市场表现 - 美股周二高开 道指涨0 69% 纳指涨0 93% 标普500指数涨0 71% [1] - 大型科技股普涨 特斯拉涨超2% 亚马逊 英伟达涨超1% [1] - 油价暴跌 布伦特原油与西得州原油合约周一均收跌逾7% 周二跌幅均超3% [1] 地缘政治 - 美国总统特朗普宣布以色列与伊朗的停火协议生效 中东紧张局势出现缓和 [1] - 摩根大通交易团队指出市场正重新向历史高点进军 地缘政治风险消退 [1] - 以色列指责德黑兰违反停火 伊朗宣称仍保持战斗戒备 [1] 美联储政策 - 美联储主席鲍威尔表示目前不急于降息 正在等待关于特朗普关税措施对经济影响的更明确信息 [1][2] - 鲍威尔将提交央行货币政策报告 并出席参议院银行委员会听证 [2] 市场情绪 - 美股涨势延续前一交易日表现 周一主要股指集体收涨 [1] - 石油供应中断忧虑消退 油价延续大幅下跌趋势 [1]

商品期货市场表现 - 国内商品期货市场6月24日跌多涨少，碳酸锂主力合约涨超3%，玻璃、工业硅主力合约涨超1% [1] - 下跌品种方面，高硫燃油、SC原油、液化气主力合约分别以9.02%、9.00%、5.98%的跌幅收跌停，LU、集运欧线主力合约跌超7%，甲醇、沥青主力合约跌超5% [1] - 中证商品期货价格指数收报1375.94点，较前一交易日下跌26.33点，跌幅1.88%，中证商品期货指数收报1907.64点，较前一交易日下跌36.50点，跌幅1.88% [1] 碳酸锂市场分析 - 碳酸锂主力合约24日午后逆势走高，终盘收涨3.06%，领涨商品市场，行业传言扰动市场情绪，但基本面仍未有明显改变，碳酸市场仍处于供大于求格局 [2] - 供给增势较为确定，动力订单边际走弱拖累需求，月度上平衡延续累库预期，当前碳酸锂库存已创新高 [2] - 盐端复产对精矿需求增加，盐厂精矿库存去库，但港口库存暂未见下降，考虑6月发运量增长，后市锂矿库存压力仍存，碳酸锂成本支撑不稳 [2] - 产业逐渐进入淡季，供应维持相对高位，碳酸锂基本面仍处于弱势格局，高库存对锂价形成压制，但继续向下易引发供应扰动，预计锂价偏弱震荡 [2] 玻璃市场分析 - 玻璃主力合约24日震荡收高，录得1.10%的涨幅，玻璃现货市场表现不一，局部地区情绪提振下产销尚可，其余多数地区观望心态浓厚 [3] - 近期玻璃产线变化频繁，热修、改产、冷修均有，需求端跟进依旧谨慎，部分地区受梅雨季节影响较大，企业出货受到影响 [3] - 玻璃市场库存高企、需求偏弱，中期对应梅雨淡季及夏季高温，工地施工进度偏缓，预计玻璃盘面仍为震荡弱势行情 [3] 原油及化工品市场分析 - 美国总统特朗普24日称以色列和伊朗停火协议现已生效，市场对地缘风险预期快速降温，SC原油主力合约收跌停，跌幅9.00% [4] - 相关化工品全线回落，高硫燃油、液化气主力合约分别以9.02%、5.98%的跌幅收跌停，LU主力合约跌超7% [4] - 当前以色列、伊朗之间交火仍在持续，特朗普外交政策反复，原油短期隐含波动率快速提升 [4] - 高硫燃油自身基本面表现偏强，供应方面伊朗和俄罗斯高硫供应下滑，全球三大港口及美国燃油库存处在相对低位，需求方面船用及夏季发电均有支撑 [4] 地缘局势动态 - 以色列军方24日称侦测到伊朗向以色列北部地区发射导弹，以色列北部多处响起警报，伊朗官方媒体否认停火实施后发射导弹 [5] - 伊朗最高国家安全委员会声明称已迫使以色列单方面停止侵略，准备对任何进一步侵略行径作出果断回应 [5]

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年06月24日16时47分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属金弱银强，沪金主力收跌1.26%，沪银主力收涨0.09%。①核心逻辑，短期中东地缘异动缓和，经济衰退地缘异动风险 仍存；美国经济滞涨风险增加，美联储出现7月降息声音。②避险属性方面，特朗普宣称以色列与伊朗将"完全彻底地"停火，最新 以色列和伊朗已经同意停火。③货币属性方面，美联储鲍曼对7月降息持开放态度，不太担心关税导致持续通胀。美联储沃勒称鉴 于近期通胀数据温和，应考虑在7月降息。目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右。美元指数 和美债收益率震荡偏弱；④商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格。⑤预计贵金属短期金弱银强，中期 高位震荡，长期阶梯上行。 | 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 | | --- | | 表1 黄金相关数据： | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

华尔街策略师对美股的投资建议 - 华尔街策略师建议投资者在中东局势紧张升级时保持冷静并逢低买入 [1] - 富国银行投资研究所和CFRA建议长期投资者增持信息技术、通信服务和金融板块 [1] - 22V Research更看好成长股和动量股 [1] 科技股的表现与市场反应 - 科技股在伊朗-以色列冲突期间领涨标普500指数 自6月中旬以来科技股驱动标普500指数涨幅 [1] - 科技公司因坚如磐石的资产负债表和雄厚现金流被视为避风港 [1] - 标普500信息技术指数远期市盈率为28倍 高于工业指数的23倍和金融指数的17倍 [3] 市场对地缘政治风险的反应 - 巴克莱策略师认为地缘政治风险通常能得到控制 市场已对此习以为常 [1] - 交易员将伊朗对卡塔尔美军基地的报复性打击视为象征性行动 标普500指数收涨近1% [1] - 防御性板块医疗保健成为自6月中旬以来跌幅最大的板块 [1] 增长预期与市场条件 - Piper Sandler首席投资策略师认为只要盈利预期攀升 10年期美债收益率低于4.5% 油价低于85美元 市场将继续震荡上行 [2] - 周二10年期美债收益率徘徊在4.4%下方 WTI原油期货价格一度跌至每桶64.4美元 [2] - 摩根士丹利策略师维持美国企业未来6至12个月将实现增长的预期 除非油价大幅飙升 [3] 科技股估值与投资者分歧 - 部分投资者担忧科技股估值已接近今年初的高点 科技股在反弹中再次领涨 [3] - 诚信资产管理公司投资组合经理认为科技股高市盈率是巨大风险 转而关注估值更具吸引力的工业和金融板块 [3] - 部分市场观察人士认为科技巨头股兼具避险与增长前景的双重优势 因其垄断业务、强劲现金流和低负债水平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周（20250616 - 0622）布伦特原油期货震荡上行单周涨幅2.5%创近5个月新高 地缘政治风险为核心驱动因素 夏季需求旺季与OPEC + 供应策略调整对价格形成支撑 市场呈现“风险溢价主导、基本面支撑”双重特征 [3] 各部分总结 期货市场概述 本周（20250616 - 0620）布伦特原油期货8月合约上周五收报77.32美元/桶 周内振幅达3.43% WTI原油期货8月合约收报74.04美元/桶 涨幅3.51% 上海国际能源交易中心原油主力合约SC2512报566.6元/桶 最高价582.9元/桶 最低价508.3元/桶 周度涨幅8.82% [3] 现货市场分析 中东地区现货溢价持续 迪拜原油较布伦特期货溢价约2美元/桶 [5] 影响因素分析 未提及具体内容

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [4] 报告的核心观点 - 伊以冲突对能源化工品有影响，包括伊朗原油及成品油、天然气及电力、霍尔木兹海峡运输等方面，且中国从伊朗进口部分能源化工品有一定依赖度 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 对伊朗原油及成品油影响 - 据估算伊朗实际原油产量约360万桶/天，出口基本到中国，实际出口到中国约150万桶/天 [1][10] - 伊朗炼厂加工能力约280万桶/天，加工量约210万桶/天，石油产品出口约80万桶/天 [10] 对伊朗天然气及电力影响 - 2013 - 2023年伊朗天然气产量增长64%至约250bcm，大部分国内消费，过去十年消费量增长60% [15] - 伊朗天然气出口仅15bcm，主要到伊拉克和土耳其；2022年净发电量361太瓦时，93%来自化石燃料，天然气发电占85% [17] - 南帕斯气田对伊朗电力供应至关重要，可能是以色列重点袭击目标 [17] 霍尔木兹海峡 - 霍尔木兹海峡是重要石油咽喉要道，2023年石油通过量2090万桶/天，占全球石油液体消费量20%左右，约83%流向亚洲市场 [19] - 沙特和阿联酋有少量绕过海峡能力，约260万桶/天；海峡封锁概率小，因对多方影响大 [3][20] 中国从伊朗进口能源化工品依赖度 - 原油进口约150万桶/天，占中国进口量13%，占消费量10% [23][24] - LPG出口到中国约973万吨，占中国进口量27%，占消费量11% [23][24] - 甲醇进口797万吨，占进口量59%，占消费量8% [23][24] - 乙二醇进口28万吨，占进口量4%，占消费量1% [23][24]

地缘政治风险缓和 - 美国总统特朗普宣布以色列和伊朗达成"全面彻底停火"协议 为期12天的冲突即将结束 [1] - 消息引发全球金融市场剧烈波动 避险需求消退导致美元抛售 油价大幅下跌 [1] - 截至北京时间24日16:30 美元指数报98.13 美元/人民币报7.1778 WTI油价报66.31美元/桶 [1] 油价走势分析 - 地缘风险曾导致WTI油价单日飙升超10% 6月22日最高触及77美元/桶 [4] - 高盛预测布伦特油价年底将回落至60美元/桶 因全球石油供应增速是需求增速的4倍 [4][5] - 伊朗封锁霍尔木兹海峡的假设情景被证伪 因封锁不符合其经济利益且会遭国际反制 [5] - OPEC核心产油国和非OPEC国家将贡献显著产量增幅 供应过剩压制油价 [5] 美元汇率动态 - 冲突期间美元指数一度冲击100 停火后回落至97区间 [7] - 德国商业银行指出美联储维持4.25%-4.5%高利率支撑美元 但强势或难持续 [7][8] - 鲍威尔听证会表态成关键 若坚持鹰派立场可能短暂提振美元 [9] - 资管机构预测特朗普政策不确定性或使美元再跌10% 但过程将波折 [9] 人民币及中国资产表现 - 美元/人民币重回7.18以下 上证综指涨超1%收复3400点 [11] - 高盛调整人民币汇率预测 12个月目标价6.9 主因出口强劲和汇率低估 [11] - 对冲基金连续4周净抛售中国股票创纪录 但地缘风险缓和改善风险情绪 [11] - 摩根士丹利看好A股三大主线：科技成长/AI 中国高端制造 新消费出海 [12]

美联储降息路径博弈 - 美联储监管副主席米歇尔·鲍曼支持最早7月降息 前提是通胀持续温和 以预防劳动力市场结构性疲软 [2] - 美联储理事克里斯托弗·沃勒认为关税对通胀影响短暂 应优先考虑经济下行风险 为7月降息打开窗口 [2] - 鲍曼立场转变被市场解读为白宫施压美联储的标志性胜利 特朗普公开支持其观点 [2] 美联储主席鲍威尔的立场 - 鲍威尔坚持观望立场 强调需等待更多数据确认通胀路径 尽管5月零售销售月率下滑0.9% 工业产出下降0.2% [2] - 点阵图显示7名官员支持年内不降息 与鲍威尔表态形成共振 [2] - 政治压力加剧 特朗普暗示可能立法限制美联储权限 鲍威尔面临独立性挑战 [3] 市场反应与降息预期 - CME美联储观察工具显示7月降息概率从14.5%跃升至28% 市场预期显著升温 [3] - 美元指数跌至98.2 鸽派言论推动美元走弱 [4][5] - 黄金价格受降息预期与地缘风险双重影响 未能突破3366美元阻力位 [4] 地缘政治与黄金市场 - 全球央行5月增持黄金6万盎司 连续七个月扩大储备 地缘风险支撑长期配置需求 [6] - 美银预测若中东冲突升级 金价可能突破3400美元 [6] - 停火协议导致避险情绪退潮 但美国空袭伊朗核设施的后续影响仍在发酵 [6] 关键事件与市场关注点 - 6月27日PCE数据与7月FOMC会议将决定金价突破方向 [6] - 鲍威尔表态可能引发市场剧烈波动 政策抉择受政治与经济双重约束 [6]

美元走势预期 - 机构普遍预期美元将走软 部分投行将未来12个月美元/人民币预测调整至7以下 [1] - 美元指数从冲突期间的100回落至97区间 欧元对美元升破1.16 [10] - 美联储维持高利率(4.25%~4.5%)支撑美元 但特朗普政策不确定性或导致美元再跌10% [10][12] 原油市场动态 - WTI油价从77美元/桶高点跌至66.31美元/桶 单日跌幅3.12% [1][3] - 高盛维持布伦特油价年末60美元/桶预测 因供应增速是需求增速4倍 [7][8] - 霍尔木兹海峡若被封锁可能导致油价飙升至110美元/桶 但伊朗经济受损严重不符合其利益 [7][8] 人民币汇率表现 - 美元/人民币回落至7.1778 高盛将12个月预测下调至6.9 [1][13] - 人民币升值逻辑回归 因中国出口强劲且汇率被低估 [13] - A股上证综指涨超1%收复3400点 对冲基金抛售压力缓解 [13] 全球市场反应 - 中东停火消息引发避险资产抛售 风险资产反弹 [1][13] - 摩根士丹利看好A股科技成长、中国制造和新消费三大主线 [14] - 对冲基金连续4周净抛售中国股票 创两个半月最快纪录 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊以冲突或走向停火，市场计价冲突缓和，油价高位大幅回落，油市急转直下且高振幅特征延续，投资者需注意持仓风险 [1] - 燃料油方面，低硫供应受中硫调和组分短缺制约，高硫受中东夏季发电需求旺季预期提振，短期内高硫供需强于低硫，但需注意FU近月持续偏弱 [2] - 沥青价格受成本端油价和需求不佳影响，基本面驱动偏弱，虽持偏空观点，但在油价或延续偏强下不建议单边做空，暂时观望 [2] - 聚酯链价格跟随成本波动，乙二醇波动性或强于PX与PTA，后续需关注以伊局势、原油价格和海峡通行情况 [3] - 橡胶产区全面割胶但降雨有干扰，原料价格有支撑，下游轮胎稳定，库存小幅累库，基本面矛盾偏弱，预计胶价震荡 [3][5] - 甲醇因伊朗装置大面积停车远月供给紧张价格反弹，但下游利润降低或停车检修，特朗普宣布停火预计短期价格下跌 [5] - 聚烯烃基本面无明显好转，特朗普宣布停火致原油价格大跌，短期聚烯烃价格将走弱 [5][6] - 聚氯乙烯下游进入淡季基本面有压力，套利和套保空间收窄，印度BIS认证可能延期，盘面未提供明显空间前不建议做空 [6] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：伊以冲突可能停火，油价暴跌，WTI 8月合约跌5.33美元至68.51美元/桶，跌幅7.22%；布伦特8月合约跌5.53美元至71.48美元/桶，跌幅7.18%；SC2508跌32.2元/桶至537.7元/桶，跌幅5.65%。停火将分阶段实施，市场计价冲突缓和，油价高位回落，油市急转直下且高振幅特征延续，投资者需注意持仓风险 [1] - 燃料油：周一，FU2509收涨0.65%报3385元/吨，LU2508收涨1.69%报4032元/吨。6月新加坡接收低硫燃料油环比增加约20万吨，但中硫调和组分短缺制约供应；高硫受中东夏季发电需求旺季预期提振，短期内市场将持续获得支撑，6月下旬补货船货集中到港，市场将维持充足供应，但伊朗和俄罗斯高硫供应下滑，高硫供需强于低硫，需注意FU近月持续偏弱 [2] - 沥青：周一，BU2509收涨0.91%报3781元/吨。价格受成本端油价和需求不佳影响，基本面驱动偏弱，虽持偏空观点，但在油价或延续偏强下不建议单边做空，暂时观望 [2] - 聚酯：TA509收涨0.68%报5012元/吨，EG2509收跌0%报4501元/吨，PX期货主力合约509收涨0.71%报7126元/吨。江浙涤丝产销整体偏弱，华东PTA装置降负，宁波聚酯厂减产，马来西亚MEG装置重启，华东主港地区MEG港口库存环比上升0.6万吨。抢出口进入尾声，内需进入淡季，需求支撑不足，以伊冲突未结束若堵塞海运通道将影响能源化工进口，短期聚酯链价格跟随成本波动，乙二醇波动性或强于PX与PTA，后续关注以伊局势、原油价格和海峡通行情况 [2][3] - 橡胶：周一，RU2509涨50元/吨至13950元/吨，NR主力跌55元/吨至12010元/吨，BR主力跌55元/吨至11575元/吨。6月22日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库存增加1.27万吨，保税区区内库存减少0.28万吨，合计库存增加0.99万吨。橡胶产区全面割胶但降雨有干扰，原料价格有支撑，下游轮胎稳定，库存小幅累库，基本面矛盾偏弱，预计胶价震荡 [3][5] - 甲醇：周一，太仓现货价格2740元/吨，内蒙古北线价格2032.5元/吨，CFR中国价格294 - 298美元/吨，CFR东南亚价格345 - 350美元/吨。伊朗装置大面积停车导致远月供给紧张，甲醇价格快速反弹，但下游利润迅速降低，后续存停车检修可能。特朗普宣布停火，预计短期甲醇价格将下跌 [5] - 聚烯烃：周一，华东拉丝主流7230 - 7330元/吨，油制PP毛利 - 819.22元/吨，煤制PP生产毛利1073.13元/吨，甲醇制PP生产毛利 - 757.33元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利 - 839.72元/吨，外采丙烯制PP生产毛利 - 183.5元/吨。PE方面，HDPE主流价格8107元/吨，LDPE主流价格9976元/吨，LLDPE主流价格7604元/吨；油制聚乙烯市场毛利为 - 826元/吨，煤制聚乙烯市场毛利为1625元/吨。聚烯烃基本面无明显好转，特朗普宣布停火致原油价格大跌，短期聚烯烃价格将走弱 [5][6] - 聚氯乙烯：周一，华东市场报价窄幅松动，电石法5型料4780 - 4880元/吨，乙烯料主流参考4850 - 5200元/吨；华北市场价格偏强调整，电石法5型料主流参考4650 - 4750元/吨，乙烯料主流参考5120 - 5580元/吨；华南市场价格稳定，电石法5型料主流参考4850 - 4910元/吨，乙烯料主流报价4940 - 5100元/吨。下游进入淡季，基本面有压力，套利和套保空间收窄，印度BIS认证可能延期，盘面未提供明显空间前不建议做空 [6] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青、高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、尿素、线型低密度聚乙烯、聚丙烯、精对苯二甲酸、乙二醇、苯乙烯、天然橡胶、20号胶、纯碱等能化品种的基差日报，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率、现货价格涨跌幅、期货价格涨跌幅、基差率变动、最新基差率在历史数据中的分位数等信息 [7] 市场消息 - 6月23日，特朗普发文要求能源生产商压低油价，并敦促美国能源部立即增产，美国能源部长回应正在执行 [9] - 6月23日，伊朗武装部队宣布对美军驻卡塔尔乌代德空军基地实施导弹打击，此次行动是对美军袭击伊朗核设施的回应，但伊朗官员提前通知将发动袭击，其报复行动极为克制，投资者对中东地缘局势以及伊朗能否封锁霍尔木兹海峡持观望态度 [9] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇、短纤、LLDPE、聚丙烯、PVC、甲醇、苯乙烯、20号胶、橡胶、合成橡胶、欧线集运、对二甲苯、瓶片等品种主力合约收盘价的历史走势 [11][13][15][17][19][21] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、乙二醇、PP、LLDPE、天胶、20号胶、对二甲苯、合成橡胶、瓶片等品种主力合约基差的历史走势 [24][26][30][32][35][36] - 跨期合约价差：展示了燃料油、沥青、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等品种跨期合约价差的历史走势 [38][40][43][46][48][51][54] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差、燃料油/沥青比值、BU/SC比值、乙二醇 - PTA价差、PP - LLDPE价差、天胶 - 20号胶价差等跨品种价差的历史走势 [56][59][62][64] - 生产利润：展示了乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润等生产利润的历史走势 [66][68] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，荣获多个年度上期能源“优秀分析师”等荣誉，带领团队获得多个奖项，有十余年期货衍生品市场研究经验，服务多家企业，为其定制风险管理方案及投资策略，曾获郑商所高级分析师，长期担任媒体特约评论员，期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410 [71] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士，荣获多个年度上海期货交易所优秀能化分析师奖等荣誉，所在团队获得多个奖项，扎根国内外能源行业研究，撰写多篇深度报告，获客户高度认可，长期在媒体发表观点并接受采访，期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786 [72] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”等荣誉，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖，主要从事天然橡胶等期货品种的研究工作，擅长数据分析，多次在媒体发表观点，期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445 [73] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验，期货从业资格号：F03125423 [74]