新华财经北京10月31日电随着美联储降息靴子落地，国际金价在29日盘中冲高回落后，30日企稳回升。 整体看，金价短线调整势头虽有减缓迹象，但震荡反复行情仍然可能持续。 这一可以被视为"可能暂停降息"的信号放出之后，美联储12月再次降息的市场预期概率由91.6降至 67.8%，未来降息预期下降，美元指数盘中大幅上冲逼近100关口，从而令金价收复4000美元的努力受 阻，金价冲高回落。 （作者系北京黄金经济发展研究中心研究团队） （文章来源：新华财经） 整体来看，未来降息预期虽有所下降，但是，特朗普政府对降息的执着以及鲍威尔临近卸任，中期随着 新主席更替，货币政策或将会有所改变，降息政策的执行或仍将是明年的市场主线。 基本面上分析，美联储在本月会议上如期降息25个基点，将利率下调至3.75%～4.00%的目标区间，这 是今年第二次放松货币政策。但是，美联储主席鲍威尔仍将此次降息定性为风险管理式降息。同时，由 于政府停摆切断经济数据来源，私营数据暂时无法替代官方数据，鲍威尔表示，在12月会议上进一步降 低政策利率并非板上钉钉。 技术上看，8月下旬，金价自3311美元低点快速拉涨超1000美元并最高冲击4380美元后 ...

核心观点 - 美联储主席鲍威尔意外打击市场对12月降息的预期，导致美元走强、美债利率上行，全球风险资产出现调整[3][5][6] - 市场对美联储的宽松政策预期过度，对美国经济增长存在忽视，美元与美债利率共振走强概率较大，非美资产短期承压[3][6][29] - 国内风险资产在短期震荡调整后仍将继续上行，债市预计整理约一个季度后继续下跌，目标位看至2024年9月30日政策转向低点附近[3][14] - A股板块配置建议从高位高波动的科技股转向低位低波动的“旧”势力板块，如有色、煤炭、光伏、银行、核电、军工等，以期在四季度获得超额收益[4][9][18] 大类资产跟踪：利率债 - 利率债市场呈现长端上涨、短端小幅下跌的分化走势[3][14] - 三十年期国债期货现价报116.15，当日上涨0.22，涨幅0.19%；十年期国债期货现价报108.630，上涨0.050，涨幅0.05%；两年期国债期货现价报102.554，下跌0.010，跌幅0.01%[15] - 债券市场整理时间预计持续1个季度左右，后续三十年期国债目标位为2024年9月30日政策转向低点附近[3][14] 大类资产跟踪：股市 - A股市场受美联储鹰派言论及中美谈判利好出尽影响，上证指数放量下跌并再次跌破4000点[4][18] - 从技术分析看，谨慎投资者可将上证指数止损位设置在3926点缺口处[4][18] - 科技板块吸筹率仍高于35%，从高位回落的时间与空间不足，2023年以来高位回落时间基本在1个季度[4][18] - 行业表现分化，能源金属板块领涨，涨幅超过3%；游戏、煤炭、元件板块领跌[19][21] - 美股市场因鲍威尔发言出现恐慌交易，市场对12月加息进行了一定程度的定价，该预期已过度[5][25] - 美股未来上涨将更依赖盈利支撑，因市场对三季度盈利预期不高，盈利超预期可能推动指数走强，短期涨势将出现分化[5][25][30] 大类资产跟踪：外汇 - 在岸人民币兑美元官方报价为7.1118，较前一日收盘上涨138基点[6][29] - 美元指数已突破99这一转强点，预计其上行时间和幅度将超过市场预期[6][29] - 人民币汇率在中美贸易谈判明晰及政策支持下，预计将维持宽幅震荡，并强于大部分货币[6][29] 大类资产跟踪：商品 - 文华商品指数下跌0.66%，多数商品走跌[6][32] - 商品市场预计整体震荡运行，建议关注铜金比和油金比的极端定价，可考虑进行相关做多交易[6][32] 重要政策及要闻：国内 - 中美两国元首在釜山举行会晤，双方经贸团队就重要问题深入交换意见并形成共识[34][36] - 美方取消针对中国商品的10%“芬太尼关税”，并暂停24%对等关税一年；同时暂停实施出口管制50%穿透性规则一年[36][37] - 国家金融监管总局支持理财公司以多种方式投资养老领域资产[39] - 五部门通知自2025年11月1日起完善免税店政策，扩大经营品类并下放审批权限以支持提振消费[39] 重要政策及要闻：国外 - 美联储主席鲍威尔表示12月利率下调远非定局，在政府停摆缺乏数据期间可能更加谨慎[38][40] - 交易员下调对美联储12月降息的押注，预计降息概率从90%降至71%，加息概率升至20%附近[40]

焦点关注：新型政策性金融工具 - 5000亿元新型政策性金融工具额度已全部投放完毕，历时一个月[1] - 国家开发银行、进出口银行、中国农业发展银行分别支持项目1054个、360余个、881个，合计超2200个项目[1] - 预计可分别拉动项目总投资3.85万亿元、超1.3万亿元、超1.93万亿元，合计拉动项目总投资约7.08万亿元[1] 宏观动态与货币政策 - 中国人民银行开展3426亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有2125亿元逆回购到期，实现净投放1301亿元[3] - 江苏省推动地方政府债务率较高、财政收支平衡压力较大的地区加快盘活存量资产，以化解债务风险并支持新项目建设[3] 债券市场发行动态 - 洛阳工控集团拟发行40亿元小公募公司债，20亿元用于偿还有息债务，20亿元用于补充流动资金，主体信用等级为AAA[4] - 河南日报报业集团拟发行5亿元永续中票，申购区间2.0%～3.0%，募集资金用于偿还存量有息负债，主体信用评级AA+[4] - 郑州高新投控集团拟非公开发行15亿元公司债，项目获深交所受理，主体信用评级AA+[5][6] - 洛阳西苑国投完成发行7亿元公司债，利率3.09%，期限3年，募集资金用于偿还到期公司债券本金[8] - 新乡国资集团完成发行5.3亿元公司债，利率2.29%，期限5(3+2)年，募集资金用于偿还到期有息债务，主体信用等级AAA[10] - 济源投资集团完成发行5亿元中期票据，利率2.97%，期限5年，募集资金用于偿还有息债务[11] - 全国首单三贴标住房租赁CMBS成功发行，优先级发行规模2.26亿元，发行利率2.60%，信用评级AA+sf[13] 债市主体与监管动态 - 广西证监局随机选取广西国控资本运营集团为2025年债券发行人现场检查对象[14] - 上海北方企业集团及其子公司为融资需求抵押资产合计36.4亿元，被担保债务金额总计23.42亿元[14] 债市舆情与风险事件 - 上海创兴资源公司董事长刘鹏因涉嫌犯罪被批准逮捕，所涉事项与公司无关[15] - 贵阳经开贵合投资被纳入被执行人名单，执行标的1059.72万元，公司短期债务19.30亿元，总债务100.09亿元，短期偿债压力大[16] - 深交所终止审核潍坊投资集团9.43亿元私募债项目[17] - 安徽建工建投集团因市场波动取消发行5亿元中期票据[17] 市场观点与研究分析 - 中诚信研究显示多家城投平台被基金减持，区域集中于广东、江苏和安徽，基础设施投融资行业出现46次减持行为[18] - 财通固收分析认为我国四季度降息可能性不高，债市供需将向有利方向运行，建议保持多头思维[19]

全球黄金市场概况 - 2025年10月30日伦敦金现货价格报每盎司3959美元 盘中最高触及每盎司3982美元 [3] - 美联储于10月30日凌晨宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4% 并明确将于12月1日结束量化紧缩 为年内连续第二次降息 [3] - 世界黄金协会2025年三季度全球黄金需求总量达1313吨 需求总金额1460亿美元 刷新单季度黄金需求最高纪录 [3] 全球黄金投资需求 - 三季度全球黄金投资需求激增至537吨 同比大幅增长47% 占当季黄金净需求的55% [3] - 实物黄金ETF成为最大亮点 投资者连续第三个季度大规模增持 当季持仓增加222吨 全球流入金额达260亿美元 [3] - 2025年前三季度全球黄金ETF总持仓累计增加619吨 约合640亿美元 北美地区以346吨增量领跑 欧洲148吨与亚洲118吨紧随其后 [3] 中国市场黄金需求 - 三季度中国市场零售黄金投资与消费需求涵盖金饰 金条 金币及黄金ETF达152吨 同比下降7% 环比下滑38% 为2009年以来最疲弱的三季度表现 [6] - 黄金ETF需求由正转负 当季流出38亿元人民币约5.4亿美元 终结连续三季流入态势 总持仓减少5.8吨至194吨 [6] - 受金价飙升带动 黄金ETF管理资产总规模AUM逆势增长11% 达1688亿元人民币约237亿美元 [6] 中国市场黄金ETF年度表现 - 前三季度中国市场黄金ETF整体表现强劲 净流入量达593亿元人民币约82亿美元 刷新历史同期纪录 [6] - 持仓激增79吨 同样史无前例 总持仓量持续徘徊于历史高点附近 [6] 全球央行购金动态 - 全球央行购金步伐未因金价高位而放缓 三季度全球央行净购金量达220吨 环比增长28% 同比增长10% [7] - 前三季度累计净购金634吨 [7] 黄金市场前景分析 - 支撑黄金需求的核心因素包括地缘冲突 通胀压力及贸易政策不确定性 依然存在 [6] - 未来美元走弱 降息预期及滞胀风险或将进一步提振黄金投资需求 [6] - 当前市场环境显示黄金仍有上行空间 其战略配置价值未被市场充分挖掘 配置窗口依然开放 [6]

中国宏观经济数据 - 前三季度中国GDP同比增长5.2%，其中三季度增长4.8% [1] - 9月份规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3% [1] - 前三季度全国固定资产投资同比下降0.5%，扣除房地产开发投资后增长3% [1] - 居民人均可支配收入32509元，扣除价格因素实际增长5.2% [1] - 9月出口金额同比增长8.3%，进口金额同比增长7.4% [14] - 社会融资规模当月值35296亿元，同比增速8.7% [14] 美国经济数据与政策 - 美国9月CPI同比上涨3%，创今年1月以来最高，但低于市场预期的3.1% [1] - 核心CPI环比放缓至0.2%，服务业通胀放缓至2021年11月以来最弱水平 [1] - 美国10月制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.8，均较9月回升且好于预期 [1] - 新订单综合指数升至今年以来最高水平，制造业订单创去年2月以来最强劲 [1] - 市场已完全消化美联储年内剩余时间两次降息25个基点的预期 [1] 国际关系与政策动向 - 中美经贸磋商围绕海事物流和造船业301措施、关税暂停期、芬太尼等问题进行，就解决各自关切的安排达成基本共识 [3] - 国家主席习近平将出席APEC会议，中美双方就两国元首会晤保持密切沟通 [2] - 二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标，包括科技自立自强水平大幅提高和进一步全面深化改革 [2] 大宗商品市场 - ICE布油本周上涨5.92%，收于64.92美元，但今年以来下跌13.02% [4][5] - COMEX黄金本周下跌2.05%，收于4126.9美元，今年以来大幅上涨56.26% [4][5] - UME铝本月上涨6.63%，今年以来上涨11.95% [4] - UME铜本月上涨5.12%，今年以来上涨24.85% [4] - CBOT大豆本月上涨3.09%，今年以来上涨3.09% [4] 外汇市场 - 美元指数本周上行38.61基点，本月上行111.93基点，但今年以来下跌954.75基点 [4][6] - 美元兑离岸人民币本周贬值7个基点，本月贬值25个基点，今年以来贬值2089个基点 [4][6] - 美元兑日元本周升值225.65基点，本月升值495.65基点，今年以来贬值438.95基点 [4][6] 中国股票市场 - 上周A股主要板块回升，创业板指涨幅最大达8.05%，上证50涨幅最小为2.63% [7] - 偏股混合型基金指数上涨3.82% [7] - 市场预期中美经贸磋商将带动贸易冲突缓和，风险偏好回升推动市场上行 [7] 美国股票市场 - 上周美股三大指数上行，纳斯达克指数表现最好上涨2.81%，标普500指数上涨1.92% [8] - 中美贸易冲突缓和预期叠加通胀数据走弱推动美股回升 [8] 债券市场 - 中国信用债大体下行，其中5YAA-下行10BP幅度最大 [10] - 利率债出现上行，其中1Y及5Y国债上行3BP幅度最大 [10] - 美国国债利率窄幅震荡，大部分期限波动幅度在3BP以内 [12] - 经济数据走弱推动利率下行，但市场风险偏好回升带动利率上行 [10][12]

全球黄金需求总体表现 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度最高纪录 [1] - 全球央行第三季度净购金量总计220吨，较第二季度增长28%，较上年同期增长10% [1] - 前三季度全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年高位，但显著高于2022年前平均水平 [1] 中国市场黄金需求 - 2025年第三季度中国市场零售黄金投资与消费需求达152吨，较上年同期下降7% [1] - 按金额计，第三季度中国零售黄金投资与消费需求达1204亿元人民币（约169亿美元），较上年同期激增29%，创三季度历史最高水平 [1] 黄金市场前景与驱动因素 - 黄金市场前景乐观，美元持续走弱、普遍降息预期及滞胀风险可能进一步支撑黄金投资需求 [1] - 金价不断刷新纪录，当前市场环境显示黄金仍有进一步上行空间，市场尚未饱和，配置黄金的战略价值稳固 [1]

全球黄金需求概况 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度最高纪录 [1] - 全球央行第三季度净购金量总计220吨，较第二季度增长28%，较上年同比增长10% [1] - 前三季度全球央行净购金总量达634吨，显著高于2022年之前的平均水平 [1] 中国市场黄金需求 - 2025年第三季度中国市场零售黄金投资与消费需求达152吨，较上年同比下降7% [1] - 按金额计，第三季度中国零售黄金投资与消费需求高达1204亿元人民币（约合169亿美元），较上年同比激增29%，创下三季度历史最高水平 [1] 黄金市场前景分析 - 黄金市场前景乐观，美元持续走弱、普遍的降息预期以及滞胀风险可能进一步支撑黄金投资需求 [1] - 金价不断刷新纪录，当前市场环境显示黄金仍有进一步上行空间，市场尚未饱和，配置黄金的战略价值稳固 [1]

美联储政策动向 - 美联储宣布重启有限国债购买并正式结束量化紧缩政策 [2] - 自12月1日起将抵押贷款支持证券到期资金全部再投资于国库券 [2] - 将维持每月最多350亿美元抵押贷款支持证券到期不展期的计划 [2] - 此举理论上利好国债价格并压低收益率 [2] - 达拉斯Comerica银行首席经济学家预计2026年3-9月间可能重启资产负债表扩张以匹配经济增长 [2] 市场预期与官员观点 - 美联储主席鲍威尔的"鹰派"言论短期内未能被新政策抵消 [2] - 市场对12月降息预期明显降温 [2] - 部分美联储官员存在鹰派情绪 鲍威尔可能面临更大压力抑制降息预期 [2] 国际白银行情 - 国际白银在亚盘时段交投于47.52一线下方 开盘于47.51美元/盎司 [1] - 白银价格暂报47.36美元/盎司 下跌0.33% [1] - 最高触及47.95美元/盎司 最低下探47.24美元/盎司 [1] - 盘内短线走势偏向看跌 [1] - 分析认为白银底部形态和基础明显 未来上涨空间较大 [2] - 基于市场表现和技术面 本周预计继续看涨至49.5目标点 [2] - 前期提示在46附近做多的策略维持不变 继续看多头的延续 [2]

本交易日重头戏无疑是中美领导人在韩国首尔的会晤。若贸易谈判未能取得突破性进展，或将为金价提 供短期避险支撑；反之，若谈判进展乐观，叠加12月降息预期进一步降温，金价恐面临更大下行压力。 【最新黄金t+d行情解析】 今日周四（10月30日）亚盘时段，黄金t+d目前交投于890.40元附近，截至发稿，黄金t+d暂报897.86元/ 克，跌幅0.71%，最高触及918.66元/克，最低下探896.14元/克。目前来看，黄金t+d短线偏向震荡走势。 【要闻速递】 据外媒报道，经过数月的谈判，美国和韩国最终达成了一项贸易协议。韩国将在美国投资1500亿美元用 于造船，且对美3500亿美元投资中包括2000亿美元分期现金投资。投资上限为每年200亿美元。此外， 韩国总统顾问表示，美国将继续维持对韩国的15%的全面关税，汽车关税将降至15%，且韩国将在药品 关税方面获得最惠国待遇。 摘要今日周四（10月30日）亚盘时段，黄金t+d目前交投于890.40元附近，截至发稿，黄金t+d暂报 897.86元/克，跌幅0.71%，最高触及918.66元/克，最低下探896.14元/克。目前来看，黄金t+d短线偏向 震荡走势。 黄金t ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外美联储降息25BP，12月降息预期松动，美元指数上涨，美股震荡，铜价创新高，金价震荡调整，油价收涨；国内A股延续突破势头，债市分化，关注中美元首会晤[2][3] - 各品种走势受宏观和基本面因素影响，如金银承压、铜价高位震荡、铝价调整、氧化铝关注减产、锌价承压、铅价调整、锡价高位震荡、工业硅反弹、碳酸锂宽幅震荡、镍价震荡、纯碱玻璃有调整和震荡、螺卷震荡反弹、铁矿震荡偏强、豆菜粕震荡偏强、棕榈油震荡偏弱 [4][6][8][10][11][13][14][16][18][20][22][23][24][26] 各品种总结 宏观 - 海外美联储以10:2票通过降息25BP，将联邦基金利率区间下调至3.75% - 4.00%，内部有分歧，鲍威尔称12月未必继续降息，宣布12月结束缩表；国内A股周三上涨，上证指数收于4016点，两市成交额2.29万亿，债市分化，关注中美元首会晤 [2][3] 贵金属 - 周三国际贵金属价格盘中反弹后回吐涨幅，COMEX黄金期货跌0.67%报3941.7美元/盎司，COMEX白银期货涨0.29%报47.275美元/盎司；鲍威尔讲话偏鹰，市场下调未来降息预期，美元走强压制金银价格，维持金银处于阶段性调整观点，不宜做多 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力偏强震荡，伦铜夜盘站稳11000美金，国内近月转向C结构，电解铜现货成交不佳，LME库存降至13.5万吨；美联储降息，嘉能可前三季度铜产量同比降17%，下调产量指引；受全球新兴行业发展和基本面因素影响，预计短期铜价高位偏强震荡，关注沪铜9万附近压力 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收21295元/吨涨0.35%，LME收2870美元/吨跌0.83%，10月27日电解铝锭库存62.6万吨环比增0.6万吨，铝棒库存14.6万吨环比增0.1万吨；美联储降息，鲍威尔对12月宽松态度谨慎；预计今日铝价回落，中美贸易会谈乐观情绪限制回调空间 [8][9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收2879元/吨涨1.41%，现货全国均价2906元/吨跌4元/吨，升水82元/吨；河北某氧化铝企业因环保检修两台焙烧炉；进入冬季环保限产和成本利润倒挂使减产预期提升，期价在供应充裕与减产预期中博弈，关注后续减产消息 [10] 锌 - 周三沪锌主力2512合约期价先抑后扬，伦锌冲高回落，现货升水维稳，下游接货谨慎；澳大利亚Endeavor矿难停产；美联储降息但鲍威尔表态使12月降息预期回落，锌价走势承压，关注中美元首会晤，预计短期偏震荡，关注三方库存数据 [11] 铅 - 周三沪铅主力2512合约日内窄幅震荡，伦铅冲高回落，现货升水维稳，下游接货谨慎；随着大型电池企业减停产，持货商挺价意愿缓和，期现价差高位使交仓意愿强，预计短期铅价小幅调整，低库存限制调整幅度 [12] 锡 - 周三沪锡主力2512合约期价先抑后扬，伦锡窄幅震荡；鲍威尔打压12月降息预期，美元拉涨压制锡价；基本面供需双弱，加工费低，产量受原料约束，下游需求承压，但全球精炼锡库存低支撑锡价，预计短期锡价高位运行 [13] 工业硅 - 周三工业硅延续反弹，华东通氧553现货对2512合约升水180元/吨，10月23日广期所仓单库降至47338手；新疆开工率升至83%，川滇产量回落，内蒙和甘肃新增产能释放有限，供应平稳；需求侧多晶硅市场情绪有变化，硅片排产超预期，光伏电池提价，预计期价短期延续反弹 [14][15] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格震荡偏强，现货价格上涨，SMM电碳和工碳价格均涨650元/吨；四川省新增锂辉石资源量280万吨，新获采矿证可年产碳酸锂8万吨，海外矿山产量和成本有变化；海外辉石矿供给充裕，云母矿短缺，现货偏紧，成交量有限，多空博弈热度升温，价格宽幅震荡 [16][17] 镍 - 周三镍价震荡偏强运行，SMM1镍报价121900元/吨；美联储降息但鲍威尔态度偏鹰，市场对12月降息概率预期降至67%，中美高层将会晤；产业暂无明显改善，镍矿价格坚挺，传统消费低迷，纯镍交投兴起，升贴水抬升，镍价震荡 [18][19] 纯碱玻璃 - 周三纯碱主力合约震荡偏强收1251元/吨涨0.61%，玻璃主力合约震荡偏弱收1112元/吨跌0.98%；光伏行业筹备成立联合体；玻璃座谈会未提涨，主力合约持仓先降后增，现货市场弱，下游逢低备货；纯碱装置小幅减产，市场交投一般，短期玻璃价格或调整，纯碱震荡运行 [20] 螺卷 - 周三钢材期货震荡反弹，现货成交11.46万吨，唐山钢坯价格3000元/吨，上海螺纹报价3240元/吨；美联储降息，中美关系升温，宏观偏暖推动黑色品种价格重心上移，近期钢材基本面平稳，预计钢价震荡反弹，关注午后钢联数据和库存变化 [22] 铁矿 - 周三铁矿石期货震荡反弹，港口现货成交95万吨，日照港PB粉报价805元/吨；钢厂采购积极，高品矿需求好，铁水产量高，供应端到港量下降，港口库存环比回落，宏观偏好，预计铁矿震荡偏强 [23] 豆菜粕 - 周三豆粕01合约收涨0.1%报2969元/吨，菜粕01合约收涨0.38%报2373元/吨；巴西降水良好，阿根廷降水低播种开启，国内企业或采购美豆，等待中美高层会晤细节；预计短期连粕震荡偏强 [24][25] 棕榈油 - 周三棕榈油01合约收跌1.86%报8842元/吨；多个矿业协会请求印尼取消2026年B50生物柴油计划，花旗报告称可能推迟至2027年；美联储降息但鲍威尔表态偏鹰，美元指数涨，10月马棕油期末库存增加超预期，供需趋于宽松，预计短期棕榈油震荡偏弱 [26][27]