美联储降息预期与市场影响 - 市场对美联储降息25个基点概率达96% 预期2026年底累计降息125个基点 [3] - 历史预防式降息支撑美股走强 1995年和2019年降息后标普500指数半年内分别上涨12%和15% [3] - 纽约制造业指数暴跌21点至-8.7创三个月新低 新订单和发货量几乎腰斩显示实体经济疲软 [3] 科技巨头动态 - 马斯克自掏10亿美元回购特斯拉股票 为2020年以来最大手笔回购 特斯拉年内股价下跌54% [4] - 苹果iPhone17首周销量超预期 京东预售1分钟超去年全天 欧美市场交货周期延长 [4] - 英伟达面临中国反垄断调查 可能违反2020年收购迈络思承诺 若违法将面临50亿美元罚款(上年度销售额10%) 股价下跌1.6% [5] 自动驾驶与新能源汽车 - 禾赛科技获美国Robotaxi公司超4000万美元订单 系中国激光雷达企业首次打入美国头部市场 [5] - 蔚来全新ES8预售价41.68万元起 标配双腔空悬和三个激光雷达 直接对标宝马iX [5] 全球央行政策环境 - 加拿大 英国 日本央行本周公布决议 可能引发汇率市场剧烈波动 [6] - 特朗普要求美联储大幅降息 为政策博弈增添变数 [6]

市场表现与驱动因素 - S&P 500指数突破6600点创历史新高 科技板块持续领涨并刷新纪录 [1] - 量子计算等AI次级概念股及高科技股突破前期高点 呈现连续上涨态势且无显著回调 [2] - 投资经理因上半年业绩落后 在三季度末加大配置力度 避免错过市场行情 [3][4] - 市场存在FOMO情绪(错失恐惧症) 由AI叙事和降息预期双重驱动 [5] - 上周四市场广度显著改善 上涨股与下跌股比例达5:1 周五及本周一保持正向但力度减弱 [6] 利率政策与行业影响 - 美联储预计降息25-50基点 利率敏感型行业将受益 [7][8] - 若美联储维持鸽派立场且连续降息(9月/10月/12月各25基点) 市场不会出现"利好出尽"式抛售 [9] - 住房板块为最受益领域 因现有房贷利率4%与新贷7%利差导致房市冻结超一年半 [10][11] - 降息有望激活冻结的住房市场 但关键取决于10年期国债收益率下降能否使房贷利率跌破6% [12] 经济前景与就业结构 - 经济数据存在滞后性 劳动力市场数据近两月出现大幅修正 而股市具前瞻性定价特征 [13] - 专业投资者关注未来就业市场风险 上周初请失业金人数创一年新高 [14] - 未来数年美国将吸引数千亿美元投资 建筑业与制造业就业增长将抵消部分政府岗位减少 [15][16] - 外资直接投资(FDI)政策推动欧盟/日本等国际资本流入 实际执行效果待观察 [17] 行业资本开支与技术应用 - AI企业资本开支维持强劲态势 多家公司确认投入计划未变 [5] - 企业开始将AI软件整合至运营环节 并已实现实际效益 [6]

黄金市场基本面分析 - 黄金处于"滞胀"与"衰退"之间的最佳位置 美国CPI高于预期确认通胀黏性 初请失业金数据上升强化降息预期 [1] - 美联储若在物价未完全受控时转向宽松政策 将导致实际利率快速下降并损害美元信用溢价 [1] - "增长弱+政策松+通胀粘"的三元组合构成对黄金有利的历史场景 [1] - 全球央行持续去美元化及地缘冲突频发为金价提供额外支撑 上行空间大于回调风险 [1] 技术面分析 - 金价维持相对高位横盘 收盘持续位于5日均线上方保持强势态势 [1] - 关键阻力位位于3686、3704和3746 若突破震荡压力位可能继续创历史新高 [1] - 10日均线逐步上移 首次触及或刺破该均线可能引发新一轮单边上拉 [1] - 1小时线显示高位震荡格局 大区间震荡区间为3620-3660 [3] - 2小时线均线呈金叉形态 金价突破布林上轨且布林开口朝上显示多头强势 [4] - 4小时线支撑位位于3625-3633区间 日线级别关键分界线为3600关口 [4] 操作策略 - 交易策略以回踩做多为主 下方支撑关注3620附近 上方阻力关注3675附近 [3] - 具体操作建议回踩3640/35一线做多 止损3625 目标3655-3660 破位继续持有 [4] - 美联储利率决议前保持区间操作思路 [4] 时间节点影响 - 美联储9月降息信号明显 市场不确定性加大推动避险需求 [3] - 周四凌晨2点利率决议前 金价预计维持强势高位整理并可能再创历史新高 [1] - 若美联储实施降息 需关注黄金是否出现"见光死"行情 [3]

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【油价"深蹲"临近，关注反弹信号与市场动态】原油库存隐忧浮现，技术面与基本面双杀信号已至，需 锁定油价低位震荡区间。宏观信息差方面，三大数据信号确认，降息预期打满，关注鲍威尔是否会给出 鹰派意外。可利用"买预期、卖事实"陷阱，做好决胜FOMC前的最后布局。 ...

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【美通胀数据推升降息预期，铜价周中上升】周中，沪铜主力期货合约涨幅超1%，报收于8.1万元每吨 附近，上海有色现货升水85元每吨。沪铜库存增加1.2万吨至9.4万吨，LME库存稳定在15.5万吨且连续5 周未变，COMEX库存稳定在31万吨。 进阶数据显示，铜现货进口窗口关闭，铜铝比大幅回落0.06至 3.8，精废价差上升近200元每吨至1945元每吨附近，小幅偏高。秘鲁能源与矿业部数据表明，该国7月 铜产量同比增2%至228,007吨，2025年前7个月产量约156万吨，同比增长3.3%，秘鲁是全球第三大铜生 产国。 铜价周中走强，源于美国通胀数据低于预期，推升了降息预期。周三夜盘美国PPI数据不及预 期，投资者预计通胀或进一步回落，美联储降息概率上升，推升铜价；周四夜盘美国通胀数据符合预 期，进一步将铜价推至8.1万元每吨。 展望未来一周，铜价或维持在8.1万元每吨。投资者对美联储9、 10月利率决议预期较为一致，货币政策对铜价影响或降低，基本面供需双弱或延续，供给端偏紧难缓 解，需求弱势，整体以震荡为主。 认为，铜价以震荡为主，周度价格区间在8 ...

| Millio | > 国技期货 | 贵金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月15日 | | 黄金 | ★☆★ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ★☆★ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | ★特朗普:当所有北约国家都停止购买俄罗斯石油时,我将准备对俄罗斯实施重大制裁。敦促美上诉法院批 准解雇美联储理事库克。 ★巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）高级官员塔希尔 · 努努发表声明称，哈马斯已暂停与以色列关于加沙 地带停火与被扣押人员交换的谈判。 今日贵金属震荡。地缘方面，上周以色列空袭卡塔尔首都，目标直指哈马斯高级领导人，中东地缘局势依然 紧张。美国总统特朗普重申对俄罗斯实施制裁的意愿,并敦促其他国家跟进,这一表态表明俄乌停战协议的 新行渐远。数据方面，美国劳工统计局公布数据显示，美国8月CPI同比2.9%，持平预期，较前值2.7%小幅回 升,环 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝方面，宏观降息预期、旺季支撑价格，预计近期偏强运行为主，下方支撑有所加强，关注本周美联储会议 [9] - 锌方面，短期关注宏观情绪，降息预期叠加金九银十预计偏震荡运行，但中长期放量仍给到上方压力 [11] - 锡方面，短期呈现供需双弱局面 [13] 根据相关目录分别进行总结 01 有色周度行情回顾 - 期货主力合约收盘价格方面，2025年9月12日，铜CU2510为81060元，周涨920元，涨幅1.15%；铝AL2510为21120元，周涨425元，涨幅2.05%；锌ZN2510为22305元，周涨150元，涨幅0.68%；锡SN2510为273950元，周涨1490元，涨幅0.55%；镍NI2510为121980元，周涨670元，涨幅0.55% [7] - 现货价格方面，2025年9月12日，中国铜上海物贸平均价为80990元，周涨1025元，涨幅1.28%；铝A00有色市场平均价为21050元，周涨370元，涨幅1.79%；锌锭0价格为22236元，周涨430元，涨幅1.97%；锡上海物贸平均价为273250元，周涨1000元，涨幅0.37%；镍1平均价为123430元，周涨1390元，涨幅1.14% [7] 02 本周有色行情预判 铝 - 逻辑上，上周铝价偏强运行，宏观上美国初请失业金人数激增和通胀温和上升，美联储可能降息提振有色金属价格；基本面国内电解铝运行产能高位，开工率环比小增，铝水比例预计回升，成本端氧化铝价格窄幅运行，需求端下游加工龙头企业开工率上升，9月15日国内主流消费地电解铝锭库存上升，去库拐点待察 [9] 锌 - 逻辑上，上周锌价震荡运行，截至9月12日，SMM Zn50周度TC均价下降，进口锌精矿指数有值，国内锌矿山生产利润压缩，矿企上调加工费意愿低，冶炼厂生产积极性强，需求端镀锌开工率上升，库存增加，消费无明显“旺季”特征 [10] 锡 - 逻辑上，7月我国锡矿进口量下降，1 - 7月累计进口量也下降，缅甸出矿慢，供应偏紧推动锡价，云南和江西原料短缺致冶炼厂开工率下降，下游需求一般，市场短期供需双弱 [13] 03 品种数据 铝 - 铝土矿价格，9月12日当周，国产高品铝土矿河南价格650元/吨，环比增10元，同比增15元；国产低品铝土矿河南价格580元/吨，环比增10元，同比增30元；进口铝土矿指数平均价75.48美元/吨，环比降0.05美元，同比降1.13美元 [17] - 铝土矿到港量及出港量，9月12日当周，港口汇总到港量425.45万吨，环比增85.87万吨，同比增131.07万吨；出港量467.31万吨，环比增103.8万吨，同比增146.23万吨 [20] - 氧化铝价格及成本利润，9月12日当周，国产河南价格3060元/吨，环比降80元，同比降905元；完全成本2902元/吨，环比增0.8元，同比增41.3元；山西利润43.39元/吨，环比降89.49元，同比降1026.97元 [23] - 电解铝，9月12日当周，总成本16427.69元/吨，环比降143.57元，同比降1139.54元；佛山 - SMM A00铝地区价差 - 60元/吨，环比增10元，同比增30元 [25] - 开工率方面，9月11日当周，铝线缆64.8，环比增0.4，同比降6.2；铝箔71.9，环比不变，同比降4；铝板带66，环比增1，同比降5；铝型材54，环比增1，同比增1.5；原生铝合金57.6，环比增1，同比增2.6；再生铝合金55.5，环比增0.2，同比增1.5 [29][30] - 电解铝库存，9月11日当周，上海保税区库存69500吨，环比降5600吨，同比增33200吨；保税区总库存92500吨，环比降3600吨，同比增46000吨；9月15日当周，社会库存63.7万吨，环比增0.6万吨，同比降11.1万吨；主要消费地铝锭周度出库量10.76万吨，环比降1.38万吨，同比增0.39万吨；9月12日当周，上期所库存128499吨，环比增4421吨，同比降150672吨；9月11日当周，LME库存485275吨，环比增600吨，同比降339075吨 [35][36] - 现货基差，9月12日当周，SMM A00铝当月基差 - 265元/吨，环比降210元，同比降175元；主力基差 - 100元/吨，环比降65元，同比增35元；连三基差 - 40元/吨，环比降50元，同比增70元；SMM A00铝佛山当月基差 - 325元/吨，环比降200元，同比降145元；主力基差 - 160元/吨，环比降55元，同比增65元；连三基差 - 100元/吨，环比降40元，同比增100元 [41][44] - 沪铝月间价差，9月12日当周，当月 - 主力价差165元/吨，环比增145元，同比增210元；当月 - 连三价差225元/吨，环比增160元，同比增255元 [45] 锌 - 锌精矿价格及加工费，9月12日当周，国产锌精矿价格16878元/金属吨，环比增72元，同比降3784元；国产锌精矿加工费3850元/金属吨，环比降50元，同比增2400元；进口锌精矿加工费98.75美元/干吨，环比增2.5美元 [52] - 锌精矿生产利润、进口盈亏及库存，9月12日当周，企业生产利润3878元/金属吨，环比增218元，同比降3376元；进口盈亏 - 2149.17元/吨，环比降560.21元，同比降2627.64元；连云港进口锌精矿库存16万实物吨，环比增3万实物吨，同比增13万实物吨 [55] - 精炼锌库存，9月15日当周，SMM七地锌锭社会库存16.06万吨，环比增0.85万吨，同比增4.61万吨；9月11日当周，锌锭保税区库存0.8万吨，环比不变，同比增0.25万吨；9月12日当周，上期所精炼锌库存94649吨，环比增7617吨，同比增9037吨；9月11日当周，LME锌库存50525吨，环比降3525吨，同比降181900吨 [58] - 镀锌，9月11日当周，产量332345吨，环比增43245吨，同比降10010吨；开工率56.06%，环比增5.98个百分点，同比降1.68个百分点；原料库存13860吨，环比增1190吨，同比增1270吨；成品库存375700吨，环比降21200吨，同比降56500吨 [61] - 锌基差，9月12日当周，SMM 0锌锭当月基差 - 20元/吨，环比增75元，同比增115元；主力基差 - 125元/吨，环比增30元，同比降60元；连三基差 - 105元/吨，环比增40元，同比降580元 [64] - 沪锌月间价差，9月12日当周，当月 - 主力价差 - 55元/吨，环比降15元，同比降195元；当月 - 连三价差 - 85元/吨，环比降35元，同比降695元 [68] 锡 - 精炼锡产量、开工率，9月12日当周，云南、江西两省合计产量0.138万吨，环比降0.1万吨，同比降0.0375万吨；合计开工率28.48%，环比降20.63个百分点，同比降7.74个百分点 [73] - 锡锭库存，9月12日当周，SHFE锡锭库存总计7897吨，环比增124吨，同比降1602吨；中国分地区锡锭社会库存9389吨，环比增108吨，同比降1419吨 [76] - 锡精矿加工费，9月12日当周，云南40%为12000元/吨，环比持平，同比降3500元；广西60%、湖南60%、江西60%均为8000元/吨，环比持平，同比降3500元 [78] - 锡矿进口盈亏水平，9月11日当周为8842.8元/吨，环比降14028.26元，同比降7146.94元 [79] - 现货各地平均价，9月12日当周，40%锡精矿云南为261900元/吨，环比增2200元，同比增18300元；60%锡精矿广西、湖南、江西均为265900元/吨，环比增2200元，同比增18300元 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 9月降息预期提振铜价，但美国“预防式”降息对铜价持续提振有限，且“类滞胀”环境抑制降息空间；基本面“弱现实+稳预期”，中长期供需矛盾提供底部支撑，铜价至少维持震荡，主力参考79500 - 82000 [1] 铝 - 氧化铝期货价格下行，市场“高供应、高库存、弱需求”，预计短期主力合约在2900 - 3200元/吨区间震荡；铝价突破21000关口后继续上行需基本面配合，本周价格围绕旺季预期与实际消费兑现程度震荡，主力参考区间20600 - 21400元/吨 [3] 铝合金 - 铸造铝合金期货价格跟随铝价走强，成本端废铝供应偏紧支撑价格，需求端订单回暖但库存累库，预计现货价格坚挺，累库速率放缓，本周主力合约参考运行区间20200 - 21000元/吨 [5] 锌 - 上游矿企投产复产使TC上行，冶炼厂复产积极性高，8月精锌产量超预期；需求端旺季表现分化，供应宽松预期压制国内锌价，LME锌价较强。沪锌上方空间难打开，短期或受宏观驱动，价格以震荡为主，主力参考21800 - 22800 [8] 锡 - 美国数据强化9月降息预期，现实锡矿供应紧张，需求疲软态势未好转，AI和光伏带动消费规模小。预计锡价高位震荡，关注缅甸锡矿进口情况，运行区间参考285000 - 265000 [11] 镍 - 沪镍盘面价格中枢上移，宏观暂稳矿端扰动影响有限，成本有支撑，短期无明显供需矛盾但去库放缓，中期供给宽松制约价格，预计盘面区间调整，主力参考118000 - 124000 [13] 不锈钢 - 不锈钢盘面震荡，现货价格上调，成交不及预期。矿价坚挺，镍铁议价区间上移，钢厂采购谨慎。9月粗钢排产或增加，需求预期改善但旺季需求未放量，库存去化慢，短期盘面区间震荡，运行区间参考12600 - 13400 [15] 碳酸锂 - 碳酸锂期货价格中枢下移，供应端扰动淡化，基本面紧平衡，产量增加，需求乐观进入旺季，全环节去库。短期盘面震荡整理，价格中枢参考7 - 7.4万区间，关注7.2万附近压力位 [18] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1电解铜现值80755元/吨，日涨0.72%；SMM A00铝现值21020元/吨，日涨0.77%；SMM铝合金ADC12各地价格有不同涨幅；SMM 0锌锭现值22230元/吨，日涨0.23%；SMM 1锡现值271100元/吨，日涨0.37%；1电解镍各地价格有不同涨幅；304/2B不锈钢价格持平；SMM电池级碳酸锂均价72450元/吨，日跌0.55% [1][3][5][8][11][13][15][18] 月间价差 - 各品种月间价差有不同变化，如铜2509 - 2510价差为300元/吨，较前值涨270元/吨；铝2509 - 2510价差为20元/吨，较前值涨5元/吨等 [1][3][5][8][11][13][15][18] 基本面数据 - 8月电解铜产量117.15万吨，环比降0.24%；8月氧化铝产量773.82万吨，环比增1.15%；8月再生铝合金锭产量61.50万吨，环比降1.60%；8月精炼锌产量62.62万吨，环比增3.88%；7月锡矿进口10278吨，环比降13.71%；中国精炼镍8月产量32200吨，环比增1.26%；中国300系不锈钢粗钢8月产量171.33万吨，环比降3.83%；8月碳酸锂产量85240吨，环比增4.55% [1][3][5][8][11][13][15][18] 库存数据 - 境内铜社会库存14.43万吨，周增2.63%；中国电解铝社会库存62.50万吨，周降0.16%；再生铝合金锭周度社会库存5.38万吨，周增33.83%；中国锌锭七地社会库存15.42万吨，周增3.56%；SHEF锡库存7773.0吨，周增2.74%；SHFE镍库存26986吨，周增2.07%；300系不锈钢社库47.81万吨，周降2.10%；碳酸锂总库存94177吨，月降3.75% [1][3][5][8][11][13][15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国 8 月 CPI 反弹温和且符合预期，叠加 8 月非农数据爆冷和数据下修，市场对美联储年内多次降息预期巩固；贵金属利多因素接近充分发酵，多空博弈或加剧；各金属品种因供需、宏观等因素呈现不同走势和投资机会[3][5] 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：上周五伦敦金收涨 0.26%，报 3643.06 美元/盎司，伦敦银收涨 1.58%，报 42.16 美元/盎司；沪金主力合约收涨 0.39%，报 834 元/克，沪银主力合约收涨 1.22%，报 10051 元/千克；美元指数收涨 0.14%，报 97.68；10 年期美债收益率下行至 4.027%；人民币兑美元收跌 0.09%，报 7.1246[3] - **重要资讯**：美国 9 月一年期通胀率预期初值 4.8%，密歇根大学消费者信心指数初值 55.4；特朗普敦促解雇美联储理事，威胁对俄制裁；美联储本周降息 25 个基点概率为 96.4%，10 月累计降息 50 个基点概率为 81.0%[3] - **逻辑分析**：美国 8 月 CPI 反弹温和，非农数据爆冷及下修凸显劳动力市场脆弱，市场对美联储年内多次降息预期巩固[3] - **交易策略**：单边可逢高减仓或背靠 5 日均线止盈；套利和期权暂时观望[6] 铜 - **市场回顾**：上周五夜盘沪铜 2510 合约收于 80810 元/吨，涨幅 0.19%，沪铜指数减仓 3691 手至 51.88 万手；LME 收盘于 10064.5 美元/吨，涨幅 0.07%；LME 库存减少 225 吨至 15.39 万吨，COMEX 库存增加 653 吨到 31.04 万吨[8] - **重要资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；Grasberg 铜矿停工营救工人；秘鲁 7 月出口铜 18.74 万吨[8] - **逻辑分析**：宏观上市场对美联储降息预期增加，基本面铜矿供应端扰动不断，供应偏紧，9 月国内精炼铜产量预计下降，进口流入增加；消费终端边际走弱，表观消费好于实际消费[9][10] - **交易策略**：单边回调后择机布局多单，关注 10000 美元/吨支撑位；套利跨市正套；期权观望[10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝 2511 合约环比下跌 11 元至 2897 元/吨；北方现货综合报 3020 元持平，全国加权指数 3047.5 元跌 2.2 元[12] - **重要资讯**：印度推迟铝土矿开采批准，新疆某铝厂招标氧化铝价格下跌；8 月全国氧化铝加权平均完全成本为 2881 元/吨，行业平均盈利 368 元/吨；全国氧化铝建成产能 11462 万吨，运行 9755 万吨，开工率 85.1%；截至 9 月 11 日库存 368 万吨，较上周增 7.1 万吨；澳洲氧化铝报价 336 美元/吨，理论进口利润 44 元/吨[12][13][14] - **逻辑分析**：氧化铝供需过剩在现货市场显性化，国内外报价共振下跌，进口窗口窄幅打开，货源从北向南流动，基本面偏弱，但需警惕“反内卷”情绪干扰[14] - **交易策略**：单边延续偏弱运行格局；套利和期权暂时观望[15] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金 2511 合约环比上涨 10 至 20580 元/吨；9 月 12 日 ADC12 铝合金锭现货价多地涨 100 元/吨，进口涨 200 元/吨[17] - **重要资讯**：四部委政策影响再生铝行业税收返还等问题，部分企业受影响；8 月铸造铝合金行业加权平均完全成本 19870 元/吨，单吨利润环比扩大 41 元/吨；9 月 22 日起启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务；9 月 11 日三地再生铝合金锭社会库存增加 13187 吨至 48068 吨[18][19] - **交易逻辑**：政策影响下废铝紧缺，部分企业补库困难，下游压铸厂开工率上升，期现套利支撑价格，临近仓单生成日期库存预计增加，进口到货量减少，供应趋紧，价格稳中偏强[20] - **交易策略**：单边随铝价偏强运行；套利和期权暂时观望[21][22] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝 2510 合约环比上涨 45 元至 21075 元/吨；9 月 12 日铝锭现货价多地上涨[24] - **重要资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；9 月 12 日主要市场电解铝库存减 0.4 万吨；印尼中资电解铝企业项目送电成功，信发集团项目土建工程中标公示；8 月国内未锻轧铝及铝材出口同比降幅超 10%，前 8 月累计同比下降 8.2%[24][25] - **交易逻辑**：宏观上市场对美联储降息预期高，国内外铝价共振走强，海外市场供应偏紧及 LME 铝仓单下降支撑 LME 铝价，国内铝棒产量增加、铝水转化率提升、铸锭量下降、下游开工率回暖、库存去库，全球铝年度供需短缺，基本面有支撑[26][28] - **交易策略**：单边短期偏强运行，逢回调看多；套利 AL10 - 12 正套；期权暂时观望[29] 锌 - **市场回顾**：上周五隔夜 LME 市场涨 1.76%至 2956 美元/吨，沪锌 2510 涨 0.09%至 22300 元/吨，沪锌指数持仓增加 736 手至 22.4 万手；上海地区 0锌主流成交价 22235 - 22310 元/吨[31] - **重要资讯**：9 月 12 日国产锌精矿加工费持平，进口锌矿加工费走高，部分地区国产锌矿加工费下调，听闻有锌矿招标[32] - **逻辑分析**：9 月国内精炼锌供应或有小幅减量，消费端旺季预期但终端订单平淡，国内库存累库，海外 LME 持续去库，LME0 - 3 转为 Back 结构并扩大，支撑 LME 锌价，短期沪锌价格重心或上移[32] - **交易策略**：单边短期偏强运行，中长期逢高轻仓布局空单；套利和期权暂时观望[32][33] 铅 - **市场回顾**：上周五隔夜 LME 市场涨 1.18%至 2019 美元/吨，沪铅 2510 合约涨 1.03%至 17140 元/吨，沪铅指数持仓减少 3418 手至 9.1 万手；SMM1铅均价涨 25 元/吨为 16775 元/吨，成交平平[35] - **重要资讯**：9 月 5 - 11 日 SMM 再生铅四省周度开工率为 22.27%，较上周下滑 4.56 个百分点，安徽、内蒙古地区开工率下滑明显[35] - **逻辑分析**：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，下游企业节前备库，沪铅价格或偏强运行，但近期比值走好，铅锭进口窗口即将打开，铅价有冲高回落风险[36] - **交易策略**：单边短期区间偏强运行，警惕进口铅锭流入后冲高回落；套利和期权暂时观望[36] 镍 - **外盘情况**：周五 LME 镍价上涨 160 至 15380 美元/吨，LME 镍库存增加 1932 至 225084 吨，LME 镍 0 - 3 升贴水 - 171.2 美元/吨，沪镍主力合约 NI2510 上涨 820 至 122010 元/吨，指数持仓增加 744 手；金川升水持平于 2250 元/吨，俄镍升水持平于 300 元/吨，电积镍升水上调 50 至 50 元/吨[38] - **相关资讯**：Eramet Indonesia 采矿作业未受土地查封影响；印尼淡水河谷公司就三项镍冶炼厂项目投资洽谈；中伟股份印尼镍冶炼产能爬坡[39] - **逻辑分析**：市场关注美联储议息会议降息幅度，国内宏观氛围偏乐观，但需求旺季供应也增长，LME 库存大幅增加，中国精炼镍过剩，价格上方承压，走势相对较弱[39] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利和期权暂时观望[40] 不锈钢 - **市场回顾**：周五主力 SS2511 合约上涨 15 至 12945 元/吨，指数持仓减少 1661 手；冷轧 12800 - 13100 元/吨，热轧 12700 元/吨[43] - **重要资讯**：不锈钢行业低碳排放改造受关注，部分企业已完成改造，部分企业在改造中；欧盟碳边境调节机制和美国《清洁竞争法案》影响行业[44] - **逻辑分析**：宏观上 9 月美联储降息在即，国内有乐观情绪带动，消费旺季需求环比增长，成本支撑较强，预计震荡偏强走势[44] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利暂时观望[45] 工业硅 - **市场回顾**：上周工业硅期货主力合约震荡走强，收于 8745 元/吨；现货价格普遍上涨 100 元/吨[47] - **相关资讯**：新疆地区粘接硅煤价格调涨，其他地区相对持稳，需求端刚需采购[49] - **综合分析**：上周 DMC、原生铝合金产量和开工率增加，多晶硅产量降低，再生铝合金开工率持平；工业硅周度产量增加，开炉数量新疆增加 7 台；社会库存和样本企业库存增加，下游原料库存降低[49] - **交易逻辑**：龙头大厂复产增加，供需将转为小幅宽松，硅业大会无实质性利好，短期价格或回调，但成本上移和厂库低支撑价格，回调幅度有限，关注上周最低价格支撑[50] - **交易策略**：单边短期或回调，回调充分后多单参与；期权回调后卖出虚值看跌期权；套利 11、12 合约反套寻机参与[51] 多晶硅 - **相关资讯**：原材料报价和订单数量增加，硅片成本提高，国内头部企业上调硅片报价[55] - **综合分析**：多晶硅产能整合确定价格长期向上，短期多空因素交织，震荡看待，11 合约仓单注销或致期货价格回调[55] - **交易策略**：单边短期震荡，中长期回调买入；套利 2511、2512 合约反套；期权卖出虚值看跌期权持有[55] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力 2511 合约上涨 500 至 71160 元/吨，指数持仓减少 16608 手，广期所仓单增加 234 至 38625 吨；SMM 报价电碳和工碳环比下跌 400 元/吨[57] - **重要资讯**：今年汽车以旧换新申请量达 830 万份，商务部推进汽车流通消费改革；紫金矿业旗下锂业科思 3Q 锂盐湖年产 2 万吨碳酸锂项目投产，二期规划产能 4 万吨/年；八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025 - 2026 年）》，2025 年新能源汽车销量目标 1550 万辆左右[57][59][60] - **逻辑分析**：八部门方案新能源汽车销量目标低于中汽协预估，但今年购置税全免或刺激四季度需求，短期价格有现货支撑，需震荡整理[60] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权[61][62] 锡 - **市场回顾**：上周五夜盘主力合约沪锡 2510 收于 274160 元/吨，上涨 1310 元/吨，沪锡持仓增加 136 手至 59569 手；9 月 12 日上海金属网现货锡锭报价 274000 - 275000 元/吨，均价 274500 元/吨，成交不佳[63] - **相关资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；秘鲁 7 月出口锡 2300 吨[63] - **逻辑分析**：市场预计美联储本周降息，美元指数低位震荡，矿端供应偏紧，需求端国内消费谨慎，“金九银十”或延后，LME 和国内库存增加[63] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，库存止跌回升限制上行空间；套利和期权暂时观望[64]

市场反应与利率走势 - 2025年9月美国30年期国债收益率较月初下跌30个基点[6] - 10年期美债收益率创近五个月新低[6] - 8月非农数据公布后5年期美债收益率下挫近10个基点[7] 就业数据与市场预期 - 非农就业年度基准修订下调91.1万人（占总量0.6%）为2000年以来最大幅度[7] - 失业者认为三个月内再就业概率降至44.9%[8] - 未来一年失业概率上升至39.1%[8] - 市场已定价年内三次各25基点降息[8] 政策与政治干预 - 美联储删除"零利率下限"表述并强化"最大就业"目标[14] - 特朗普对理事库克提出房贷欺诈指控并加速提名亲白宫人士[15] - 米兰理事提名从提交到通过仅历时8天远快于平均周期[15] 风险与配置机会 - 短端利率高度反映降息预期潜藏结构性风险[17] - 长端债券因相对稳定提供具性价比久期敞口[17]