公募REITs市场2025年第三季度业绩及10月表现 - 2025年第三季度REITs业绩分化显著：公用事业、保租房及消费类资产表现优异，收入、EBITDA及可供分配金额均实现同比正增长，其中公用事业板块EBITDA同比增长超10%；保租房板块量价稳健；消费板块已连续2个季度业绩正增长[2][13] - 周期敏感性资产普遍承压：产业园板块业绩下滑最明显，EBITDA与可供分配金额降幅均超10%，超过八成个券出现业绩下滑；仓储物流板块整体疲软但降幅呈收敛之势；交通板块仅安徽交控与河北高速实现全面增长[2][13] - 2025年10月市场呈现V型反弹，下旬（10月22日至31日）放量上涨：IDC板块自上市起走势独立且10月领涨，公用事业次之；25Q3绩优的消费、公用、保租板块在下旬阶段涨幅仅次于IDC[3][13] - 派息率与估值水平变化：产权类REITs最新派息率升至4.06%，较10年期国债收益率息差为2.27%（较上期扩大0.23个百分点）；产权类(P/NAV)和经营权类(P/FFO)估值分别处于66%和72%历史分位[3][13] - 新发REITs市场热度降温：10月底上市的华夏中海商业REIT首日溢价率收窄至3.3%，为2025年以来最低首日涨幅；2025年1-10月，0.5亿元/1亿元资金参与网下申购的绝对收益分别为175.35万元/350.70万元，对应网下收益率为3.51%[13] 鼎泰高科2025年第三季度业绩 - 2025年前三季度营收14.57亿元，同比增长29.13%；归母净利润2.82亿元，同比增长63.94%，业绩超预期[12] - 2025年第三季度单季营收5.53亿元，同比增长32.94%，环比增长14.98%；归母净利润1.23亿元，同比增长47.05%，环比增长40.61%[12] - 盈利能力显著提升：2025年前三季度毛利率40.62%，同比提升5.04个百分点；净利率19.28%，同比提升3.99个百分点；第三季度毛利率42.88%，同比提升5.71个百分点，环比提升2.58个百分点[13] - PCB行业需求旺盛推动业绩增长：AI服务器及高速交换机硬件升级带动高端PCB需求激增，公司钻针产品交付紧张；公司计划加快PCB微型钻针募投项目建设，目前钻针月产能已突破1亿支[13] - 全球化布局加速：泰国工厂已投入钻针设备产能300万支，预计2026年内完成1500万支产能布局；2025年上半年收购德国PCB刀具厂商MPK Kemmer GmbH，整合其核心技术及市场资源[13] 荣昌生物2025年第三季度业绩 - 2025年前三季度收入17.2亿元，同比增长42.3%；净亏损5.51亿元，同比收窄48.6%；第三季度收入6.22亿元，同比增长33.1%，净亏损1.01亿元，同比收窄65.2%[15] - 研发投入优化：2025年前三季度研发费用8.91亿元，同比下降22.8%；第三季度研发费用2.43亿元，同比下降29.9%；销售费用率同比下降3.7个百分点至47.8%[15] - RC18（泰它西普）适应症拓展及海外合作进展：已有系统性红斑狼疮、类风湿关节炎和重症肌无力三项适应症获批；干燥综合征和IgA肾炎的上市申请已获受理；与Vor Biopharma就RC18全球权益达成合作，获得4500万美元首付款及最高41亿美元里程碑付款[15] - RC48（维迪西妥单抗）临床进展：联合PD-1一线治疗尿路上皮癌的上市申请已获受理；海外合作方正在准备RC48单药治疗二线尿路上皮癌的上市申请[15][16] 中钨高新2025年第三季度业绩 - 2025年前三季度营业收入127.55亿元，同比增长13.39%；归母净利润8.46亿元，同比增长18.26%；第三季度营业收入49.06亿元，同比增长34.98%，归母净利润3.35亿元，同比增长36.53%[19] - 盈利能力改善：2025年前三季度毛利率21.83%，同比提升6.97个百分点；净利率7.30%，同比提升4.74个百分点；第三季度毛利率22.85%，同比提升8.10个百分点[19] - PCB钻针产能扩张：金洲公司9月月产能提升至7000多万支，预计10月底突破8000万支；2025年7月董事会已审议通过微钻扩产1.4亿支项目[19] - 资源整合推进：拟以8.21亿元现金收购远景钨业99.97%股权，该矿保有金属量约15.45万吨，年产量约2600吨；后续将积极推进集团内剩余三个矿山注入工作[19]

投资评级 - 报告对鼎泰高科的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩持续高速增长，营收和归母净利润均实现同比和环比显著提升 [4] - 产品结构优化叠加铣刀产品涨价推动，公司盈利能力同环比实现显著改善 [7] - PCB行业需求旺盛，公司凭借装备自制优势积极扩产以应对订单交付紧张局面 [7] - 通过泰国基地产能释放和收购德国企业，公司加速全球化布局 [7] - 基于行业旺盛需求，报告上调了公司2025年至2027年的盈利预测 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：实现营收14.57亿元，同比增长29.13%；归母净利润2.82亿元，同比增长63.94% [4] - 2025年第三季度单季：实现营收5.53亿元，同比增长32.94%，环比增长14.98%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长47.05%，环比增长40.61% [4] - 盈利能力提升：2025年前三季度毛利率为40.62%，同比提升5.04个百分点；净利率为19.28%，同比提升3.99个百分点 [7] - 2025年第三季度单季毛利率达42.88%，同比提升5.71个百分点，环比提升2.58个百分点；净利率达22.07%，同比提升1.99个百分点，环比提升4.03个百分点 [7] 业务运营与战略 - 产能建设：公司钻针月产能已突破1亿支，计划加快PCB微型钻针募投项目建设进度 [7] - 装备自制优势：生产钻针所需设备均为自制，交付周期大幅缩短，最快可在一个月内完成，每月预计可带来500万支钻针产能提升 [7] - 全球化进展：泰国工厂已投入钻针设备产能300万支，预计明年内完成1500万支产能布局；2025年上半年收购德国PCB刀具厂商MPK Kemmer GmbH，整合其技术优势和市场资源 [7] 盈利预测 - 营收预测：预计2025年/2026年/2027年营收分别为20.51亿元/28.24亿元/36.63亿元，同比增长29.8%/37.7%/29.7% [6] - 归母净利润预测：预计2025年/2026年/2027年归母净利润分别为3.95亿元/7.03亿元/10.29亿元，同比增长74.1%/78.0%/46.2% [6][7] - 盈利能力指标预测：预计2025年/2026年/2027年毛利率分别为39.5%/44.7%/47.3%；ROE分别为14.3%/21.6%/26.1% [6] - 估值：当前股价对应2025年/2026年/2027年市盈率分别为124倍/70倍/48倍 [6][7]

公司业务澄清 - 公司目前未介入AI服务器相关业务 [1] - 公司目前未介入散热相关业务 [1] - 公司未向英伟达进行产品送样 [1]

中国神华分红方案 - 公司2025年半年度每股派发现金红利人民币0.98元，以总股本198.69亿股为基数，共计派发现金红利人民币194.71亿元 [1] - A股股本为164.91亿股，派发A股现金红利人民币161.61亿元，股权登记日为2025年11月7日，现金红利发放日为2025年11月10日 [1] 中国移动股权划转 - 控股股东中国移动集团拟将其持有的4198.13万股公司A股股份划转给中国石油天然气集团有限公司，占公司总股数的0.19% [1] 生益科技股东减持 - 持股5%以上股东广新集团计划减持不超过2,429.12万股，占公司总股本比例不超过1.000% [2] - 董事长陈仁喜计划减持不超过63.66万股，占公司总股本比例不超过0.0262% [2] - 总会计师林道焕计划减持不超过15.00万股，占公司总股本比例不超过0.0062% [2] 回天新材战略合作 - 公司与太蓝新能源签订战略合作协议，将围绕固态电池领域的胶粘剂开展合作，联合攻关关键技术课题 [3] - 太蓝新能源是固态电池研发制造企业，拥有超过800件固态电池相关专利 [3] 三花智控股份回购 - 截至2025年10月31日，公司回购股份193.61万股，占公司总股本的0.0460%，成交总金额为5598.33万元 [4] - 回购股份最高成交价为47.00元/股，最低成交价为22.69元/股 [4] 思维列控高管调查 - 公司董事、副总经理赵建州被天津市滨海新区监察委员会留置并立案调查 [5] - 公司及其他董事、监事和高级管理人员均正常履职，生产经营秩序正常 [5] 亚星化学重大资产重组 - 公司筹划以发行股份及支付现金的方式购买山东天一化学股份有限公司控制权，预计构成重大资产重组 [5] - 公司股票自2025年11月4日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [5] 圣晖集成股东减持 - 股东苏州圣展提前终止减持计划，期间已减持公司股份56.55万股，占公司总股本的0.5655% [5] - 剩余5.45万股未减持，减持完成后苏州圣展持有公司股票131.48万股，占公司总股本比例1.31475% [5] 韩建河山重大合同 - 公司与中国核工业华兴建设有限公司签署钢筋混凝土排水管采购合同，合同总金额2.07亿元 [6] - 该合同金额约占公司2024年度经审计营业收入的26.29%，产品用于徐圩陆域取排水项目 [6] 强瑞技术股权投资 - 公司拟投资7000万元取得东莞市铝宝金属科技有限公司35%股权，其中4000万元用于增资，3000万元用于受让股权 [6] - 标的公司产品主要配套用于AI服务器散热模组，其AI服务器专用散热模组精密结构件收入占比约为40%，产品最终主要应用于英伟达AI服务器 [6] 博盈特焊股东减持 - 合计持股5%以上股东前海股权投资基金与中原前海股权投资基金计划合计减持不超过390.34万股，占公司总股本的3% [7] 平潭发展股价异动 - 公司主要业务为与平潭综合实验区开放开发的有关业务 [9] 百合花股东操作 - 公司实际控制人陈立荣因误操作超额减持16万股，现已购回同等数量公司股份 [9] 东安动力销售数据 - 公司10月份发动机销量3.17万台，同比增长19.55% [9] 隆平高科经营业绩 - 公司在2024年10月1日至2025年9月30日期间总营业收入85.26亿元，同比下降2.41% [9] 均普智能股份回购 - 公司拟以3000万-5000万元回购股份 [9] 格力博股东增持 - 公司实际控制人及高管拟增持公司股份不低于1150万元 [9] 春秋银行业务进展 - 公司收到兴业银行4.5亿元回购专项贷款承诺函 [9] 格科微股东减持 - 股东上海橙原拟减持公司股份不超过总股本的1.19% [9] 麒麟信安股东减持 - 公司员工持股平台拟合计减持公司股份不超过总股本的3% [9] 华盛锂电股东减持 - 股东敦行聚才拟减持公司股份不超过总股本的0.37% [9] 宏盛华源项目中标 - 公司下属子公司预中标约5.84亿元国家电网采购项目 [10] 威胜信息项目中标 - 公司中标多个项目，金额合计8994.15万元 [10]

停复牌 - 亚星化学筹划发行股份及支付现金购买天一化学控制权 股票停牌 [1] 投资合作与经营状况 - 韩建河山与中国核工业华兴建设有限公司签署钢筋混凝土排水管采购合同 合同金额约占公司2024年度经审计营业收入的26.29% [2] - 强瑞技术拟投资7000万元取得液冷散热公司铝宝科技35%股权 铝宝科技产品配套用于AI服务器、GPU、新能源汽车电子等领域散热模组 间接供货英伟达AI服务器 [2] - 大港股份拟9000万元增资芯片测试公司艾科集成 增资后持股比例增至78.79% [3] - 回天新材与太蓝新能源签订战略合作协议 将围绕固态电池领域的胶粘剂开展合作 [4] - 阿尔特与芜湖华安战新设立合资公司 开展新能源汽车动力总成项目 [5] - 格林美拟2.8亿元转让格林循环材料100%股权 [6] - 平治信息子公司与中国电信签订智能机顶盒产品采购框架协议 [7] - 宏盛华源下属子公司预中标约5.84亿元国家电网项目 [8] - 凯伦股份控股子公司与成都京东方签订1.98亿元设备采购合同 [9]

投资交易概述 - 强瑞技术拟使用自有资金7000万元投资东莞市铝宝金属科技有限公司 [1] - 投资包括4000万元增资以获得20%股权和3000万元受让原股东15%股权 [1] - 交易完成后公司将合计持有铝宝科技35%股权 [1] 标的公司业务 - 铝宝科技主要从事算力领域的铝合金精密结构件的研发、生产和销售 [1] - 产品主要配套用于AI服务器、显卡（GPU）、新能源汽车电子、PC服务器等领域的散热模组 [1] - 产品在散热模组中起到支撑和散热的作用 [1] 标的公司财务与客户 - 2025年以来AI服务器专用散热模组精密结构件收入占比最高约为40% [1] - 该等产品最终主要应用于英伟达AI服务器的液冷散热模组 [1] - 部分产品用于谷歌等的AI服务器散热模组 [1]

投资交易核心信息 - 公司拟投资7000万元取得东莞市铝宝金属科技有限公司35%的股权 [1] - 本次投资是公司布局AI服务器液冷散热等领域产品和业务的重要举措之一 [2] 标的公司业务与产品 - 标的公司主要从事算力领域的铝合金精密结构件的研发、生产和销售 [1] - 产品主要配套用于AI服务器、显卡(GPU)、新能源汽车电子、PC服务器等领域的散热模组 [1] - 产品在散热模组中起到支撑和散热的作用 [1] 标的公司市场与客户 - 2025年以来，AI服务器专用散热模组精密结构件的收入占比最高，约为40% [1] - 该等产品最终主要应用于英伟达AI服务器的液冷散热模组，部分用于谷歌等的AI服务器散热模组 [1] - 标的公司已通过台湾奇宏电子等实现对英伟达等重要客户的持续量产供货 [1] - 2024年以来标的公司订单量快速增长 [1]

投资交易核心信息 - 强瑞技术拟使用自有资金7000万元投资东莞市铝宝金属科技有限公司 [2] - 投资方案包括4000万元增资取得20%股权和3000万元受让原股东15%股权 [2] - 交易完成后强瑞技术将共计取得铝宝科技35%股权 [2] 标的公司业务概况 - 铝宝科技主要从事算力领域的铝合金精密结构件的研发、生产和销售 [2] - 公司产品主要配套用于AI服务器、显卡（GPU）、新能源汽车电子、PC服务器等领域的散热模组 [2] - 产品在散热模组中起到支撑和散热的作用 [2] 标的公司收入结构 - 2025年以来AI服务器专用散热模组精密结构件的收入占比最高约为40% [2] - 该等产品最终主要应用于英伟达AI服务器的液冷散热模组之中 [2] - 部分产品用于谷歌等的AI服务器散热模组 [2]

公司技术介绍 - MLCP是一种将传统封装散热结构与液冷通道深度整合的冷板技术 [1] - 技术通过在封装材料内开设微米级通道，使冷却液更靠近芯片热源，从而显著降低热阻并提升换热效率 [1] - 其集成化设计摒弃了传统外附冷板模式，可直接与高功率及多芯片模块进行结构耦合 [1] 公司技术优势与协同性 - 公司在高导热金属封装材料、精密蚀刻及电镀复合等工艺方面拥有深厚积累 [1] - 公司现有工艺积累与MLCP技术路线的协同性高 [1] 公司业务进展与规划 - 公司正积极推进MLCP的样品送测与产线准备工作 [1] - 重点客户样品已交付 [1] - 后续产能规划将严格依据市场反馈及客户订单情况推进 [1] - 公司力争把握未来在AI服务器、功率模块等高热流密度领域的发展机遇 [1]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 报告认为公司业绩增长稳健，经营结构健康，2025年第三季度营业收入和归母净利润均创历史新高 [7] - 公司核心业务在新能源汽车、人形机器人、AI服务器及储能等领域多点开花，确立了"PCB+封装"一体化新方向 [7] - 基于对公司未来增长的预期，报告维持"增持"评级 [7] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入40.78亿元，同比增长10.96%；归母净利润6.25亿元，同比增长29.46% [7] - **2025年第三季度业绩**：营业收入14.99亿元，同比增长17.16%，环比增长10.13%；归母净利润2.41亿元，同比增长33.77%，环比增长17.98%；毛利率22.92%，净利率15.66%，均实现环比改善 [7] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为62.47亿元、86.08亿元、126.44亿元，对应增长率分别为24.4%、37.8%、46.9% [6] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为8.70亿元、12.57亿元、19.22亿元，对应增长率分别为28.9%、44.5%、53.0% [6] - **估值指标**：对应2025-2027年PE分别为35.1倍、24.3倍、15.9倍；ROE预计从2025年的12.2%提升至2027年的20.2% [6] 业务发展亮点 - **新能源汽车与人形机器人**：公司具备嵌埋工艺优势，将功率芯片直接嵌入PCB板，优化信号传输与散热，与行业头部客户紧密合作 [7] - **AI服务器**：已实现28层AI服务器用线路板、24层超低损耗服务器和5G通信类PCB的量产；通过ODM厂商进入NV高速连接器与电源模块领域；完成AMD全系产品认证；为多家国产算力厂商GPU产品提供研发支持 [7] - **储能业务**：凭借高压产品技术优势和主力客户产能扩张，订单饱满，未来增长可期 [7] 关键财务指标预测 - **盈利能力**：预计毛利率从2025年的23.6%稳步提升至2027年的24.4%；净利率从2025年的13.2%提升至2027年的14.4% [8] - **运营效率**：预计固定资产周转天数从2025年的132天改善至2027年的94天；总资产周转天数从2025年的544天改善至2027年的363天 [8] - **投资回报**：预计ROIC从2025年的9.9%显著提升至2027年的17.8% [8]