报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月国内经济数据有回落压力，四季度货币政策加码在路上；各品种市场走势受宏观政策、供需关系、成本等多种因素影响，不同品种投资策略各异 [11][12] 各目录总结 宏观资讯 - 10月我国制造业PMI为49%，比上月降0.8个百分点，非制造业PMI为50.1，比上月升0.1个百分点，综合PMI产出指数为50%，比上月降0.6个百分点 [6] - 国家主席习近平在亚太经合组织会议提出强化数智赋能、坚持绿色低碳、落实普惠共享等发展方向 [6] - 美国财长称最早下周签中美贸易协议，外交部回应推动中美关系健康发展 [6] - 证监会就公募基金业绩比较基准指引、中基协就相关操作细则征求意见，基金业绩差基金经理绩效薪酬应降 [6] - 央行行长潘功胜详解“双支柱体系”任务，要优化货币投放和调控机制，整治金融竞争和资金空转 [7] - 财政部、税务总局发布黄金税收政策，交易所黄金交易相关增值税政策有调整，2025.11.1-2027.12.31实施 [7] - 商务部回应安世半导体问题，称荷兰干预致全球产供链混乱，中国欢迎企业联系，符合条件出口可豁免 [8] - 2025年1-10月TOP100房企拿地总额7838亿元，同比增26.4%，央企、国企和地方国资是主力 [8] - 加拿大总理就关税广告向美道歉，准备协商贸易协定并减少对美依赖 [8] - 美国农业部11月将发布农作物产量及全球农业供需预估报告，含美玉米和大豆产量首次预估 [9] - 欧佩克+倾向12月小幅提产，核心成员国讨论日增产约13.7万桶 [9] - 美联储理事沃勒认为12月应降息，堪萨斯城联储主席施密德、达拉斯联储主席洛根有不同看法 [9] - 欧元区10月CPI同比涨2.1%，较9月略回落，核心CPI维持2.4%，各国通胀分化 [10] 宏观金融 股指期货 - 策略为逢低做多，关注指数轮动；A股震荡走低，科技龙头回调，小盘股反弹，逾3700股上涨；10月经济数据有回落压力，货币政策加码在路上 [11] 国债期货 - 货币政策加码进入兑现期，债券有上涨动力；资金面偏松，10月制造业PMI低，债市等央行买债，利率下行 [12] 黑色 螺矿 - 短期反弹空间有限，中期冬季逢高偏空；政策上中美贸易谈判缓和情绪，关注12月会议；市场节奏冬季易反弹但冬储意愿或受影响；基本面需求弱供应高，估值在谷电和平电成本间 [14][15] 煤焦 - 短期震荡，关注煤矿查超产、安全监察及铁水产量；供应恢复但有政策预期，能源价涨，期货高位震荡；中长期矿山开工有上限，需求支撑价格但钢材需求弱制约反弹高度 [16][17] 铁合金 - 中长期盘面向下压力大但区间有限，日内急跌空单止盈；周内双硅盘面冲高回落，厂家套保有限，库存压力大 [18] 纯碱玻璃 - 观望为主；纯碱供应高位，新装置投产或延后，成本有托底但供需矛盾难解决；玻璃盘面回稳带动出货，现货价偏稳，关注旺季需求等情况 [19][20] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝观望，中美协议缓解局势，外盘支撑内盘，但国内需求弱上升阻力大；氧化铝短线逢高做空，盘面领跌或推动现货走弱，产能过剩压力大 [22] 沪锌 - 空单持有；国内库存减少，周内锌价震荡，下游刚需采购，美联储决议影响价格，海内外市场逻辑背离 [22][23] 碳酸锂 - 宽幅震荡；需求向好去库支撑价格，但供给端故事影响情绪，枧下窝矿复产或使供需过剩 [24] 工业硅 - 区间震荡，区间下沿小仓位试多或卖虚值看跌期权；供需矛盾不突出，受煤炭价格影响，10-11月有累库预期但枯水期有去库预期 [25] 多晶硅 - 区间窄幅震荡，关注政策预期扰动；政策预期矛盾强于基本面，现货支撑盘面，产能并购政策影响价格 [26] 农产品 棉花 - 反弹空滚动操作；阶段性供给压力大、需求弱，宏观影响棉价；美棉收割上市供给增加，国内新棉上市库存累积，需求变化不大 [28][29] 白糖 - 空头滚动或观望；内糖供需偏空，进口利润显现拖累价格，国产糖成本支撑；全球食糖供应过剩，国内新作开机增加，进口成本下降 [30][31] 鸡蛋 - 震荡思路，当前短空；期货升水现货压力增加，11月现货或偏强但涨幅有限，蛋鸡行业去产能但存栏仍高 [31][32] 苹果 - 震荡偏强；西部产区价格偏硬，全国库存同比偏少，关注价格、入库进度和收购情绪 [33][34] 玉米 - 近月谨慎追空，远月布局多单；现货价格涨跌互现，期价震荡；产区价格有支撑但供应压力累积，关注售粮进度和小麦投放 [35] 红枣 - 暂时观望；市场价格稳定，开秤价有下跌预期，盘面下行，客商收购积极性降低 [36] 生猪 - 供应压力延续，出栏转快，需求不足，价格弱势震荡；供应基数高且增加，驱动价格上涨因素不可持续，下游需求支撑弱 [36][37] 能源化工 原油 - 短期震荡；上周震荡走强，旺季需求接近尾声，后续或弱基本面交易，供给或复产增产，需求或受抑制 [39][40] 燃料油 - 价格跟随原油波动；供需宽松，交易关注制裁俄罗斯供应影响，市场节奏现实有韧性远期趋弱 [41] 塑料 - 震荡偏弱；聚烯烃供应压力大，市场乐观情绪消退回归基本面，上游产量高下游需求弱 [42] 橡胶 - 震荡，关注双卖策略；商品板块弱，原料成本支撑，供应旺季增产预期盘面承压，下游开工稳定 [42] 甲醇 - 近月偏弱震荡，远月反弹驱动出现后少量偏多；行情波动大，现实弱库存高，后期有冬季限气等利多因素 [43][44] 烧碱 - 多头思路；供应端有望复产，关注氯碱双弱影响；现货市场山东碱厂价格有变动，期货市场01合约偏弱 [45] 沥青 - 降库速度放缓，行情波动放大；原油震荡，沥青现货价格回落，需求收尾，产量将增加，利润高，地缘因素影响大 [46] 聚酯产业链 - 偏弱运行；商品市场情绪弱，产业链供需预期转弱，PX供需好，PTA供应增需求平稳，乙二醇供应或阶段性收缩 [47] 液化石油气 - 短期偏强震荡，中长期偏空；10月走势强受贸易政策和旺季需求影响，供给充裕，民用旺季支撑气价，化工端利润差 [47] 其他 胶版印刷纸 - 若涨价落实可逢低建多单；现货持稳，刚需成交，双胶纸意向提涨，产量和产能利用率略降 [49] 纸浆 - 观察港口库存和现货成交，现货持稳逢低建远月多单；基本面稳定，需求难起色，港口库存累库 [50] 原木 - 承压运行；基本面震荡偏弱，现货价格下调，库存累库，供应压力增，需求订单疲软 [51] 尿素 - 震荡偏弱；现货价格回落，新单成交不佳，需求受环保限产影响，期货震荡偏弱 [51] 合成橡胶 - 急跌不追空，卖看涨策略可继续；丁二烯库存增加，顺丁橡胶盘面成本回落，现货受检修影响坚挺 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期来看“金九银十”基本结束，宏观利好影响减弱，市场行情逻辑回归基本面，近期环保限产增多且冬储即将开启，钢材及铁矿石主力合约有反弹预期但幅度不大，应震荡思路对待；玻璃企业库存止增转降但下游订单少，弱势格局难改，纯碱厂内库存小幅去化但下游需求冷淡，供过于求格局持续，主力合约维持弱势震荡走势 [62][66] - 短期“十五五”规划建议新型基建和稳地产持续推进，叠加中美贸易局势缓和，本周黑色系品种盘面整体震荡上行，周五宏观情绪降温，短线螺纹钢、热卷、铁矿石以震荡运行为主，需警惕反复风险；本周玻璃、纯碱跟随板块上涨后回落，短线以基本面逻辑交易为主，期价承压运行 [63][67] 根据相关目录分别进行总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2601收盘价格从2025年10月24日的3046.0涨至10月31日的3106.0，涨60.0，涨幅2.0%，现货价格3230.0，基差124.0 [3] - 热卷期货主力合约HC2601收盘价格从3250.0涨至3308.0，涨58.0，涨幅1.8%，现货价格3330.0，基差22.0 [3] - 铁矿石期货主力合约I2601收盘价格从771.0涨至800.0，涨29.0，涨幅3.8%，现货价格814.0，基差14.0 [3] - 焦炭期货主力合约J2601收盘价格从1757.5涨至1777.0，涨19.5，涨幅1.1%，现货价格1670.0，基差 -107.0 [3] - 焦煤期货主力合约JM2601收盘价格从1248.5涨至1286.0，涨37.5，涨幅3.0%，现货价格1450.0，基差164.0 [3] - 玻璃期货主力合约FG601收盘价格从1092.0降至1083.0，降9.0，降幅0.8%，现货价格1210.0，基差127.0 [3] - 纯碱期货主力合约SA601收盘价格从1229.0降至1225.0，降4.0，降幅0.3%，现货价格1270.6，基差45.6 [3] 螺纹钢高炉利润 - 10月30日，螺纹钢高炉利润报于 -58元/吨 [7] 螺纹钢供给端 - 10月31日当周，高炉开工率81.75%，较上周降2.96个百分点；日均铁水产量236.36万吨，降3.54万吨；螺纹钢产量212.59万吨，增5.52万吨 [12] 螺纹钢需求端 - 10月31日当周，螺纹钢表观消费量报于232.18万吨，环比增加6.17万吨；截至10月30日，主流贸易商建筑用钢成交量报于90196吨 [16] 螺纹钢库存 - 10月31日当周，螺纹钢社会库存报于430.81万吨，环比减少6.68万吨；厂内库存报于171.71万吨，环比减少12.92万吨 [21] 铁矿石供应端 - 10月24日当周，铁矿石全球发运量报于3388.4万吨，环比增加54.9万吨；全国47港到港量报于2084.3万吨，环比减少592万吨 [26] 铁矿石库存 - 10月31日当周，全国47个港口进口铁矿石库存报于15272.93万吨，环比增加163.44万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存报于8849.86万吨，环比减少229.33万吨 [31] 铁矿石需求端 - 10月31日当周，全国47个港口进口铁矿石日均疏港量合计报于331.22万吨，环比增加9.15万吨；截至10月30日，中国主要港口成交量报于74万吨 [36] 浮法玻璃供应端 - 10月31日当周，浮法玻璃产线开工条数报于226条；周产量报于1128925吨，环比持平；截至10月30日，浮法玻璃产能利用率报于80.63%，环比持平；浮法玻璃开工率报于76.35%，环比持平 [41] 浮法玻璃库存 - 10月31日当周，浮法玻璃厂内库存报于6579万重量箱，较10月24日减少82.3万重量箱；厂内库存可用天数28天，环比减少0.3天 [46] 纯碱供应端 - 10月31日当周，纯碱产能利用率报于86.89%，与上周相比增加1.95个百分点；产量报于75.76万吨，与上周相比增加1.7万吨 [50] 纯碱厂内库存 - 截至10月31日，纯碱厂内库存报于170.2万吨，环比减少0.01万吨 [55] 纯碱产销率 - 截至10月31日，纯碱产销率报于100.01%，环比增加0.23个百分点 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [1][4] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间大多1月中下旬停产，预计正月初十一至十六复产，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，其余大多1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 昨日沪铝偏强运行，美联储降息25bp，12月会议降息概率62%低于周三早些时候的约85% [2] - 力拓考虑关闭Tomago铝冶炼厂消息提振铝价，国内电解铝运行产能变化有限，国产矿供应偏紧格局延续，矿价小幅上涨但涨幅有限 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于62.4%，较上周微跌0.1%，呈现“旺季趋稳、内部分化”特征 [3] - 铝板带开工率下调1个百分点至67.0%，铝线缆开工率微涨0.4%至64.4%，铝型材开工率微升至53.7%，铝箔开工率下调0.4个百分点至71.9%，再生铝开工率维持在58.6% [3] - 10月27日国内主流消费地电解铝锭库存62.6万吨，较上周四增加0.8万吨，较上周一增加0.1万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][2] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，宏观海外干扰影响市场情绪，基本面短期稳健 [3] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间1月中下旬停产，正月初十一至十六复产，预计影响产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，日度影响产量1.62万吨 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [2] 铝锭 - 上周沪铝偏强运行，9月美国消费者物价涨幅低于预期，美联储有望本周降息，国内宏观情绪向好 [1] - 北方铝土矿暂无复产消息，供应偏紧，矿价小幅上涨但涨幅有限 [2] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于62.4%，微跌0.1%，各板块有分化 [2] - 10月23日国内主流消费地电解铝锭库存61.80万吨，较周一降0.7万吨，较上周四降0.9万吨 [2] 后期关注因素 - 成材关注宏观政策和下游需求情况 [2] - 铝锭关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期下游焦钢厂集中补库，部分产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善，焦炭供应偏紧，短期焦价或偏强运行；但临近淡季，钢材需求边际走弱，潜在负反馈风险制约煤焦价格反弹高度；四季度焦煤供应或收紧，冬储需求释放有望使黑色整体估值重心上移，煤焦适合作为黑色多配品种 [2] - 四季度国内矿山开工率受限，焦煤供应弹性受限；2026年市场预期改善，今年冬储规模有望优于去年，支撑煤焦价格 [9] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 近端交易逻辑：下游补库与矿山开工下滑使焦煤库存改善，焦化利润受损，焦炭供应偏紧且有成本支撑，短期焦价偏强；成材库存压力大，若矛盾未化解，钢厂盈利恶化或触发负反馈风险 [2][5] - 远端交易预期：四季度政策约束使国内矿山开工率有上限，焦煤供应弹性受限；2026年市场预期改善，今年冬储或优于去年，支撑煤焦价格 [9] 1.2 交易型策略建议 - 趋势研判：区间震荡，JM2601运行区间1100 - 1350，J2601运行区间1550 - 1850 [12] - 基差策略：焦煤基差较强，有采购计划客户可买入套保；焦炭基差收缩，产业客户可参与期现正套 [12] - 月差策略：焦煤1 - 5反套废止，建议观望 [12] - 对冲套利策略：逢高做空盘面焦化利润，入场区间01焦炭/焦煤（1.5 - 1.55） [12] 1.3 产业客户操作建议 - 双焦价格区间预测：焦煤1100 - 1350，焦炭1550 - 1850 [13] - 双焦风险管理策略建议：库存套保方面，焦企可按不同价格区间卖出J2601合约；采购管理方面，焦化厂可按不同价格区间买入JM2605合约 [13] 1.4 基础数据概览 - 焦煤供应：523矿企开工率和日均产量下降，314洗煤厂开工率和日均精煤产量上升 [14] - 焦煤库存：全样本独立焦化焦煤库存增加，部分钢厂和其他库存有变动，总库存增加 [14] - 焦炭供应：全样本独立焦化产能利用率和日均产量下降，247钢厂焦炭产能利用率和日均产量上升 [14] - 焦炭库存：全样本独立焦化和港口焦炭库存增加，247钢厂焦炭库存减少，总库存基本不变 [14] - 煤焦现货价格：部分焦煤和焦炭价格有变动，即期焦化利润和部分进口利润有变化 [15][16] - 煤焦盘面价格：焦煤和焦炭仓单成本、基差、月差、盘面焦化利润等有变动 [17] - 黑色仓单报告：螺纹钢、热卷等仓单数量有变动 [19] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：五大钢材品种供需双增；乌海地区部分采空区治理项目和露天煤矿停产，关注复产时间；523家炼焦煤矿山样本产能利用率和原煤产量下降；工信部提出提升制造业供给质量和效率 [19][20] - 利空信息：部分独立焦化厂亏损；钢厂利润率恶化 [21] 2.2 下周重要事件关注 - 下周四美联储FOMC公布利率决议；下周五公布中国10月官方制造业PMI、美国9月核心PCE物价指数年率 [21] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势：焦煤现货偏紧，主力合约若突破1260压力位，有望冲击1330，否则回到1100 - 1260震荡区间 [22] - 资金动向：焦煤和焦炭主力席位净空持仓下降，市场看涨预期增强，支撑双焦价格 [24] - 月差结构：焦煤期限结构从深度C结构转为平缓C结构，1 - 5月间正套走强 [28] - 基差结构：焦煤基差较强，有采购计划客户可买入套保；焦炭基差收缩，产业客户可参与期现正套 [31] - 价差结构：维持逢高做空盘面焦化利润思路 [36] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 坑口挺价使入炉煤成本回升，矿山利润改善，焦化利润受损；成材库存压力大，钢厂利润收缩，铁水产量下滑 [38] 4.2 进出口利润跟踪 - 蒙煤长协贸易利润修复，通关积极性回升，当前通关与去年同期持平，关注蒙古国政治局势对出口政策的影响 [40] - 海煤进口利润9月中旬起收缩，部分煤种进口利润转负，但进口窗口打开，煤炭发运量仍在高位 [47] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端及推演 - 四季度焦煤矿山增产空间有限，预计11月焦煤平均周产量970 - 975万吨；进口煤供应维持较高水平，预计11月净进口量980 - 1000万吨，周均约230万吨 [62] - 焦炭增产积极性受压制，预计11月周产维持770 - 775万吨；将本月净出口量线性外推估算11月出口情况 [64] 5.2 需求端及推演 - 高炉盈利率恶化，传统淡季临近，计划检修钢厂增多，预计铁水产量缓慢回落，下周日均铁水产量预计降至239万吨 [67] 5.3 供需平衡表推演 - 给出焦煤和焦炭周度平衡表，包含产量、净进口、总供应、供应折理论铁水、实际铁水、显性库存总量等数据及环比变化 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，当前供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷，后期关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强震荡、高位运行，短期基本面表现稳健，后续关注库消走势、宏观情绪和矿端消息，需关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下市场情绪偏悲观，今年冬储偏低迷，对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 宏观上美国政府停摆已进入第三周，市场关注周五将公布的美国9月CPI，市场预期整体CPI环比上涨0.4%，核心CPI环比上涨0.3% [2] - 北方地区受雨季影响的铝土矿暂无复产消息，国产矿供应偏紧格局延续，矿价较前期小幅上涨，但氧化铝价格跌势延续及铝土矿绝对库存高位背景下，国产矿价涨幅有限 [3] - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于62.4%，较上周微跌0.1%，整体呈现“旺季趋稳、内部分化”特征 [3] - 原生铝合金开工率小幅提升0.6个百分点至59.0%，预计短期稳中有升；铝板带开工率下调1个百分点至67.0%，预计将逐步进入淡季区间；铝线缆开工率微涨0.4%至64.4%，回升空间受制约；铝型材开工率微升至53.7%，汽车型材稳健增长，建筑型材持续低迷，光伏型材面临减产调整；铝箔开工率下调0.4个百分点至71.9%；再生铝开工率维持在58.6%，生产弹性受制约 [3] - 10月23日国内主流消费地电解铝锭库存61.80万吨，较周一下降0.7万吨，较上周四下降0.9万吨 [3]

市场表现 - 10月份东北地区沥青市场呈现旺季不旺特征 价格快速走弱 [1] - 截至10月20日东北市场均价较9月末下跌125元/吨至3796元/吨 市场低价下跌250元/吨至3506元/吨 [1] 价格下行驱动因素 - 原油价格下行削弱成本支撑 巴以停火协议降低地缘风险溢价 欧美原油期货创数月最大单日跌幅 WTI跌破每桶60美元后继续震荡下行 [3] - 下半年最强冷空气影响北方地区 气温骤降导致东北改性沥青生产装置基本在10月中旬停工 大型项目施工结束 需求匆匆收尾 [5] - 周边市场河北及山东价格同步下调 截至10月20日河北市场低价较9月末下跌300元/吨至3340元/吨 山东市场低价下跌170元/吨至3280元/吨 区域联动施压东北现货 [5] - 辽宁个别地炼10月份开始生产沥青 供应增加但贸易商供应缺口有限 炼厂资源销售难度增加 炼厂主动降价促销带动价格下行 [7] 后市展望与冬储预期 - 市场注意力转向冬储 但冬储价格确定需参考山东、河北主力炼厂动向 东北本地供应有限 区外主力炼厂价格更具参考意义 [7] - 当前山东、河北尚具备施工气候条件 炼厂生产沥青利润较好 冬储时间点尚早 价格仍有下调空间 [7] - 考虑未来沥青需求预期走弱 河北冬储价格低于去年11月上旬3300元/吨附近水平是大概率事件 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心持续下移，预计后期震荡整理运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 氧化铝短期内现货价格延续偏弱态势 [3] - 铝下游加工龙头企业开工率有不同表现，预计部分开工率将回落或稳中偏弱 [3] - 铝锭预计价格短期高位运行，需关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产情况不同，日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材在供需双弱格局下价格再创近期新低，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 氧化铝 - 国内氧化铝运行产能高位运行，山西地区减产40万吨，供应过剩压力仍存，部分高成本企业亏损，但行业整体仍有利润，现货市场供应宽松 [3] 铝下游加工企业 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率平均62.5%，与去年同期相比下降1.4个百分点 [3] - 铝板带龙头企业开工率稳定在68%，预计开工率将逐步回落 [3] - 铝线缆行业开工率维持64%，短期内或延续弱势平稳 [3] - 铝型材行业开工率微降至53.5%，预计短期型材开工率稳中偏弱 [3] 铝锭 - 10月20日国内主流消费地电解铝锭库存62.5万吨，较上周四下降0.2万吨，较上周一下降2.5万吨 [3] - 宏观海外干扰事件影响市场情绪，基本面稳健，预计价格高位震荡，关注库消走势 [4]

核心观点 - 煤炭行业供给偏紧，预计煤价将继续偏强运行 [1][2] - 焦煤价格预计延续震荡走势 [1][2] - 煤炭板块在权益市场中大幅跑赢指数 [2][3] 动力煤市场 - 煤炭产区供给量逐步恢复，但受监管趋严和大秦铁路检修影响，供应仍偏紧 [1][2][3] - 北方天气转冷，供热范围扩大，电厂冬储采购积极性提升 [1][2][3] - 预计动力煤价格将继续偏强运行 [1][2][3] 炼焦煤市场 - 部分地区煤矿受安全监管及查超产等因素制约，生产增量有限 [1][2][3] - 下游焦钢企业利润承压，对高价煤种存抵触情绪 [1][2][3] - 考虑总体库存不高且有冬储需求，预计焦煤价格延续震荡走势 [1][2][3] 权益市场表现 - 中美关税不确定性加大市场宽幅震荡，A股和港股避险情绪浓厚 [2][3] - 银行、煤炭等板块受到资金追捧 [2][3] - 煤炭板块大幅跑赢大盘指数 [2][3] - 市场平均成交2.1万亿元，单日融资买入额2100亿上下震荡，量能较上周缩减 [2]

动力煤市场供需分析 - 降雨停止后煤炭产区供给量逐步恢复但受监管趋严和大秦铁路检修影响煤炭供应仍偏紧 [1] - 天气转冷供热范围扩大电厂冬储采购积极性提升预计煤价将继续偏强运行 [1] 二级市场表现与资金流向 - 中美关税不确定性加大市场宽幅震荡A股和港股避险情绪浓厚 [1] - 银行、煤炭等行业受到资金追捧煤炭板块大幅跑赢大盘指数 [1] 煤炭行业投资价值 - 煤炭板块股息率较高截至9月30日近12个月股息率超5.3% [1] - 无风险利率下行背景下现金流充裕、分红高的优质煤炭标的配置价值凸显 [1] 煤炭ETF产品信息 - 煤炭ETF（515220）为市场唯一一只煤炭ETF跟踪中证煤炭指数（399998） [1] - 建议关注煤炭ETF（515220）并可考虑逢低分批布局以把握煤炭板块投资机会 [1]