投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 2025年第三季度业绩在西北矿业并表后实现环比增长，显示出经营韧性 [1] - 煤炭业务通过增产和成本控制抵御了售价下滑的影响，非煤业务盈利环比显著扩张 [1][4] - 近期煤价回升，预计公司2025年第四季度业绩将继续改善 [4] 2025年三季度业绩表现 - 前三季度实现营业收入1049.57亿元，同比下降11.64%；归属于上市公司股东的净利润71.2亿元，同比下降39.15% [1] - 第三季度单季实现营业收入382.59亿元，同比下降0.26%，环比增长31.76%；归属于上市公司股东的净利润22.88亿元，同比下降36.60%，环比增长17.82% [1] 煤炭业务分析 - 2025年前三季度煤炭产量13589万吨，同比增长6.9%；煤炭销量12643.5万吨，同比增长2.64% [2] - 煤炭综合售价507.06元/吨，同比下降23.13%；吨煤综合成本348.04元/吨，同比下降11.25% [2] - 剔除西北矿业影响，第三季度煤炭产量3722万吨，环比增长1.15%；销量3731万吨，环比增长11.74% [3] - 第三季度吨煤成本为359.66元/吨，环比下降3.25%，成本控制良好 [3] 非煤业务分析 - 第三季度化工品销量260.1万吨，环比增长11.58%；化工业务实现毛利18.25亿元，环比增长14.28% [4] - 第三季度发电量21.19亿千瓦时，环比增长17.52%；电力业务实现毛利2.23亿元，环比增长108.41% [4] - 第三季度非煤业务合计实现毛利20.48亿元，环比增长20.19% [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为94.68亿元、118.35亿元、124.65亿元 [4] - 对应每股收益（EPS）分别为0.94元、1.18元、1.24元 [4][5] - 以2025年10月30日股价计算，对应市盈率（PE）分别为16倍、13倍、12倍 [4][5]

业绩表现 - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.06亿元，同比大幅增长5,282.88% [1] - 年初至报告期末累计净利润达3.52亿元，同比增幅高达338.55% [1] - 公司利润总额同比显著改善，增长307.06% [1] 投资业务 - 投资收益同比提升145.53%，主要得益于金融资产及长期股权投资确认的收益增加 [1] - 公允价值变动收益表现强劲，同比增长175.45%，反映以公允价值计量的金融资产价值显著提升 [1] - 投资活动产生的现金流量净额同比大幅增长1,360.76%，主要系收回投资及取得投资收益收到的现金增加 [1] 资产状况 - 截至报告期末，公司总资产达40.20亿元，较上年度末增长1.37%，资产规模保持稳定 [1] 总体评价 - 公司通过有效的资产管理和投资策略，实现了业绩的强势回归 [2]

投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩低于市场预期，但盈利能力同比改善，新并表的罗曼智能及母婴小家电业务为收入带来增量 [7] - 尽管因非经营因素导致业绩低于预期，报告仍维持增持评级，主要基于其盈利能力的改善和业务增量 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入36.91亿元，同比增长18%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润2.27亿元，同比增长79% [4][7] - 2025年第三季度单季实现营业收入11.56亿元，同比增长15%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长113%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长1018% [7] - 第三季度业绩低于预期主要受理财收益减少、政府补助减少等非经营因素影响 [7] 行业环境与公司业务 - 2025年上半年国内厨房小家电市场零售额319亿元，同比上涨9.3%；线上零售额256亿元，同比上涨12.4% [7] - 公司2025年上半年厨房小家电业务收入16.73亿元，同比增长5.02%；母婴小家电业务收入1.45亿元，同比增长40.54%；新并表的罗曼智能贡献收入2.86亿元 [7] - 母婴小家电和罗曼智能为公司收入和业绩带来增量 [7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为37.10%，同比提升3.76个百分点 [7] - 第三季度销售费用率18.64%，同比下降1.73个百分点；管理费用率5.91%，同比下降0.49个百分点；财务费用率0.47%，同比下降0.67个百分点 [7] - 第三季度净利率为4.32%，同比提升1.75个百分点 [7] 盈利预测 - 预测2025年归母净利润为3.49亿元，同比增长21.1%，对应市盈率22倍 [6][7] - 预测2026年归母净利润为3.90亿元，同比增长11.8%，对应市盈率20倍 [6][7] - 预测2027年归母净利润为4.41亿元，同比增长13.1%，对应市盈率17倍 [6][7] - 此次预测较前值有所下调（2025-2027年前值分别为4.01、4.48、5.05亿元） [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年前三季度盈利强劲增长，归母净利润同比增长398.8%至4233万元，扣非归母净利润同比增长174.0%至5424万元 [1][2] - 营业收入同比下降6.81%至81.7亿元，主要系资产管理业务新产品“相寓优选”采用“净额法”确认收入所致，业务实质规模仍在增长 [1][2] - 公司各业务市占率稳步提升，成本费率管控成效显著，应收账款持续优化，客户结构改善 [3][4] 业绩表现 - 2025年前三季度实现总交易金额（GTV）1962亿元，同比增长5.2%，其中经纪业务GTV 1566亿元（同比+5.1%），新房业务GTV 259亿元（同比+9.3%） [3] - 单季度看，2025年第三季度实现营收25.1亿元（同比-14.9%），归母净利润392.7万元（同比+118.8%），业绩环比走弱主要受行业传统淡季因素影响 [2] - 公司前三季度毛利率为9.08%，同比提升1.72个百分点，管理费率为8.2%，同比下降0.8个百分点 [4] 运营与财务指标 - 截至2025年第三季度末，公司应收账款合计3.27亿元，较年初下降1.77亿元，应收账款周转天数为13.74天，较年初减少1.91天 [4] - 资管业务在管房源规模达到33万套，较年初增长8.9% [3] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为0.97亿元、1.41亿元、1.93亿元，对应市盈率（PE）分别为69.1倍、47.7倍、34.8倍 [4] 业务发展 - 经纪业务二手房成交量达到54626套，同比增长5.6%，新房业务成交量达到8150套，同比增长0.4% [3] - 各项业务增长高于市场平均水平，反映公司市场占有率持续提升 [3]

财务表现 - 公司2025年前三季度实现归母净利润14.4亿元，同比下降19.1% [1] - 公司2025年第三季度实现归母净利润2.2亿元，同比下降41.6% [1] - 公司2025年第三季度营收同比增长16% [1] - 维持公司2025年归母净利润预测为16.4亿元，同比下降16% [1] - 维持公司2026年归母净利润预测为18.3亿元，同比增长12% [1] - 维持公司2027年归母净利润预测为19.6亿元，同比增长7% [1] 业绩展望与估值 - 公司业绩动能稳步增长，预计2025年下半年迎来业绩拐点 [1] - 公司在去年同期低基数背景下有望实现高增长 [1] - 公司最新收盘价对应2025年预测市盈率为16倍 [1] - 公司最新收盘价对应2026年预测市盈率为14倍 [1] - 公司最新收盘价对应2027年预测市盈率为14倍 [1] - 公司当前估值处于有吸引力的阶段 [1] 品牌与业务 - 老凤祥品牌具有强现金流和高壁垒的特点 [1]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司营业总收入为4689.90亿元，在已披露同业公司中排名第2，较去年同期增加385.08亿元，同比增长8.95% [1] - 2025年第三季度归母净利润为81.01亿元，在已披露同业公司中排名第3，较去年同期增加11.93亿元，同比增长17.28% [1] - 2025年第三季度经营活动现金净流入为319.38亿元，在已披露同业公司中排名第2，较去年同期增加132.47亿元，同比大幅增长70.88% [1] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为8.56%，较上季度提升0.25个百分点，实现连续2个季度上涨 [3] - 最新摊薄每股收益为0.18元，在已披露同业公司中排名第4 [3] - 最新ROE为2.74%，较去年同期增加0.38个百分点 [3] 资产运营效率 - 公司最新总资产周转率为0.49次，较去年同期增加0.06次，同比增长12.53% [3] - 最新存货周转率为5.54次，在已披露同业公司中排名第3，较去年同期增加1.41次，同比大幅增长34.31% [3] 资本结构与股东情况 - 公司最新资产负债率为62.30%，较去年同期减少1.03个百分点 [3] - 公司股东户数为19.34万户，前十大股东持股数量为95.80亿股，占总股本比例为83.34% [3] - 第一大股东上海汽车工业(集团)有限公司持股比例为63.7% [3]

投资评级 - 报告对东航物流的投资评级为“买入”，且为维持评级 [2] 核心观点 - 尽管公司2025年第三季度业绩同比有所下滑，但报告仍看好其长期业绩增长潜力 [1] - 公司全货机和货站资产具备资源禀赋优势，未来运力规模战略扩容和航线网络提升将优化洲际货运业务 [7] - 预计下半年公司将更多运力投放到四季度旺季经营中，盈利预期将逐步恢复并释放业绩弹性 [7] - 维持2025年至2027年归母净利润预测为26.29亿元、30.28亿元、34.77亿元，对应市盈率分别为9倍、8倍、7倍 [7] - 假设分红率40%，当前股息率分别为4.2%、4.9%、5.6%，估值具备较大提升潜力 [7] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年第三季度营业收入59.93亿元，同比下降6.19%；归母净利润7.12亿元，同比下降9.81% [7] - 2025年前三季度营业收入172.49亿元，同比下降2.40%；归母净利润20.01亿元，同比下降3.19% [7] - 业绩符合预期，在复杂严峻的外部贸易环境下展现出较强的韧性和抗风险能力 [7] 各业务板块经营情况 - **航空速运业务**：前三季度收入74.88亿元，同比增长13.35%；毛利14.45亿元，毛利率19.29%，同比下降0.56个百分点 [7] - **地面综合服务业务**：前三季度收入19.88亿元，同比增长6.70%；毛利7.46亿元，毛利率37.54%，同比下降2.11个百分点 [7] - **综合物流解决方案业务**：前三季度收入77.55亿元，同比下降15.69%；毛利12.00亿元，毛利率15.47%，同比上升0.94个百分点 [7] - 第三季度航空速运收入同比显著增长22.56%，地面综合服务收入增长9.22%，综合物流解决方案收入下降27.90% [7] 财务数据与预测 - 2024年营业总收入240.56亿元，同比增长16.7%；2025年前三季度营业总收入172.49亿元，同比下降2.4% [6] - 预测2025年、2026年、2027年营业总收入分别为250.49亿元、274.76亿元、293.66亿元，同比增长率分别为4.1%、9.7%、6.9% [6] - 2024年归母净利润26.88亿元，同比增长8.0%；2025年前三季度归母净利润20.01亿元，同比下降3.2% [6] - 预测2025年、2026年、2027年归母净利润分别为26.29亿元、30.28亿元、34.77亿元，同比增长率分别为-2.2%、15.2%、14.8% [6] 股东回报 - 公司致力于稳定分红回报投资者，明确在满足条件时，每年以现金方式分配的利润占当年归母净利润的30%-50% [7] - 公司长期分红比例呈现提升趋势 [7]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入达905.64亿元人民币，同比增长1.71% [1] - 扣非归母净利润首次超过百亿，达到101.03亿元人民币，同比增长18.73% [1] - 公司主营业务展现出韧性，发展势头稳健 [1] 股东回报 - 公司发布中期分红预案，拟派发现金红利总额为30.36亿元人民币 [1] - 经营成果及时回馈投资者，共享企业成长红利 [1]

2025年三季度财务业绩 - 前三季度实现营业收入536.63亿元，同比增长16.08% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为28.43亿元，同比增长19.91% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为27.03亿元，同比增长28.72% [1] - 第三季度单季营业收入为207.02亿元，同比增长19.25% [2] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为17.00亿元，同比增长12.62% [2] - 第三季度单季扣除非经常性损益的净利润为17.63亿元，同比增长22.67% [2] 现金流与经营状况 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为58.44亿元，同比下降7.09% [1][2] 资本市场融资活动 - 公司于2025年7月9日在香港联合交易所上市，发售2.62亿股，最终发售价为每股18.18港元 [2] - 香港上市所得款项总额约为47.68亿港元，扣除上市开支后所得款项净额约为46.94亿港元 [2] - 公司于2020年完成向特定对象发行股票（定增），发行5.90亿股，发行价格为每股25.44元人民币 [3] - 2020年定增募集资金总额约为150.00亿元，扣除各项费用后募集资金净额约为149.09亿元 [3]

核心财务表现 - 前三季度营业收入2.32亿元，同比增长13.90% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润3777.59万元，同比大幅增长37.43% [1] - 前三季度扣除非经常性损益后的净利润3606.12万元，同比增长47.16%，显示主营业务内生增长动力强劲 [1] - 第三季度单季度营业收入8596.51万元，同比增长13.10% [1] - 第三季度单季度归属于上市公司股东的净利润1633.02万元，增幅达48.35% [1] 盈利质量与运营效率 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额3548.89万元，同比大幅提升68.57% [1] - 加权平均净资产收益率达到12.58%，较上年同期提升3.33个百分点 [1] - 盈利增速显著高于收入增速，反映出公司盈利能力增强 [1] 资金管理与财务结构 - 交易性金融资产达1.23亿元，较年初增长超10倍，显示充裕的资金储备和积极的理财策略 [2] - 合并资产负债率为20.12%，较上年末有所下降，财务基础更加牢固 [2] 公司业务与前景 - 公司作为输送装备领域的专业企业，通过持续的技术创新和市场拓展实现增长 [2] - 现金流状况大幅改善，资产质量稳步提升，为公司在细分领域的持续发展奠定坚实基础 [2] - 业绩展现出管理层卓越的经营管理能力 [2]