私募信心与仓位变化 - 8月私募A股市场趋势预期信心指标值为134.05，较7月上涨3.8% [2] - 6.9%的基金经理持极度乐观态度，环比上涨1.3个百分点，56.9%的基金经理持乐观态度，环比上涨6.3个百分点 [2] - 8月私募信心指数升至125.52，连续两个月上升 [2][3] - 截至7月底，满仓及加杠杆的私募占比环比提高1.4个百分点，连续两个月上涨 [2] - 百亿级私募仓位指数为78.47%，较前一周上涨5.69个百分点，62.24%的百亿级私募仓位超过八成 [4] 市场观点与投资逻辑 - 风险偏好提升与流动性宽裕催生权益资产做多窗口，结构性机会将持续涌现 [2][3] - 政策预期乐观，市场信心显著提振，当前是把握结构性机会的好时段 [3] - 中大型私募仓位普遍在六成以上，部分头部私募仓位超过八成，调结构比择时更重要成为共识 [4] 行业调研与投资方向 - 7月私募调研覆盖28个申万一级行业中的358只个股，合计调研次数达1763次 [5] - 计算机行业被私募调研频次高达260次，领先其他行业，电力设备、医药生物和电子行业调研频次均高于200次 [5] - 投资策略以互联网为底仓，关注估值合理或偏低的新消费、新科技成长股，如AI科技和创新药企业 [5] - 中国创新药企业研发成果数据披露中，行情有望持续演绎，AI渗透率提升带来投资机会 [5]

权益市场展望 - 近期大盘突破3600点，市场情绪明显升温，"全力巩固市场回稳向好态势"的政策定调继续力挺市场 [1] - 融资买入、新基金发行等流动性指标上行，增量资金有望加速流入 [1] - 短期市场存在技术性调整需求，但在增量资金流入背景下调整幅度可能较为有限 [1] - 短期看市场可能表现为高位震荡，如情绪进一步上升需关注波动风险 [1] - 中长期看，国内政策支持和产业向新向好发展有望继续支撑权益市场中期向上空间 [1] 投资主线建议 - 下半年结构上建议关注四条主线：AI科技（TMT） [1] - 新消费（美护/医药/户外体育等） [1] - 先进制造（汽车/智能驾驶/机器人/军工等） [1] - 资源品（金/铜/稀土等） [1] - 红利策略仍具逢低布局的配置价值 [1]

基金经理调仓路径 - 刘格菘对光伏板块进行"清仓式"减持，晶澳科技、天合光能、福莱特等光伏组件龙头集体退出前十大重仓股名单，晶科能源、亿纬锂能等新能源产业链公司也遭遇大幅砍仓，赛力斯持仓缩水近25% [2] - 大举转向港股互联网与新消费领域，小米集团-W被顶格买到10.19%的持仓上限，泡泡玛特跃居第二大重仓股占比9.02%，香港交易所、新华保险、中国平安新进前十大，腾讯控股也获得增持 [2] - 广发小盘成长混合A转向军工板块，前十大重仓股近半被军工股替换，内蒙一机、火炬电子、中航成飞、国睿科技、中航沈飞、菲利华新进名单 [4] 重点持仓变化 - 广发行业严选三年持有期混合A前十大重仓股合计占比73.83%，其中小米集团-W持仓市值6.35亿元占比10.19%，泡泡玛特持仓市值5.62亿元占比9.02% [3] - 广发小盘成长混合A前十大重仓股合计占比49.76%，其中赛力斯持仓市值4.18亿元占比8.02%，德业股份持仓市值4.06亿元占比7.77% [5] - 广发双擎升级混合A打破四年金融"零配置"，首次将中国平安、新华保险纳入前十大，前十大重仓股合计占比54.31% [6][7] 行业配置调整 - 广发科技先锋混合调仓幅度相对温和，分众传媒新进前十大，晶澳科技退出，增持圣邦股份，减持赛力斯、亿纬锂能等 [8] - 广发创新升级混合进行广泛调整，江淮汽车、春风动力、潍柴重机、广信材料、隆鑫通用、昊华科技新进前十大 [10][11] - 广发多元新兴股票显著换仓，新易盛、广东宏大、科华数据、科泰电源、亿纬锂能、四川路桥新进前十大 [12][13] 市场反应与业绩表现 - 调仓引发投资者强烈反应，对清仓光伏后板块反弹表示惋惜，对泡泡玛特、小米等标的在相对高位"顶格"买入被视为"高位接盘" [14] - 刘格菘旗下6只基金在管总规模312.95亿元，环比减少约9亿元，除广发多元新兴股票近两年微涨3.87%外，其余基金近两年收益均为负 [15] - 广发双擎升级混合A、广发科技先锋混合今年以来业绩回报分别下跌0.63%、1.72%，跑输业绩基准3.95%、9.54% [15] 投资逻辑与市场解读 - 刘格菘认为二季度市场经受住美国加征关税冲击并稳健上行，国内经济展现韧性，对下半年保持乐观 [17] - 配置方向上重点配置港股资产，倾向于新消费、互联网以及港股稀缺性标的，未来关注AI科技与新消费 [17] - 市场将此次调仓解读为对宏观剧本的重新押注与"周期再平衡"尝试，但7月以来光伏板块反弹与新消费标的平淡表现给调仓短期效果打上问号 [17]

报告核心观点 - 港股处于震荡向上趋势，恒指将突破前高且下行有底，关注潜在增配资金风偏，红利是共识，部分资金开始增配科技互联网权重股；美股短期震荡上行，中长期回归由经济基本面和企业盈利韧性主导的轨道，主要趋势向上；黄金方面机构边际小幅减持，散户边际小幅增持；全球股票ETF净流入加速、债券ETF净流入放缓 [1][6][7] 港股市场 - 部分国内资金考虑提高仓位，险资增配共识方向是红利股，除金融外，开始关注中报有分红潜力且相对便宜的红利股 [1] - 近两周部分资金阶段性增配互联网科技权重股，试探性抄底，为大盘上涨提供动力 [1] - 市场关注有业绩、相对低估且有景气度的板块，如创新药、消费电子等 [1] - 本周恒生科技上涨5.5%，恒指上涨2.8%，恒生港股通上涨3.4%，行业上医疗保健业、非必需性消费领涨，南向资金主要流入金融、能源，主要流出资讯科技业 [4] 美股市场 短期情况 - 宏观基本面韧性持续及降息预期边际抬升，美国芯片管制松动提振科技叙事，纳指领涨1.51%，标普500跟涨0.59% [1] - 美国经济韧性延续，6月零售销售环比超预期增长0.6%，核心CPI同比上涨2.9%，环比0.2%，6月PPI同比创近一年新低 [2] - 美联储政策预期变化，特朗普大概率不解雇鲍威尔，下任美联储主席热门候选人沃勒暗示7月降息可能 [2] - 贸易政策局部进一步缓和，特朗普与印尼达成关税协议，美印双方接近达成协议 [3] - H20芯片对华解禁，英伟达获出口许可，叠加台积电Q2业绩超预期，提振科技叙事 [3] - 资金继续回流美国，本周美国股票ETF净流入近135亿美元，明显超过其他市场 [5] - 技术层面标普500的50及200日均线均向上，市场广度回落至61%左右；情绪层面美股盈利修正幅度斜率上修至12%，风险溢价从上周的-0.86%降至-0.88%，市场对风险资产偏好仍较强 [5] 中长期情况 - 美股下半年回归由经济基本面和企业盈利韧性主导的轨道，主要趋势向上 [6] - 关税效应显现，美国经济确定性放缓但不至于衰退，有财政政策支撑GDP，若通胀温和，美联储下半年多次降息预期增强 [6] - 美国金融环境处于年内较低水平 [6] - 美国企业尤其是科技支出强劲且势头延续 [6] 黄金市场 - 全球主要黄金ETF有7支增持，流入最多的是iShares黄金信托（+3.23亿美元）；有5支减持，流出最多的是SPDR黄金信托（-4.33亿美元），主要增持国家集中在美国 [6] - 机构边际小幅减持黄金，散户边际小幅增持黄金，如SPDR黄金信托黄金持有量周环比-0.4%，SPDR Minishares黄金信托黄金持有量周环比+0.2% [6] 全球资金流向 - 全球股票ETF净流入加速、债券ETF净流入放缓，全球股票ETF净流入257.28亿美元，边际流入102.3亿美元，全球债券ETF净流入46.94亿美元，边际流出56.84亿美元 [7] - 分国别来看，美国股票ETF净流入最多（+134.9亿美元），发达市场中日本股票本周净流入最少（0.6亿美元），新兴市场中中国股票ETF净流出最多（-4.3亿美元） [7] - 全球股票ETF行业类别中，净流入行业Top3为金融、工业和科技，净流出行业为医疗保健、必选消费和可选消费 [7] 下周重点关注数据及事件 - 7月21日美国世界大型企业研究会领先指数环比及日本国会第27届参议院选举结果 [7] - 7月24日美国Markit制造业PMI及欧央行利率决议 [7] - 7月25日美国耐用品订单环比 [7] - Mag7中谷歌、特斯拉Q2财报 [7] - 7月26日世界人工智能大会 [7]

货币政策与市场流动性 - 央行以固定利率招标方式开展1.4万亿元买断式逆回购操作，创近三个月单日投放新高，直接缓解市场对"资产荒"的担忧 [1] - 6月末社融数据超预期，央行表示已实施的货币政策效果将进一步显现 [1] 行业板块表现 - 银行股涨幅巨大导致沪指失真，新能源、老医药、老消费及科创板板块仍未涨回2021年水平，可能成为未来补涨方向 [1] - 科技股（AI科技、机器人科技）表现超预期，资金态度显示不急于兑现 [3] - 白酒板块涨幅居前，贵州茅台、五粮液上涨，但白酒行业处于低位轮动反弹且业绩较差 [4] - 中字头股票和茅指数今日出现反弹 [5] 市场指数与权重股表现 - 沪指涨0.50%创年内收盘新高，深证成指涨0.37%，创业板指涨0.34% [7] - A股市值前十仅1家下跌，前20仅2家下跌，前30仅5家下跌，四大行及三桶油（中国石油、中国海油、中国石化）无一下跌 [7] 技术分析与市场展望 - 大盘即将上攻前期高点3555点附近，关键看量能是否放大以突破该点位，否则可能形成小双头短期回调 [7] - 券商板块表现分化，A股券商年内涨幅为负，港股券商年内涨幅超42%，港股券商估值更低且弹性更高 [4]

纪要涉及的行业和公司 未明确提及具体公司，涉及行业主要有A股市场、外贸行业、美股市场等 纪要提到的核心观点和论据 A股市场 - **大盘层面** - **市场走势判断**：大盘处于出坑过程，风险集中提升阶段已释放，无20%的风险，回调不深，市场交流认为以上升中值三千三百点为中枢，上下150个点波动 [3] - **市场情绪**：内部资金情绪复杂，担忧国内政策对冲力度减弱、谈判结果是否为最佳、关税反复带来风险 [4] - **关税影响**：美国政治生态中温和派力量上升，关税冲击不大，当前关税乐观情绪或达顶部，但不会导致市场大幅下跌 [5][6] - **突破逻辑**：短期宏观经济与A股基本面在对冲政策下改善信号未现，中期需更多利好涌现，最早今年年底或有判断 [7][8] - **中长期韧性**：中长期A股有韧性，科技层面有突破 [9] - **结构层面** - **板块表现**：5月提出科技第二波观点，目前银行和微盘股创出新高，北证50等小银行表现突出 [11][12] - **微盘股推动力**：此前由两融资金推动，近期来自量化推动 [13] - **市场作用**：小微盘承担维护市场情绪作用，权重板块有压力 [17] 外贸行业 - **出口现状**：美国抢出口存在摩擦，中低端产业在30%关税下无利润空间，抢出口和抢参购有摩擦成本，影响出口企业利润 [15] - **基本面影响**：基本面恶化反映在PMI、信贷下降，目前未看到政策强烈支撑需求 [16] 美股市场 - **市场走势**：不能清晰判断美股形成明确反弹，需美联储降息通道打开和十年美债利率下降，当前更多是情绪导致的阶段性反弹 [24] - **货币政策**：鲍威尔启动2020年货币政策框架修订，应对新经济挑战，短期对今年利率调整路径影响有限，市场预期今年9月和12月各降息一次 [22] - **通胀数据**：4月美国CPI和PPI超预期降温，主要源于能源和运输服务价格下降，核心商品端价格不变，食品端鸡蛋价格跌幅大，本轮PPI显示通胀缓解，但关税影响的核心商品部分未显著变化 [22][23] - **其他市场表现**：美元指数上周小幅上升，年底预计在100 - 105有韧性；黄金本轮高位或已出现，在三千五左右 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 费森特谈判逻辑与右派官员不同，可能把关税当工具，会谈提到10%可能成为底线 [18] - 美国4月CPI和PPI数据公布后，鲍威尔及联储官员未因通胀数据做更多声明和降息改变，通胀方面对美联储是好消息 [23]

纪要涉及的行业或公司 涉及美股市场、港股市场、美国债市、黄金市场等行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 美股市场 - **本周上涨原因**：政策面、事件面和基本面同时好转，具体为中美通话贸易关系缓和、就业市场凸显韧性、地缘冲突进一步缓和，本周标普、道指分别上涨1.5%、1.2%，纳指涨2.2% [3][4] - **短期走势**：以震荡上行为主，交易重点在硬数据，包括中美通话和经济软数据（消费者信心回升），若5月通胀进一步放缓，在政策和基本面催化下将震荡上行 [4][5] - **中长期走势**：回到基本面和盈利韧性主导的轨道，随着通胀下行和就业市场放缓，美联储年内降息预期两次左右，退出QOT有利于改善流动性环境支撑美股 [5] 美债市场 - **本周情况**：非农就业好于预期压制降息预期，长端利率本周上行10个BP，短期长端美债利率上行风险大于下行风险，处于高波动状态 [6] - **中长期观点**：具有配置性价比，原因包括债务优势叙事推高的美债利率会回调、美联储Q3有降息概率、贸易谈判不确定性逐步缓释 [7] 黄金市场 - **本周情况**：全球12只主要黄金ETF中有7只增持，增持数量较上周增多，主要集中在美国的SPDR黄金信托等，机构和散户同时小幅增持 [8] 港股市场 - **本周表现**：本周上涨，南下资金对市场态度谨慎或谨慎乐观，市场缺乏增量资金和持续政策预期 [8] - **支撑因素**：可能是海外的中国资金支撑，部分香港投资者在对等关税后抛售美股仓位，更多参与港股 [9] - **市场风格**：偏向轮涨，小票和小市值股票表现活跃，行业基本面变化不明显，很多股票讲旧故事 [11][12] - **投资策略**：推荐大的科技互联网股票逢低买入，关注红利方向，业绩兑现能力和长期周期情况决定消费的配置意义和价值 [12][13][14] 美元指数 - **观点与市场不同**：市场认为美元走弱，纪要观点更偏向今年年内快速震荡为主 [16] - **影响因素**：政治博弈角度，贸易关税协议未来有变异利好消息；财政方面，大美利法案未来可能对美国财政有压力，突破上限可能是必然 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 情绪交易影响市场，上半年尤其对等关税后，美元指数和美元资产表现受情绪震荡影响，但美股投资者关注硬数据和软数据托底定价 [15] - 全球资产盘子持续扩大，全球股市超预期上涨，未来全球其他资产走势与美股或正相关或负相关震荡 [20][22] - 打破市场平衡的关键时间节点，包括90天到期特朗普未签协议、降息情况能否快速降至2%、中美协议后续通话有无增量好消息 [22][23]

纪要涉及的行业或公司 - 美股市场 - 港股市场 - 黄金市场 - 印度市场 纪要提到的核心观点和论据 美股市场 - **核心观点**：通胀韧性强会提高美联储降息门槛、延后降息预期，中长期美股有望回归由经济基本面和企业盈利韧性驱动的逻辑，看好Q3反弹机会 [1][2] - **论据**：VIX指数虽回到25下方但仍高于年初，美股鼎盛情绪还在；截止2025年5月11日，美股一季报财披露近78%；美国下半年有企业降税、放松监管、美联储降息及退出QT等利好企业盈利的消息 [1][2] 黄金市场 - **核心观点**：黄金市场机构小幅减持、散户小幅增持，黄金信托持有量周环比下降且减持幅度加大 [2] - **论据**：12只主要黄金ETF中仅5只增持，连续两到三周增持数量下降；主要增持国家集中在中国，主要减持国家集中在美国、爱尔兰和德国；黄金信托持有量周环比下降0.7%，较上一周减持幅度加大 [2] 港股市场 - **核心观点**：本周港股横指连续四周反弹，站在两万两千五以上，短期可能回强，但上半年仍有反弹上涨机会，配置方向为AI科技类、内需、高估息 [3][9] - **论据**：港股走势与美国类似，当前位置不反映低等关税问题；国内政策支持科技，AI科技行业趋势和发展未中断，美股部分科技股业绩不错；海外风险仍在，港币流动性有收紧信号，部分企业可能提前派息 [7][8] 印度市场 - **核心观点**：全球资本对印度市场兴趣上升，虽因印巴冲突本周股市下跌，但中长期看好其反弹 [10][11] - **论据**：印度对美出口负面影响小，是防御性资产；之前股市下跌较多，当前价格相对便宜 [10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 港股本周恒生指数连续四周反弹，已站在两万两千五以上一段时间，当前位置不怎么反映低等关税问题，谈判结果未公布 [3] - 黄金主要增持国家集中在中国，主要减持国家集中在美国、爱尔兰和德国，机构小幅减持、散户小幅增持 [2] - 印度市场因印巴冲突本周股市下跌，政治风险解除后有转向向好情形，外资阶段性流入 [10][11]

零售板块业绩表现 - A股零售板块23家上市公司发布2025年中报业绩预告 其中14家预计上半年净利润同比增长 [1] - 步步高预计净利润同比增长382.55% 为14家公司中最高增幅 公司通过优化门店布局和提升运营效率等措施提升盈利能力 [1] - 新疆汇嘉时代预计上半年净利润同比增加55.25%到74.65% 公司通过调整商品结构 升级门店场景和完善供应链体系实现业绩增长 [3] 零售行业发展趋势 - 传统零售企业围绕门店调改 供应链重构和自有品牌建设推动经营质量全面升级 带动营收规模增长 [1] - 消费行业呈现结构性分化特征 企业需实施差异化战略 针对下沉市场开发高质价比产品 在高端市场培育国产品牌 [2] - 企业正积极融合潮玩IP 谷子经济 AI科技和首发经济等创新实践推动业绩提升 [3] 零售企业发展战略 - 企业需充分利用AI技术赋能产品创新 通过大数据分析精准捕捉消费趋势 优化研发流程 实现成本优化与品质升级 [2] - 构建智能化全渠道运营体系 基于用户行为数据分析实现精准选品和动态库存管理 满足年轻消费群体多元化需求 [2] - 建议企业在产品研发 即时零售和消费场景创新等层面加大投入 构建竞争优势 [3] - 零售企业需精准定位消费群体 挖掘细分市场需求 协同优化线下和线上销售渠道 [3] 零售企业核心竞争力 - 产品力和服务力是消费企业长期竞争力的核心 [4] - 对外重视品牌和渠道建设 增强消费者黏性 带动收入提升 [4] - 对内增强供应链弹性和效率 通过大数据支持精细化运营实现提质增效 [4]

指数表现 - 三大指数集体上涨，上证综指上涨0.01%，深证成指上涨0.61%，创业板指上涨0.8% [1] - 科创50、北证50与中证1000走势排名靠前，日涨跌幅分别为1.48%、0.9%与0.85% [6] - 近5个交易日创业板指、中证1000与中证500走势排名靠前，涨跌幅分别为2.36%、2.36%与1.96% [6] 板块表现 - 非银金融、钢铁与计算机今日走势排名靠前，日涨跌幅分别为2.02%、1.93%与1.93% [9] - 银行、建筑材料与煤炭走势排名靠后，日涨跌幅分别为-2.41%、-0.67%与-0.6% [9] - 近5个交易日房地产、钢铁与非银金融走势排名靠前，涨跌幅分别为6.12%、4.41%与3.96% [9] ETF市场表现 - 股票型主题指数ETF表现最优，平均涨跌幅为0.81%，债券型ETF表现最差，平均涨跌幅为-0.02% [12] - 稀土ETF易方达（159715.SZ）、稀土ETF嘉实（516150.SH）和稀土ETF（516780.SH）涨幅居前，收益率分别为6.31%、6.26%和6.22% [14] - 股票型ETF中成交额排名前3的为沪深300ETF（510300.SH）、科创50ETF（588000.SH）和证券ETF（512880.SH），成交额分别为51.84亿元、46.52亿元和43.61亿元 [18] 资金流向 - 7月1日至7月10日股票ETF整体净流出超90亿元，沪深300ETF、中证A500ETF、创业板ETF等净流出较多 [4] - 港股通互联网ETF、港股科技ETF、科创50ETF和芯片半导体ETF等净流入金额居前 [4] - 7月以来流入港股科技和互联网方向ETF的资金金额接近50亿元 [5] 行业观点 - 2025年下半年看好黄金、铜、稀土的投资机会，预计稀土价格有望上涨 [2] - 出口需求逐步恢复，人形机器人等新兴领域打开稀土成长空间，中短期看好稀土行业景气回升 [3] - 中期趋势中"反内卷"或推动钢铁、新能源、建材领涨，AI基础设施建设与应用或成A股第二股核心力量 [5]