有校正场CCC线圈[11][12][13] * 江西星火一号混合堆是全高温超导项目 设计Q值大于30 总投资超200亿元 预计2025或2026年招标[3][15] * 美国Spark堆计划采用高温超导材料 预计2027年建成 局部磁场强度达20特斯拉 国内星环聚能/BEST项目也采用高温超导技术[14] * 联创光电突破20K温区3特斯拉直接冷却高温超导磁体 正在研发6特斯拉版本 金达股份投资上海超导涉足高温超导带材生产[16] 企业参与与市场前景 * 国内参与企业包括联创光电/永鼎股份/西部超导/国光电气/新捷聚变等 西部超导是国内唯一拥有全产业链生产能力的企业[17][19] * 低温超导在托卡马克装置中占比约28% 高温超导应用后比例将提高 星火一号项目中高温超导相关占比超40%[18] * 市场情绪持续 2025年6-7月将有新项目落地和业内大会召开 标杆企业包括国光电气/新捷聚变/永鼎股份/西部超导/联创光电等[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周申万军工指数上涨2.13%，沪深300指数下跌1.08%，相对超额3.22pct，部分细分主题表现好 资金层面，本周被动基金规模及杠杆资金均提升，看好后续资金面优化 估值层面，截至5月30日，申万军工指数五年维度市盈率TTM（剔除负值）65.05倍，分位数88.24%，叠加2025年行业基本面强恢复预期，当下军工板块具备较高配置价值比 25 - 27年在多重催化下内需外需增长大，主题型机会多，强烈推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线[3][42] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 军工板块及细分领域本周回顾 本周（5.26 - 5.30）申万军工指数上涨2.13%，沪深300指数下跌1.08%，相对超额3.22pct，在31个申万一级行业中排名第3位 2025年至今，申万军工指数上涨1.89%，沪深300指数下跌2.41%，相对超额4.30pct，排名13位 细分领域中，商业航天板块表现最突出，航空、航天、发动机、信息化、低空经济等板块也有不同程度上涨[8][13][15] 本周个股表现 本周涨幅前十个股有融发核电（31.79%）、纵横股份（25.63%）等，跌幅前十个股有华秦科技（ - 27.44%）、佳缘科技（ - 26.41%）等 涨幅个股受益于核聚变、无人物流、低空经济等主题热度，跌幅个股系前期涨幅高本周回归式调整[22][24] 资金及估值 资金层面，本周被动基金规模及杠杆资金均提升，看好后续资金面进一步优化 估值层面，截至5月30日，申万军工指数五年维度市盈率TTM（剔除负值）65.05倍，分位数88.24%，与上周基本持平，考虑行业基本面恢复预期，当下军工板块具备配置性价比 细分领域个股多数对应2026年估值在30倍以内，后续业绩好转或消化2025年估值[3][31][32] 本周行业及个股重要新闻及公告 低空经济 政策方面，5月22日《交通运输部2025年立法工作计划》印发，涉及民用航空法等修订；5月27日多部门印发相关方案，推动电子信息制造业数字化转型及数字广东建设，涉及低空经济相关内容 动态方面，5月有多起国内外低空经济相关合作、项目开工、企业获资质、产业支持政策发布等事件[47][48][53] 核聚变 近日“中国环流三号”创下我国聚变装置运行新纪录，综合参数聚变三乘积再创新高；5月13日美国华盛顿州签署法案，为聚变能源领域发展开辟“快速通道”[59] 航空航天 5月29日，我国在西昌卫星发射中心成功发射行星探测工程天问二号探测器，在酒泉卫星发射中心成功发射实践二十六号卫星[60] 个股新闻 隆达股份对孙公司追加投资；邦彦技术终止购买股份交易；天秦装备、航天神舟等公司限制性股票激励计划相关归属或解除限售条件成就；广联航空拟收购天津跃峰科技股份有限公司股份[64]

多个行业峰会即将召开；国内成品油将开启新一轮调价窗口；下周266.66亿元市值限售股解禁。 【重磅新闻】 多个行业峰会即将召开 2025全球人工智能技术大会(GAITC 2025)将于6月7日至8日在浙江杭州召开。作为我国人工智能领域千人级综合性活动，大会以"交叉、融合、相生、共 赢"为主题，坚持"国际化、高端化、专业化"的办会理念，旨在打造"世界的讲台、中国的平台、城市的舞台"，今年是连续第六年在杭州举办。 此外，2025上海国际碳中和技术、产品与成果博览会将于6月5日至7日在上海新国际博览中心举行；第四届北京航空安全国际论坛将于6月5日至6日在北京举 行；第二届天府核聚变论坛将于6月5日至6日在成都举行；第七届北京智源大会将于6月6日至7日在北京举行。 国内成品油将开启新一轮调价窗口 根据"十个工作日"原则，本轮成品油调价窗口为6月3日24时。据卓创资讯测算，截至5月29日收盘，国内第9个工作日参考原油变化率为1.61%，预计汽、柴 油价格均上调70元/吨。 国内航线燃油附加费将下调 有航空公司近日发布通知，自2025年6月5日（含出票日期）起调整国内航线旅客运输燃油附加费征收标准。其中800公里（含）以 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 受益于全球能源转型以及AI数据中心建设爆发，公司燃气轮机订单饱满，核聚变、低空经济等新兴领域有望为公司发展注入新动能 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现 - 最近一年，应流股份相对沪深300表现良好，1个月、3个月、12个月涨幅分别为5.4%、13.9%、47.3%，而沪深300涨幅分别为1.8%、 -1.3%、6.8% [4] - 截至2025年5月30日，公司当前价格20.83元，52周价格区间9.37 - 22.44元，总市值14,144.33百万，流通市值14,144.33百万，总股本67,903.64万股，流通股本67,903.64万股，日均成交额212.77百万，近一月换手1.61% [4] 公司财务情况 2024年财务情况 - 2024年，公司实现营业收入25.13亿元，同比增长4.21%；归母净利润2.86亿元，同比减少5.57%；加权平均净资产收益率6.33%，同比减少0.62个百分点；销售毛利率34.24%，同比减少1.93个百分点；销售净利率10.09%，同比减少1.46个百分点 [5] - 2024Q4，公司实现营收6.03亿元，同比减少0.31%，环比减少6.14%；归母净利润0.60亿元，同比减少0.14%，环比减少20.43%；ROE为1.30%，同比减少0.05个百分点，环比减少0.34个百分点；销售毛利率35.35%，同比增长1.37个百分点，环比增长2.39个百分点；销售净利率7.09%，同比减少1.78个百分点，环比减少3.79个百分点 [5] - 分行业看，2024年高温合金产品及精密铸钢件产品收入14.69亿元，同比增长6.69%，毛利率36.70%，同比减少2.08个百分点；核电及其他中大型铸钢件产品收入6.42亿元，同比减少5.32%，毛利率31.63%，同比减少1.38个百分点；新型材料与装备收入2.33亿元，同比增长4.00%，毛利率31.56%，同比减少1.04个百分点 [6] 2025Q1财务情况 - 2025Q1，公司实现营收6.63亿元，同比增长0.03%，环比增长9.89%；归母净利润0.92亿元，同比增长1.65%，环比增长54.49%；ROE为1.97%，同比减少0.05个百分点，环比增长0.67个百分点；销售毛利率36.83%，同比增长2.52个百分点，环比增长1.48个百分点；销售净利率12.89%，同比减少0.01个百分点，环比增长5.80个百分点 [7] - 期间费用方面，2025Q1公司销售费用率1.44%，同比+0.24pct，环比+0.63pct；管理费用率8.20%，同比+1.66pct，环比 - 2.89pct；研发费用率8.99%，同比 - 1.88pct，环比 - 4.86pct；财务费用率4.60%，同比 - 0.36pct，环比 - 1.02pct [7][8] 公司业务布局 “两机”领域 - 2024年，公司累计已开发完成“两机”品种736个，正在开发品种166个，“两机”在手订单超过12亿元 [9] - 燃气轮机方面，燃机热端部件覆盖国内外主要燃机厂商和主流燃机型号，2024年产品接单增幅达102.8% [9] - 航空发动机方面，深度参与Leap各系列发动机供货，多款型号机匣市场占有率全球领先 [9] 核电领域 - 2024年交付10台份“华龙一号”核一级主泵泵壳；研制出全球首台反应堆压力容器模块化金属保温层；核辐射防护服装及医用电离辐射防护产品相继研制成功；承接合肥能源研究院TF磁体测试杜瓦项目并通过整体真空度测试 [9] - 与合肥能源研究院成立合资公司，前瞻布局核聚变项目，新型高热负荷部件偏滤器已通过试验验证 [9] 低空领域 - 2024年完成YLWZ - 300发动机整机装配与试车验证，中标某专项课题并交付产品；起飞重量600公斤无人直升机完成海洋和高原环境任务演练并获认可；起飞重量1100公斤无人直升机完成工程样机并首飞 [10] - 2025年3月，子公司负责运营的六安金安机场取得通用机场使用许可证，成为安徽省第三家取证的A1类通航机场 [10] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为30.07、36.80、44.23亿元，归母净利润分别为4.15、5.60、7.26亿元，对应的PE分别为34、25和19倍 [11]

王子新材跌停分析 - 子公司宁波新容仅为核聚变磁体电源项目提供电容产品 单价和价值占比极低 2024年公司净利润仍处于亏损状态 [3] - 主营业务为传统包装产品 核聚变业务贡献微乎其微 存在明显蹭概念嫌疑 [3] - 日本三井化学退出三氟化氮业务引发市场担忧 国内边缘企业如王子新材订单承接能力受质疑 [3] 核聚变概念退潮原因 - 技术商业化进程缓慢 合肥BEST项目计划2027年完成发电实验 实际并网供电需等到2030年后 [4] - 氢硼聚变需10亿摄氏度极端温度 远超当前技术能力 实验室数据与商业化落地存在巨大差距 [4] - 资金转向储能、光伏等确定性赛道 核聚变概念因预期透支遭遇主力资金高低切换 [4][5] 行业标杆企业对比 - 西部超导承担ITER项目超导线材生产 2024年已实现批量供货 具备真实技术壁垒 [7] - 新奥集团投入40亿元研发氢硼聚变 计划2035年商业化 中核集团环流三号装置突破1.6亿度高温 [7] - 王子新材等公司未披露具体订单金额 技术参与度存疑 与头部企业形成鲜明对比 [7] 市场情绪与投资逻辑 - 国泰海通AEB政策被误读为核聚变利好 实际与产业链无直接关联 反映概念炒作乱象 [6] - 核聚变领域需区分"真成长"与"伪创新" 日本企业退出带来的市场机会需匹配真实技术能力 [7] - 行业经历类似锂矿寒冬后 具备技术积累的企业如宁德时代最终崛起 核聚变领域或复制此路径 [8] 技术发展现状 - 东海证券报告提及国产替代机会 但短期情绪面主导市场 技术突破与资本预期存在剪刀差 [4] - 电源设备板块资金流向显示 市场更青睐储能、光伏等成熟赛道而非前沿技术概念 [4] - 历史案例显示 光伏跨界热潮退潮时近10家上市公司终止项目 核聚变或面临相似考验 [4][5]

（原标题：和讯投顾黄儒琛：稳定币来了，能成为一条主线吗？） 今天市场的表现似乎让一些投资者又开始对无人物流车和稳定币等题材抱有较高期待，仿佛这些领域即将成为市场主线。然而，这种"当日高潮即 确定主线"的判断方式似乎总是让人难以捉摸，甚至有些盲目。我也不禁好奇，这种能力究竟是如何掌握的，或许值得我们深入学习。 从情绪层面来看，今天市场呈现出明显的强修复态势，普涨的格局直接打消了此前关于指数向下回补3316缺口的预期。包括我自己在内，之前连 续三天的十字星走势，让我对市场走势有所保留，但今天的一波放量收阳，直接扭转了局面，指数的日K线形态呈现出"一阳盖三阴"的格局。这 种走势让人不禁期待，日内与指数共振的低位题材或许正是资金提前布局6月初行情的信号。当然，这只是一个相对保守的看法。 从盘面表现来看，高潮的市场环境本应直观地反映在创业板和北交所的赚钱效应上，但今天的实际情况却显得比较平淡。主板品种普遍收红，但 涨幅大多在两个点以内，前2500多家公司也大多如此。这或许意味着，尽管市场整体表现不错，但赚钱效应并未完全爆发。因此，我们只能希望 明天的市场能够延续今天普涨的量能和情绪表现。毕竟，今天大家只是回血，并没有真 ...

市场表现分析 - 5月29日市场呈现放量普涨状态 成交量达1.2万亿 超出市场预期 [1] - 上涨催化剂为美国国际贸易法院的判决 但市场对该事件的持续性存疑 因涉及上诉流程 [1] - 上证指数15分钟图显示关键点位3362 收盘价3362-3363 需观察后续能否有效突破 [2] 技术面评估 - 5分钟周期面临零轴考验 若守住并反身向上 突破3362概率将提升 可能引发更大级别反弹 [3] - 当前日线底分型结构力度不足 仍处于下跌中枢区间 不能判定为反转信号 [3][4] - 轮动风格未改变 叠加月底和节前因素 持续放量可能性存疑 [2] 热点题材动向 - 普反行情中 大科技板块整体反弹 区块链/稳定币因低位优势获增量资金关注 [3] - 核聚变和无人物流车题材日内强度居前 但高位性价比低于区块链 [3] - 量能不足环境下 热点分化概率高 需观察哪些题材能扛住分化并持续走强 [3]

核聚变行业趋势 - 核聚变研发窗口期从"永远50年"缩短至"10-20年"，中美欧成为主要竞争方 [2] - 人工智能算力需求催生绿色能源投资热潮，聚变技术成为科技公司新投资焦点 [2] - 全球聚变装置总数达166个（102个投运/16个在建/48个规划），美国以48个装置领先，中国与俄罗斯并列第三（各14个） [6][7] 中美投资格局 - 美国聚变公司累计融资超56亿美元，中国达25亿美元（截至2024年10月），2024年全球聚变融资额近30亿美元 [4] - 美国Helion Energy完成4.25亿美元F轮融资（总融资超10亿美元），中国聚变新能公司启动145亿元BEST装置建设 [4] - 私营资本占比显著提升：投运项目中占10.8%，在建项目占25%，规划项目达75% [7] 中国研发进展 - 三大主力阵营：中科院等离子所（EAST装置）、中核西南物理研究院（环流3号）、新奥集团（玄龙-50U） [3][8] - 2025年关键技术突破：EAST实现1亿度1000秒燃烧，环流3号达双亿度（核温1.17亿/电子1.6亿），玄龙-50U实现兆安级氢硼放电 [13][14] - 新奥累计投入超40亿元研发氢硼聚变，下一代和龙-2号计划投资60亿元 [9][22] 技术路线对比 - 主流路线：氘氚托卡马克（ITER项目采用），中国国家队聚焦此方向 [17][20] - 替代路线：新奥选择氢硼球形托卡马克，燃料成本仅6-8分/度且无中子辐射，但需10亿度高温 [20][21] - 美国TAE采用直线型FRC装置实现氢硼聚变，Helion Energy押注氘氦直接发电技术 [23][29] 商业化前景 - 传统时间表：实验堆（2030s）-示范堆（2040s）-商用堆（2050s） [26] - 初创公司加速：Helion目标2028年发电，新奥预计10-20年内突破 [29][33] - 中国产业链优势：主装置和加热装置全国产化，特殊诊断设备逐步替代进口 [30][31] 企业动态 - 新奥组建300人国际团队，核心专家包括彭元凯（球形环发明人）、石跃江（多国装置诊断系统开发者） [32] - 初创公司融资活跃：星环聚能（红杉/顺为投资）、能量奇点（蔚来/米哈游投资）、瀚海聚能（轻舟/华映投资） [12] - 美国CFS融资超20亿美元（比尔·盖茨/谷歌投资），TAE融资达12亿美元（雪佛龙/住友支持） [12][23]

行情 - 市场整体大涨，沪指、深成指、创业板指分别收涨0.7%、1.24%、1.37%，超4400股上涨，仅800余股下跌，两市成交量小幅放量但不足1.2万亿 [4] - 题材方面，EDA概念、数字人民币、无人驾驶、核聚变、创新药等板块表现强势，其中数字人民币成为最强板块，涨幅达6.81% [3][14] - 金融科技、web3.0、英伟达概念、跨境电商等也有相对强势表现，珠宝饰品、农药、黄酒板块跌幅居前 [3] EDA概念 - 受美国政府限制向中国出售芯片设计软件消息影响，EDA概念集体发力，概伦电子、广立微双双20CM涨停，华大九天涨超14%，板块最终大幅收涨5.53% [7] - 申通地铁因间接参股华大九天历史被炒作，虽已退出相关投资但仍一字涨停，市场炒作逻辑脱离基本面 [9] 数字人民币 - 板块集体爆发，御银股份2连板，海联金汇、汇金股份（20CM）等12只个股涨停，板块全天单边走强，最终大涨6.81% [13][14] - 港股众安在线涨31%与A股形成共振，媒体进一步推高板块情绪，web3.0概念联动上涨 [15][16] 无人驾驶 - 板块掀起涨停潮，云内动力、通达电气4连板，德邦股份3连板等14只个股涨停，板块收涨3.44% [19] - 特斯拉无人驾驶测试进展催化行情，马斯克称Model Y测试无事故并计划提前交付 [20][21] 核聚变 - 融发核电5连板，合锻智能2连板等7只个股涨停，板块盘中涨近4%后回落，最终收涨2.48% [25][26] - 王子新材5月涨幅超130%，14连阳刷新年内新高，成为板块抱团龙头 [27][28] 创新药 - 华森制药3连板，联化科技2连板等6只个股涨停，常山药业、美迪西等涨超10% [3]

全球经济与关税影响 - 花旗预计全球经济增长将从2024年的2.8%放缓至2025年的2.3%，关税抑制效应或在下半年全面显现 [1] - 高盛认为关税引发的通胀不会持续太久，通胀最严重时期可能在8月后结束，美联储有望年底前降息 [1] 日本国债市场动态 - 盛宝银行指出美国财政部需关注日本国债市场风险，日本财务省正被迫加快行动应对严峻债务状况 [1] - 三菱日联认为日元贬值可能仍有空间，但美元疲软和美联储降息前景可能重新吸引日元买盘 [2] - 美国银行预计日本央行将继续缩减购债规模，2026年3月前每季度减少4000亿日元，之后进一步缩减至3000亿日元 [3] - 道富环球认为日本国债市场挑战是"技术性"而非"结构性"，90%国债由国内持有，供需失衡可通过调整发行解决 [4] 中国航空业 - 中金预计2025-2028年中国民航客运供给年均增速3.1%，油价下跌将显著改善航空公司成本 [4] 数据中心与发动机产业 - 中金指出数据中心用柴油发电机组及大缸径发动机迎量价齐升机遇，国产替代趋势明显 [5] 消费与食品饮料行业 - 华泰证券看好消费复苏主线，建议关注大市值龙头、新消费龙头及成本下行利润确定的企业 [6] 宠物行业 - 华西证券预计2030年中国宠物行业规模达4787亿元，2024-2030年CAGR为6.9%，宠物医疗增速最快 [7] 能源与材料投资 - 中信证券建议布局人形机器人、核聚变、氢能等主题，看好军工、核电及AI服务器PCB等新材料需求 [8] - 中信证券建议按黄金、战略金属、钢铁等次序配置，聚焦"避险"和"供给扰动"主线 [9] 中国股市展望 - 中信证券预计2025年四季度起A股和港股将迎指数牛市，建议提升港股配置并聚焦核心资产 [10] 宏观经济展望 - 中信证券预计2025年中国经济呈现"生产偏强、投资回升、消费稳健、出口仍具韧性"特点，全年GDP有望增长5% [11][12]