在9月的货币政策会议上，对于降息25个基点的决定，刚刚出任美联储理事的白宫经济顾问委员会主席 斯蒂芬·米兰投下了唯一的反对票。斯蒂芬·米兰认为，美联储应该在此次会议上降息50个基点。当地时 间9月22日，斯蒂芬·米兰在纽约经济俱乐部的讲话中表示，移民数量的大幅减少、关税收入以及今年税 收立法带来的经济增长，都对中性利率形成下行压力。 在演讲后的问答环节，斯蒂芬·米兰补充称，自己可能会在未来的美联储会议上继续投下反对票。"我不 会仅仅为了制造一种不存在的共识假象而去支持我并不认同的政策。"斯蒂芬·米兰表示。 相比于斯蒂芬·米兰强硬地支持大幅降息，部分美联储官员对于未来降息的态度则更加谨慎，立场显露 出相对"鹰"派的倾向。圣路易斯联储行长穆萨莱姆表示，9月的降息是应对劳动力市场疲软的一种预防 措施，他支持美联储此次的降息决定。与此同时，穆萨莱姆强调，支持进一步降低利率的前提是，通胀 持续高于目标的风险没有增加，长期通胀预期仍然稳定。而在通胀依然偏高的情况下，美联储进一步降 息的空间有限。 美联储在9月货币政策会议上宣布降息25个基点，目前联邦基金利率目标区间为4.00%至4.25%之间，美 联储2025年第一次降 ...

"我们面临双向风险，不存在毫无风险的政策路径。"鲍威尔坦言。他警示道，若降息幅度过大、节奏过 快，可能使通胀长期徘徊在接近3%的水平，偏离美联储设定的2%目标；反之，若过度维持紧缩的政策 立场，则可能无端加剧劳动力市场的脆弱性。 鲍威尔再次强调，今年夏季就业增长步伐的放缓，为上周的政策调整提供了有力支撑，促使美联储相较 于年初更加重视劳动力市场的动态平衡。尽管劳动力供给端的扩张速度也在减缓，但他指出，夏季新增 就业岗位的数量未能充分满足求职者的需求。 摘要今日周三（9月24日）亚盘时段，现货黄金目前交投于3750美元附近，截至发稿，现货黄金最新报 3754.50美元/盎司，跌幅0.25%，最高上探3771.29美元/盎司，最低触及3753.26美元/盎司。美联储主席 鲍威尔表示，即使在上周降息之后，他仍判断美联储的利率立场"依然适度限制"。 今日周三（9月24日）亚盘时段，现货黄金目前交投于3750美元附近，截至发稿，现货黄金最新报 3754.50美元/盎司，跌幅0.25%，最高上探3771.29美元/盎司，最低触及3753.26美元/盎司。美联储主席 鲍威尔表示，即使在上周降息之后，他仍判断美联储的利率立场 ...

复盘上世纪70年代黄金大牛市：法币信用波动下的历史启示 今天分享的是：2025有色金属行业复盘上世纪70年代黄金大牛市的启示黄金：历史的回响 报告共计：31页 在全球经济与金融市场的发展历程中，上世纪70年代的黄金超级牛市堪称经典篇章。这一轮牛市不仅推动金价实现惊人涨幅， 更折射出法币信用体系波动、宏观政策调整对资产价格的深远影响。如今回望这段历史，其背后的逻辑与规律，仍能为理解当 前黄金市场及宏观经济形势提供重要参考。 上世纪60至70年代，美国宏观政策的转向成为黄金牛市的重要伏笔。当时，美国受凯恩斯主义影响，将促进经济增长、维持低 失业率列为核心目标，多届政府持续推行积极的财政刺激政策。约翰逊政府时期的"伟大社会"计划与越战军费扩张，尼克松、 卡特政府的财政宽松举措，共同导致美国财政赤字不断扩大，债务规模持续膨胀。与此同时，美联储的货币政策独立性受到挑 战，在与政府的政策博弈中屡屡放松货币纪律。60年代末期，联储为配合政府财政政策，过早放宽货币政策；70年代，伯恩 斯、米勒等联储主席在抑制通胀问题上态度犹豫，甚至出现货币政策被财政政策"绑架"的情况，货币供应量增速居高不下，为 后续通胀升温与黄金上涨埋下隐 ...

美联储在9月货币政策会议上宣布降息25个基点，目前联邦基金利率目标区间为4.00%至4.25%之间，美 联储2025年第一次降息终于靴子落地。然而，市场对美联储货币政策的不确定性预期却没有就此消除。 当前，市场已经将目光转移至美联储下一次降息将在何时。再加上当前美联储内部"鹰"派和"鸽"派交 织，对未来的降息路径存在分歧，市场想要知道美联储的货币政策究竟将走向何方，还需要等待更多的 经济数据以及美联储官员透露的信息。 对于未来美联储可能的降息路径，各大机构近期也纷纷给出了自己的预测。景顺亚太区全球市场策略师 赵耀庭分析认为，美联储主席鲍威尔的言论略显"鹰"派。预计年底前，美联储将再降息两次，每次25个 基点，明年初还会再有一次降息。 工银国际首席经济学家程实表示，展望今年四季度，美联储政策重心或进一步向劳动力市场倾斜。在财 政赤字扩张和政治干预加剧的背景下，降息节奏可能加快，但考虑到中性利率的结构性上升，过度宽松 可能会损害政策信誉，引发通胀再抬升风险。因此，未来美联储货币政策预计仍保持渐进与谨慎，避免 释放过强的宽松信号，以稳定通胀预期。对于未来的货币政策路径，预计2025年年内降息共计75个基 点。 此外 ...

美当地时间9月23日，鲍威尔在一次经济展望午餐会上发表讲话。 这是美联储将央行基准借贷利率下调25个基点至4%-4.25%区间以来鲍威尔的首次讲话，这也是今年以 来的首次降息。 鲍威尔在演讲中指出，美国经济增长放缓，失业率略有上升，通胀从高位回落但最近有所上升，且仍高 于2%的目标。 他提到，贸易、移民、财政和监管政策的变化对经济的影响仍不确定。为应对经济变化，美联储在最近 的会议上将联邦基金利率下调25个基点至4%-4.25%的区间，并强调政策将根据数据和经济前景灵活调 整。 鲍威尔将此次降息描述为"风险管理"，因为官员们现在更担心的是劳动力市场的疲软，而不是通胀的威 胁。与会人员表示，今年可能还会再降息两次，未来两年还会进一步降息。 对于股市，鲍威尔称股价总体看起来"估值相当高"。美国消费者与商业频道(CNBC)分析，这意味着鲍 威尔暗示股市被高估。报道还称，投资者正在等待周五发布的最新个人消费支出价格指数，这是美联储 首选的通胀指标。 新冠疫情爆发之前，全球金融危机经历了长达十年的缓慢复苏。这两场接踵而至的世界历史性危机留下 的伤痕将伴随我们很长一段时间。在世界各地的民主国家，公众对经济和政治机构的信任 ...

9月美国企业产出的进一步强劲增长，为今年迄今表现最好的季度画上了圆满句号。PMI调查数据显示，第三季度美国经济按年率计算正以2.2%的速 度增长。 9月美国Markit PMI数据的初读如下，50为荣枯分水岭。 美国9月Markit制造业PMI初值52，连续第二个月扩张，预期52.2，8月前值53，去年同期为47.3。其中，就业指数从8月的53.1降至52.6；新订单指数环 比下降。 美国9月Markit服务业PMI初值53.9，为2025年6月以来的最低值，预期54，8月前值54.5，去年同期为55.2。其中，就业指数从8月份的52降至51.6，为 2025年4月以来的最低值；物价指数较上月下降，为2025年4月以来的最低值。 美国9月Markit综合PMI初值53.6，为2025年6月以来的最低值，预期54，8月前值54.6，去年同期为54。其中，新订单指数从8月的53.9降至53.1，为2025 年6月以来的最低值；就业指数较上月下降。 展望未来，9月份企业对未来一年产出的预期升至四个月高点，但仍低于制造业和服务业调查的长期平均水平。服务业信心指数升至5月份以来的最高水 平。 标普全球市场情报首席商业经 ...

当地时间周二（9月23日），美联储主席鲍威尔表示，即便在上周降息之后，他仍认为美联储目前的货 币政策立场是"适度限制的"，这意味着如果决策者继续判断近期劳动力市场的疲软比通胀反弹更值得担 忧，那么今年还有进一步降息的余地。 鲍威尔周二在罗德岛州普罗维登斯商会的一场活动上发表了演讲，他大体重申了上周利率会议后的记者 会上所强调的要点。 在上周的会议上，美联储将基准利率下调至4%–4.25%区间，这是2025年的首次降息。鲍威 尔当时称，这一举措是"风险管理式降息"，旨在应对劳动力市场日益明显的预警信号。 "最新数据和调查显示，这些价格上涨主要反映了关税上调，而不是更广泛的价格压力，"鲍威尔表示。 关于10月28–29日的下一次议息会议，鲍威尔并未释放强烈信号，但他也没有明确反驳市场普遍预期的 再次降息。他表示，官员们将关注增长、就业和通胀数据，并自问："我们的政策位置是否合适？如果 不是，我们就要调整。" 根据上周会议提交的预测，美联储官员中略多于半数预计今年至少还会有两次降息，意味着10月和12月 可能连续动作。 "通胀的近期风险偏向上行，而就业的风险则偏向下行——这是一个充满挑战的局面，"鲍威尔说 道。"双 ...

他还警告称，从许多指标看，目前美股的估值相当高。 当地时间9月23日，美联储主席鲍威尔就政策动向及经济形势表态，指出就业市场下行风险增大，是促使美联储上周采取降息行动的关键原因。 鲍威尔表示，此举是政策立场转向"中性"的一步，并强调未来政策没有预设方向。他承认当前通胀水平仍略高于目标，8月核心PCE通胀率预计为2.3%， 其中商品价格上涨主要反映了关税影响，而非广泛的通胀压力。 鲍威尔同时指出，消费者支出已出现放缓迹象，企业信心受不确定性影响，劳动力市场活力有所减弱。他判断，关税可能会在未来几个季度导致通胀有所 上升，但关税带来的通胀可能"相对短暂"，美联储将防范一次性物价上涨演变为持续性问题。 来源综合央视新闻及市场信息 鲍威尔发表讲话后，美股三大指数全线跳水，纳指一度大跌超1%，美股大型科技股集体重挫，甲骨文大跌超4%，英伟达跌近3%。有分析指出，投资者正 在重新审视英伟达与OpenAI之间的交易，认为其与互联网泡沫时期的交易类似。 ...

9月17日，美国联邦储备委员会主席鲍威尔在华盛顿出席记者会。新华社 资料图 "通胀走势的不确定性仍保持高位。"鲍威尔表示。 劳动力市场方面，鲍威尔认为，劳动力的供给和需求均显著放缓，这一趋势不同寻常且颇具挑战。在劳动力市场活力不足且略显疲软的背景 下，就业下行的风险有所上升。 鲍威尔还谈到了金融市场的情况。他表示，从多个指标来看，股票价格的估值都相当高。 美国劳工统计局发布的数据显示，美国8月CPI同比上涨2.9%，与市场预期的2.9%持平，前值为2.7%；核心CPI同比上涨3.1%，与市场预期的 3.1%持平，前值为3.1%；非农就业人口增加2.2万人，预期7.5万人，前值7.3万人；失业率4.3%，预期4.3%，前值 4.2%。 美联储如期降息25个基点后，美联储主席鲍威尔表示，货币政策立场仍略有限制。 当地时间9月23日，鲍威尔在一场经济展望会上表示，数据表明，近期经济增速有所放缓，失业率处于低位但略有上升。就业增长放缓，就业 下行风险上升，同时通胀上升且仍处于较高水平，风险平衡明显发生变化。 "双重风险意味着没有零风险的降息路径......过于激进地放松政策可能导致通胀目标无法完成......长时间维 ...

导语：当地时间9月23日，美联储主席鲍威尔在罗德岛州出席活动时发表讲话称，美联储官员仍在应对 通胀可能上升和劳动力市场放缓带来的双重打击，并称这对美联储政策制定者来说是一个"充满挑战的 局面"。 "短期内通胀面临上行风险，而就业则面临下行风险——这是一个充满挑战的局面。双向风险意味着不 存在零风险的应对路径。如果我们过于激进地放松货币政策，可能导致抗击通胀的任务功亏一篑，日后 需要逆转货币政策方向，才能完全恢复到2%的通胀目标水平。如果维持限制性货币政策时间过长，则 可能造成劳动力市场出现不必要的疲软。" 美国联邦储备委员会本月17日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基 点到4.00%至4.25%之间。这是美联储自2024年12月以来首次降息。美联储决策机构联邦公开市场委员 会在会后发表声明说，近期指标显示，美国上半年经济活动增长放缓，就业增长放缓，通胀率有所上 升。鉴于风险平衡变化，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点。 （编发：单立娟、董晶晶、杜慧琴、闫明） ...