核心观点 - 三友联众集团股份有限公司计划大幅上调其2026年度商品期货期权套期保值业务的额度，以应对主要原材料铜和银的价格波动风险，额度上限从人民币2,000万元增至10,000万元，增幅达400% [2][4][15] - 该额度调整事项已获董事会及审计委员会审议通过，尚需提交2026年第一次临时股东会审议批准 [2][15][16] 业务调整详情 - **调整额度**：商品期货期权套期保值业务的保证金和权利金最高余额上限，由不超过人民币2,000万元调整为不超过人民币10,000万元 [2][4][15] - **调整原因**：为满足公司现阶段日常经营和业务发展的实际需要，降低重要原材料铜、银商品价格波动对公司生产经营的不利影响 [2][4] - **业务期限**：使用期限自股东会审议通过之日起至2026年12月31日，额度在审批有效期内可循环滚动使用 [2][4][6] - **资金来源**：业务开展资金全部来源于公司自有资金，不涉及募集资金 [6] - **先前授权**：本次调整后的额度生效后，公司第三届董事会第十六次会议于2025年12月10日授权的原2,000万元额度将自动失效 [4][15] 套期保值业务具体安排 - **交易目的**：以生产经营为基础进行套期保值，旨在控制市场风险，降低原材料价格波动对成本及产品价格的影响，提升公司抵御风险能力和财务稳健性，不进行以盈利为目的的投机和套利交易 [4] - **交易品种**：仅限于与公司生产经营相关的铜和银 [8] - **交易场所与对手方**：交易可在期货交易所等场内进行，或与具有相关业务资格的资信良好的金融机构进行场外交易 [8] - **管理架构**：公司已设立期货期权管理小组，并制定了《期货期权套期保值业务管理制度》来规范操作流程、明确权限并控制风险 [13][14] 相关审议程序 - **董事会审议**：公司于2026年1月13日召开第三届董事会第十七次会议，全体8名董事一致通过了调整套期保值业务额度的议案 [15][50][53] - **审计委员会意见**：公司审计委员会已于2026年1月9日审议通过该议案，认为调整额度有利于防范风险，符合相关规定，不存在损害公司和股东利益的情形 [16][17] - **股东会安排**：公司定于2026年1月30日召开2026年第一次临时股东会，审议该额度调整议案，会议将采取现场与网络投票相结合的方式 [20][23][24][30]

公司对贵金属价格波动的风险管理策略 - 贵金属价格波动对公司影响有限[2] - 公司采取套期保值策略以最大限度规避贵金属价格波动风险[2] - 贵金属原料中绝大部分通过期货市场进行套保[2] 贵金属价格上涨对公司的影响 - 贵金属价格上涨将增加公司运营资金需求[2] - 财务成本及费用可能随之上升[2] - 处于敞口部分而无法纳入套保下的部分金属涨价会给公司带来一定的利润空间[2] 贵金属价格下跌对公司的影响 - 若贵金属价格下跌，处于敞口的贵金属将会因价格下降而带来一定的损失[2] - 但损失有限[2]

公司业务模式与盈利结构 - 公司主要利润来源于加工费 [1] - 贵金属作为产品原材料在销售收入中占比很高 [1] 价格波动风险敞口与管理策略 - 公司采取套期保值策略最大限度规避贵金属价格波动风险 [1] - 贵金属原料中绝大部分通过期货市场进行套保 [1] - 贵金属价格上涨将增加公司运营资金需求 财务成本及费用可能随之上升 [1] - 处于敞口部分而无法纳入套保的部分金属涨价会给公司带来一定的利润空间 [1] - 若贵金属价格下跌 处于敞口的贵金属将会因价格下降而带来一定的损失 但损失有限 [1] 原材料价格波动对公司影响 - 贵金属价格的波动对公司影响有限 [1]

文章核心观点 - 大连商品交易所豆油期货上市二十年来，已从金融工具蜕变为国内油脂产业的核心支撑，通过套期保值和基差贸易等模式，彻底重塑了行业经营逻辑，在保障产业链供应链安全稳定、提升产业整体竞争力方面发挥了重要作用 [1] - 豆油期货的成熟发展体现在其贴合现货的制度设计、稳健且有影响力的市场运行以及深度融入产业的功能发挥，并已通过对外开放融入全球定价体系，为其他期货品种的发展提供了借鉴蓝图 [11][12][13] 产业发展与期货功能演进 - 国内豆油产业实现跨越式发展：产量从2005年的550万吨增长至2024年的1729.4万吨，需求量同步攀升至1745万吨，形成了沿海港口为核心、三大区域占比超70%的加工集群格局 [2] - 豆油期货成为企业穿越周期的关键支撑：上市初期产业面临价格剧烈波动（过去10年高低价差每吨达5000元）及“大豆地震”、禽流感等冲击，期货为企业提供了抵御价格风险的“护身符” [2] - 企业对期货工具的认知和应用发生根本转变：从最初的“不敢用、不会用”到如今的“离不开、用得好”，从“了解有限、谨慎尝试”到“深度融合、战略依赖”，参与期货及相关衍生品交易已成为企业日常风险管理的重要手段 [1][3] 套期保值实践与价值 - 套期保值帮助企业应对剧烈价格波动：例如2020年至2023年期间，豆油价格经历了从5200元/吨到12280元/吨再跌至6710元/吨的波动，企业依靠精准套保实现了平稳运营 [3] - 企业根据市场行情灵活运用套保策略：例如2019年在全球油脂供应宽松、基差为负时，企业通过卖出期货锁定销售收益；2025年一季度在市场供应紧张时，又通过买入期货锁定远期采购价格，优化库存并缓解市场紧张 [4] - 企业加强研究以应对复杂市场环境：豆油价格受国际大豆市场、宏观经济、天气及生物柴油推广带来的能源属性等多因素影响，波动频繁且幅度大，企业通过加强品种研究和行情研判来更好对冲风险 [4] 基差贸易的普及与创新 - 基差贸易已成为行业主流定价模式：这种“期货价格+基差”的模式兼顾买卖双方诉求，帮助上游压榨企业锁定销售价格和压榨利润，帮助下游企业控制原料成本并获得灵活定价权 [5][6] - 基差贸易实现了全产业链协同：模式贯穿从大型油厂到一级贸易商再到终端用户的全链条，增强了产业链应对价格波动的能力，并推动了产业资源优化配置 [7] - 基差贸易模式不断创新：出现了含权贸易等新模式，将期权与基差贸易结合，进一步满足个性化风险管理需求 [7] - 豆油期货的定价影响力外溢至其他油种：例如在西北棉油贸易中，普遍采用“豆油期货价格+棉豆基差”定价，三级棉油和豆油期货三年价格走势契合度达95% [8] 龙头企业实践与行业示范 - 中粮油脂利用“豆系工具箱”引领产业链协同：通过期货价格信号规划生产，为上下游提供稳定预期和基差定价方案，并分享风险管理经验 [9] - 益海嘉里构建立体化风险管理体系：将套保提升至战略高度，使用期货、期权、外汇衍生品组合，并通过期现结合模式为上下游提供稳定合作环境，成为产业链“稳定器” [9] - 企业运用期货工具实现自身升级：例如合益荣集团从粮油门市部发展为综合性集团，对期货工具的运用经历了从投机到套保再到综合运用场外期权等产品的三个阶段，将其视为优化贸易模式、改善合作关系的新型服务工具 [9][10] 豆油期货的成熟性与国际影响力 - 市场运行稳健且规模巨大：大商所豆油期货已成为全球最大的豆油期货市场，2025年日均成交达44.50万手，持仓达84.44万手，流动性充足，国内外大中型粮油企业深度参与 [11] - 制度设计持续优化贴合产业：交易所持续优化合约规则、交割质量标准及仓库布局，推出仓单串换、动态升贴水等创新制度，推动合约连续活跃 [11] - 对外开放取得重要进展：豆油期货已作为境内特定品种对外开放，并被纳入QFI可交易品种范围；2024年马来西亚衍生产品交易所上市了以大商所豆油期货结算价为基准的FSOY合约，标志着中国豆油价格更好融入全球定价体系 [12]

核心观点 - 公司董事会审议通过议案，在原有外汇套期保值业务基础上，新增与储能业务原材料相关的商品期货及衍生品套期保值业务，旨在锁定原材料成本、稳定项目利润 [1][3][5] 业务调整概述 - 新增商品套期保值业务，交易品种包括多晶硅、碳酸锂、铜、铝、锡、白银等与生产经营相关的原材料 [3][5][8] - 新增业务与原有外汇套期保值共用股东大会已审批的总额度，即任一交易日持有的最高合约价值不超过20亿美元 [2][3][6] - 调整后，商品套期保值业务任一交易日持有的最高合约价值不超过20亿元人民币，预计动用的交易保证金及权利金上限不超过7亿元人民币 [2][6] - 外汇套期保值业务预计动用的交易保证金和权利金上限为7.63亿美元 [2] 交易目的与背景 - 调整主要针对储能业务，因其合同从签署到交付周期长达6-15个月，且价格在期初确定 [5] - 开展商品套期保值旨在有效降低原材料价格波动对生产经营的影响，控制产品成本，确保项目销售利润和产品按时交付 [5][17] 交易具体安排 - **交易工具与品种**：使用期货、期权、衍生品等方式；商品品种包括多晶硅、碳酸锂、铜、铝、锡、白银等；外汇品种限于生产经营所用结算货币，包括远期结售汇、外汇掉期、外汇期权等 [8] - **交易场所**：商品期货和场内期权业务在广州期货交易所进行；场外衍生品交易通过具备资质的金融机构进行；外汇套期保值业务与具备资质的大型银行等金融机构在场内或场外进行 [9] - **资金来源**：商品套期保值资金来源于自有资金或客户支付的套期保值保证金；外汇套期保值资金来源于自有资金或银行授信，均不涉及募集资金 [7] - **交易期限**：外汇套期保值业务有效期自2024年年度股东大会通过起12个月内；商品套期保值业务自第二届董事会第十三次会议通过起，至前述外汇业务有效期截止 [10] 审议程序 - 外汇套期保值业务已于2025年4月25日经董事会、监事会审议，并于2025年5月28日经2024年年度股东大会批准，获不超过20亿美元额度 [3][11] - 本次新增商品套期保值业务及相关调整已于2026年1月9日经第二届董事会第十三次会议审议通过，在股东大会授权范围内，无需再提交股东大会审议 [3][11] 对公司的影响与会计处理 - 开展套期保值业务可利用期货、衍生品市场对冲现货端价格及汇率波动，稳定盈利水平，提升防御风险能力 [16] - 相关会计处理将严格按照《企业会计准则》第22号、24号、37号等规定执行 [16] 中介机构意见 - 保荐机构经核查认为，业务调整符合公司实际经营需要，旨在降低原材料价格波动影响，内控制度完善，风险措施可行，且已履行必要法律程序，对此无异议 [17]

公司经营策略 - 公司为降低原材料市场价格波动对生产经营成本的影响，对铜、铝等主要原材料做了套期保值 [1] 公司互动披露 - 公司于1月12日在互动平台回答投资者提问时披露了上述套期保值信息 [1]

公司经营模式 - 公司主要采用以销定产、以销定采的模式开展产品加工及销售业务 [1] 风险管理措施 - 为降低贵金属价格波动对公司生产经营的影响，公司采用了套期保值措施 [1] - 公司仅留有较小风险敞口以满足日常生产经营周转的需要 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：华友钴业 [1] * 行业：新能源、锂电材料、钴镍锂等能源金属 [3][16][19] 核心观点与论据 1 公司业绩与股价表现 * 2025年归属母公司净利润预计为58.5亿至64.5亿元，同比增长40.8%至55.24%，创历史新高 [3] * 2025年股价从年初的15-16万元上涨至45-46万元，最高达48-49万元 [2][4] * 业绩增长得益于产业一体化经营优势、管理变革、降本增效及国际化高质量发展 [2][3][4] 2 镍业务布局与展望 * **镍价观点**：认为镍价底部在1.1万至1.5万美元之间，跌破1.5万美元将导致大部分湿法项目亏损，但过高也不利于三元材料发展 [2][5] * **产能规划**：未来3年目标实现湿法冶炼产能翻倍 [6] * 现有华越、华菲项目产能18万吨，努力可达22-24万吨 [6] * 新增波马拉项目（12万吨）计划2027年底前投料生产 [6] * 新增SolarWake项目（16万吨，与淡水河谷合资）计划2027年底或2028年投产 [6] * **资源布局**：已在印尼取得9个矿参股权，总资源储量约600万吨镍和60万吨钴，计划进一步加大布局 [7][12] * **成本控制**：通过伴矿而建降低运输成本、提高矿石品质稳定性、工艺技术进步及拓展硫磺资源等方式降本 [7] 3 钴业务展望 * 看好钴价前景，预计市场存在供需缺口 [3] * 2024年刚果金出口约22万吨，新配额仅9.6万多吨，形成巨大缺口 [13] * 2026年公司将充分利用刚果金1,880吨配额，并通过降电费等方式降低加工成本 [3][13] 4 锂业务发展规划 * **资源与产能**： * 阿卡迪亚锂矿未来几年将实现显著增量，配套国内锂盐厂 [8] * 津巴布韦硫酸锂项目投产将助力成本下降 [8] * 国内广西碳酸锂产能5万吨，技改后预计每月产量可达1万吨 [9][10] * **成本与价格**： * 行业大部分碳酸锂成本应在8万元以下 [10] * 未来需求预期高，供给可能跟不上，但价格短期内难以回到六七万元的低位 [10] 5 正极材料业务恢复与增长 * 三元正极材料产量从2024年的不到5万吨增长到2026年的超过10万吨 [2][14] * 前驱体业务保持稳定，预计每年有二三十个百分点增速 [14] * 欧洲市场表现良好，有望实现十几到二十几个百分点增长 [14] 6 公司战略与资本规划 * **发展战略**：发布“十五五”战略规划，致力于成为世界领先的能源材料科技型企业，以锂电材料为核心，抓住固态电池等科技机遇 [3][16] * **资本开支**：保持稳健，主要项目包括波马拉、索拉瓦科、硫酸锂和匈牙利项目等 [17] * **融资计划**：目前现金流和资产负债率健康，但不排除在市场机会合适时通过股权融资改善结构 [18][20] 7 其他重要交易与市场动态 * 出售BCN 25%股权是为了符合北美产业政策（参股比例降至25%以下），并引入了丰田公司 [3][15] * 印尼华能项目建设基本完成，但受北美市场影响出货量受限 [14] * 宝马的大圆柱电池应用于新时代车型，是公司重要的业务增长动能 [14] * 严格执行套期保值制度，以稳健经营为原则 [11] 其他重要但可能被忽略的内容 * 印尼相关政策（如配额落地、钴计价）仍在审批中，尚未落实到政策端 [5] * 公司通过硫酸锂项目利用津巴布韦低品位矿石资源，以最大化资源价值并符合当地政策 [10] * 新能源行业前景广阔，人工智能与智能驾驶将推动汽车电动化，各种储能需求增加 [19] * 公司提出“开放华友、绿色华友、责任华友、奋进华友”等目标 [16]

豆油期货上市20周年发展历程与成就 - 大连商品交易所豆油期货于2006年1月9日上市，至2026年1月9日已满20周年，从新生金融工具成长为国内油脂油料市场的“压舱石”与“定盘星” [1] - 豆油期货深度融入产业链，成为企业应对复杂市场环境、实现稳健经营的重要支柱，并在全球油脂定价体系中发出“中国声音” [1] 交易所持续优化合约规则以贴近现货 - 大商所实施“一品一策”，持续优化豆油期货合约规则以紧贴现货市场变化 [2] - 2018年引入动态升贴水制度并在广东设交割库，2021年增加广西为交割区域，2025年推出集团交割及自报升贴水业务，扩大交割覆盖范围并提升灵活性 [2] - 2022年将豆油期货标准仓单最长有效期从12个月缩短至4个月，保障交割品质并提升交割库使用效率 [3] - 交易所依托产融基地和会员单位，积极开展“企业风险管理计划”等市场培育活动，推动产业链企业共同学期货、用期货 [3] 市场运行数据表现亮眼 - 豆油期货流动性持续提升，日均成交量从2006年的4.31万手增长至2025年的44.50万手，日均持仓量从2.42万手增长至84.44万手 [4] - 截至2025年底，豆油期货共有33家交割库，包括8家仓库和25家厂库，分布于7个省区市，交割能力充足 [4] - 产业参与度深厚，国内90%以上大中型大豆压榨企业运用豆油期货进行套期保值，大型压榨企业90%以上的豆油销售采用“大商所期货价格+升贴水”定价模式 [4] - 截至2025年末，豆油期货产业客户持仓占比达到52% [4] 中国大豆压榨与豆油产业格局演变 - 中国大豆压榨行业从2006年外资占优，发展到2018年后完全市场化，形成国有企业、民营企业、外资企业“三足鼎立”格局 [5] - 豆油期货上市前10年间价格波动剧烈，高低价差达5000元/吨，期货工具的推出解决了企业生存挑战 [5][6] - 豆油期货与大豆、豆粕期货共同构成了大豆压榨行业完整的全链条避险工具体系 [6] - 20年来中国大豆压榨产能快速增长，目前已突破1.8亿吨，形成以沿海港口为核心的加工集群 [6] - 2025年中国豆油产量约1871万吨、消费量约1861万吨，均占全球30%左右，成为全球最大豆油生产国和消费国 [6] - 中粮集团等企业正在打造全球供应链，例如2025年发运6.9万吨通过可持续认证的巴西大豆，实现供应链可追溯 [7] 期货工具在企业风险管理中的核心应用 - 豆油价格波动依然频繁，例如2020年低点约5200元/吨，2022年高点达12280元/吨，2023年最低又跌至6710元/吨，企业依赖期货工具管理风险 [8] - 江苏省江海粮油集团有限公司自2006年投产即利用期货套保，并成为交割库，在华东地区率先推广基差贸易模式 [8] - 江海粮油在2019年市场供应宽松时通过卖出期货合约锁定销售收益，在2025年一季度市场供应紧张时通过买入期货合约锁定采购价格，实现反向套保 [9] - 益海嘉里金龙鱼将套期保值提升至与采购、销售、物流并列的第四大核心职能，风险管理覆盖全链条并严格坚持套保原则 [9] - 北京合益荣投资集团有限公司将套期保值和基差贸易全面融入采购、生产与销售全流程 [9] - 对压榨企业而言，通过“采购大豆时，同步卖出豆粕和豆油期货”的经典模式，可将价格波动风险转化为可管理的基差风险，锁定压榨利润 [10] - 对贸易商而言，通过卖出套保可保护库存价值，抵御价格下行风险 [11] - 对餐饮、食品加工等终端用户，通过买入套保可提前锁定未来采购成本 [11] 基差贸易重塑产业定价与合作模式 - 豆油期货推动行业主流定价模式从传统“一口价”转向“期货价格+基差”模式，基差贸易成为产业链的“润滑剂”和“稳定器” [11] - 中粮油脂将基差交易作为日常经营核心模式，作为“点价方”时先锁定基差，再择机点价以控制采购成本；作为“报基差方”时向下游客户提供基差定价方案 [12] - 基差定价模式已延伸至其他食用油，如西北棉油贸易根据“豆油期货价格+棉豆基差”报价，三级棉油与豆油期货价格三年走势契合度达95% [12] - 基差贸易普及将产业链上下游关系从零和博弈转变为合作共赢，江海粮油依托交割库身份为周边中小企业提供仓单服务和风险管理咨询，形成区域性风险管理生态圈 [13] 对外开放提升国际定价影响力 - 2022年大豆系列期货和期权被纳入QFI可交易品种并作为境内特定品种引入境外交易者，2024年基于豆油期货交割结算价的FSOY合约在马来西亚BMD上市，豆油期货实现多路径对外开放 [14] - 2025年因中国豆油价格具竞争优势，出口量明显增长，中国豆油出口价的定价依据是大商所豆油期货价格 [14] - 对外开放使大商所豆油期货价格与CBOT豆油、BMD棕榈油等国际市场的联动性明显增强，国内价格对国际供需变化反映更及时 [14][15] - 市场参与者从“以境内为主”转向“境内外并行”，有助于提升人民币计价商品在国际油脂贸易中的定价参考地位 [15] - 越来越多的国际贸易合同开始参照大商所豆油期货价格定价，改变了以往过度依赖国外价格的局面，提升了中国在全球油脂市场中的定价影响力 [15] 豆油期货发展的成功经验与未来展望 - 豆油期货成功经验之一在于根植产业、需求驱动，始终与国内大豆压榨产能布局、食用油消费结构及进口格局深度绑定 [16] - 成功经验之二在于体系化建设、协同发展，豆油与大豆、豆粕期货形成产业链闭环，构建了服务全产业链的风险管理生态 [16] - 成功经验之三在于多方协同、长期培育，是监管机构、交易所和产业各方长期共同努力的结果 [17] - 规则设计以“贴近现货”为核心准绳，以解决产业实际痛点为目标；将“产业参与度”视为市场生命力关键指标；构建“以期货合约为核心的立体化工具箱” [17] - 面对市场竞争激烈及豆油能源属性增强带来的复杂价格走势，企业需要科学的头寸管理能力、良好的信息整理和输出能力、灵活使用衍生品的能力以破解“内卷” [18] - 大商所未来将进一步深耕豆油品种维护优化，持续做好市场培育，推进产业客户参与度提升工程，提升豆油期货市场功能发挥水平和产业服务能力 [18]

股价与交易表现 - 截至2026年1月9日收盘，大洋电机股价报收于10.99元，上涨1.67% [1] - 当日换手率为6.95%，成交量127.22万手，成交额13.98亿元 [1] - 1月9日主力资金净流入1348.03万元，散户资金净流入404.49万元，游资资金净流出1752.52万元 [1][4] 风险管理与资金安排 - 公司董事会审议通过开展2028年度商品期货套期保值业务，拟对不超过22,000吨铜和21,500吨铝进行套保，保证金最高分别不超过15,800万元和5,000万元 [1][2][4] - 公司董事会审议通过开展2027年度远期外汇套期保值业务，交易余额不超过39.8亿元，保证金上限不超过2亿元 [1][2] - 公司董事会审议通过向多家银行申请合计不超过136.7亿元人民币及2,400万美元的综合授信额度 [1][4] 员工激励计划 - 公司董事会审议通过“头部狼计划五期”员工持股计划草案，计划参与人数不超过95人，其中董事、高管5人合计持有20.95%份额，其他核心骨干员工持有79.05%份额 [1][3][4] - 该员工持股计划资金总额不超过1,838万元，预计购买公司股票数量上限约167.24万股，占公司总股本的0.07% [3] - 计划存续期为24个月，锁定期12个月，锁定期满后一次性解锁，持有人放弃所持股份的表决权，仅保留分红权和投资收益权 [3] 公司治理与后续安排 - 公司将于2026年1月26日召开2026年第一次临时股东大会，采用现场与网络投票相结合方式，股权登记日为2026年1月20日 [2] - 股东大会将审议申请综合授信额度、员工持股计划草案及相关议案，其中员工持股计划相关议案将对中小投资者单独计票 [2] - 商品期货套期保值业务旨在规避原材料价格波动风险，资金来源为自有资金，不以投机为目的 [2]