业绩预告 - 公司预计2025年上半年营业收入11.5亿元至13.2亿元，同比增长10.36%至26.68% [1] - 归属于母公司所有者的净利润预计为-6500万元至-4500万元，扣非净利润为-7500万元至-5300万元 [1] 主营业务进展 - 玻璃基线路板领域取得重要突破，全资子公司江西德虹显示技术有限公司的玻璃基线路板及显示模组已成功应用于2304分区Mini LED背光显示器产品并实现量产商用 [1] - 全资子公司湖北通格微电路科技有限公司的玻璃基TGV线路板产品与多个客户项目持续开展送样验证，报告期内实现营收约800万元 [1] 研发投入与战略布局 - 亏损主要源于持续加大的研发投入和管理费用增加 [1] - 公司重点推进玻璃基线路板在Mini/Micro LED新型显示、5G-A/6G通讯、光模块（CPO）和半导体先进封装（GPU）等领域的应用验证 [1] - 前瞻性研发项目具有广阔市场前景，但面临较长验证周期和较高研发成本 [1] 行业合作与未来展望 - 公司与国内外行业头部企业深入合作，布局下一代产品应用 [2] - 玻璃基线路板技术持续投入有望在高清显示、高频通信和AI算力等领域获得先发优势 [2] - 公司将抓住显示技术向高清、大尺寸、超薄方向发展的趋势，以及高频通信、AI算力等产业的快速发展机遇，加快玻璃基线路板的产业化进程 [2] - 通过与产业链上下游合作伙伴深度合作，推动产品化突破和行业发展 [2]

市场整体表现 - 沪指微涨但深成指和创业板指回调 涨停股保持活跃 [1] 政策背景 - 险资入市新规落地 预计带来万亿增量资金 利好市场长期流动性 [3] - 科创板推出"科创成长层" 降低未盈利企业上市门槛 可能重塑科技股估值逻辑 [3] 连板梯队分析 - 国晟科技4连板 涉及HJT电池和钙钛矿技术 光伏行业前沿方向 业绩预增 [3] - 上纬新材4连板 PEEK材料概念叠加风电设备 AI算力需求爆发带动特种材料需求 [3] - 联环药业3连板 医药中间体涨价驱动 [3] - 绿地控股3连板 受益房地产政策微调 资金在低位基建股中寻找机会 [3] 代表性涨停案例 - 华宏科技2连板 上半年净利润预增超30倍 稀土原料价格回升叠加稀土回收业务放量 稀土行业受"反内卷"政策推动 产能整合加速 [3] - 国电南自涨停 上半年净利润预增171%-225% 电网自动化订单增加 受益大功率充电设施建设和电网升级改造 属于"科特估"概念 [4] - 新时达涨停 海尔入主带来供应链协同和海外渠道资源 工业机器人业务受益 人形机器人量产预期升温带动核心部件需求 [4] 风险警示案例 - *ST亚太涨停 因被申请破产重整 纯属博弈重组预期 风险极高 [4] - 华银电力净利润预增36倍 主要靠非经常性损益 主营业务无起色 业绩持续性差 [4] - 北方稀土涨停但主力净流出近18亿元 资金出货明显 [4] 投资筛选标准 - 业绩增长需来自主营业务 如华宏科技(产品涨价)和国电南自(订单增长) [5] - 行业逻辑需有政策支持和产业趋势 如稀土/机器人/算力领域 [5] - 估值合理性考量 如新易盛净利润预增3倍多但市盈率不足30倍 [5] 行业投资机会 - 稀土行业：国家推动产能整合 北方稀土/中国稀土等龙头话语权增强 新能源车/机器人对稀土需求刚性 [3][5] - 机器人领域：人形机器人量产预期升温 PEEK材料/减速器等核心部件需求大增 [4][5] - 电网设备：大功率充电设施建设推动电网升级改造需求 [4]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入59.98亿元，同比下降5.76%，归属于上市公司股东的净利润5271.55万元，同比下降88.04% [1] - 主要产品纯碱、聚氯乙烯、糊树脂等面临价格压力，销量同比增幅38.82%，形成价跌量升局面 [1] - 公司计划下半年深化降本增效与市场结构调整，夯实盈利基础 [1] 成本控制措施 - 计划开展提质增效、节能降耗、节水减排、修旧利废、管理提升等活动 [1] - 聚焦工艺优化、"无泄漏工厂"创建、提升装置"两率"等核心要素 [1] - 通过高负荷率、高开工率保证生产环节低消耗、低耗费，确保装置稳产、高产 [1] 销售策略调整 - 纯碱产品优化"期现结合"营销模式，提升增销创效能力 [2] - 烧碱产品重点实施"三个结构"调整与客户结构调整，实现单产品收益最大化 [2] - 金属钠产品推进国内国际市场双驱动 [2] 行业半年报披露情况 - 中盐化工为2025年A股首份半年报，深市首份半年报预计7月22日由沃华医药等公司披露 [3] - 今年半年报披露高峰集中在8月25日至30日，期间近4000家上市公司披露 [3] - 7月至8月为半年报交易窗口期，股价与业绩相关性明显抬升 [3] 行业景气线索 - 第二季度景气成长类资产包括AI算力、出口及部分行业复苏（海风开工、存储涨价、游戏新品、创新药BD等） [3] - 经济周期类资产中"国补"政策刺激的汽车、家电保持高景气 [3]

业绩表现 - 公司1H25实现归母净利16 5-17 5亿元 同比增长45-53% 其中2Q25实现归母净利8 9-9 9亿元 同比增长42-58% 创下单季度盈利历史新高 [1] - 业绩高增主要受益于AI类高端PCB需求的增加 在汇兑压力和关税冲突扰动下仍展现盈利韧性 [1] 行业需求与客户优势 - 海外云厂客户PCB需求快速增长 推理端算力需求上升推动ASIC芯片项目加速 预计2026年将带来134亿元新增PCB需求 [2] - 公司凭借技术能力实现对核心云厂客户(谷歌 亚马逊 Meta)的卡位 预期2H25-2026年将获得更多高端AI PCB订单 [2] 产能与资本开支 - 公司产线过去几个季度满负荷运行 2Q25通过产品结构优化实现盈利新高 但存在产能瓶颈问题 [3] - 3Q24-1Q25合计CAPEX约21亿元 用于技改扩产和新产能建设 预计2H25起产能焦虑将逐步缓解 [3] - 产能释放有望推动2H25-2026年单季度盈利持续突破上限 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026/2027年归母净利润预测至38 3/54 1/64 7亿元 较前值分别上调3%/19%/30% [4] - 目标价上调至72 8元 基于25 9x 26年PE 较可比公司均值22 0x存在溢价 反映公司在ASIC算力链的龙头地位 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 海外算力建设热度持续火爆，下游AI算力建设力度加大，中游具备AI PCB板量产能力且通过验证的厂商是受益者，胜宏科技作为国产AI PCB龙头厂商业绩高增，有望持续受益于多领域发展，业绩保持高增 [1][2][6] 各部分总结 公司业绩增长显著，AI PCB订单饱满 - 2025Q1公司实现总营业收入43.12亿元，同比增长80.31%；归母净利润9.21亿元，同比增长339.22%，原因是前瞻布局AI PCB领域，把握机遇，凭借技术优势使高价值量产品订单规模上升，盈利能力增强 [2] - 公司预测2025年Q2净利润环比增长不低于30%，2025年H1净利润同比增长超360% [2] 下游AI算力建设力度持续加大，具有量产能力且通过验证的AI PCB厂商显著受益 - 受益于生成式AI催化，市场对AI服务器需求大幅提升，英伟达市值突破4万亿美元，预计2025年第三季度GB200机架出货量达10000台，第四季度GB300出货量数千台，全年GB200 NVL72总出货量超27000台 [3] - 2025年海外主要云服务厂商CSP资本开支总额或达2802亿美元，同比增长34%，2026年有望保持高位，META、谷歌、亚马逊等推出自研ASIC服务器 [3] - 2025年全球AI服务器市场规模有望达2980亿美元，同比增长72%，PCB作为AI服务器基石，AI服务器对PCB板层数和材料提出更高要求，更多高多层PCB和HDI被用于AI服务器，2023 - 2028年HDI的CAGR将达16.3%，具备AI PCB板量产能力且通过验证的厂商是受益者 [3][6] PCB品类全覆盖，AI PCB产品份额领先 - 公司产品覆盖刚性和柔性电路板，应用于多领域，围绕“CPU、GPU”技术路线布局，攻克前沿技术难题，实现PCB全品类覆盖，具备多种高精密线路板量产和研发制造能力，在AI算力卡等市场份额全球领先 [7] - 2024年公司累计研发投入4.5亿元，已实现多种产品批量化作业，并加速下一代产品研发认证 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为194.24、251.54、302.13亿元，EPS分别为5.44、7.40、9.13元，当前股价对应PE分别为26.7、19.6、15.9倍 [8] 财务数据 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|10,731|19,424|25,154|30,213| |增长率（%）|35.3%|81.0%|29.5%|20.1%| |归母净利润（百万元）|1,154|4,691|6,388|7,876| |增长率（%）|72.0%|306.3%|36.2%|23.3%| |摊薄每股收益（元）|1.34|5.44|7.40|9.13| |ROE（%）|12.9%|37.4%|36.6%|33.5%|[10] |毛利率|22.7%|34.9%|35.0%|35.1%| |四项费用/营收|9.9%|6.9%|5.6%|5.0%| |净利率|10.8%|24.1%|25.4%|26.1%| |资产负债率|53.4%|49.5%|45.1%|40.7%| |总资产周转率|0.6|0.8|0.8|0.8| |应收账款周转率|2.6|2.6|2.6|2.7| |存货周转率|4.1|4.6|4.6|4.6| |EPS（元/股）|1.34|5.44|7.40|9.13| |P/E|108.4|26.7|19.6|15.9| |P/S|11.7|6.4|5.0|4.1| |P/B|14.0|10.0|7.2|5.3|[11]

公司业绩 - 2025年上半年预计实现归母净利润3500万元至4500万元，同比扭亏为盈，扣非净利润预计3350万元至4350万元 [1] - 业绩改善主要得益于风电板块业务回暖、大兆瓦法兰及轴承产品产能释放，以及算力子公司润六尺科技业绩显著提升 [1] - 风电与算力业务双向发力，经营拐点进一步确认，有望进入新一轮成长周期 [1] 风电业务 - 2025年上半年风电行业景气度显著改善，政策层面强调新能源项目上网电量全部进入电力市场，为行业长期健康发展奠定基础 [2] - 2025年1-5月全国风电新增装机46.28GW，同比+134.21%，海上风电项目开标加速，Q2开工显著提速 [2] - 陆风风机中标价格触底修复并企稳，2025年上半年零部件环节已实现涨价，预计下半年陆风风机毛利率有望环比改善 [2] - 公司作为全球少数能制造12MW及以上海上电塔筒法兰的企业，大兆瓦产品产能加速释放，叠加零部件环节涨价落地，上半年风电板块订单和销售毛利均实现增长 [2] - 主轴轴承已通过台架试验并实现批量生产，进一步巩固在高端装备领域的竞争力 [2] 算力业务 - 2025年一季度润六尺科技算力业务收入达2.50亿元，超过2024年全年水平，同比增速超2800% [3] - 润六尺构建了涵盖硬件供应、算力调度、场景化解决方案的全链条服务体系，为互联网、金融、智能制造等领域企业提供定制化算力支持，并与国内云计算头部企业开展合作 [3] - AI大模型对算力需求持续攀升，多模态模型及生成式AI应用的落地进一步加剧供需矛盾 [3] - 地方政府通过"算力券"等补贴政策刺激算力需求，深圳、上海、北京等地单个企业年度补贴最高达5000万元，推动算力租赁市场扩容 [3] - 据华西证券测算，2025年末国内算力租赁市场规模有望突破2116亿元 [3] 长期展望 - 风电与算力双轮驱动战略成效显著，公司正式进入盈利周期 [4] - 随着风电产业政策推动与AI算力需求形成共振，公司有望持续受益 [4] - 凭借技术积累与产能优势，公司有望在高端装备制造与数字经济领域实现双重突破 [4]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：交换机行业 - **公司**：思科、Arista、华为、HPE、新华三、盛科通信、裕太微、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯、菲菱科思、共进股份、博通、英伟达、美满、瑞昱、德州仪器、高通、微芯 纪要提到的核心观点和论据 1. **交换机行业概况** - **交换机是关键设备**：交换机是搭建网络的核心设备之一，能扩大网络覆盖范围，为子网络提供更多连接端口，对外提供网络端口，遵从OSI模型，且交换设备不断演进，端口速率和交换容量大幅提升[12][15] - **分类多样**：可按应用场景、网络层次、管理类型、OSI网络模型、端口速率、整机结构等维度进行分类[18] - **数据中心推动需求增长**：国内外数据中心市场规模持续增长，全球数据中心市场规模预计从2020年的619亿美元增长到2025年的968亿美元，5年CAGR为9.4%；中国数据中心市场规模预计从2020年的1168亿元增长到2025年的3180亿元，5年CAGR为22.2%。数据中心交换机占比将提升，交换速率提升带动网络设备升级更新，网络设备成本占数据中心IT设备成本的11%左右[24][30] - **技术趋势** - **白盒技术**：白盒交换机软硬件解耦，能降低购置和运维成本，有降低成本、支持快速升级迭代、简化管理运维等优点，发展历程丰富，有多个开源组织，分硬件和软件两部分[35] - **CPO交换机**：将交换芯片和光引擎共封装，具有低功耗、低时延、高带宽、降低成本等优势，系统功耗可降低25% - 30%。市场空间大，预计2022 - 2033年CPO收入从600万美元增长到2.87亿美元，CAGR为69%。国内外大厂如博通、新华三、锐捷网络、英伟达等争相布局[41][46][51] 2. **交换机产业链分析** - **产业链结构**：上游为芯片及电子元器件，中游为交换机制造，下游应用于电信运营、云服务等领域。芯片成本占比最高，达32%[58] - **市场增长**：数字化转型和人工智能推动全球交换机市场规模稳步增长，2022年全球交换机市场规模为365亿美元，同比增长18.7%，2023年约为395.06亿美元，预计2024年达416.44亿美元。中国交换机市场也在增长，2022年约为591亿元，同比增长17.96%，2023年约为685亿元，预计2024年增至749亿元[62] - **市场集中度**：全球和中国交换机市场集中度较高，2024年全球前五厂商市场份额为69.60%，中国前五厂商市场份额为89.7%[4][68] - **代工模式**：主要为OEM和ODM模式，ODM对制造服务商综合实力要求高，合作关系更紧密。国内2021年交换机品牌商市场占比68.7%，代工厂市场占比31.3%，代工向中国大陆转移[72] - **代工市场**：较为分散，2020年智邦科技以10.47%的份额位列第一，菲菱科思市场份额为1.38%[76] - **核心部件** - **交换芯片**：是交换机核心部件，用于交换处理大量数据及报文转发，工作原理复杂，技术指标包括交换容量、端口速率等。全球市场规模持续增长，预计2020 - 2025年年均复合增长率为3.4%，未来增量主要来自商用厂商，数据中心是中国商用以太网交换芯片市场增长的主要推动力。海外巨头垄断市场，国产替代空间大，国内厂商产品与海外存在代际差异[80][86][89] - **PHY芯片**：是交换机重要组成部分，工作于OSI网络模型最底层，实现设备连接。市场规模有增长动能，预计2021 - 2025年年均复合增速CAGR为25%，下游应用广泛。境外厂商占据主要份额，全球前五大供应商市场份额占比高达91%，中国市场基本被境外巨头主导[94][101] 3. **AI发展带动交换机升级** - **网络可用性决定GPU集群算力稳定性**：AI大模型算力需求提升，但网络性能影响算力集群计算能力，网络故障和性能波动对集群算力影响大[107] - **RDMA技术降低通信时延**：分布式训练中降低卡间通信时间关键在于RDMA技术，其主要采用IB和RoCEv2方案，可降低时延，在实验室测试中，端到端时延可从50us（TCP/IP）降低到5us（RoCE）或2us（InfiniBand）[110] - **以太网和IB各有千秋**：IB时延小但成本略高，供应商主要是英伟达；RoCE通用性强、价格低，支持厂商多。以太网发展势头强劲，预计2027年将超越InfiniBand，英伟达也在打造强大的以太网网络[116] - **AI推动交换机升级和扩容**：AI推动数据中心交换机升级和扩容，2024年全球网络市场中数据中心交换机是唯一正增长产品，中国数据中心交换机同比增长23.3%，AIGC推动200G/400G设备收入和端口出货量大幅增长。800G端口占比逐步提升，预计到2027年，400G和800G速率端口占比达40%以上[122] 4. **建议关注的上市公司** - **中兴通讯**：全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商，数据中心交换机系列产品评级高，框式和盒式交换机表现出色[130] - **紫光股份**：全球领先的数字化及AI解决方案提供者，多项产品市场占有率领先，在数据中心场景有创新产品[135] - **锐捷网络**：领先的ICT基础设施及解决方案提供商，在数据中心领域持续创新，高端产品在运营商集采中突围[141] - **盛科通信**：国内领先的以太网交换芯片设计公司，高端旗舰芯片已小批量交付，产品应用广泛[147] - **裕太微**：专注高速有线通信芯片，布局以太网交换机芯片和以太网物理层芯片，产品覆盖多领域[152] - **菲菱科思**：以太网交换机类产品为主要收入，实施“大客户”策略，发展中高端交换机[157] - **共进股份**：业务多样，800G交换机开始出货，满足智算网络需求[162] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险提示**：存在AI应用发展不及预期、中美贸易摩擦升级、市场竞争加剧、新技术和新产品研发失败等风险，这些风险可能对交换机行业和相关公司产生不利影响[7][165]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：通信行业、AI 算力市场、卫星互联网赛道 - **公司**：工业富联、瑞杰网络、新网锐捷、华工科技、光迅科技、沃尔核材、新旺、中兴通讯、菲菱科思、旭创新易盛、太辰光、博创、天孚、袁杰 纪要提到的核心观点和论据 - **通信行业发展趋势和投资机会** - **AI 算力推动交换机市场**：工业富联 2025 年 800G 以上高速交换机收入同比翻三倍，验证 AI 算力需求强劲增长，推动交换机市场景气度[1][2] - **瑞杰网络和新网锐捷**：瑞杰网络 2025 年上半年预计利润 4 亿 - 5.1 亿元，市值达 470 亿；新网锐捷持有 45%股权，市值 130 亿 - 140 亿，2025 年预计利润 2 亿元，全年可能达 4 亿 - 5 亿元，估值水平低，是投资标的[1][2] - **光模块领域**：华工科技和光迅科技表现强劲，华工科技 2025 年预计利润接近 20 亿元，2026 年收入目标 300 亿元，激光制造和传感器业务有 20% - 30%增长潜力[1][2] - **铜连接市场**：沃尔核材中报指引利润 5.4 亿 - 5.9 亿元，2025 年全年预计利润 12 - 13 亿元，北美市场对铜连接产品需求强劲，其作为安菲诺核心配套厂商，业绩增长潜力大[1][2][3] - **AI 算力市场情况** - **整体增长态势**：市场呈现高度紧密的增长态势，海外需求强劲，台起等 AI 服务器 ODM 厂商高速增长[4] - **国产算力标的可能被低估**：英伟达 CEO 可能推出新国产芯片，华为从 ASIC 转向 GPCPU，预示国产算力标的可能被低估[4] - **国产算力标的推荐**：新旺、光迅华工、中兴通讯及其他交换机公司、液冷领域菲菱科思、旭创新易盛、光器件厂商太辰光、博创等企业值得关注[5] - **英伟达动向**：英伟达 CPU 交换机开始出货，消除市场疑虑，CPU 相关标的如天孚、太辰光及与归光模块相关联的袁杰等公司将受益，证明 AI 算力市场景气度良好[1][6] - **卫星互联网赛道**：2025 年人事变动、火箭技术突破和治理结构变化将推动其发展，2025 - 2026 年将进入快速发展阶段，有很大潜力和前景[1][7] 其他重要但可能被忽略的内容 - 互联网云厂商若能合法购买 AI 卡，IDC 市场会持续增长[5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI 算力、锂电、PCB、BMC、先进封装 - **公司**：广达、纬创、红海、英业达、齐虹、双宏、台积电、海光信息、寒武纪、协创数据、鸿景科技、有方科技、盈丰环境、工业富联、中科曙光、浪潮信息、华勤技术、胜宏科技、沪电股份、金溢盛、天孚通信、中际旭创、曙光数创、飞荣达、华丰科技、龙芯中科、奥飞数据、官黄新网、大卫科技 [1][3][10][11] 纪要提到的核心观点和论据 - **AI 服务器市场**：2025 年三季度保持强劲增长，广达、纬创和红海全年营收三位数增长，英业达全年 AI 服务器出货两位数增长，通用服务器因 AI 应用带动快速增长；广达 AI 服务器营收占比从一季度 60%升至 70%，纬创提升至 50% - 60%，英业达为 30% - 40%；GPU200 二季度出货放量，首批 GPU300 7 月 3 日出货，各 ODM 大厂 GB300 基本进入测试阶段，预计三季度出货 [1][2][4] - **锂电业务**：上半年提前拉货，下半年旺季拉货动能放缓，受汇率影响，厂商对三季度持保守态度，预计全年持平或略有增长 [1][5] - **核心组件（液冷）**：英伟达 GPU 系列全面转向液冷，新增齐虹和双虹两家散热公司；二季度液冷厂商成长来自 GB200 放量，已启动对 GB300 准备；齐虹在大型云厂商 GB200 液冷元件市占率 7 - 8 成，有 ISIC 客户导入液冷方案；双宏二季度营收同比、环比超 20%，上半年同比超 30% [1][6] - **PCB 行业**：GPU 供应顺畅推动逆势上涨，源于英伟达 50 系列新 GPU 出货及传统 PC 业务推升，厂商强化 AI 服务器布局 [1][7] - **BMC 出货**：上半年主要由 AI 服务器推动，通用服务器受 AI 应用一定拉动 [1][8] - **台积电**：产能持续增长，先进封装技术或变革；美国先进封装设施 2028 年动工，与第三座晶圆厂相连，导入更先进封装技术；预估 2025 年 AI 芯片业务营收翻倍，未来五年约 45%复合增长率 [3][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 报告推荐关注 AI 处理器、算力租赁、服务器整机、PCB、光模块、散热、铜连接、CPU、IDC 等领域公司，具体包括海光信息、寒武纪等多家公司 [3][10][11]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - AI领域持续高景气，多个环节供应商月营收创历史新高，且多个厂商预期三季度将进一步增长 [2] - 成熟制程稼动率企稳回升，台厂寻求差异化增长策略 [2] - 存储历经减产与库存去化，叠加下半年需求旺季，价格有望回升 [2] - 端侧芯片逻辑芯片景气度边际持稳，终端创新和拓展动作高频 [2] - 被动元件方面，AI需求推动国巨Q2收入创新高 [2] 各部分总结 中国台湾电子上市公司6月度景气度跟踪 - 台积电6月营收2637.1亿新台币，同比增长26.9%；二季度营收9337.9亿新台币，上半年营收17730.5亿新台币，同比增长40.0% [4][5] - 信骅6月营收7.8亿新台币，同比增长55%，创2024年以来新高 [4][6] - 京元电子6月营收同比增长25.3%，2Q25产能利用率提升至60 - 65%；致茂6月营收规模达23.78亿新台币，同比增速34.7%，环比增速21.8% [4][6] - 台光电、联茂、台耀6月营收分别为80.4、28.5、23.7亿新台币，同比增速分别为53.2%、7.6%、22.2% [4][9] - 臻鼎、欣兴、金像电6月营收分别为128.2、109.3、46.3亿新台币，同比增速分别为19.7%、23.2%、46.1% [4][9] - 鸿海、纬创、广达、纬颖、英业达6月营收分别为5402.4、2091.8、1898.7、858.1、632.7亿新台币，同比增速分别为10.1%、135.6%、70.6%、179.0%、24.2% [4][11] AI领域景气分析 晶圆代工 - 台积电4 - 6月营收呈环比下降态势主因新台币升值，但AI需求供不应求、叠加汇率冲击，预计或存进一步涨价可能 [5] 服务器管理芯片 - 信骅三季度随着英伟达GB系列强劲出货，业绩有望持续维持成长；高阶基板管理控制器占比增加，将推升毛利率表现 [6] 测试 - 京元电子预计三季度营收增速或放缓但仍好于二季度；致茂营收反映AI芯片测试需求强劲 [6] CCL - AI应用带动CCL材料升级，下半年在Google、Meta、Microsoft拉货带动下，预计台光电M8占比持续升高，联茂、台耀亦受益高端CCL占比提升 [9] 载板 - 臻鼎IC载板业务连续三个月创新高带动收入整体增长；欣兴受益AI服务器架构升级趋势ABF载板需求回升、同时受益AI带来的HDI需求快速提升；金像电在AI ASIC及800G交换机订单带动下UBB产品营收持续高增 [9] EMS - AI领域持续高景气，AI营收占比高的厂商营收增速更快；纬创月度营收连续两月超过广达、6月营收创历史新高，广达、纬颖6月营收均达历史第二高水平 [11][13] 其他领域景气分析 成熟制程 - 联电、世界先进、力积电25Q2营收同比+3%/+6%/+1%；联电产能利用率为74% - 76%，毛利率预计回升至约30%水平；世界先进预计25Q2稼动率环比提升4 - 6pcts至75% - 80% [2][14] - 中国台湾厂商逐步选择差异化策略，如联电与英特尔的制程合作有望延伸，中介层已获高通验证，有望2026Q1量产出货 [14] 存储 - 原厂端南亚科、华邦电、旺宏25Q2营收同比+6%/-2%/+5%；模组端群联、威刚25Q2营收同比+13%/+27% [2][15] - 预计25Q3普通DRAM合约价季增10% - 15%，整体DRAM（含HBM）合约价季增15% - 20%；NAND合约价季增5% - 10% [2][15] 端侧芯片 - 联发科25Q2营收同比+18%，6月营收同比+31%；手机端天玑份额地位有望维持，公司正积极切入数据中心AI ASIC、车载芯片领域 [2][16] - PC半导体方面，瑞昱、谱瑞、祥硕25Q2营收同比+4%/+5%/+61%；祥硕6月实现Techpoint并表，业务拓展至车载与安防领域 [2][18] 被动元件 - 国巨25Q2同比增速4%、6月营收同比增速11%；Q2单季收入创历史新高；6月单月收入创下历史第三高记录 [2][18] - 华新科25Q2同比增速7%、6月营收同比增速10% [2][18]