人民币汇率近期走势 - 在岸和离岸人民币对美元汇率于11月26日盘中双双升破7.08，创2024年10月14日以来新高 [1] 人民币走强的原因 - 政策调控补涨：2025年以来美元指数下跌幅度一度达到-10%，而人民币对美元升值则不到3%，当前汇市调控正推动人民币对一篮子货币汇率指数适度上行 [3] - 国内资本市场吸引力上升：A股和港股估值性价比高，海外资金配置人民币资产的汇兑收益预期提升，历年岁末年初是外资布局窗口，陆股通成交额近3个交易日有所放量 [4] - 经济基本面支撑：前三季度A股上市公司合计营收53.46万亿元（同比增长1.36%），净利润4.7万亿元（同比增长5.5%），第三季度净利润同比增速达11.45% [6] - 与美元反向波动：美联储12月降息预期升温至80%以上，美元指数自100附近回落至99，强化了人民币升值趋势 [7] 后市关注因素 - 人民币走势需重点关注美元指数、人民币中间价调控力度以及国内稳增长政策的力度和节奏 [8] - 美联储开启降息周期可能引发企业结汇需求上升，年底传统季节性结汇高峰是人民币升值的重要动能 [9] - 人民币汇率预计将保持与美元反向波动、波幅相对较小的运行格局 [9]

人民币汇率走势 - 11月26日美元兑离岸人民币盘中击穿7.08，报7.07428 [1] - 同日人民币兑美元中间价报7.0796，较上个交易日调高30个基点 [3] - 人民币中间价年内涨幅超过1000个基点 [3] 汇率升值驱动因素 - 近期人民币对美元中间价持续向偏强方向调整 [3] - 出口超预期及资本市场走强带动结汇需求增加，提振市场信心 [3] - 美联储未来可能继续降息，美元指数上行空间有限 [3] - 四季度逆周期调节政策加力，如5000亿元新型政策性金融工具投放完毕及安排5000亿元地方政府债务结存限额，确保经济运行稳定，为汇率提供内在支撑 [3] 未来汇率展望 - 人民币汇率仍将以稳为主，保持与美元反向波动、波幅相对较小的运行格局 [4] - 年底前快速升值乃至进入7.0以上区间的可能性不大 [4] - 考虑到跨境资金回流、结汇意愿保持高位，人民币将继续保持韧性，但年底可能面临购汇额度等因素短期扰动 [4] - 预计2026年人民币汇率或整体呈现温和升值态势 [5]

人民币汇率近期表现 - 11月26日人民币走势强劲，在岸和离岸汇率均突破7.08，美元兑离岸人民币达到7.07499 [1] - 同日人民币兑美元中间价报7.0796，较前一个交易日上调30个基点 [1] - 今年以来人民币中间价累计涨幅已超过1000个基点 [1] 人民币走强驱动因素 - 央行通过中间价持续释放维稳信号，以对冲特朗普威胁加征关税带来的短期贬值压力 [1] - 三季度出口保持韧性且权益市场表现良好，共同推动人民币升值 [1] - 四季度企业结汇率有所提高，可能进一步强化人民币升值动力 [1] 美元指数与外部环境 - 美联储未来可能继续降息，美元指数上行空间有限 [1] - 市场对美联储降息等利空因素已有所消化，美元指数后续可能展现出一定抗跌韧性 [1] - 美联储降息、关税政策冲击美国基本面以及特朗普干预美联储独立性等因素，可能导致美元指数延续偏弱趋势 [2] 人民币汇率中长期展望 - 经济基本面为人民币汇率提供重要的内在支撑，预计短期内人民币将保持偏强运行态势 [1] - 在出口无超预期变动的情况下，2026年人民币汇率可能整体呈现温和升值态势 [2] - 国内基本面对汇率起到托底作用，且人民币汇率对促增长政策保持较高敏感度 [2] 市场供需与政策调控 - 积压的客盘结汇需求可能随人民币升值而释放，从而进一步支撑汇率 [2] - 央行稳汇率政策工具储备充足，将灵活调整政策力度以缓和汇率单边行情预期 [2] - 后续需重点关注美元走势、人民币中间价调控力度以及国内稳增长政策的力度和节奏 [1]

行业动态 - 主要纸企山鹰、玖龙、APP、亚太森博计划在11月底至12月初对产品提价 [1] - 包装用纸涨幅较为温和，普遍在50元/吨；文化用纸涨幅较大，达到200元/吨 [1] - 多家大型纸企发布停机检修计划，短期收缩供给并加速低效产能出清 [1] - 行业集中度提升趋势明确，正加速向拥有全产业链布局和渠道控制力的头部企业集中 [1] 市场与基本面 - 市场对人民币继续升值的预期升温，造纸板块明显受益 [2] - 造纸行业基本面改善信号明确，盈利修复逻辑清晰 [2] - 需求端补库需求延续，供给端因纸企停机与进口政策变化而收缩 [2] - 成本端纸浆价格稳中有升支撑产品定价，包装纸提价与纸浆库存去化形成共振 [2] - 板块估值处于历史低位，叠加行业结构优化带来的长期红利，配置价值凸显 [2] 重点公司 - 仙鹤股份系特种纸绝对龙头，下游卡位大消费，向浆纸一体化顺利迈进 [3] - 仙鹤股份及其关联公司拥有特种纸及纸制品年生产能力超200万吨，产品涉及六大系列60多个品种 [3] - 太阳纸业四季度随着新产能集中投产，有望释放利润增量 [4]

人民币汇率与市场信心 - 人民币汇率收复7.09关口，创下一年多新高，从低点累计上涨3457个基点[1] - A股市场今年回购金额超过1300亿元，创历史第二高，超过100家进行回购的公司股价实现翻倍[3][4] - 中美元首进行积极通话，减少地缘政治不确定性，对汇率稳定和市场情绪产生正面影响[3] 美联储政策与全球市场 - 美联储12月降息25个基点的概率升至84.9%[1][3] - 美国ADP就业数据显示私营部门裁员加速，劳动力市场走弱，强化降息预期[3] - 降息带来的流动性宽松将使有基本面支撑的优质资产受益，而非题材股[3] 人工智能与科技竞争格局 - 英伟达占据90%以上的AI芯片市场，但其与谷歌的AI芯片竞争加剧[4] - 新加坡国家AI项目弃用Meta模型，转向采用阿里的千问模型[4] - AI竞争核心转向“技术+生态”，中国开源AI模型正在全球获取市场份额[4] A股市场与产业升级动态 - A股回购潮持续，政策鼓励上市公司回购，对市场底部形成支撑[4] - 科技部部署重大科技任务，工业机器人产销两旺，人形机器人传出量产信号[4] - 产业升级持续推进，优质企业成长空间巨大[4] 中长线投资布局方向 - 人民币升值受益板块包括海外业务占比高、出口导向的优质制造业以及持有美元资产的企业[5] - 降息预期下，高股息蓝筹和现金流扎实、研发投入稳定的优质成长股将迎来估值修复[5] - 科技赛道重点关注“AI+”和自主可控方向，如AI芯片、开源模型、工业机器人及人形机器人等具备核心技术与应用场景的领域[5] - 估值处于低位、有回购支撑的困境反转板块，如食品饮料、化工、地产链中的优质公司值得观察[5]

人民币的底气 - 人民币跨境支付系统（CIPS）已拥有187家直接参与者和1559家间接参与者，境外参与者占比高达63.7%，业务覆盖122个国家和地区，并能通过5000多家法人银行辐射全球190个国家和地区 [6] - “多边央行数字货币桥”项目利用区块链技术实现跨境支付实时清算，2022年试点完成164笔交易，结算超1.5亿元，数字人民币占比46.6%；2024年沙特央行加入，另有30多个国家为观察员，项目已由参与央行接手 [8] - 中俄贸易中99.1%使用本币结算，2024年3月人民币在俄罗斯两大外汇市场占比分别达到53%和39.6%，“去美元化”进入实践阶段 [10] 美元的无奈 - 美国财政压力巨大，高利率导致联邦债务利息支出暴增，特朗普政府相比之前多出4000亿美元的额外利息负担，迫使美联储可能进行量化宽松以压低长期债券成本 [15] - AI产业成为美国经济和股市支柱，但其高估值依赖流动性支撑，AI巨头依赖债务融资建设算力中心，货币收紧将导致融资成本上升和估值崩盘风险，美国政府难以承受 [15][17] - 美元困境源于过去依赖霸权忽视实体经济支撑，当前财政透支和产业空心化问题集中爆发，货币信用因此被打折扣 [19] 趋势已定 - 人民币升值被视为全球经济格局切换的必然结果，未来6到12个月内大幅升值的可能性很大 [22] - 全球货币格局正从“美元独大”向“多元并存”转变，人民币崛起顺应此趋势，特朗普的“小院高墙”政策反而动摇了美元“以币易货”的基础，加速去美元化 [24][26] - 中国硬实力持续积累而美国硬实力下滑，但全球对美元的配置存在高位“滞后性”，这为人民币提供了估值修复的机会 [24]

国家经济发展目标与现状 - 国家规划明确2035年人均GDP达到中等发达国家水平，普遍引用的门槛是人均GDP突破2万美元[1][3] - 根据最新数据，预计2025年底中国人均GDP约为1.45万美元，距离2万美元目标尚有5500美元差距[5] - 若维持每年4%-5%的经济增长，仅能勉强触及目标门槛，且传统发展路径面临人口结构变化和全球供应链重组的挑战[7][9] 人民币价值重估的逻辑与意义 - 人民币“价值重估”被视为实现跨越的关键，是对中国经济实力的重新定价[9][18] - 升值将迫使依赖低价竞争和低端代工的企业转型升级或出局，推动“良币驱逐劣币”[18][20] - 升值有助于将资源从落后产能释放，导向航空航天、半导体、人工智能、生物医药等高端产业[20] - 升值可降低进口顶尖设备、先进技术和关键原材料的成本，从而加速产业升级[20] 历史经验借鉴 - 1985年《广场协议》后，日元对美元汇率在两年内近乎翻倍，推动日本人均GDP从1.1万美元跃升至2.1万美元[24] - 日元升值倒逼日本企业专注技术研发，最终在家电、汽车等领域取得全球领先地位[26] - 2003年至2006年，韩元对美元升值超过30%，同期韩国人均GDP从1.4万美元增长至2.1万美元[28][29] - 货币升值伴随实体经济强大而出现，是日本、韩国、德国等国家崛起过程中的共同逻辑[31] 对个人财富与消费的影响 - 人民币升值将提升以本币计价的工资的全球购买力，例如月薪8000元人民币在汇率6.9:1时约合1160美元，若汇率升至4.5:1则约合1778美元[33][35] - 涉及外币消费的成本将降低，如留学、旅游、购买进口商品等，已有超过200所英国高校支持人民币直接交学费[37][43] - 财富观念将从追求“挣得多”转向追求“值得多”[45] 对资产价格的影响 - 人民币升值对核心地段房产是双重利好，既降低进口建材成本，又增强对外资的吸引力[39] - 全球资本将涌入寻找优质人民币资产保值增值，一线及强二线城市核心地段房产、优质商业地产、数据中心、高端物流仓储等将受益[42][46] - 资产价值分化将加剧，缺乏产业支撑的三四线城市房产价值提升困难[43] 产业机遇与挑战 - 航空航天、高端制造、半导体、人工智能、研发技术等领域将迎来工资和机遇的双重上涨[48] - 没有核心技术、依赖低价竞争的行业将面临订单流失和失业风险[45] - 国产大飞机C919已执飞国际商业航线，新能源汽车在东南亚和欧洲市场占据显著份额，华为在前沿通信领域取得突破，标志着产业竞争力提升[14]

2026年中国经济展望 - 2026年是“十五五”开局之年 中国经济有望呈现“开门红”态势并进入高质量发展新阶段 [5] - 宏观政策将从超常规逆周期调节逐步回归常态 结构上更聚焦科技自立自强与新质生产力培育 [5] - “十五五”时期或将是全面深化改革的攻坚突破期 2026年或将是改革全面加速的开始 [5] - 受益于坚实的商品出口基本盘、外资回流人民币金融资产以及美元中长期走弱 人民币或将进入新一轮升值周期 [5] 2026年A股市场趋势 - 对于2026年市场趋势 有机构观点认为A股将迎来全面行情 有机构认为涨幅将放缓 [3][7] - 2026年春季A股市场可能达到阶段性高点 年中“政策底、市场底、经济底”或依次出现并触发行情全面启动 [8] - 2026年市场升势远未结束 市场高度有望超出共识并挑战十年前高 [8] - 2026年A股将进入景气验证关键期 指数预计保持震荡上行但涨幅或放缓 [8] - A股全球营收敞口企业已足以推动整个A股行情 未来A股基本面需放在全球市场需求视角看待 [8] 市场资金与驱动因素 - 居民是A股市场最重要的资金来源 本轮行情居民资金入市情况类似于2015年 [9] - 高风险偏好资金已迅速入市 未来中风险偏好资金或许是下一阶段重要边际增量 [9] - 盈利周期上行的预期能否逐步兑现将是决定上涨行情持续性的关键 [8] - 继续“赚海外的钱”、制造业产能周期迎来向上拐点等因素有望使A股盈利周期重回上行 [8] 2026年重点投资领域 - 科技、周期、制造业是多家机构建议重点关注的领域 [3][11] - 建议关注三大结构线索：基础化工、工业金属等复苏交易板块；AI产业链、人形机器人、储能、光伏、医药、军工等科技产业趋势板块；化工、工程机械等制造业影响力提升板块 [11] - 科技成长仍是市场焦点 资源品很可能成为科技主线后的新主线方向 看好逻辑包括全球货币宽松、供需缺口、国内补库周期开启 [11] - TMT以及先进制造板块或许将仍是市场主线 目前可能正处于市场行情第二阶段 未来或仍有较大空间 [11] - 向上行情中可能出现季度级别风格切换 周期股与金融股或许是可能切换方向 [11]

恒生科技指数及ETF市场表现 - 截至2025年11月20日13:12，恒生科技指数下跌0.82%，成分股中百度集团-SW领涨2.79%，金山软件领跌8.98% [1] - 恒生科技指数ETF最新报价0.8元，近3月累计上涨4.59% [1] - ETF最新规模达42.78亿元，最新份额达56.39亿份，创近1年新高 [3][4] - ETF近15天获得连续资金净流入，合计6961.69万元，日均净流入464.11万元 [4] - 恒生科技指数前十大权重股合计占比68.89%，包括阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W等公司 [4] 成分股快手科技三季度业绩 - 三季度快手总营收同比增长14.2%至356亿元，经营利润同比增长69.9%至53亿元 [1] - 经调整净利润同比增长26.3%至50亿元 [1] - 公司预计可灵AI 2025年全年收入将达到1.4亿美元，较年初目标提升超过100% [1] 港股市场中长期投资展望 - 港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复及业绩复苏行情 [2] - 建议关注五大方向：科技行业（AI、消费电子）、大医疗板块（生物科技）、资源品（有色、稀土）、必选消费板块、造纸和航空板块 [2]

人民币汇率展望 - 未来6至12个月内人民币对美元出现较大幅度升值的可能性值得关注 [1] - 短期内美国被动宽松货币政策与中国主动稳货币政策支撑人民币升值趋势延续 [1] - 自2023年以来人民币存在约6%的系统性低估，中长期看将逐步修正 [1]