华宝基金红利主题ETF产品概览 - 华宝基金旗下多只红利主题ETF产品，包括标普A股红利ETF（562060）、港股通红利低波ETF（1159220）、A500红利低波ETF（159296）、800红利低波ETF（159355）及300现金流ETF（562080）[1][2][7] - 各产品跟踪不同指数，分别聚焦于A股红利机会、港股通低波红利、A500红利低波动、800红利低波动以及沪深300自由现金流等策略因子[1][2][3][7] - 产品宣传定位清晰，如“穿越周期·「长红」之选”、“高股息低估值「港港好」”、“行业均衡·双因子攻守兼备”、“聚焦大中盘 · 季季可评估分红”、“不含金融、地产·大盘蓝筹‘现金牛’”等[1][2][3][7] 产品业绩表现（截至2026年1月21日） - **标普A股红利ETF**：近一周指数涨跌幅2.16%，近一月22.7%，近一年10.56%，最新股息率4.76%[1] - **港股通红利低波ETF**：近一周指数涨跌幅1.1%，近一月0.46%，近一年26.18%，最新股息率5.6%[1][7] - **A500红利低波ETF**：近一周指数涨跌幅-0.79%，近一月-1.21%，近一年-0.57%，年化波动率4.77%[2][7] - **800红利低波ETF**：近一周指数涨跌幅-0.70%，近一月-1.00%，近一年-0.19%，年化波动率8.51%[2][7][8] - **300现金流ETF**：近一周指数涨跌幅9.41%，近一月0.82%，近一年16.33%，年化波动率4.44%[3][8] - 上述业绩表现均与上证指数同期表现进行了对比[1][2][3][7][8] 跟踪指数历史表现 - **标普A股红利全收益指数**近五年完整年度涨跌幅：2020年21.53%，2021年6.12%，2022年23.12%，2023年-3.59%，2024年14.98%[3][8] - **标普港股通低波红利全收益指数**近五年完整年度涨跌幅（2020-2024）：19.86%、14.21%、3.47%、5.35%、34.16%[3][8] - **中证A500红利低波动全收益指数**近五年完整年度涨跌幅：2020年-0.02%，2021年1.67%，2023年11.80%，2024年30.27%[4][8] - **中证800红利低波动全收益指数**近五年完整年度涨跌幅：2019年17.65%，2020年4.90%，2021年24.74%，2022年0.01%，2023年13.87%，2024年7.49%[4][8] - **沪深300自由现金流全收益指数**2020-2024年分年度历史收益率：16.20%、13.83%、4.31%、12.94%、40.79%[4][9] 市场观点与策略建议 - 当前市场交投活跃度温和修复，或已逐步进入“春季行情”的布局窗口[3][8] - 建议投资者采用“杠铃策略”：一端配置高股息与优质现金流资产作为组合“压舱石”，以在市场回调时平抑波动；另一端紧扣产业趋势和政策导向，配置高景气成长资产，以捕捉市场弹性机会[3][8] 产品费用与分红机制 - 各ETF联接基金设有不同的申购费率结构，通常根据申购金额分段收费，例如100万元以下费率1.0%[3][8] - 赎回费率根据持有期限不同而设置，例如持有7天以内通常为1.5%，持有30天以上通常为0[3][8] - 部分联接基金收取销售服务费，例如0.3%或0.25%[3][8] - 以800红利低波ETF为例，其基金合同规定，基金管理人每季度最后一个交易日计算基金相对标的指数的超额收益，当季度收益率大于0.5%时可进行收益分配，分配比例不低于超额收益率的60%[3][8]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：高景气成长与红利策略轮动择时模型**[54] * **模型构建思路**：构建一个系统化的定量轮动模型，用于判断在特定市场环境下，是配置高景气成长风格（以创业板指为代表）还是红利风格（以中证红利全收益为代表）更优[54]。 * **模型具体构建过程**： 1. **因子/信号选取**：从单因子测试中选取五个有效的宏观与资金面指标作为模型的输入信号[54]。这五个指标分别是：期限利差、社融增速、CPI与PPI四象限、10年期美债利率、资金博弈（包含ETF、险资、外资等资金流向）[54]。 2. **信号生成**：在每个月底，对每个指标进行判断，给出配置建议信号。对于每个指标，若看多高景气成长则信号值为1，若看多红利则信号值为0[54][57]。 3. **综合打分**：将五个指标的信号值取算术平均值，得到最终的复合打分[54]。复合打分结果用于指导配置比例，例如打分结果可以解读为建议配置红利与成长的比例[54][55]。 模型的回测效果 1. **高景气成长与红利策略轮动择时模型**，累计收益403.31%[55]，年化收益18.04%[55]，最大回撤27.08%[55]，年化波动率22.89%[55]，年化Sharpe比率0.79[55]，Calmar比率0.67[55]。 2. **业绩基准（等权配置）**，累计收益66.59%[55]，年化收益5.38%[55]，最大回撤35.22%[55]，年化波动率20.65%[55]，年化Sharpe比率0.26[55]，Calmar比率0.15[55]。 3. **轮动策略相对基准的超额收益**，累计超额收益198.16%[55]，年化超额收益11.86%[55]，超额最大回撤13.16%[55]，年化跟踪误差11.01%[55]，信息比率(IR)1.08[55]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：期限利差因子**[54][57] * **因子构建思路**：利用长短期国债收益率之差（期限利差）作为判断成长与红利风格轮动的信号之一[54]。 * **因子具体构建过程**：计算关键期限国债（如10年期与1年期）的收益率差值。当期限利差走阔时，模型倾向于发出看多高景气成长的信号（赋值为1）；反之则看多红利（赋值为0）[54][57]。 2. **因子名称：社融增速因子**[54][57] * **因子构建思路**：将社会融资规模存量同比增速作为衡量国内信用环境和经济预期的指标，用于风格轮动判断[54]。 * **因子具体构建过程**：跟踪社融增速的变化。当社融增速上行时，可能发出看多高景气成长的信号（1）；下行时可能看多红利（0）[54][57]。 3. **因子名称：CPI与PPI四象限因子**[54][57] * **因子构建思路**：通过分析消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）的相对变化（组合成四个象限），来判断经济所处的通胀/通缩周期阶段，从而指导风格配置[54]。 * **因子具体构建过程**：根据CPI和PPI的同比变化方向（上升或下降），将经济状态划分为四个象限。不同象限对应不同的风格偏好信号（1或0）[54][57]。 4. **因子名称：10年期美债利率因子**[54][57] * **因子构建思路**：将10年期美国国债收益率作为反映全球无风险利率和流动性环境的外部指标，用于A股风格轮动[54]。 * **因子具体构建过程**：监测10年期美债利率的水平和变化。根据模型设定，当美债利率处于有利于成长股的环境时（例如较低或下行），发出看多高景气成长的信号（1）；反之则看多红利（0）[54][57]。 5. **因子名称：资金博弈因子**[54][57] * **因子构建思路**：综合监测ETF、保险资金、外资（北向资金）等主要机构投资者的资金流向，作为市场情绪和资金偏好的代理指标[54]。 * **因子具体构建过程**：跟踪上述几类资金的净流入/流出情况。当资金博弈指标显示风险偏好上升（例如数值大于0.5）时，发出看多高景气成长的信号（1）；反之则看多红利（0）[54][57]。 因子的回测效果 *(注：报告未提供上述五个单因子独立的回测绩效指标，仅展示了它们合成后的轮动模型效果。)*

市场整体表现 - 沪深两市成交额为2.6万亿元，较上一交易日缩量1771亿元 [1][6] - 全市场超过3000只个股上涨 [6] - 主要股指涨跌不一，沪指涨0.08%至4116.94点，深成指涨0.70%至14255.13点，创业板指涨0.54%至3295.52点，科创综指表现突出，上涨2.32%至1862.69点 [1][2] 行业板块表现 - 半导体、AI算力产业链集体爆发，GPU、先进封装、CPO方向齐上涨 [2] - 有色金属板块活跃，黄金股掀涨停潮，锂矿、铜矿涨幅靠前 [2] - 银行、煤炭、白酒、零售板块走弱 [2] 贵金属板块 - 贵金属板块集体爆发，多只个股涨停 [2] - 晓程科技涨13.24%，招金黄金、四川黄金、湖南白银、西部黄金均涨停（涨幅10.00%或以上），赤峰黄金涨9.81%，中金黄金涨8.49%，山东黄金涨8.20%，恒邦股份涨6.40%，山金国际涨6.23% [3] 银行板块 - 银行板块震荡下跌 [4] - 中信银行跌3.06%，农业银行跌2.93%，浦发银行跌2.63%，工商银行跌2.52%，兴业银行跌2.39%，邮储银行跌2.12%，交通银行跌2.04%，中国银行跌2.02%，沪农商行跌1.83%，重庆银行跌1.82%，建设银行跌1.77%，厦门银行跌1.66%，成都银行跌1.38%，常熟银行跌1.38%，浙商银行跌1.33% [5] 资金流向 - 主力资金全天净流入半导体、有色金属、计算机等板块 [9] - 主力资金净流出电网设备、银行、文化传媒等板块 [9] - 个股方面，中科曙光、工业富联、中国长城分别获主力净流入16.36亿元、15.39亿元、14.03亿元 [9] - 信维通信、贵州茅台、特变电工分别遭主力净流出18.51亿元、14.80亿元、12.94亿元 [9] 机构观点摘要 - 闪金资管认为应围绕年报业绩把握机会 [10] - 东方证券指出市场呈现超跌和硬科技共振，缩量企稳藏玄机 [10] - 兴业证券判断本轮春季行情在时间和空间上均仍在半途，短期休整后行情将继续演绎 [10]

市场资金流向概览 - 2026年1月20日，A股市场调整，全市场股票ETF资金净流出超500亿元，达504.66亿元[2][6][7] - 过去四个交易日（含1月20日），股票ETF合计净流出已超2400亿元，其中本周两个交易日净流出超过920亿元[2] - 当日全市场股票ETF总规模达4.75万亿元，成交额合计3130.81亿元，较前一交易日增超150亿元[4] 行业与主题ETF表现 - **领涨板块**：建材、地产板块ETF领涨，涨幅前十大ETF中建材占据4席，地产占据2席[4][5] - 富国、国泰、易方达旗下建材ETF涨幅均超3.3%[5] - 黄金股票ETF基金（平安）、地产ETF（华宝）涨幅也超过了3%[5] - **领跌板块**：卫星、航空、通信设备相关ETF表现不佳，卫星产业ETF、科创新能源ETF、通信设备ETF等不少跌幅超3%[5] - **资金净流入居前的板块**：行业主题ETF与商品ETF净流入居前，分别达114.38亿元与27.93亿元[7] - 当日流入前5板块为新能源（净流入29.1亿元）、黄金（净流入27.5亿元）、石化化工（净流入18.7亿元）、恒生科技（净流入15.1亿元）、半导体（净流入15.0亿元）[7] - 从指数维度看，电网设备主题单日净流入27.55亿元居首，近5日资金流入该主题超81亿元[7] - 半导体材料设备主题近5日资金流入超68亿元[7] 宽基ETF资金大幅流出 - 宽基ETF是资金净流出的主要品种，当日净流出达657.53亿元，规模下降857.22亿元[7] - 沪深300、中证500、上证50、中证1000、科创50、创业板等宽基ETF资金净流出较多，有6只单日净流出超55亿元，最多单只单日净流出超百亿元[2][8] - 资金净流出排行前列的均为大盘宽基ETF，例如： - 沪深300ETF华泰柏瑞净流出109.84亿元[9] - 中证500ETF（南方）净流出91.43亿元[9] - 沪深300ETF（嘉实）净流出73.42亿元[9] 头部基金公司旗下ETF动态 - **易方达基金**：旗下多只ETF获得资金净流入，包括中概互联网ETF易方达（净流入6.4亿元）、黄金ETF易方达（净流入3.6亿元）、恒生科技ETF易方达（净流入3.0亿元）等[10] - **华夏基金**：旗下电网设备ETF和恒生科技指数ETF单日净流入居前，分别净流入27.55亿元和5.52亿元[10] - 电网设备ETF最新规模达145.06亿元[10] - 恒生科技指数ETF最新规模达523.97亿元[10] - **机构观点**：易方达基金指数研究部总经理庞亚平认为，受货币政策稳健宽松、宏观经济数据向好等支撑，市场预期向好，跨年后仍是春季行情的重要抢筹窗口期，市场合力大概率继续围绕科技成长展开[10] - **其他机构观点**：中银基金认为，短期市场可能转入震荡整固，但春季行情或仅是暂歇，在春节前后有望重新启动[11]

市场表现与产品概况 - 截至2026年1月21日13:45，中证A500指数(000510)上涨0.74%，跟踪该指数的A500ETF易方达(159361)上涨1.03%，盘中换手率达13.96%，成交额44.47亿元，显示市场交投活跃 [1] - A500ETF易方达(159361)紧密跟踪中证A500指数，该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本，以反映各行业最具代表性公司的整体表现 [1] - 该ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，均为行业最低水平，有助于为投资者节省成本 [1] - A500ETF易方达具备跟踪优质指数、费用低、交易优势大、方便场外参与、投资分散化、透明度高和适合长期定投等特点和优势 [1] - 相关产品包括A500ETF易方达(159361)及其联接基金A类(022459)、C类(022460)和Y类(022930) [3] 宏观政策与市场环境 - 2026年1月20日，财政部相关负责人表示，2026年将继续实施更加积极的财政政策，概括为“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强” [1] - 2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [1] - 进入一月份以来，市场交投再度活跃，两融余额同步攀升，增量资金入场迹象明确，为行情延续提供支撑 [2] - 国内无风险收益率持续下行，居民存款向权益市场“搬家”的趋势为市场提供了充裕的流动性环境 [2] - 人民币资产吸引力增强，共同推升了市场风险偏好 [2] 经济数据与市场展望 - 2025年12月CPI同比涨幅微幅扩大，显示内需出现边际改善迹象 [2] - 在量能有效放大、政策预期积极、产业催化不断的背景下，预计本轮行情有望持续推进 [2]

核心观点 - 报告认为2026年宏观中周期和短周期均处于底部反弹阶段，有望形成向上共振格局，为A股市场提供支撑 [3][15] - 报告预测2026年2月A股市场热点将延续1月的科技、有色等方向，较难出现快速切换 [4][5] - 报告对2026年2月大类资产的观点是：港股将跟随A股震荡上行，看空债市，看好黄金及战略金属 [6] 对2026年2月国内外环境的展望 - **国内宏观面**：采用三周期嵌套模型分析，长周期（50-60年）处于萧条期，中周期（10年左右）处于新旧交替阶段并用5000户工业企业设备能力利用水平等指标判断其正构筑复杂底部，短周期（3-4年）始于2023年6月，预计在“十五五”规划推动下2026年有望开启新一轮周期 [16][17][20] - **宏观向上共振原因**：1) 中美贸易冲突缓和减轻经济下行压力 2) “十五五”规划即将落地，新质生产力（如人工智能）推动产业升级 3) 2026年政策定调为更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，央行已先行推出下调结构性工具利率等八项措施，结合发改委在“两新”领域发力和5000亿元新型政策性金融工具在2025年第四季度落地，有望推动2026年一季度经济持续改善 [3][25] - **国际环境**：重点关注美国近期对委内瑞拉、伊朗及格陵兰岛的动作，例如宣布自2月1日起对八个欧洲国家输美商品加征10%关税，此举可能推动欧洲战略自主，加剧全球不确定性，利多黄金，同时短期格陵兰稀土开发受阻可能强化中国稀土供应链地位，利好稀土永磁、军工等板块 [26][27] 2026年2月A股市场投资机会分析 - **2026年1月行情回顾**：截至2026年1月19日，A股主要指数震荡上行，其中上证指数上涨3.66%，深证成指上涨5.69%，创业板指上涨4.20%，科创综指上涨13.10%，万得全A上涨6.06% [28][30] - **1月行业表现**：申万一级行业中，传媒、综合涨幅居前，分别为15.11%和14.62%，仅银行、农林牧渔、非银金融三个行业下跌，分别下跌5.44%、1.40%和0.29% [35] - **1月领涨细分行业**：二级行业中，电网设备、广告营销、电子化学品Ⅱ、贵金属、小金属涨幅居前，范围在14.85%至22.13%之间，三级行业中，营销代理、门户网站、半导体设备涨幅居前，范围在21.46%至33.10%之间 [36][38] - **2月行情历史回顾与展望**：回顾2017-2025年2月行情，指数总体偏上行，其中2019年和2024年涨幅显著，在2017年至2025年的2月份，涨幅前10的二级行业中出现3次以上的仅有通信设备、小金属、软件开发、能源金属四个行业，这与2026年1月领涨的科技和有色金属板块重叠度高，加之2026年春节在2月中旬，预期2月市场热点较难快速切换，大方向仍将在1月涨幅居前的科技、有色等范畴 [40][46] - **消费板块看法**：虽然“两新”政策持续推进，但消费传导链条长，短期内难以全面爆发，且人工智能发展可能影响就业，拖累消费，因此消费板块总体吸引力依然不足 [55] 影响2026年2月的其他因素 - **市场面-资金供给**：政策引导中长期资金入市，国家金融监督管理总局下调保险公司长期持有相关股票的风险因子，多部门方案力争将新增保费的30%用于投资股市，若2026年险企保费保持10%左右增长，预计保险入市资金规模约2万亿元人民币 [56][57] - **市场面-外部流动性**：美联储2026年1月降息概率仅5.0%，下一次议息会议在3月，因此降息因素对2月市场影响不大 [61] - **基本面**：2026年春节在2月中下旬影响业绩披露，2025年工业增加值累计同比维持在6%附近，但工业企业利润11月当月同比为-13.10%，处于年内最低，受2025年第四季度经济疲弱拖累，但2026年一季度因逆周期调节政策发力，市场预期好转，且2月宏观数据处于相对空窗期 [62] 2026年2月宏观事件预分析 - **春季行情规律**：春季行情通常指每年1月至3月A股的一波上涨行情，2月多处于相对高潮阶段，2026年春季行情发展符合“慢牛”特征，预计在春节前后形成行情高点 [66][68] - **中央一号文件**：历年中央一号文件聚焦“三农”，多在春节前后发布，是市场关注的重要政策 [69] - **央行政策措施**：2026年1月，央行先行推出八项政策措施，包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点（如一年期再贷款利率从1.5%下调至1.25%），增加支农支小再贷款额度5000亿元，单设1万亿元民营企业再贷款，将科技创新再贷款额度从8000亿元增加至1.2万亿元等，旨在加大逆周期调节，支持经济结构转型 [71][73][74] 港股、债券及大宗商品展望 - **港股市场**：预计2026年2月港股将主要跟随A股，呈现震荡上行，理由包括美联储1、2月大概率不降息、人民币有升值预期推升中国资产估值、国内支持政策陆续出台且处于两会前期易受利好影响，投资方向建议关注港股科技 [6] - **债券市场**：继续看空债市，推测国债收益率曲线将形成“熊平”态势，原因一是A股上行对债市的“跷跷板”效应限制资金流向，二是短端收益率下行已充分反应降息预期，而2月春节期间降息是否落地存在不确定性 [6] - **大宗商品市场**：商品市场分化加剧，战略属性凸显，继续看多贵金属和战略金属，原油市场或短期波动加大 [6] 投资建议 - **长期维度**：2026年是“十五五”开局年，央行快速落实积极政策，将助力经济稳健运行，为A股市场保持“慢牛”态势提供支撑 [7] - **宏观短周期视角**：2026年新周期有望启动，将利好上游周期类行业 [7] - **2月份配置方向**：继续看好 1) “反内卷”相关板块 2) “十五五”规划利好的新质生产力相关科技板块（如人工智能、航空航天、军工电子） 3) 农业相关的种植业 [7][8]

市场整体趋势与焦点 - 市场关注焦点转向基本面的确定性和稳健性，春季行情可能进入换挡期，速率放缓，投资主线将更聚焦于此[1] - 近期春季行情两大主线商业航天和AI应用出现明显退潮，对市场人气产生影响[1] - 市场成交量下滑，两市成交金额约2.7万亿元，较近期高点持续回落[1] 近期市场表现 - 周一两市震荡分化，沪指收盘低于5天均线，深圳成指表现强于沪市，收盘仍在5天均线上方[1] - 当天市场热点主要集中在化工和新能源行业，投资风格方面，中小盘领涨，科技股有所调整[1] - 沪指于12月中下旬启动上行趋势，上周三创出新高后开始调整，目前持续被5天均线压制[1] 技术分析与运行节奏 - 沪指连续反弹后遇到技术阻力，由于成交量出现快速下降，短期需关注能否夺回5天均线以及下方均线的支撑力度[1] - 过快的上涨速率不可持续，市场需要找到更为健康、持续的发展道路[1] 上市公司业绩 - 上市公司的年报预披露正在进行，投资者需要密切关注业绩的兑现程度[1]

涉及的行业与公司 * **市场**：A股市场、港股市场[1][2] * **行业**：科技板块（AI算力、半导体设备、AI应用）、互联网板块、非银金融（保险、券商）、创新药、上游原材料（有色、化工）、商业航天[1][2][3][6][8][9][13][24] * **指数/产品**：上证综指、恒生互联网指数、东财策略情绪指数[6][10][17] 核心观点与论据 市场整体展望与风险偏好 * **市场风险偏好已明显降温**，符合市场内生性规律，降温迹象较为明显[9][10] * **市场情绪指数是重要观察指标**：当前情绪指数回落，类似去年三季度末和2024年10月8号的情况，当出现类似“点刹”或亢奋情绪加速时需要引起注意[9][10] * **市场可能进入震荡整固阶段**：预计短期内市场将震荡整固以消化前期涨幅，前期涨幅较大的主题和中小盘指数可能会回调[3][9][16] * **增量资金依然存在**：尽管大部分居民定期存款到期高峰已过，但即使只有个位数百分比转化率，也能构成明显的增量资金[11] * **参考历史走势**：去年三季度市场也曾到达3万亿成交量并有增量资金涌入，与当前市场在风险偏好、海外风险资产等方面有相似之处[11] * **春季行情可能分两波**：第一波特点是高风险偏好、主题性和偏小票投资；第二波可能出现回摆，向大中市值、中低风险偏好方向调整，更符合机构审美，并关注政策加码预期下的估值修复[3][12][13][14] A股市场观点 * **A股风险偏好波动**与市场情绪、流动性挂钩[1] * **对上证综指走势的预期**：市场普遍预期下行空间有限，但第一波行情后可能进入震荡整固阶段[16] * **市场风格可能向大中盘回摆**：市值因子可能会向大中盘方向回摆，但若无明显催化不会形成明显的高低切换[15] * **布局时机参考**：可参考去年11月下旬至12月下旬的情况，目前市场在4000到4200点区间震荡，类似当时在3800到4000点的震荡区间，情绪指数低位时是较好的布局时机[17][18] 港股市场观点 * **港股表现相对A股偏弱**：在A股春季躁动行情中，港股表现可能偏弱势，尤其在假期A股休市期间，港股市场情绪更为高涨[5][8] * **影响港股的三大逻辑**：基本面预期、流动性（内资情绪外溢与外资流动性）以及外资的看法[5][8][22] * **港股跑赢A股的催化因素**：需要基本面预期明显改善或外资流动性边际宽松，例如互联网公司AI应用端取得突破或国产算力芯片方面的突破，能重塑板块估值[21] * **外资流动性是关键**：主要受美元指数影响，美元指数小幅下行时港股流动性较宽松，强势美元则会压制港股流动性[5][23] * **配置性价比逐渐显现**：恒生互联网指数从5600点开始配置性价比显现，6000点附近可能有抛压[6] * **港股主题炒作较少**，建议持仓过年以捕捉AI催化落地的行情[6] 行业与板块投资机会 * **科技板块（尤其是AI）是全年重要主线**：尽管短期风险偏好降温导致攻击性减弱，但长期看好，随着大语言模型、聊天机器人到AIagent商业模式的发展，今年内都有相关公司和商业逻辑的增长机会[4][9][19] * **AI算力与半导体设备**：仍有超额收益机会，半导体设备表现也较为不错，但机构配置程度尚不高，景气度也一般[9][13] * **互联网板块**：存在补涨可能和修复动能，是值得关注的补涨板块[1][5][13] * **顺周期与景气行业**：有色等景气确定的行业仍可持有，同时可向包含更多需求乐观预期的低位方向扩散，例如化工和其他顺周期品种[9][13] * **推荐关注板块**： * **上游原材料板块**：基本面预期改善较为明显[6][24] * **非银金融板块**：尤其是外资保险和汇丰银行等，受益于相关景气逻辑[6][24] * **创新药板块**：在BD景气逻辑改善和AI加医疗主题催化下，估值有望得到修复和提升[6][24] * **政策关联板块**：春季行情第二波应关注政策加码预期及经济相关的板块估值修复预期，如地产政策、消费政策及扩内需政策等[13] 投资策略与建议 * **当前配置建议**：不急于拉高或加仓，建议持有基本面逻辑清晰的核心公司，等待回调后再考虑加仓[4][20] * **关注市场情绪指数**：情绪指数进一步明显下降后是加仓良机[4][18] * **短期保持中性，中期看好AI应用方向**[20] * **除商业航天相关公司外**，大部分有基本面支撑的公司并未大幅调整，因此可保持持有[20] * **关注春节前后市场表现**，春节期间可能会有更多惊喜（如去年春节机器人概念的表现）[4][19][20] 其他重要内容 * **会议性质**：风向标系列周日电话会议，内容仅面向机构投资者或受邀客户，未经授权不得传播[8] * **港股资金构成**：资金来源多样，包括南向的人民币资金和外资，后者以定价标准选择资产，导致内资与外资在定价上存在偏好差异[8] * **历史风格轮动参考**：去年八月底情绪指数高位后，市场未急剧降温，而是情绪指数慢慢回落，出现了风格轮动，如AI算力主线转向新能源板块[12] * **人民币汇率背景**：去年下半年开始，人民币对美元虽保持强势，但对一篮子货币走势平稳[23]

市场行情概览 - 2025年1月19日，A股市场横盘震荡，上证指数收报4114.00点，上涨0.29%，深证成指收报14294.05点，上涨0.09%，创业板指收报3337.61点，下跌0.70%，科创综指收报1851.07点，下跌0.21% [1] - 沪深两市合计成交27084亿元，较前一交易日缩量3179亿元 [1] - 有色金属、石油石化等周期板块领涨，带动沪指飘红 [1] 电网设备行业 - 电网设备板块持续活跃，申万电网设备指数大涨7.01%，涨幅在所有二级行业中居首 [1] - 汉缆股份、森源电气、广电电气、积成电子等公司收获日线两连板，双杰电气收获20%幅度涨停 [1] - 行业基本面强劲，国家能源局宣布2025年中国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，达到10.4万亿千瓦时，同比增长5%，该数字在全球单一国家中尚属首次，相当于美国全年用电量的2倍多，超过欧盟、俄罗斯、印度、日本四个经济体的年用电量总和 [1] - 国家电网有限公司宣布，“十五五”期间，其固定资产投资预计达到4万亿元，创历史新高，投资总额比“十四五”时期增长40% [2] - “十五五”期间，国家电网计划初步建成主配微协同的新型电网平台，加快特高压直流外送通道建设，跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% [2] - 上市公司思源电气披露2025年业绩快报，归属上市公司股东的净利润为31.63亿元，同比增长54.35% [2] - 东吴证券研报认为，思源电气业绩大超预期，受益于国际业务不断突破，盈利能力提升有望成为常态，并上修了公司2025年至2027年的归母净利润预测值 [2] 有色金属行业 - 有色金属板块整体走强，其中贵金属相关个股领涨，申万贵金属指数上涨4.20% [4] - 四川黄金、招金黄金收获涨停，山金国际涨超8%，晓程科技、中金黄金涨超5% [4] - 贵金属板块走势与国际金价表现息息相关，上海期货交易所黄金期货主力合约上涨1.54%，盘中最高触及1050.40元/克，再创历史新高，今年以来累计涨幅约为7% [4] - 伦敦现货黄金价格最高触及4690.88美元/盎司，同样创历史新高，逼近4700美元关口 [4] - 国泰海通证券研报认为，全球地缘政治局势的不确定性上升以及各国央行持续购金，有利于支撑长期金价中枢 [4] - 国信期货首席分析师顾冯达表示，在宏观地缘风险与贸易政策不确定性主导的背景下，全球贵金属市场有望维持强势格局，黄金作为核心避险资产，上行趋势明确 [4] 机构后市观点 - 华金证券邓利军策略团队认为，A股春季行情未完，市场可能继续震荡偏强 [5] - 支撑观点包括：短期政策仍偏积极，外部风险相对有限；流动性预期依然宽松，央行1月15日宣布结构性降息，后续仍可能进一步降息降准；宏观经济和企业盈利仍处于弱修复趋势中 [5] - 资金仍将保持流入股市，但流入速度可能较前期有所放缓 [5] - 配置方面，华金证券认为，短期科技成长和部分周期行业可能相对占优，医药、机械、电力设备与新能源等行业可能补涨，AI和商业航天板块相关的TMT、军工等行业有望继续上行 [5]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一 上证指数上涨0.29% 深证成指上涨0.09% 创业板指数下跌0.70% [1] - 沪深京三市成交额27325亿元 较上一交易日大幅缩量3243亿元 [1] - 个股涨多跌少 涨跌幅中位数为上涨0.77% [1] 宽基ETF交易与市场节奏 - 最近3个交易日宽基ETF连续出现巨额成交 [2] - 大型机构投资者在市场波动中进行灵活仓位调整 政策层面引导市场阶段性降温 推动长期健康发展 向“慢牛”格局演进 [2] - ETF巨额赎回属于逆周期调节的一部分 为配置型资金提供“上车”窗口 [2] - 复盘“924”行情以来三轮宽基ETF净赎回情况 期间上证指数整体均呈上涨态势 宽基ETF赎回不影响市场趋势 [2] - ETF天量成交本质是通过ETF来控节奏、控情绪 [3] - 神秘资金依然在控节奏、控情绪 需关注宽基ETF成交额是否会回到此前水平 [9] 指数技术分析与操作策略 - 上证指数下方有三大支撑 分别是去年11月高点4034点附近、去年9-10月上升趋势线、20日均线 [3] - 在控节奏控情绪背景下 指数向上述三个支撑位靠近可能性较大 [3] - 操作上要注意节奏 尽量在调整中低吸 而不是盲目追涨 [3] - 将时间拉长到整个春季行情周期 即便指数短期回调 也是春季行情下的短期波动 无碍春季行情演绎 [3] - 尽量以趋势板块为主 若参与短线交易需把握板块轮动节奏 [9] 短期投机情绪与市场风格 - 上周五封死跌停的部分高位投机股开始打开跌停 如岩山科技、金风科技 [3] - 部分个股仍未开板 如三维通信、国晟科技、海格通信 [3] - 若部分个股再打开跌停 则处于冰点的短期投机情绪有望得到缓解 [4] - 随着年报时间窗口到来 妖股或跨年妖等投机氛围会开始大幅降低 [4] - 即便短期投机情绪缓解 投机方向的炒作力度也会大幅减弱 [4] 行业板块表现与驱动因素 - 行业板块多数收涨 贵金属、电网设备、航天航空、化肥、旅游酒店、化纤、农药兽药、航空机场板块涨幅居前 通信设备、互联网服务板块跌幅居前 [4] - 特高压与智能电网领涨概念板块 [4] - 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资达4万亿元 较“十四五”增长40% [4] - 电网设备板块受益于政策加码、出海需求激增、AI算力倒逼升级三重共振 [5] - 全球电网设备共振迎来超级周期 投资主线包括电力设备出海、AI电气设备、特高压建设、配网智能化建设 [5] - 化工、化纤板块走强 板块指数均创下本轮新高 [7] - 涤纶长丝行业新一轮减产开启 草铵膦供需向好价格上涨 制冷剂R404、R507打响新年上涨“第一枪” [8] - 大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点 随着2026年国内外需求恢复有望进入上行期 [8] - 中国化学品销售量在全球占比过半 未来企业资本开支强度较2015-2025年将显著下降 股息支付率将攀升 [8] - “十五五”规划建议稿提出“坚持扩大内需” 国内新旧动能切换持续推进 叠加美国降息周期开启 化工品需求增长可期 [8] - 供给侧在建/存量产能将逐渐消化和需求侧的新动能 有望加速化工行业周期反转 [8] 主题与概念板块动态 - 商业航天板块有所反弹 有硬核逻辑的实锤个股表现较好 蹭概念且涨幅较大的个股表现一般 [5] - 从龙头股表现看 商业航天板块企稳信号不明显 板块走势还需要观察 [5] - AI应用和商业航天类似 暂时没有出现较为明确的企稳信号 [6] - 半导体设备、存储设备板块震荡 人形机器人板块表现活跃 [8] - 半导体设备、存储、人形机器人等板块均在走趋势 节奏非常关键 [8] - 市场预期特斯拉Optimus V3将在今年一季度发布 [9] - 受剑桥科技2025年第四季度净利润不及预期、胜宏科技2025年第四季度净利润略低于预期影响 光模块、PCB板块震荡 但AI硬件其他分支不受影响 [9] - 继续关注人形机器人、半导体设备、存储、电网设备、商业航天、AI应用等板块 [10] 长期产业趋势与观点 - 据外媒报道 Optimus人形机器人将推动特斯拉转型为估值25万亿美元的机器人公司 其价值占比将远超现有业务 [8] - 马斯克预言到2040年 机器人的数量将达到“100亿台甚至更多” [8]