市场表现 - 创业板人工智能指数在五连跌后反弹逾1%，创业板指重回3000点 [1] - 光模块龙头股中际旭创股价上涨2.32%终结五连跌，新易盛上涨1.92% [1] - 协创数据领涨5%，首都在线、兆龙互连、铜牛信息等多股涨幅超过2% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格收涨1.54%，终止五连跌，全天成交5.46亿元 [1] 机构观点与行业趋势 - 机构普遍认为短期情绪波动不改产业趋势，全球算力投资持续升温，坚定看好AI算力板块后市表现 [3] - 光模块作为算力基础组件被建议重点关注，行业仍具备高增长能力 [3] - 美国处于AI大基建爆发期，稀土资源、光模块、PCB、铜连接等领域仍需中国产业链支持 [3] - 经历4月份贸易摩擦后，光模块等行业已对关税冲击做出产能转移等兜底措施 [3] - 过去两年受益于算力芯片，算力需求迎来跳跃式增长，短期供应紧缺及大模型竞赛加剧供需紧张 [3] - 中长期看AI应用仍处于极早期，包括具身智能在内的众多AI+应用场景有巨大空间 [3] 估值与前景 - 纵向看，AI行情中光模块龙头实际业绩PE显著低于一致预期PE，且较历史高点有距离，估值具上行空间 [4] - 横向看，本轮光模块行情兼具消费电子板块的“戴维斯双击”放大效应和新能源龙头“盈利超预期、估值错配”的属性 [4] - 随着ASIC占比提升带动光模块用量上行、推理算力需求膨胀、高速光模块持续迭代升级、硅光方案渗透率加快，光模块龙头亟待重估 [4] 相关投资工具 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数超七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [4] - 该ETF重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量超过51% [4] - 截至10月13日，该ETF最新规模超37亿元，近1个月日均成交额超10亿元，其规模和交投在跟踪同指数的7只ETF中高居第一 [4]

半导体设备国产化与行业展会 - 湾区半导体产业生态博览会在深圳举办 参展企业包括新凯来 北方华创 拓荆科技 上海微电子 美国应用材料 泛林 科磊等国内外头部企业 [1][3] - 新凯来在今年3月的SEMICON China展会上一次性推出31款设备 工艺装备涵盖刻蚀 薄膜沉积 外延生长 快速热处理四大领域 [3] - 先进制程所需关键设备如光刻机 刻蚀和薄膜沉积设备的国产化率仍有较大提升空间 美国对华半导体出口管制持续扩大 有望倒逼设备领域国产替代突破 [3] AI产业趋势与市场前景 - 中国人工智能紧跟全球发展步伐 Deepseek等大模型性能比肩世界一流 国产算力需求旺盛 [4] - 英伟达预期今年中国人工智能市场规模达到500亿美元 且有望以50%以上增速成长 [4] - 全球AI浪潮高企 海外Sora2 Genie3 Grok4等大模型陆续出场 多模态能力加速提升 AI眼镜 人形机器人 智能驾驶 AI消费电子 AI Agent等赛道有望蓬勃发展 [5] 半导体产业链与投资机会 - AI计算芯片市场规模庞大 为本土企业提供充足成长动能 国产AI计算芯片已在逐步放大出货量 半导体产业链有望进入新一轮上升周期 [4] - 在海内外算力基础设施持续投入背景下 光模块市场有望维持高景气度 [6] - 通信ETF（515880）规模为90.33亿元 在同类15只产品中排名第一 其投资组合中"光模块+服务器+铜连接+光纤"占比近79% 其中光模块占比近50% [6][7]

行业表现与驱动因素 - 科技板块成为市场焦点，截至9月末创业板指和科创50指数年内涨幅均超50%，创下近三年和近四年新高 [1] - 行业迎来政策与技术双轮驱动，科创板"1+6"新政和"人工智能+"行动方案等政策出台，AI大模型技术迭代加速，算力基础设施和智能驾驶等细分领域蓬勃发展 [1] - 在此背景下，科技主题基金表现突出，中欧基金科技战队旗下多只产品业绩排名靠前 [1] 具体基金产品业绩 - 冯炉丹管理的中欧数字经济A近一年收益率在59只同类基金中排名第一（1/59） [2] - 邵洁管理的中欧智能制造A近一年收益率排名同类前2%（28/1860），近三年收益率排名同类前1%（10/1389） [2] - 刘伟伟管理的中欧时代共赢A1和中欧成长先锋A近一年收益率分别位居同类前9%（150/1860）和前6%（101/1860） [2] - 钟鸣管理的中欧内需成长A近一年和近三年收益率分别位居同类前10%（179/1860）和前18%（246/1389） [2] 团队投研方法与产业洞察 - 团队对科技行业有深度洞察，早在2023年一季度就开始研究光模块领域，构建了覆盖全产业链的"勾稽关系大表"进行交叉验证 [3] - 冯炉丹在2025年四月底捕捉到AI产业从研发驱动转向商业化驱动的关键信号，并及时与团队分享研判投资机会 [3] - 团队采用"工业化"投研体系，依托专业化分工与流程化协作，研究员与基金经理在"五要素模型"框架下共同研究形成深度共识 [7] 团队成员专业观点 - 杜厚良认为海外多模态大模型结合MCP应用带来推理端爆发，国内将快速跟进 [4] - 冯炉丹指出人工智能产业正处于向L3级智能体演进的关键期，拓宽了真实场景的可商业化空间 [4] - 邵洁认为AI大模型突破性能降低成本的趋势持续，AI硬件、智驾、医疗、游戏和AI agent等领域将成长出本土优质企业 [4] - 钟鸣认为通过持续学习升级，机器人有望实现不同等级的人工替代 [5] - 王颖认为市场中长期机会来自科技创新和出海，AI应用快速发展提升拥有海外品牌和渠道能力公司的价值 [5] - 刘伟伟对国内人工智能发展充满期待，将关注国产算力芯片、智能驾驶、互联网应用和端侧硬件领域机遇 [6] - 刘金辉认为国内AI大模型迭代速度将加快，因DeepSeek可能发布新模型且AI芯片供应链改善 [6]

公司战略与客户拓展 - 公司正积极努力进入全球头部客户的供应链 [1] - 公司400G、800G光模块产品已面向海内外客户进行交付 [1]

全球AI算力共振背景 - 全球AI算力共振为通信及通信设备行业带来发展机遇 [1] - OpenAI与AMD达成战略合作，将部署6GW AMD GPU算力，使用Instinct系列GPU支持下一代AI基础设施 [1] - 视频模型Sora2的发布推动算力需求加速释放，其多模态能力对算力消耗显著高于语音模型 [1] 国内5G建设进展 - 国内5G建设持续推进，预计2025年8月基站总数达464.6万站，同比增长19.46% [1] 行业投资主线 - 行业需关注光模块、液冷、国产算力三条主线 [1] - 在海内外算力基础设施持续投入背景下，光模块市场有望维持高景气度 [1] - 通信ETF（515880）规模超百亿元，其持仓中"光模块+服务器+铜连接+光纤"占比近79%（截至9月30日） [1] - 在通信ETF持仓中，光模块占比近50% [1]

询价转让详情 - 公司股东高光荣通过询价转让方式，初步定价为328.00元/股，拟转让1143.07万股，占公司总股本的1.15% [1][4] - 本次转让获得29家机构投资者参与报价，有效认购股份数量为2926万股，有效认购倍数为2.6倍，拟转让股份已获全额认购，初步确定受让方为16家机构投资者 [1] - 按拟转让价格计算，本次拟转让股份市值为37.49亿元，转让价格较2025年10月9日收盘价351.15元折价6.6% [4] 股东背景与持股情况 - 高光荣为公司控股股东及实际控制人之一，并担任公司董事长，截至2025年9月30日，持有公司股份7344.54万股，占总股本比例为7.40% [4] - 高光荣出生于1969年，于2008年创立新易盛，公司于2016年3月在深交所创业板上市 [4][5] - 以2025年10月9日收盘价351.15元计算，高光荣身家约为258亿元，其在2020年曾以26亿元身家登上《胡润百富榜》 [4][5] 公司业务与市场表现 - 公司专业从事光模块的研发及制造，主要产品为点对点光模块和PON光模块 [5] - 公司股价从2024年4月初的46.56元一度涨至2025年9月初的401.10元，期间涨幅约7.61倍，截至2025年10月9日收盘，公司市值为3490亿元 [4] 公司近期财务业绩 - 2025年上半年，公司实现营收104.37亿元，同比增长282.64%，净利润为39.42亿元，同比增长355.68% [5] - 2025年上半年的净利润比2024年全年净利润多出11.04亿元，公司近年来业绩保持高速增长，除2023年外营收净利均未下滑 [5]

市场整体表现 - 截至9月30日，2025年前三季度A股主要指数全线上涨，上证指数、深证成指、创业板指累计涨幅分别为15.84%、29.88%、51.20% [1] - A股总市值从年初的93.63万亿元增长至9月30日的115.86万亿元，增加22.23万亿元，增幅达23.74% [2][5] - 市场行情可分为三个阶段：年初至3月18日的震荡上涨、3月19日至4月7日的回调、4月8日以来的持续震荡上涨 [4] 主要指数估值变化 - 主要指数估值明显提升，上证指数滚动市盈率从年初14.55倍增至16.62倍，深证成指从24.87倍增至31.79倍，创业板指从33.26倍增至45.44倍 [4] - 科创50指数滚动市盈率从85.20倍大幅增至192.67倍，北证50指数从47.51倍增至71.79倍 [6] - 沪深300指数滚动市盈率从12.93倍增至14.22倍，中证1000指数从36.51倍增至47.98倍 [6] 行业板块表现 - 申万一级31个行业中有27个行业上涨，有色金属、通信、电子行业领涨，涨幅分别为67.52%、62.61%、53.51% [8] - 4个行业下跌，煤炭、食品饮料、石油石化、交通运输行业分别下跌7.90%、5.06%、3.12%、1.22% [8] - 科技板块估值提升显著，通信板块滚动市盈率从33.32倍增至46.77倍，电子板块从54.45倍增至74.54倍，计算机板块从67.45倍增至95.27倍 [8][9] 个股表现 - 剔除上市新股后，A股共有4356只股票上涨，其中446只股票涨幅超过100% [10] - 前三季度十大牛股为上纬新材、*ST宇顺、天普股份等，涨幅最大的上纬新材累计上涨1891.60% [10] - 上纬新材市值从年初26.86亿元增长至三季度末532.84亿元，主要涨幅由7月贡献 [11] - 十大牛股分布在基础化工、电子、汽车、轻工制造、机械设备行业，其中3只属于电子行业 [12] 主题概念板块 - 前三季度，光模块、光芯片、炒股软件、DeepSeek、人形机器人等主题概念板块爆发 [9]

政策监管与行业合规 - 《生成式人工智能服务管理暂行办法》正式实施 明确数据来源合法 标注清晰 禁止违法侵权和尊重知识产权等要求 [3] - 新规出台后已有七十多个大模型完成备案 实现持证上岗 [4] - 政策明确带来长期信心 北向资金单周加仓AI应用龙头近十亿元 [5] 技术突破与产业应用 - 国产GPU性能显著提升 虽与顶级产品有差距但已满足大部分应用场景且具价格优势 [7][9] - HBM技术因AI大模型算力需求爆发成为行业热点 通过3D堆叠提升数据传输效率 [9] - 脑机接口实现突破 演示通过脑电波控制智能家居 虽存在延迟但展示下一代人机交互雏形 [12] - 宁德时代发布神行超充电池 充电10分钟续航400公里并宣布即将量产 [20] 资本市场表现 - AI应用ETF净值突破年内新高 [1][6] - 光模块公司股价接连涨停 HBM概念半个月收益超过40% 国产GPU概念股受追捧 [13][15] - 机构资金真金白银买入 龙虎榜显示机构席位频繁出现 [16] - TMT板块成交量占全市场比重重回高位 但与2015年不同 本次有业绩支撑 [16] 智能驾驶与汽车产业 - 华为智能驾驶系统ADS 2.0实现接近L3级别自动驾驶功能 [20] - 智能电动车竞争从续航扩展到智能驾驶体验 充电便利性和座舱智能化等多维度 [21] - 激光雷达 车规级芯片和域控制器成为机构调研热点 相关概念股股价上涨 [20] 全球资本与外资流向 - 美联储维持利率不变并暗示加息周期可能结束 预计明年上半年开启降息周期 [25][27] - 外资加大对A股科技板块配置 因估值回调和行业拐点明确 [28] - 北向资金持续净流入 对科技龙头加仓明显 美元基金重新活跃 [28] 科技渗透与产业升级 - 工厂智能化改造采用AI质检系统 效率提升一倍且次品率下降 [31] - 小餐馆通过AI分析顾客偏好优化经营 营业额提升三成 [31] - 农民通过短视频平台销售农产品 收入翻数倍 [33] - AI辅助诊断系统应用于社区卫生中心 智慧课堂试点个性化辅导 [31] 产业生态与竞争格局 - 华为通过通信 芯片和算法积累重塑汽车行业竞争格局 宣称不造车但帮助车企造好车 [19][20] - 小米构建完整生态系统 实现手机 平板 电脑 手表和音箱间的无缝协作 [12] - 科技展会显示从硬件到软件 从基础设施到应用生态的全环节迭代创新 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应当前股价2025-2027年PE约22/26/25倍 [1][7] 核心观点 - 子公司松瓷机电推出CVD流化床设备 延伸拓展固态电池领域 [1] - 光模块AOI检测设备已获海外客户订单 加速落地中 [7] - 半导体&锂电业务持续放量 [7] 业务进展 - 松瓷CVD流化床设备针对多孔碳粉体材料的硅烷沉积、碳包覆工艺进行匹配设计 具备沉积&包覆均匀性更优、温度和浓度更可控、大数据统计与AI控制、高安全性等优势 [7] - 2024年底与屹锂科技达成全固态电池设备战略合作 屹锂科技专注于硫化物电解质全固态电池研发与生产 已为宁德时代、中创新航等重要客户供货 计划未来5年投资67亿元建设产能26GWh的全固态电池量产基地 [7] - 2025年2月与美国知名光通讯公司签署订单 提供半导体装片/键合光学检测机设备 将在中美三处生产线应用 设备具备高产出能力（单机产出超行业需求）、高精度检测（达1μm）、全兼容性设计（支持100G至800G光模块） [7] - 光模块AOI检测设备市场空间：假设2030年全球需求8000万只 单台设备产能4万只 对应设备需求2000台 单台价格200万元 总市场空间40亿元 [7] 财务预测 - 2025年营业收入预测709.2百万元 同比减少22.89% 2026年预测618.7百万元 同比减少12.76% 2027年预测647.2百万元 同比增长4.60% [1][7][8] - 2025年归母净利润预测72.9百万元 同比减少42.69% 2026年预测60.7百万元 同比减少16.77% 2027年预测64.4百万元 同比增长6.13% [1][7][8] - 2025年EPS预测2.31元/股 2026年1.93元/股 2027年2.04元/股 [1][7][8] - 毛利率预测：2025年28.34% 2026年28.55% 2027年28.65% [8] - 归母净利率预测：2025年10.29% 2026年9.81% 2027年9.96% [8] 市场数据 - 当前股价50.48元 一年最低价31.08元 最高价66.33元 [5] - 总市值1591.11百万元 流通A股市值1588.23百万元 [5] - 市净率4.28倍 [5] - 每股净资产11.79元 资产负债率72.70% [6]

收购交易概况 - 公司拟以总价约3.17亿元通过发行股份和现金支付方式收购欧创芯40%股权及怡海能达45%股权 [1] - 欧创芯40%股权暂定交易价格2亿元（股份支付约1.72亿元 现金支付约2784万元） [1] - 怡海能达45%股权暂定价格1.17亿元（股份支付约7959万元 现金支付约3741万元） [1] - 交易完成后将实现对两家标的公司全资控股（原持股欧创芯60% 怡海能达55%） [1] 标的公司业务特征 - 欧创芯专注于模拟集成电路设计与研发 LED驱动和DC-DC产品线应用于汽车车灯后装 两轮电动车及家居照明市场 [1] - 欧创芯在车灯后装领域具有较高市场占有率和品牌影响力 [1] - 怡海能达多年专注电子元器件代理分销 拥有与多家国际知名品牌的长期合作关系 [1] 公司经营表现 - 2023年上半年实现营业收入约28.47亿元 同比增长125.74% [2] - 2023年上半年归母净利润4081.67万元 同比增长1.47% [2] - 公司持续推动汽车电子元器件分销及自研IC设计双轮驱动策略 [2] 战略布局与协同效应 - 收购将加码半导体业务布局 提升市场竞争力 [1] - 公司积极布局AI存储器和光模块等新兴技术领域 [2] - 拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金支持收购 [2] - 收购完成后将提升资产质量与持续经营能力 形成显著协同效应 [2]