锡金属市场行情与价格表现 - 2026年初锡价延续2025年上涨走势，持续创历史新高 [1] - 1月26日沪锡期货主力合约一度涨超10%，报约46.27万元/吨，收盘报42.53万元/吨，较前一日上涨1.37%，月内涨幅超25% [1] - 1月23日LME三个月锡价创下每吨约5.54万美元（约合35.82万元人民币/吨）的历史新高，较前一日上涨6.5% [1] - 现货方面，1锡锭均价达43.6万元/吨，较3天前上涨1.65万元/吨，涨幅约4%，广东、天津、湖南等地锡锭及锡精矿价格同步大幅上行，60%锡精矿均价达42.6万元/吨 [3] 锡金属的供需基本面分析 - 当前价格暴涨并非来自强劲的即时消费拉动，而是地缘冲突、供给约束与长期需求预期等多重因素复杂交织的结果 [4] - 供给端面临“三重约束”：刚果（金）东部主产区安全风险急剧上升，缅甸复产缓慢，印尼政策不确定性，大幅加剧市场对全球锡矿供应稳定性的担忧 [5] - 全球锡库存处于历史低位，LME锡库存7195吨，环比增长21.23%，国内社会库存连续两周累积至0.97万吨，环比上涨0.18% [6] - 需求侧呈现“短期承压与长期向好”的分化，春节前传统淡季与高价抑制了现实消费，但AI算力基建与能源转型驱动长期成长逻辑 [7] 锡金属的未来需求增长点 - AI算力、光伏新能源、新能源汽车将成为锡未来需求的主要增长点，增速显著高于传统领域 [3] - 锡是战略关键金属，广泛用于半导体封装、军工焊料等领域 [3] - 费城半导体指数以及美国7大科技企业资本开支仍处于持续走高阶段，支撑锡终端需求 [8] 机构对未来锡价走势的观点 - 短期支撑锡价高位运行的因素依然存在，弱美元环境、地缘冲突引发的供应担忧以及市场资金情绪可能推动价格维持高位甚至进一步上行，但波动风险同步加剧 [8] - 降息预期对于锡终端需求形成相对利好，因锡品种终端所对标的高科技企业对降息敏感程度较高 [8] - 缅甸佤邦地区矿山复产自去年年末陆续推进，但进度不及预期，若美联储降息及终端需求持续良好，此利空因素影响或减小 [8] - 另一种观点认为未来锡价将逐步回归理性，AI需求预期被夸大，整体AI相关消费占比锡消费仅在1%-2%，短期内影响或超预期但也有被证伪的可能 [9] - 供应端多处锡矿供应逐步恢复，预计2026年锡矿增量在2.3-2.5万吨之间，若供应宽松预期走强，资金炒作情绪或逐步退潮 [9]

上海期货交易所交易规则调整 - 上期所于2026年1月26日发布公告，收紧白银、锡期货交易限额，并调整铜、铝期货涨跌停板幅度和交易保证金比例 [1] 白银与锡期货交易限额调整 - 自2026年1月27日交易起，白银期货AG2602至AG2701等12个合约的日内开仓交易最大数量调整为800手 [2] - 自2026年1月27日交易起，锡期货SN2602至SN2701等12个合约的日内开仓交易最大数量调整为200手 [2] - 实际控制关系账户组按单个客户执行限额，套期保值交易和做市交易不受此限制 [3] - 此次调整是短期内第二次收紧，此前1月20日白银期货合约限额刚从3000手收紧，1月16日锡期货合约限额从800手收紧 [5] 规则调整背景：白银与锡价格近期大幅上涨 - 2026年1月26日，沪银日内最高冲至28226元/千克，涨幅一度超14%，再创历史新高，主力合约收盘涨12.78% [5] - 2026年1月26日，沪锡日内一度冲至462720元/吨的高位，主力合约收盘涨1.37% [5] 铜与铝期货交易规则调整 - 自2026年1月28日收盘结算时起，铜、铝期货已上市合约的涨跌停板幅度均从8%调整为9% [7][12] - 自同期起，铜、铝期货套期保值持仓的交易保证金比例从8%调整为10%，一般持仓的交易保证金比例从10%调整为11% [7][12] - 如遇交易所风险控制管理办法第十三条规定情况，将在上述标准基础上进一步调整 [8] 铜铝市场近期表现与展望 - 2026年1月26日收盘，沪铜主连报101880元/吨，上涨1.26%；沪铝主连报24215元/吨，上涨0.33% [12] - 银河期货认为，储能、AI等消费增长迅速，同时铜的金融属性增强，铜金比处于绝对低位，美联储预防式降息及中国政策调节为铜价长期上涨提供基础 [12] - 华安期货表示，“宏观主导+基本面托底”影响沪铝价格，现货走货不顺及下游“恐高情绪”形成压制，但贵金属上涨托底金属价格，沪铝价格易涨难跌 [13] 机构对白银与锡的长期观点 - 国联期货表示，全球地缘博弈升级强化白银战略储备属性，光伏、汽车电气化、AI等工业需求增长，叠加供应约束和低库存，白银有望呈现“工业+金融”双轮驱动格局，2026年价格仍有上涨空间 [5] - 华泰期货表示，锡终端对标的高科技企业对降息敏感，降息预期利好需求，同时费城半导体指数及美国七大科技企业资本开支持续走高，对锡下游实际及情绪均存在较大利好，锡价格重心预计仍将向上 [6]

美债市场表现与投资者行为 - 尽管美国政治环境充满不确定性，但美债收益率仍保持相对稳定，反映出投资者对美债的持续青睐 [1] - 市场普遍预期美联储将进一步降息，此举有望提振美债表现 [1] 美国经济与资产吸引力 - 美国经济展现出的韧性增强了其资产吸引力 [1] 外国投资者对美国资产的配置趋势 - 外国投资者可能在中长期减少对美国资产的投资 [1] - 短期内出现大规模抛售的可能性较低 [1]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告核心观点 - 今日贵金属震荡上行，预计短期震荡上行，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 短期避险方面，贸易战避险消退，地缘异动风险上升；美国就业走弱通胀温和，降息预期存在支撑 [1] - 避险属性方面，美航母打击群向中东集结，伊朗扬言任何对伊攻击将被视为全面开战，特朗普放话对加拿大加征关税及提及格陵兰协议、北约北极部署，地缘异动风险上升 [1] - 货币属性方面，美国就业走弱，初请失业金人数略增但低于预估，12月CPI涨幅符合预期，家庭食品与房租支出增加，美联储12月下调利率，市场预期26年1月不降息概率近95%，下次降息或到6月，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面，波兰央行计划购买多达150吨黄金，白银供应偏紧，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] 各金属情况总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多并做好仓位管理和止损止盈 [2] - 国际价格如Comex黄金活跃合约收盘价4983.10美元/盎司，较上日涨0.91%；国内价格沪金主力收盘价1115.64元/克，较上日涨2.58% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前20中，净多前20名合计164042.00，增加5669.00；净空前20名合计12677.00，增加312.00 [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多并做好仓位管理和止损止盈 [4] - 国际价格Comex白银活跃合约收盘价103.26美元/盎司，较上日涨7.32%；国内价格沪银主力收盘价24965.00元/千克，较上日涨6.97% [4] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前20中，净多前20名合计159186.00，增加6418.00；净空前20名合计102203.00，增加20255.00 [5] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多并做好仓位管理和止损止盈 [6] - 国际价格NYMEX铂金活跃合约收盘价2627.10美元/盎司，较上日涨5.98%；国内价格铂主力收盘价685.90元/克，较上日涨8.21% [7] - 广期所期货公司会员铂净持仓排名前20中，净多前20名合计4963.00，增加159.00；净空前20名合计9731.00，增加209.00 [8] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸并做好仓位管理和止损止盈 [9] - 国际价格NYMEX钯金活跃合约收盘价1945.50美元/盎司，较上日涨3.79%；国内价格钯主力收盘价497.95元/克，较上日涨2.94% [9] 贵金属基本面关键数据 货币属性 - 美联储相关指标，联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均下降0.25%，总资产66354.43亿美元，增加27.23亿美元 [10] - 美国劳动力市场失业率4.40%，下降0.10%；非农就业人数月度变化5.00万，减少0.06万等 [12] - 美国房地产市场成屋销售435.00万套，增加24.00万套；新屋销售、开工无变化 [12] - 美国消费、工业、贸易等方面数据有不同变化，如零售额同比3.09%，下降0.79%等 [12] - 央行黄金储备中国2306.32吨，增加1.87吨；美国8133.46吨无变化；世界36362.76吨无变化 [12] - IMF外储占比美元56.32%，下降1.46%；欧元21.13%，增加1.12%等 [12] 避险属性 - 地缘政治风险指数295.76无变化；VIX指数16.09，较上日涨2.88%，较上周涨1.45% [12] 商品属性 - CRB商品指数312.24，较上日涨0.98%，较上周涨3.37%；离岸人民币6.9601，较上日涨0.01%，较上周降0.05% [12] 美联储最新利率预期 - 2026年1月28日利率在325 - 350的概率为97.2%，后续各时间节点不同利率区间概率有变化 [14]

市场焦点与地缘政治风险 - 美国总统特朗普表示若加拿大与中国达成贸易协议将对其征收100%关税 导致市场避险情绪升温 [1] - 全球地缘政治紧张局势加剧 市场对美联储政策动向格外关注 [1] 本周重要经济数据与事件概览 - 周一关注德国1月IFO商业景气指数及美国11月耐用品订单 市场预期美国耐用品订单月率从-2.2%大幅改善至3.7% [3] - 周二关注美国1月谘商会消费者信心指数及1月里奇蒙德联储制造业指数 后者预计连续第11个月为负但可能连续第二个月改善 [4] - 周三关注澳大利亚12月CPI 市场预期年率升至3.5% 交易员反映澳储行2月加息概率为35%至40% 市场已基本完全反映年底前两次加息 [6] - 周三加拿大央行公布利率决议 预计维持利率在2.25%不变 市场预计利率将在2026年前保持不变 除非美加贸易谈判遇挫 [6] - 周四凌晨美联储公布利率决议 预计维持利率不变 市场预计今年至少两次降息 关注美联储主席鲍威尔新闻发布会 [7] - 周五关注日本12月就业数据 德国及欧元区1月失业率 预计均维持在6.3% 同时公布欧元区第四季度GDP 预计同比增速从1.4%放缓至1.3% [8] 行业与宏观经济预期 - 德国IFO商业景气指数有望继续改善 反映德国经济逐步复苏 [3] - 美国11月耐用品订单数据将为评估美国制造业状况提供重要参考 [3] - 美国1月里奇蒙德联储制造业指数若改善 可能预示制造业正逐步走出困境 [4] - 澳大利亚CPI若维持在3%以上 澳储行加息预期将不会改变 [6] - 加拿大去年12月CPI按年升2.4% 创三个月高兼超预期 但通胀升温主要受临时税收政策带来的基数效应影响 [6] - 欧央行会议纪要指出欧元区经济韧性超预期 内需成增长核心驱动力 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于强势上涨阶段，当前可能处于趋势尾声，上周上涨由地缘政治冲突升级引发的避险需求驱动，与全球央行持续购金、美元走弱及降息预期共振，后续需关注美联储政策路径及全球宏观经济数据，短期警惕高位回调风险，建议观望 [7][8] - 白银期货整体趋势处于强势上涨阶段，当前处于趋势尾声，上周价格上行受地缘政治风险升温、工业供需缺口及市场资金推动，中长期价格中枢有上移基础，短期警惕回调风险，建议观望 [32] 各目录总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势处在强势上涨阶段，当前可能处于趋势尾声，上周上涨由地缘政治冲突升级引发的避险需求驱动，与全球央行持续购金、美元走弱及降息预期共振，金价突破关键整数关口，期现市场同步走强，展望未来，地缘风险与央行购金为金价提供中长期支撑，短期需警惕技术面超买、政策反复引发的高位回调风险，后续关注美联储政策路径及全球宏观经济数据对市场情绪的指引，建议观望 [7][8] 品种交易策略 - 上周沪金合约2604短期谨慎看多，上方压力位1045－1050元/克，下方支撑位1020－1025元/克，建议逢低买入，短期高位波动较大注意控制仓位 [10] - 本周沪金合约2604短期谨慎看多，下方支撑位1085－1095元/克，建议逢低买入，短期高位波动较大注意控制仓位 [11] - 黄金整体趋势日线处于强势上涨阶段，价格处在头部敏感位置，需留意趋势反转可能，主力显示较强偏多情绪，多空流向主力强烈偏多，资金能量基本维持稳定，有一定变盘风险 [12] 相关数据情况 - 展示了沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率:10年、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [18][21][23][25][28] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势处在强势上涨阶段，当前处于趋势尾声，上周价格强势上行受地缘政治风险升温、持续的工业供需缺口及市场资金推动，中长期因光伏等绿色产业需求增长、连续供需缺口及资产配置多元化趋势，价格中枢具备上移基础，短期需警惕技术面超买、ETF减持及特朗普政策反复引发的回调风险，后续走势需关注美联储政策、全球制造业PMI等宏观变量，建议观望 [32] 品种交易策略 - 上周白银合约2604高位运行，上方压力位2.32万－2.37万元，下方支撑位2.1万－2.15万元/千克，建议逢低买入，短期高位波动加大，注意控制仓位 [35] - 本周白银合约2604高位运行，下方支撑位2.25万－2.3万元/千克，建议逢低买入，短期高位波动加大，注意控制仓位 [36] - 白银整体趋势日线处于强势上涨阶段，当前可能已近趋势尾声，主力显示较强偏多情绪，资金流入幅度较大，主力关注度上升，外盘美白银大涨1.81%，处于该时段历史涨幅前10%分位，变盘风险不大 [37] 相关数据情况 - 展示了沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [43][46][48]

贵金属行情催化因素与长期展望 - 降息预期、美联储独立性危机以及地缘冲突升温共同催化贵金属行情，避险需求提升 [1] - 央行购金需求为金价提供强支撑，中国央行已连续14个月增持黄金 [1] - 黄金的避险与投资需求或长期持续，价格或长期上行 [1] - 白银的工业属性与金融属性产生共振，价格弹性更强 [1] 工业金属（电解铝）核心观点 - 持续看好电解铝的红利属性，预计其利润有望维持高位 [1] - 行业未来资本开支强度较低，上市公司提高股东回报的能力和意愿增强，红利资产属性凸显 [1] - 供给呈现刚性，电力扰动导致存量项目减产预期强化，增量项目释放缓慢 [1] - 铝代铜、储能等新需求领域不断出现，为需求提供新动力 [1] - 铜铝比处于历史高位，铝具备强大的补涨潜力 [1] - 全球铝库存总体维持低位，对铝价形成强支撑 [1] 矿业ETF（561330）表现与特点 - 矿业ETF跟踪中证有色矿业指数，样本涵盖铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发企业 [1] - 2025年全年，该ETF年内涨幅为106.11%，位列全市场ETF第三，有色类ETF第一 [1][2] - 该ETF具备龙头更集中，且【黄金+铜+稀土】占比更高的特点 [1]

公司股价表现 - 铜陵有色股价连续两个交易日涨停，晋级2连板 [1] - 该股于今日10:19封涨停，成交额达49.97亿元，换手率为6.11% [1] 行业背景与驱动因素 - 近期有色金属板块整体表现活跃，市场关注度提升 [1] - 宏观经济温和复苏、全球商品周期持续以及降息预期等多重因素共振，推动板块活跃 [1] - 板块内相关个股受到资金关注 [1]

人民币汇率表现 - 在岸人民币对美元开盘报6.9579，较前一交易日收盘价6.9642上涨[1] - 离岸人民币对美元报6.9525[1] - 人民币对美元中间价上调86点，报6.9843[1] 美元指数表现 - 美元指数报97.1876[1] 市场关注焦点与预期 - 市场将重点关注美联储1月FOMC会议，预计美联储会按兵不动[1] - 美联储有关美国劳动力市场以及通胀的最新判断，可能会对市场未来的降息预期产生关键影响[1] - 美国对格陵兰政策的最新进展同样值得关注[1] - 预计美元会继续面临在中长期维度上的下行压力[1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 地缘政治扰动与全球央行持续购金共同推动贵金属价格持续突破历史新高 [1][6][7] - 宏观环境持续宽松，美联储降息预期强烈，叠加全球“去美元化”趋势及对高额债务的担忧，长期看好黄金价格 [7][22] - 白银宏观逻辑与黄金类似，且受益于工业复苏需求，价格弹性更大，看好未来银价 [8][23] - 基本金属供需博弈加剧，价格呈现分化，其中铜、铝因供应扰动和长期需求前景被看好 [9][11][13][14][16] 贵金属板块总结 - **价格表现**：本周COMEX黄金上涨8.30%至4,983.10美元/盎司，COMEX白银上涨14.80%至103.26美元/盎司；SHFE黄金上涨8.07%至1,115.64元/克，SHFE白银上涨11.04%至24,965.00元/千克 [1] - **市场动态**：金银比下跌5.66%至48.26；SPDR黄金ETF持仓增加27,574.43金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加544,084.20盎司 [1] - **地缘政治驱动**：特朗普对欧洲多国加征关税的言论及后续围绕格陵兰岛的博弈，引发市场对贸易战和地缘风险的担忧，推升贵金属避险需求 [3][6] - **央行购金**：波兰央行批准一项最高150吨的黄金采购计划，完成后其黄金储备将提升至700吨，显示央行配置需求延续 [6] - **宏观与债务支撑**：美国债务总额已突破38.5万亿美元，“大而美”法案预计将提高美国3.4万亿美元财政赤字，2025财年预算赤字为1.8万亿美元，全球多国财政赤字高企，支撑黄金的货币属性价值 [7][22] - **白银特殊逻辑**：COMEX白银1月合约未平仓量翻倍，实物交割可能从库存中抽走约250万盎司白银；白银被列入美国“关键矿产”清单引发资金关注；全球及国内现货库存紧张，沪银库存降至2016年以来新低 [8][23][54] - **投资建议**：看好黄金与白银价格，黄金股估值处于较低水平，关注配置机会 [7][22][23] 基本金属板块总结 - **价格表现**： - LME市场：铜上涨2.54%至13,128.50美元/吨，铝上涨1.26%至3,173.50美元/吨，锌上涨1.87%至3,269.00美元/吨，铅下跌0.44%至2,035.00美元/吨 [9] - SHFE市场：铜上涨0.57%至101,340.00元/吨，铝上涨1.53%至24,290.00元/吨，锌下跌0.67%至24,585.00元/吨，铅下跌2.17%至17,095.00元/吨 [10] - **铜市场**： - **供应紧张**：Capstone铜业位于智利的Mantoverde铜矿因罢工全面停产，该矿2025年阴极铜产量预计为2.9万-3.2万吨；秘鲁2025年11月铜产量21.62万吨，同比降幅达11.2%；智利推迟年产量突破600万吨的目标 [11] - **需求前景**：人形机器人、人工智能、光伏、清洁能源及算力基建等新兴领域为铜消费打开增长空间，但当前处于国内需求淡季 [12] - **库存变化**：上期所库存增加12,422吨（5.82%）至21.52万吨；LME库存增加28,125吨（19.59%）至17.17万吨；COMEX库存增加19,691吨（3.63%）至56.26万吨 [12] - **投资观点**：降息预期下看好铜价，铜作为能源转型关键金属具备战略配置价值，供给偏紧，宏观环境支撑 [13][24] - **铝市场**： - **供应与需求**：国内电解铝产能高负荷运行，新疆140万吨及内蒙古35万吨新项目持续投产；需求端呈现结构性分化，高价和季节性淡季抑制整体消费 [14][15] - **原料端**：氧化铝市场供应过剩，价格下跌，运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移 [15] - **库存变化**：上期所库存增加11,174吨（6.01%）至19.71万吨；LME库存增加19,275吨（3.95%）至50.73万吨 [15] - **投资观点**：看好铝价补涨，当前铜铝比失调（传统范围3.3-3.7），国内电解铝供给刚性，AI爆发增长占据电力优先级，需求端有支撑 [16][25] - **锌市场**：受格陵兰岛问题协议框架和美元指数回升压制，终端需求进入淡季，预计短期震荡运行 [17] - **铅市场**：下游春节前备库意向边际改善，但备货规模预期弱于去年；北方极端天气导致部分再生铅回收商提前停工，供应存在收缩预期，对价格形成支撑 [18] 小金属板块总结 - **镁**：镁锭价格较上周下跌2.60%至17,980元/吨，需求平稳，市场观望情绪浓，但成本支撑有力，冶炼企业挺价意愿升温 [19][20][102] - **钼与钒**： - 钼铁价格上涨0.78%至25.75万元/吨，钼精矿价格上涨1.01%至4,005元/吨，原料成本上行推动价格 [21][103] - 五氧化二钒价格维持7.65万元/吨，钒铁价格下跌1.12%至8.85万元/吨，钢厂节前备货需求释放，厂家惜售挺价情绪升温 [21][103] 行情回顾 - **板块表现**：本周SW有色金属板块上涨6.03%，跑赢大盘（上证指数涨0.84%，沪深300跌0.62%）[107] - **细分行业涨幅**：黄金（+16.40%）、铅锌（+15.39%）、钨（+14.48%）、其他稀有金属（+12.74%）、锂（+11.56%）等涨幅居前 [107] - **个股表现**：周涨幅前五为志特新材（+49.21%）、湖南白银（+47.44%）、白银有色（+42.45%）、盛达资源（+27.35%）、山金国际（+23.26%）[113]