全社会用电量总体情况 - 中国8月份全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5.0%，连续两个月用电量突破万亿千瓦时大关 [1] - 用电量连续破万亿千瓦时，一方面是受夏季高温天气对用电量的直接影响，另一方面是经济稳中向好的重要表现 [1] 分产业用电量分析 - 8月份第一产业用电量164亿千瓦时，同比增长9.7% [3] - 第二产业用电量5981亿千瓦时，同比增长5.0% [3] - 第三产业用电量2046亿千瓦时，同比增长7.2% [3] - 城乡居民生活用电量1963亿千瓦时，同比增长2.4%，产业用电增速快于居民用电 [3] - 全国制造业用电量同比增长5.5%，为今年以来最高增速 [3] 制造业细分行业用电表现 - 钢铁、建材、有色、化工等原材料行业合计用电量同比增长4.2%，比7月提高3.7个百分点 [3] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1%，增速高于同期制造业平均增长水平约4.6个百分点 [3] - 新能源汽车整车制造、光伏产业制造用电量均保持快速增长势头 [3] 区域用电量与经济发展 - 安徽省8月份汽车制造业用电量同比增长23.2%，装备制造业用电量对全部制造业用电量增长的贡献率达53% [6] - 江苏省8月份制造业用电量457.9亿千瓦时，同比增长7.8%，拉动全社会用电量增长3.63个百分点 [6] - 广东省8月份209家数据中心用电量达7.05亿千瓦时，同比大幅增长47.3% [6] - 深圳市8月份高技术及装备制造业用电量31.3亿千瓦时，同比增长3.13%，高于制造业整体增速1.58个百分点 [7] 能源效率与经济增长质量 - 2013年至2023年十年间，中国以年均3.3%的能源消费增速支撑了年均6.1%的经济增长，能耗强度累计下降26.1% [8] - “十四五”前四年，中国能耗强度已累计下降11.6%，2025年单位GDP能耗目标降低3%左右 [8] - 能耗双控向碳排放双控的制度转变，以及节能降碳技术的应用和现代服务业的发展，提升了电力消费的“含金量” [9]

公司概况与业务构成 - 公司为北京国资控股的垃圾焚烧平台 成立于2000年 2014年和2018年分别于港交所和上交所上市 业务覆盖全国20个省、直辖市和自治区[3] - 运营37个生活垃圾焚烧发电项目 日处理能力达4.03万吨 位居行业第二梯队[2][3] - 自2024年1月起无在建项目 运营收入占比达98.9% 2025年完全依赖运营收入[3] - 收入从2021年开始大幅提升 主要因会计确认准则变动使BOT建造收入占比增加 但2024年建造收入降至约4000万元[3] 股权结构与国资支持 - 北京国资直接持股42.63% 通过国资香港间接持股1.78% 合计持股44.4% 股权结构稳定[5] - 作为北京国资旗下唯一环保治理平台 在2018-2021年行业扩张期获得37.5亿元低息贷款和担保支持[5] 行业趋势与公司运营 - 行业从新建项目转向提升运营效率 自由现金流转正并持续提升 各企业提高分红比例[5] - 公司资本开支从2019年20亿元降至2024年3.7亿元 2019-2024年垃圾焚烧量复合增长率达20.5%[5] - 运营指标处于行业中等水平 产能利用率、自用电比例和吨垃圾收入仍有提升空间[2][5][7] - 通过精细化管理和内部改造有望提升指标 东部和华南地区业务毛利率较高[7] 新业务拓展 - 积极拓展2B业务应对国家补贴退坡风险 包括移动储能供热、供气和沼气提纯[2][6] - 2025年上半年供气量同比增长116%至51.55万吨[2][6] - 在北京市拥有2850吨/日产能 受益于能耗双控和碳排放双控政策 拓展向工业企业供电供热及绿证交易[8] 财务表现 - 2024年毛利率回升至45.4% 净利润回升至17.7% 2025年上半年毛利率进一步升至49.5% 净利润达23.7%[12] - 财务费用率从2015-2020年约19%降至2025年上半年17.8%[13] - 2024年底资产负债率61.2% 有息资产负债率52.5% 负债率持续下行[13] 现金流与应收账款 - 经营活动现金流自2020年转正 2024年达14.4亿元[16] - 应收账款票据总额2024年同比增长27% 其中应收垃圾处理费占比从2022年37%增至2024年54%[14] - 2025年七八月以来收到意外国补资金 应收账款压力缓解[14] 股权激励与分红政策 - 股权激励目标：以2023年为基数 2026-2028年扣非归母净利润增长不低于15%/20%/25% 即达7.11亿/7.4亿/7.7亿元 净资产收益率不低于8.2% 经营活动现金流净额不低于11.41亿/12亿/13亿元 供气量不低于49万/51万/53.58万吨[9] - 2024年分红比例从33.2%提升至71.5% 加回减值后达59.1%[10] - 未来分红比例有望提升至70%-80% 2025-2027年A股股息率预计达4.27%-5.66% H股股息率预计达6.17%-8.18%[4][17] 投资价值 - 业绩稳健增长 控供热业务可能带来超预期表现 EPS有提升空间[18] - H股股息率6%-8% 具备较强竞争力[17][18]

涉及的行业或公司 * 石化行业和化工行业 [1][2][6] * 子行业包括氨纶、钛白粉、有机硅、尼龙、煤化工、纯碱、PC、MDI、TDI、染料、农药 [17][18][20] * 龙头公司包括华峰（氨纶）、龙佰（钛白粉）、合盛、兴安、兴发、鲁西、三友（有机硅）、神马（尼龙）、鲁西、华鲁、华谊（煤化工）、扬农化工（农药） [17][18][20] 核心观点和论据 政策背景与目标 * 反内卷政策背景是2024年7月30日的政治局会议 核心目标是解决过度投资导致市场规模未扩大、价格竞争激烈且低于成本的问题 [2][3] * 具体表现形式包括工信部推动十大行业稳增长行动方案 目标是调结构、优供给和淘汰落后产能 [2][13] 行业挑战 * 石化行业累计产能增幅较大 2020年到2024年多数品种累计产能增幅超过50% 但整体产值未增加 2025年上半年盈利水平下降 [6] * 化工产能过剩问题严重 由于地方政府招商政策失当及外贸需求不畅 导致企业进行价格扭曲性竞争 [6] 具体政策措施 * 修订《价格法》 明确低价倾销属于不正当竞争行为 政府定价机制向成本监审核定转变 例如天然气管网折旧期为65年 [1][5][7] * 制定统一政策 加强地方政府招商政策和优惠政策使用规范 推动全国统一大市场建设 [1][4][5] * 《固定资产投资节能审查和碳排放评价办法》于2025年9月1日实施 将综合能源消费50万吨标煤以上的项目纳入国家发改委统筹审批 新增碳排放评价 控制新增产能特别是高耗能项目 [1][8][9] * 应急管理部发布老旧装置评估办法 完成摸底工作 更新《产业结构调整目录》 淘汰落后产能和高污染项目 例如危化品淘汰目录第二批包括27个消化反应相关产品需在两年内完成改造 [1][10] * 九部委开展重金属污染排查 从2025年7月开始年底前完成 针对长江流域、环湖经济带等重点区域进行环保考察 [11] * 能效约束政策不断更新 2023年6月版本涵盖36个子行业 对25个行业提出2025年底全面清牌要求 对11个行业提出2026年底要求 今年底前完成对2600多家公司的节能监察回头看工作 [12] * 十四五向十五五规划转换重点是从能耗双控向碳排放双控转换 依据能源法完善政策框架 包括碳排放交易"一加N"办法 2030年实现碳达峰目标 [14] 行业影响与投资机会 * 政策变化对化工行业产生积极影响 供给端通过能评限制防止地方政府过度投资 价格端整治低于成本线的不正当竞争行为 需求端有稳增长政策 [15] * 化工行业投资机会好 PB估值在20%分位数以内 持仓比例低 历史弹性大 景气程度低但未来有望反转 化工品价格具有可传导性和弹性 对外输出通胀能力强 [2][16] * 筛选子行业指标包括亏损程度高、老旧装置占比高、能耗水平高 例如氨纶、钛白粉、有机硅、尼龙、煤化工、纯碱平均亏损程度较高 [17][18] * 供给侧改革时期上市公司在建工程持续三年多时间为负 多数行业开工率上限达到10%以上 当前政策与供给侧改革有相似性 可借鉴当时走出的龙头公司 [19] * 化工业未来发展趋势看好 具有弹性大、可传导、对外输出通胀能力强特点 估值低且持仓水位低估 建议关注氨纶、钛白粉、有机硅等子行业及MDI/TDI、农药领域 [20] 其他重要内容 * 环保方面农业农村部发布925号文 对农药实行"一证一品"制度 启动风制卷三年行动方案 [11] * 政府加强对企业端行为指导 如应收账款回笼情况管理 [5] * 能效约束政策自2021年11月出台强化能效约束意见以来不断更新 [12]

碳市场顶层设计与战略定位 - 中办、国办发布首份中央文件，明确全国碳市场中长期发展的时间表、路线图和任务书，提升碳市场在国家气候治理体系中的战略地位[1] - 文件将全国碳市场定位为实现双碳目标的重要制度抓手，标志着碳市场建设从起步期进入全面深化阶段[1][3] - 要求加强碳排放核算与报告管理，完善信息披露制度，系统性重构成为衔接强制减排与自愿减排市场的关键纽带[1] 配额分配机制优化 - 目前全国碳市场采用碳排放强度基准法免费分配配额，虽降低企业转型阻力但减排约束力不足[2] - 提出从强度控制转向总量控制，到2027年对碳排放总量相对稳定行业优先实施配额总量控制[2] - 稳妥推行免费和有偿相结合分配方式，有序提高有偿分配比例，广东2024年部分行业免费配额比例已降至95%-97%[2][4] 核算与信息披露制度深化 - 已完成钢铁、水泥、电解铝三大高排放行业纳入工作，形成总量管控关键锚[6] - 当前披露范围和深度有限，企业排放数据、履约情况未实现统一标准化，数据可比性不足且共享机制存在部门壁垒[6] - 要求重点排放单位、金融机构等公开排放、履约、交易、质押等全链条信息，增强市场透明度和价格信号有效性[7] 碳金融市场发展机遇 - 提出丰富交易产品，稳慎推进金融机构开发与碳排放权相关的绿色金融产品和服务[8] - 建立完善碳质押、碳回购等政策制度，拓展企业碳资产管理渠道，利用全国碳市场进行价格发现[8] - 金融机构等非履约主体引入将带来更多资金、交易策略和风险管理工具，提升市场流动性和定价效率[9][10] 中小企业挑战与解决方案 - 中小企业碳盘查需要额外投入，对利润微薄企业造成负担，且存在排放量与财报数据关联风险[7] - 建议通过地方政府搭建平台推动零碳园区建设，形成规模经济降低采购区块链、AI设备成本[8] - 加强监管确保数据真实，通过政策优惠引导参与，数据连通后为碳资产奠定可靠基础[8]

上半年经济表现 - 上半年国内生产总值同比增长5.3%，比去年提高0.3个百分点[6] - 前7个月城镇新增就业820万人，完成全年目标68%，全国城镇调查失业率平均值为5.2%[6] - 以人民币计价的货物进出口额增长3.5%，其中出口额增长7.3%，外汇储备稳定在3.2万亿美元以上[6] - 前7个月固定资产投资增长1.6%，扣除房地产开发投资后全国项目投资增长5.3%[6] - 社会消费品零售总额增长4.8%，比去年提高1.3个百分点，规模以上工业增加值增长6.3%，比去年提高0.5个百分点[6] - 装备制造业增加值增长9.9%，服务业生产指数增长5.9%，比去年加快0.7个百分点[6] - 前7个月规模以上高技术制造业增加值增长9.5%，工业机器人产量增长32.9%，新能源汽车产销量增长均接近40%[6][8] 宏观政策实施 - 实施更加积极的财政政策，前7个月社保就业、教育、卫生健康等重点领域支出分别增长9.8%、5.7%、5.3%[7] - 实施适度宽松的货币政策，降低存款准备金率0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点[7] - 加快落实中央经济工作会议等各项部署，推动稳就业、稳企业、稳市场、稳预期相关举措落地见效[13] - 常态化开展政策预研储备，不断完善政策工具箱，推进重点行业产能治理[13] 内需扩大措施 - 推动出台提振消费专项行动方案，完善消费品以旧换新政策，截至7月底汽车以旧换新超过670万辆[7] - 12类家电以旧换新销售超1.1亿台，前7个月基础设施投资增长3.2%，制造业投资增长6.2%[7] - 民间项目投资（扣除房地产开发民间投资）增长3.9%，实施好提振消费专项行动，清理限制性措施[7][14] - 优化机制拓展投资增量，高质量推动"两重"建设，加快设立投放新型政策性金融工具[14] 科技创新与产业升级 - 关键核心技术攻关和国产化应用替代加快推进，深度求索、鸿蒙电脑操作系统、国产中央处理器、创新药等取得突破[6] - "东方超环"核聚变实验装置、"祖冲之三号"量子计算原型机等创造新的世界纪录[8] - 加快提升国家创新体系效能，推动关于发展新质生产力的意见加快出台[14] - 深入贯彻国务院关于深入实施"人工智能+"行动的意见，加快推动构建数字产业集群梯次布局体系[14] 改革开放深化 - 全国统一大市场"四梁八柱"基本构建，出台实施《全国统一大市场建设指引（试行）》，发布《市场准入负面清单（2025年版）》[8] - 民营经济促进法颁布施行，深入推进上海浦东新区、深圳、厦门等综合改革试点[8] - 单方面免签国家增加到46个，全面互免签证国家增加到29个，前7个月对共建"一带一路"国家出口增长11.7%[8] - 深化输配电价改革和供水、供气、供热等重要公用事业价格改革，加快推进海南自由贸易港全岛封关运作[15] 区域协调发展 - 京津冀、长三角、粤港澳大湾区产业链分工合作和科技联合攻关加强[9] - 上半年江苏、山东、浙江地区生产总值分别增长5.7%、5.6%、5.8%，经济大省挑大梁作用进一步发挥[9] - 深入实施区域重大战略，支持经济大省挑大梁，深入实施"东数西算"、西气东输、西电东送等工程[16] - 贯彻落实中央城市工作会议部署，深入推进新型城镇化战略五年行动计划[16] 绿色低碳发展 - 以碳排放双控全面转型推动绿色低碳发展，加强生态环境保护，统筹推进美丽中国先行区建设[16] - 落实空气质量持续改善行动计划，加强土壤污染源头防控，加快实施"三北"工程、重要生态系统保护和修复等重大工程[16] - 推动能耗双控向碳排放双控转变，强化能源资源集约高效利用，有力有效管控高耗能高排放项目[16] - 积极推动重点领域节能降碳改造和设备更新，加强重点用能用水单位节能节水管理[16] 民生保障措施 - 出台加力岗位挖潜扩容、支持重点群体就业创业实施方案，7月份外来农业户籍劳动力城镇调查失业率为4.9%[10] - 制定进一步保障和改善民生的政策措施，基础教育扩优提质工程深入实施，普惠养老、普惠托育服务供给扩大[10] - 落实稳岗返还提标、社保补贴扩围等稳就业政策，深入开展大规模职业技能提升培训行动[17] - 健全基本医疗保险筹资和待遇合理调整机制，强化以失能老年人照护为重点的基本养老服务[17]

政府政策引领 - 制定战略性规划并将绿色低碳理念融入城市设计与建设 合理设定城市发展速度 空间和功能以减轻环境压力 [1] - 建立健全低碳城市政策支撑体系 在法律与财政政策上提供支持 包括设立专项资金 拓宽投融资渠道 推动低碳技术试点和绿色示范项目建设 [1] - 普及节能知识 倡导反对浪费 推行绿色低碳消费与生活方式 健全考核机制并加强低碳绩效评价与激励 [1] 企业资源配置与创新 - 企业通过管理创新和技术创新实现经济与环境效益双赢 建立能耗双控向碳排放双控转型的新机制 加快构建碳排放总量和强度双控制度体系 [2] - 浙江对高碳企业强化环境管制 对绿色科技企业提供财税支持推动绿色专利增长 榆林和鄂尔多斯通过技术补贴推动煤炭企业应用智能开采设备降低吨煤能耗 [2] - 推进碳金融创新 利用碳排放权质押融资 碳汇保险及绿色债券支持企业绿色转型 鼓励链主企业要求上下游产业链披露产品碳足迹并接入绿电 [2] 非政府组织协作与监督 - 非政府组织通过独立调研与专业论证为政府提供低碳政策建议 促进法规优化与落实 并曝光企业生态环境违法违规行为 [3] - 联合科研机构研发低碳技术 推动清洁能源与循环经济方案在城市场景中的应用 在社区或园区开展分布式光伏和绿色建筑等实践 [3] - 通过国际协作对接全球环保网络 推广跨国可持续案例 整合企业及基金会等资源助力绿色产业链与可持续金融体系建设 [3] 公众参与与低碳实践 - 通过政策发动公众在居家 消费 生产和出行等方面践行节能低碳理念 开展社区生态环境教育与低碳生活培训提升绿色消费意识 [3] - 拓展多元低碳场景 从公共交通 垃圾分类 无纸办公延伸至绿色建筑改造 二手物品交易和分布式光伏安装等高减排领域 [3] - 加强社区自治微循环 组织旧物回收和绿地维护等在地化项目 推广低碳活动提升公众主动参与节能减排的积极性 [3]

宏观政策导向 - 实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策以释放政策效应 [2] - 常态化开展政策预研储备并不断完善政策工具箱以增强政策针对性和有效性 [2] - 加强政策统筹和预期引导 推进重点行业产能治理及整治无序非理性竞争 [2] 内需与投资 - 实施提振消费专项行动 清理限制性措施并出台扩大服务消费若干措施 [2] - 激发市场活力提振消费 提质增效实施两新政策 优化机制拓展投资增量 [2] - 高质量推动两重建设 稳妥有序推进雅下水电工程 三峡水运新通道 沿江高铁 重大核电项目建设 [2] - 加快设立投放新型政策性金融工具 落实地方政府专项债券管理新机制 [2] 科技创新与产业升级 - 推动科技创新和产业创新深度融合 加快提升国家创新体系效能 [3] - 深入实施人工智能+行动 加快建设应用中试基地 推动各项行动走深走实 [3] - 加快推动构建数字产业集群梯次布局体系 落实好推进低空经济高质量发展的政策措施 [3] - 进一步加大拖欠企业账款清偿力度以落实助企帮扶政策 [3] 改革开放 - 纵深推进全国统一大市场建设 健全高效办成一件事重点事项常态化推进机制 [3] - 持续深化重点领域改革 制定国有经济布局优化和结构调整指引目录 实施好民营经济促进法 [3] - 深化输配电价改革和供水 供气 供热等重要公用事业价格改革 [3] - 扩大高水平对外开放 多措并举稳外贸稳外资 深化与重点国别经贸合作 [3] 重点领域风险化解 - 积极稳妥化解地方政府债务风险 有序化解融资平台金融债务风险 [4] - 加快构建房地产发展新模式 结合城市更新稳步推进城中村和危旧房改造 扎实有力推进好房子建设 [4] - 有序处置金融风险 按照市场化法治化原则支持中小银行风险处置 [4] - 巩固资本市场回稳向好势头 更大力度培育壮大耐心资本和长期资本 [4] 绿色低碳发展 - 以碳排放双控全面转型推动绿色低碳发展 加强生态环境保护 [4] - 统筹推进美丽中国先行区建设 落实空气质量持续改善行动计划 加强土壤污染源头防控 [4] - 加快实施三北工程 重要生态系统保护和修复等重大工程 [4] - 推动能耗双控向碳排放双控转变 强化能源资源集约高效利用 有力有效管控高耗能高排放项目 [4] 民生保障 - 大力稳就业促增收 落实稳岗返还提标 社保补贴扩围等稳就业政策 [5] - 深入开展大规模职业技能提升培训行动 完善最低工资标准调整机制 [5] - 加强普惠性 基础性 兜底性民生建设 健全分层分类社会救助体系 [5] - 健全基本医疗保险筹资和待遇合理调整机制 强化以失能老年人照护为重点的基本养老服务 [5]

全国碳市场建设规划 - 到2030年基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场[1] - 到2027年对碳排放总量相对稳定的行业优先实施配额总量控制并有序提高有偿分配比例[1] - 制度核心是通过市场机制将减排压力精准传导至企业推动碳市场转向以市场驱动为主[1] 配额定义与作用 - 配额可理解为"环境粮票"企业排放结余可出售超额排放需购买[1] - 通过配额总量控制与渐进收紧机制将国家减排目标分解至企业层面[2] - 配额分配需体现"排碳有成本、减碳有收益"原则平衡环境效益与产业竞争力[2] 当前分配方法转型 - 当前采用基于强度控制的配额分配方法只控制产品碳排放强度不限制企业排放总量[1] - 强度控制方法存在控制预期不明晰、减排约束力不足等局限性[1] - 未来将从强度控制向总量控制全面转型[1] 市场覆盖范围与影响 - 自2021年纳入发电行业2024年新增钢铁、水泥等行业后碳市场管控的二氧化碳排放量占全国总量60%以上[2] - 有偿分配可灵活调节市场碳配额供给避免碳价格过度波动[2] - 有偿分配形成的一级市场价格能为二级市场提供参考引导合理价格预期[2] 配额分配实施原则 - 配额分配需注意"松紧适度"科学分配既不超过企业承受范围又促进国家减排目标完成[3] - 分配需注重公平让先进企业获益让落后企业感到压力并主动减排[3] - 需强化企业碳排放数据核算核查完善配额登记、交易、清缴全流程溯源机制[3] 国际经验借鉴 - 欧盟碳市场有偿分配比例约60%通过有偿分配累计获得1800亿欧元财政收入[2] - 国际经验验证碳配额有偿分配的成效[2] - 目前我国碳配额为免费分配在激发企业减排动力方面存在局限市场流动性不足[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端印尼PNBP政策使镍资源供应成本提高 但印尼镍铁产能释放产量回升 镍铁价格回落 原料成本支撑减弱 [2] - 供应端钢厂生产利润改善 因钢价上涨及原料成本涨幅弱 预计8月产量增加 [2] - 需求端下游传统消费淡季尾声 金九银十旺季预期乐观 叠加国内财政投资政策利好 供需格局有望改善 市场采购意愿回暖 前期积压订单释放 持货商出货意愿高 国内市场去库 现货升水持稳 [2] - 技术面持仓下降价格调整 多空交投有分歧 关注MA60支撑 操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12870元/吨 环比-45元/吨 10 - 11月合约价差-75元/吨 环比 15元/吨 [2] - 期货前20名持仓净买单量-16617手 环比-871手 主力合约持仓量128344手 环比 5176手 [2] - 仓单数量97554吨 环比-734吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡市场价13700元/吨 环比无变化 废不锈钢304无锡市场价9600元/吨 环比无变化 [2] - SS主力合约基差455元/吨 环比 35元/吨 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨 环比 1120吨 镍铁月产量合计2.2万金属吨 环比-0.02万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口量38234.02吨 环比 21018.74吨 镍铁月进口量83.59万吨 环比-20.55万吨 [2] - SMM1镍现货价121450元/吨 环比-100元/吨 全国镍铁(7 - 10%)平均价955元/镍点 环比无变化 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨 环比-2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量173.79万吨 环比 3.98万吨 300系不锈钢合计库存周数据为57.74万吨 环比-0.94万吨 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨 环比-2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值月数据为35206万平方米 环比 4841.68万平方米 [2] - 挖掘机当月产量月数据为2.47万台 环比-0.21万台 大中型拖拉机月产量1.98万台 环比-0.19万台 小型拖拉机当月产量月数据为1万台 环比无变化 [2] 行业消息 - 国家发改委主任郑栅洁作报告指出要加快稳就业等推动举措落地 落实财政和货币政策 释放内需潜力 推动科技创新与产业创新融合 深化改革扩大开放 防范化解重点领域风险 推进区域协调和城乡融合发展 推动绿色低碳发展 保障改善民生 [2] - 中国8月CPI同比转降0.4% 核心CPI增幅回升至0.9% PPI同比降幅收窄至2.9% 8月核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大 [2] - 美国8月通胀意外下跌 PPI环比-0.1% 四个月来首次转负 同比增速2.6%低于预期 [2] 重点关注 - 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上中国实施积极宏观政策，8月CPI同比转降、核心CPI增幅回升、PPI同比降幅收窄，美国通胀意外下跌；基本面上国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口亏损扩大致进口锌流入量下降；需求端下游处于淡季尾声，镀锌板库存压力不大、加工企业开工率持稳回升，锌价跌至低位但下游按需采购、成交平淡、国内社库累增、现货升水低位小升，海外LME库存下降、现货升水上涨支撑锌价；技术面持仓减少价格震荡；操作上建议暂时观望或逢回调轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22250元/吨，环比涨35元/吨；10 - 11月合约价差-5元/吨，环比降10元/吨 [3] - LME三个月锌报价2887.5美元/吨，环比涨20.5美元/吨；沪锌总持仓量222719手，环比增970手 [3] - 沪锌前20名净持仓-6229手，环比增3619手；沪锌仓单44925吨，环比增596吨 [3] - 上期所库存87032吨，环比增1052吨；LME库存50825吨，环比降200吨 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22180元/吨，环比涨90元/吨；长江有色市场1锌现货价22180元/吨，环比涨260元/吨 [3] - ZN主力合约基差-70元/吨，环比涨55元/吨；LME锌升贴水(0 - 3)23.01美元/吨，环比涨5.39美元/吨 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16860元/吨，环比降50元/吨；上海85% - 86%破碎锌15600元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比降10.41万吨；ILZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比增10.4千吨 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43万吨；国内精炼锌产量61.7万吨，环比降1.1万吨 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49万吨 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39吨；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83吨 [3] - 锌社会库存14.01万吨，环比增0.18万吨 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13万吨；镀锌板销量234万吨，环比降12万吨 [3] - 房屋新开工面积35206万平方米，环比增4841.68万平方米；房屋竣工面积25034万平方米，环比增2467.39万平方米 [3] - 汽车产量251万辆，环比降29.86万辆；空调产量1967.88万台，环比增347.64万台 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率13.01%，环比降0.03%；锌平值期权20日历史波动率6.16% [3] - 锌平值看跌期权隐含波动率13.02%，环比降0.02%；锌平值期权60日历史波动率11.12%，环比降0.04% [3] 行业消息 - 国家发改委主任郑栅洁指出要加快稳就业等，落实积极财政政策和适度宽松货币政策等 [3] - 中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI增幅回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9% [3] - 美国通胀意外下跌，8月PPI环比-0.1%，四个月来首次转负，同比增速2.6%低于预期 [3]