铜价走势分析 - 沪铜期货主力合约从2020年3月底的35480元/吨上涨至2024年5月20日的历史新高88940元/吨，之后震荡下行 [2] - 2024年1月至3月26日沪铜期货主力合约从震荡上行至阶段性高点83060元/吨，之后急速下跌至4月9日的71060元/吨 [2] - 未来一个月铜价预计将在7.5万至8.3万元/吨区间波动，中长期来看铜价重心异涨难跌 [1][3] 铜产业链现状 - 当前铜产业链呈现"原料进口紧缺、冶炼内卷严重、加工生存困难"的窘境 [1] - 上游矿山企业面临成本攀升压力，中游冶炼厂在加工费倒挂下被迫降负荷生产，龙头冶炼企业通过混矿冶炼（非洲铜原料占比升至25%）及期货点价维持微利 [4] - 下游铜加工企业面对海外贸易不稳定性，生存受困，加速向高端化转型 [4] 供需基本面 - 2025年以来全球铜矿山产量增长不及预期，铜精矿供应持续紧张 [2] - 国内社会库存处于历史偏低水平，现货持续升水 [2] - 国内铜实际消费表现良好，电网投资、家电、新能源企业等是铜消费的重要支撑 [2] 行业转型趋势 - 2025年精密铜箔、铜合金压延带材等高端产品占铜加工材总量比重达28%，较2020年的12%提升16个百分点 [4] - 半导体用超高纯铜带（纯度≥99.999%）产量从2020年的1.2万吨增至2025年的5.8万吨，年复合增长率达37% [5] - 铜加工企业加速向新能源汽车、清洁能源、通讯电子、电力电气、芯片半导体、AI散热等新兴领域转型 [6] 企业应对策略 - 铜上中游企业挖掘国内外铜资源供应来源保障可靠性，拓展再生铜资源作为供应链补充 [4] - 铜中下游客户提升产品核心竞争力以绑定产业战略客户并扩展多元化销售渠道 [4] - 企业通过套期保值锁定加工成本、稳定销售价格，利用外汇期货对冲汇率风险 [7] 新兴领域发展 - 金田股份铜及铜合金产品主要应用于新能源汽车、清洁能源、通讯电子、电力电气、芯片半导体、AI散热等领域 [6] - 终端企业对产品要求不断提高，从普通铜转向无氧铜、再生铜，并注重低碳环保 [6] - 铜加工产品以"原材料价格+加工费"方式定价，利润主要来自加工费 [6]

PTA产业链概述 - PTA是石化与化纤产业链的分水岭，连接上游PX与下游PET，在产业链中发挥承前启后的关键作用 [2] - PTA价格受上游"原油—石脑油—PX"价格传导和下游聚酯消费需求双重影响 [2] - PTA期权市场流动性充裕，产业链企业积极利用其管理价格波动风险和利润 [2] 全球PTA产能与供需 - 2024年底全球PTA产能约1.1亿吨，中国产能超8500万吨/年，占全球75% [3] - 预计2025年全球PTA产能达1.1625亿吨，开工率83.7%，但需求仅9733万吨，面临产能过剩压力 [3] - 2024年5月中旬以来PTA供应恢复，聚酯开工率回落导致去库减弱，PTA期价高位回落 [3] 生产企业套期保值策略 - 企业可通过卖出PTA期货构建"虚拟工厂"锁定加工利润 [4] - 多头领口策略通过买入看跌期权和卖出虚值看涨期权组合，实现"有限风险+有限收益"平衡 [5] - 下行保护：看跌期权锁定最低销售价格 [5] - 成本对冲：卖出看涨期权权利金覆盖买入看跌期权成本 [5] - 收益封顶：放弃价格大幅上涨的超额收益 [5] 多头领口策略案例分析 - 案例企业计划销售1000吨PTA，目标利润4600元/吨 [8] - 买入200手PTA2509P4600，价格121.5元/吨 [8] - 卖出200手PTA2509C4750，价格119.0元/吨 [8] - 三种价格情景下策略表现： - PTA价格<4600元/吨：盈利111500元 [8] - PTA价格>4750元/吨：盈利233500元 [8] - PTA价格4600-4750元/吨：盈利183500元 [8] 需求企业风险管理 - PTA价格上涨推高聚酯工厂和贸易商成本 [11] - 买入看涨期权相比期货套保优势： - 资金占用少：期货需38万保证金，期权仅19.35万权利金 [13] - 成本对冲区间：71.5元/吨至4671.5元/吨 [12] - 保护性买入看涨策略适合价格大幅波动环境 [16] 期权策略适用条件 - 多头领口策略适用于价格窄幅震荡或下跌环境 [10] - 保护性买入看涨策略建议在隐含波动率平稳阶段构建 [16] - 企业可根据市场预判和风险承受能力灵活调整策略参数 [16]

截至2025年6月6日收盘，中芯国际（688981）报收于84.56元，较上周的82.09元上涨3.01%。本周，中芯国际6月6日盘中最高价报85.0元。6月3日 盘中最低价报81.37元。中芯国际当前最新总市值6752.91亿元，在半导体板块市值排名1/160，在两市A股市值排名18/5148。 本周关注点 公司公告汇总 中芯国际关于召开2025年股东周年大会的通知，会议将于2025年6月27日14点在上海浦东新区张江路18号会议中心召开。会议采用现场投票和网络 投票结合的方式，网络投票时间为同日9:15-15:00。会议审议内容包括审阅2024年年度报告、重选董事、续聘审计师、2024年度利润分配方案、开 展套期保值业务、授予董事会发行及处理额外普通股的一般授权、购回香港股份及扩大授权等。重选董事包括杨鲁闽、黄登山、刘明教授和陈信 元教授。股权登记日为2025年6月23日。A股股东需提供身份证明和授权委托书等材料进行登记，时间为2025年6月27日13:00至14:00。会议联系方 式为中芯国际董事会事务办公室，电话021-20812800，邮箱ir@smics.com。 港股公告显示，为确定有权出席并投 ...

股价表现 - 截至2025年6月6日收盘价7.18元，较上周6.72元上涨6.85% [1] - 本周最高价7.38元（6月5日），最低价6.61元（6月3日） [1] - 当前总市值48.07亿元，工业金属板块市值排名48/60，A股全市场排名3045/5148 [1] 套期保值业务 - 2025年1月16日股东大会批准开展商品期货期权套期保值业务，保证金和权利金上限1.2亿元，有效期12个月 [2] - 截至2025年5月30日，套期保值业务累计亏损1,151.92万元，其中未平仓浮动亏损1,552.25万元 [2][4] - 业务范围限于公司经营相关原材料，公司将通过调整采购销售计划降低价格波动影响 [2] 股份回购进展 - 2024年11月8日通过回购方案，拟投入5,000万至1亿元，回购价上限原为9元/股，后调整为8.95元/股 [3] - 截至2025年5月31日累计回购860.55万股（占总股本1.29%），支付总金额5,557.62万元，成交价区间5.94-6.80元/股 [3][4] - 回购股份拟用于股权激励、员工持股或可转债转股，回购期限12个月 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面仍偏弱，近月合约持仓集中，需关注减仓引发风险 [3] - 6月碳酸锂供增需稳，过剩格局持续，成本支撑减弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年6月5日，碳酸锂主力合约2505开于60500元/吨，收于60100元/吨，较昨日结算价跌0.43%，成交量244592手，持仓量231588手，较前一交易日减14062手，期货贴水电碳100元/吨，所有合约总持仓578419手，较前一交易日减321手，当日合约总成交量较前一交易日减255341手，投机度0.49，仓单33321手，较上个交易日减140手 [1] - 2025年6月5日，电池级碳酸锂报价5.94 - 6.1万元/吨，较前一交易日跌0.005万元/吨，工业级碳酸锂报价5.81 - 5.91万元/吨，较前一交易日跌0.005万元/吨，现货成交价格重心下移，5月下旬期货反弹为非一体化锂盐厂提供套期保值机会，刺激6月供应端有恢复性增量预期，6月供增需稳，过剩格局持续，叠加港口锂矿石库存压力致原料价格大跌，成本支撑减弱 [1] 库存与产量 - 本周库存小幅增长861吨至13.24万吨，主要是上游增加较多，周度产量小幅增长891吨至1.75万吨，锂辉石及云母生产产量均有增长 [2] 策略 - 单边逢高卖出套保，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3]

上市公司套保行为增长 - 2025年4月实体行业A股上市公司发布2034条套保公告，较2024年同期增加19%（943家 vs 793家）[1] - 前4个月发布套保公告的上市公司总数达1265家，同比增长11%（较2024年同期增加125家）[2] - 4月为年报集中发布期，套保公告同步进入关键窗口期[2] 外部环境驱动因素 - 美国关税政策不确定性导致大宗商品价格及汇率波动加剧，企业订单节奏受影响[2] - 1-4月国内出口大幅增长，企业通过套保管理价格及汇率风险需求上升[2] - 金融市场波动与订单增加双重压力促使实体企业强化风险管理[2] 民营企业主导套保市场 - 前4个月70%发布套保公告的上市公司为民营企业（1265家中的约885家）[3] - 民营企业决策链短、利润分配直接，套保动力强于国企[4] - 民营企业多处于制造业等竞争领域，面临原材料成本、终端价格及汇率三重风险[4] 企业风险类型分析 - 市场风险：原材料价格波动（±20%可导致成本失控）、产成品价格波动、汇率波动[4] - 供应链风险：原材料断供停产风险、物流成本攀升侵蚀利润[4] - 财务风险：应收账款逾期、存货积压现金流风险、融资成本上升[4] 汇率风险管理焦点 - 前4个月1069家实体上市公司在套保公告中提及汇率风险[6] - 汇率波动直接影响进出口企业成本收益（本币升值削弱出口利润，贬值增加进口成本）[6] - 企业采用远期结售汇、外汇期权等工具对冲汇率风险[6] 套保工具发展现状 - 汇率套保工具成熟（远期结售汇、外汇掉期、期权等产品体系完善）[7] - 商品期货套保存在品种空白、标准化合约与企业需求不匹配等问题[7] - 期货市场品种体系持续完善，未来将提供更丰富风险管理解决方案[7]

公司背景与发展 - 福建天马科技集团股份有限公司成立于2002年，最初主营特种水产饲料，后扩展至禽畜饲料、鳗鲡养殖、食品加工等领域，形成完整产业链 [2] - 公司2017年在上海证券交易所上市，现为农业产业化国家重点龙头企业，特种水产饲料市场份额全球领先 [2] - 公司发展模式为"以鳗鱼产业为核心、以饲料为主基石、以食品为新蓝海"，拥有年产能超百万吨饲料生产体系 [2][3] 行业挑战与应对 - 近年来豆粕、玉米等主要饲用原料价格波动显著，受气候、种植面积、国际贸易政策等因素影响，给成本控制和库存管理带来挑战 [3] - 原料价格上涨导致采购成本增加，延迟采购可能影响生产进度，库存管理面临存货减值或供应不足风险 [3] - 公司通过期货市场构建风险管理体系，由"被动承压"转向"主动破局"，利用套期保值对冲价格波动风险 [1][3][4] 期货市场应用 - 公司2013年启动期货风险管理体系搭建，组建专业团队，在豆粕、玉米等品种上开展套保交易 [4] - 套期保值深度融入经营决策，锁定原材料采购价格，用基差风险替代现货价格波动风险，同时参考期货价格走势调整采购和生产策略 [5] - 2024年通过玉米期货卖出开仓（2460元/吨）和平仓（2390～2430元/吨）操作，成功降低原料库存贬值损失 [6] 风险管理体系 - 公司严格执行套期保值业务管理制度，建立完善的流程和内部审计监督机制 [7] - 套保流程包括需求评估、方案制定、审批、执行和效果评估，期货领导小组确保方案符合战略目标和风险承受能力 [7] - 内部审计部门定期全面审计期货业务，审查合规性和风险控制措施有效性，并向管理层直接汇报 [8] 未来发展方向 - 公司计划与期货公司风险管理子公司合作，开展远期交易和标准仓单交易，整合物流、资金流和信息流优化资源配置 [8] - 探索温度指数挂钩保险产品，如大商所推出的水产养殖保险，为水产养殖板块提供风险保障 [8] - 公司实践为农业企业风险管理提供创新范本，强调现代农企竞争力在于产业链长度和风险管控深度 [8]

热点资讯 - 美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人，招聘速度达2023年3月以来最低，特朗普要求鲍威尔降息；5月ISM非制造业PMI为49.9，近一年来首次萎缩，预期52.0，前值51.6 [2] - 郑商所调整烧碱、对二甲苯、瓶片品种适用按品种方式申请一般月份套期保值持仓额度，上调PTA等14个品种的套期保值持仓和投机持仓合计限额 [2] - 有消息称蒙古煤炭矿产资源税将上调至20%，但蒙古国税务总局核实，暂无相关官方决议出台 [2] - 巴西全国谷物出口商协会预估6月大豆出口量为1255万吨，低于去年同期的1383万吨和5月的1420万吨，维持2025年出口1.10亿吨大豆的展望，若实现将创历史新高 [2] - 沙特希望欧佩克+在未来几个月继续加速石油增产，8月和可能的9月至少增加41.1万桶/日的产量 [3] 商品板块资金占比 - 非金属建材2.57%、贵金属29.99%、油脂油料11.62%、软商品2.45%、有色20.38%、煤焦钢矿13.59%、能源2.39%、化工12.81%、谷物1.51%、农副产品2.69% [4] 板块表现 - 重点关注尿素、螺纹、沪铜、塑料 [6] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|0.42|0.86|0.73| |权益|上证50|0.13|0.45|0.23| |权益|沪深300|0.43|0.74|-1.68| |权益|中证500|0.78|1.20|0.23| |权益|标普500|0.01|1.00|1.52| |权益|恒生指数|0.60|1.56|17.92| |权益|德国DAX|0.77|1.16|21.94| |权益|日经225|0.80|-0.57|-5.38| |权益|英国富时100|0.16|0.33|7.69| |固收类|10年期国债期货|0.09|0.04|-0.15| |固收类|5年期国债期货|0.07|0.01|-0.47| |固收类|2年期国债期货|0.04|0.00|-0.56| |商品类|CRB商品指数|-0.09|2.11|-0.06| |商品类|WTI原油|-1.04|3.33|-12.75| |商品类|伦敦现货金|0.57|2.53|28.49| |商品类|LME铜|0.16|1.60|9.88| |商品类|Wind商品指数|-1.07|0.27|15.34| |其他|美元指数|-0.47|-0.63|-8.91| |其他|CBOE波动率|0.00|-4.74|1.96| [9]

列车飞驰，将一包包皮棉从天山棉田运往长三角纺织车间。沿着这条跨越五千公里的棉花产业链，期货 工具以专业力量为其护航，帮助相关经营主体抵御着市场风险。 近年来，随着市场环境的变化以及棉花行业竞争的日益加剧，棉企也对风险管理提出个性化、精细化的 需求，加快了期货衍生工具的升级速度。面对新挑战，浙期实业依托自身专业优势与丰富从业经验，积 极探索更能满足企业需求的新方案，以期权为核心不断提高期货服务的准度与效度，持续为实体企业提 供优质的风险管理服务。 "除了提高企业的套保效率外，怎样降低操作难度也是我们工作的关注点。"在谈及为A企业设计买入累 计看涨期权方案时，浙期实业场外负责人蓝旻解释。针对棉花市场行情特点，浙期实业在普通场外期权 的基础上为A企业定制了新方案，通过买入累计看涨期权的方式降低套保难度，从而让企业以较少的成 本实现对棉花库存的风险管理。 从去年4月以来，棉花期货价格持续走跌，并延续着较强的动荡态势，市场行情呈现复杂多变的特点。 对于棉企而言，传统的套保方案无法适应极端行情的变化，而现实的市场风险又在积累，寻找如何破局 的需求非常强烈。为此，浙期实业主动作为、靠前服务，以实体企业的经营痛点和发展难题为 ...

2025-06-04日沪镍主力合约2507开于121250元/吨，收于122590元/吨，较前一交易日收盘变化0.85%，当日成交量为 117416手，持仓量为83546手。 沪镍主力合约2507今天低开高走，日线收中阳线。07主力合约的成交量对比上个交易日有所放大，持仓量有小幅 减少。从量能方面来看，日线MACD的绿柱面积在缓慢缩窄，短周期内或许下跌趋势接近尾声，60分钟线在5月26 日的122000附近出现底背离现象，但端午节前的大幅下探击穿底背离的支撑位，关注上方122000-123000短期一线 压力位置，下方关注120000整数关口附近短线支撑位置。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日上调525元 /吨，市场主流品牌报价均有一定的涨幅。近期精炼镍盘面以弱势震荡为主，盘面虽有反弹迹象，但市场观望态度 居多，今天精炼镍现货成交整体表现一般，升贴水对比上个交易日有小幅下调，升贴水近期处于平稳的态势。其 中金川镍升水变化-50元/吨至2500元/吨，进口镍升水变化50元/吨至350元/吨，镍豆升水为 -450元/吨。前一交易日 沪镍仓单量为22299（261.0）吨，LME镍库存为201624（162） ...