报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂产业：棕榈油受库存增长预期影响，或重新趋弱下跌，国内连棕受马棕提振但仍需提防风险；豆油基本面偏空，但美可再生燃料产业需求有韧性，国内备货推后、基差跌幅有限[1] - 生猪产业：市场供需基本平衡，12月出栏呈增量预期，猪价预计震荡偏弱，盘面产能去化逻辑仍在交易，策略上月间反套可持有，单边预计持续磨底[3] - 粕类产业：国内豆粕宽松格局延续，局部供应收紧使基差短期有支撑，单边难有上涨趋势，关注国内采购美豆及巴西豆动向，维持震荡看法[6] - 玉米系产业：玉米供应偏紧但售粮进度慢，后续有集中售粮风险，需求端贸易商建库谨慎、深加工企业有补货需求、饲料企业建库积极性不佳，短期盘面偏强，关注上量节奏及库存变化[8] - 白糖产业：洲际交易所原糖期货收低，原糖保持偏弱态势，广西新糖上市带动云南糖价下跌，预计郑糖震荡偏弱[12] - 棉花产业：洲际交易所棉花期货收盘小幅下跌但受美元走弱支撑，国内新疆采摘结束、收购价下跌，郑棉上行有套保压力但不集中，需求端纺企采购冷清但预售缓解供应压力，短期棉价区间震荡[13] - 鸡蛋产业：供应压力有望边际缓解但整体仍存，市场交投清淡、终端消费疲软，暂无明显利好支撑，预计期价维持底部偏弱格局[15] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格数据：江苏一级豆油现价8620元，期价Y2601为8286元，基差334元；广东24度棕榈油现价8720元，期价P2601为8730元，基差 - 10元；江苏三级菜籽油现价10050元，期价OI601为9711元，基差330元[1] - 价差情况：豆油跨期01 - 05为192元，棕榈油跨期01 - 05为 - 34元，菜籽油跨期01 - 05为229元；豆棕价差2601为 - 670元，菜豆油价差2601为1425元[1] - 库存情况：棕榈油、豆油、菜油库存数据显示不同变化趋势[1] 生猪产业 - 期货指标：主力合约基差 - 240元，生猪2605为11925元/吨，生猪2601为11490元/吨，生猪1 - 5价差 - 435元，主力合约持仓91758，仓单为0[3] - 现货价格：河南11250元/吨、山东11300元/吨等多地有不同价格及涨跌情况[3] - 现货指标：样本点屠宰量 - 日为210037，白条价格 - 周为18.21元，仔猪价格 - 周为17.00元/公斤等多项指标有不同变化[3] 粕类产业 - 价格数据：江苏豆粕现价3060元，期价M2601为3046元，基差14元；江苏菜粕现价2400元，期价RM2601为2408元，基差 - 8元；哈尔滨大豆现价3940元，豆一主力合约期价4139元，基差 - 199元等[6] - 价差情况：豆粕跨期01 - 05为199元，菜粕跨期01 - 05为 - 1元，油粕比现货2.82，主力合约2.72，豆菜粕价差现货660元，2601为638元[6] 玉米系产业 - 玉米数据：玉米2601为2259元，锦州港平舱价2300元，基差41元，玉米1 - 5价差 - 30元，蛇口散粮价2450元等多项数据及变化[8] - 玉米淀粉数据：玉米淀粉2601为2562元，长春现货2590元，潍坊现货2800元，基差28元，玉米淀粉1 - 5价差 - 56元等[8] 白糖产业 - 期货市场情况：白糖2601为5366元/吨，白糖2605为5297元/吨，ICE原糖主力14.92美分/磅，白糖1 - 5价差69元，主力合约持仓量330181，仓单数量0，有效预报183[12] - 现货市场价格：南宁5420元/吨，昆明5400元/吨，南宁基差123元，昆明基差103元，进口糖巴西配额内4121元，配额外5223元等[12] - 产业情况：食糖产量、销量、销糖率、工业库存、进口等数据有不同变化[12] 棉花产业 - 期货市场价格：棉花2605为13750元/吨，棉花2601为13780元/吨，ICE美棉主力64.45美分/磅，棉花5 - 1价差 - 30元，主力合约持仓量522168，仓单数量2589，有效预报2300[13] - 现货市场价格：新疆到厂价3128B为14862元，CC Index3128B为15005元，FC IndexM1%为12936元等[13] - 产业情况：商业库存、工业库存、进口量、保税区库存等多项指标有不同变化[13] 鸡蛋产业 - 期货指标：鸡蛋01合约3138元/500KG，鸡蛋02合约3052元/500KG，基差 - 133元，1 - 2价差120元[15] - 现货指标：鸡蛋产区价格3.05元/斤，蛋鸡苗价格2.70元/羽，淘汰鸡价格3.80元/斤，蛋料比2.32，养殖利润 - 27.35元/羽等[15] - 库存情况：2025年12月3日全国生产环节库存0.97天，流通环节库存1.21天[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 热卷价格弱于螺纹，螺纹维持较好去库，热卷累库，总表需环比下滑，钢材期货价格在前高位置压力明显，盘面回落，需求处于季节性旺季但同比下降，板材库存上升，减产去库背景下钢材矛盾不大，预计钢价维持区间震荡走势，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3250 - 3400区间，卷螺差收敛至180可继续持有，考虑铁水下降抑制铁矿价格，可关注1月合约多螺空矿套利操作 [1] 铁矿石 - 昨日铁矿期货震荡运行，供给端上周全球发运量环比上升、45港到港量下降，需求端钢厂利润率下滑、铁水量下降、检修加大，钢价震荡反弹给出原料提涨空间，钢材产量回升、库存下降、表需回落，港口库存累库、疏港量增加、钢厂权益矿库存下降，本周铁水下降、钢价触底反弹、市场预期好转，伴随下游需求回暖铁水产量无大降基础，给予铁矿需求支撑，铁矿有下游补库支撑和基差修复需要，但考虑价格高位，期货将在750 - 820区间震荡运行 [3] 焦炭 - 昨日焦炭期货震荡下跌，港口贸易报价企稳，四轮提涨后钢厂第一轮提降落地，短期仍有提降预期，港口价格提前下跌，供应端山西焦煤价格降价范围扩大、各煤种竞拍价格回落，焦化利润修复、开工回升，需求端钢厂亏损检修加大、铁水产量回落、钢价震荡偏弱、钢厂利润走低有打压焦炭价格意愿，库存端焦化厂和钢厂累库、港口去库，整体库存中位略增，供需转弱，期货提前下跌基本透支现货提降预期，叠加无逼仓问题，继续下跌空间有限，单边震荡看待，区间参考1550 - 1700，套利推荐焦炭1 - 5反套 [7] 焦煤 - 昨日焦煤期货震荡下跌，现货市场延续下跌，现货弱势盘面反弹乏力，山西现货竞拍价格高位回落，蒙煤报价企稳、流拍率下降、贸易商谨慎观望，动力煤市场持续下跌，煤炭现货市场向宽松转变，供应端煤矿出货转差、日产小幅下降，新增停产煤矿3座涉及产能300万吨、复产煤矿4座涉及产能420万吨，进口煤口岸库存增加、蒙煤报价随期货下跌，需求端钢厂亏损检修加大、铁水产量回落、焦化利润恢复后开工小幅提升、补库需求走弱，库存端洗煤厂、港口、焦企去库，煤矿、口岸、钢厂累库，整体库存中位略增，政策保障电厂长协煤炭供应为主基调，煤焦现货价格延续下跌、盘面大幅回落后区间震荡运行，单边震荡看待，区间参考1050 - 1150，套利推荐焦煤1 - 5反套 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货华东3300元/吨持平、华北3220元/吨持平、华南3340元/吨跌10元/吨，05合约3169元/吨持平、10合约3203元/吨跌5元/吨、01合约3137元/吨涨4元/吨；热卷现货华东3300元/吨跌10元/吨、华北3240元/吨持平、华南3340元/吨跌10元/吨，05合约3324元/吨涨2元/吨、10合约3337元/吨跌1元/吨、01合约3319元/吨跌6元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2990元/吨持平，板坯价格3730元/吨持平，江苏电炉螺纹成本3245元/吨持平，江苏转炉螺纹成本3177元/吨持平，华东螺纹利润 - 34元/吨涨12元/吨，华北螺纹利润 - 114元/吨涨2元/吨，华南螺纹利润206元/吨涨2元/吨，华东热卷利润 - 24元/吨涨2元/吨，华北热卷利润 - 94元/吨涨2元/吨，华南热卷利润16元/吨涨2元/吨，东南亚 - 中国92元/吨持平 [1] 产量 - 日均铁水产量234.7万吨，较前值236.9万吨降1.6万吨，降幅0.7%；五大品种钢材产量855.7万吨，较前值849万吨增5.8万吨，增幅0.7%；螺纹产量206.1万吨，较前值208.0万吨降1.9万吨，降幅0.9%，其中电炉产量29.3万吨，较前值26.8万吨增2.6万吨，增幅9.5%，转炉产量176.7万吨，较前值181.2万吨降4.4万吨，降幅2.4%；热卷产量319.0万吨，较前值316.0万吨增3.0万吨，增幅0.9% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1400.8万吨，较前值1433.1万吨降32.3万吨，降幅2.3%；螺纹库存531.5万吨，较前值553.3万吨降21.9万吨，降幅4.0%；热卷库存400.9万吨，较前值402.1万吨降1.2万吨，降幅0.3% [1] 成交和需求 - 建材成交量9.0万吨，较前值9.8万吨降0.8万吨，降幅8.6%；五大品种表需888.0万吨，较前值894.2万吨降6.2万吨，降幅0.7%；螺纹钢表需227.9万吨，较前值230.8万吨降2.8万吨，降幅1.2%；热卷表需320.2万吨，较前值324.4万吨降4.2万吨，降幅1.3% [1] 铁矿石 铁矿石相关价格及价差 - 仓单成本卡粉803.3元/吨，较前值811.0元/吨降7.7元/吨，降幅0.9%；PB粉844.7元/吨，较前值845.8元/吨降1.1元/吨，降幅0.1%；巴混粉847.0元/吨，较前值857.3元/吨降4.3元/吨，降幅0.5%；金布巴粉843.5元/吨，较前值844.6元/吨降1.1元/吨，降幅0.1%；01合约基差卡粉3.8元/吨，较前值10.5元/吨降6.7元/吨，降幅63.6%；PB粉45.2元/吨，较前值45.3元/吨降0.1元/吨，降幅0.2%；巴混粉47.5元/吨，较前值50.8元/吨降3.3元/吨，降幅6.5%；金布巴粉44.0元/吨，较前值44.1元/吨降0.1元/吨，降幅0.2%；5 - 9价差24.0元/吨持平；9 - 1价差 - 46.5元/吨，较前值 - 49.0元/吨涨2.5元/吨，涨幅5.1%；1 - 5价差22.5元/吨，较前值25.0元/吨降2.5元/吨，降幅10.0% [3] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉883.0元/吨，较前值890.0元/吨降7.0元/吨，降幅0.8%；PB粉796.0元/吨，较前值797.0元/吨降1.0元/吨，降幅0.1%；巴混粉824.0元/吨，较前值828.0元/吨降4.0元/吨，降幅0.5%；金布巴粉741.0元/吨，较前值742.0元/吨降1.0元/吨，降幅0.1%；新交所62%Fe掉期107.4美元/吨，较前值106.9美元/吨涨0.5美元/吨，涨幅0.5%；晋氏62%Fe107.8美元/吨，较前值107.4美元/吨涨0.5美元/吨，涨幅0.4% [3] 供给 - 45港到港量（周度）2699.3万吨，较前值2817.1万吨降117.8万吨，降幅4.2%；全球发运量（周度）3323.2万吨，较前值3278.4万吨增44.8万吨，增幅1.4%；全国月度进口总量11130.9万吨，较前值11631.5万吨降500.6万吨，降幅4.3% [3] 需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）234.7万吨，较前值236.3万吨降1.6万吨，降幅0.7%；45港日均疏港量（周度）330.6万吨，较前值327.0万吨增3.6万吨，增幅1.1%；全国生铁月度产量6554.9万吨，较前值6604.6万吨降49.7万吨，降幅0.8%；全国粗钢月度产量7199.7万吨，较前值7349.0万吨降149.3万吨，降幅2.0% [3] 库存变化 - 45港库存环比周一（周度）15237.39万吨，较前值15210.12万吨增27.3万吨，增幅0.2%；247家钢厂进口矿库存（周度）8942.5万吨，较前值9001.2万吨降58.8万吨，降幅0.7%；64家钢厂库存可用天数（周度）20.0天持平 [3] 焦炭 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦（仓单）1662元/吨持平；日照港准一级湿熄焦（仓单）1603元/吨持平；焦炭01合约1625元/吨，较前值 - 0.3%；05合约1752元/吨，较前值1765元/吨降13元/吨，降幅0.7%；01基差5元/吨；05基差 - 149元/吨 [7] 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）1300元/吨持平；蒙5原煤（仓单）1205元/吨，较前值1200元/吨涨5元/吨，涨幅0.4%；焦煤01合约1071元/吨，较前值1097元/吨降26元/吨，降幅2.4%；05合约1165元/吨，较前值1180元/吨降15元/吨，降幅1.3%；01基差 - 22元/吨；05基差20元/吨 [7] 供给 - 全样本焦化厂日均产量63.8万吨，较前值62.7万吨增1.1万吨，增幅1.7%；247家钢厂日均产量46.3万吨，较前值46.2万吨增0.1万吨，增幅0.2% [7] 需求 - 247家钢厂铁水产量234.7万吨，较前值236.3万吨降1.6万吨，降幅0.7% [7] 库存变化 - 焦炭总库存884.7万吨，较前值880.6万吨增4.0万吨，增幅0.5%；全样本焦化厂焦炭库存71.8万吨，较前值65.3万吨增6.5万吨，增幅9.94%；247家钢厂焦炭库存625.5万吨，较前值622.3万吨增3.2万吨，增幅0.5%；港口库存187.4万吨，较前值193.0万吨降5.6万吨，降幅2.94%；钢厂可用天数11.3天，较前值11.1天增0.2天 [7] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算 - 3.6万吨，较前值2.0万吨降5.6万吨 [7] 焦煤 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价219美元/吨，较前值216美元/吨涨3美元/吨，涨幅1.4% [7] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）1300元/吨持平；焦煤（蒙煤仓单）1205元/吨，较前值1200元/吨涨5元/吨，涨幅0.4%；京唐港澳主焦库提价1210元/吨持平；广州港澳电煤库提价824元/吨，较前值829元/吨降5.1元/吨，降幅0.6% [7] 供给 - 原煤产量856.1万吨，较前值851.5万吨增4.6万吨，增幅0.5%；精煤产量438.8万吨，较前值433.8万吨增4.9万吨，增幅1.1% [7] 需求 - 全样本焦化厂日均产量63.8万吨，较前值62.7万吨增1.1万吨，增幅1.7%；247家钢厂日均产量46.3万吨，较前值46.2万吨增0.1万吨，增幅0.2% [7] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存107.6万吨，较前值98.0万吨增9.6万吨，增幅9.8%；全样本焦化厂焦煤库存1010.3万吨，较前值1038.2万吨降27.9万吨，降幅2.7%；247家钢厂焦煤库存801.3万吨，较前值797.1万吨增4.2万吨，增幅0.5%；港口库存294.5万吨，较前值291.5万吨增3.0万吨，增幅1.0%；可用天数13.0天持平 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯、PTA、纸浆、甲醇、尿素、苯乙烯、燃料油、低硫燃料油、集运指数（欧线）、短纤、瓶片、胶版印刷纸、纯苯预计震荡运行；橡胶、合成橡胶、LLDPE、PP、烧碱、玻璃、纯碱、LPG、丙烯、PVC预计走势有压力；MEG建议多MEG空PTA持有；各品种趋势强度不同，取值范围为【-2,2】区间整数 [2] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯PXN持续走扩，处于高位震荡市，建议多PX空BZ继续持有，5 - 9正套，近期装置变化不大，供应端有收缩预期，需求端PTA开工率提升，海外汽油情况影响PX估值 [2][8] - PTA单边高位震荡市，建议多PX空PTA持有，5 - 9正套，虹港、中泰装置有变动，聚酯开工持续高位，需警惕终端提前放假带来的产业链负反馈 [2][9] - MEG单边价格3800 - 4000区间震荡，上方空间暂未打开，关注月差正套，多MEG空PTA持有，本周部分装置有变动，整体供应收紧，海外装置停车检修，进口和港口库存预计下降 [2][9] 橡胶 - 震荡偏弱，期货市场价格和成交量下降，持仓量减少，基差和月差有变化，现货市场外盘报价下跌，部分企业排产走低，库存充足，出货压力大 [2][11][13] 合成橡胶 - 震荡回落，期货市场价格、成交量和持仓量下降，基差和月差有变动，现货市场部分价格上涨，顺丁开工率下降，国内顺丁橡胶库存量减少，丁二烯华东港口库存下降，基本面有压力，但估值有支撑 [2][14][16] LLDPE - 基差转正，供应仍宽松，期货盘面高开低走，现货价格弱势运行，下游补仓谨慎，中东和美国报盘有变化，预计26年Q1到港或多，原料端和供应端有情况，中期需关注供需压力 [2][17][18] PP - 短期反弹，中期趋势仍有压力，期货偏弱运行拖累现货市场，下游采购积极性不高，市场成交转弱，供应端偏高压制市场，但近期成交有好转，需求端高峰期已过，长期看成本、供应和需求因素仍主导市场，PP低利润限制下跌空间 [2][19][20] 烧碱 - 趋势仍有压力，山东液碱市场疲软，仓单冲击，开工高位下，去库困难，烧碱高产量、高库存格局延续，需求端难有支撑，供应端压力大，成本端支撑有限 [2][24][25] 纸浆 - 震荡运行，期货市场价格上涨，成交量增加，持仓量减少，仓单数量减少，基差和月差有变化，国内纸浆市场因供应消息和资金情绪上涨，生活用纸市场价格震荡，关注原料浆价和需求端订单变化 [2][29][31] 玻璃 - 原片价格平稳，期货价格下跌，现货市场价格主流稳定，局部涨跌调整，供应端稍有缓和，刚需订单疲软，刚需提货为主 [2][32][33] 甲醇 - 震荡运行，上方空间收窄，期货市场价格和成交量下降，持仓量减少，仓单数量增加，现货价格指数上涨，港口库存窄幅去库，短期去库速度放缓，进入震荡运行，中期01合约高供应压力是主要矛盾，2026年一季度基本面或改善，关注MTO基本面和成本线 [2][37][40] 尿素 - 现货成交连续放量，价格中枢上移，期货市场价格和成交量上涨，持仓量减少，仓单数量减少，现货市场部分工厂价上涨，企业库存下降，需求端阶段性改善，驱动偏中性，显性库存去库支撑价格，短期现货偏强，期货震荡有支撑，关注出口政策调整 [2][41][43] 苯乙烯 - 短期震荡，纯苯市场短期震荡，12月现实端压力大，1月之后或转好，苯乙烯下游库存压力高，工厂12月有重启计划，供应压力不大，港口库存平衡微去，关注EB扩利润、PX - BZ和纯苯价格 [2][44][45] 纯碱 - 现货市场变化不大，期货价格下跌，国内纯碱市场企稳运行，个别企业价格小幅度上调，供应预期增加，下游需求一般，按需为主，新价格观望情绪重 [2][48][49] LPG、丙烯 - LPG趋势承压，丙烯格局维持宽松，期货价格下跌，产业链重要数据有变动，12月3日CP纸货价格有变化，国内有PDH和液化气工厂装置检修计划 [2][51][57] PVC - 低位震荡，期货价格处于历史低位，现货市场行情弱势震荡，供需基本面承压，部分装置有减产预期，但冬季检修规模或有限，03合约之前面临高开工、弱需求格局，仓单处于高位，未来多头接货压力大，考虑烧碱利润下滑，明年供应端减产力度或可期待 [2][60][61] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油窄幅调整，弱势延续，低硫燃料油夜盘继续转弱，外盘现货高低硫价差小幅收窄，期货市场价格下跌，成交量和持仓量有变动，仓单数量有变化，现货价格下跌 [2][63] 集运指数（欧线） - 震荡市，主力2602合约和次主力2604合约收涨，即期运费方面部分船公司有价格调整，运力方面Gemini联盟1月新添航次，2512合约预计窄幅波动，2602合约预计在1500 - 1600点震荡，策略上02观望，04维持滚动做空 [2][65][75] 短纤、瓶片 - 短纤、瓶片受成本支撑，短期震荡，中期有压力，期货市场价格有变动，持仓量和成交量有变化，短纤现货工厂报价维稳，产销率下降，瓶片工厂报价多稳，局部下调，市场成交气氛偏淡 [2][76][78] 胶版印刷纸 - 低位震荡，现货市场价格稳定，成本利润方面税前和税后毛利下降，期货收盘价上涨，基差有变化，山东和广东市场走货维持刚需，需求端对纸价支撑有限 [2][80][83] 纯苯 - 短期震荡为主，期货价格有变动，纯苯华东港口库存累库，苯乙烯华东港口库存下降，截至12月1日江苏纯苯港口样本商业库存总量累库，12月3日山东纯苯价格上涨 [2][84][85]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆均为中性评级 [4][6][8] 报告的核心观点 - 棉花短期预计延续区间震荡，中长期棉价偏乐观；白糖短期或弱反弹，中长期走势不乐观；纸浆虽近期期价上涨，但供需面未实质改善，上行空间受限 [4][6][8] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘价13780元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.14%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14862元/吨，较前一日变动+45元/吨，全国均价15005元/吨，较前一日变动+25元/吨 [2] - 2025/26年度澳大利亚全国植棉面积预期40.6万公顷（609万亩），同比减少22%，总产预期94.3万吨，同比减少23% [2] 市场分析 - 国际上，USDA上调2025/26年度全球棉花产量，消费量微幅上调，期末库存上升且累库；美棉产量上调，出口上调少，销售压力提升；北半球新棉上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，短期ICE美棉有压力；中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大但向上驱动不明 [3] - 国内2025/26年度棉花预计增产，新疆棉花产量预期730 - 750万吨；四季度新棉上市，商业库存回升，供应充裕，郑棉受套保盘压制；需求端进入淡季下游需求偏弱，但纺纱利润改善，成品库存压力尚可，盘面下行空间受限 [3] 策略 - 短期预计延续区间震荡，中长期下游产能扩张使国内用棉量提升，新年度消费有韧性，进口量预期低，供需不宽松，季节性压力后棉价偏乐观 [4] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘价5366元/吨，较前一日变动-16元/吨，幅度-0.30%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5460元/吨，较前一日变动-10元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5410元/吨，较前一日变动-5元/吨 [4] - 截至11月30日，广西35家糖厂开榨，同比减少26家；累计入榨甘蔗144.11万吨，同比减少325.21万吨；产混合糖13.39万吨，同比减少37.85万吨；混合产糖率9.29%，同比下降1.63个百分点；累计销糖8.94万吨，同比减少19.56万吨；产销率66.77%，同比提高11.15个百分点；新糖工业库存4.45万吨，同比减少18.29万吨 [4] 市场分析 - 原糖方面，巴西供应强势，印度25/26榨季糖产量预计反弹，全球丰产压制盘面；短期印度出口难放量，巴西榨季后期供应压力减弱，原糖下跌空间有限；中长期过剩格局使反弹动能受限 [5][6] - 郑糖方面，食糖和糖浆进口量高于预期，广西糖厂开榨，短期供应压力大 [6] 策略 - 短期基本面驱动向下，但估值偏低，糖厂挺价，下跌空间有限，有弱反弹可能；中长期国内供需预期宽松，明年走势不乐观，可能创新低 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2601合约收盘价5458元/吨，较前一日变动+130元/吨，幅度+2.44%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5525元/吨，较前一日变动+100元/吨，俄针（乌针和布针）现货价格5050元/吨，较前一日变动+70元/吨 [6] - 2025年10月欧洲港口总库存环比下降10.22%，较2024年10月下降6.47%；除德国港口库存环比增加3.98%外，多数国家港口库存环比下降 [7] 市场分析 - 供应方面，海外浆厂停机检修消息不断，Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团Rauma浆厂65万吨针叶浆产能临时停产，Joutseno纸浆厂准备2026年重大生产削减 [7] - 需求方面，10月欧洲港口木浆库存环比、同比下降，需求好转；国内成品纸产能投产多，但终端需求不足，纸张过剩，纸厂开工率不高，产量未明显增加，行业利润收缩，下游采购谨慎，港口库存处于高位 [7] 策略 - 前期利空因素消化，受空头回补及海外供应扰动影响，期价上涨，但供需面未实质改善，上行空间受限，需关注剩余布针仓单对盘面的扰动 [8]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 报告的核心观点 - 市场氛围一般，进口成本支撑延续，外盘强势对国内市场有一定支撑，但盘面上行驱动有限 [1] 市场分析 - 12月3日各地区价格：山东市场4430 - 4500元/吨，东北市场4000 - 4150元/吨，华北市场4250 - 4470元/吨，华东市场4270 - 4500元/吨，沿江市场4600 - 4980元/吨，西北市场4350 - 4480元/吨，华南市场4400 - 4600元/吨 [1] - 2026年1月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷588美元/吨，涨8美元/吨，丁烷580美元/吨，涨10美元/吨，折合人民币丙烷4580元/吨，涨60元/吨，丁烷4518元/吨，涨76元/吨；华南冷冻货到岸价格丙烷581美元/吨，涨8美元/吨，丁烷573美元/吨，涨10美元/吨，折合人民币丙烷4526元/吨，涨60元/吨，丁烷4463元/吨，涨75元/吨 [1] - 沙特阿美公司12月CP上调，LPG进口成本支撑延续；现货方面，昨日华东区域价格温和上涨，其余区域维稳为主，交投氛围一般，上游库压可控 [1] - 基本面来看，近期中东供应边际收紧，科威特阿祖尔炼厂检修延长，国内炼厂供应相对平稳，海外阶段性收紧但中期仍偏宽松；需求方面，燃烧端需求尚可，深加工方面，PDH装置开工率仍受利润因素限制 [1]

报告行业投资评级 - 铝偏强运行[1] - 氧化铝继续承压[1] - 铸造铝合金跟随电解铝[1] 报告的核心观点 - 美国11月ADP意外下滑，就业人数减少3.2万人，小型企业成为裁员重灾区，50人以上大型企业净增9万个岗位，劳动力市场呈现明显分化[3] - 美国11月份ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月来新高，支付价格指标降至七个月低点，就业指数升至六个月高点48.9，表明就业下降速度放缓[3] - 铝趋势强度为1；氧化铝趋势强度为 -1；铝合金趋势强度为1[3] 期货市场 电解铝 - 沪铝主力合约收盘价21940，较T - 1涨30，较T - 5涨485，较T - 22涨280，较T - 66涨1205；夜盘收盘价22010 [1] - LME铝3M收盘价2897，较T - 1涨34，较T - 5涨33，较T - 22涨19，较T - 66涨275 [1] - 沪铝主力合约成交量161612，较T - 1降16380，较T - 5降11276，较T - 22降47636，较T - 66涨78532 [1] - 沪铝主力合约持仓量249248，较T - 1降9192，较T - 5降9808，较T - 22降62021，较T - 66涨38262 [1] - LME铝3M成交量26001，较T - 1涨6253，较T - 5降1365，较T - 22涨5729 [1] - LME注销仓单占比9.00%，较T - 1降0.39%，较T - 5降1.64%，较T - 22降4.77%，较T - 66涨6.02% [1] - LME给cash - 3M价差 - 30.13，较T - 1持平，较T - 5降3.29，较T - 22降33.41，较T - 66降25.60 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 40，较T - 1持平，较T - 5降15，较T - 22涨15，较T - 66降60 [1] - 买近月抛连一跨期套利成本71.24，较T - 1涨0.07，较T - 5涨2.80，较T - 22降0.37，较T - 66涨9.52 [1] 氧化铝 - 沪氧化铝主力合约收盘价2636，较T - 1降34，较T - 5降84，较T - 22降193，较T - 66降672；夜盘收盘价2632 [1] - 沪氧化铝主力合约成交量204508，较T - 1涨26663，较T - 5涨14133，较T - 22降74053，较T - 66降91850 [1] - 沪氧化铝主力合约持仓量344387，较T - 1降14321，较T - 5降32828，较T - 22降28097，较T - 66涨248219 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 51，较T - 1涨8，较T - 5持平，较T - 22降34，较T - 66降23 [1] - 买近月抛连一跨期套利成本28.37，较T - 1降0.98，较T - 5降0.19，较T - 22涨3.45，较T - 66涨1.06 [1] 铝合金 - 铝合金主力合约收盘价21145，较T - 1涨50，较T - 5涨450；夜盘收盘价20970 [1] - 铝合金主力合约成交量3997，较T - 1降1754，较T - 5降1506 [1] - 铝合金主力合约持仓量15983，较T - 1涨224，较T - 5涨8689 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 55.00，较T - 1降10，较T - 5持平 [1] - 现货升贴水 - 50，较T - 1持平，较T - 5降30，较T - 22降10，较T - 66降20 [1] - 上海保税区Premium100，较T - 1持平，较T - 5涨14，较T - 22涨17，较T - 66降8 [1] - 欧盟鹿特丹铝锭Premium(MB)325.0，较T - 1持平，较T - 5降2.5，较T - 22涨17.5，较T - 66涨120.0 [1] 现货市场 电解铝 - 预培阳极市场价6187，较T - 1持平，较T - 5涨300，较T - 22涨522 [1] - 佛山铝棒加工费370，较T - 1降10，较T - 5降40，较T - 22涨150，较T - 66涨130 [1] - 山东1A60铝杆加工费50，较T - 1持平，较T - 5持平，较T - 22降50，较T - 66降150 [1] - 铝锭精废价差426，较T - 1涨90 [1] - 电解铝企业盈亏5373.92，较T - 1涨90.00，较T - 5涨52.02，较T - 22涨266.12，较T - 66涨1471.96 [1] - 铝现货进口盈亏 - 1780.07，较T - 1持平，较T - 5降248.37，较T - 22涨710.86，较T - 66降552.02 [1] - 铝3M进口盈亏 - 1773.07，较T - 1持平，较T - 5降219.25，较T - 22涨459.21，较T - 66降583.70 [1] - 铝板卷出口盈亏3300.96，较T - 1降189.68，较T - 5降319.50，较T - 22降733.30，较T - 66涨1246.95 [1] - 国内铝锭社会库存59.10万吨，较T - 1持平，较T - 5降1.30，较T - 22降2.50，较T - 66涨2.00 [1] - 上期所铝锭仓单6.68万吨，较T - 1持平，较T - 5降0.02，较T - 22涨0.05，较T - 66涨1.81 [1] - LME铝锭库存53.34万吨，较T - 1降0.25，较T - 5降0.83，较T - 22涨6.41，较T - 66涨5.63 [1] 氧化铝 - 国内氧化铝平均价2855，较T - 1持平，较T - 5降1，较T - 22降59，较T - 66降418 [1] - 氧化铝连云港到岸价（美元/吨）338，较T - 1持平，较T - 5降7，较T - 22降6，较T - 66降61 [1] - 氧化铝连云港到岸价（元/吨）2885，较T - 1持平，较T - 5持平，较T - 22持平，较T - 66降490 [1] - 澳洲氧化铝FOB（美元/吨）314，较T - 1持平，较T - 5降6，较T - 22降5，较T - 66降61 [1] - 山西氧化铝企业盈亏 - 110，较T - 1持平，较T - 5降10，较T - 22涨10，较T - 66降402 [1] 铝土矿 - 澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨）（Al:48 - 50%，Si:8 - 10%）较T - 1持平，较T - 5持平，较T - 22降1，较T - 66降1 [1] - 印尼进口铝土矿价格（美元/吨）（Al:45 - 47%，Si:4 - 6%）较T - 1持平，较T - 5持平，较T - 22持平，较T - 66持平 [1] - 几内亚进口铝土矿价格（美元/吨）（Al:43 - 45%，Si:2 - 3%）71，较T - 1持平，较T - 5降1，较T - 22降2，较T - 66降3 [1] - 阳泉铝土矿价格（含税现货矿山价，AI:Si = 4.5）550，较T - 1持平，较T - 5持平，较T - 22持平，较T - 66持平 [1] 铝合金 - ADC12理论利润 - 197，较T - 1涨27，较T - 5持平，较T - 22降172，较T - 66降83 [1] - 保太ADC1220900，较T - 1持平，较T - 5涨200，较T - 22涨200，较T - 66涨1100 [1] - 保太ADC12 - A00 - 900，较T - 1降90，较T - 5降200，较T - 22降440，较T - 66降60 [1] - 三地库存合计49564，较T - 1涨154，较T - 5降123，较T - 22涨1189 [1] 烧碱 - 陕西离子膜液碱（32%折百）2430，较T - 1持平，较T - 5降200，较T - 22降400，较T - 66降280 [1]

报告行业投资评级 - 工业硅：偏弱运行为主；多晶硅：关注消息面发酵情况 [1] 报告的核心观点 - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 工业硅、多晶硅期货市场 - Si2601收盘价8920元/吨，较T - 1跌55元/吨，较T - 5跌100元/吨，较T - 22跌220元/吨；成交量145999手，较T - 1减82996手，较T - 5减223226手，较T - 22减80809手；持仓量193926手，较T - 1增6584手，较T - 5减66603手，较T - 22减34342手 [1] - PS2601收盘价57705元/吨，较T - 1涨1280元/吨，较T - 5涨4390元/吨；成交量338696手，较T - 1增157433手，较T - 5增150820手；持仓量142133手，较T - 1减2626手，较T - 5增13706手 [1] - 工业硅近月合约对连一价差40元/吨，较T - 1涨5元/吨，较T - 5涨25元/吨，较T - 22持平；买近月抛连一跨期成本43.0元/吨，较T - 1涨43.0元/吨，较T - 5涨4.6元/吨，较T - 22涨53.6元/吨 [1] - 多晶硅近月合约对连一价差2310.0元/吨 [1] 基差 - 工业硅现货升贴水（对标华东Si5530）+580，较T - 1涨5，较T - 5涨100，较T - 22涨270；对标华东Si4210为+80，较T - 1跌55，较T - 5跌150，较T - 22跌1525；对标新疆99硅为 - 20，较T - 1跌55，较T - 5跌100，较T - 22跌65 [1] - 多晶硅现货升贴水（对标N型复投） - 5430，较T - 1跌1115，较T - 5跌1535，较T - 22跌4075 [1] 价格 - 新疆99硅8900元/吨，较T - 1、T - 5持平，较T - 22涨100元/吨；云南地区Si4210为10000元/吨，较T - 1、T - 5持平，较T - 22涨50元/吨 [1] - 多晶硅 - N型复投料52350元/吨，较T - 1、T - 22持平，较T - 5涨100元/吨 [1] 利润 - 硅厂利润（新疆新标553） - 2349.5元/吨，较T - 1跌55元/吨，较T - 5跌85元/吨，较T - 22跌385元/吨；云南新标553为 - 3596元/吨，较T - 1跌55元/吨，较T - 5跌85元/吨，较T - 22跌418元/吨 [1] 库存 - 工业硅社会库存（含仓单库存）55万吨，企业库存18.0万吨，行业库存73.0万吨，期货仓单库存3.4万吨，较T - 1增0.1万吨，较T - 5减16.3万吨，较T - 22减19.6万吨；多晶硅厂家库存28.1万吨，较T - 5增1.0万吨，较T - 22增2.0万吨 [1] 原料成本 - 硅矿石：新疆320元/吨，云南290元/吨 [1] - 洗精煤：新疆1475元/吨，宁夏1200元/吨，较T - 22涨60元/吨 [1] - 石油焦：茂名焦1400元/吨，扬子焦2340元/吨，较T - 22涨300元/吨 [1] - 电极：石墨电极12450元/吨，炭电极7200元/吨 [1] 多晶硅（光伏） - 价格：三氯氢硅3425元/吨，较T - 1、T - 5、T - 22涨50元/吨；硅粉（99硅）10000元/吨，较T - 1、T - 5持平，较T - 22涨50元/吨；硅片（N型 - 210mm）1.5元/片，较T - 1跌0.02元/片，较T - 5跌0.05元/片，较T - 22跌0.19元/片；电池片（TOPCon - 210mm）0.283元/瓦，较T - 1持平，较T - 5跌0.01元/瓦，较T - 22跌0.59元/瓦；组件（N型 - 210mm，集中式）0.690元/瓦，较T - 1、T - 5持平，较T - 22涨0.009元/瓦；光伏玻璃（3.2mm）19.5元/立方米，较T - 1、T - 5持平，较T - 22跌0.5元/立方米；光伏级EVA价格9393元/吨，较T - 1持平，较T - 5跌14元/吨，较T - 22跌763元/吨 [1] - 利润：多晶硅企业利润7.7元/千克，较T - 1、T - 5、T - 22分别涨0.4元/千克、0.4元/千克、0.5元/千克 [1] 有机硅 - 价格：DMC13350元/吨，较T - 1、T - 5涨150元/吨，较T - 22涨2200元/吨 [1] - 利润：DMC企业利润1279元/吨，较T - 1持平，较T - 5跌13元/吨，较T - 22涨1973元/吨 [1] 铝合金 - 价格：ADC12为21500元/吨，较T - 1持平，较T - 5涨150元/吨，较T - 22涨100元/吨 [1] - 利润：再生铝企业利润 - 300元/吨，较T - 1跌90元/吨，较T - 5跌250元/吨，较T - 22跌260元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 中能建山西电力工程公司EPC总承包的阿曼联合太阳能多晶硅项目40万伏变电站成功并网，为项目后续各生产系统调试运行和全面供电提供保障，标志项目建设取得突破性进展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅方面，现货价格持稳，西南减产后供需格局好转，但西北有增产，下游消费端表现一般，盘面受整体商品情绪及政策端消息震荡运行，估值偏低，若有政策推动盘面或有上涨空间；多晶硅方面，供需两端均有减弱，整体库存压力较大，消费端表现一般，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响波动较大，预计震荡为主 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年12月3日，工业硅期货主力合约2601偏弱震荡，开于8955元/吨，收于8920元/吨，较前一日结算变化 -145元/吨，变化 -1.60%，持仓193926手，仓单总数6892手，较前一日变化108手 [1] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅在9400 - 9600（ -50）元/吨，421硅在9700 - 9900（0）元/吨等，多地硅价持平 [1] - 南北地区工业硅开工率分化，川滇硅企枯水期减产开工率下行，北方个别硅企增开或复产开工率上行，预计12月产量基本持平于11月 [1] - 有机硅DMC报价13200 - 13500（150）元/吨，单体企业减排和挺价预期刺激下游采购积极性提高，4号将召开行业会议商讨减排挺价事宜，市场成交氛围转好 [2] 工业硅策略 - 单边：短期区间操作，枯水期合约可逢低做多 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 多晶硅市场分析 - 2025年12月3日，多晶硅期货主力合约2601宽幅震荡，开于56085元/吨，收于57430元/吨，收盘价较上一交易日变化1.89%，主力合约持仓127738手，当日成交182425手 [4] - 多晶硅现货价格小幅走弱，N型料49.70 - 55.00（0.00）元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00（0.00）元/千克 [4] - 多晶硅厂家库存增加，最新统计库存28.10，环比变化3.69%，硅片库存19.50GW，环比4.17%，多晶硅周度产量24000.00吨，环比变化 -11.40%，硅片产量12.02GW，环比变化 -5.95% [4][5] - 硅片价格整体大稳小动，国内N型18Xmm硅片1.15（ -0.03）元/片等，多晶硅个别企业撑市，头部企业盘面交货放缓，下游降价对现货有压力 [5] - 电池片价格大多持平，如高效PERC182电池片价格0.27(0.00)元/W等 [5] - 组件价格持平，如PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74（0.00）元/W等 [6] 多晶硅策略 - 单边：短期谨慎偏空，预计在5.0 - 5.7万元/吨区间震荡 [9] - 跨期：无 [9] - 跨品种：无 [8] - 期现：无 [8] - 期权：无 [8]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多 [5] - 套利：跨期正套 [5] 报告的核心观点 - 海外现货升水高位难下滑，海外库存绝对值处于低位，出口利润扩大，国内现货升贴水向好，国内仓单库存下滑，基本面利好，国内社会库存持续下滑 [4] - 11月冶炼端产量环比回落且低于预期，现货升贴水向上修复体现消费强度和供应偏紧 [4] - 海内外TC持续下滑，国内高海拔矿山冬季停产检修，冶炼综合成本面临亏损，供给端压力后期有望下滑 [4] - 基本面数据从利空转利多，锌估值偏低，美国12月降息预期提高，对未来消费乐观，降息预期不改，再通胀未体现 [4] 相关目录总结 重要数据 现货 - LME锌现货升水为250.98美元/吨 [1] - SMM上海锌现货价22790元/吨，较前一交易日变化50元/吨，升贴水55元/吨 [1] - SMM广东锌现货价22700元/吨，较前一交易日变化20元/吨，升贴水 - 35元/吨 [1] - SMM天津锌现货价22690元/吨，较前一交易日变化20元/吨，升贴水 - 45元/吨 [1] 期货 - 2025 - 12 - 03沪锌主力合约开于22745元/吨，收于22755元/吨，较前一交易日变化50元/吨 [2] - 全天交易日成交106416手，持仓104585手，日内最高点22800元/吨，最低点22695元/吨 [2] 库存 - 截至2025 - 12 - 03，SMM七地锌锭库存总量为14.43万吨，较上期变化 - 0.38万吨 [3] - 截至2025 - 12 - 03，LME锌库存为52450吨，较上一交易日变化75吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面呈弱平衡，钢价区间震荡运行，需关注宏观政策落地力度、天气对施工影响、终端需求释放节奏及冬储行情启动情况 [1] - 铁矿市场以观望为主，矿价持续震荡，需关注铁矿后续谈判进展 [3] - 双焦盘面涨跌互现，短期内市场延续供应回升、需求走弱态势 [5] - 动力煤市场悲观情绪蔓延，下游成交冷清，中长期需关注供应格局变动、非电煤消费和补库情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3137元/吨，热卷主力合约收于3319元/吨，全国建材成交89788吨；供应端成材产量库存下降、需求尚可，板材产量库存回升、需求稍弱 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格震荡偏弱，2601合约收盘799.5元/吨；现货报价整体小幅下跌、成交氛围平淡，供需宽松，全国主港铁矿累计成交119.1万吨，环比下跌4.11%；目前供需矛盾蓄力，铁水产量环比减量，钢厂盈利率压缩，淡季深入，铁水季节性下滑预期仍存，刚需支撑走弱，补库需求未明显释放，港口库存增加，钢厂进口矿库存下滑，结构性矛盾大于整体库存矛盾 [3] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货市场涨跌分化，焦煤主力合约价格回调，焦炭主力合约延续上涨行情；进口蒙煤市场平淡，贸易商情绪谨慎，市场活跃度一般，交投氛围冷清 [5] - 策略：焦煤、焦炭单边均震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [6] 动力煤 - 市场分析：产地主产区煤价持续弱势，下游刚需拉运、投机需求弱，多数煤矿降价销售但销售未好转、库存积压；港口受产地影响报价走低，下游还盘压价，实际成交少，港口库存累积快且下游消费未好转；进口煤招标价格持续走低，市场成交氛围冷清 [7] - 策略：无 [7]