报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前镍和不锈钢市场走势多空交织，基本面镍铁链路负反馈仍存，新能源链路支撑有所松动；宏观层面中美贸易达成关税协议，对终端产品需求消化担忧缓和，但对镍不锈钢品种影响有限，主要关注品种后续对市场情绪的反应 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪镍相关 - 沪镍价格区间预测为11.9 - 12.9，当前波动率（20日滚动）为32.75%，当前波动率历史百分位为66.9% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货锁定利润，对冲现货下跌风险，套保工具为沪镍主力合约，卖出比例60%；也可卖出看涨期权，套保工具为场外/场内期权，卖出比例50% [2] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面提前采购锁定生产成本，也可卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，套保工具分别为远月沪镍合约、场内/场外期权，买卖方向和套保比例依据采购计划 [2] 多空因素 - 利多因素包括中美贸易达成关税协议、菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口、4.26日印尼新版资源税落地使整体成本线上移、美国CPI数据不及预期使降息预期有所增加 [4] - 利空因素包括菲律宾雨季尾声矿端供应逐步增加、MHP硫酸镍链路支撑有所松动、不锈钢行业负反馈延续使镍铁端成本支撑持续下移、不锈钢库存持续处于高位且需求无明显起色 [4] 盘面数据 - 沪镍主连最新值123600元/吨，环比-1%；沪镍连一最新值123600元/吨，环比-1.30%；沪镍连二最新值123810元/吨，环比-1.28%；沪镍连三最新值124000元/吨，环比-1.28%；LME镍3M最新值15800美元/吨，环比-1.26%；成交量137729手，环比0.85%；持仓量63702手，环比0.99%；仓单数23344吨，环比-0.87%；主力合约基差-1915元/吨，环比-7.0% [6] - 不锈钢主连最新值12995元/吨，环比-1%；不锈钢连一最新值12935元/吨，环比-0.65%；不锈钢连二最新值12995元/吨，环比-0.65%；不锈钢连三最新值13035元/吨，环比-0.53%；成交量128580手，环比-10.03%；持仓量127690手，环比-3.09%；仓单数158715吨，环比-0.06%；主力合约基差590元/吨，环比20.41% [7] 库存数据 - 国内社会镍库存44088吨，较上期-13吨；LME镍库存199146吨，较上期+714吨；不锈钢社会库存989.1吨，较上期+13.7吨；镍生铁库存28396.5吨，较上期+4223吨 [8]

甲醇聚烯烃早报 塑 料 日期 东北亚乙 烯 华北LL 华东LL 华东LD 华东HD LL美金 LL美湾 进口利润 主力期货 基差 两油库存 仓单 2025/05/0 8 785 7200 7425 9000 7700 845 917 -60 7016 230 81 2749 2025/05/0 9 780 7200 7400 8975 7700 845 917 -81 6976 170 79 3049 2025/05/1 2 780 7200 7390 8950 7700 845 917 -57 7090 120 79 3049 2025/05/1 3 780 7230 7410 9025 7730 845 917 -36 7187 60 79 4989 2025/05/1 4 780 7360 7500 9225 7750 845 917 -36 7339 40 79 4989 日度变化 0 130 90 200 20 0 0 0 152 -20 0 0 观点 聚乙烯，两油库存同比中性，上游过节累库，煤化工累库，下游库存原料中性，成品库存中性。整体库存中性，05基差华北+300， 华东+300，外盘欧美稳， ...

股价表现 - Koss公司股价自2025年3月31日季度财报公布后上涨147% 同期标普500指数涨幅45% [1] - 过去一个月内股价涨幅147% 远超标普500的45%涨幅 [1] 财务业绩 - 第三季度每股净亏损3美分 与去年同期持平 [1] - 净销售额280万美元 同比增长54% 上年同期为260万美元 [1] - 净亏损30万美元 较2024财年第三季度略有扩大 [1] 盈利能力 - 毛利润从去年同期的80万美元增至110万美元 [2] - 2025财年前九个月毛利率同比提升超过600个基点 [2] - 运营亏损从去年同期的60万美元收窄至50万美元 [3] - 利息收入贡献20万美元 使税前亏损从40万美元降至30万美元 [3] 业务驱动因素 - 欧洲和亚洲分销商销售增长是收入改善主因 主要来自新产品销售 [4] - 直接面向消费者(DTC)销售对收入增长形成支撑 [4] - 教育领域销售额骤降60% 因大型项目延期 [5] - 国内分销商销售下滑拖累整体表现 [5] 成本结构 - 毛利率改善主要源于运输成本正常化 上年数据受高额运输费用影响 [8] - 库存报废相关的减记部分抵消了毛利率提升 [2][6] - 销售及行政费用(SG&A)从150万美元增至160万美元 [3] 管理层观点 - 董事长兼CEO强调地域扩张和新产品是增长主要催化剂 [4] - 指出运费成本下降带来利润率提升 但库存管理挑战部分抵消该优势 [6] - 教育领域销售下滑被归因为临时性项目延期 非结构性变化 [7]

烧碱板块 - 投资评级：多 [1] - 行情复盘：上一交易日期货主力2509合约日内表现持续上行，夜盘开盘上涨后回落，收于2533元/吨，上涨46元/吨，涨幅1.85%；成交量70.64万手，较上一交易日大幅上涨；持仓20.46万手，增23450手；成交额526.76亿元，较上一交易日大幅上涨 [1] - 重要资讯：周烧碱周度开工率为85.39%，环比增加0.22%；周烧碱国内产量为82.95万吨，环比增加0.22%；周国内厂库库存为24.91万吨，环比下降1.66%；周折百生产成本182.51元/吨，环比下降0.01%；折百毛利润1189.8元/吨，环比下降0.25% [1] - 市场逻辑：国内32%液碱市场平均价为950.46元/吨，较上一统计日上涨3.48元/吨，涨幅0.37%；国内液碱现货市场成交价格继续上行，华北地区液碱市场成交良好，氧化铝需求订单支撑价格持续上行，叠加近期有氯碱企业降负荷检修，市场供需情况表现良好；受到中美关税缓和影响盘面价格持续上行，基本面表现良好，预计短期内价格持续小幅震荡 [1] - 交易策略：低位多单 [1] 氧化铝板块 氧化铝产业 - 投资评级：偏多 [3] - 行情复盘：上一交易日期货主力2509合约午后价格大幅上行，夜盘小幅下调，收于2832元/吨，上涨17元/吨，涨幅0.60%；成交量95.49万手，较上一交易日小幅下降；持仓38.42万手，降1735手；成交额537.64亿元，较上一交易日小幅下降 [3] - 重要资讯：上周氧化铝国内工厂库存158.5万吨，环比下降1.46%；市场库存7.6万吨，环比增加52%；本周国内冶金级氧化铝产量163.74万吨，环比下降4.6%，周开工利用率为77.2%，下降7.36%；本周国内氧化铝行业平均参考生产现金成本3332.86元/吨，环比下降0.11%；行业毛利润-436.59元/吨，环比上涨1.19% [3] - 市场逻辑：现货市场均价2905.71元/吨，较上一交易日上涨11.68元/吨，涨幅0.40%；现货市场库存表现持续去库，现货成交价格仍对盘面升水；整体供应近期未有变化，行业开工率维持在78.25%；现货市场近期成交增加，成交价格在2900 - 2960元/吨区间，提振市场情绪；海外氧化铝市场供应表现偏紧，支撑价格走强，但国内氧化铝出口优势有限，短期内进出口格局尚未发生变化；行业供需情况得以好转，使氧化铝价格得到支撑，预计短期内氧化铝价格小幅震荡走强 [3] - 交易策略：卖出看跌期权 [3] 铝产业 - 投资评级：震荡偏多 [4] - 行情复盘：上一交易日期货主力2506合约持续上行，夜盘跳涨后回调，收于19935元/吨，上涨180元/吨，涨幅0.91%；成交量40.43万手，较上一交易日大幅上涨；持仓54.92万手，降22204手；成交额398.66亿元，较上一交易日大幅上涨 [4] - 重要资讯：铝土矿周产量112.4万吨，环比增加1.72%；电解铝周产量84.07吨，持平；本周行业生产成本16794.64元/吨，环比下降0.65%；行业平均毛利润2876.67元/吨，环比下降7.33%；周内工厂库存5.52万吨，环比下降14.95%；周市场库存6.52万吨，环比下降3.13%；周LME库存40.35万吨，环比下降0.5%；周上期所库存6.5万吨，环比下降1.65%；5月9日伦铝价格上涨，运行区间为2399 - 2440美元/吨，收于2418美元/吨，上涨9.5美元/吨，涨幅0.39% [4] - 市场逻辑：国际贸易形势得到大幅缓解，中美关税情况得以缓和，国际宏观形势向好，提振商品价格，内外盘铝价均有所上行；国内方面，铝锭库存再度下行，乘联会数据显示新能源乘用车1 - 4月累计零售332.4万辆，增长35.7%，新能源汽车消费持续支撑铝价上行；国内宏观政策及供需基本面均对铝价有支撑；美国4月CPI即将公布，关注数据公布带来的盘面情绪变化；国内铝锭库存持续去库，引发市场部分担忧，铝价基本面向好，预计短期内表现震荡偏强运行 [4] - 交易策略：卖出看跌期权 [4]

财务表现 - 2025年一季度营业收入同比骤降26.39%至3.01亿元 归母净利润跌幅39.77%至9138.43万元 扣非净利润缩水超六成[2] - 2024年营业收入20.17亿元同比增长4.32% 但归母净利润同比下降11.77%至6.61亿元 扣非净利润下降17%至6.04亿元[5] - 销售净利率从2022年47.89%降至2025年第一季度的30.35% ROE（摊薄）从2022年30.48%降至2025年第一季度1.59%[12] 营销投入与效率 - 销售费用率从2018年5.72%激增至2024年52.89% 2024年宣传推广费达6.88亿元（占销售费用92%）远超同期净利润[5][6] - 线上直销收入占比从2018年不足10%提升至2024年54.96% 但2024年线上获客成本攀升导致毛利率下降1.73个百分点至82.32%[6][7] - 产品均价持续下滑：2024年化妆品类均价34.82元（2023年40.99元） 医疗器械类均价39.68元（2023年44.98元）[8] 渠道结构变化 - 线上渠道采用"达人直播+大促投放"模式 2024年在抖音小红书等平台投入同比增长超50%[6] - 线下经销收入2025年第一季度同比下降10.10% 占总收入比重降至45.04%[7] 库存与生产 - 存货周转天数从2024年第一季度156.76天增加到2025年第一季度307.29天 库存量同比激增40.75%至5930万标准支/贴[13][15] - 2024年生产量21386万标准支/贴（同比增长19.95%） 销售量20396万标准支/贴（同比增长6.99%） 产量持续高于销量[15] 研发投入 - 销售费用与研发费用比从2021年7.5:1增至2024年21:1 比例增长180%[15] - 2024年自产产品营业收入17.64亿元 较2023年同期减少1.80%[8]

业绩表现 - 2024年全年营收68.02亿元，同比下滑12.7%，归母净利润同比缩水38.75%，扣非净利润暴跌57.38% [1] - 公司通过关闭低效门店、优化渠道结构试图降本增效，但业绩持续下滑反映品牌吸引力衰退与运营效率问题 [1] 品牌表现 - 全线品牌营收下滑：PEACEBIRD女装营收同比下降13.12%，PEACEBIRD男装营收同比下降8.56%，LEDiN女装营收同比下降28.27%，mini peace童装营收同比下降13.77%，其他品牌合计营收同比下降43.95% [2] - 品牌定位与市场需求错位，未能跟上Z世代对个性化、场景化消费的诉求，在快时尚品牌与设计师品牌夹击下边缘化 [5] 财务数据 - 毛利率变化：PEACEBIRD女装毛利率56.64%（同比-0.07%），PEACEBIRD男装毛利率57.42%（同比+0.88%），LEDiN少女装毛利率47.35%（同比+2.92%），mini peace童装毛利率56.52%（同比+0.99%），其他品牌毛利率21.02%（同比+35.90%） [3] - 合计营业收入6,703,355,953.42元，同比下降13.22%，营业成本2,952,850,864.14元，同比下降15.94%，综合毛利率55.95%（同比+1.43%） [3] 渠道策略 - 2024年门店总数3,373家，净减少358家（新开477家，关闭835家） [5] - 直营渠道收入同比下降14.15%，加盟渠道收入同比下降12.62，激进关店导致销售网络断裂，二三线城市市场份额被新兴品牌蚕食 [7][8] 运营效率 - 存货周转天数长达192天，库存规模占用巨额资金并伴随存货跌价计提，供应链响应迟滞与市场需求洞察失灵 [9] - 经营活动现金流净额同比骤降32.59%，现金流危机放大风险 [9] 战略转型 - 短期需优化库存结构、重塑渠道信心，长期需重新定义品牌价值，通过跨界联名、数字化营销或聚焦细分品类打造技术壁垒 [10] - 行业从"渠道规模竞赛"转向"用户价值深耕"，品牌力重塑与运营效率提升需深度融合 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入总计3200万美元，略高于指引中点，一季度毛利率为44.8%，较去年下降210个基点，但高于预期 [21] - 一季度调整后EBITDA亏损1900万美元，同比改善11%，超出指引范围约500万美元 [27] - 季度末现金及现金等价物为3900万美元，无未偿还借款，总库存为4300万美元，较去年同期下降29% [27][28] - 一季度运营现金使用为2800万美元 [28] - 全年净收入预计在1.75 - 1.95亿美元之间，全年调整后EBITDA亏损预计在5500 - 6500万美元之间 [29][30] - 二季度净收入预计在3600 - 4100万美元之间，调整后EBITDA亏损预计在1600 - 1900万美元之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新产品销售占比从1月的高个位数稳步增长至3月的超20% [10] - 营销费用一季度总计1200万美元，占收入的37%，同比在金额和占比上均有所上升 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 自4月初以来，客户流量和转化率不稳定，近期消费者行为难以预测，供应链可能因新关税而中断 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于打造优质产品、讲好品牌故事和创造优质购物体验，计划在夏末推出新产品线，有望在四季度实现收入增长 [4][5] - 产品方面，秋季产品线丰富多样，包括重新推出的经典款、更新的热门款和全新品类，还计划推出两个新系列 [6][8] - 营销方面，通过品牌建设、传统和绩效营销重新推出品牌，增加内容量和范围以支持产品发布，优化绩效营销策略已初见成效 [11][13] - 购物体验方面，网站重新设计将于夏季推出，零售端在旧金山试点新门店概念并将扩展至另外两家门店 [14][15] - 面对当前关税环境，公司通过严格控制库存采购、评估未来价格机会和发展国际分销商业务来应对成本压力和关税影响 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前关税环境复杂，消费者行为难以预测，但公司仍持谨慎乐观态度，若宏观经济环境和消费者需求无重大变化，有望在四季度实现收入增长 [17][19] 其他重要信息 - 公司在一季度关闭了五家零售店，季度末美国门店数量为24家 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待全年剩余时间毛利率的变化，国际分销商协议和关税的影响，以及何时能看到高关税库存的影响和价格调整的抵消作用？ - 一季度毛利率同比下降主要是由于国际销售模式转变、产品更新和直接业务单位运费增加，但礼品卡破损带来约400个基点的提升 [34][35] - 预计毛利率将逐季改善，下半年Q3和Q4表现更佳，新产品设计有更高的利润率目标 [36] - 关税在Q2影响较小，Q3和Q4开始显现，公司预计全年毛利率维持在40% - 45%之间 [37] 问题2: 如何看待为今年和明年春季减少的库存采购与Q4收入增长计划的关系，以及补货的灵活性？ - 由于宏观经济和关税因素，公司在采购上较为保守，但不会限制增长能力，若有需要，有机会在2026年春夏补货 [38][39] 问题3: 与三个月前相比，对下半年收入改善的看法有何变化，信心程度如何？ - 公司执行计划一年多，产品、营销和体验逐步协同，未来不到100天内将迎来发展起点，下半年加速增长 [41][42] - 上半年仅有三款新产品，7月至年底超50%的产品为新品，消费者对新产品反应积极 [44] 问题4: 假日订单的下单时间和计划如何？ - 公司已基本完成今年下半年的采购订单，虽对Q4后半部分订单有所削减，但产品供应仍完整，各项指标显示计划可行 [47] 问题5: 创新广告活动“Cards on the Table”对本季度业绩的贡献，以及对2025年剩余时间销售的影响？ - 该活动达到了让公司重新进入公众视野、与反映公司价值观的人建立关联的目的，获得了2500万Instagram浏览量等成果 [54] - 活动内容具有持久性，下半年公司将通过相关故事和信息重新激活该活动，持续发挥作用 [56][57] 问题6: 新门店原型如何更好地推动下一代产品的销售？ - 通过简单策略使门店更温暖、更具吸引力，如改变鞋架设计方便顾客拿取鞋子，增加展示空间讲述更多故事 [58][59] - 旧金山门店试点效果显著，销售额明显增加，已扩展至另外两家门店，后续将根据效果决定是否进一步推广 [60][62] 问题7: 如何解释一季度3月销售改善的节奏，与营销或新产品的关系，以及较高营销支出的投向和何时会降低？ - 3月销售改善受宏观因素和“Cards on the Table”活动的影响，4月初因宏观新闻消费者分心，销售出现波动 [67][68] - 公司认为消费者对有真实性和明确信息的品牌有需求，营销和产品使公司具有竞争力 [68] - Q2营销支出预计同比略有下降，主要是因为去年Q2有大规模产品发布和营销投入，但全年仍会持续投资品牌 [68][69] 问题8: 一季度新产品吸引的是新客户还是重新吸引了现有客户？ - 两者皆有，新产品吸引了流失客户回归，绩效营销更精准，能为客户提供合适的产品 [73]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后EBITDA为700万美元，与去年同期相比略有下降，营收下降20.5% [10][11] - 公司调整后SG&A费用为5750万美元，占毛利润的85.6%，低于去年同期的7260万美元和87.9%，长期目标是调整后SG&A占毛利润的75%，调整后SG&A费用比去年同期降低20.8% [11] - 截至2025年3月31日，公司总现金为5620万美元，非车辆净债务为1.882亿美元，短期循环信贷额度可用约1.152亿美元，总可用流动性为1.714亿美元 [15] - 2025年第一季度经营活动现金流出690万美元，而2024年同期为现金流入1700万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 动力运动业务 - 本季度动力运动集团共销售主要产品13186台，较去年同期下降20.5%，其中新动力运动主要产品销售8013台，下降23.7%，二手产品销售4307台，下降13.9% [12] - 主要产品销售毛利润因销量下降而减少，但新动力运动产品毛利率从去年同期的12.5%提高至13.5%，二手产品毛利率为16.3%，去年同期因库存减记而较高 [12] - 零部件、服务和配件业务收入4610万美元，毛利润2080万美元，分别下降12.9%和11.9%，每单位毛利润为16.88美元，增长166美元或10.9% [13] - 融资和保险团队毛利润2110万美元，较去年下降18.2%，每单位毛利润为17.13美元，增长49美元或2.9% [13] - 动力运动经销商集团收入2.392亿美元，较去年同期下降18.5%，主要因主要产品销量下降，每单位总毛利润为5365美元，较去年同期增长266美元或5.2% [14] 资产轻型车辆运输服务业务 - 第一季度Express收入较去年同期下降61.5%，毛利润下降68.6%至110万美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于打造强大的增长基础，招聘新的管理团队成员，包括首席法务官和批发快递副总裁，并正在寻找新的首席财务官 [7] - 尽管面临宏观和行业挑战，公司专注于可控因素，以新思维、运营纪律和对客户服务的承诺来改善业务 [9] - 公司积极评估优化资本结构、降低资本成本和延长债务到期期限的机会，已聘请投资银行探索债务再融资 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度公司业务面临快速变化和机遇，尽管消费者环境困难，销量同比下降，但公司对转型进展感到满意，对未来发展的信心日益增强 [5] - 关税环境带来市场波动和不确定性，影响动力运动业务，但二手产品需求强劲且利润率高 [8] - 尽管本季度AEBITDA同比下降，但排除批发快递业务的不佳表现，AEBITDA本应同比增长，这表明公司在运营和成本节约方面取得了进展 [10] - 公司预计2025年批发快递业务业绩将较2024年大幅下滑，但认为该业务更适合长期可持续增长，并有可能进一步融入动力运动业务 [10] 其他重要信息 - 会议讨论包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标，前瞻性陈述基于当前预期，公司无义务更新或修订，非GAAP财务指标的调整可参考今早发布的财报 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 在二手车辆需求强劲的情况下，公司对现金报价工具的使用策略以及当前二手库存水平与合适水平的比较 - 公司使用现金报价工具的积极性取决于库存质量和盈利情况，目前公司对库存水平感到满意，去年实施的“Project Diet”项目降低了库存水平 [19][20] 问题2: 预计年底库存情况 - 到年底，库存水平应与2024年底相近，可能因正常通胀因素略高 [23] 问题3: 在关税环境下，OEM合作伙伴如何帮助公司应对困难，以及是否有需求提前拉动的情况 - 公司主要OEM合作伙伴来自墨西哥、加拿大和日本，目前中国成品对公司风险不大，但部分OEM可能使用中国零部件，目前OEM大多承担了关税成本，预计未来45天情况会改善，从第一季度数据看，未出现明显的需求提前拉动情况 [26][27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后首日多晶硅和工业硅均震荡偏弱，多晶硅主力2506收于36410元/吨，日内跌幅2.39%，工业硅主力2506收于8325元/吨，日内跌幅2.57% [2] - 节前贸易商清货压价，下游备货意愿低于往年，节后下游需求失速压力仍在，工业硅受下游负反馈难以摆脱探底节奏，多晶硅生产调整调节度较高，节后大跌空间相对工业硅有限，窄幅回调为主，可考虑近远月价差收敛机会 [2] - 重点关注分布式光伏退坡后，是否新出台大规模基建或光伏装机强制考核政策，届时或引发超跌反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力和近月均从8545元/吨降至8370元/吨，跌幅175元/吨；多晶硅期货结算价主力和近月均从37245元/吨降至36410元/吨，跌幅835元/吨 [4] - 工业硅不通氧553、通氧553、421等现货价格多数下跌100元/吨或50元/吨；多晶硅N型多晶硅料等现货价格无变化 [4] - 工业硅当前最低交割品价格降至8650元/吨，多晶硅当前最低交割品价格为40500元/吨无变化；工业硅现货升贴水从155元扩至280元，多晶硅现货升贴水从3255元扩至4090元 [4] - 有机硅DMC华东市场、生胶、107胶价格无变化，二甲基硅油价格从12800元涨至15000元；硅片、电池片价格无变化 [4] - 工业硅广期所库存减少1330吨，黄埔港、天津港库存各减少1000吨，工业硅厂库库存减少5900吨，工业硅社库合计减少7900吨；多晶硅广期所库存增加60万吨，多晶硅厂库库存增加0.8万吨，多晶硅社库合计增加0.8万吨 [4] - 工业硅按照广期所替代交割品价差421升水从2000元/吨改为升水800元/吨；多晶硅按照广期所替代交割品价差P型升水12000元/吨，不设地区间价差 [4] 三、图表分析 3.1 工业硅及成本端价格 - 包含工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [6] 3.2 下游产成品价格 - 包含DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [16] 3.3 库存 - 包含工业硅期货库存、工业硅厂库库存、工业硅周度行业库存、工业硅周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存等图表 [23] 3.4 成本利润 - 包含主产地平均成本水平、主产地平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润等图表 [29]

财务表现 - 2024年营收209.6亿元，同比下滑2.65%，净利润21.59亿元，同比下滑26.88% [2] - 2024年前三季度营收152.6亿元，同比下滑1.99%，归母净利润19.08亿元，同比下滑22.19% [2] - 2024年存货规模达123亿元创历史新高，较2023年末93.4亿元增加近30亿元 [2][11] - 2024年毛利率44.59%，净利率12.87%，同比下滑2.68个百分点 [8] - 2024年经营性现金流净额前三季度仅2689万元，同比减少98.9%，年底增至23.17亿元 [11] 季度趋势 - 2024年单季度营收：Q1 61.77亿元（+8.72%）、Q2 51.93亿元（-5.88%）、Q3 38.89亿元（-11.01%） [7] - 2024年单季度净利润：Q1 8.868亿元（+10.41%）、Q2 7.496亿元（-14.42%）、Q3 2.713亿元（-64.88%）、Q4 2.509亿元（-49.85%） [7][9] - 2024年存货周转天数346.07天，同比增加71.43天，周转率0.78次，低于上年同期0.98次 [23] 营销与成本 - 2024年前三季度销售费用33.52亿元，同比增加14.7%，多支出4亿多元 [9] - 消费者反馈产品性价比不足，价格竞争力减弱 [10] - 营销费用激增但未能带动营收增长，净利润被大幅吞噬 [10] 负债与现金流 - 2024年底短期负债9.74亿元，应付票据及账款112.6亿元，总负债161.4亿元 [12] - 融资活动现金流净额-48.47亿元，现金及等价物净增加额-50.23亿元 [11] - 资产减值损失前三季度达2.88亿元 [11] 分红政策 - 2022-2023年分红比例分别为86.2%和91%，2024年中期分红比例58% [13] - 2024年净利润下滑但仍维持高分红习惯，比例高于行业标杆 [13] 品牌争议 - 总部大楼欧式风格及保安制服设计引发"文化符号挪用"争议 [14][16][19] - 相关话题2025年播放量超132万次，争议性设计带来流量但未转化业绩 [23] - 保安人员比例或超员工总数3%，高于行业常规1%-2%水平 [21] 市场反应 - 2025年股价累计上涨约5%，低于2024年14%涨幅，当前股价7.87元较2015年高点腰斩 [3] - 27家机构预测2024年净利润22.95亿元，实际21.59亿元低于预期 [2]