美国5月CPI数据 - 5月CPI同比回升至2.4%，低于彭博预期的2.5%；核心CPI同比持平于2.8%，低于预期的2.9% [2] - CPI环比0.1%，低于预期的0.2%；核心CPI环比0.1%，低于预期的0.3% [2] - 能源价格环比下跌1%（前值0.7%），汽车价格环比下跌0.3%（前值-0.2%），房租涨幅收窄至0.3%（前值0.4%）[2] - 同比涨幅超过2%的CPI细项比例从37.7%升至40.8%，核心CPI细项比例从38.8%升至43.1% [20] 分项价格变化 - 食品价格环比上涨0.3%（前值0.1%），家用食品价格从-0.4%升至0.3% [25] - 能源商品价格环比下跌2.4%，汽油价格下跌2.6% [26] - 核心商品价格环比持平，新车和二手车价格分别下跌0.3%和0.5% [26] - 进口依赖度高的商品价格持续上涨：家具家居品0.3%（前值0.2%）、医疗用品0.6%（前值0.4%）、个人电脑1.1%（前值0.8%）[26] - 超级核心服务环比涨幅从0.21%降至0.06%，医疗保健服务涨幅从0.5%降至0.2% [27] 市场反应 - 期货市场定价全年降息次数从1.73次升至1.97次，9月首次降息概率从50.9%升至61.3% [2][29] - 十年期美债收益率下行4.95BP至4.412%，美元指数下跌0.41% [29] - 美股小幅下跌：纳斯达克指数跌0.5%，标普500指数跌0.27% [29] 关税对通胀影响 - 4月美国有效关税税率仅7.07%，低于机构测算的13-20% [3][10] - 一季度美国商品进口额比去年下半年多出1630亿美元（工业品794亿、消费品540亿、资本品220亿）[11] - 企业推迟价格传导：汽车制造商提供折扣，83%零售高管计划涨价但担忧客户负面反应 [12][15] - 消费者通胀预期处于高位：一年期和五年期通胀预期分别处于近45年和25年高位 [13]

欧洲央行执委施纳贝尔：我们距离让通胀预期脱离下行还很遥远。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债市场市场化是方向，利率过高是风险，供需平衡是关键 [62] - 经济增长预计为0.5 - 0.7%，动力来自企业投资、国内消费和海外市场 [62] - 通胀预期今年为2.5%，长期为1% [62] - 财政政策面临历史包袱、高福利和财政约束 [62] - 货币政策需正常化并维持金融系统稳定 [62] - 跨境资金流动方面，短期是避险和套利工具，长期有投资价值 [62] - 短期需关注BOJ例会、财政部6月会议和7月份的参议院选举 [62] 根据相关目录分别进行总结 日本国债规模和特征 - 涉及日本政府债务对GDP比例、国债持有人分类等内容 [6][9] 巨额国债的历史和原因 - 日本财政收支方面，1990年为66.2万亿，2022年为107.6万亿，2025年预算为115万亿 [21][22] - 人口老龄化导致未来社会保障支出增加 [23][25] 日本的财政和国债 - 财政安全性分析包括财政收支平衡、财政赤字对GDP比例、利率和国债利息负担等 [28][29][31] 国债收益率的变化和对市场的影响 - 近期国债收益率有上涨压力，不同年期收益率受通胀预期、货币政策、财政政策和市场参与者变化等因素影响 [34][37] - 货币政策历经不同阶段，从2000年开启零利率、2001年首次量宽，到2013 - 2023年安倍经济学和黑田体制的超级宽松，再到2023年至今植田时代开启货币政策正常化 [45] - 国债收益率走高对财政政策、货币政策和跨境资金流动产生影响，如财政自律、加息压力、资金回流和套利交易变化等 [46][47] 跨境资金 - 2024年日本海外总资产为1,659,022万亿日元，总负债为1,125,972万亿日元，净资产为533,050万亿日元，海外证券投资近700万亿日元中债券和股票（及基金）比例各半 [54] - 日元套利交易核心是利用日元超低利率和高流动性赚取利差，2024年全球日元套利规模经杠杆放大至数万亿美元，目前规模可能不大 [60]

| 镇产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年6月12日 | | | | 林嘉施 | Z0020770 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日 涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解销 | 122700 | 122800 | -100 | -0.08% | 元/肥 | | 1#송川镇 | 123850 | 123900 | -50 | -0.04% | 元/吨 | | 1#金川镍升贴水 | 2450 | 2400 | 50 | 2.08% | 元/吨 | | 1#进口镇 | 121700 | 121600 | 100 | 0.08% | 元/吨 | | 1#进口镇升贴水 | 300 | 100 | 200 | - | 元/吨 | | LME 0-3 | -194 | -189 | -5 | 2.79% | 美元/吨 | | 期货进口盈亏 | -3397 | -3024 | -373 | 12.33% | 元/吨 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属金强银弱，沪金主力收涨0.56%，沪银主力收跌0.28%；预计贵金属短期震荡偏多，中期高位震荡，长期阶梯上行；晚间关注美国5月未季调核心CPI年率数据超预期风险；策略上稳健者观望，激进者高抛低吸并做好仓位管理与止损止盈 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - **核心逻辑**：短期特朗普贸易战反复，经济衰退地缘异动风险仍存；美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度 [1] - **避险属性**：中美元首通话，中美贸易会谈聚焦稀土与出口管制，第二日磋商进展顺利并达成贸易框架 [1] - **货币属性**：5月美国民众对未来通胀路径的焦虑缓解，一年通胀预期降至3.2%；5月非农就业人口增加13.9万超预期；市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌至50基点左右；美元指数和美债收益率震荡偏弱 [1] - **商品属性**：CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格 [1] - **相关数据**：Comex黄金主力合约收盘价3344.80美元/盎司，较上日跌0.06%；伦敦金3337.70美元/盎司，较上日涨0.55%；沪金主力收盘价777.54元/克，较上日涨0.32%等 [2] - **上期所会员沪金净持仓排名**：前10名净多头合计131494.00手，较上日增2701.00手；净空头合计23524.00手，较上日减474.00手 [3] 白银 - **价格锚**：黄金价格趋势是白银价格的锚 [5] - **资金与库存面**：CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓；白银近期显性库存小幅增加 [5] - **相关数据**：Comex白银主力合约收盘价36.66美元/盎司，较上日跌0.68%；伦敦银36.76美元/盎司，较上日涨1.41%；沪银主力收盘价8902.00元/千克，较上日涨0.17%等 [6] - **上期所会员沪银净持仓排名**：前10名净多头合计184420.00手，较上日增3102.00手；净空头合计112567.00手，较上日减2897.00手 [7] 基本面关键数据 - **美联储相关**：联邦基金目标利率上限4.50%，贴现利率4.50%，准备金余额利率4.40%，均较上次降0.25%；美联储总资产67236.32亿美元，较上次降5.14亿美元 [8] - **其他指标**：十年期美债真实收益率2.62%，较上日降0.76%；美元指数99.04，较上日涨0.04%；美债利差（3月 - 10年）0.44，较上日涨2.33%等 [8] 货币属性关键指标 - **利差相关**：美债利差（2年 - 10年）-0.02，较上日降75.00%；美欧利差（十债收益率）1.87，较上日降1.58%；美中利差（十债收益率）3.28，较上日降0.97% [10] - **通胀相关**：CPI同比2.30%，较上次降0.10%；核心CPI同比2.80%，较上次持平 [10] - **经济各领域相关**：GDP年化同比2.00%，较上次降0.90%；失业率4.20%，较上次持平；成屋销售400.00万套，较上次降6.32%；新屋销售68.00万套，较上次涨17.46%等 [10] 其他相关 - **央行黄金储备**：中国2296.37吨，较上次增0.18%；美国8133.46吨，较上次持平；世界36250.15吨，较上次持平 [12] - **IMF外储占比**：美元57.80%，较上次涨0.88%；欧元19.83%，较上次降0.99%；人民币2.18%，较上次降0.04% [12] - **避险与商品属性指标**：地缘政治风险指数177.32，较上次降20.17%；VIX指数17.05，较上日涨0.59%；CRB商品指数299.34，较上日降0.72%；离岸人民币7.1849，较上次降0.03% [12] - **美联储最新利率预期**：以2025/6/18为例，425 - 450利率区间概率为99.9%；不同时间节点各利率区间概率有变化 [13]

匈牙利央行：通胀预期仍然偏高，需要实现正的实际利率。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计金价维持震荡，中长期金价上涨趋势未变，策略上建议持续逢低多配 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 6月10日，伦敦金现3327.60美元/盎司、涨0.1%，伦敦银现36.47美元/盎司、涨0.5%；COMEX黄金3347.40美元/盎司、涨0.1%，COMEX白银36.60美元/盎司、涨0.2%；沪金期货主力合约收跌0.03%至775.06元/克，沪银期货主力合约收涨0.62%至8887元/千克 [3] - 6月10日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 2.86元/克、跌幅15.1%，白银TD - SHFE活跃价差为 - 19元/千克、跌幅9.5%；黄金内外盘（TD - 伦敦）价差3.62元/克、涨幅12.2%，白银内外盘（TD - 伦敦）价差 - 576元/千克、涨幅10.5% [3] - 截至6月9日，黄金ETF - SPDR持仓936.22吨、涨幅0.22%，白银ETF - SLV持仓14656.98307吨、跌幅0.36%；COMEX黄金非商业多头持仓246982张、涨幅5.51%，空头持仓59077张、跌幅1.38%，净多头持仓187905张；COMEX白银非商业多头持仓81981张、涨幅11.93%，空头持仓21211张、涨幅4.86%，净多头持仓60770张 [3] - 6月10日，SHFE黄金库存17817.00千克、跌幅0.17%，SHFE白银库存1193716.00千克、涨幅3.06%；COMEX黄金库存38098419金衡盎司、跌幅0.05%，COMEX白银库存494318784金衡盎司、跌幅0.08% [3] - 6月10日，美元/人民币中间价7.18、跌幅0.02%；美元指数99.02、跌幅0.19%；美债2年期收益率4.01%、跌幅0.74%，美债10年期收益率4.49%、跌幅0.44%；VIX指数17.16、涨幅2.33%；标普500指数6005.88、涨幅0.09%；NYWEX原油65.38美元/桶、涨幅0.94% [3] 重要消息 - 特朗普政府绕过州长直接部署2000名国民警卫队至洛杉矶，加州州长纽森起诉特朗普政府 [3] - 美国纽约联储调查显示5月一年期通胀预期降至3.2%，前值3.6% [3] - 中美经贸磋商机制首次会议6月9日在英国伦敦开始举行，10日仍在继续 [3] 操作策略逻辑 - 短期逻辑：中美经贸磋商举行，市场风险偏好改善，美国6月非农就业报告稳健支持美联储6月不降息，对黄金形成压制；但美国多地出现暴乱，美元指数偏弱，中国央行连续增持黄金，关税政策不稳定和美元信用走弱，金价下方有支撑 [3] - 中长期逻辑：贸易战背景仍存，美国经济面临下行风险，美联储年内有降息概率，大国博弈加剧和去美元化，全球央行购金延续，金银货币属性强化，中长期上涨趋势未变 [3]

报告行业投资评级 - 推荐农业板块，建议积极关注农业板块投资机会 [19] 报告的核心观点 - 通胀预期升温，政策推动物价合理回升，虽CPI受食品与能源价格拖累，但核心CPI有积极变化，且猪价下半年或拖累CPI，不过政策引导叠加消费旺季，猪价有望回暖，通胀环境下农业板块往往有超额收益，因此全面看多农业板块 [7][13][18][19] - 生猪养殖方面，上半年猪价先跌后稳，整体偏弱震荡，下半年供应有压力，但政策指导有望控制供应、提振猪价；外购仔猪养殖亏损，自繁自养盈利收缩；主要猪企成本持续优化，建议关注优质标的 [27][31][38] - 种植方面，玉米下游消费回升价格回暖，小麦因中储粮采购增加等因素价格中枢上移，大豆因进口陆续到港价格微幅下降，预计二季度价格平稳运行 [46][50][53] 根据相关目录分别进行总结 通胀预期升温 - 政策定调促进物价合理回升，采取降准降息等举措，如大型存款类金融机构存款准备金率从2024年8月的10%降至2025年5月的9%，7天逆回购利率从2024年7月的1.8%降至目前的1.4% [7] - 最近3个月CPI同比涨幅连续回落，受食品和能源价格波动影响，2025年2/3/4月CPI同比分别为 -0.7%/-0.1%/-0.1%，但核心CPI在3月和4月同比涨幅均为0.5%；猪肉价格波动和CPI有同跌同涨性，今年前四月猪肉价格对CPI贡献为正，5月同比下跌，6月预计继续下降 [13] - 2025年Q1猪价同比增长，5月同比转负，6月预计继续下降，因去年9 - 11月能繁母猪存栏量回升，下半年猪肉价格对CPI拖累压力较大；5月29日相关部门对头部猪企引导，政策引导叠加消费旺季，看好猪价回暖 [18] - 通胀环境下农业板块往往有超额收益，近期政策推动通胀预期升温，建议关注农业板块投资机会 [19] 生猪养殖：猪价偏弱震荡，成本优者盈利可观 - 2025年上半年生猪月度均价逐步下跌但幅度不大，Q1猪价延续下行趋势是因节后需求淡季且供应充裕，二季度二次育肥入场托底猪价；2024年9 - 11月能繁母猪增长对下半年猪价有压力，5月末发改委指导有望控制供应、提振猪价 [27] - 自繁自养维持盈利但近1个月利润收缩，6月第1周头均盈利33.83元/头；外购仔猪养殖亏损，6月第1周头均亏损120.80元/头 [31] - 2025Q1与2024Q4相比，主要上市猪企整体资产负债率变化不大 [36] - 2024年以来主要上市猪企成本下降显著，2025年4月温氏股份、德康农牧、牧原股份成本领先；上周猪价跌破14元/公斤，落后产能将淘汰，看涨下半年猪价，建议关注资金状况好、成本控制得当、出栏弹性高的优质标的 [38] 种植：政策预期&需求改善，粮价渐回暖，景气有望修复 - 2023年我国玉米消费以饲用为主，饲用和工业消费占比超90%；2025年玉米价格显著回升，Q1现货价为2197元/吨，4 - 5月均价提升至2322元/吨，原因是生猪产能恢复带动饲用需求增加，且深加工行业需求旺盛，还有进口影响 [46] - 2023年我国小麦消费以口粮为主，口粮和饲用消费占比超80%；2024年小麦价格逐季下跌，2025年价格中枢抬升，Q1现货价为2410.83元/吨，4 - 5月价格2447.88元/吨，上涨原因包括中储粮采购增加、制粉企业补库需求、玉米价格上涨拉动和惜售情绪支撑，后市小麦市场供求宽松，价格重心或继续缓慢下移 [50] - 2023年我国大豆消费以压榨为主，压榨和食用消费合计占比超95%；2025Q1大豆现货价为3906元/吨，环比 -2.76%，4 - 5月均价为3905元/吨，5月以来上涨，一季度价格下降是因前期低价进口大豆到港和储备大豆拍卖，预计二季度价格平稳运行，期间或受国际政策等因素扰动窄幅震荡 [53]

从整体行情走势来分析，在中美双方新一轮经贸磋商没有结果之前，市场走势相对表现谨慎，降息预期 虽然对市场起到支撑作用但时间尚早，未来依然存在变数。目前，黄金市场整体处于犹豫不前的状态， 金价的震荡反复格局将持续，如果有所回落，低位买盘将对金价形成强力支撑，限制金价回落空间。 二、技术走势方面 从中期走势来看，金价进入3500高点后的第8周，预期本轮调整行情已接近尾声，当前，金价暂时受到 10周均线3292美元支撑，该位置在未跌破前，金价强势震荡格局将难以改变，短期内，如果向下跌破 3292美元支撑，则可能是最后的探底过程，新的机会也将随之而来。 日K线图形显示，当前金价连续多日，在日布林带中轨处受到支撑，暂时维持在该位置上方震荡横盘， 然而，上方5日、10日均线逐渐拐头向下对金价上升形成压制，导致当前金价运行区间被限制在3346- 3290美元之间，昨日虽一度向上刺破但快速回落，也显示出上方阻力效应明显。 一、基本面因素 1.中美双方高层官员在伦敦展开首轮贸易磋商，市场对会谈保持警惕，黄金市场整体相对平稳。 2.纽约联储数据显示，5月消费者一年期通胀预期从3.6%降至3.2%，三年期预期从3.2%降至3%，美联 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息预期有所推迟，但特朗普政府关税政策不确定性、全球多国央行持续购金和地域政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主，给出伦敦金、沪金、伦敦银、沪银的支撑位和压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上海黄金收盘价772.82元/克，成交量3328.00，持仓量3892.00；上海白银收盘价8882.00元/千克，成交量617842.00，持仓量3559336.00 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价3344.80美元/盎司，成交量16765.00，持仓量316141.00；伦敦黄金现货3337.70美元/盎司 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价1.73美元/盎司，成交量61961.00，持仓量110332.00；伦敦白银现货36.25美元/盎司 [1] - 给出上海期金/上海期银、纽约期金/纽约期银、伦敦金现/伦敦银现等价格比值，以及INE JAD、ICE布油、NYMEX原油等大宗商品价格，还有上海银行间同业拆放利率、美国10年期国债相关收益率等宏观经济数据 [1] - 给出上证指数、标普500、英国富时100等主要股票指数数据 [1] 重要资讯 - 美国商务部长称谈判“进展顺利”，美国接近达成协议部分豁免对墨钢铁关税；美国财长贝森特被视作下一任美联储主席人选之一；英国就业人数创2020年以来最大降幅，英央行降息预期升温 [1] - 特朗普政府关税政策不确定性引发消费端通胀反弹担忧，美国新增非农就业人数1.89万高于预期但低于前值，平均时薪年率3.9%高于预期和前值，使美联储降息预期时点推迟至9/12月 [1] - 欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%，欧元区5月CPI年率1.9%低于预期和前值，但制造业IPI高于预期和前值，财政宽松政策推升通胀预期，市场预期欧洲央行25年底前再降息1次左右 [1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续减持政府债券，4月CPI年率高于预期和前值，5月制造业PMI低于预期和前值、服务业PMI高于预期和前值，因4月就业人数环比显著下降，市场预期英国央行25年底前或再降息2次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，已减少国债购买规模，日本（东京）4月CPI年率持平或高于预期和前值，日本最大工会实现平均加薪，部分官员希望二至三季度加息至1%，市场预期日本央行或在7月前后加息 [1] 交易策略 建议投资者逢回调布局多单为主，伦敦金关注3000 - 3200附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 750附近支撑位及840 - 900附近压力位，伦敦银31 - 34附近支撑位及38 - 40附近压力位，沪银8300 - 8500附近支撑位及9500 - 10000附近压力位 [1]