事件：1）四中全会公报中新增"航天强国"表述，继"新增长引擎"后商业航天地位再度提升。2）十五五规划的建议还 提到要加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿元级甚至更大规模 的市场。3）2025卫星应用大会召开，汇聚卫星运营商、设备厂商、终端用户等全产业链资源，相关上市公司也集中 展示了新产品和解决方案。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 信达证券指出，站在当前时点，随着十四五目标加速冲刺，军工板块估值吸引力提升，配置性价比有望增强，建议 继续超配军工行业，重点方向：1）新一代作战体系； 2）无人装备；3）卫星互联网&商业航天；4）导弹&弹药； 5）景气反转、低估值。 国防ETF紧密跟踪中证国防指数，中证国防指数选取隶属于十大军工集团公司旗下的上市公司证券，以及为国家武装 力量提供武器装备，或与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司证券作为指数样本，以反映国防 产业上市公司证券的整体表现。目前跟踪国防军工类的13只ETF中（名字带航天、国防、军工的ETF），国防ETF的 管理费+托管费仅0.40%，是同类最低且唯一。 | 国防ETF(!) | | 512 ...

投资评级 - 投资评级为买入，目标价为37.40元人民币 [1] 核心观点 - 报告公司业绩短期波动，但多板块有望释放潜力 [1] - 三季度归母净利低于华泰预测，主要受台风与检修等因素影响税前利润约0.97亿元 [4] - LNG业务韧性凸显，双资源布局强化业务稳定性 [5] - LPG业务短期扰动显著，四季度有望快速修复 [6] - 特种气体业务锚定商业航天，有望成为新兴增长极 [7] - 新疆煤制气获得突破，特种气体有望打开潜在利润空间 [4] - 下调公司25-27年归母净利润至15.53/17.90/20.51亿元，三年复合增速为7% [8] 经营预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为218.77/230.29/245.04亿元，同比变化-0.77%/5.27%/6.41% [3] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为15.53/17.90/20.51亿元，同比变化-7.78%/15.31%/14.57% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为2.23/2.58/2.95元 [3] - 预计2025-2027年PE分别为15.21/13.19/11.51倍 [3] - 基于2026年14.5倍PE，上调目标价至37.4元 [8] 三季度业绩表现 - 三季度实现营收51.80亿元，同比-10.4%，环比+4.8% [4] - 三季度归母净利3.80亿元，同比-11.3%，环比+7.2% [4] - 2025年Q1-Q3实现营收156.08亿元，同比-8.5%，归母净利12.41亿元，同比-19.1% [4] LNG业务分析 - 三季度吨毛利同比、环比均进一步提升，终端用户销量基本稳定 [5] - 核心得益于长约资源与油价挂钩，油价下行优化成本端 [5] - 四季度有LNG长协资源保障，国内LNG价格呈上行趋势，叠加冷冬预期，盈利能力有望受益 [5] - 长期看，海气+陆气双资源池布局有望强化业务稳定性 [5] LPG业务分析 - 三季度受台风、船期滞后、储罐检修等因素影响税前利润合计0.97亿元 [4][6] - 9月下旬双库运营体系落地，短期扰动已消除 [6] - 10月华凯码头开始贡献利润，四季度销量有望随码头产能爬坡而提升，盈利环比同比均有望较快增长 [6] - 2026年一季度惠州码头投产后，三码头联动将扩大华南市场覆盖 [6] 特种气体业务分析 - 三季度聚焦商业航天需求，成为海南商发核心配套商，保障三次火箭发射，实现利润贡献 [7] - 业务成本优势显著，氦气为LNG副产品，成本较低 [7] - 四季度继续保障发射任务，推进常态化、高密度发射场景下的综合保障能力建设 [7] - 作为海南商发唯一特气配套商，卡位优势突出，未来随发射频次增加及发射场工位扩建，有望成为新兴增长极 [7] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润-10.3%/-10.2%/-10.2%，主要考虑到LNG/LPG价格下修、资产处置收益下修 [8][20] - 下调25-27年营业收入-6.13%/-4.99%/-3.34% [20] - 上调25-27年毛利率0.61/1.15/1.11个百分点 [20] - 下调25-27年净利率-0.33/-0.45/-0.64个百分点 [20]

上交所科创板未来发展方向 - 上交所将坚持"硬科技"定位，进一步发挥科创板"试验田"作用，不拘一格支持具有参与全球竞争潜力的"硬科技"企业上市 [1] - 上交所于10月28日迎来科创成长层首批新注册企业上市，此前在四个多月时间内完成了规则、技术、市场就绪准备工作 [1] - 支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域适用第五套标准上市 [1] 制度改革与监管重点 - 坚持以改革促发展，深化发行承销、再融资、并购重组等领域的适配性改革，引导要素资源向科创领域集聚 [1] - 坚持强监管，持续提升监管效能，探索适应科技创新规律的监管方式，增强市场对科创企业的信心和预期 [1] 投资者保护与市场生态建设 - 坚持以投资者保护为中心，推进投融资协调发展，持续深化投资端改革 [2] - 着力培育耐心资本、长期资本，大力发展指数化投资，提升上市公司质量和投资价值 [2] - 目标是加快营造"资金愿意来、企业留得住、投资者有回报"的市场生态 [2]

股价表现与交易数据 - 10月28日盘中上涨2.02%，报32.27元/股，成交1.13亿元，换手率1.28%，总市值89.31亿元 [1] - 当日主力资金净流入3.72万元，大单买入1672.12万元（占比14.83%），卖出1668.39万元（占比14.80%） [1] - 今年以来股价上涨20.23%，近5个交易日上涨5.11%，近20日上涨1.45%，近60日下跌15.39% [1] - 今年以来2次登上龙虎榜，最近一次为7月21日，龙虎榜净买入1.33亿元，买入总计2.13亿元（占总成交额14.88%），卖出总计7991.19万元（占总成交额5.58%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为江西新余国科科技股份有限公司，位于江西省新余市，成立于2008年5月5日，于2017年11月10日上市 [1] - 主营业务为火工品及其相关产品的研发、生产和销售，同时开展军品和民品业务，致力于发展军民融合产业 [1] - 主营业务收入构成为：军品69.59%，民品29.20%，其他（补充）1.21% [1] 行业与股东结构 - 所属申万行业为国防军工-航天装备Ⅱ-航天装备Ⅲ，概念板块包括小盘、军民融合、军工信息化、商业航天（航天航空）、数字经济等 [2] - 截至10月20日，股东户数3.01万，较上期减少1.52%，人均流通股9187股，较上期增加1.54% [2] 财务业绩 - 2025年1月-9月，实现营业收入2.62亿元，同比减少17.89%，归母净利润4818.57万元，同比减少26.72% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现2.57亿元，近三年累计派现1.16亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股199.95万股，相比上期增加162.46万股 [3]

投资评级 - 维持“增持”投资评级 [2] 核心观点 - 公司前三季度业绩受极端天气及设施检修等短期因素扰动，但长期成长逻辑不改 [1] - 公司通过构建“海气+陆气”双资源池稳定上游供给，LNG及LPG业务毛差稳定，奠定业绩基石 [2] - 公司具备稀缺氦气自产能力，有望分享商业航天巨大成长机遇 [2] - 短期业绩扰动不改长期成长趋势，维持2025-2027年归母净利润预期 [2] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入156.08亿元，同比下降8.45%；归母净利润12.41亿元，同比下降19.13% [1] - 2025年第三季度实现营业收入51.8亿元，同比下降10.39%；归母净利润3.8亿元，同比下降11.29% [1] - 在天然气市场供给宽松、价格下行的背景下，公司LNG吨毛利同比、环比进一步提升 [1] - 受台风等极端天气影响，LPG运输船舶不能顺利进港，加之华凯接收站Q3处于储罐检修阶段，以及能源服务业务船舶坞修，三者合计影响Q3税前利润约8200万元，能源服务业务另影响Q3税前利润约1500万元 [1][6] 业务展望 - 华凯接收站储罐检修已于9月完成，公司东莞-广州LPG双库动态运营体系正式落地，预计Q4 LPG销量稳步提升 [1] - 跨期LPG资源已于10月顺利进港，LPG业务盈利水平有望实现同环比增长 [1] - 随着LPG船舶计划性坞修结束，预计Q4能源物流服务盈利水平恢复性增长 [6] - 10月以来国内LNG液厂出厂价格明显提升，在价价联动模式下，预计Q4能源作业服务盈利水平也将稳步增长 [6] 战略项目与特气业务 - 公司拟出资不超过34.55亿元，投资新疆庆华年产55亿方煤制气示范项目二期工程，建成后将持有项目50%权益，对应年产20亿方天然气 [6] - 据公司测算，新疆煤制气项目投产后年利润总额预计为14.8亿元，所得税后全投资IRR为8.2%，资本金IRR为15.8% [6] - 3Q25公司继续为海南商发三次火箭发射配套液氢、液氧、液氮、氦气资源供应，产品品质通过发射验证 [6] - 特气业务锚定航空航天领域，在我国商业航天快速发展背景下，有望享受巨大成长空间 [6] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预期分别为16.04亿元、18.08亿元、20.83亿元，同比增速分别为-4.7%、12.7%、15.2% [2][7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为14.7倍、13.1倍、11.3倍 [2][7] - 预测2025-2027年营业总收入分别为210.43亿元、227.67亿元、254.65亿元，同比增长率分别为-5%、8%、12% [7][10] - 预测2025-2027年毛利率分别为9.4%、9.7%、10.0%；净利率分别为7.6%、7.9%、8.2% [10]

市场整体表现 - 沪指站上4000点，为2015年8月以来首次，截至午盘上涨0.21%报4005.44点 [1][3] - 深证成指涨0.52%，创业板指涨1.35% [3] - 在岸人民币兑美元升破7.10关口，创2024年11月以来最高水平 [3] 政策与制度环境 - 证监会发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，从优化准入管理、便利投资运作、扩大投资范围等方面提出举措 [3] - 证监会主席吴清表示将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道 [3] 可控核聚变板块 - 概念股连续多个交易日上涨，东方钽业4天3板，安泰科技2连板 [1][7] - 中国科学院金属研究所团队突破可控核聚变用第二代高温超导带材用金属基带技术瓶颈，实现高纯净吨级哈氏合金金属基带的工业化制备 [7][8] - 该技术突破使超纯合金中碳、锰、硫、磷、氧、氮元素含量均低于进口同类材料 [8] - 产业链上游覆盖有色金属（钨、铜等）、特种钢材、特种气体等原料供应 [9] PCB概念板块 - 艾森股份、美联新材涨超11%，景旺电子、华正新材等多股涨停 [4] - 生益电子大涨近10%再创历史新高，预计2025年前三季度营业收入66.14亿元到70.34亿元，同比增加108%到121% [4] - 预计归母净利润10.74亿元到11.54亿元，同比增加476%到519% [4] 国产软件板块 - 榕基软件、格尔软件、达华智能涨停，方直科技、金山办公涨超8% [4] - 党的二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，突出新质生产力与科技自立自强 [4] 商业航天板块 - 航天发展涨停，航天智装、航天科技等走强 [4] - 天兵科技完成天龙三号大型液体运载火箭"一箭36星"分离试验，创下国内应用场景卫星数量最多纪录 [4] 福建地区板块 - 福建板块延续强势，平潭发展8天6板，福建水泥2连板 [3] - 海峡创新、厦门港务等近10只个股涨停 [3] 大金融板块 - 瑞达期货直线涨停，汇金股份、南华期货、同花顺等纷纷冲高 [5]

市场整体表现 - 沪指站上4000点大关，市场早盘震荡拉升[1] - 中证A500指数上涨0.26%[1] - 有券商观点认为上证指数突破4000点后上行空间或已打开[1] - 中期支撑因素包括“反内卷”政策、居民储蓄入市、美联储降息及技术面反转，预计第四季度A股仍将走牛[1] 板块及概念表现 - 核电板块表现活跃[1] - 商业航天板块延续强势[1] - 算力硬件概念反复活跃[1] - 煤炭板块走弱[1] 中证A500指数ETF交易情况 - 场内跟踪中证A500指数的ETF涨超1%[1] - 有10只中证A500相关ETF成交额超过1亿元，其中3只超过26亿元[1] - A500ETF基金早盘成交额为33.97亿元[1] - 中证A500ETF早盘成交额为28.11亿元[1] - A500ETF南方早盘成交额为26.5亿元[1] 主要中证A500 ETF详细数据 - A500ETF基金（512050）现价1.190元，涨跌幅0.17%，IOPV 1.1903，溢折率-0.03%，换手率19.62%，成交金额33.97亿元[2] - 中证A500ETF（159338）现价1.198元，涨跌幅0.34%，IOPV 1.1979，溢折率0.01%，换手率12.58%，成交金额28.11亿元[2] - A500ETF南方（159352）现价1.246元，涨跌幅0.32%，IOPV 1.2453，溢折率0.06%，换手率12.77%，成交金额26.50亿元[2] - A500ETF华泰柏瑞（563360）现价1.266元，涨跌幅0.40%，IOPV 1.2655，溢折率0.04%，换手率10.20%，成交金额25.58亿元[2] - A500ETF易方达（159361）现价1.219元，涨跌幅0.33%，IOPV 1.2184，溢折率0.05%，换手率10.79%，成交金额24.78亿元[2]

基金产品布局 - 华夏基金和鹏华基金近期上报卫星产业相关ETF产品，易方达基金旗下产品进入发售期 [1] - 2025年初至今已有9家基金公司合计上报10只卫星主题指数基金，包括5只ETF、3只ETF联接基金及2只股票型指数基金，与2022至2024年无产品申报的局面形成对比 [2] - 截至10月27日，今年上报的10只卫星主题基金中已有6只获批，其中4只完成发行成立，永赢国证商用卫星通ETF规模从2.39亿元增至12.89亿元，招商中证卫星产业ETF规模从2.06亿元增长至5.37亿元 [3] 指数表现与构成 - 中证卫星产业指数和国证商用卫星通信产业指数今年以来分别上涨27.83%和24.06% [3] - 中证卫星产业指数涵盖卫星制造、发射服务、地面设备制造及卫星运营服务等全产业链上市公司，国证商用卫星通信产业指数更侧重通信板块 [2] 产业发展与政策环境 - 预计2025年中国商业航天产业规模将达2.5万亿元，低轨卫星规模化部署有望拉动全产业链增长 [1] - 工信部提出到2030年发展卫星通信用户超千万名，卫星互联网应用端落地加速 [4] - 长征十号火箭初样研制获阶段性突破，液体火箭进展加速，10月以来已进行3次卫星发射 [4] 行业前景与催化剂 - 知名咨询机构预测未来5年中国卫星产业市场规模有望突破千亿元，2023至2028年复合增长率预计达26.8% [5] - 国内首届深空经济大会预计2040年全球深空经济规模将达到万亿美元，卫星通信将成为“十五五”重要方向 [5] - 产业内值得期待的催化包括国内首款可重复使用火箭的实验发射、大规模星座组网计划落地，以及头部运营商一级市场融资和潜在上市机会 [5]

市场整体表现 - 上证指数于10月28日盘中突破4000点整数关口，报收4005.44点，涨幅0.21%，为自2015年8月19日以来时隔十年重回4000点之上 [1] - 深证成指报13559.57点，涨幅0.52%，创业板指报3277.97点，涨幅1.35%，全场超3000只个股上涨 [1] - 市场半日成交额达1.36万亿元，其中上证指数成交额5884亿元，深证成指成交额7611亿元 [1][2] 板块热点轮动 - 福建板块表现最为强势，平潭发展实现8天6板，福建水泥、海峡创新双双2连板，主要受福建省首条第五航权客运航线“金边—福州—东京”开通的消息面推动 [3] - 核电板块活跃，东方钽业实现4天3板，安泰科技2连板，商业航天概念股航天智装续创历史新高，算力硬件概念股中际旭创再度刷新历史新高 [3] - 培育钻石概念回调，惠丰钻石跌幅超过5%，黄河旋风、四方达跌幅约3%，煤炭股集体下探，大有能源触及跌停，盘江股份跌幅超过7% [3] 新股上市表现 - 四只新股同日首发上市，单日上市家数创年内新高，其中三只为未盈利科创板企业 [4] - 西安奕材大幅高开360%，必贝特、禾元生物开盘涨幅均超过100%，西安奕材和必贝特盘中一度触发临停，截至午盘涨幅回落 [4][5] - 截至午盘，N奕材-U涨幅210.21%，N泰凯英涨幅206.13%，N禾元-U涨幅202.96%，N必贝特-U涨幅93.70% [5] 政策与市场意义 - 禾元生物、西安奕材、必贝特三家未盈利公司登陆科创板，标志着科创板科创成长层首批新注册公司落地，未盈利硬科技企业上市路径进一步畅通 [5] - 中国证监会副主席李超表示，此次上市标志着资本市场服务科技创新和新质生产力发展迈出新的坚实步伐，科创板“1+6”改革总体进展顺利 [5]

上市事件概述 - 禾元生物、西安奕材、必贝特三家未盈利公司于10月28日登陆科创板，成为科创板科创成长层首批新注册公司 [1] - 中国证监会副主席李超表示，这标志着资本市场服务科技创新和新质生产力发展迈出新的坚实步伐 [1] - 三家新注册企业中，两家为生物医药领域高新技术企业，另一家来自半导体材料领域 [1] 公司业务与技术 - 武汉禾元生物是一家创新驱动的生物医药企业，突破了重组人白蛋白药物的底层关键核心技术，具有高产量、工艺简单、低成本、易实现规模化生产等优势 [1] - 西安奕斯伟材料专注于12英寸硅片的研发、生产和销售，截至2025年6月末，公司是中国大陆12英寸硅片领域拥有已授权境内外发明专利最多的厂商 [1] - 广州必贝特医药聚焦于肿瘤、自身免疫性疾病、代谢性疾病等重大疾病领域，截至2025年10月，公司研发管线中已有1款1类创新药产品BEBT-908获批上市，BEBT-209处于Ⅲ期临床试验阶段，BEBT-109已获准开展Ⅲ期临床试验，5个产品处于I期临床试验阶段 [1] 政策背景与市场意义 - 今年6月，证监会宣布科创板"1+6"政策，设立科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业 [2] - 科创成长层的诞生源于资本市场对硬科技发展规律和全球科技竞争格局的深度回应，为因"盈利门槛"对A股市场望而却步的前沿技术企业补强了硬科技融资的关键一环 [2] - 西安奕材董事长杨新元表示，科创板八条、科创板"1+6"改革等举措落地，使企业得以借助资本力量加速科技成果转化和产业化能力提升 [2] 未来发展方向 - 上交所理事长邱勇表示，下一步将进一步发挥科创板"试验田"作用，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域适用第五套标准 [3] - 未来将"不拘一格"支持具有参与全球竞争潜力的"硬科技"企业上市 [3]