美联储货币政策 - 美联储将联邦基金利率下调25个基点，为今年首次降息 [1] - 美联储暗示年底前将再降息50个基点，略高于6月的预测 [1] - 美联储主席表示就业市场的疲软是决策的关键 [1] - 美联储新任理事投下唯一反对票，倾向于更大幅度的50个基点降息 [1] 欧洲央行货币政策 - 欧洲央行连续第二次会议维持利率不变 [1] - 欧洲央行主席称经济风险变得更加平衡 [1] - 市场预计欧洲央行降息周期已接近尾声，预计到明年七月前降息幅度约为12个基点 [1] 加拿大央行货币政策 - 加拿大央行将关键利率下调至三年来的低点2.5%，为六个月来首次降息 [1] - 降息理由为就业市场疲软和通胀压力减弱 [1] - 市场预计加拿大央行下个月再次降息的可能性约为40% [1] 澳洲联储货币政策 - 市场预计澳洲联储9月降息概率仅为20%，11月降息概率为70% [2] - 澳洲联储助理行长表示央行"已接近实现通胀目标"，未来风险呈平衡状态 [2] - 通胀率持续高于目标水平使得政策制定者保持谨慎态度 [2] 英国央行货币政策 - 英国央行维持利率不变，市场预计其在年底前降息的可能性约为40% [2] - 摩根士丹利不再预计英国央行将在2025年降息 [2] 其他主要央行货币政策 - 新西兰联储上月降息25个基点至三年来的低点3%，调查显示其可能在十月和年底前再次降息 [2] - 日本央行维持短期利率在0.5%不变，但两名委员提议加息至0.75%，被视为潜在加息前兆 [2][3] - 瑞士央行在六月将关键利率降至0%，市场预计其下周将维持利率不变 [2] - 瑞典央行尽管核心通胀数据顽固，仍大幅降息，但预计下周将维持利率不变 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储如期降息25个基点至4.00%-4.25%，年内首次降息，整体符合预期但降低明年降息预期，态度中性略偏鹰，中期流动性宽松，短线利多兑现后风险资产回调幅度有限 [11] - 铝基本面供应端增量有限，需求旺季好转但铝价高位抑制采购积极性，铝锭社库未到拐点仍在累积，沪铝关注20600附近支撑等待需求旺季验证 [5] 各部分总结 报告摘要 - 美联储9月降息25个基点至4.00%-4.25%，为年内首次、时隔9个月后重启，多数官员预期年内再降两次、明年降一次，鲍威尔态度中性略偏鹰，降低明年降息预期 [5][11] - 1-8月全国规模以上工业增加值同比增6.2%，增速较1-7月回落0.1个百分点；基建、制造业投资增速回落，房地产开发投资同比降12.9%，降幅扩大0.9个百分点 [5][14] - 铝供应端增量有限，需求旺季好转但铝价抑制采购积极性，铝锭社库未到拐点仍在累积，截止9月18日电解铝库存63.6万吨，较本周增加0.7万吨 [5] - 交易策略为沪铝关注20600附近支撑，等待国内下游需求旺季验证 [5] 多空焦点 - 多方因素为供应端增量有限、铝加工企业开工率回升、社库处于低位 [8] - 空方因素为氧化铝价格维持弱势、降息落地利多出尽 [8] 数据分析 - 2025年1-7月中国铝土矿产量3583万吨，同比增9.21%，7月产量543.45万吨，同比增7.42%，国产矿市场持稳 [16] - 几内亚进口矿稳定，价格74-76元/吨，9月21日宪法公投临近，关注是否有影响矿产量的黑天鹅事件 [19] - 8月中国氧化铝产量792.5万吨，环比回升、同比增7.5%，供应过剩格局不改，价格震荡偏弱 [23] - 8月中国原铝产量380万吨，同比减0.5%，9月运行产能预计小幅提升 [25] - 本周铝下游加工龙头企业开工率62.2%，较上周增0.1个百分点，与去年同期比降1.3%，铝价高位抑制采购积极性 [28] - 8月中国铝材产量554.8万吨，环比微增1%、同比下滑4.2%，1-8月产量4379万吨，同比基本持平，需求在淡旺季转换期，产量增幅有限 [31] - 国内外交易所库存均增加，9月12日当周沪铝库存增3.56%至128499吨，LME铝最新库存513900吨 [41] - 周中铝锭社库继续累积，截止9月18日中国主要市场电解铝库存63.6万吨，较本周一增加0.7万吨 [45] - 9月18日上海物贸铝平均价贴水幅度缩小，LME铝升水幅度缩小 [49] - 8月再生铝合金产量61.45万吨，环比减1.7%、同比增8.6%，预计9月产量下滑，市场供需趋紧 [53] - 截至9月11日再生铝合金行业开工率55.5%，周环比+0.2%，预计9月开工率维持稳定 [57] - 7月未锻轧铝合金进口量6.92万吨，同比减28.4%、环比减10.6%，出口量2.49万吨，同比增38.3%、环比减3.5%，进口量创4年新低，预计8月维持低位 [61] - 截至9月19日中国铝合金周度社会库存量7.14万吨，较上周增加0.06万吨，厂内库存6.08万吨，较上周增加0.03万吨 [66] 后市研判 - 铝合金短期供需基本面变化不大，价格跟随铝价波动，操作上回调偏多对待 [67] - 沪铝关注20600附近支撑，等待国内下游需求旺季验证 [70]

技术面：黄金昨日最高触及3707美元的位置，连续两日收阴。短线来看，近两日的回调对比此前的上涨 幅度较小，多头仍有机会，日内关注3623美元的支撑，若是跌破则将走深回调。 原油方面：据数据显示，全球原油需求截至9月17日之前为1.044亿桶/日，同比增加了52万桶/日。另 外，今年年初至今的需求增幅为80万桶/日（预期为增加83万桶/日）。本周的EIA数据显示，美国原油 库存大幅下降，主要是由于进口下降和出口接近近两年以来的峰值。 从需求的角度来看，美国近期数据走弱，特别是非农等就业数据的明显放缓，导致担忧情绪加剧，或将 打压原油的需求预期。 来源：智昇财论 黄金方面：昨日（9月18日）凌晨美联储下调联邦基金基准利率25个基点，利率目标区间下调至 4.75%-5.00%区间。虽然如期降息，且预期接下来两次分别降息25个基点，但点阵图显示明年降息的幅 度明显少于预期，降息靴子落地，美元和美债收益率大幅反弹，黄金回落。 此前有预期认为，2026年美联储将四次（每季度降息25个基点），两年期美债收益率有效消化了这一激 进的降息路径。最新的预测认为，美联储10月降息25基点的概率为91.9%，到12月累计降息50个基 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域内容，分析各领域现状与趋势，为投资决策提供参考，如美联储降息后美国经济及货币政策走向、各商品市场供需与价格变化、财经事件对市场影响等 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP当季同比5.2%，较上期降0.2个百分点，去年同期4.7% [1] - 8月制造业PMI 49.4%，较上期升0.1个百分点，去年同期49.1%；非制造业PMI商务活动50.3%，较上期升0.2个百分点，去年同期50.3% [1] - 8月社会融资规模增量当月值、M0、M1、M2同比、金融机构人民币贷款当月新增、CPI与PPI当月同比、固定资产投资累计同比、社会消费品零售总额累计同比、进出口总值当月同比等指标有不同表现 [1] 商品投资参考 综合 - 18日香港金管局下调基本利率至4.5%，因美国17日下调联邦基金利率目标区间 [2] - 商务部表明中方在TikTok、欧盟对中国电车征反补贴税、欧盟猪肉产品反倾销调查等问题上的立场 [2] - 美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，持续申请人数维持在190万人以上 [3] 金属 - 伦敦基本金属多数下跌，市场面临供需博弈，废料供应收紧或使再生金属冶炼减产，传统消费旺季或改善供需 [4] - 美联储降息后，国际金价自3700美元/盎司上方回落至3650美元/盎司左右，沪金主力合约2510从843.42元/克跌至824.1元/克 [4] - 铜价震荡上行后回落，短期或区间震荡，长期受矿端因素影响有上行潜力 [5] - 9月17日，铝库存增30125吨至513900吨，铅、铜、锌库存减少，镍库存减18吨，锡库存持稳，铝合金、钴库存持稳 [6] - 至9月12日当周，俄罗斯央行黄金和外汇储备7051亿美元，前值6985亿美元 [6] 煤焦钢矿 - 中国钢铁工业协会铁矿石工作委员会召开会议，围绕北京铁矿石交易中心进口铁矿石港口现货价格指数部署工作 [7] - 美国政府拟推动50亿美元矿产投资基金，由DFC和Orion Resource Partners组建合资企业 [7] 能源化工 - 我国牵头研制的油气管道领域国际标准发布，统一287项术语 [9] - 18日国际油价小幅下跌，因馏分油库存增加、美联储降息后对美国经济前景疑虑、哥伦比亚原油储量增加 [9] - 美国8月产生5.46亿加仑生物柴油混合信用额度，7月为6.35亿加仑 [9] - 欧盟拟加快淘汰俄罗斯天然气，考虑在制裁方案中禁止进口，分阶段停止管道天然气进口并加快液化天然气禁令 [9] - 截至9月12日当周，美国天然气库存总量34330亿立方英尺，较前一周增900亿立方英尺，较去年同期降0.1%，较5年均值高6.3% [10] 农产品 - 商务部对欧盟相关猪肉产品反倾销调查，中方审慎克制使用贸易救济措施，今年未对欧盟发起原审调查 [11] - 国家粮食和物资储备局召开会议，要求推进粮食产业项目建设，抓好流通提质增效和“两新”项目 [12] - 美国出口商向墨西哥出售11万吨玉米 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 18日央行开展4870亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%，当日2920亿元逆回购到期，净投放1950亿元 [13] - 央行9月22日将在香港招标发行600亿元6个月期人民币央票 [13] 要闻资讯 - 商务部表明中方在TikTok、欧盟对中国电车征反补贴税、欧盟猪肉产品反倾销调查等问题上的立场 [14] - 第二批14只科创债ETF合计募集407.86亿元，9月下旬上市后债券ETF规模将超6000亿元 [14] - 2025年超长期特别国债整体发行规模达11480亿元，发行进度88.3% [15] - “2025中国服务业企业500强”入围企业2024年营业收入总规模51.1万亿元，平均营收1022.2亿元 [15] - 万科组织架构“扁平化”，转向“总部 - 城市”二级管控体系 [15] - 碧桂园地产集团、腾越建筑科技集团有限公司部分债券因协商偿付方案停牌 [16] - 7月美国以外投资者增持美债，日本、英国持仓增加，中国大陆、加拿大持仓减少 [16] - 中铝资本等公司有法定代表人等变更、债券赎回等事件 [17] - 惠誉对无锡产业发展、义乌国资运营公司评级，穆迪下调甲骨文评级，标普撤销民生银行香港分行评级 [18] 债市综述 - 债市小幅调整，银行间主要利率债收益率上行，国债期货下跌，银行“二永债”收益率上行，资金面紧势尾盘缓和 [19] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一，万得地产债30指数、高收益城投债指数上涨 [19] - 中证转债指数、万得可转债等权指数下跌，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [20] - 9月18日货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数上行，银行间回购定盘利率多数上涨，银银间回购定盘利率分化 [20][21][22] - 国开行、进出口行部分金融债中标收益率、全场倍数、边际倍数公布 [22] - 欧债、美债收益率普遍上涨 [23] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘报7.1079，较上一交易日跌23个基点，人民币对美元中间价调贬72个基点 [24] - 纽约尾盘美元指数涨0.34%，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元跌64个基点 [24] 研报精粹 - 中金公司称美联储9月降息25个基点符合预期，预计10月或再降息，之后通胀升温使降息门槛提高 [25] - 中信证券称市场对央行恢复国债买入预期升温支撑利率，但股债跷跷板效应和资金面扰动或使利率波动，长期利率中枢预计维持低位 [26] - 中信证券称海外债市场进入降息周期，存量债有博弈空间，加拿大美元债或适合机构出海 [26] - 华泰固收称今年债市趋势力量弱化，银行卖出老券倾向增加，长期关注银行业绩和机构行为对债市的影响 [27] - 长江固收称债市9月15日前后修复，8月经济供需承压，四季度经济同比读数或有压力，基本面对债市定价权提升 [27] - 弘则固收称9月债券市场风格或切换，利率跑赢信用，9月利率有交易性机会 [27] 今日提示 - 9月19日215只债券上市，139只债券发行，140只债券缴款，202只债券还本付息 [28][29] 股票市场要闻 - A股三大指数早盘走高午后跳水，炒股软件等板块下跌，覆铜板等概念逆势飘红，上证指数跌1.15%，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%，成交3.17万亿元 [30] - 香港恒生指数午后走弱收跌1.35%，恒生科技指数跌0.99%，恒生中国企业指数跌1.46%，周期股下跌，半导体等产业链走强，成交4133.14亿港元，南向资金净买入62.88亿港元 [30]

美国经济数据与货币政策 - 美国上周首申失业金人数大幅回落至23.1万，较前周下降3.2万，创近四年最大降幅，主要因德州地区数据正常化[1] - 英国央行维持利率不变，对年内进一步降息持谨慎态度，因担忧通胀反弹，声明称虽预期通胀将回到2%目标但尚未走出困境[1] - 海外投资者7月美债持仓再创新高，日本持仓创逾一年新高，中国持仓创逾十六年新低，加拿大持仓剧减571亿美元[1] 中国资本市场与股指表现 - 美国三大指数上涨，上一交易日股指冲高回落，电子板块领涨，有色金属板块领跌，市场成交额3.17万亿元[2] - 9月17日融资余额增加127.11亿元至23885.22亿元，9月走势相对7月和8月更为波折，进入持续上涨后的高位整固阶段[2] - 科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大但可能带来更高回报，红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300更偏防御，波动较小但价格弹性相对较弱[2] 美联储政策与黄金市场 - 美联储9月降息25个基点，符合市场预期，点阵图显示中性预期为年内再降息25-50个基点，明年降息至3.5%之下[3] - 美国8月零售销售环比增长0.6%，预估为0.2%，同比增长2.1%，实现连续第11个月正增长，8月CPI同比上涨2.9%，核心通胀同比仍为3.1%[3] - 非农就业2.2万人，大幅低于市场预期的7.5万人，贸易环境恶化，美国财政赤字和债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金长期驱动明确[3] 铜市场供需动态 - 夜盘铜价收涨0.1%，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长[4] - 电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱[4] - 多空因素交织，铜价可能区间波动，关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化[4] 国内政策与行业新闻 - 商务部推动有序扩大单方面免签国家范围、印发促进服务出口的政策措施，推广"即买即退"异地互认离境退税[6] - 文化和旅游部启动"百城百区文化和旅游消费三年行动计划"，发放超3.3亿元消费补贴，叠加银联及平台企业的消费券和支付满减等优惠[6] - DeepSeek团队与梁文锋共同完成的DeepSeek-R1推理模型研究论文登上《自然》封面，成为全球首个经同行评审的主流大语言模型[7] 外盘商品收益情况 - 富时中国A50期货下跌218.86点至14974.57点，跌幅1.44%，ICE布油连续下跌0.39美元至67.52美元/桶，跌幅0.57%[8] - 伦敦金现下跌28.85美元至3640.04美元/盎司，跌幅0.79%，伦敦银下跌0.09美元至41.72美元/盎司，跌幅0.22%[8] - CBOT豆油当月连续下跌0.65美分至50.61美分/磅，跌幅1.27%，CBOT大豆下跌5.25美分至1038.75美分/蒲式耳，跌幅0.50%[8] 国债与资金市场 - 国债小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7825%，央行公开市场逆回购净投放1950亿元，开展6000亿元买断式逆回购操作，当月净投放3000亿元[10] - Shibor短端品种集体上行，资金面继续收敛，8月居民存款继续流向收益更高的非银领域，M1同比增速创2023年1月份以来的新高[10] - 消费和生产同比增速回落，房地产投资和销售降幅继续扩大，仍处于调整过程中[10] 原油市场动态 - 夜盘油价小幅回落，美联储降息0.25个百分点，表示将在今年剩余时间继续逐步降低借贷成本[12] - 国际能源署数据显示7月全球石油库存增加2650万桶，今年以来库存累计增幅达1.87亿桶，连续第六个月增长[12] - 关注OPEC增产情况，美联储降息引发市场对经济的担忧，尽管低利率通常提振石油需求[12] 甲醇市场供需 - 甲醇夜盘下跌0.98%，国内煤制烯烃装置平均开工负荷在83.63%，环比上升6.21个百分点[13] - 国内甲醇整体装置开工负荷为72.66%，环比下降0.09个百分点，较去年同期下降0.61个百分点[13] - 沿海地区甲醇库存在154.28万吨，环比上升3.48万吨，涨幅2.31%，同比上涨40.77%，可流通货源预估在84.2万吨附近[13] 橡胶库存与需求 - 周四橡胶走势下跌，青岛保税区库存7.59万吨，较上期下降0.66万吨，一般贸易库存38.21万吨，较上期增加0.04万吨[14] - 供应端气候改善，产出增加，下游需求进入金九银十，轮胎开工环比回升，国内库存近期有所去化，减轻供给压力[14] - 短期盘面下行但预计幅度有限，行情或仍以震荡为主[14] 聚烯烃市场走势 - 聚烯烃下跌收阴，现货方面线性LL和拉丝PP中石化和中石油均平稳[15] - PE库存缓慢消化，PP库存也有好转，连续下跌后空头压力有所释放，原油价格止跌企稳对化工品构成支撑[15] - 中期角度成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡[15] 玻璃纯碱库存变化 - 玻璃期货回落为主，本周玻璃生产企业库存5471万重箱，环比下降29万重箱[16] - 纯碱期货回落为主，本周纯碱生产企业库存149.8万吨，环比下降7.2万吨[16] - 国内玻璃和纯碱都处于存量消化过程，期货盘面表现弱势并向现货回归，关注秋季消费能否进一步助力存量消化[16] 锌市场供需 - 夜盘锌价收涨0.09%，锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升[19] - 中钢协统计的镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱[19] - 短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动[19] 碳酸锂产量与库存 - 碳酸锂周度产量环比增加389吨至19419吨，9月碳酸锂预计产量环比增加1.7%至86730吨[20] - 9月三元材料预计产量环比下降1.5%至72330吨，周度三元材料产量环比下降154吨至16513吨，库存环比减少188吨至17644吨[20] - 磷酸铁锂预计环比增加6%至335250吨，周度磷酸铁锂产量环比增加199吨至76533吨，库存环比增加263吨至94756吨[20] - 周度库存去化速度加快，环比减少1044吨至140092吨，下游环比增加2407吨至55207吨，中间环节环比增加410吨至45410吨，上游环比减少3861吨至39475吨[20] 双焦与钢材市场 - 夜盘双焦主力合约呈震荡走势，焦煤持仓环比有所下降，五大材产量环比基本持平，整体库存环比继续增加[21] - 螺纹总库存环比止增转降，热卷总库存环比增加，整体表需环比小幅增加，螺纹表需环比增量最大[21] - 成材库存压力与利润持续走缩，以及同期低位的近远月价差均对盘面走势形成制约，但政策预期和核查超产影响对盘面提供支撑[21] 铁矿石需求与发运 - 钢厂近期开启复产，原料端需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强[22] - 全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快[22] - 临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局[22] 钢材供需与出口 - 当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现，钢材库存持续累积[23] - 钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲，整体钢材市场供需矛盾暂不大，螺纹整体表现弱于热卷[23] - 短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大，原料端带动大于成材本身基本面[23] 蛋白粕与油脂市场 - 夜盘豆菜粕偏弱运行，USDA报告上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，上调压榨预估至25.55亿蒲，下调出口预估至16.85亿蒲[25] - 25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空，美国总统称周五将于中国领导进行通话，释放贸易关系向好信号[25] - 夜盘豆菜油偏强运行，棕榈油小幅收跌，马来沙巴州受洪水天气，SPPOMA预计9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少8.05%[26] - SGS公布数据显示预计马来西亚9月1-15日棕榈油出口量减少24.7%，马棕产量出口均有所下滑[26] 白糖与棉花市场 - ICE美原糖主力合约跌0.14至16.13美分/磅，跌幅0.86%，伦白糖主力合约跌3.5至455.6美元/吨，跌幅0.76%[27] - 巴西新糖供应增加，UNICA数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低，库存逐渐增加[27] - ICE美棉主力合约跌0.33至66.92美分/磅，跌幅0.49%，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少但供应压力仍存[28] - 新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足[28] 集运欧线运价 - EC低开震荡，10合约收于1105.9点，下跌2.08%，周二MSK开舱第40周大柜报价1400美元，环比下调150美元[29] - OOCL跟降MSK，第39周起大柜调降至1500-1550美元，国庆黄金周期间船司揽货压力增加，降价博弈趋于白热化[29] - 马士基第40周开舱价已低于5月份报价，为年内新低，OA联盟中OOCL和PA联盟中的YML跟降迅速，第40周大柜均价逐渐靠近1500美元[29]

股市表现 - 美国三大股指均创历史新高，道琼斯工业平均指数上涨124.1点至46142.42点，涨幅0.27%，标普500指数上涨31.61点至6631.96点，涨幅0.48%，纳斯达克综合指数上涨209.4点至22470.73点，涨幅0.94% [2] - 费城半导体指数上涨3.6%，标普500科技板块上涨1.36%，纳斯达克科技板块上涨0.94% [3] - 罗素2000小型股指数收于2466点，为去年11月以来首次创收盘新高 [3] 行业与个股动态 - 芯片股领涨，英特尔股价大涨22.8%，创下自1987年10月以来最大单日涨幅 [2] - 大型科技股表现分化，英伟达上涨3.49%，谷歌A上涨1%，Meta上涨0.58%，而亚马逊、微软、苹果小幅回落，特斯拉下跌2.12% [2] - 中概股走势分化，金龙指数下跌1.79%，网易下跌超过4%，哔哩哔哩下跌超过3%，微博、理想汽车、阿里巴巴下跌超过2% [3] 公司合作 - 英伟达宣布向英特尔投资50亿美元，双方达成合作协议，计划在人工智能基础设施和个人计算产品上展开联合开发 [2] - 根据协议，英特尔将在数据中心领域为英伟达定制x86 CPU，集成至AI基础设施平台，在个人计算领域，英特尔将生产并供应集成英伟达RTX GPU的x86系统级芯片（SoC） [2] 宏观经济数据 - 美国截至9月13日当周首次申请失业救济人数降至23.1万人，低于市场预期的24万人，较前值26.3万人明显回落 [3] - 美联储主席鲍威尔强调就业市场疲软是当前政策关注重点，并暗示未来或继续降息 [3] - 投资者预计到2025年底将再降息约44.2个基点 [3] 债券与大宗商品市场 - 10年期美债收益率上升3.2个基点至4.108%，两年期美债收益率上升2.5个基点至3.572% [4] - 国际油价走低，WTI原油下跌0.69%至每桶63.26美元，布伦特原油下跌0.80%至每桶66.92美元 [4] - COMEX黄金期货价格下跌1.06%至3678.3美元/盎司 [4]

美股市场整体表现 - 美联储降息后美股三大指数攀升至历史新高 道指微涨 纳指涨近1% 标普500指数涨约0.5% [2] - 美联储将基准利率下调25个基点 并预计今年还将降息两次 对宽松预期的押注推动美股走强 [4] 科技股与半导体行业动态 - 英伟达宣布向英特尔投资50亿美元 带动英特尔股价飙升28.86% 创近40年来最大单日涨幅 英伟达股价亦上涨3.19% [3][4] - 在降息环境下往往表现更佳的大型科技股走强 美光科技涨5.03% 阿斯麦涨7.28% [3][4] - 分析师认为在低利率环境下大型科技股往往跑赢 对大型科技股的看多立场更为坚定 [6] - 其他主要科技股普遍上涨 赛富时涨1.86% 台积电涨1.64% 高通涨1.46% Meta涨0.91% 亚马逊涨0.48% 谷歌涨0.32% 博通涨0.30% 微软涨0.01% [4] 美联储政策与市场影响 - 美联储主席鲍威尔称此次降息是“风险管理” 决策者预计今年还将降息两次 但到2026年仅降一次 [5] - 市场参与者可将注意力转回到监管放松、企业盈利、IPO市场回暖以及贸易谈判上 [6] - 金融板块可能因增加并购活动和按揭业务在降息背景下受益 [6] 中概股表现 - 中概股指数陷入调整 跌约2% [7] 美联储人事与独立性争议 - 特朗普请求最高法院允许其免除美联储理事丽莎·库克的职务 从而把最高法院牵入有关央行独立性的争议 [9] - 特朗普政府指控库克在2021年办理房贷时虚假申报房产信息以获取更优惠贷款条件 库克否认存在按揭欺诈 [9] - 华盛顿特区联邦地方法院一名法官裁定在诉讼审理期间禁止特朗普解雇库克 上诉法院法官小组以2比1的裁定拒绝了政府中止该裁定的请求 允许库克暂时留任 [11][12][13] - 如果特朗普最终胜诉 他将有望提名7名美联储理事中的4人 [13]

核心观点 - 有色金属行业维持"增持"评级 因美联储降息预期升温及全球制造业PMI重返扩张区间 宏观氛围改善 叠加旺季复苏迹象 基本金属价格有望走强 尤其看好铜铝等供应刚性品种 [3] 宏观环境分析 - 美国8月CPI同比持稳于+2.9% 核心CPI同比+3.1% 制造业PMI为48.7 连续6个月萎缩但新订单指数重返扩张区间 [5] - 中国8月出口金额同比+4.4% 但对美出口大幅下降33% 对东盟出口大幅上升23% CPI同比-0.40% PPI同比-2.90% 制造业PMI为49.4 [5] - 欧元区8月制造业PMI上升0.9至50.7 自2022年6月以来首次升至荣枯线上 [6] - 全球8月制造业PMI环比上升1.2个百分点至50.9 创2024年6月以来最大增幅 产出、新订单和就业均恢复增长 [6] 行业指数表现 - 申万有色金属指数收于6795.38点 环比上涨3.76% 跑赢上证综指2.24个百分点 [3] - 细分板块涨幅：贵金属+5.13% 小金属+4.39% 工业金属+4.10% 金属新材料+2.45% 能源金属+1.35% [3] - LME金属周涨幅：铜+1.7% 铝+3.8% 铅+1.6% 锌+3.4% [3] - SHFE金属周涨幅：铜+1.1% 铝+2.1% 铅+0.8% 锌+0.7% [3] 电解铝供需分析 - 供应端运行产能4408.5万吨环比持平 周产量84.55万吨 [6] - 长江现货铝价21050元/吨环比增1.79% 行业90分位现金成本16770元/吨 即时吨盈利3765元 [6] - 铝加工企业平均开工率62.1%环比增0.4% 其中铝型材开工率增1.0% 铝线缆增0.4% [7] - 全球铝库存139.91万吨环比减0.9万吨 国内铝锭库存68.6万吨环比减0.5万吨 [7] 氧化铝市场状况 - 氧化铝建成产能11462万吨 运行产能9755万吨环比增80万吨 周产量183.9万吨环比增1.8万吨 [8] - 氧化铝/电解铝产能运行比2.21环比增0.02 处于过剩量扩大趋势 [8] - 库存441.3万吨环比增5.6万吨 超越2023-2024年同期水平 [8] - 氧化铝价格3073元/吨环比降2.23% 按国产矿计算吨毛利155元/吨环比降28.58% [9] 电解铜市场动态 - 进口铜精矿指数报-41.30美元/吨环比降0.45美元/吨 [9] - 国内电解铜周产量23.8万吨同比增2.31万吨 理论冶炼利润-2252元/吨环比降50.78元 [9] - 精铜杆企业周度开工率67.53%环比降2.25% 铜线缆企业开工率67.62%环比升0.87% [9] - 全球铜库存68.14万吨环比增0.44万吨 其中COMEX库存31.05万吨同比增27.06万吨 [10] 精炼锌市场情况 - 国产锌精矿TC均价3900元/金属吨 进口锌精矿指数98.75美元/干吨 [10] - 精炼锌周产量13.17万吨环比降2415吨同比增3.73万吨 [10] - 镀锌开工率56.06%环比升5.98% 压铸锌开工率53.99%环比升2.99% 氧化锌开工率57.21%环比升2.71% [11] - 国内SMM七地锌锭库存15.42万吨环比增0.53万吨 处于过去5年同比绝对高位 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期利多因素兑现，贵金属市场大幅承压回调，后续走势取决于8月PCE个人消费支出数据表现 [2] - 短期来看，降息预期兑现后市场缺乏进一步利多催化因素，部分多头资金流出，贵金属市场或进入震荡区间运行 [2] - 策略上，逢高轻仓试空，区间波段交易为主，沪金2510合约关注区间800 - 850元/克，沪银2510合约关注区间9700 - 9900元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价824.1元/克，环比-10.98；沪银主力合约收盘价9835元/千克，环比-71 [2] - 沪金主力合约持仓量87731手，环比-8276；沪银主力合约持仓量395854手，环比223963 [2] - 沪金主力前20名净持仓168591手，环比3052；沪银主力前20名净持仓122144手，环比3040 [2] - 黄金仓单数量56430千克，环比2304；白银仓单数量1203523千克，环比-17905 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价829.6元/克，环比-5；上海有色网白银现货价9834元/千克，环比-92 [2] - 沪金主力合约基差2.78元/克，环比3.26；沪银主力合约基差-1元/千克，环比-21 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓975.66吨，环比-4.29；白银ETF持仓15189.61吨，环比-28.23 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓261740张，环比12210；白银CTFC非商业净持仓53937张，环比-1986 [2] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比54.84；白银年度总供给量987.8百万金衡盎司，环比-21.4 [2] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年度总需求量1195百万盎司，环比-47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率12.59%，环比2.29；40日历史波动率10.67%，环比-0.34 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率22.75%，环比2.33；平值看跌期权隐含波动率22.75%，环比2.32 [2] 行业消息 - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00% - 4.25%，为年内首次降息，时隔9个月重启降息，FOMC声明后美国利率期货预期美联储10月降息可能性超90% [2] - 美国8月份新屋开工年化总数从7月的142.9万套下降至130.7万套，远低于预期的136.5万套，建筑许可从7月的136.2万套降至131.2万套，创下2020年5月以来最低 [2] - 日本8月份出口额同比下降0.1%，连续第四个月下滑，进口同比减少5.2%，对美国出口同比下滑13.8%，创四年多来最大降幅，对美汽车出口同比大降28.4% [2] - 据CME“美联储观察”，美联储10月维持利率不变概率为12.3%，降息25个基点概率为87.7%；12月维持利率不变概率为1.1%，累计降息25个基点概率为19.0%，累计降息50个基点概率为79.9% [2]

美联储政策转向 - 美联储将政策利率下调25个基点至4%-4.25%区间 为自去年12月以来首次降息[1] - 点阵图显示预计年底前还将降息50个基点 较6月会议预期更为宽松[2] - 美联储内部对未来利率路径存在巨大分歧 一位与会者预计年底利率为4.4% 另一位决策者则预期2.9%[4] 经济数据表现 - 8月失业率攀升至4.3% 就业增长远低于预期[2] - 截至3月年度就业数据出现急剧向下修正 支持劳动力市场失去动力的观点[2] - 8月消费者价格指数创七个月最大增幅 通胀年率创1月以来最高水平[3] 市场反应 - 纳斯达克指数和标普500指数在会议前接近历史高点 但随后震荡收低[2] - 两年期美债收益率上涨4个基点至3.55% 10年期美债收益率上涨约7个基点至4.09%[2] - 收益率曲线持续趋平 长短期收益率差距缩小[2] 机构观点 - 富兰克林邓普顿认为美联储缺乏清晰度和方向 未明确支持市场对连续降息的预期[1] - 骏利亨德森投资公司认为美联储传达的信息微妙 远非完全的政策转向[2] - Brandywine Global指出美联储面临滞胀风险 即更高通胀与更疲软劳动力市场的组合[3] 政策挑战 - 美联储预测年底通胀率为3% 远高于2%的目标水平[2] - 对经济增长预测略微上调至1.6% 高于6月预测的1.4%[2] - 特朗普政府施加降息压力 新任美联储理事米兰反对25基点降息 主张更大幅度的50基点降息[4]