经济复苏

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风险月报 | 关税冲击下权益市场估值、情绪双降,黑色系评分步入低风险区域
中泰证券资管· 2025-04-24 18:04
沪深300指数市场分析 - 中泰资管风险系统评分为45 53 较上月47 51略有下降 市场情绪出现波动 整体风险处于中等偏低区间 [2] - 沪深300估值从上月45 01降至38 93 电子 计算机等高估值行业调整 钢铁 房地产 国防军工 计算机行业估值高于历史60%分位数 农林牧渔 纺织服装等行业估值低于历史10%分位数 [2] - 市场预期分数从56 00降至48 00 财政政策和货币政策协同支撑经济复苏 二季度财政保持积极 但全球经济不确定性影响市场情绪 [2] 市场情绪与资金流动 - 市场情绪分数从45 77升至50 89 主要因波动率上升 两融分数下降但仍处历史中高位 公募基金发行分数略降 涨跌停分数处于历史极低位 [2] - 美国关税战初期恐慌情绪平复 国内经济韧性增强 政策工具丰富 但全球贸易影响持续 地缘政治风险加剧波动 [4] 宏观经济数据与政策 - 一季度GDP同比增长5 4% 3月工业增加值同比增7 7% 社会消费品零售总额同比增5 9% 超出预期 固定资产投资增速4 3% 基建和制造业投资提高 [7] - 政策重心在扩大内需 国务院提出促进消费升级 商务部发布48条服务消费举措 货币政策工具调整余地充足 [7] - 政治局会议关注内需对冲 预计强化资金落地和消费补贴 《民营经济促进法》有望出台 [7] 债市与黑色板块分析 - 债市风险系统评分为83分 利率曲线平坦 消费改善但出口下行压力存 长端利率料底部震荡 [7] - 黑色板块风险评分41 6 处于低风险区间 估值接近供给侧改革以来最低 地产投资和新开工面积大幅下滑 短期市场回暖但长期不确定性高 [11] - 国务院提出推动地产市场平稳发展 黑色系库存和表需数据改善 政策支持预期升温 [11]
【笔记20250417— 股市8连阳,债市金钟罩】
债券笔记· 2025-04-17 19:35
市场动态分析 - 股市连续8个交易日上涨,上证指数呈现"8连阳"态势,市场情绪偏乐观 [3][7] - 债市利率震荡上行,10年期国债收益率从1.635%升至1.65%,单日上行0.75个基点 [5][7] - 银行间资金面均衡宽松,DR001利率维持在1.63%,DR007利率为1.68%,央行通过逆回购净投放1796亿元流动性 [3][4] 资金市场数据 - 银行间质押式回购成交量达64424.06亿元,其中R001品种占比85.02%,单日增加971.92亿元 [4] - R007加权平均利率下降2个基点至1.72%,成交量减少510.21亿元 [4] - R014利率显著上行7个基点至1.86%,R1M品种利率持平于1.84% [4] 政策与事件影响 - 国新办预告将召开服务业扩大开放专题发布会,引发市场对相关行业政策预期 [5] - 传闻中国拟设立超万亿元规模的地产收储专项基金,推动股市小幅上涨 [5] - 美联储主席鲍威尔释放鹰派信号导致海外风险资产下跌,但对国内债市直接影响有限 [5][6] 资产价格表现 - 10年期国债活跃券250004收益率收于1.65%,全天上行0.75个基点 [7] - 国开债250205收益率上行1.2个基点至1.712%,政策性金融债2400006收益率上行2.7个基点至1.885% [7] - 利率债市场成交量分布:国债7043亿元、国开债4978亿元、农发债629亿元 [8] 市场情绪观察 - 股民关注技术性指标,期待延续上涨形成"九阳神功"形态,债市投资者则警惕调整风险 [7] - 央行通过"择机"操作平衡多重政策目标,包括经济复苏、汇率稳定和金融市场流动性管理 [7]
后市密切关注贸易谈判情况
英大证券· 2025-04-11 11:02
报告核心观点 - 周四沪深三大指数集体上涨或源于特朗普政府暂缓“对等关税”引发的全球市场情绪修复,此轮市场下跌或因情绪导致短期抛售,国家队出手和政策跟进使指数抛售或告一段落,但关税实质性影响和市场基本面仍有隐忧,后市需关注贸易谈判情况和国内政策对冲力度,短期波动不改中期慢牛格局 [2][8][9] 周四市场综述 - 周三沪深三大指数继续反弹得益于国家队紧急驰援、上市公司回购潮、央行支持、降息降准预期及政策密集出台和外部风险边际缓和,但关税实质性影响和市场基本面有隐忧 [4] - 周四早盘沪深三大指数集体高开后走高,午后涨幅略有收窄,行业中贵金属、家用轻工等板块涨幅居前,概念股中乳业、代糖等涨幅居前 [4] - 个股涨多跌少,市场情绪活跃,两市成交额 16095 亿元,上证指数报 3223.64 点,涨幅 1.16%,深证成指报 9754.64 点,涨幅 2.25%,创业板指报 1900.53 点,涨幅 2.27%,科创 50 指报 991.22 点,涨幅 1.09% [5] 周四盘面点评 - 贵金属板块活跃,受关税局势影响市场避险升温推动投资者购买黄金等避险资产,但国际金价连续上涨后震荡风险上升 [6] - 免税概念股大涨,源于 4 月 8 日国家税务总局推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施,助力吸引境外旅客来华消费 [6] - 消费股走强,外需受特朗普关税影响有不确定性,内需或成 2025 年经济复苏重要驱动,可关注“银发经济”“悦己消费”“平价消费”及折扣零售类公司 [7] 后市大势研判 - 市场下跌或因情绪短期抛售,国家队和政策使指数抛售或结束,但关税影响和基本面有隐忧,需关注贸易谈判,若进展顺利出口复苏预期强的行业或反弹,若局势升级可关注消费、公用事业等避险资产 [9] - 需关注国内政策对冲力度,预计财政、货币政策将加大刺激力度,看好市场中期向好趋势,短期波动不改中期慢牛格局,短线高手可高抛低吸 [3][9]
对等关税临近,政策空间充足:申万期货早间评论-20250401
申银万国期货研究· 2025-04-01 08:51
首席点评: 对等关税临近,政策空间充足 特朗普将于4月2日在白宫玫瑰园宣布关税,白宫新闻秘书Karoline Leavitt表示,美国总统特朗普侧重于 延长(2017年版本的)减税政策。特朗普内阁将参加周三(4月2日)的特朗普关税宣布行动。 国家发展改革委主任郑栅洁于3月31日主持召开企业家座谈会,与宁德时代、福耀玻璃、立达信光电 子、厦门国贸等8家企业座谈交流,听取意见建议,回应企业关切。会上,相关企业负责人介绍了当前 生产经营情况、面临的问题挑战,并提出有关政策建议。参会企业一致表示,将保持定力、增强信心, 发扬爱拼会赢的精气神,积极应对外部环境不稳定不确定性因素,努力实现高质量发展。与会部门负责 同志逐一回应企业建议诉求,并与企业深入沟通交流。 郑栅洁主任指出,今年以来,我国经济持续回升向好,实现良好开局。希望企业家坚定信心、锐意进 取,放眼全球、抢抓机遇,大力开拓多元化市场,积极创新贸易渠道方式,着力提升产品竞争力。下一 步,国家发展改革委将会同有关部门和地方,深入学习贯彻习近平总书记在民营企业座谈会、会见国际 工商界代表时的重要讲话精神,坚持和落实"两个毫不动摇",加强常态化政企沟通交流,认真倾听企 ...
政策逐步落地,宏观氛围向好:申万期货早间评论-20250331
申银万国期货研究· 2025-03-31 08:45
当地时间 3 月 31 日,据俄罗斯"消息报"援引俄直接投资基金总裁德米特里耶夫的话说,俄美已经启动 有关俄罗斯稀土金属项目的讨论。德米特里耶夫表示,美国企业对潜在的合作协议已表现出兴趣,预计 俄美代表将于四月中旬在沙特首都利雅得举行新一轮会谈。报道称,俄美双方重启对话后不仅讨论政治 议题,还涉及经济合作等领域。 重点品种: 股指、原油、黄金 首席点评: 政策逐步落地,宏观氛围向好 按照党中央和国务院决策部署, 2025 年,财政部将发行首批特别国债 5000 亿元,积极支持中国银行、 中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本。此次资本补充工作将按照市场化、法 治化原则稳妥推进。 原油: sc 夜盘下跌 0.68% 。在特朗普对委内瑞拉原油买家加征关税的消息宣布后,全球最大的综合型 炼油厂印度信实工业公司将停止从委内瑞拉进口原油。国际能源署表示,随着经济复苏后,世界石油需 求增长放缓,以及航空和石化原料需求导致的石油消费,石油在全球能源需求中的份额在 2024 年首次 降至 30% 以下。特朗普最新宣布从下周起对进口汽车和轻型卡车征收 25% 关税对石油需求的影响。人 们认为,这可能会推高汽车 ...
除了4月2日关税推演和几个易忽略大事件,突发近万亿重大利好来了!
格隆汇APP· 2025-03-30 19:09
文章核心观点 - 4月市场因美国“对等关税”政策、A股财报季、美国经济数据及美联储政策动向等充满变数 ,全球市场受影响 ,A股走势与国内对冲政策力度相关 ,近万亿国有大行核心一级资本注入或带来市场风格转换 ,后续市场短期有风险 ,中长期有机会 [1][4][16] 市场现状 - 周五美股大跌 ,全球科技股下跌抛售严重 ,对冲基金本周抛售全球科技股数量为5年来第二多 ,美国科技股占净抛售的75% [1] - A股沪深两市成交量连续跌破1.2万亿 ,微盘指数本周跌幅近5% ,连续跌破5 - 30日线 ,面临财报压力测试和ST暴雷风险 [4] 美国关税政策情景及影响 情景一:仅宣布互惠关税 - 内容:基于各国对美关税水平征收对等税率 ,印度、泰国等贸易逆差国受影响较大 [7] - 市场影响:短期波动有限 ,美元指数平稳 ,亚洲股市或小幅承压 ,A股因政策对冲预期或表现韧性 [8] 情景二:互惠关税 + 增值税(VAT) - 内容:在互惠关税基础上 ,针对采用增值税的国家加征额外税率 ,如欧盟、日本 [9] - 市场影响:美元指数或跳涨50 - 100基点 ,全球股市普跌 ,新兴市场资本外流压力加剧 ,若中国扩内需政策落地 ,A股核心资产可能逆势吸金 [9] 情景三:互惠关税 + 行业定向打击 - 内容:叠加汽车(25%关税)、半导体、药品等行业性关税 ,并延长对加拿大、墨西哥的钢铝关税 [10] - 市场影响:美股或重演3月科技股暴跌 ,供应链中断风险推升通胀预期 ,美联储降息概率下降 ,比特币或因避险属性短暂反弹 ,但流动性收紧后或二次探底 [10] 4月其他重大财经事件 4月1日“第一阶段贸易协定审查报告” - 特朗普指派相关机构对2020年与中国达成的第一阶段贸易协定进行审查 ,报告将公布 ,中国履约率约为58% ,报告公布及表态可看作对中国关税政策的前瞻风向标 [11] 4月4日美国3月非农就业数据 - 软着陆情景(新增就业10 - 20万):经济未进入衰退 ,标普500指数近期5500点低位将得到有效支撑 ,零售和房屋建筑股票有望反弹 ,支持风险资产价格稳定 [11] - 硬着陆情景(新增就业不足10万):标普500指数可能在4月创下新低 ,全球股市、银行股和信贷市场将下跌 ,特朗普政府可能推动减税政策刺激经济 [12] 4月底 - A股年报和Q1季报将集中发布 ,盈利增速成市场观察关键信号 ,美联储政策态度和扩内需政策受关注 [12] 周末利好消息 - 证监会禁止参与IPO战略配售的投资者在承诺的限售期内出借股份 ,有利次新股 [14] - 央行丰富维护金融稳定的政策工具箱 ,当前金融风险整体收敛、总体可控 [14] - 国有大行核心一级资本注入拉开序幕 ,交通银行、建设银行、中国银行和邮储银行依次公告募集资金规模分别不超过1200亿、1050亿、1650亿和1300亿 ,财政部注资将达5000亿 [14] 国有大行注资利好原因 - 募集资金向财政部等大股东定向募集 ,对二级市场股民无抽血效应 [15] - 定增用于增加国有大行核心一级资本 ,支持银行化债 ,增强支持实体经济实力 ,加快经济复苏节奏 [15] - 定增全是高溢价发行 ,中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行发行价格对应本周五收盘价分别溢价10%、8.8%、18.3%和21.5% [15] 后续市场展望 短期风险 - 外围关税压力扰动、财报季冲击、政策真空期等因素或导致市场继续震荡 ,需关注AI技术进展和政策细则落地 [16] 中长期机会 - 3 - 4月业绩期 ,市场和机构注重行业景气度和公司经营边际改善 [16] - 春节后中国资产估值修复底层逻辑为AI叙事和政策转向 ,需等待5月份左右的dee pseek的R2、国内对冲政策出台以及外围压力改善 [16] - 宏观层面看外围压力稳定和国内对冲政策明晰 ,中观层面关注科技线回调机会 ,在4月业绩压力测试中在AI产业进展和稳经济政策中找均衡点和转折机会 [16]
【广发宏观郭磊】从最新的BCI数据看3月经济
郭磊宏观茶座· 2025-03-26 20:39
经济景气度指标 - 3月EPMI环比上行10.6个点至59.6,绝对值和环比变化幅度均处于季节性高点[1][4] - 3月BCI环比上行2个点至54.8,环比变化幅度属过去5年以来同期最高,绝对值为2023年6月以来最高[1][5] - 经济节奏显示2024年10-11月初步好转,12月二次回踩,2025年1-3月连续好转[1][5] - 3月工业旺季表现尚可,7大细分行业均回升至景气扩张区间,较前值增加3个[4][5] 企业运营指标 - 企业销售预期指数进一步回升至65.1,高于前值62.7和去年同期的64.5[6] - 利润预期指数回落至49.4,低于前值51.3,主要受中间品价格回踩影响[6] - 消费品价格前瞻指数持续上行至48.3,为反弹以来新高;中间品价格前瞻指数回踩至38.9[6] - 库存指标环比继续上行,反映主动补库存特征[7] 政策与融资环境 - 融资环境指数大幅改善至51.8,政府工作报告要求"适时降准降息"、"落实无还本续贷政策"[7][8] - 央行等五部委召开座谈会强调增加对民营和小微企业信贷投放[7] - 企业投资前瞻指数和招工前瞻指数有所回踩,可能与外部贸易环境不确定性有关[8] 经济趋势展望 - 一季度经济已大概率实现高开,股票和利率上行反映此背景[9] - 今年经济节奏可能不同于过去两年,因无集中调结构领域[9] - 中间品价格偏弱导致名义增长仍低于实际增长,需关注供给侧政策调整[9] - 全球定价商品如原油、铜偏强;国内定价商品如动力煤和螺纹钢价格下行[1][6]
经济复苏的成色(国金宏观孙永乐)
雪涛宏观笔记· 2025-03-24 07:23
经济复苏概况 - 1-2月GDP不变价增速预计为5.2%,3月前三周高频数据显示月度GDP同比有望上行至5.4%,对应一季度GDP同比增速在5.3%左右 [2] - 社零同比增长4%,略超市场预期,处于2023年以来区间上沿 [2] - 1-2月CPI、PPI累计同比分别为-0.1%、-2.2%,3月PPI、CPI同比预计为-2%、0.6%,一季度GDP平减指数为-0.7%,连续8个季度为负 [3] 金融数据表现 - 1-2月政府债累计新增2.4万亿,同比多增1.5万亿,社融同比增速从去年末的8%上行至2月的8.2% [3] - 1-2月新增人民币贷款同比减少2300亿元,中长期贷款同比减少7449亿元,企业中长贷同比减少6000亿元 [3] 基建投资分歧 - 1-2月基建投资同比增长9.9%,但黑色金属价格、水泥出货量和沥青开工率等高频数据偏低 [4] - 全国样本企业道路改性沥青开工率17%,低于去年同期1.2个点,水泥出库量较去年减66.6万吨,同比下降21.24% [4] - 基建投资结构偏向水利、电力热力燃气等中央投资项目,同比增长25.4%、39.1%,而"铁公基"类投资偏弱,道路运输业同比-3.2% [4] 房地产复苏不确定性 - 1-2月9大样本城市二手房成交面积同比增长25.9%,显著高于新房成交面积增速-6.9% [5] - 二手房成交内部分化较大,深圳、杭州同比增长65.6%、46.8%,苏州、青岛、佛山同比增长2.5%、-0.8%、-3.5% [5] - 70大中城市二手房住宅价格指数环比连续3个月保持-0.3%,2月一线城市二手房价格环比再度转负 [5] 消费复苏持续性 - 1-2月除汽车以外的"以旧换新"相关消费同比增长18.3%,拉动限额以上企业商品零售增长2.2个百分点 [11] - 家用电器消费增速从去年12月的28.6%下滑至9.6%,消费潜力有所透支 [11] - 年初服务零售同比增长4.9%,低于去年全年6.2%的增速 [11] 经济内生动能 - 2月全国城镇调查失业率从去年12月的5.1%上行至5.4%,外来户籍人口调查失业率从4.6%上行至5% [16] - 近两年居民住房资产增速转负,净资产增速接近0增长 [16] 政策动向 - 国务院发布《提振消费专项行动方案》,强调促进工资性收入合理增长、拓宽财产性收入 [17] - 未来可能推出降息、"以旧换新"加码、专项债发行进度加快等刺激政策 [17]
中金3月数说资产
中金点睛· 2025-03-18 07:51
宏观经济表现 - 1-2月工业增加值同比增速5.9%,服务业生产指数同比5.6%,较去年12月分别回落0.3和0.9个百分点,生产端受春节错位和高基数影响小幅放缓但整体平稳 [1][2] - 固定资产投资同比4.1%(较去年12月+1.9ppt),其中基建/制造业投资同比10.0%/9.0%,房地产投资降幅收窄至-9.8% [1][3] - 社零同比4.0%(较12月+0.3ppt),限额以上通讯器材类零售额同比+26.2%(较12月+12.2ppt),汽车零售额同比-4.4%形成拖累 [1][3] 行业分化特征 - 高技术制造业增加值同比9.1%(较12月+1.2ppt),通信设备/计算机行业同比10.6%(较12月+1.9ppt) [2] - 房地产领域呈现结构性改善:300城土地成交价款同比+39.2%(12月为-15.8%),但新开工面积同比降幅扩大至-29.6% [4] - 基建投资中公用事业同比+25.4%,水利环境类同比+8.5%,财政前置发力效果显现 [5] 政策驱动效应 - 以旧换新政策带动家电/家具/通讯器材零售额同比增速超10%,新增手机等数码产品类别贡献显著 [3][36] - 设备更新改造特别国债增至2000亿元,推动1-2月设备工器具购置投资同比+18% [6] - 《提振消费专项行动方案》出台,明确3000亿元特别国债支持以旧换新,刺激母婴/IP衍生品/家居消费 [37][46] 金融市场展望 - A股中期震荡上行,科技成长(算力/云计算/AI应用)为主线,红利策略侧重绝对收益 [8][9] - 债券市场二季度后或迎利率下行,短端品种更具交易机会 [11] - 银行信贷需求疲弱,2月新增居民贷款创2007年以来最低,政府债发行占比或突破社融总量40% [23][24] 大宗商品动态 - 铜冶炼活动收缩,铜陵有色减产挺价,铜精矿TC跌至-15.92美元/吨历史低位 [16] - 铝下游加工开工率回升至61.6%,光伏型材订单旺盛支撑铝价 [17] - 生猪价格环比降8.07%,集团厂仔猪销量同比激增(牧原1-2月销售219万头 vs 去年同期12万头) [21] 消费细分领域 - 餐饮收入同比+4.3%创半年新高,但海底捞/奈雪同店仍承压 [33][35] - 化妆品/金银珠宝零售额同比+4.4%/+5.4%,体育用品同比+25.0%呈现高弹性 [36] - 呼和浩特推出生育补贴(三孩补贴10万元)及乳制品消费券,婴配奶粉/液奶赛道直接受益 [45][46]
宋雪涛:“抢出口”带动PMI重回扩张
雪涛宏观笔记· 2025-03-03 15:37
经济韧性分析 - 2月制造业PMI为50.2,环比超季节性上升1.1个百分点,高于2015-2019年春节次月平均环比涨幅的0.8个百分点 [1] - 生产指数上行2.7个百分点至52.5%,新订单指数上行1.9个百分点至51.1%,均高于历史环比均值 [1] - 经济复苏持续性取决于出口景气度和政策应对措施 [1] 抢出口现象 - 特朗普胜选后中国外贸企业加速抢出口,2024年12月美国自中国进口同比增长10.1%,中国对美出口同比增长15.6% [2] - 2025年1月美国集装箱进口量达248.7万TEU,从中国进口量环比增长10.6%,同比增长10.2% [2] - 中国1-2月港口集装箱吞吐量同比增长10.3%,货物吞吐量同比增长2.8% [2] - 2月PMI出口新订单指数上行2.2个百分点至48.6%,装备制造业生产指数上升接近2个百分点至54%以上 [2] 价格分项回暖 - 2月PMI主要原材料购进价格指数上行1.3个百分点,出厂价格指数上行1.1个百分点,为PPI数据提供积极指引 [3] 抢出口拐点临近 - 2月中美贸易摩擦加剧,美国宣布对中国加征10%关税(2月4日和3月4日落地),加征力度和范围超过2018-2019年贸易摩擦 [4] - 高关税可能导致相关商品出口增速快速回落,抢出口拐点或将在几个月后出现 [4] - 2月制造业PMI生产经营活动预期指数下滑0.8个百分点至54.5%,原材料库存指数下滑0.7个百分点至47% [4] 政策导向 - 年初货币政策强调择机配合而非加码,重心在稳汇率,央行将资金利率维持在政策利率之上 [5] - 财政政策重心在化债防风险,24年11月提出12万亿元化债方案,1-2月再融资专项债发行规模超1万亿 [6] - 政策后置因经济韧性显现,如抢出口带动出口高位、地产政策发酵、以旧换新政策提振消费 [6] - 未来抢出口结束后,政府或出台更大规模政策提振市场信心 [6]