报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤焦炭真实需求走弱、煤焦承压运行，供应端国内煤炭产量缓慢释放、本周产地供应再度减量、进口供应宽松，需求端焦企开工率与钢厂高炉开工率同步下行、下游焦钢企业增库动能不充分、维持按需采购节奏，期货盘面和近月盘面均承压运行，建议偏空思路操作 [63] 根据相关目录分别进行总结 双焦行情回顾 未提及 宏观及政策 - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，生产、新订单、从业人员、供应商配送时间指数上升，原材料库存指数持平 [13] - 美联储12月降息25个基点概率为87.6%，到明年1月累计降息25个基点概率为69.3% [13] - 11月24日国家发展改革委研究制定价格无序竞争成本认定标准等工作，12月中央经济工作会议召开在即 [13] 基本面概况 焦煤 - 产量：10月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，1 - 10月产量39.7亿吨，同比增长1.5%，截至12月12日样本煤矿开工率85.31%，周环比下降0.28% [17] - 进口：10月我国炼焦煤总进口量1059.32万吨，环比下跌3.02%，同比上涨6.39%，2025年1 - 10月进口9886.90万吨，同比下降4.8%，四季度总进口量环比或微降 [22] - 库存：截至12月12日，样本矿山焦煤库存225.31万吨，周环比增加8.3万吨；主要港口焦煤库存307.5万吨，周环比增加11万吨；样本焦企焦煤库存883.33万吨，周环比增加25.9万吨；样本钢厂焦煤库存794.65万吨，周环比下降3.62万吨 [26][30][34] 焦炭 - 供应：1 - 10月全国焦炭产量41905万吨，同比增长3.3%，10月产量4190万吨，同比增长1.5%，环比下降1.6%，截至12月12日，样本独立焦企产能利用率71.92%，周环比下降0.72% [39][43] - 库存：截至12月12日，独立焦企全样本焦炭库存50.11万吨，周环比增加5.42万吨；主要港口焦炭库存合计181.1万吨，周环比下降0.1万吨；247家钢厂焦炭库存635.28吨，周环比增加10.03万吨 [47][51][55] - 需求：1 - 10月全国生铁产量71137万吨，同比下降1.8%，10月产量为2024年3月以来最低，同环比分别下降7.9%和0.8%；1 - 10月全国粗钢产量81787万吨，同比下降3.9%，10月产量为2024年3月以来最低，同环比分别下降12.1%和2.0%；截至本周五，247家样本钢厂日均铁水产量229.2万吨，周环比下降3.1万吨 [59] 后市展望 供应端国内煤炭产量缓慢释放、本周产地供应再度减量、进口供应宽松，需求端焦企开工率与钢厂高炉开工率同步下行、下游焦钢企业按需采购、真实需求走弱，期货和近月盘面承压运行，建议偏空思路操作 [63]

金融市场动态 - 12月12日，美联储官员密集发声引发市场对明年降息预期显著升温，黄金市场随之暴涨，美股走势呈现分化态势 [1] - 美股市场道指延续高开走势，而纳指与标普500指数则双双飘绿 [1] - 中概股表现亮眼，纳斯达克中国金龙指数拉升，截至发稿时涨幅超0.8% [1] 公司股价表现 - 金山云涨幅超4% [1] - 网易涨幅超3% [1] 黄金市场表现 - 现货黄金与COMEX黄金均直线大涨，截至发稿，现货黄金涨幅超1.5%，价格已攀升至4346美元左右，COMEX黄金涨幅同样超1.5% [1] 美联储官员观点 - 芝加哥联储主席古尔斯比对明年利率立场并不“鹰派”，对今年利率下降持乐观态度，但担忧政策过早大幅放松，预计2026年的降息次数将多于中位数 [1] - 另一美联储官员哈玛克表示，特朗普的法案将在明年带来“可观的”刺激作用 [2] - 堪萨斯联储主席施密德反对美联储本周25个基点的降息决定，理由是通胀“仍然过高”，货币政策应继续保持适度限制性以遏制物价压力，自10月反对降息以来情况“并未发生太大变化”，通胀仍高于2%目标 [2] - 费城联储主席保尔森称，关税可能推高部分投入成本，但不会引发广泛通胀，标准经济分析认为关税将略微降低经济增长、推高物价，但这种影响不会形成自我强化、持续蔓延的通胀 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨1.33%，沪银主力收涨3.75%，铂金主力收涨1.89%，钯金主力收涨1.08% [1] - 短期避险方面贸易战避险消退、地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和、降息预期放缓；避险属性方面中美经贸磋商成果共识公布，中东、俄乌等地缘异动风险仍存；货币属性方面美国初请失业金人数创近四年半最大增幅，美联储下调利率暗示将暂停行动明年或仅降息一次，市场预期美联储26年1月不降息概率维持在80%附近、下次降息或到4月，美元指数和美债收益率震荡偏弱；商品属性方面白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期金弱银强、铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [4] 各部分总结 黄金 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价4309.30美元/盎司，涨1.20%；伦敦金4230.35美元/盎司，涨0.72% [2] - 国内价格：沪金主力收盘价957.90元/克，涨0.16%；黄金T+D收盘价952.35元/克，涨0.13% [2] - 基差与价差、比价：沪金主力 - 伦敦金 -25.74元/克，涨67%；金银比68.11，降4.88%等 [2] - 持仓量：Comex黄金459997手，沪金主力192178手，降0.25%，黄金TD45964手，增0.31% [2] - 库存：LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，降1.08%，沪金18吨，增1.57% [2] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓103830手，增2274手 [2] - 黄金ETF：SPDR 952.53吨，降0.33% [2] - 期货仓单：沪金注册仓单数量18吨，增0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10：前5名净多合计78819.00，增9653.00；前5名净空合计11258.00，降65.00等 [3] 白银 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [5] - 国际价格：Comex白银主力合约收盘价63.98美元/盎司，涨2.85%；伦敦银62.12美元/盎司，涨1.77% [5] - 国内价格：沪银主力收盘价14892.00元/千克，涨2.79%；白银T+D收盘价14921.00元/千克，涨3.28% [5] - 基差与价差：沪银主力 - 伦敦银793.67元/克，涨25.03%；沪银主力基差29元/千克 [5] - 持仓量：Comex白银159649手，沪银主力6221655手，降1.98%，白银TD3775942手，降1.25% [5] - 库存：LBMA库存27186吨，增3.55%，Comex白银14176吨，降0.31%，沪银821吨，增19.33%，白银（上金所）693吨，增0.89%，显性库存总计42744吨，降0.04% [5] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓23540手，增3963手 [5] - 白银ETF：iShare 16083.16吨，增0.99% [5] - 期货仓单：沪银注册仓单数量687956千克 [5] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10：前5名净多合计123006.00，降3981.00；前5名净空合计54315.00，降368.00等 [6] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限3.75%，贴现利率3.75%，准备金余额利率3.65%，总资产65903.19亿美元，降0.00%，M2同比4.65%，升0.22% [7] - 美债与美元：十年期美债真实收益率2.49%，降0.80%，美元指数98.36，降0.29% [7] - 美债利差：3月 - 10年利差0.14，降6.67%；2年 - 10年利差 -0.48，升6.67%等 [9] - 美国经济：GDP年化同比2.00%，降0.30%，年化环比3.80%，升4.40%，失业率4.40%，升0.10%等 [9] - 央行黄金储备：中国2305.39吨，升0.08%，美国8133.46吨，世界36362.76吨 [10] - IMF外储占比：美元57.80%，升0.88%，欧元19.83%，降0.99%，人民币2.18%，降0.04% [10] - 黄金/外储：全球22.18，升4.11%，中国6.78，升4.40%，美国78.64，升0.86% [10] - 避险属性：地缘政治风险指数123.60，升16.74%，VIX指数15.77，降6.85% [10] - 商品属性：CRB商品指数300.78，降0.20%，离岸人民币7.0596，降0.12% [10] 美联储最新利率预期 - 展示了2026年1月至2027年12月各利率区间在不同会议日期的概率 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属市场整体偏强运行，联储降息如期兑现，银价续创历史新高，金价走势震荡，金银比向历史均值收敛 [8] - 本次美联储降息操作略显鹰派，2026 年 FOMC 或仅展开一次 25 基点的降息操作，后续降息路径不确定 [8] - 关税局势趋缓，核心通胀接近目标区间，但就业数据改善或使美联储内部基调转鹰 [8] - 市场已充分定价本次联储降息，白银近期脉冲式上行或加剧短线回调风险 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周贵金属市场整体偏强，银价创新高，金价震荡，金银比收敛 [8] - 美联储降息操作偏鹰，2026 年或仅一次 25 基点降息，后续路径不确定 [8] - 关税局势缓，核心通胀接近目标，但就业数据改善或使基调转鹰 [8] - 市场已定价降息，白银脉冲式上行或加剧回调风险 [8] 期现市场 - 本周海内外白银价格上行，金价震荡小幅走高 [9] - 外盘黄金白银 ETF 净持仓增减不一 [14] - 截至 11 月 10 日，COMEX 黄金净多头持仓增加，白银净持仓减少 [19] - 受全球白银实物库存紧缺影响，白银基差高位运行 [24] - 本周上期所白银库存环比回升 [29] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至 2025 年 10 月，白银及银矿砂进口数量均减少 [35] - 因半导体用银需求增长，集成电路产量增速持续抬升 [41] 白银供需情况 - 白银供需呈紧平衡格局 [46] - 白银供需缺口逐年缩小 [53] 黄金产业情况 - 本周黄金饰品价格跟随金价小幅收涨 [57] 黄金供需情况 - 2025 Q3 黄金 ETF 投资需求大幅增长，央行三季度净购金约 220 吨，前三季度累计 634 吨 [62] 宏观及期权 - 本周美元指数震荡偏弱，10 年美债收益率震荡下行 [67] - 短端利率下行推动 10Y - 2Y 美债利差走扩，CBOE 黄金波动率回落 [74] - 10 年期通胀平衡利率 2.25%，较上周小幅下降 [77] - 2025 年第三季度各国央行购金 220 吨，季度环比增长 28%，扭转年初下滑态势 [81]

股票市场月度回顾 - 11月全球风险资产以下跌为主，万得全A录得-2.22% [1] - 市场风格分化显著，小盘风格占优，万得微盘股指数上涨4.97%，而成长风格跌幅较大，科创50下跌6.24%，创业板指下跌4.23% [1] - 行业表现分化，六成申万一级行业录得负收益，计算机、汽车、电子跌幅较大，综合、纺织服装、银行、石油石化表现靠前 [1] - 港股市场受降息预期影响调整，恒生科技指数全月下跌5.23%，恒生指数相对强势微跌0.18%，南向资金单月净买入约1116亿元 [1] - 11月A股融资余额自高位小幅回落至2.45万亿附近，权益类公募基金发行规模约550亿元，占当月公募基金发行比例近60% [11] - 公募基金持仓从TMT转向电力设备板块，占比超40% [11] - 展望12月，A、H股解禁规模较大，市场可能维持缩量震荡，呈现结构性机会 [13] 债券市场月度回顾 - 11月债市情绪先暖后冷，10年期国债收益率全月上行近5BP至1.84% [2] - 债市调整受央行买债规模不及预期、年内货币宽松可能性降低及公募基金费率新规扰动等因素影响 [2] - 货币政策延续“适度宽松”基调，央行政策重心从“防范资金套利”转向“提振信贷需求”与“维护流动性合理充裕” [9] - 市场对2026年一季度实施降准以支持信贷“开门红”的预期升温 [9] - 短期债市预计维持震荡，经济弱复苏与流动性平稳提供支撑，但稳增长政策、机构行为等因素带来不确定性 [15] 商品市场月度回顾 - 11月大宗商品市场明显分化，南华商品指数月度收益为0.53% [23] - 贵金属震荡走强，伦敦金现货月末收于4218.55美元/盎司，较上月上涨5.41%；国内黄金现货收于948.15元/克，上涨2.89% [3] - 有色板块区间震荡，伦铜收于11175.5美元/吨，上涨2.61%；沪铜收于87430元/吨，上涨0.48% [3] - 原油市场震荡下行，布伦特原油收于62.32美元/桶，月跌幅3.50%；上期所原油收于453.90元/桶，月跌幅1.05% [3] - 黑色板块先抑后扬，上期所螺纹钢收于3110元/吨，月涨幅0.13%；大商所铁矿石收于794元/吨，较上月下跌0.75% [3] - 农产品内部分化，大商所大豆收于3760元/吨，月涨幅1.08%；大商所玉米收于2244元/吨，月涨幅5.35% [3] 宏观经济表现 - 2025年10月宏观经济增速放缓，生产、投资、外贸、社融、信贷增速普遍低于市场预期 [5] - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，较前值回落1.6个百分点，1-10月累计同比增长6.1% [6] - 高技术产业制造业同比增速回落至7.2%，但仍远高于整体水平 [6] - 10月固定资产投资累计同比增速下行至-1.7%，较前值下行1.2个百分点，地产投资延续深度收缩 [7] - 10月社会消费品零售总额同比增长2.0%，较前值回落0.1个百分点，服务消费改善明显 [7] - 11月制造业PMI为49.2，较前值回升0.2，但仍处于荣枯线以下 [8] 量化及衍生策略回顾 - 11月量化多头策略表现稳健，Alpha收益贡献普遍较好，两市日均成交环比缩量超10%至1.9万亿附近 [18] - 风格层面价值优于成长，国证价值上涨0.35%，国证成长下跌2.85%，小微盘风格显著占优 [18] - 市场中性策略产品11月平均收益约0.59%，Alpha收益贡献较好，但股指期货基差扩大对部分产品有影响 [20] - CTA策略产品10月平均收益约0.34%，表现整体温和，内部分化明显 [22] 资产配置展望 - 当前周期状态对应于复苏早期阶段，资产表现排序为：债券、股票>商品 [26] - 若后续出台超预期政策并见效，周期状态有望向复苏中期过渡，资产表现排序将变为：股票、商品>债券 [26] - 12月黄金市场将围绕美联储降息、美元利率及地缘风险博弈，预计维持高位震荡 [24] - 原油市场供需面无显著矛盾，地缘溢价消退与全球库存累积构成下行压力，预计维持偏弱震荡 [24] - 铜价预计震荡，钢铁市场供给收缩有望对冲需求下滑，为钢价提供底部支撑 [24]

黄金市场分析与展望 - 市场普遍预期美联储将暂缓降息，金价在利率预期博弈与避险需求支撑下延续强势运行，黄金作为非收益类资产在利率下行周期具备结构性支撑优势 [2] - 金价突破七周高位本质是市场对美国经济前景的重新定价，若就业数据持续疲软，黄金的中期支撑力度将进一步强化 [2] - 日线级别金价处于强劲上升通道，连续收阳且站稳短期均线，5日与10日均线呈标准多头排列，夯实短期上行动能 [2] - MACD指标快线持续位于零轴上方且红色动能柱扩张，市场情绪积极，RSI临近超买但无顶部背离信号，预示金价仍有冲高空间 [2] - 关键阻力位看向4300美元附近，短线支撑位于4210美元与4180美元的重要均线密集交汇地带 [2] - 四小时周期MACD金叉放量运行且sto指标进入超买区，呈现震荡偏强走势，但在4283-4285美元一线存在联排顶部压制，价格有效上破前可能迎来回撤 [3] - 小时线在4276-4282美元区间形成顶部压制，短线回落信号显现，可重点关注中轨附近4250-4256美元的支撑表现 [3] - 黄金市场正步入由利率预期主导的中期行情，美联储降息预期提供核心结构性支撑，美国就业市场疲软态势则提升了贵金属的配置价值，本轮上涨是宏观层面多重利好因素共振的结果 [3] - 未来影响金价的关键因素包括美国经济数据是否延续疲弱、美联储的降息节奏以及全球经济担忧情绪会否再度升温，若利率下行趋势持续且美元缺乏反弹动力，黄金大概率将继续在强势区间内运行 [4] - 小时线技术面已突破4220美元和4260美元两大关键压力位，宣告短期震荡行情终结，多头趋势进入延续阶段，在上升行情中应紧盯支撑而非预判阻力 [5] - 操作上，金价回落至4250-4248美元区间是较好的做多机会，上方目标依次为4270美元、4282美元和4290美元 [7] 原油市场分析与展望 - 国际能源署指出全球原油库存增速虽放缓，但未来两年产量将持续高于需求，结构性过剩格局未发生实质性改变，只要需求增速追不上供应释放节奏，地缘事件对油价的提振将是昙花一现 [7] - 技术面上WTI原油走势疲软，在震荡整理后跌破58—63美元的区间下沿，短期趋势从横盘震荡转向偏弱运行 [7] - 日线级别价格失守关键支撑，短周期均线形成清晰空头排列，空头力量占据主导，K线持续承压下行确认市场已从高位震荡切换至新的下行节奏 [7] - 日线MACD指标回落至零轴下方且绿色动能柱持续扩张，多空动能倾斜方向明确，市场对反弹承接意愿极低，任何反弹至58.5—59.2美元区间的动作都可能遭遇强劲卖压 [7] - 下方56.8—55.8美元区间构成关键防守带，若油价无法在此区域有效企稳，更深层次的调整空间或将被打开 [8] - 1小时周期原油走势重新转入下行通道，价格不断刷新阶段新低，均线系统呈空头排列压制油价，但MACD指标在零轴下方金叉开口向上，显示空头动能出现边际减弱信号 [8] - 日内油价大概率以震荡下行为主，目标看向中期强支撑56美元一线 [8] - 操作建议为在58.30/58.10美元择机做多，止损设置在59.0美元，目标下看56.30美元 [9] - 当前技术结构不支撑油价快速反转，弱势震荡将是未来一段时间主基调，核心矛盾在于供应持续高于需求且库存累积趋势尚未终结，而全球需求增速疲软乏力 [11] - 供应端的恢复与增产节奏远快于消费端的回暖步伐，市场缺乏驱动油价上行的核心动力，更大概率呈现反复震荡、偏弱运行的格局 [11] - 后续走势取决于三大关键变量：主要产油国是否会重新评估产量政策并出台进一步减产措施、全球原油库存累积节奏能否在未来季度明显放缓甚至反转、全球经济增速能否有效回升并带动能源需求实质性恢复，若这些因素未明显改善，油价反弹空间将持续受限 [11]

市场整体表现 - 上午收盘三大指数涨跌互现，创业板指领涨0.6%，上证指数几乎平盘 [1] - 全市场成交额半天达到1.26万亿元，较昨日同一时间放量超过900亿元，显示市场交投活跃度回升 [1] 行业板块表现与资金流向 - 电网设备板块异军突起，多只个股涨停，其背后驱动因素是“新基建”、能源转型、特高压建设、电网智能化改造及新能源消纳配套升级等确定性高的投资主线 [3] - 贵金属板块持续活跃，其逻辑是对美联储降息预期的直接反应，属于全球宏观逻辑映射 [3] - 零售、海南等前期活跃板块进入调整，显示市场资金在不同逻辑间快速切换，板块间呈现冰火两重天的分化格局 [3] 投资策略与关注方向 - 应紧跟资金聚焦主线，午后重点关注电网设备板块的持续性，观察其能否带动储能、智能电网等新基建产业链产生扩散效应 [4] - 对于贵金属板块，其走势更依赖外盘和宏观消息，波动较大 [4] - 在结构性行情中，可利用板块轮动优化持仓，对与当前主线关联度不高且走势疲弱的个股考虑调仓，遵循去弱留强原则 [4] - 对于已大幅上涨的板块和个股不宜盲目追高，可等待市场震荡分化时，再布局有实质业绩支撑、涨幅相对合理的品种 [4] - 电网、能源等符合国家战略的方向，若出现良性回调，对中长期投资者而言是值得关注的契机 [4]

美联储2024年12月点阵图与市场预期 - 美联储2026年政策利率预测中值显示仅会有一次25个基点的降息，与2024年9月的预测保持一致 [1] - 美联储货币政策声明指出未来降息的“幅度和时机”将取决于经济前景变化，暗示近期不太可能实施降息 [1] 华尔街机构对美联储政策的预测 - 多数华尔街投资银行维持原有判断，预测美联储在2025年将进行两次降息，累计幅度为50个基点 [1] - 各机构在具体的降息时间表上存在分歧 [1]

黄金T+D市场行情与价格表现 - 截至发稿，黄金T+D暂报963.40元/克，日内涨幅0.90% [1] - 日内交易区间在951.00元/克至964.88元/克之间，短线走势偏向看涨 [1] - 早盘开盘于951.50元/克，随后震荡上行，截至发稿报962.50元/克，涨幅0.81% [2] 黄金T+D技术面分析 - 金价成功突破955元/克的关键阻力位，技术面偏强 [2] - 日线级别维持上升通道，短期均线呈多头排列，MACD指标金叉延续 [2] - 上方阻力关注960元/克整数关口，若有效突破可能进一步打开上行空间，下方支撑在945元/克附近 [2] - 成交量温和放大，市场情绪偏多 [2] 影响黄金市场的宏观与地缘政治因素 - 美国总统特朗普暗示，美国对委内瑞拉的行动范围可能从海上延伸至陆地，可能升级行动 [1] - 特朗普表示，美国边境地区的毒品运输已下降92% [1] - 中期来看，美联储降息预期和避险需求仍为金价提供支撑 [2]

全球市场环境与资产表现 - 美联储12月10日如期降息25个基点，年内累计降息75个基点，但出现3票反对，内部分歧加大[3] - 11月美国新增非农就业11.9万人远超预期的5万人，失业率升至4.4%，为2021年11月以来最高[3] - 美元指数从11月初的99.87见顶后持续下行至12月10日的98.64，美元进入弱势[3] - 11月1日至12月10日，巴西和越南股市领涨全球，美元计价下分别上涨4.5%和4.7%，而纳斯达克和沪深300下跌[3] 全球大类资产资金流向 - 11月全球资金流入货币市场基金约2530亿美元，较10月的1290亿美元加速[3][18] - 11月发达市场股市资金流入720亿美元，环比10月的840亿美元边际走弱；新兴市场股市流入380亿美元，环比10月的220亿美元加速[3][18] - 11月全球政府债券资金流入270亿美元，较10月的70亿美元大幅加速[3][18] - 近一个月（截至12月3日），美国固收市场资金流入623.4亿美元，美国权益市场流入511.5亿美元，新兴市场权益流入404.8亿美元[3][16] 中国资产资金流向 - 11月中国权益市场基金流入180.74亿美元，占新兴市场总流入的44.65%；中国固收市场基金流入29.26亿美元，占新兴市场总流入的31.78%[3][57] - 近一个月（截至12月3日），中国固收类基金相对AUM流入比例达2.0%，权益基金流入1.4%，均领先全球其他主要市场[3][14] - 被动型权益基金是流入主力：11月新兴市场被动权益流入424.48亿美元（10月为277.16亿），中国被动权益流入191.85亿美元（10月为182.93亿）[3][61] - 11月南向资金流入1116亿元人民币，环比10月的849亿元边际大幅上行[76] 全球资金国别配置 - 2025年10月，全球资金配置美国股市比例为61.9%，环比9月增加0.3个百分点；中国股市配置比例则边际减少0.1个百分点[3][86] - 中国股市的配置比例分位数位于10年来的37.9%，显示未来仍有上行空间[3][86] - 10月新兴市场资金减配中国股市（含A股、港股、中概股），配置比例环比9月下降1.9个百分点，当前分位数为47.6%[3][88]