宏观经济与改革展望 - 2026年是“十五五”开启之年，中国经济和资本市场将进入高质量发展新阶段 [1] - 新要素体系将激活经济增长新引擎，新制度体系正重塑资本市场新格局，新服务体系将打开投资工具新空间 [1] - 2026年是改革与发展“全面发力”之年，预计经济将呈现非典型复苏，带动盈利改善 [1] - 核心观点是“向改革要红利”，包括改革进度加快酝酿时代机遇，扩内需政策在中长期改革框架下持续加强 [1] 市场行情走势预测 - 提出“上涨行情两段论”：2025年科技结构行情为“上涨行情1.0”阶段，2026年下半年有望启动全面行情，构成“上涨行情2.0”阶段 [2] - “1.0”阶段可能在2026年春季达到高峰，当前AI产业链股价处于长期低性价比区域，需经历季度级别调整 [2] - 2026年年中“政策底”验证时，全面行情有望启动 [2] - 预计2026年全A两非（剔除金融、石油石化）归母净利润同比增速达14%，将出现盈利能力有效反弹和净利润两位数增长两个“五年以来第一次” [2] 行业配置与投资线索 - “1.0”阶段科技成长在2026年春季前至少还有一波机会，“1.0”至“2.0”过渡阶段高股息防御或占优 [3] - “2.0”阶段将“周期搭台，成长唱戏”，周期引领指数突破后，科技产业趋势和制造业全球影响力提升将成主线 [3] - 三大结构线索值得关注：复苏交易（基础化工、工业金属等）、科技产业趋势（AI产业链、人形机器人等）和制造业影响力提升（化工、工程机械等） [3]

文章核心观点 - 汽车行业正处于新旧逻辑切换的关键十字路口，电动化红利进入尾声，智能化与机器人创新成为新的投资主线 [8] - 第四季度应重视AI智能车的投资机会，并建议在配置上关注三类主线：AI智能车、AI机器人、以及红利与好格局板块 [7][8][9] - 本周汽车板块整体表现一般，但商用载货车子板块表现最佳，同时行业在高级别自动驾驶商业化、关键车企销量等方面出现积极变化 [4][6][17][24] 本周细分板块表现 - 本周细分板块涨跌幅排序为：SW商用载货车(+1.1%) > SW乘用车(0.0%) > SW商用载客车(-1.9%) > SW汽车(-2.1%) > SW汽车零部件(-3.2%) [4][12] - 本周已覆盖标的中，涨幅前五的为小鹏汽车-W、金龙汽车、松原安全、瑞玛精密、福田汽车 [4][12] - 在A股和港股的行业排名中，汽车板块本周分别排名第26和第15名 [17] 本周行业核心变化 - 星途汽车旗下新车星途ET5开启预售，全球首次搭载地平线HSD城区辅助驾驶系统与征程®6P计算方案 [6][7][12] - 文远知行获得阿联酋联邦政府批准，将在阿布扎比开展纯无人Robotaxi商业化运营 [6][7][12] - 中国重汽10月批发销量达2.8万辆，同比大幅增长70.5%，环比增长0.5%；出口1.51万辆，同比增长77.7%，环比增长0.7%，出口单月销量再创新高 [6][7][12] 汽车板块配置策略 - 行业配置建议围绕三条主线展开：AI智能车主线（Robotaxi/van先行，C端紧跟）、AI机器人主线（优选零部件）、红利及好格局主线（客车/重卡/两轮车） [8][9] - AI智能车主线下，下游应用维度关注Robotaxi（如特斯拉、小鹏汽车、地平线机器人等）、Robovan（如德赛西威等）和C端整车（如小鹏、理想、华为系、小米等）；上游供应链维度关注代工、检测、芯片、域控制器、传感器等环节 [8] - AI机器人主线建议关注拓普集团、均胜电子、新泉股份等零部件供应商 [8] - 红利及好格局主线建议关注宇通客车、中国重汽、潍柴动力、春风动力等 [9] 板块估值与行情 - 本周SW汽车板块PE（TTM）与PB（LF）分别处于历史81%和84%分位 [44][48] - 本周SW商用载货车PE（TTM）上升，SW乘用车PE（TTM）不变，SW汽车/商用载客车/汽车零部件PE（TTM）下降 [48] - A股整车最新PS（TTM）为1.1倍，美股特斯拉为14.1倍，苹果（对标案例）为9.7倍 [51][53][54] 2025年行业景气度展望 - 乘用车市场：预计2025年国内零售销量2370万辆，同比增长4.1%；新能源乘用车销量预计1341万辆，渗透率达56.6% [56] - 智能化进程：预计2025年L3（城市NOA）在新能源车中的渗透率达20%，销量约264万辆，同比增长123%；L2+（高速NOA）渗透率达33%，销量约444万辆，同比增长439% [58][59] - 重卡市场：预测2025年批发销量105.4万辆，同比增长16.9%；上险量75.2万辆，同比增长24.9%；出口量29.5万辆，同比增长1.6% [61][62] - 大中客市场：预计2025年国内销量增长15%，出口增长20% [64][65] 年度金股组合调整 - 2025年下半年对年度金股组合进行调整，增加高股息红利风格权重，并新增【3年战略品种】与【确定性品种】的标的维度 [77] - 相比上半年，下半年核心调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [77] - 2025年上半年金股组合平均涨跌幅为10.5%，跑赢SW汽车指数 [80][81]

人民财讯11月18日电，斯菱股份（301550）11月18日公告，公司拟以3.92亿元购买宁波银球科技股份有 限公司(简称"银球科技")24.3427%股权。标的公司主营业务为微型、小型、一体化等精密轴承的研发、 生产及销售，相关产品主要应用于家用电器、工业电机、汽车零部件、纺织机械、机器人等领域，主要 客户群体包括国内外知名的家电制造企业及工业电机制造企业，如戴森(Dyson)、尼得科(Nidec)、美的 集团（000333）、卧龙电驱（600580）、格力集团等，在精密轴承领域具有行业领先地位。公司本次购 买标的公司股权有助于拓展精密轴承业务，通过发挥产业协同效应，共同推动在汽车零部件及人形机器 人用精密轴承等重要领域的深度合作。 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 年底是权益市场主线酝酿期，板块轮动加速，强势板块或有变化，2026年AI相关产业链及十五五规划重点方向值得关注 [17][19][22] - 年底至春节前，中低价、大盘转债更占优，当前低价、大盘及权益低波红利板块性价比优，值得关注 [17][22] 各部分总结 年底主线酝酿期，关注中低价、大盘 - 10月以来权益市场宽基指数高位震荡，行业板块分化，TMT等板块交易拥挤度回落，有色、新/旧能源板块交易活跃 [8] - 近几年年底行业轮动速度抬升，次年春节前后或加速，如2025年强势板块在2024年底有超额收益，2025年偏弱的低空经济在2024年底就颓势明显 [9] - 10月中旬以来中低价转债表现靠前，高价偏股品种震荡调整，多数年份年底低价转债指数相对收益更明显 [17] - 权益中防御性板块性价比合适，转债大盘指数性价比在年内较优区间，年底至春节前市场风偏回落 [20] 市场复盘：转债周度微涨，估值小幅抬升 周度市场行情：转债市场微涨，半数板块上涨 - 上周主要股指涨跌不一，上证综指降0.18%，深证成指降1.40%，创业板指降3.01%，上证50指数持平，中证1000指数降0.52%，中证转债指数涨0.52% [23] - 已发行未到期可转债405支，余额规模5520.48亿元，颀中转债、瑞可转债、卓镁转债未上市，暂无将发行转债 [23] - 申万一级行业指数看，权益市场过半行业上涨，转债市场涨跌参半 [28] - 热门概念多数上涨，部分概念下跌 [30] 估值表现：各评级及规模转债溢价率变化不一 - 转债收盘价加权平均值134.95元，较前周涨0.48%，偏股、偏债、平衡型转债收盘价均上升 [32] - 110 - 120区间占比下降明显，价格中位数133.68元，较前周涨0.55% [32] - 转债市场百元平价拟合转股溢价率31.89%，较前周升0.11pct，各评级及规模转债溢价率变化不一 [32] 条款及供给：3只转债公告强赎，总待发规模约110亿 条款：上周3只转债公告强赎，无转债董事会提议下修 - 截至11月14日，豫光、测绘、天赐公告提前赎回，大中、伟测、塞力转债公告不提前赎回，楚天等多只转债公告预计满足强赎条件 [2][53] - 上周无转债发布董事会提议向下修正议案公告，东时转债公告下修结果，7支转债公告不下修，9只转债公告预计触发下修 [2][53] 一级市场：上周瑞可转债发行，总待发规模约110亿 - 上周瑞可转债发行，规模10.00亿元，无新增上市转债 [3][56] - 上周1家新增董事会预案、3家新增股东大会通过、1家新增发审委审批通过、1家新增证监会核准，较去年同期分别+1、+3、-1、+1 [3][57] - 截至11月14日，5家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模37.62亿元，7家通过发审委，合计规模64.73亿元，上周莱特光电新增董事会预案，规模7.66亿元 [63]

证券日报网讯瑞迪智驱（301596）11月18日在互动平台回答投资者提问时表示，公司长期服务全球高端 装备制造商，构建了符合国际标准的质量管控与验证体系，同时通过模拟测试保障产品的卓越品质。公 司谐波减速机与电磁制动器已广泛用于工业机器人、协作机器人、人形机器人，自动化、工程机械等多 个领域。 ...

每经编辑｜许绍航 近日，优必选发布工业人形机器人Walker S2的量产交付视频，视频中展示了机器人方阵的换电及列队行进等功能。 图：Brett Adcock发帖质疑 该言论发出后，Brett Adcock的评论区出现不同声音。有国外网友表示视频并非伪造，"当天就有员工拍摄现场视频发布在微信朋友圈"；也有网友质 疑："你这样公开质疑，是不是对自己的产品缺乏信心"。 不过，美国人形机器人公司Figure的创始人Brett Adcock逐帧分析该视频后，在X平台发文称视频大概率是电脑特效。他指出："看看这个机器人的倒影， 再和它后面的倒影对比。前面的机器人是真实的，但它身后的一切都是假的。如果主机反射出大量天花板灯光，那多半是电脑特效。" 据《科创板日报》报道，优必选方面已回应记者，称上述指控不实。随后，优必选官方社媒还发布了一镜到底、原速原声的现场视频，画面清晰显示现场 确实有大批Walker S2 人形机器人实物。 图：网友评论 图：优必选发布一镜到底视频 公开信息显示，Figure成立于2022年5月，总部位于美国加利福尼亚州桑尼维尔，专注于人形机器人研发。今年9月，该公司宣布C轮融资已获得超10亿美 元承 ...

第二十七届高交会再次印证了机器人产业的空前火热，机器人馆内300余家机器人产业链代表性企业集 中展示年度突破成果。与前几年的"炫技"形成鲜明对比的是，"落地"成为今年厂商共同的关键词。 《华夏时报》记者留意到，当大众目光都落在追求双足的"类人形态"上时，赛博格机器人仍坚持采用轮 式底盘。 "轮式不是妥协，而是针对已知B端场景的'最优解'"。 深圳赛博格机器人有限公司CEO董典彪对《华夏时报》记者表示，在现有工厂、仓库等结构化环境中， 轮式在移动效率、稳定性、成本和控制复杂度上拥有显著优势。"我们的目标是解决客户当前最迫切 的'柔性化生产'痛点，而不是等待一个遥远的'通用'未来。Cyborg-W01轮式人形机器人采用可原地旋转 的轮式底盘，能在0.75米宽的狭窄通道内灵活作业，导航精度达±1cm。轮式底盘与高自由度上身结 合，恰恰是为了在已知的、海量的工业场景中实现'移动'与'操作'能力的最佳平衡。" 然而，在繁荣的表象之下，行业共识是"大脑"能力不足、应用场景匮乏、制造精度受限，这三大痛点仍 是横亘在人形机器人从"展台明星"迈向"产线员工"之间的核心障碍。 在此背景下，一系列根本性问题亟待回答：当前展出的场景 ...

活动核心信息 - 活动名称为2025（第十届）起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼&起点研究十周年庆典、2025起点用户侧储能及电池技术论坛 [2][3] - 活动主题为新周期 新技术 新生态 [3] - 活动时间为2025年12月17-19日，地点在深圳 [2][3] - 活动规模为线下2000+嘉宾，在线直播观看30000+ [3] 行业技术趋势与热点 - 电池技术方面，46系大圆柱电池因宝马宣布2026年装车而引发行业加速布局热潮，全极耳圆柱电池已开始量产，其高倍率、长寿命优势有望应用于新能源汽车、电动工具等多领域，固态电池因高安全性和高能量密度优势维持高热度 [2] - 储能技术方面，314Ah电芯正逐步替代280Ah成为主流，宁德时代、亿纬锂能等企业已发布500Ah以上容量电芯，储能电芯向大容量趋势发展，但美国加征关税政策对全球储能行业造成冲击 [2] - 新兴应用场景方面，人形机器人因宇树机器人登台春晚而火爆出圈，其专用电池成为企业布局新方向，低空经济政策频出推动eVTOL行业发展 [2] - 材料技术方面，9系超高镍三元正极开始大规模应用，磷酸锰铁锂正极在商用车和两轮车领域试水应用，硅基负极搭配全极耳技术应用逐步增多 [2] 活动专场与核心议题 - 专场一（圆柱电池技术）聚焦全极耳圆柱电池实现5分钟200km续航的工程实践、大圆柱电池的标准化与安全制造革命、46系大圆柱在储能领域的寿命与低温应用拓展、以及AI在圆柱电池制造中的数字孪生与缺陷预测案例 [6] - 专场二（软包电池及高能量密度技术）探讨软包电池如何突破6C充电极限的热管理革命、作为500Wh/kg+高能量密度电池核心载体的潜力、以及其在eVTOL与无人机领域实现万次循环安全飞行的解决方案 [6][7] - 专场三（电池新材料新工艺）议题包括9系超高镍三元正极的产业化与资源卡脖子破局、4.5V高电压锂锰基正极的崛起、硅碳负极的气相沉积与膨胀抑制技术、以及固态电池中段工艺变革对设备价值的提升 [7] - 专场一（储能及方形电池技术）包含2025全球用户侧储能行业白皮书发布、强制性国标GB 44240-2024专家解读、方形磷酸铁锂电池在高能量密度与长寿命方面的创新、以及其在大型储能电站中的集成设计与智能化运维 [7] - 专场二（户储及便携式储能应用）聚焦户用储能多级安全防护体系的设计与实践，以及户用储能电池技术的发展趋势 [7] 同期活动与奖项 - 同期举办第10届锂电金鼎奖评选活动，该奖项由起点研究院等联合100+行业技术专家推出，旨在鼓励行业创新发展 [8][9] - 奖项设置涵盖电芯、储能电池（发电侧、电网侧、户储、工商储、便携储）、材料、设备、PACK应用、安全技术、服务商、产品、行业贡献、零碳案例及客户信赖品牌等15个类别 [9][14] - 颁奖典礼将于2025年12月19日在深圳线下举行 [9] 活动规模与亮点 - 活动设有九大专场论坛，邀请60+重磅演讲嘉宾进行深度探讨 [4] - 活动汇集细分领域龙头及电池新贵企业，提供50+展商展示锂电池、储能电池、固态电池等全产业链解决方案 [4] - 活动配套起点研究十周年庆典、中国新能源企业家俱乐部理事年会等高层次对接平台 [4] - 活动通过起点锂电视频号全程线上直播，覆盖20000+专业观众及全行业100万+粉丝 [4]

天德钰（688252.SH）11月18日在投资者互动平台表示，公司没有涉猎人形机器人领域，公司密切关注 AI眼镜领域的发展。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问贵公司有没有人形机器人，AI眼镜方向的布局？ 有没有潜在合作的厂商？ （文章来源：每日经济新闻） ...

交付与产能规划 - 公司今年迄今已交付约200台人形机器人，2025年全年计划交付约500台 [1] - 2026年计划交付2000至3000台人形机器人，并计划在2026年实现年产能5000台，2027年进一步扩大至10000台 [1] - 2024年公司仅出货10台人形机器人，相比之下交付量显著提升 [1] 财务与订单情况 - 人形机器人业务预计今年将为公司贡献约4亿元营收 [1] - 截至11月10日，Walker系列人形机器人全年累计订单金额已突破8亿元 [1] - 订单买家以汽车产业链公司为主，包括东风柳汽、天奇股份、觅亿汽车等 [1] 产品性能与技术进展 - 在搬运箱子任务中，人形机器人成功率为99%，搬运单个箱子耗时1.5分钟，较2025年上半年的2分钟有所改善，但效率仅为人类的30% [4] - 公司目标是在明年将搬运效率提升至60%，分拣场景的运用预计要等到2026年下半年 [4] - 视觉-语言-动作模型商业化尚未就绪，准确率约为70%，公司会为不同任务配备对应的垂类模型 [4] 产品交付与应用领域 - 公司已开始批量交付首批数百台Walker S2机器人，覆盖汽车制造、智能工厂、智能物流和数据采集中心等领域 [1] - 工业版Walker系列人形机器人面向汽车、3C半导体等行业客户 [1] - 量产交付前，公司对人形机器人进行了一年多的工厂"实训"，将适合"上岗"的工种收敛为搬运、分拣和质检 [4] 新产品规划 - Walker系列新版本计划于2026年上半年发布，主要升级为搭载英伟达Thor芯片，外形无重大变化 [5] - 另一款具备高性能运动能力的新型号也计划在2026年上半年亮相，可能主要面向商业场景应用 [5]