上期所：申请条件 （一）净资产不低于人民币5000万元； （二）具有专门机构和人员负责做市交易， 做市人员应当熟悉相关法律法规和交易所业务规则； （三）具有健全的做市交易实施方案、内部控制 制度和风险管理制度； （四）最近三年无重大违法违规记录； （五）具备稳定、可靠的做市交易技术 系统； （六）应当具有交易所认可的交易、做市或者仿真交易做市的经历；（七）中国证券监督管理 委员会及交易所规定的其他条件。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡趋势为主 [1][6][43] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周，沪铝期货主力合约AL2507价格以震荡行情为主，价格范围在20010元/吨附近至最高20300元/吨左右 [3][10] - 上周，LME铝期货价格震荡运行，合约价格范围在2430 - 2497美元/吨附近 [14] 现货分析 - 截至2025年5月23日，长江有色市场1电解铝平均价为20400元/吨，较上一交易日增加10元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20410元/吨、20585元/吨、20435元/吨、20400元/吨 [17] - 截至2025年5月23日，电解铝升贴水维持在升水80元/吨附近，较上一交易日维持不变 [17] 供需情况 - 2025年3月份，氧化铝供需过剩3万吨，较上个月供需缺口11万吨，从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在较高水平；2025年3月份，电解铝供需累计值过剩27.72万吨，从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在平均水平 [23] - 截至2025年4月，国内进口铝土矿20684045.16吨，较上一个月增加4225390.6吨 [29] 库存情况 - 截至2025年5月23日，上海期货交易所电解铝库存为141289吨，较上一周减少14791吨 [33] - 截至2025年5月22日，LME铝库存为386900吨，较上一交易日减少2000吨，注销仓单占比为15.99% [33] - 截至2025年5月22日，电解铝社会库存总计51.9万吨，较上一日减少3.6万吨；上海地区3.6万吨，无锡地区15万吨，杭州地区1.5万吨，佛山地区22.8万吨，天津地区2.1万吨，沈阳地区0.1万吨，巩义地区5.6万吨，重庆地区0.7万吨 [33] 宏观面、基本面分析 - 美国最高法院对一个联邦独立机构的人事任免上诉案作出裁决，同时暗示美联储董事会成员地位特殊，将受到特别保护，不会被总统解雇 [5][42] - 美国债券收益率曲线显著趋陡，30年期国债收益率突破5%；日本国债收益率延续升势，40年期国债收益率再创新高 [5][42] - 全球氧化铝供需延续过剩趋势，电解铝出现供需过剩情况 [5][42] - 中国铝土矿进口量连续快速增长 [5][42] - 沪铝库存加速下降，库存水平处于近年来低位；LME铝库存小幅下降，注销仓单占比小幅下降 [5][42]

2025.05.26-05.30 电解铝 期货品种周报 中线行情分析 大区间震荡，5月底6月初仍以偏强震荡对待。 中线趋势判断 1 趋势判断逻辑 历史偏低库存状态下的淡季去库及抢出口预期继续支持铝价，但终端开工率 淡季特征确实在明显且几内亚采矿权题材炒作有所降温，短期20500上方空间 阻力仍然较大，高位偏强震荡对待。 2 可考虑适量持多。 3 中线策略建议 品种交易策略 n 上周策略回顾 沪铝2507合约继续维持20000一线附近整理观点，区间预计 19800-20500，观望或短波段交易为宜。 n 本周策略建议 【总体观点】 | | 2025年5月第4周 | | --- | --- | | 短期预计国产矿石供应情况变化有限，依旧呈现供应紧张的局面。4月进口矿刷新历史进口量高点，但 | | | 铝土矿市场 | 受影响铝土矿供应商也于近期对下游航运企业宣布不可抗力因素导致后续订单或将无法正常执行，可 | | 能对6月后的进口造成影响。 | | | 截至5月22日，中国氧化铝建成产能为11220万吨，开工产能为8635万吨，开工率为76.96%，供应变化 | | | 氧化铝市场 | 有限，现货仍旧阶段性偏紧，不 ...

2025 年 5 月 26 日 关注几内亚政策变动 氧化铝延续偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 氧化铝周报 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn 从业资格号：F031122984 投资咨询号：Z00210404 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 7 注: 涨跌= 周五－上周五； 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 氧化铝期货主力上周涨 9.96%，收 3169 元/吨。现货市场全国加权平均周五报 3220 元/ 吨，较上周涨 229 元/吨。 铝土矿方面，国产矿市场现货流通量有限，氧化铝 ...

纪要涉及的行业和公司 行业：铝行业、光伏行业 公司：未提及 纪要提到的核心观点和论据 需求端 - 受 5 月 12 日关税暂缓影响，需求增速从 1%再次上调至 2%点几，前五个月消费增速接近 3%，近期去库节奏加快，表观需求强劲，但需持续跟踪光伏新装机情况[1][3] - 2025 年光伏行业整体需求同比预计下降 16%-17%，原铝需求减量可能多减一个百分点，出口降速调整至负 2%-3%，传统行业总体正增长接近 2%[2][18] - 海外市场需求预测偏悲观，今年上半年一季度表现不理想，全年增速下调至负 1.5%，此前预期为正 3%[19] 供给端 - 2025 年海外电解铝新增产能主要集中在印度和印尼，总计约 90 万至 100 万吨，其中印尼预计新增 50 万吨，印度预计新增 30 多万吨[1][15][16] - 几内亚矿山采矿权被撤销事件主要影响情绪，其他国家新增产量可对冲供应减少，港口库存充足，需持续跟踪每周度出港及海漂库存情况[1][8][9] 价格端 - 当前铝价估值偏高，下游购买意愿不强烈，若光伏装机需求稳定且出口保持，铝价或进一步上涨，但短期内难明显下跌，需关注库存等指标[1][7] - 极端宏观风险下，铝价在 19,000 - 19,500 元有支撑，预计 2025 年低点将超过去年，二三季度需求修复有限，关注温和降息或宽财政政策影响[1][7] - 铝土矿成本大致在每吨 40 至 60 美元之间（CIF 中国价），近期现货价格从 70 美元涨至 72 至 73 美元，但实际成交并不活跃，价格上涨空间有限[12] - 2025 年氧化铝供给相对宽松，当前氧化铝价格已触及高成本产区盈利空间，市场关注产能复产节奏，进口窗口打开形成阻力，需动态观察海外氧化铝价格变化[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 3 月份铝材出口环比反弹，但一二月同比下降约 10%，企业通过消耗库存和与海外厂家协商加工费上调，增加了三四月及近期终端制品出口，对原铝表观需求形成较好增量贡献[1][3][6] - 531 抢装结束后组件排产降幅相对可控，环比降幅约为 5%，国内抢装订单转向出口订单，组件出口有所增加，6 月份新装机情况仍需关注，其下降幅度可能影响组件边框及支架需求[3][5] - 雨季可能影响铝土矿运输及铝锭供应，但中国市场若每月进口量达 1,400 - 1,500 万吨仍将保持宽松格局，库存或增加，价格上涨空间有限，需动态监测实际进口量及新项目投产情况[13] - 氧化铝厂商目前库存水平约为两个月左右，为历史同期偏中下位置，对未来价格普遍持谨慎态度，无大幅上涨预期[14] - 电解铝全球及国内供需平衡偏紧，今年库存预计处于低位状态，总体供需紧平衡，汽车、机械和电网领域需求可保证整体增速接近 2%左右[20] - 再生铝期货上市可能使库存需求增加，再生铝供应更紧张，部分原铝替代废料应用或推动原铝需求增速[21] - 随着 GPU 和 CPU 在数据中心应用量增加，对导电材料需求或增加，但暂无具体数据评估[22] - 海外市场配电网中铝线缆使用比重有所增加，但实际使用量无显著提升证据，预计未来有一定增量[23] - 若全球每年新增几百万个机器人，每个机器人用约 25 公斤铝，年度增量可达十几万到二十万吨，显示机器人产业对铝需求有潜在拉动作用[24] - 长期来看，自 2017 年供给侧改革以来铝价中枢呈上升趋势，今年需求增速预计放缓，短期内难寻新爆发性增长点[25] - 近年来宏观经济因素是强定价主导，今年宏观条件波折、不确定性高，下半年降息或财政扩张可能偏温和，未来更倾向微观定价进行策略组合[26][27]

周度报告—氧化铝 、smingfTable_Title] 几内亚矿石散单价格反弹， 氧化铝现货价格上涨 | [T走ab势le_评R级an：k] | 氧化铝：震荡 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 5 | 年 | 月 | 25 | 日 | [Table_Summary] ★几内亚矿石散单价格反弹，氧化铝现货价格上涨 有 色 金 属 原料：上周国内矿石价格短期暂稳，山西矿 58/5 的含税报价 700 元/吨，河南的 58/5 的含税价格为 668 元/吨, 贵州 60/6 铝土矿 的到厂含税价格维持 596 元/吨。河南部分产区矿山暂停导致局 部区域矿石供应呈现紧张趋势，山西目前开采的矿山仍在继续开 采，没有复产的矿山则继续停产整顿，供应端没有太多变化。进 口方面，几内亚军政府将 AXIS 矿区划为军事储备区，涉及的顺 达、中水电及高顶三家矿山均处于停产状态。矿石散货成交明显 增加主流成交价格上涨至 74-75 美元/干吨。到货方面，期内新 到矿石 457.3 万吨，其中新到几内亚资源 380.3 万吨，澳大利亚 资源 ...

铝&氧化铝产业链周度报告 国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理） 投资咨询从业资格号：Z0002529 日期：2025年05月25日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铝：偏横盘，密切关注去库及光伏装机排产情况 Special report on Guotai Junan Futures 资料来源：国泰君安期货研究 2 氧化铝：周中后略有触顶回落，矿端影响或暂可控 Special report on Guotai Junan Futures 资料来源：国泰君安期货研究 3 ◆ 氧化铝盘面在周中有所触顶回落，我们的整体判断是上周五晚几内亚事件对矿端整体供需平衡的影响或可控——目 前评估海外除几内亚以外国家叠加中国市场应有一定铝土矿增量，能够较大程度对冲及补位几内亚边际减量，尽管 市场情绪对此响应积极，但对氧化铝定价的影响重要性，我们认为并不及氧化铝现货自身的供需面演变。 ◆ 国内现货面而言，过去一周北方市场依然坚挺，现货仍在提涨，且在产业利多消息下，部分中间商从观望转向及时 入市采购，也促成了价格大涨。后续需 ...

氧化铝价格走势 - 5月23日上海期货交易所氧化铝主连开盘价3191元/吨，盘中最高3228元/吨，收盘价3169元/吨 [1] - 同日国内现货价格普涨35-75元/吨，山东地区涨幅最大达75元/吨 [1][3] - SMM氧化铝均价3187.96元/吨，单日上涨59.39元/吨 [3] - 5月7日至21日期货价格持续上涨，21日收盘价达3246元/吨 [4] 价格波动原因 - 供应端：南北方检修压产密集，现货流通量下降，持货商惜售情绪升温 [6] - 需求端：大型产业链集团补充短期缺口，电解铝企业提前采购导致需求增幅超30% [5] - 海外因素：几内亚撤销6个铝土矿采矿许可证，该国占中国铝土矿进口超60% [7] 行业供需格局 - 国内氧化铝运行产能8635万吨，开工率76.96%，建成产能11220万吨 [9] - 氧化铝与电解铝产能比值1.97，处于供应偏紧状态 [7] - 1-3月全国氧化铝产量2259.6万吨，同比增长12%，河南山西减产300万吨 [8] 产业链影响 - 生产1吨电解铝需2吨氧化铝，当前涨价预计压缩电解铝企业利润超千元 [8] - 2024年底氧化铝价格曾达5540元/吨历史高点，导致电解铝企业季度亏损 [3][4] - 当前河南山西部分氧化铝企业处于盈亏线附近，主要供应长单客户 [5] 未来展望 - 价格上涨带来利润修复后，企业复工力度可能回升 [9] - 市场供应量增加或缓解偏紧局面，价格或贴近成本线波动 [9]

政策与监管动态 - 国务院审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》，研究健全横向生态保护补偿机制，讨论《食品安全法（修正草案）》[2] - 央行、外汇局拟允许境外上市募集资金以外币调回的可自主结汇使用，H股"全流通"分红款可境内人民币派发[3] - 证监会同意上海期货交易所注册铸造铝合金期货和期权[6] - 财政部对15家证券服务评估机构检查，处罚5家机构、14名评估师及1位法定代表人，4家机构及18名评估师被自律惩戒[9] - 商务部支持国家级经开区开发建设主体通过上市融资拓展渠道，精准支持科技型中小企业融资[12] 资本市场与金融产品 - 首批26只新型浮动费率基金获证监会注册即将发售[4] - 中基协召开公募基金个人投资者座谈会，听取《推动公募基金行业高质量发展行动方案》意见[5] - 深交所将加大算力芯片产业支持力度，健全从"IP"到"IPO"全周期服务体系[7] 外商投资与消费市场 - 1-4月全国新设外商投资企业18832家（同比+12.1%），实际使用外资3207.8亿元（同比-10.9%）[10] - 4月商品消费增速加快，汽车家电手机热销，服务消费扩大，绿色智能健康产品增长较快[11] 半导体与科技产业 - 中方回应荷兰外相关于放宽半导体出口管制问题，强调维护全球产供链稳定[8] - 深交所聚焦算力芯片领域，推动产业链协同创新[7] 公司动态 - 金花股份董事长因涉嫌信披违规被证监会立案[14] - 紫金矿业刚果（金）卡莫阿—卡库拉铜矿暂停部分井下采矿[14] - 帝科股份拟6.96亿元收购浙江索特60%股权[14] - 洲际油气拟投资8.48亿美元参与伊拉克南巴士拉项目[14] - 长虹美菱子公司拟2.96亿元投建年产400万套空调项目[14] - 宁德时代参投泽远基金（出资比例6.91%）[14] - 陕天然气因管道运输价格调整预计净利润减少2.23亿元[14] - 中金黄金控股股东拟注入内蒙金陶等四家企业[15] - 中国神华拟29.29亿元收购国家能源集团财务公司7.43%股权[15] - 韦尔股份拟发行H股并在香港联交所上市[15]

产业链结构 - 上游原料构成：废铝来源中国产旧料占57%，新料占28%，进口补充15% [2] - 中游生产特点：再生铸造铝合金生产以中小型民企为主 [2] - 下游应用分布：70%用于汽车及摩托车（轻量化驱动），其余为机械、电子等领域 [2] 产业现状与产能 - 2024年再生铝总产量1055万吨，其中铸造铝合金占比59%（620万吨） [3] - 产能利用率处于34%-40%低位区间 [3] - 2024年铸造铝合金新增产能132万吨，2025年预计新增125万吨 [4] - 产能区域集中度：江苏、浙江、广东三地合计产量占比达53% [5] 成本与价差机制 - ADC12成本构成：废铝原料占比最大，辅以硅、铜原料及天然气（单耗60-80m³/吨） [5] - 替代临界点：当废铝与原铝价差≤1500元/吨时原铝替代性价比显现 [6] - 精废价差当前处于历史低位，反映废铝供应紧张 [6] - ADC12-A00价差呈现季节性U型波动，极值点触发套保机会 [7] 下游需求趋势 - 新能源车渗透率提升带动铝用量增长，但形变铝合金增速更快 [8] - 汽车用铝中铸造铝合金占比约77%，燃油车发动机部件铝渗透率超70% [57] - 2024年测算汽车用再生铸铝消耗量达378万吨，2025年预计增至403万吨 [60] 期货合约设计 - 交易单位为10吨/手，最小变动价位5元/吨，涨跌停板幅度±3% [14] - 交割品级为ADC12，需符合GB/T 8733-2016或JIS H2118-2006标准 [14] - 最小交割单位30吨，仓单有效期最长360天 [14] - 2024年ADC12产量465万吨，占再生铸造铝合金总量的75% [18] 废铝供应格局 - 废铝来源结构：国产占比85%（旧料57%+新料28%），进口占比15% [39] - 第一大回收来源为汽车（41%），其次建筑业（34%） [42] - 预计2025年后将进入报废量爆发期（基于2003-2005年铝使用周期） [42]