报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OPEC+延续产量纪律且表态维稳，短期供应增量有限，但巴西盐下油田增产及委内瑞拉出口恢复或填补中质原油缺口，北半球夏季出行旺季临近汽油需求预期升温，不过中国SC原油贴水加深反映区域炼厂补库动力不足，短期油价或维持低位宽幅震荡格局 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 原油价格方面，SC原油价格从458.3元/桶回落至453.0元/桶，跌幅1.16%，WTI和Brent价格分别上涨0.79美元/桶和0.59美元/桶，涨幅分别为1.29%和0.93%，Brent - WTI价差收窄0.2美元至2.47美元/桶，SC - Brent价差大幅走弱，SC - WTI价差收窄，SC连续 - 连3价差收窄43.66%，近月合约抛压增强，短期供需预期偏弱 [2] - 供给端，OPEC+会议未提新产量政策建议，将2025年产量水平作为2027年基准，暗示长期政策稳定，伊拉克重申遵守减产协议；非OPEC+供应上，巴西梅罗油田四期提前投产，美国完成对委内瑞拉石油交易授权 [3] - 需求端，燃料油期货仓单、中质含硫原油仓单和低硫燃料油仓单情况显示亚太地区炼厂开工率平稳，高硫资源消化速度偏慢 [4] 产业链价格监测 - 原油期货价格SC下跌，WTI和Brent上涨，现货价格部分下跌，价差方面SC - Brent、SC - WTI、Brent - WTI、SC连 - 连3价差均有变化；其他资产中美元指数上涨，标普500、DAX指数下跌，人民币汇率基本持平；库存方面美国商业原油库存、战略储备库存、API库存增加，库欣库存减少；开工方面美国炼厂周度开工率和原油加工量增加 [6] - 燃料油期货价格FU上涨，LU下跌，NYMEX燃油微涨，现货价格多数下跌，价差方面新加坡高低硫价差、中国高低硫价差等有变化；Platts数据部分下跌；库存方面新加坡燃料油库存增加 [7] 产业动态及解读 - 供给上，5月29日美国授权的委内瑞拉石油买家完成交易，5月28日OPEC+同意将2025年产量水平作为2027年基准，巴西梅罗油田四期提前投产，当日OPEC+会议未就产量政策做决定，JMMC会议未提产量政策建议，油价受加拿大供应风险提振上涨 [8][9] - 需求上，AI基建带动数据中心用柴油发电机组及大缸径发动机量价齐升，全产业链国产替代成趋势 [10] - 库存上，燃料油期货仓单、中质含硫原油期货仓单和低硫燃料油仓库期货仓单环比持平 [11] - 市场信息上，伊拉克石油部长敦促遵守协议，山东和华东船燃市场成交情况不佳，部分价格走跌 [11] 产业链数据图表 - 展示了WTI、Brent首行合约价格及价差、SC与WTI价差统计、美国原油周度产量、美国和加拿大石油钻机数量等多组产业链数据图表 [12][14][18]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [4] 报告的核心观点 - 从价值量和卡位上把握人形机器人空间及确定性，从股票弹性上寻找增量环节；AI需求拉动数据中心资本开支持续增长，燃气轮机和冷水机组等环节将受益；关注通用电子测量仪器、光刻机真空镀膜设备、低空经济、智能焊接机器人、3D打印、X射线检测设备、核聚变等领域的投资机会 [3][6] 各部分总结 成长板块上市公司行情回顾 - 展示相关标的近一周(5.19 - 5.23)市场表现，包括本周收盘价、一周变动、一月内变动、二月内变动、三月内变动、年初至今变动等数据 [14] 行业新闻 - 人形机器人：逐际动力发布TRON 1，融合深度神经网络与多模态感知算法，支持运动模式切换和协同作业；智元机器人开源EVAC框架与EWMBench评测基准；Figure在宝马X3生产线完成连续20小时轮班；宇树机器人复刻李小龙720度回旋踢；前4月智能机器人销售额同比大增超八成；智元机器人完成新一轮融资 [15][16][17][20][21][22] - AI基建：英伟达等将在法国建设1.4GW数据中心园区；阿里巴巴表示将战略级投入打造全球云计算一张网 [23][24] - 低空经济：4月份智能无人飞行器制造行业增加值增长74.2%；2025第九届世界无人机大会在深圳举行 [25][26] 政府动态 - 人形机器人：习总书记考察洛阳轴承集团；浙江省人民政府印发《关于支持人工智能创新发展的若干措施》，目标到2027年培育万亿级人工智能核心产业规模，2030年实现技术全球领跑 [27][28] 公司动态 - 人形机器人：景业智能无人机和四足机器人完成核电站试运行作业；小鹏汽车计划2026年内推出面向工业和商业场景的人形机器人；浙江荣泰拟投资2000万元设立全资子公司推进机器人业务；浙江万里扬机器人科技有限公司成立 [29][30][31][32] - 3C设备：奕瑞科技拟扩产硅基OLED微显示背板产能，预计新增产能5,000张/月 [33] 重点公司盈利预测及估值 - 给出多家公司的投资评级、收盘价、总市值、EPS、PE等数据，包括绿的谐波、鸣志电器、汇川技术等 [8][35]

报告行业投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [74] 报告的核心观点 - AI基建拉动高速覆铜板需求，公司前期布局的PTFE材料有望进入加速成长阶段；新能源汽车渗透率持续提升和智驾加速普及，也将带动覆铜板需求；多方面需求共振，公司发展有望进入新阶段 [74] 各部分总结 全球电子电路基材核心供应商，业绩稳健增长 - 报告研究的具体公司为广东生益科技股份有限公司，1998年在上海交易所发行股票，成为国内同行首家上市公司，此后不断拓展业务、成立子公司、投产新项目，2024年生益科技（泰国）有限公司奠基 [9] AI驱动电子电路核心基材经历技术代际联迁 覆铜板是PCB核心原材料 - 覆铜板按构造、结构可分为刚性CCL、挠性CCL、特殊材料基CCL；按基材可分为纸基CCL、玻纤布基CCL等；不同类型覆铜板用途广泛，涵盖通讯、家电、汽车等多个领域 [27] - 2019 - 2023年，常规FR - 4、高Tg FR - 4等多种基板材料销售额有不同程度变化，2023年较2022年大多呈下降趋势 [28][29] - 覆铜板性能指标包括物理、化学、电、环境性能等方面，各指标从不同角度反映板材特性 [30] AI基建驱动覆铜板向高速产品迁移 - 不同芯片平台对PCIe、层数、CCL材料特点有不同要求，随着芯片平台升级，CCL材料向低损耗、超低损耗发展 [34][35] - 不同材料等级的覆铜板在不同频率下插入损耗不同，甚低损耗覆铜板插入损耗最低 [36] - 2025年AI服务器出货量增速乐观预估为年增近35%，中性预估为年增近28%，悲观估计年成长介于20% - 25%之间 [38][39] - 400G/800G交换机渗透率的提升将重构覆铜板市场格局，2025年800G交换机端口有望超越400G成为主流配置，推动CCL价值量显著提升 [39] 汽车电动智能化渗透或将带动CCL需求释放 - 全球汽车销量2017年达最高值9566万辆，此后下滑，2023年为9272万辆；中国2023年汽车销量3009万辆，超历史最高值；2023年中国电动汽车渗透率38%，高于全球20pct [40] - 新能源汽车对覆铜板在耐热性、热膨胀系数、信号传输等方面提出更严格要求，成为高端覆铜板市场增长重要驱动力 [42] - 智驾快速渗透使车辆传感器数量增加，拉动覆铜板向低介电常数、低介电损耗、高尺寸稳定性方向发展，且要求覆铜板具备优异导热性和热管理能力 [43] 中国内资企业整体份额较高，高端产品有望突破 大陆厂商整体份额领先，高端产品市占率较低 - 2023年中国大陆刚性覆铜板销售额93.34亿美元，占全球73.3%；销售量5.25亿平米，占全球79.9% [44] - 2023年全球刚性覆铜板市场中，建滔化工集团、生益科技和台光电材销售额居前三，中国内资企业有7家进入全球“23强”，销售额合计31.44亿美元，占全球24.7% [45] 通过“技术引进 + 自主研发”，实现高端产品国产化 - 不同树脂类型的覆铜板有各自优缺点，如聚四氟乙烯树脂覆铜板Dk/Df优越但CTE高、PCB加工性受局限 [54][55] - 公司开展多项研发项目，包括新一代服务器平台用无卤甚低损耗覆铜板、5G通讯电源用高导热覆铜板等技术研究，部分项目已进入小批量生产或开始市场认证 [58][59] 持续扩充产能，积极对外投资 - 公司江西二期项目投资13亿元，预计2025年第四季度投产，新增年产1800万平方米覆铜板、3400万米商品粘结片；南通新增软板项目，预计2025年第三季度投产，新增年产1344万平方米挠性材料 [61] - 公司围绕主业积极对外投资，参控多家企业，包括控股生益电子、联营联瑞新材等；生益电子印制电路板产品定位中高端，在行业排名靠前；联瑞新材是国内功能性无机非金属粉体材料领域龙头企业 [64][67][68] 盈利预测及投资建议 盈利预测 - 预计2024 - 2027年公司总营收分别为203.88亿、250.81亿、292.43亿、344.78亿元，同比增长22.92%、23.02%、16.59%、17.90%；归母净利润分别为1.74亿、2.65亿、3.19亿、3.51亿元，利润增速分别为49.37%、52.65%、20.14%、9.95% [6][80] 估值与投资建议 - 相对估值方面，与可比公司相比，公司PE、PB、PS等指标处于合理范围 [72] - 绝对估值采用FCFE对公司进行估值，测算公司每股价格区间为28.7 - 49.5元，对应市值区间为696 - 1202亿元 [73]

公司动态 - OpenAI首席战略官计划下周访问亚太多国 旨在加速人工智能基础设施布局 [1]

报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 万国数据在需求旺盛的中国数据中心市场占据领先地位，通过国际布局捕捉全球商机，完成中国首单数据中心 ABS 展示了卓越融资能力 [2] 各部分总结 万国数据 2025 年第一季度业绩 - 净收入按年增长 12% 至 27.2 亿元人民币，扭亏为盈，净利润 7.64 亿元人民币（去年同期净亏损 3.45 亿元人民币），主要受益于 ABS 交易带来的 10.6 亿元人民币一次性收益 [1] - 经调整 EBITDA 增长 16.1% 至 13.2 亿元人民币，利润率按年提升 1.7 个百分点至 48.6% [1] - 总签约及预签约面积按年增长 6.7% 至 649,561 平方米，实际使用面积按年增加 14.6% 至 462,423 平方米，运营中数据中心使用率按年提升 2.3 个百分点至 75.7% [1] - 每月每平方米服务收入按年下跌 2.6%，反映定价受压 [1] 万国数据全年目标及展望 - 管理层维持全年收入指引 112.9 - 115.9 亿元人民币及经调整 EBITDA 51.9 - 53.9 亿元人民币 [2] - ABS 交易及计划中的 REIT 上市提供财务灵活性，但资产分拆将令全年 EBITDA 减少约 1.3 亿元人民币 [2] - 通过持股 35.6% 的 DayOne 推进国际扩张，已锁定 530 兆瓦产能，并于泰国及芬兰启动新项目 [2] 市场指数表现 - 香港及中国市场指数中，恒生指数收市 23,827，升 0.6%，今年累升 18.8%；中资企业指数收市 8,660，升 0.8%，今年累升 18.8% 等 [3] - 主要市场指数中，美国道指收市 41,860，跌 1.9%，今年累跌 1.6%；标普 500 收市 5,844，跌 1.6%，今年累跌 0.6% 等 [3] 商品价格表现 - 贵金属中，金价收市 3,314 美元/盎司，升 0.8%，今年累升 26.6%；银价收市 33 美元/盎司，升 0.9%，今年累升 15.9% 等 [3] - 能源中，原油收市 61 美元/桶，跌 1.6%，今年累跌 14.5%；天然气收市 3.4 美元/百万英热，跌 18.2%，今年累跌 7.3% 等 [3][11] 汇率表现 - 美元兑港元汇率为 7.8，美元兑欧元汇率为 0.9 等 [3] 经济发布表 - 美国经济发布表涵盖首次申请失业保险金人数、成屋销售量等指标的预计公布日期 [14] - 中国经济发布表涵盖采购经理人指数、外汇储备等指标的预计公布日期 [15] - 香港经济发布表涵盖消费者物价指数、贸易收支等指标的预计公布日期 [16] 大股东权益披露 - 前两个交易日，多个上市公司大股东有股份买卖情况，如中国金融国际投资有限公司杜林东买入 2,000,000 股等 [18]

AI基础设施与AI工厂市场前景 - AI基础设施与AI工厂市场规模预计将从数千亿美元扩大到10万亿美元以上，时间跨度约十年[1] - AI基础设施被视为社会与产业中的必要建设，类似于电力及网络，每个地区都将需要拥有自己的AI基础设施[1] - 公司定位已从芯片制造商转变为AI基础建设公司[1] 先进封装技术的重要性 - 先进封装对于AI发展至关重要，目前CoWoS是唯一可行的选择[1] - 摩尔定律已达到极限，以经济效益方式增加电晶体数量的进展已停滞，需通过小芯片形式解决问题[1] - 公司正在积极推动先进封装发展，其芯片面积比一般芯片大得多，甚至达到两倍，并利用CoWoS先进封装连结[1] - 未来可能进一步整合矽光子技术，使封装技术变得更复杂[2] 产品策略与客户建议 - 产品规划每年升级，设备效能提升可带来数据中心收入相应增加（如每瓦效能提高四倍可能使收入增加四倍）[2] - 建议客户每年购买部分新产品而非全部，以避免过度建设或过度投资旧有技术，同时降低成本[2] - 产品架构保持兼容，并通过CUDA架构持续改善效能[2] 供应链与制造布局 - 台积电作为AI芯片代工伙伴将最大程度受益于公司订单增长[1] - 鸿海、广达、纬创等AI服务器代工厂也将搭上AI发展浪潮[1] - 全球需要更多制造韧性和多样化，部分制造将分布在全球各地，不可能所有制造业都在本土完成[2]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 推理端对高性能计算的需求快速释放，阿里、腾讯等大厂Capex持续扩张，云上游上行周期正式启动，看好由推理应用带来的云计算需求持续扩张 [1][12] - 云大厂能力全面升级，加速AI应用落地 [2] - 以LLM为核心驱动的Agent背后蕴含庞大的算力需求，算力已成为支撑Agent发展的关键基础设施和核心瓶颈 [3] 根据相关目录分别进行总结 阿里、腾讯Capex实质更乐观，AI基建正式启动 - 阿里资本开支承诺金额超预期，阿里云增速亮眼，2025Q1阿里资本开支为246.12亿元，同比增长120.68%；阿里云收入301.27亿元，同比增长17.71%，未来三年阿里将投入超3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施 [13][16] - 腾讯资本开支符合预期，国内AI基建正式启动，2025Q1腾讯资本开支274.76亿，同比+91.35%，公司预计在2025年进一步增加Capex，预期Capex占收入的比例为低两位数百分比 [16] 云大厂能力全面升级，加速AI应用落地 - 字节：6月火山引擎2025 FORCE原动力大会召开在即，5月13日发布豆包·视频生成模型Seedance 1.0 lite、豆包1.5·视觉深度思考模型，升级豆包·音乐模型，Data Agent正式亮相并全新升级，6月11 - 12日大会有望迎来更多AI落地惊喜 [21] - 阿里云：4月9日召开AI势能大会，AI和云计算基础设施全面升级，算力上第九代ECS开启商业化，算力最高提升20%、价格较上一代再降5%；存储上文件存储CPFS面向AI智算能力再升级；运维上跨域网络SLA提升至99.995%，网络智能服务NIS已推出；管控上“灵骏”可主动发现故障并“自愈”，万卡集群有效训练时长占比超93%；推理上人工智能平台PAI面向MoE架构及推理模型全面升级；数据上瑶池数据库产品上新，支持In - DB AI、开箱即用；Agent上线业界首个全生命周期MCP服务，预告Agent Store愿景；生态上“繁花计划”启动，未来三年目标百万家客户、百亿元商机 [26][35] - 华为云：4月10日召开生态大会，创新算力架构，推出CloudMatrix 384超节点；沉淀行业Know - how，推动盘古大模型在行业场景落地；坚定投入生态建设，华为开发者规模超1200万 [36][39] 算力是Agent爆发的前提，支撑中长期成长 - Agent需要处理长上下文和接入外部数据，增加上下文长度和接入外部数据会导致算力需求增长 [42][44] - Agent执行任务验证带来算力开销，如Manus AI的三重校验体系保障输出可靠性，但需要额外计算资源 [45] - 多模态的发展会带来更大算力需求，Agent处理和整合多种类型数据需要大量计算资源 [46] - 算力瓶颈影响Agent服务的用户体验，为保证用户体验需留出冗余算力 [47][48] - 算力需求不仅体现在用户端的推理服务上，也体现在模型训练阶段，如阿里Qwen3系列模型训练需要海量算力 [50] 建议关注 - 算力：寒武纪、海光信息等多家公司 [4][53] - Agent：金山办公、泛微网络等多家公司 [4][53] - 垃圾发电：旺能环境、盈峰环境等公司 [4][53] - 互联网大厂AI链：寒武纪、恒玄科技等多家公司 [5][54] - 军工AI：能科科技、品高股份等公司 [5][54]

核心观点 - KeyBanc证券下调多家公用事业公司评级 反映机构投资者风险偏好从防御性标的转向风险资产 行业估值体系正经历结构性重估 [1][2] - 传统公用事业巨头面临增长天花板 而布局AI数据中心相关电力基础设施的企业获看好 行业分化格局将持续主导2025年走势 [2] 评级下调公司分析 - 南方电力遭降级至减持 目标价78美元 当前股价较行业平均溢价13% 分析师指其缺乏支撑估值的增长动能且短期业绩增速修正概率极低 [1] - 爱克斯龙电力和爱迪生联合电气被同步下调至减持 因市场风险偏好回暖使其防御性属性失效 [1] - 波特兰通用电气获中性评级 因俄勒冈州野火基金立法进程停滞 相关进展可能推迟至明年 [1] 评级上调公司分析 - 阿曼瑞恩和安特吉获升至增持 目标价分别上看103美元和85美元 主因中西部地区AI数据中心建设催生的用电需求增长 [2] - 埃克西尔能源和威州能源同获增持评级 印证基础设施升级潜力受市场青睐的逻辑 [2] 行业趋势变化 - 美联储降息预期推动资金从稳定收益标的流向风险资产 导致公用事业板块经历结构性重估 [2] - 纯输电公用事业公司此前受惠于避险资金流入 当前防御性属性正随市场风险偏好回暖而失效 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融、科技、军工、算力租赁、稀土、机器人轻量化（PEEK材料） - **公司**：中毅达、万向钱潮、青岛金王、长特化学、麻阳电子、键龙股份、尤夫股份、宏景科技、英思特、中欣氟材 纪要提到的核心观点和论据 - **市场风格与板块轮动** - 观点：题材唱戏是后市主旋律，科技和军工板块明天大概率回流 - 论据：今日市场震荡走强但早盘缩量整体偏轮动，金融走强若带来负反馈则无持续大涨基础；以中毅达为首的人气龙头走强提升资金追涨情绪；今日美国囤货逻辑发散，航运及相关产品异动，科技和军工今日相对偏弱[1] - **宏景科技** - 观点：2025年是国内AI基建元年，宏景科技算力租赁业务实现业绩反转，后续订单和确收值得期待 - 论据：海外大厂资本开支指引乐观，国内年初提出加快AI算力建设，算力租赁板块率先受益且一季报已体现业绩；H20被禁使下游客户需求转向算力租赁和国产算力卡；公司2025年1月算力租赁业务助业绩反转，按行业平均折旧年限计算Q1实际盈利能力更高；截至4月底累计公告算力相关订单约29亿，一季报预付款项同比增长454%[3] - **英思特** - 观点：关注稀土永磁材料制品有望量价齐升，英思特逆势表现值得关注 - 论据：中国4月稀土出口管制切断海外供应，海外用户库存有限有补库存需求，欧美市场联动美国涨幅超欧洲；商务部加强出口管控，海外大量采购困难[4] - **中欣氟材** - 观点：PEEK材料行业高景气，中欣氟材有望重拾强势 - 论据：预计2027年全球PEEK产能仅基本满足人形100万台需求，国内产能占比49%，未来人形量产PEEK产能供需缺口可能放大；公司是全球稀缺高纯度氟酮供应商，通过特斯拉Tier1认证，氟酮是合成PEEK关键材料且市场准入门槛高；公司5000吨/年氟酮产能全球领先，成本低，完成PEEK合成工艺验证打通全链条[5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 万向钱潮、青岛金王等公司的资金买卖情况，如万向钱潮被海通上海海阳西路买入6398.00万等[2] - 各机构对尤夫股份、真问帕菲等公司的买卖情况，如尤夫股份4机构合计买入16054.01万，1机构卖出3283.81万（量化）[2]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0 93%至23079点 恒生科技指数上涨1 91% 早盘成交额达1302亿港元 [1] - 军工股延续强势 中航科工(02357)涨超9% 中船防务(00317)涨超6% [1] - 苹果概念股集体拉升 舜宇光学科技(02382)涨超10% 瑞声科技(02018)涨9% 丘钛科技(01478)涨超7% [1] - 家电股普涨 海尔智家(06690)涨4% 海信家电(00921)涨3 54% [1] - 博彩股持续走强 新濠国际发展(00200)涨5 31% 银河娱乐(00027)涨3 5% [1] 个股异动 - 龙蟠科技(02465)涨超40% 公司签署磷酸铁锂正极材料销售合同 预计总销售额超50亿元 [2] - 鸿腾精密(06088)涨5 85% 一季度收入同比增长14% 网络基础设施业务受AI基建带动高增长 [3] - 中国投融资(01226)早盘涨超30% 公司探讨配售10亿港元新股 拟委任李小加为新董事 [3] - 小米集团-W(01810)一度跌超3% 公司陷入舆论漩涡 报道称众多车主要求退车 [4] 行业动态 - 黄金股全线走低 灵宝黄金(03330)跌6% 山东黄金(01787)跌2 97% 国际金价因关税及地缘冲突缓和承压 [4] - 医药股全线重挫 康诺亚-B(02162)跌4 76% 诺诚健华(09969)跌2 8% 特朗普宣布将强制要求美国药品降价 [4]