3月科技板块表现与市场环境 - 3月科技板块显示算力整体仍处于紧缺状态且涨价不断扩散至云服务、CPU等环节 [1][2] - 受宏观扰动与地缘冲击影响，科技板块估值受到较大冲击 [1][2] - 历史来看4月进入业绩期后市场往往处于风险偏好收缩期 [1][2] 2025年业绩预告与行业景气度 - 梳理已披露2025年业绩预告的A股科技板块公司发现，中信三级行业中AI算力基建相关板块整体处于高景气状态 [1][2] - 盈利同比增长超过50%较多的板块包括网络接配及塔设、PCB、线缆、半导体设备、集成电路 [1][2] - 摩托车板块、游戏和显示零组也处于较高的景气度状态 [1][2] 4月投资配置建议 - 建议聚焦2026年一季报业绩向好、估值合理的稳健品种 [1][2] - 配置上建议关注三个方向：受益于两存持续扩产的国产半导体设备 [1][2] - 配置上建议关注三个方向：持续景气的光模块、光纤光缆、PCB及上游、存储，存在补涨逻辑的被动元件环节，首推业绩确定性高、估值水平相对合理的光模块龙头 [1][2] - 配置上建议关注三个方向：国产算力仍持续紧缺，关注字节链与昇腾链公司、受益于超节点爆发的交换芯片、服务器代工等环节 [1][2] 未来潜在机会提示 - 提示5—6月份多模态模型迭代会带来的机会 [1][2]

核心观点 报告的核心观点是，在多个行业和公司层面存在结构性增长机会和积极变化，包括商业航天万亿级市场启动、锂电和储能行业龙头公司竞争力增强、高端白酒龙头通过提价和渠道改革优化业绩、特种船运输受益于中国高端制造出口、部分基础化工公司业绩改善或受益于行业景气、创新药龙头增长动力强劲、以及有色金属在供给冲击和AI需求下价格获支撑[8][13][18][24][30][36][42][47][52] 行业深度分析 机械设备：商业航天 - 行业进入万亿级市场启动阶段，核心驱动力是卫星轨道和频段资源的稀缺性争夺，以及大运力可回收火箭技术成熟带来的发射成本下降[8] - 2025年全球火箭发射次数达329次，同比增长25.1%，创历史新高；2024年全球航天经济规模达6120亿美元，其中商业航天收入4800亿美元，占比78%，2015-2024年商业航天收入年均复合增长率为7.7%[8] - 中国已具备商业航天全产业链覆盖能力，预计2030年中国市场规模将达到8万亿元人民币[9] - 投资机会关注火箭和卫星核心零部件（如发动机、箭体结构、有效载荷等），以及金属3D打印新工艺在航空航天领域的应用渗透率提升[10][11] 有色金属 - 本周基本金属价格普遍上涨，核心驱动因素是地缘政治冲突导致的供给收缩、能源成本上升，以及AI算力需求增长[52] - 铝价：LME铝环比涨2.90%，SHFE铝环比微跌0.35%。供给端受中东铝企遭袭停产（如阿联酋环球铝业、巴林铝业、卡塔尔铝业受影响产能合计超95万吨）和几内亚拟限制铝土矿出口影响，叠加能源及海运成本高企，为铝价提供上行支撑[52][53][54] - 锡价大幅领涨：SHFE锡环比涨5.83%，LME锡环比涨7.38%。供给端受印尼收紧出口、缅甸复产及中东冲突冲击，需求端受AI算力半导体周期带来的锡焊料结构性需求与低库存共振[52][54] - 铜价稳步上行：SHFE铜环比涨1.26%，LME铜环比涨2.59%。中东冲突推高智利铜矿生产成本约5%，国内下游旺季带动库存去化，长期铜矿供给结构性枯竭与AI算力需求增长有望持续支撑铜价[52][55] 重点公司分析 电力设备：亿纬锂能 - 2025年业绩：实现营收614.70亿元，同比增长26.44%；归母净利润41.34亿元，同比增长1.44%；剔除股权激励费用影响后归母净利润为50.02亿元，同比增长24.76%[13][14] - 动力电池：出货50.15GWh，同比增长65.56%；营收258.58亿元，同比增长34.91%；毛利率15.50%，同比增长1.29个百分点；公司在大圆柱电池领域战略领先，已成为某国际头部车企下一代电动车型的首发电池供应商[14] - 储能电池：出货71.05GWh，同比增长40.84%；营收244.41亿元，同比增长28.45%；公司是全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的企业，628Ah储能大电池已大规模应用；2025年四季度与澳大利亚EVO Power、洛希能源达成战略合作，开启规模化全球交付[15] - 前沿技术：规划建设100MWh固态电池量产基地，龙泉系列固态电池产品已下线；钠离子电池储能系统已投入运行，亿纬钠能总部已动工建设，项目规划年产能2GWh[15] 食品饮料：贵州茅台 - 提价公告：自2026年3月31日起上调53%vol贵州茅台酒（2026）出厂价格，经销渠道由1169元/瓶调整至1269元/瓶（涨幅8.6%），自营渠道由1499元/瓶调整至1539元/瓶（涨幅约2.7%）[18][19] - 业绩影响：根据测算，此次提价有望增厚2026年报表净利润约2%[19] - 渠道变革：此次提价逻辑与以往不同，是在行业以价换量背景下进行，且同时对建议零售价调整，反映营销策略及渠道体系从重B端转向C端化[20] - i茅台平台：2026年1月1日起销售53%vol 500ml贵州茅台酒，1月成交订单超143万笔，推算单月销量约2693吨，有望对公司全年报表业绩形成较强支撑[20] - 市场化改革：公司发布《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，在产品结构、运营模式（转变为“自售+经销+代售+寄售”）、渠道转型（经销商向“服务商”转型）、价格机制（构建随行就市动态调整机制）等多维度进行改革[21] 交通运输：中远海特 - 2025年业绩：营业收入232.11亿元，同比增长38.3%；归母净利润17.80亿元，同比增长16.29%；经营活动现金流量净额63.39亿元，同比增长75.31%[24][25] - 船队规模：2025年接入新船50艘，年末控制运力规模达198艘、911.85万载重吨，同比增长48%[25] - 分业务表现：汽车船业务收入增速亮眼，达44.01亿元，同比增长213.59%，毛利率30.42%，主要受益于中国汽车出口高景气度及公司汽车船队规模扩大[26] - 未来展望：中国高端制造业出海需求稳步提升，支撑特种船运输需求高景气度；公司聚焦新能源产业、中国先进制造、战略性大宗商品三大主线，2026年预计交付16艘新船，合计71.3万载重吨，船队规模将继续扩大[27] 基础化工：华鲁恒升 - 2025年业绩：营业总收入309.69亿元，同比降低9.52%；归母净利润33.15亿元，同比降低15.04%[30] - 季度改善：第四季度归母净利润9.42亿元，同比增长10.29%，环比增长16.96%；第四季度净利率13.97%，同比提升4.04个百分点[30][31] - 研发投入：2025年研发费用8.86亿元，同比增长34.08%；全年研发投入12.59亿元[31][33] - 产能与产量：2025年新能源新材料、有机胺、化肥、醋酸及衍生物产量分别为488.45万吨（+13.24%）、62.62万吨（+9.08%）、590.43万吨（+22.19%）、157.68万吨（+5.80%）[32] - 行业景气：在地缘冲突加剧、国际油价上行背景下，煤化工行业的战略价值及工艺优势显著增强，公司作为多业联产的综合型煤化工企业有望直接受益[33] 基础化工：云天化 - 2025年业绩：营业总收入484.15亿元，同比减少21.32%（主要因主动缩减商贸业务规模，商贸物流收入同比减少53.67%至118.50亿元）；归母净利润51.56亿元，同比降低3.32%[36][37] - 分红政策：每10股派发现金红利12元（含税），全年累计分红比例49.50%；公司承诺2024-2026年现金分红原则上不少于期间累计实现可供分配利润总额的45%[36][39] - 主要产品表现：磷肥销量450.41万吨（-2.98%），销售均价3437元/吨（+1.45%），收入154.79亿元（-1.58%），毛利率36.06%（-1.87个百分点）[37] - 资源布局：参股公司镇雄磷矿已取得采矿权证，将建设开采能力1500万吨/年大型磷矿，一期规划500万吨/年，并配套建设全量化磷、氟资源利用项目[39] 基础化工：利尔化学 - 2025年业绩：营业总收入90.08亿元，同比增长23.21%；归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%[42] - 驱动因素：下游去库存顺利，销量增长带动收入提升；农药原药销量8.66万吨，同比增长45.99%；农药制剂销量9.31万吨，同比增长33.09%[43] - 外销亮眼：国际销售收入48.45亿元，同比增长40.98%[43] - 行业地位：国内最大的氯代吡啶类农药原药和制剂生产企业，也是国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业，精草铵膦工艺技术全球领先[44] 医药生物：恒瑞医药 - 2025年业绩：营业收入316.29亿元，同比增长13.02%；归母净利润77.11亿元，同比增长21.69%[47] - 创新药成为增长主引擎：创新药销售收入163.42亿元，同比增长26.09%，占药品销售收入比重达58.34%[48] - 创新药出海：2025年创新药对外许可收入达33.92亿元；卡瑞利珠单抗在美国的BLA上市申报已重新递交并获受理；瑞康曲妥珠单抗联合疗法用于胃癌的孤儿药资格获FDA批准[49] - 研发投入：2025年累计研发投入87.24亿元，其中费用化研发投入69.61亿元，占同期总收入比重22%；有100多个自主创新产品正在临床开发[49] 市场与行业表现 - 4月金股组合：包含保利置业集团、中远海特、极兔速递-W、卫星化学、雅克科技、宁德时代、天士力、贵州茅台、科锐国际、海星股份等十只股票[1] - 市场指数：截至报告日，主要股指普遍下跌，上证综指跌0.74%，深证成指跌1.60%，创业板指跌2.31%[6] - 行业表现（申万一级）：石油石化（+1.88%）、农林牧渔（+1.53%）、煤炭（+0.98%）涨幅居前；计算机（-3.11%）、电子（-2.86%）、传媒（-2.64%）跌幅居前[7]

文章核心观点 - 由AI需求（特别是AI代理、代码生成、媒体生成等）爆发式增长驱动的算力短缺，正导致GPU租赁、内存、服务器等全产业链价格飙升，市场呈现“有价无市”状态 [1][5] - GPU租赁市场的定价权和市场结构已发生根本性转变，Neocloud（新型云服务商）和超大规模云厂商掌握了议价主动权，合约条款全面收紧 [13][14] - 尽管行业基本面强劲（租赁价格持续上涨、Neocloud盈利能力改善），但CoreWeave、IREN等相关上市公司的股价尚未反映这一积极变化，市场情绪与基本面存在显著背离 [18][19] - 根据SemiAnalysis判断，在关键观察指标（新增供给、硅片供应、AI实验室收入增长）出现明显转向前，算力价格短期内将继续上涨 [16][22] 需求端：结构性跃升推动算力消耗呈抛物线式增长 - **AI实验室收入暴增**：Anthropic的年度经常性收入（ARR）在一个季度内从90亿美元飙升至超过250亿美元，增长近三倍 [4][6] - **关键应用驱动**：Claude Code等多智能体工作负载、GLM、Kimi K2.5等开源模型的走红，推动了推理算力需求的规模性增长 [6] - **AI代理成为重要推手**：AI代理以高并发方式执行多步骤工作流，导致算力消耗呈抛物线式上升 [9] - **原生媒体生成需求**：Seedance和Nano Banana等平台推动了图像与视频生成场景下的海量算力需求 [10] - **需求价格弹性低**：如果AI工具的投资回报率达到5至10倍，GPU租赁价格还有相当大的上升空间才会抑制需求 [10] - **融资创造直接需求**：Anthropic、OpenAI等AI实验室的大规模融资直接创造了GPU需求 [8] 供给端：全产业链价格飙升与供应紧张 - **GPU租赁价格急升**：H100 GPU一年期租约价格从2025年10月的每小时每GPU 1.70美元急升至2026年3月的2.35美元，五个月内涨幅接近40% [1][2] - **算力全面售罄**：按需算力已在所有GPU型号上全线售罄 [2] - **内存价格暴涨**：LPDDR5和DDR5内存合同价格在2026年第一季度的同比涨幅分别趋向约4倍和5倍 [11] - **服务器成本传导与采购混乱**：内存价格上涨传导至服务器整机，OEM重新定价且涨幅超出元器件成本实际上升幅度，迫使部分运营商放缓新部署计划，进一步收紧租赁市场供给 [12] - **新一代GPU交付延迟**：Blackwell新集群的部署交期目前已延伸至2026年6至7月 [12] 市场结构与定价权变化 - **市场权力格局转变**：GPU租赁市场的权力格局在六个月内发生根本性转变，从竞争激烈、争相压价转变为Neocloud和超大规模云厂商完全掌握主动 [13][14] - **合约条款收紧**：服务商可以争取更高的预付款比例、更优的定价、更长的合约期限，并可根据自身库存灵活安排合约起止时间 [14] - **市场层级划分**： - **短期租赁**（按需、现货及3个月以下合约）：当前容量已全线售罄，持有者不愿将容量归还市场 [15] - **中期合约**（3个月至3年以上）：市场成交最活跃，其中一年期合约是反映市场紧张程度的最敏感指标 [15] - **长期大宗协议**（4至5年）：主要由大型AI实验室主导，单笔交易规模通常达到50至100兆瓦（相当于约24,000至48,000块GB300 NVL72 GPU），对Neocloud极具吸引力，可锁定两位数的项目内部收益率（IRR） [15] 价格展望与市场动态 - **上涨趋势明确**：GPU租赁价格短期内继续上涨的可能性远大于下跌 [16][22] - **自我强化螺旋**：供给收紧推动价格上涨，价格上涨促使Neocloud加速锁定硬件，进一步收紧供给，价格随之再次上涨 [17] - **对Neocloud的财务影响**： - 正面：已部署资本的利润率扩张，改善投资资本回报率（ROIC） [18] - 正面：更高的租赁价格延长了现有GPU的经济使用寿命，使既有资产能产生更长时间的现金流 [18] - **最受益的Neocloud特征**：合约期限较短（可更快重新定价）、拥有大规模H100存量、以及近期有新增产能上线 [18] 关键观察指标 - **GB300集群的放量节奏**：新增算力容量能否缓解当前短缺，还是算力消耗增速继续超越新增供给，这将影响AI实验室参与4年以下合约市场的程度及定价 [20] - **硅片短缺的恶化程度**：台积电N3制程逻辑晶圆产能以及HBM、DRAM、NAND存储器的供应紧张状况存在执行风险 [20] - **AI实验室ARR的增长轨迹**：用户采纳速度及token消耗的持续增长，是决定整体需求曲线斜率的根本变量 [21]

A股市场格局与光通信产业趋势 - 2026年3月，贵州茅台稳居股王，源杰科技以1141元收盘价成为A股历史上第8只千元股 [1] - 资本市场估值逻辑转向AI算力驱动的光通信产业升级，光模块作为核心组件，2025年全球市场规模达238亿美元，同比增长55%，未来5年复合增速预计22% [1] - 磷化铟是800G/1.6T及以上高速光模块、EML芯片、硅光引擎的主流成熟衬底材料，是光芯片产业链的关键基础材料 [1] 磷化铟产业的供需与战略地位 - 全球算力需求飞涨，磷化铟作为算力时代的战略材料，全球高端磷化铟衬底缺口高达70%，订单排到2028年，价格一年内上涨近2倍 [2] - 2025年磷化铟衬底市场需求量已达50万片，行业预计2026-2030年整体需求将激增约20倍，赛道持续处于供不应求的卖方市场 [4] - 磷化铟比光模块更稀缺，是AI算力真正的“战略物资”，A股中如云南锗业等少数具备衬底量产能力的公司已获得估值溢价 [2] 先导科技集团的产业地位与业务布局 - 先导科技集团是全球唯一覆盖稀散金属全产业链的高科技企业，在硒、碲、铋、铟、镓、锗等战略稀散金属领域产量全球第一，也是国内最大的化合物半导体衬底供应商 [3] - 集团2024年实现营收361.13亿元，位列《财富》中国500强第387位，在磷化铟领域率先完成技术突破，打破海外垄断 [3] - 集团构建了“原料+设备+制造”的垂直整合闭环，实现成本控制与供应链安全，是国内极少数实现6英寸磷化铟衬底研发与量产的企业 [3] - 自2025年起，集团已向超60家客户完成磷化铟衬底出货，覆盖源杰科技、三安光电等国内头部光芯片企业及Coherent等国际厂商 [3] 先导基电的资本运作与战略定位 - 先导基电是先导科技集团的核心半导体事业部平台，其前身为2024年11月被集团收购并更名的沪主板上市公司万业企业 [5] - 上市公司旗下凯世通主营离子注入机，是芯片前道制造核心装备，长期由海外企业垄断 [5] - 集团拥有的磷化铟等材料资源与上市公司的设备业务同属半导体上游，在客户资源与供应链安全层面具备战略协同价值 [6] 先导基电的定增方案与战略方向 - 2026年3月20日，先导基电发布35亿元定增方案，全部由实控人控制的先导科技集团以现金认购，股份锁定36个月 [7] - 募资投向聚焦产业链补链强链：15亿元投向半导体光学部件，布局光刻机核心组件；近10亿元投向精密零部件，攻坚设备核心部件国产化；其余用于高端科学仪器研发及铋材料产业升级 [7] - 此次定增旨在整合产业链环节，打造“材料—设备—零部件”的平台型产业生态，而非单纯产能扩张 [7] AI算力时代的产业竞争逻辑 - AI算力时代的产业竞争核心在于供应链的稳定性与自主可控能力 [8] - 随着磷、铟等原材料出口受限，磷化铟衬底作为深加工产品成为主要出口形态，产业链利润向上游资源端和衬底制造端加速集中 [8] - 兼具“家里有矿”与“手里有术”的垂直一体化企业在国内屈指可数，正迎来价值重估窗口 [8] - 在A股磷化铟量产标的稀缺的背景下，先导基电控股股东手握的完整产业链资源与上市公司的资本化能力，构成了独特的价值重估逻辑 [8]

2025年末公募基金整体持仓概况 - 2025年末公募基金对A股公司持仓总市值合计约为7.45万亿元 [2] - 持仓高度集中在电子板块，市值达1.40万亿元，其次是电力设备板块，市值约为7447.05亿元，医药生物、有色金属、非银金融等行业持仓市值也超过5000亿元 [2] - 在持仓的5280家A股公司中，近一半公司持仓市值不足1亿元，而持仓市值超200亿的个股仅有54只，这54只个股持仓市值合计约2.68万亿元，占总持仓市值的35.97% [2] 公募基金前十大重仓股变化 - 与2025年中报相比，2025年末前十大持仓个股发生较大变化，宁德时代仍为第一大持仓，持仓总市值超1904.45亿元 [3] - 贵州茅台持仓市值为1223.64亿元，位列第4，掉出前三 [3] - AI算力产业链（光模块、AI算力芯片）个股在持仓市值前十中占据5席，包括中际旭创（1683.60亿元）、新易盛（1319.03亿元）等 [3] “算电协同”与绿电板块持仓 - 2026年3月政府工作报告首次将“算电协同”写入国家战略，其核心是通过数字化、智能化技术实现算力基础设施与电力系统的深度融合 [7] - 据中国信通院预测，到2030年中国数据中心耗电量将占全社会用电量的6%，目前不足2%，国家要求新建数据中心绿电使用占比超80% [7] - 2025年末公募基金持仓市值超20亿元的绿电板块相关企业有42家，涵盖光伏、风电、电力及电网设备等领域 [8] - 在绿电板块中，阳光电源持仓市值达660.19亿元，隆基绿能持仓市值为176.79亿元，迈为股份持仓市值为85.28亿元 [8][9] 创新药板块回暖与相关持仓 - 2026年3月24日以来，创新药指数上涨超过15%，核心上涨逻辑在于BD（对外授权）交易井喷 [10] - 2026年一季度我国创新药BD交易总额已突破600亿美元，接近2025年全年的一半 [10] - 龙头公司业绩突出，药明康德2025年归母净利润达191.51亿元，同比增长102.65%，恒瑞医药2025年创新药收入同比增长26%，占比近六成 [11] - 公募基金在创新药板块持仓市值较高的公司包括药明康德（545.17亿元）、恒瑞医药（538.15亿元）、百利天恒（157.53亿元）等 [11][12] 2026年一季度基金持仓股市场表现 - 尽管2026年3月A股市场承压，沪指下跌6.51%，但在2025年末公募基金持仓的A股公司中，仍有超2000只个股在2026年一季度实现正涨幅 [13] - 其中，股价涨幅超50%的有168只，股价涨幅超100%的有34只 [13] - 涨幅居前的个股包括杭电股份（季度涨幅253.47%）、雪浪环境（231.51%）、田中精机（209.91%）等 [13][14][15]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [11] 报告核心观点 - 硅光产业链产能加速扩充，国内外晶圆厂及设备商积极扩产，行业高景气度确定 [2][6][7] - 龙头厂商通过投建工厂、锁定订单等方式夯实上游光芯片供应韧性，AI算力主线景气度持续验证 [2][8][9] 板块行情 - 2026年第12周，通信板块下跌1.69%，在长江一级行业中排名第25位 [2][5] - 2026年年初以来，通信板块上涨4.99%，在长江一级行业中排名第10位 [2][5] - 个股层面，本周涨幅前三为长飞光纤(+26.5%)、光库科技(+18.7%)、德科立(+16.4%)；跌幅前三为鼎通科技(-14.1%)、国盾量子(-14.2%)、世嘉科技(-19.0%) [5] 国内外硅光晶圆厂扩产动态 - **海外方面**：Tower半导体计划全资控股日本300mm硅光晶圆厂(Fab7)，并计划在获得补贴批准后扩产，目标将现有鱼津300mm晶圆厂产能提升至目前的4倍，以加速硅光芯片(PIC)全量出货 [6] - **国内方面**：苏州星钥光子硅光项目开工，由长光华芯、亨通光电等联合发起，项目总投资50亿元，一期投资12亿元，计划于2026年底通线，预计2027年初投产 [7] - **设备订单**：罗博特科子公司ficonTEC近期签署约6亿元可插拔硅光技术量产化耦合设备及服务订单 [7] 光芯片供应链动态 - **工厂投建**：Lumentum收购美国一座24万平方英尺的工厂，将改造用于生产InP光学器件，包括CW光源和超高功率激光器 [8] - **订单锁定**：新易盛公告2026年预计向鸿辰光子采购原材料不超过15亿元；2025年实际采购1.36亿元，较8000万元的预计额超出69.45% [8] - **供应商信息**：鸿辰光子主营Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体芯片，拥有年产能1.5万片晶圆、1.5亿颗芯片，2025年实现主营业务收入9131.00万元、净利润6090.66万元 [8] 投资建议与重点公司 - 报告推荐了七大细分领域的重点公司 [9] - **运营商**：推荐中国移动、中国电信、中国联通 [9] - **光模块**：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 [9] - **液冷**：推荐英维克 [9] - **光纤光缆**：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 [9] - **国产算力**：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 [9] - **AI应用**：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 [9] - **卫星应用**：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技 [9] 重点公司财务数据摘要 - 报告列出了通信行业板块重点公司2024年、2025年第二季度及第三季度的营收与业绩同比增速 [17] - **部分公司数据示例**： - 中国移动(600941.SH)：2024年营收同比增长3.1%，归母净利润同比增长5.0%；2025年第三季度营收同比增长2.5%，归母净利润同比增长1.4% [17] - 中际旭创(300308.SZ)：2024年营收同比增长122.6%，归母净利润同比增长137.9%；2025年第三季度营收同比增长56.8%，归母净利润同比增长125.0% [17] - 新易盛(300502.SZ)：2024年营收同比增长179.1%，归母净利润同比增长312.3%；2025年第三季度营收同比增长152.5%，归母净利润同比增长205.4% [17] 行业数据与图表信息 - **图2**：展示了海外大模型Token调用情况，数据显示2026年3月23日至3月29日整体调用量约22.73T，环比增长11.9% [21] - 调用量份额前几位包括：MiMo-V2-Pro (17.4%)、Step 3.5 Flash (6.6%)、MiniMax M2.7 (5.7%)、DeepSeek V3.2 (5.5%)等 [21]

核心观点 - 报告为2026年4月2日的市场日报 核心观点是当日A股市场整体表现疲弱 主要指数悉数收跌 市场成交缩量 行业与概念板块呈现显著分化 石油石化、农林牧渔、煤炭等传统板块领涨 而计算机、电子、传媒等科技成长板块则大幅回调 [1][2][11][14] 市场回顾：指数表现 - 截至收盘 上证指数跌0.76% 收报3918.57点 [1] - 深证成指跌1.64% 收报13481.55点 [1] - 创业板指跌2.37% 收报3170.61点 [1] - 科创50指数跌2.79% 收报1261.99点 [1] - 全天个股涨少跌多 全市场仅1049只个股上涨 4372只个股下跌 另有67只个股收平 [1] - 沪深两市合计成交额为18430亿元 较上个交易日缩量1695亿元 [1] 市场回顾：行业板块表现 - 申万一级行业中多数收跌 石油石化、农林牧渔、煤炭涨幅居前 分别上涨1.88%、1.53%、0.98% [1][14] - 计算机、电子、传媒、综合板块跌幅居前 分别下跌3.11%、2.86%、2.64%、2.41% [1][14] 市场回顾：概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括：油气开采、航运精选、天然气、鸡产业、动物保健精选、SPD、央企煤炭、锂矿、盐湖提锂、饲料精选、央企银行、减肥药、高送转、生物育种、流感 [2] - 覆铜板、东数西算、AI算力等概念板块出现回调 [11]

核心财务表现 - 2025年公司实现营收1794.77亿元，同比增长1.22% [1] - 2025年公司实现归母净利润35.15亿元，同比下降17.61%，利润端低于彭博一致预期 [1] - 预计2026-2027年公司收入分别为1807.61亿元和2015.80亿元，同比增长0.72%和11.52% [3] - 预计2026-2027年归母净利润分别为35.77亿元和48.24亿元，同比增长1.77%和34.86% [3] 消费电子业务 - 2025年组装业务收入1221.76亿元，同比增长2.01% [1] - 2025年零部件业务收入293.31亿元，同比下降17.74%，主要受北美大客户旗舰手机金属中框材料由钛合金更换为铝的影响 [1][2] - 展望2026年，存储价格上涨导致消费电子业务景气承压 [1][2] - 2026年零部件业务中，捷普有望受益于大客户折叠屏手机中框用量翻倍以及高价值铰链部件等增量 [1][2] 汽车电子业务 - 2025年汽车电子业务收入270.27亿元，同比增长27.66% [1] - 增长主要受益于母公司出货量高增长及智能化水平提升，智能座舱、悬架、驾驶系统、热管理等产品规模化交付扩大 [2] - 展望2026年，汽车内需阶段性承压但外需强劲，预计该业务将跟随集团步伐继续保持良好增长势头 [1][2] AI算力基础设施业务 - 2025年AI算力基础设施业务收入9.43亿元，同比增长33.02% [1] - 公司已构建涵盖服务器、液冷、电源及高速互联的一体化解决方案，多款液冷产品通过认证并开始小批量试产，服务器出货量同比增长并导入多家新客户 [3] - 展望2026年，全球AI算力需求持续爆发，液冷渗透率快速提升，该业务预计进入高速增长通道，服务器业务将迎来强劲增长，液冷产品进入规模化量产，有望成为集团新的重要增长极 [1][3] 盈利预测与估值 - 预计2026-2027年公司净利率分别为1.98%和2.39% [3] - 研究机构维持“买入”评级，给予目标价38.75港元，对应2027年16倍市盈率 [3]

全球半导体市场强劲反弹 - 2026年4月初，全球半导体市场迎来一轮强劲反弹，存储芯片板块领涨，美股、欧股科技股集体走高 [1] - AI算力需求爆发成为主要驱动力，市场对行业周期反转的信心显著增强 [1] 市场表现 - 美股芯片股全线飙升，费城半导体指数单日大涨超3%，创去年5月以来最佳表现 [2] - 存储芯片股表现突出：西部数据涨超10%，闪迪涨逾9%，美光科技、英特尔均涨超8% [2] - AI芯片及代工股同步跟涨：英伟达涨5.6%，AMD涨超3%，台积电ADR涨6.7% [2] - 科技七巨头指数上涨4.4%，欧洲斯托克50指数涨超3%，德国DAX30、法国CAC40指数均涨超2% [2] 核心驱动因素：AI算力需求与供需关系 - 本轮反弹的核心逻辑在于供需关系与行业周期的双重改善 [2] - AI算力需求持续爆发，推动存储芯片供需缺口扩大 [2] - 美光HBM产能已售罄，Q1 DRAM合约价环比暴涨90%-95%，NAND闪存价格涨幅达55%-60% [2] - AI服务器内存需求是传统服务器的8-10倍，西部数据、希捷等企业级SSD订单激增 [2] 行业资本开支与周期反转 - 巨头资本开支进一步加码，Meta与AMD达成270亿美元AI算力协议 [2] - 英伟达Rubin平台量产带动全产业链备货 [2] - 存储芯片从“去库存”进入“抢库存”阶段，大厂库存仅3-4周，低于安全线 [3] - 三星、SK海力士计划Q1服务器DRAM报价再涨60%-70%，涨价周期延续 [3] 行业前景预测 - 机构预测，2026年全球半导体销售额或突破1万亿美元 [3] - AI芯片、HBM（高带宽内存）、先进封装将成为主要增长引擎 [3]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业的投资评级为“强于大市” [4] 核心观点 - 美伊冲突持续影响中东铝产能供给，叠加几内亚拟限制铝土矿出口，供给收缩、能源及海运成本高企，为铝价提供上行支撑，建议关注铝板块趋势性投资机会 [1][16] - 全球AI算力建设提速，为锡焊料和高端PCB带来结构性需求，叠加主产国供给收紧，锡价获得强劲支撑；算力互联标准化亦将推动铜需求增加，长期供需缺口支撑铜价结构性上行 [1][14] - 印尼推迟但未取消镍出口暴利税，其开采配额大幅削减等政策导致长期成本上移与供应扰动预期仍在，镍价估值中枢有望上移 [12][13] 分目录总结 本周行业热点事件 - **铝供给出现百万吨级缺口**：中东最大铝生产商阿联酋环球铝业（EGA）生产基地遭袭严重损毁；巴林铝业（Alba）可控关停合计产能30.84万吨，占年产能19%；卡塔尔铝业（Qatalum）冶炼厂启动有序停产，影响65万吨电解铝年产能，复产可能需要6-12个月；霍尔木兹海峡封锁及几内亚拟限制铝土矿出口进一步加剧供给紧张与成本压力 [1][16] - **AI算力建设推动锡铜需求**：上海布局算力互联互通节点、深圳推进AI服务器产业链升级，叠加英伟达GTC算力革新与华为昇腾芯片发布，全球AI算力建设提速；锡为PCB焊接与镀层核心材料，需求将上升；算力互联标准化推动跨区域算力集群扩张，铜需求增量明确 [14] - **印尼镍政策调整**：印尼将推迟实施原计划4月1日征收的镍出口暴利税，但2026年镍矿年度开采配额从2025年的3.79亿吨骤降至2.6-2.7亿吨，降幅超30%；核心矿区韦达湾配额大减71%；资源税与镍价挂钩，长期成本上移与供应扰动预期仍在 [12][13] 有色金属行业上市公司公告 - **紫金矿业**：拟以约100.06亿元收购赤峰黄金部分A股，并以约93.86亿港元认购其定向增发的H股；拟回购15-25亿元A股股份 [17] - **博威合金**：计划出资不超过15,000万美元在摩洛哥设立全资子公司并建设生产制造基地 [17] - **多家公司发布分红方案**：例如，神火股份拟每10股派发现金红利8.00元（含税），分红比例44.61%；云铝股份拟每10股派发现金红利3.79元（含税）等 [19][20][21] 行业高频动态数据跟踪 - **板块表现**：按申万一级行业分类，有色板块本周上涨2.78%，涨幅在31个行业中排名第1 [22] - **基本金属价格与库存**： - **铝**：LME铝价环比上涨2.90%至3,285美元/吨，SHFE铝价微跌0.35%至23,935元/吨；LME铝库存为42.09万吨，环比下降2.05% [4][40] - **锡**：SHFE锡价环比上涨5.83%至362,460元/吨，LME锡价环比上涨7.38%至46,000美元/吨；SHFE锡库存为0.84万吨，环比大幅下降16.35% [1][4][40] - **铜**：SHFE铜价环比上涨1.26%至95,930元/吨，LME铜价环比上涨2.59%至12,141美元/吨；SHFE铜库存为35.91万吨，环比下降12.64% [1][4][40] - **其他金属**：LME镍、锌、铅价格本周均上涨，涨幅分别为1.95%、1.65%、0.74% [4][39] - **贵金属价格**：COMEX黄金收盘价4,489.70美元/盎司，环比微降0.05%；SHFE金价环比下跌3.90%至999元/克；COMEX白银环比上涨2.84% [4][28] - **稀土金属价格**：镨钕混合金属价格环比下跌1.12%至880,000元/吨；氧化铈(≥99%)价格环比上涨1.42%至14,300元/吨 [77]