报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端原油价格涨跌均有阻力，短期预计宽幅震荡，原料稀释沥青贴水暂时稳定，成本端暂无趋势性指引 [5] - 9月沥青供应端持续增加，终端需求环比回升进入旺季，供需双旺下产业链库存持续下降，炼厂库存低位企稳，社会库存高位回落 [5] - 当前炼厂利润尚可支撑高供应，年底前社会库存预计主动去库增加市场供应，炼厂去库速度放缓，库存压力逐步增加 [5] - 沥青估值偏高，中长期裂解价差预期走弱，BU2511合约运行区间预计在3350~3500 [5] - 单边策略为震荡，套利策略是沥青 - 原油价差偏弱，期权策略为观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：成本端原油短期宽幅震荡、原料贴水稳定，9月沥青供需双旺、产业链库存下降，炼厂利润支撑供应，年底库存压力增加，沥青估值高、中长期裂解价差走弱，BU2511合约运行区间3350~3500 [5] - 策略：单边震荡，套利沥青 - 原油价差偏弱，期权观望 [6] 核心逻辑分析 1. **沥青市场低价资源偏多，需求释放有限** - 长三角、山东、华南、西南川渝地区沥青价格下跌10 - 100元/吨，华北地区上涨10元/吨，其他地区持稳 [11] - 各地区价格变动原因：长三角低价资源多、主力炼厂价高利空出货；山东个别品牌降价；川渝需求清淡；华北主力炼厂限量出货；华南受台风影响出货一般 [11] 2. **期货盘面价格依赖原油走势，各地区基差维稳** - 期货盘面价格随原油窄幅震荡，各地区基差较稳定，山东基差292元/吨环比上行69元/吨，华东基差152元/吨环比上行9元/吨，华南基差132元/吨环比上行39元/吨 [12] - 原料端短期供应扰动频繁、过剩压力未充分兑现，中长期OPEC增产下过剩预期难辨，短期Brent震荡、中期偏空，沥青炼厂加工利润好转，9月12日为31.3元/吨环比上周上行79.9元/吨 [14] 3. **山东开工回落，华北华中开工大幅上行** - 西北开工率变化16.95%，东北不变，华北华中上升11.94%，山东下降10.88%，长三角下降1.72%，华南西南不变 [16] - 各地区开工率变动原因：西北克石化增产；华北华中河北鑫海增产；山东胜星和齐鲁转产渣油；长三角镇海等间歇停产 [17] 4. **炼厂库存总水平下行** - 西北下降0.97%，东北下降0.37%，华北山东下降1.16%，长三角上升1.25%，华南上升2.50%，合计下降0.42% [19] - 各地区库存变动原因：西北疆内赶工需求好；东北部分项目赶工、炼厂优惠；华北山东终端需求提升、部分炼厂停产；长三角需求一般、主力炼厂船运发货慢；华南降雨抑制需求、高价资源出货难 [20] 5. **社会库存水平继续下降** - 9月8日较9月4日下跌0.89%，9月11日较9月8日下跌0.08% [22] - 各地区库存变动原因：北方项目赶工；华南高速项目赶工但受台风降雨影响；华中需求释放 [22] 周度数据追踪 1. **产业链数据** - 期现价格：沥青主力收盘周度变动 - 1，Brent15:00收盘周度变动 - 2.3，山东沥青不变，华东沥青 - 60，华南沥青 - 30，山东汽油24，山东柴油 - 13，山东焦化料不变 [25] - 价差利润：山东主力基差、华东主力基差、华南主力基差环比上行，沥青炼厂利润31.3元/吨环比上行79.9元/吨，成品油综合炼厂利润周度变动62.97，沥青 - 焦化料价差不变 [14][25] - 供需数据：炼厂开工率周度变动 - 1.84%，炼厂库存率周度变动 - 0.24%，社会库存率周度变动 - 0.97%，炼厂周产量58.73万吨，炼厂出货量60.10万吨 [25] 2. **原料供应** - 8月委内原油出口量64.1万桶/日，环比增长12%，发往中国12.4万桶/日，环比减少78% [73][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期豆菜粕受宏观影响大，整体震荡运行，国内豆粕因后续供应或改善而回落，菜粕受豆粕单边下跌影响回落，豆菜粕月间价差均大幅回落 [4] - 美豆旧作库存上调，新作供应略增，南美旧作供需宽松，国际豆粕供应压力明显，预计豆系价格重心下移 [5] - 国内豆粕供需宽松、库存有压力，菜粕需求转弱、供应有不确定性，预计偏震荡运行 [7][9] - 建议 05 合约逢低布局多单，MRM05 价差逢低布局多单，买入看涨期权 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面小幅回落，国内豆粕因后续供应或改善而大幅回落，菜粕受豆粕影响大幅回落，豆菜粕月间价差均大幅回落，近期主要受宏观影响，整体震荡运行 [4] 基本面 - 美豆旧作库存上调，新作供应略增，若利多因素体现，美豆或偏强运行；南美旧作供需宽松，巴西大豆卖货进度慢，价格有压力；国际豆粕供应压力明显，豆系市场有压力 [5] - 国内豆粕现货宽松，油厂开机率高，库存高位；菜粕需求转弱，油厂开机率下降，供应有压力，预计偏震荡运行 [7] 宏观 - 中美谈判未给出明确信息，市场对后续供应有担忧，国际贸易不确定因素多，但宏观扰动减少，中国远期大豆对美需求高，短期内不易大幅回落 [8] 逻辑分析 - 国内豆粕受宏观影响大，产量变化不大，库存有压力，国际市场宽松，价格难大幅上涨，预计后续深跌空间有限 [9] - 菜粕库存低位，需求一般，进口量低，价格缺乏波动，有支撑；豆菜粕月间价差均大幅回落，后续供应不确定因素多 [9] 交易策略 - 单边建议 05 合约逢低布局多单；套利建议 MRM05 价差逢低布局多单；期权建议买入看涨期权 [10] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆盘面压榨利润、现货压榨利润及榨利变化情况 [11]

报告行业投资评级 - 多晶硅：短期震荡，中长期回调买入；工业硅：短期或有回调，回调充分后多单参与 [4][6] 报告的核心观点 - 多晶硅产能整合是节奏问题，长期价格向上方向确定，短期多空因素交织呈震荡态势，11合约仓单注销或使期货价格深度回调；工业硅随着龙头大厂复产供需将转宽松，短期价格或回调但幅度有限 [4][6] 第一章 综合分析与交易策略 多晶硅 - 供需：9月硅片排产环比增6GW至58GW，折算多晶硅需求约11.6万吨，9月产量预计维持13万吨附近，行业总库存近40万吨，下游库存约18 - 20万吨 [4] - 交易逻辑：长期价格易涨难跌，短期多空交织震荡，11合约仓单注销或使期货价格回调 [4] - 操作策略：单边短期震荡中长期回调买入，套利2511、2512合约反套，期权暂无 [5] 工业硅 - 供需：本周DMC产量环比增0.62%，多晶硅产量环比降0.60%，原生铝合金开工率环比增1个百分点，再生铝合金开工率持平，工业硅产量环比增2.75%，社会库存、厂库增加，下游原料库存微降 [6] - 交易逻辑：龙头大厂复产供需转宽松，能耗限额标准会议无实质利好，短期价格或回调但成本和挺价能力使幅度有限 [6] - 操作策略：单边短期或回调，回调充分后多单参与，期权寻机卖出虚值看跌期权，套利11、12合约反套寻机参与 [7] 第二章 工业硅基本面数据跟踪 行情回顾 - 本周工业硅期货震荡走强，主力合约收于8745元/吨，现货价格普遍上涨100元/吨 [10] 下游需求数据 - 本周DMC周度产量4.89万吨，环比增0.62%；多晶硅周度产量3.12万吨，环比降0.60%；原生铝合金开工率57.6%，环比增1个百分点，再生铝合金开工率55.5%，环比持平 [13] 工业硅产量 - 本周工业硅周度产量9.55万吨，环比增2.75%，开炉数量仅新疆增7台，预计后市产量小幅增加 [25] 工业硅库存 - 工业硅社会库存53.9万吨，环比增0.2万吨；新疆、云南、四川样本企业库存17.67万吨，环比增0.31万吨；下游原料库存22.16万吨，环比降0.27万吨 [26] 工业硅相关产品价格 - 本周工业硅现货价格走强 [31] 有机硅相关产品价格 - 本周DMC及终端产品价格暂稳 [35] 有机硅中间体基本面数据 - 开工率小幅上调 [41] 铝合金基本面数据 - 铝合金开工率微增 [45] 工业硅原料价格 - 新疆精煤价格上涨，木炭价格走强 [48] 第三章 多晶硅基本面数据跟踪 价格走势 - 本周多晶硅现货价格下调，周末头部企业上调硅片报价，电池价格环比上调，部分组件价格上调 [53][62][69] 组件基本面数据 - 目前组件国内订单一般，库存中性偏高，9月组件排产环比8月小幅上调至45GW [77] 电池片基本面数据 - 电池出口需求较好，专业化电池厂家库存7.81GW，库存中性偏高，9月电池排产跟随上调至57GW [83] 硅片基本面数据 - 本周硅片企业开工率环比提高，产量增加至13.88GW，库存16.55GW，预计9月产量58GW，环比8月增加6GW [88] 多晶硅基本面数据 - 本周多晶硅产量小幅降低，工厂库存小幅增加至23.42万吨，预计9月产量环比8月持平，约13万吨左右 [93]

期货合约基本概念 - 期货是约定在未来特定日期以设定价格买卖某物的合约，双方在当前商定价格，实际交易在未来进行 [1] - 该安排为买卖双方在不稳定市场中创造了确定性，使其能提前确切了解支付或收到的金额，不受交割前市场变化影响 [4] - 期货标的物广泛，包括原材料、股票指数及数字货币，广泛应用于农业、能源、金融和科技行业 [4] 期货市场历史发展 - 现代期货市场始于19世纪中期，1848年美国芝加哥期货交易所开业，为买卖双方提供了就谷物等商品未来交割价格达成一致的便利场所 [6] - 交易所成立前，农名与商人依赖基于信任的非正式远期协议，面临天气、运输延误或价格意外变动等风险 [7] - 芝加哥期货交易所的创新在于制定标准化合约和规则，使期货交易更可靠，合约可在有组织市场买卖，用于转移风险或从价格变动中获利 [8] 期货的功能与应用案例 - 期货主要功能为风险管理，即套期保值，例如小麦农名若担心收割前价格下跌，可立即卖出期货合约以锁定售价，降低价格下跌的亏损风险 [10] - 以咖啡烘焙商为例，其同意三个月后以当前价格购买咖啡豆，若交割前咖啡价格上涨仍支付锁定的较低价格，若价格下跌则仍需支付较高的约定价格 [3] - 2025年初阿拉比卡咖啡期货价格创下系列历史新高，推高了消费者成本并导致商品市场下游出现多次中断，体现了结果难以预测及受全球经济随机因素影响 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货上方压力显现重回区间运行，生猪期货受会议预期扰动近弱远强，鸡蛋现货涨幅有限高空思路不变 [4][9][15] 各品种分析总结 玉米期货 - 本周观点上方压力显现盘面重回区间运行，前期波段看多但对上方空间谨慎乐观 [4] - 重要资讯包括12日南北港口价格稳定、深加工企业收购价涨跌互现、进口玉米拍卖成交率上升、山东小麦 - 玉米价差转正、期货仓单数量减少、广州港口谷物库存有变化 [4][5] - 市场逻辑短期关注进口玉米拍卖节奏及玉麦价差，中期围绕新季玉米驱动波段交易，长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑 [5] - 交易策略本周建议多单止盈、短线观望或短空，关注支撑有效性，给出2511和2601合约支撑位 [5] 生猪期货 - 本周观点会议预期扰动关注近月波段高空机会，上周认为弱势延续下方空间相对有限 [9] - 重要资讯有12日全国生猪均价上涨、官方公布7月能繁母猪存栏等数据、生猪肥标价差持平、出栏均重增加、期货仓单无增减、将召开生猪产能调控企业座谈会 [9] - 市场逻辑短期供强需弱施压猪价，中期生猪供给增量预期限制上涨幅度，长期产能持续兑现 [10] - 交易策略关注近月合约高空机会，远月合约交易去产能预期差，给出各合约压力和支撑位 [11] 鸡蛋期货 - 本周观点现货涨幅有限高空思路不变，上周也是此观点 [15] - 重要资讯包括12日鸡蛋价格稳中有涨、库存水平基本稳定、淘汰鸡情况、8月在产蛋鸡存栏量及9月预估值 [15] - 市场逻辑中短期院校开学和中秋备货支撑现货，但淘鸡不及预期和冷库蛋库存压力限制涨幅，长期关注淘鸡幅度 [16] - 交易策略大规模集中淘鸡前维持高空思路，给出部分合约压力位，养殖企业可关注卖保机会 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面整体偏强，矿端事故与低位库存支撑铜价，且市场美联储降息预期持续托底下方，盘面震荡偏强为主 [9] - 原油供需将转弱，建议中长期逢高做空为主；短期建议原油空单暂时逐步止盈离场 [10] - 沥青供需双增，建议沥青空单止盈离场后观望 [12] - 预计近期PP震荡运行，下方空间有限 [13] - 预计近期塑料震荡运行，下方空间有限 [15] - 预计PVC震荡下行 [18] - 尿素行情有超跌现象，盘面筑底中，后续预计有技术性回弹 [19] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 9月12日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，沪银涨超2%，苹果等涨超1%；集运指数（欧线）跌超5%，低硫燃料油等跌超2%；沪深300、上证50股指期货主力合约跌0.43%，中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨0.59%、0.37%；2年期国债期货主力合约跌0.03%，5年、10年、30年期国债期货主力合约分别涨0.01%、0.06%、0.38% [6][7] - 9月12日15:17，国内期货主力合约资金流入方面，沪铜2510流入11.69亿，沪银2510流入8.76亿，三十年国债2512流入6.26亿；资金流出方面，中证1000 2509流出44.03亿，沪深300 2509流出40.37亿，中证500 2509流出25.71亿 [7] 各品种分析 沪铜 - 美国初请失业金人数创新高，CPI同比升2.9%符合预期且环比上涨超预期；中国8月铜矿砂及精矿进口量同比增7.4%，冶炼厂加工费近两期下降，硫酸价格升至高位，9月有5家冶炼厂检修，预计9月国内电解铜产量环比下降，进口铜货源将挤占国内市场；终端利润值走弱，旺季预期存疑；印尼一铜矿场作业暂停 [9] 原油 - 原油逐步退出季节性出行旺季，美国油品库存增加，炼厂开工率小幅回升；OPEC+将实施产量调整，加剧四季度压力，IEA提高原油过剩幅度；沙特阿美下调发货价格；美国对印度商品征关税或影响原油贸易流；后续消费旺季结束，非农就业数据疲软令市场担忧需求，OPEC+加速增产；伊拉克等国提交补偿计划缓解供应压力；中东地缘政治风险升温 [10] 沥青 - 本周沥青开工率环比回升6.8个百分点至34.9%，9月预计排产268.6万吨，环比增11.3%，同比增34.1%；下游各行业开工率多数上涨，全国出货量环比减少9.22%；炼厂库存存货比上升但仍处同期最低位；美国允许雪佛龙在委开采石油或影响原料贴水；下周部分装置计划复产；OPEC+计划增产，原油期价跌幅大，成本端支撑走弱 [11][12] PP - 下游开工率环比回升0.63个百分点至50.86%，9月12日新增检修装置，企业开工率下跌至79.5%左右，标品拉丝生产比例下降至22%左右；石化企业9月去库一般，库存处于近年同期中性水平；OPEC+加速增产，原油价格下跌；新增产能投产，近期检修装置略有增加；下游逐步进入旺季，多数行业有走高预期 [13] 塑料 - 9月12日新增检修装置，开工率下跌至81%左右；PE下游开工率环比上升1.11个百分点至42.17%，农膜进入旺季，订单和原料库存增加；石化企业9月去库一般，库存处于近年同期中性水平；OPEC+加速增产，原油价格下跌；新增产能投产，开工率略有减少；农膜旺季需求将提升，市场交易氛围改善 [15] PVC - 上游电石价格多数地区稳定；供应端开工率环比增加2.81个百分点至79.94%；下游开工率增加但同比偏低，采购谨慎；印度政策延期，出口签单一般，中国出口预期减弱；社会库存增加，房地产改善需时间；氯碱综合利润为正，开工率偏高；新增产能较多；电石价格支撑不强，需求未改善前压力大 [16] 尿素 - 今日低开高走反弹乏力午后下挫，工厂报价下滑；供应端日产18万吨左右，近期复产检修并行；库存高企，市场货源充沛；需求端下游零星低价拿货，复合肥工厂开工负荷回升但库存仍处高位，其他工业需求刚需拿货，三聚氰胺开工负荷下调 [19]

每经记者｜吴永久 每经编辑｜闫峰峰 9月10日，受头部矿山复产预期影响，碳酸锂期货市场应声而下。碳酸锂——这个新能源时代的"白色石油"，近 期波动尤为引人关注。 中粮期货总监李颖认为：8月价格一度冲击9万元/吨，如今逐步回落至7万元/吨附近的关键支撑位。虽然复产消 息短期带来利空，但"金九银十"传统旺季下，需求端仍有支撑。 在新能源赛道上，期货交易的优势更加凸显： 双向交易，灵活把握：期货市场可多空双向参与。碳酸锂因供应过剩下跌时，做空同样有交易机会。 杠杆效应，以小博大：保证金制度可放大资金使用效率，但需在合理风控下运用。 价格发现，提前布局：期货市场反映供需预期，当前江西锂矿政策与旺季需求，均已提前体现在盘面，为产业决 策与趋势判断提供参考。 为便于大家了解和学习碳酸锂期货，拓宽交易视野，给大家一个"零成本试错、高收获成长"的机会。由每日经济 新闻联合中粮期货举办的 "经·粮杯—全国期货模拟争霸赛" 正在火热进行中。零成本参赛，深度体验碳酸锂等80 多个期货品种的真实交易机会。期货市场还涵盖金融、有色、黑色、农产品等多个板块，让你切实感受身边商品 的价格波动。 大赛福利满满：专属交流群、专业复盘、培训提升 ...

新增交易品种 - 上海期货交易所上期综合业务平台新增国际铜交易品种，品种代码为BCB [1][2] - 新增品种为保税标准仓单交易，交易仓单类型为仓库标准仓单 [2] 上线与交易时间 - 国际铜品种保税标准仓单交易自2025年9月19日上午9点起开始交易 [1][2] - 交易时间为每周一至周五上午9:00-11:30和下午1:30-3:00，其上午10:15-10:30交易继续进行 [2] 交易与报价机制 - 交易模式包括卖方挂牌（含定向挂牌）和买方挂牌 [2] - 报价方式分为全价报价和升贴水报价，升贴水报价对应的期货挂牌合约为国际铜期货最近六个连续月份合约 [1][2] - 最小变动价位为10元/吨 [3] 交易规则与参数 - 最大涨跌幅度为国际铜期货品种交割月份合约涨跌停板幅度 [3] - 同次挂牌多张仓单时，需确保每张仓单对应的完税状态、国别、生产企业等多项属性均相同 [3] - 挂牌基准价由平台在交易上线前一交易日公布 [3] 参与主体与费用 - 交易上线初期，参与主体仅限海关特殊监管区内企业 [3] - 国际铜品种保税标准仓单交易暂免收取交易手续费和过户费 [1][3][4] - 仓储费参照交易所国际铜期货品种的相关规定收取，由平台代收并划转 [3] 配套服务与机构 - 买卖双方完成仓单过户后，由卖方仓单交易商向买方开具发票，铜（保税）品种税率为免税 [3] - 工商银行、农业银行等九家银行为保税标准仓单交易的指定存管银行 [5] - 上海中储临港物流有限公司等7家仓库被指定为国际铜保税标准仓单交易的交割仓库 [5][6] - 自上线之日起，可开展国际铜保税标准仓单线上质押业务 [5]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：暂缓 [4] 报告的核心观点 - 铅品种旺季需求体现不明显，此前供需双弱格局9月难明显改变，在美联储降息背景下铅价或维持震荡偏强格局，操作建议在16300元/吨至17200元/吨间高抛低吸 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-09-11，LME铅现货升水为-44.17美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日涨50元/吨至16750元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至-30.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日涨50元/吨至16750元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日涨25元/吨至16750元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日涨50元/吨至16775元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为-25元/吨，废电动车电池较前一交易日降25元/吨至10000元/吨，废白壳较前一交易日降25元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日降50元/吨至10350元/吨 [1] 期货方面 - 2025-09-11，沪铅主力合约开于16815元/吨，收于16900元/吨，较前一交易日涨105元/吨，全天交易日成交41772手，较前一交易日降3543手，全天交易日持仓49603手，较前一交易日降864手，日内价格震荡，最高点16920元/吨，最低点16790元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开于16860元/吨，收于16900元/吨，较昨日午后收盘上涨0.24% [2] - 河南地区持货商报价对SMM1铅均价升水0 - 20元/吨出厂，或对沪铅2510合约贴水120 - 100元/吨；湖南地区品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅贴水50 - 40元/吨出厂，部分非交割品牌炼厂报价对SMM1铅均价贴水80 - 70元/吨的抛售货源明显减少；安徽、江西地区持货商报价维持对SMM1铅升水50 - 70元/吨出厂，升水成交略显困难 [2] - 期铅小幅走强，部分下游蓄电池企业畏跌慎采，市场成交仍以刚需采购为主，但亦有局部地区成交较昨日稍有好转 [2] 库存方面 - 2025-09-11，SMM铅锭库存总量为6.7万吨，较上周同期降0.07万吨 [3] - 截止9月11日，LME铅库存为232625吨，较上一交易日降4375吨 [3]

甲醇日报 | 2025-09-12 港口库存持续累积，MTO等待复工 甲醇观点 市场要闻与重要数据 内地方面：Q5500鄂尔多斯动力煤415元/吨（+0），内蒙煤制甲醇生产利润818元/吨（-5）；内地甲醇价格方面，内 蒙北线2123元/吨（-5），内蒙北线基差336元/吨（+15），内蒙南线2120元/吨（+0）；山东临沂2388元/吨（-8），鲁 南基差201元/吨（+13）；河南2255元/吨（-35），河南基差68元/吨（-15）；河北2305元/吨（+0），河北基差178元/ 吨（+20）。隆众内地工厂库存342560吨（-4523），西北工厂库存221300吨（-3700）；隆众内地工厂待发订单250723 吨（+9438），西北工厂待发订单136600吨（+3400）。 港口方面：太仓甲醇2285元/吨（-10），太仓基差-102元/吨（+10），CFR中国264美元/吨（+2），华东进口价差-11 元/吨（+3），常州甲醇2485元/吨；广东甲醇2282元/吨（-8），广东基差-105元/吨（+12）。隆众港口总库存1550330 吨（+122675），江苏港口库存804000吨（+44000 ...