报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但推荐了多家公司，评级多为“买入”，部分为“增持”[4]。 报告的核心观点 - 看好全球资产再平衡背景下创新药的投资机会，建议重视医药板块受市场定价权资金变化带来的增量影响，阶段性布局AI医疗及创新药[2][6]。 - KRAS G12C抑制剂向NSCLC一线治疗推进，探索方向为联合其他疗法[5]。 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 KRAS G12C抑制剂向NSCLC一线治疗推进 - 中国KRAS G12C突变NSCLC年新发病例约3 - 4万例，KRAS突变常见于肺腺癌、胰腺癌和结直肠癌，G12C是KRAS常见突变之一，在中国NSCLC患者中约10%存在KRAS突变，近30%携带KRAS G12C突变亚型[5][17]。 - PD1±化疗是KRAS G12C突变NSCLC一线标准疗法，KRAS G12C靶向药用于后线治疗；全球有4款KRAS G12C靶向药获批，海外产品疗效和适应症受限，销售不及预期；国内已有两款获批上市，适应症为二线治疗[5][18][19]。 - NSCLC一线治疗探索方向为KRAS G12Ci联合其他疗法，益方生物、信达生物等公司的KARS G12C抑制剂分别联合FAKi、EGFR单抗等进行了早期临床研究，响应率分别为90.3%、81.8%等[5][24]。 投资建议 - 创新药：流动性和风险偏好提升，数据和BD催化有望成全年主线，推荐关注信达生物、百利天恒等公司[6][32][34]。 - 原料药：2025 - 2030年下游制剂专利到期影响销售额大增，2024年产量和印度进口额、量均有增长，需求端改善，建议关注奥锐特、普洛药业等公司[7][35]。 - CXO：资金面和基本面均有改善，行业层面关注美联储利率等变化，公司层面关注阳光诺和、皓元医药等公司[10][36][37]。 - 仿制药：制剂政策变化带来发展良机，推荐科伦药业、亿帆医药等头部制剂企业[11][38]。 行业表现 - 本周医药板块上涨1.01%，跑输沪深300指数1.00pct；二级子行业中，药用包装和设备、医疗耗材等表现居前，药店、创新药等表现居后[6][32][39]。 - 个股方面，周涨幅榜前3位为常山药业、海创药业 - U、香雪制药；周跌幅榜前3位为葫芦娃、永安药业、江苏吴中[39]。 - 估值方面，截至5月9日收盘，医药行业整体市盈率为26.72倍，医药生物相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为32.63%[39][52]。 公司动态 - 诺思格、众生药业等多家公司发布公告，涉及股份回购、临床试验数据、药品获批等事项[40][41][42]。 行业动态 - 阿斯利康、Genmab等公司的药物临床试验取得积极结果，罗氏双抗Glofitamab在华获批新适应症[46]。 医药生物行业市场表现 医药生物行业表现比较 - 本周医药板块上涨1.01%，跑输沪深300指数1.00pct；二级子行业中，药用包装和设备、医疗耗材等表现居前，药店、创新药等表现居后[47]。 - 个股方面，周涨幅榜前3位为常山药业、海创药业 - U、香雪制药；周跌幅榜前3位为葫芦娃、永安药业、江苏吴中[47]。 医药生物行业估值跟踪 - 截至5月9日收盘，以TTM整体法（剔除负值）计算，医药行业整体市盈率为26.72倍，医药生物相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为32.63%[39][52]。

证券研究报告 信义玻璃 (868 HK) 港股通 汽玻延续增长，静待浮法供需再平衡 | 华泰研究 | | 更新报告 | | --- | --- | --- | | 2025 年 5 月 | 10 日│中国香港 | 玻璃 | 公司公布 24 年业绩：24 年收入/归母净利 223.2/33.7 亿元，同比 -8.1%/-31.0%，24 年归母净利略低于业绩预告上沿（34.0 亿元），主要系 24H2 浮法玻璃价格明显下滑，我们认为当前浮法玻璃处于周期底部，后续 建议等待大规模冷修后供需再平衡，但公司作为行业龙头具备规模和成本优 势，维持"买入"。 浮法玻璃收入及毛利率同比承压，汽车玻璃收入及占比延续增长 24 年公司浮法玻璃/汽车玻璃/建筑玻璃实现收入 129.1/63.0/31.1 亿元，同 比 -18.5%/+16.4%/+2.4% ； 毛 利 率 为 18.9%/52.3%/31.8% ，同比 -7.7/+4.7/-1.7pct，浮法玻璃量价齐跌导致收入及毛利率均有所下滑，而汽 车玻璃收入及毛利率同比明显增长。分区域看，24 年公司国外收入 70.8 亿 元，同比+6.0%，占比同比+4.2pct 至 ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 黄金 | 高位震荡 | 英美贸易谈判有结果，特朗普称未来美欧也将有进展，金价调整，未来全球购 金力量仍较多，长期看国际秩序破坏，美元信用丧失，去美元化是主力，黄金 | | | | 是未来秩序筹码。长期战略配置价值持续存在【780-810】 | | 白银 | 宽幅调整 | 关税影响各国经济，经济增长受困扰，各国刺激政策将会出台，白银有支撑， 但白银弹性大，受黄金和基本金属影响较大，仍处于大的震荡区间附近，操作 | | | | 上高位区间思路对待。【8100-8380】 | | 铜 | 逢低试多 | 铜精矿紧张持续，国内库存持续去化，下周交割临近，警惕软挤仓风险，短期建议 | | | | 铜逢低轻仓试多，中长期依旧看好铜。沪铜关注区间【77500，78800】 | | | 反弹抛空 | 宏观情绪缓和，海外锌精矿干扰增加，短期锌止跌反弹，但预计上方空间有限， | | 锌 | | 锌依旧作为板块空配，中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区 | | | | 间【22000，22800】 | | 铅 | ...

交易策略分析 - 长期投资中交易策略框架对稳健收益至关重要 无策略框架的投资难以持续获利 [1] - 网格交易策略存在单边市场风险 需精准择时判断价格波动范围 执行难度高 [1] - 估值交易策略依赖内在价值判断 但市场情绪可能导致长期偏离 同样需要择时能力 [1] 动态再平衡策略核心逻辑 - 基于均值回归原理 通过系统化操作实现"低买高卖" 无需择时判断 [3] - 定期或按条件调整资产比例至目标配置 例如60%股票40%债券组合的自动再平衡 [3] - 利用资产价格偏离正常水平的机会 卖出高估资产买入低估资产获取回归收益 [3] 策略优势 - 自动执行买卖决策 股市上涨20%时自动卖出4800元股票实现止盈 下跌20%时自动补仓 [5][8] - 强制纪律性操作 避免牛市贪婪持有或熊市恐慌抛售的情绪化交易 [5] - 有效控制组合风险 防止单一资产占比过度偏离 如60/40组合未经调整可能演变为80/20 [6] 操作实施方法 - 时间触发型：按季度/半年固定周期调整 纪律性强但可能错过短期波动机会 [9] - 阈值触发型：比例偏离5%立即调整 反应灵敏但交易成本较高 [9] - 混合模式：结合时间与阈值双重标准 平衡灵活性与成本控制 [9] 资产配置扩展应用 - 适用于多资产类别组合 股票债券黄金等差异化表现创造更多再平衡机会 [10] - 通过跨资产再平衡实现风险分散 商品类资产的加入可增强策略效果 [10] - 系统化捕捉市场波动收益 长期维持组合风险收益特征的稳定性 [10]

核心—卫星配置策略 - 投资者可采用"核心仓位"与"卫星仓位"组合策略 核心仓位以宽基ETF如沪深300ETF 中证500ETF为主 采用买入并持有策略追踪市场平均表现 [1] - 卫星仓位以行业主题或风格指数ETF为主 通过主动策略捕捉周期波动和板块轮动机会 需根据市场变化动态调整 [1] - 个股投资可替代部分卫星仓位 形成ETF与个股混合组合 [1] ETF资产配置再平衡 - 再平衡策略需定期检视组合 比较ETF最新权重与目标权重差异 通过减仓上涨资产和增仓下降资产恢复目标配置比例 [2] - 时间指标再平衡适合长期组合 建议每半年或每年执行一次 避免过度交易增加成本 [2] - 收益预期指标再平衡在资产价格变化达预设阈值时触发 例如价格上升25%或权重偏离目标5% [3]

亚洲货币对美元升值原因 - 全球市场风险偏好恢复带动亚洲货币补涨 包括新台币 港币等 [1] - 亚洲出口商和险资持有大量未对冲美元资产 本币升值引发平仓加速资金回流 [1] - 美国经济增速放缓 欧元日元4月率先上涨 美元指数弱势运行 [1] 货币升值具体表现 - 离岸人民币5月2日涨600基点 5月5日涨100基点 最高升破7.19创五个月新高 [2] - 新台币兑美元升值近7%突破30关口 创2023年2月以来新高 [2] - 港元触及强端7.75 香港金管局三日累计注资1166.14亿港元 [2] - 日元兑美元5月升值1% 韩元涨1.7% 林吉特涨1.4% 新元和印尼卢比涨近1% [2] 美元资产配置变化 - 高盛指出全球投资者正降低美国资产占比 对美元构成下行压力 [2] - 非美投资者持有22万亿美元美国资产 占投资组合总额三分之一 [3] - 摩根大通认为亚洲贸易顺差积累的美元资产回流形成外汇对冲压力 [3] - 原油价格下跌降低亚洲进口成本 或扩大顺差进一步推升本币 [3] 美元长期趋势分析 - 中金公司认为2025年前美元下行趋势未逆转 市场对美国资产信心减弱 [4] - 美国经济数据喜忧参半 财政紧缩或导致美元长期承压 [4] - 南华期货指出美国经济增长前景低迷制约美元走强 [5] - 德意志银行认为美元牛市结束 因双赤字扩大及海外投资者减持 [5]

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 国内节日期间关税谈判，一波三折，尽管影响边际趋缓，但购金力量仍然较多， | | 黄金 | 高位震荡 | 长期看，国际秩序破坏，去美元化是主力，黄金是未来秩序筹码。长期战略配 | | | | 置价值持续存在【766-800】 | | | | 短期关税谈判使得白银等基本金属情绪有所好转，各国财政刺激预期增强，白 | | 白银 | 宽幅调整 | 银有支撑，但白银弹性大，受黄金和基本金属影响较大，仍处于大的震荡区间 | | | | 附近，操作上高位区间思路对待。【8100-8380】 | | | | 美国非农数据超预期，经济衰退预期减弱，中方回应评估中美和谈，市场情绪回暖， | | 铜 | 逢低试多 | 铜精矿紧张持续，国内库存持续去化，警惕软挤仓风险，短期建议铜逢低轻仓试多， | | | | 中长期依旧看好铜。沪铜关注区间【77000，78500】 | | | | 假期伦锌先抑后扬，整体偏弱运行，国内 4 月制造业 PMI 回落至 49，经济景 | | 锌 | 反弹抛空 | 气度下滑，镀锌受黑色钢材 ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 黄金 | 高位调整 | 国内节日期间将继续关税谈判，关税谈判过程仍然不确定，尽管影响边际趋缓， 但购金力量仍然较多，长期看，国际秩序破坏，去美元化是主力，黄金是未来 | | | | 秩序筹码。长期战略配置价值持续存在【766-800】 | | 白银 | 宽幅调整 | 短期关税谈判使得白银等基本金属情绪有所好转，中期看不确定性较大。白银 | | | | 弹性大仍处于大的震荡区间附近，操作上区间思路对待，等待形势明朗，重新 | | | | 做金银比回归交易。【8100-8400】 | | 铜 | 空仓过节 | 五一假期，海内外多项重要宏观数据即将公布，特朗普关税表态再度强硬，大宗商 品短期承压波动。短期建议铜前期多单逐渐止盈兑现，落袋为安，轻仓或者空仓过 | | | | 节。中长期依旧看好铜。沪铜关注区间【76500，78500】 | | 锌 | 空仓过节 | 政治局会议稳字当先，政策预期落空，叠加长假临近，市场避险情绪上升，建 议空仓过节，中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【22000， ...

全球贸易格局变化 - 许多对美出口商和与美国有贸易往来的进口商正大幅减少与美国的贸易往来，认为无论关税如何变化，问题都不会消失，且必须提前规划降低相互依存度[2] - 在中国的美国生产商和投资者、与中国企业有业务往来的美国生产商等各方现在都必须制定替代方案，以减少美中之间的相互依存[2] - 大多数国家的大多数人正越来越接受需要尽量减少与美国的贸易关系、资本市场关系、地缘政治关系和军事关系等问题的观点[2] 美国经济地位与失衡问题 - 美国作为世界上最大的制成品消费国和最大的债务资产生产国的地位不可持续，假设可以继续用未贬值的美元偿还债务是天真的想法[3] - 巨大的贸易和资本失衡正在创造不可持续的条件和被切断的巨大风险，必须降低这种失衡，即过度失衡+去全球化=较小的贸易和资本失衡[3] 全球秩序与挑战 - 当前全球正处于货币秩序、国内政治和国际秩序崩溃的边缘，这些崩溃是由于不可持续的、糟糕的基本面造成的[4] - 美国面临越来越大的风险，即越来越多的国家将适应与美国的分离，并围绕美国建立新的联系[4] - 最佳处理方式是冷静、分析、协调一致地规划和实施，将失衡和自给自足的需求视为共同的挑战，实现必要的"完美"去杠杆和再平衡[5] 投资者与决策者应对策略 - 投资者和政策制定者需要停止根据日常市场走势和政策声明改变观点，而应冷静、明智地应对世界秩序的重大根本性变化[5] - 目前尚未看到更好的方法，反而出现令人不安的争斗和动荡，导致不可逆转的不良后果[5]

明智投资的核心原则 - 成功投资始于扎实的金融基础知识，包括风险承受能力评估、资产配置和分散投资 [3] - 风险承受能力分为进取型、保守型和均衡型，影响投资策略选择 [3] - 资产配置包括股票、债券、房地产和另类投资，结构完善的投资组合需平衡增长与稳定性 [5] 被动投资与主动投资 - 被动投资通过指数基金或ETF追踪市场表现，成本较低且注重长期增长 [5] - 主动投资涉及频繁买卖和研究，追求跑赢大市但费用较高 [5] - 混合策略结合被动投资的稳定性与主动投资的增长潜力 [5] 长线投资工具 - 股票分为增长股、派息股和蓝筹股，如苹果和微软等知名企业 [6] - 债券包括政府债券、企业债券和市政债券，风险与回报各异 [6] - 房地产投资可通过出租物业、REITs和商业地产实现长期增值 [6] 市场波动管理策略 - 定期定额投资可降低市场波动影响，低位时买入更多股份 [6][8] - 投资组合再平衡通过调整资产配置维持目标比例，锁定利润并控制风险 [8] - 坚持长线投资策略，避免短期波动干扰，市场往往能迅速反弹 [8] 常见投资陷阱及规避之道 - 情绪化投资易导致高买低卖，需制定明确策略并坚持执行 [9][10] - 分散投资不足增加风险，需配置股票、债券、房地产及另类资产 [11][12] - 忽视手续费及税务影响会侵蚀回报，选择低成本工具和税务策略优化收益 [13][14] - 试图择时入市风险高，定期定额投资可降低时机选择错误的影响 [15][16] 长期成功之道 - 结合股票、债券和房地产的多元化投资组合最适合长期财富增值 [18][19] - 被动投资成本低且注重长线，主动投资可能带来更高回报但需更多投入 [19] - 每年至少一次再平衡投资组合，市况变化明显时及时调整 [19]