文章核心观点 - 2026年深圳以旧换新政策落地叠加元旦假期 迅速带动当地消费市场升温 港客成为重要消费群体 可同时享受以旧换新与离境退税双重优惠 [1] - 自2025年起 政策红利（特别是离境退税）已驱动港客在深圳的消费模式发生结构性转变 消费场景从餐饮娱乐延伸至实体购物 品类从数码产品扩展至小家电、智能穿戴乃至奢侈箱包与高端服饰 [1][3] - 离境退税政策创造了显著的价格优势 叠加以旧换新补贴后部分商品优惠幅度巨大 同时 统一的售后保修政策、丰富的商品选择及无需高额配货等优势 共同推动港客消费意愿和客单价提升 [9][10][11][12] - 深圳商业主体（如核心商圈与商场）为承接港客消费热潮 积极升级消费环境与服务 包括开通接驳巴士、普及双语服务、优化跨境支付等 体系化地提升入境消费便利性与体验 [14][15][16] - 深圳在服务港客、激活入境消费市场方面的实践已形成示范效应 吸引了国内其他城市前来考察学习 正引领一场国际消费环境建设的风潮 [17] 政策驱动与市场转折 - 2025年是深圳入境消费市场重要转折点 全年新增离境退税商店超1000家 总数突破2000家 品类持续提升 国货潮品、科技产品、老字号等“城市礼物”上架 [3] - 2025年8月26日 深圳首家市内免税店正式营业 标志着市场进入新阶段 科技产品、文创潮玩、美妆个护等多样化国货潮品入驻 [3] - 2025年前11个月 深圳市办理离境退税5.6万笔 同比增长13倍 离境退税商品销售额同比增长2.4倍 “即买即退”商品销售额同比增长近40倍 [7] 港客消费规模与结构变化 - 2025年经深港陆路口岸出入境人员累计2.64亿人次 日均72.3万人次 同比增长14% 其中港澳台居民1.71亿人次 同比上升9.2% 占通关总人数六成以上 [4] - 核心商场港客消费占比显著提升 深圳万象城港客消费占比从之前几个百分点提升至约20%-30% 部分品类接近四成 2025年该商场离境退税商品销售额同比增速超两倍 [7] - 港客消费品类从单一走向多元 从手机等快消电子产品 扩展至电脑、随身小家电乃至电饭煲、烤箱等日常日用品 电脑类产品单价6000元至15000元的机型销量最佳 [9][10] - 港客单次消费客单价多在5300元至6000元之间 电脑品类客单价更高 [10] 价格优势与消费动力 - 价格差显著 例如华为一款三折叠屏手机享受9%离境退税后 单台优惠约1980元 相当于八折左右购入 [9] - 叠加以旧换新与离境退税政策后 优惠叠加 例如购买6000元手机可累计节省1040元（退税540元+国家补贴500元） 购买1万元笔记本电脑可累计节省2900元（退税900元+补贴2000元） [9] - 售后服务是重要影响因素 例如vivo手机在港客手机消费中占比最高可达50% 部分得益于其在香港与内地实行无地域限制的统一保修政策 [11] - 丰富商品选择成为亮点 女装、皮具、箱包等国际大牌在深圳无需高额配货且可享受退税 吸引力突出 [12] 商业载体升级与服务优化 - 福田区中心商圈集聚五大商业综合体 总营业面积超90万平方米 商户数量超10万家 商圈内单个项目港客占比普遍在20%-30% 2025年商圈客流量达1.89亿人次 销售额116亿元 同比增长35%和4.7% [14] - 商圈推出系列举措 包括推动离境退税商店数量突破110家 开通免费接驳巴士覆盖六大商圈 联合中银香港推出港人数币红包 联动Alipay HK、WeChat HK开通移动支付并发放专属优惠 推动餐饮商户设置双语菜单（部分商场覆盖率达90%） [15] - 福田口岸离境退税点自2025年6月27日启用以来 累计办理离境退税业务2万笔 涉及商品总金额1.6亿元 累计退税金额2103万元 [15] - 深圳万象城成立专项事务组 聚焦入境消费群体（核心为港客） 主要职能为推动离境退税创新引领与全方位提升国际化服务水平 [16] 现存挑战与外部影响 - 部分细节有待完善 如港人入境后难以第一时间获取商圈信息 地铁接驳指引、广告播报有提升空间 客服及安保人员的粤语、外语能力需加强 [17] - 香港相关机构（如博主联合律政司小组）也在深圳设立港客服务站 协助解决港客在内地消费遇到的问题 [17] - 深圳的实践经验产生溢出效应 2025年以来已有厦门、武汉等多市商务局来深考察离境退税、港客服务等方面的实践 [17]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但提出了具体的投资主线并推荐了相关公司 [3] 报告核心观点 - 报告提出三大投资主线：**红利**、**科技**和**出口/内销景气** [3] - **红利主线**：看好白黑电头部企业兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高且弹性大，内销受益于以旧换新政策，出口受益于全球布局和新兴市场需求 [3] - **科技主线**：上游核心零部件企业正积极向机器人、数据中心温控、半导体等新兴科技领域迁移，寻求跨行业转型发展 [3] - **出口/内销景气主线**：看好外需回暖、内销新品持续高景气的扫地机行业，以及出口大客户开拓顺利或订单突破带来收入放量的公司 [3] 行业数据观察 空调数据 - 2025年12月，空调线上零售量72万台，同比下降38.5%；线下零售量16.2万台，同比下降42.9% [2][33] - 2025年12月，空调线上零售均价同比下降4.2%至2981元/台；线下零售均价同比下降20.1%至3801元/台 [2][33] 厨电数据 - **油烟机**：2025年12月，线上零售量44.3万台，同比下降16.8%；线下零售量5.7万台，同比下降32.1% [2][34] - **油烟机**：2025年12月，线上零售均价同比上升14.4%至1739元/台；线下零售均价同比下降14.4%至3813元/台 [2][34] - **洗碗机**：2025年12月，线上零售量4.9万台，同比下降10.2%；线下零售量0.5万台，同比下降44.2% [2][38] - **洗碗机**：2025年12月，线上零售均价同比下降1.1%至4245元/台；线下零售均价同比上升1.4%至7990元/台 [2][38] 原材料与零部件价格 - 截至2026年1月23日，长江有色铜价100965.00元/吨，同比上升34.79%；铝价24105.00元/吨，同比上升19.36%；不锈钢板（冷轧）经销价15350.00元/吨，同比上升11.64% [12] - 截至2026年1月23日，中国塑料城价格指数780.27，同比下降10.81% [12][13] - 2026年2月，65寸open cell面板价格165美元，同比下降6.78% [12][14] - 2025年11月，旋转压缩机销量2229.1万台，同比下降13.6% [18] - 2025年11月，空调电子膨胀阀内销量757.0万台，同比下降22.8%；四通阀内销量1006.0万台，同比下降25.8%；截止阀内销量2286.6万台，同比下降30.4% [18] - 2025年11月，冰箱全封活塞压缩机总销量2584.9万台，同比上升7.2%；洗衣机电机总销量1426.9万台，同比上升6.7% [27] 上市公司动态与行业新闻 公司业绩与新品 - **亿田智能**：发布2025年度业绩预告，预计归母净利润亏损1.86至1.52亿元，2024年为盈利2654万元；预计扣非归母净利润亏损2.04至1.67亿元，2024年为盈利1125万元 [5][10] - **石头科技**：发布2026年1月新品G30S Pro和P20 Ultra活水版，主打0缠清洁系统、AI机械臂、活水洗、高温除菌等功能 [5][11] 公司资本运作与公告 - **莱克电气**：拟出资1.9亿元参与设立总规模2亿元的创业投资基金，主要投资高端制造、核心技术等领域 [49] - **华翔股份**：持股5%以上股东山西交投拟非公开发行不超过2亿元可交换公司债券，并办理相应股份担保及信托登记 [50][55] - **小熊电器**：拟变更2022年回购方案中剩余的145.3万股股份用途，由用于股权激励变更为减少注册资本并注销 [56][90] - **海尔智家**：启动D股回购计划，资金总额上限不超过200万欧元，拟回购最多100万股并注销 [81] - **海信家电**：旗下公司认购华能信托理财产品，金额18.15亿元 [82] - **格力电器**：第三期员工持股计划锁定期届满，持有人将继续履行自愿锁定期承诺至2034年5月1日 [53] - **科沃斯**：决定不向下修正“科沃转债”转股价格，且“科沃转债”触发有条件回售条款 [53][54] 行业要闻 - **以旧换新政策效果显著**：2025年家电类商品零售额达11695亿元，通讯器材类达10076亿元，双双突破万亿元；12类家电以旧换新数量超1.29亿台，一级能效或水效产品销售额占比超九成 [77][84][103] - **头部企业战略合作**： - **美的集团**与长安汽车达成战略合作，聚焦汽车核心部件、智能制造、“人车家”智慧生态 [105] - **海尔集团**与上海电气签署战略合作协议，拓展零碳园区、工业互联网、新能源等领域的合作 [85][106] - **企业融资与破产**： - **海尔新能源**完成超10亿元B轮融资，正冲击IPO [65] - **格力电器**车用碳化硅芯片将量产，目标未来供应广汽半数芯片 [67][68] - 老牌电磁炉代工厂**盈派电器**破产，负债1879.1万元 [79] - **AI眼镜成为新风口**：2026年“国补”政策首次将AI眼镜纳入补贴范畴，2025年中国智能眼镜市场销量328.6万副，同比增长159.76% [86] - **AWE（中国家电及消费电子博览会）** 是家电消费电子巨头新品首发的核心平台，2026年将采用“一展双区”新格局，展览面积达17万平方米 [91][99][102] 宏观经济与板块表现 - 本周（2026/01/19-2026/01/23）申万家用电器板块指数持平，同期沪深300指数下降0.6%，家电板块跑赢大盘 [5][6] - 重点公司中，**奥佳华**（+10.1%）、**海信视像**（+5.7%）、**老板电器**（+5.2%）领涨；**三花智控**（-6.0%）、**极米科技**（-5.0%）、**比依股份**（-3.0%）领跌 [5][8] - 截至2026年1月23日，美元兑人民币汇率中间价报6.9929，年初至今下降0.51% [42] - 2025年12月，社会零售商品零售额45135.90亿元，同比上升0.86%；城镇居民人均可支配收入累计值56502.00元，同比增长4.27% [44]

行业投资评级 - 增持 [4] 核心观点 - 2025年12月中国乘用车市场批发销量281.4万辆，同比-9%，环比-7% [2][4][7] - 2025年全年乘用车批发销量2990.8万辆，同比+9% [2][4][7] - 2025年全年新能源乘用车批发销量1531.9万辆，同比+25% [4][7] - 预计2026年整体乘用车市场销量约3021万辆，同比+1% [4][21] - 预计2026年新能源乘用车销量约1685万辆，同比+10% [4][21] - 推荐标的：吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、零跑汽车、长安汽车、长城汽车 [4][21] 总量：中国乘用车 - 2025年12月新能源乘用车批发销量156.3万辆，同比+3%，环比-8% [4][7] 重点车企12月乘用车销量 比亚迪 - 12月交付新车42万辆，同比-18%，环比-12% [4][8] - 12月海外销量13.2万辆，同比+130%，环比+3% [4][8] - 2025年累计交付乘用车460.2万辆，同比+145% [8] - 2025年全年海外销售量突破100万辆 [8] - 2026年1月加推四款大电池DM-i车型，搭载25.28kWh刀片电池，CLTC纯电续航提升至210km [9] - 2026款秦PLUS DM-i及海豹05 DM-i售价区间为8.98–9.98万元 [9] - 2026款秦L DM-i及海豹06 DM-i超享版售价区间为11.28–12.28万元 [9] 吉利汽车 - 12月交付新车23.7万辆，同比+13%，环比-24% [4][10] - 12月出口新车4.0万辆，同比+49% [4][10] - 2025年累计交付新车302.4万辆，同比+39% [10] - 2026年销量目标345万辆，同比+14% [4][10] - 2026年新能源汽车销量目标222万辆，同比+32% [10] - 12月纯电动车销量7.9万辆，同比+3% [10] - 12月插混车型销量7.5万辆，同比+119% [10] 长安汽车 - 12月交付新车25.7万辆，同比-19% [4][12] - 12月自主品牌销量20.8万辆，新能源汽车销量11.5万辆 [12] - 2025年累计交付新车291.3万辆，同比+9% [12] - 2025年新能源销量111.0万辆，同比+51% [12] - 2025年海外销量63.7万辆，同比+19% [12] - 2026年销量目标330万辆，同比+13% [4][12] - 2026年新能源销量目标140万辆，同比+26% [12] - 2026年海外市场销量目标75万辆，同比+18% [12] 长城汽车 - 12月交付新车12.4万辆，同比-8%，环比-7% [4][13] - 12月新能源车交付3.9万辆，同比-7.9% [4][13] - 12月海外销量达5.7万辆，同比+39% [13] - 2025年累计交付新车132.3万辆，同比+7% [13] - 2025年海外销量50.6万辆，同比+12% [13] - 发布全球首个原生AI全动力汽车平台“归元平台”，规划推出涵盖五大动力系统的50余款全球车型 [14] 理想汽车 - 12月交付新车4.4万辆，同比-24%，环比+33% [4][15] - 2025年累计交付新车40.6万辆，同比-19% [4][15] - OTA 8.2版本开启全量推送，城市NOA功能首次下放至AD Pro平台车型 [15] 零跑汽车 - 12月交付新车6.0万辆，同比+42%，环比-14% [4][16] - 2025年累计交付新车59.7万辆，同比+103% [4][16] - 2026年销量目标100万辆 [4][17] - 2026年计划推出多款全新车型，包括A10、D19、D99等 [17] 小鹏汽车 - 12月交付新车3.8万辆 [4][18] - 2025年累计交付新车42.9万辆，同比+126% [4][18] - 2025年海外市场交付量4.5万辆，同比+96% [4][18] - 2026年1月发布4款新车型及VLA2.0辅助驾驶系统 [19] - 2026款P7+增程版综合续航达1550km，纯电版续航725km，售价18.68–19.88万元 [19] - G7超级增程车型综合续航最高达1704km，售价19.58–20.58万元 [19] 政策与市场展望 - 2025年汽车以旧换新总量超过1150万辆，带动相关商品销售额突破2.6万亿元，其中新能源汽车占比接近60% [20] - 2026年以旧换新政策延续，报废更新最高补贴2万元，置换更新最高补贴1.5万元 [20] - 自2026年起，新能源车税收优惠由全额免征调整为按5%税率征收，单车减税额不超过1.5万元 [21] - 2026年起，插电式混合动力车型纯电续航门槛由43公里提升至100公里 [21]

行业整体表现 - 2025年批发和零售业增加值达14.6万亿元，同比增长5.0%，占GDP比重为10.4%，创历史新高 [1] - 行业为扩大国内需求、建设强大国内市场提供了有力支撑 [1] 政策驱动与消费热点 - 消费品以旧换新政策成效显著，家电以旧换新累计超1.92亿件，手机等数码产品购新超9100万部 [1] - 在政策带动下，2025年家电、手机市场规模均突破万亿元大关，创历史新高 [1] - 国货“潮品”广受青睐，2025年各地共举办“老字号嘉年华”特色活动271场，带动线上线下销售额226.6亿元 [1] - 平台数据显示，2025年中华老字号餐饮企业堂食交易额同比增长21.6% [1] 市场运行与业态增长 - 批发业方面，2025年商务部重点联系商品市场成交额同比增长3.6%，利润额同比增长9.7% [2] - 批发业中，工业消费品类市场成交额同比增长9.1% [2] - 零售业方面，2025年我国商品零售额达44.3万亿元，同比增长3.8%，增速较2024年扩大0.6个百分点 [2] - 限额以上零售业单位中，便利店、超市、专业店、百货店零售额同比分别增长5.5%、4.3%、2.6%、0.1% [2] - 仓储会员店、集合店、无人值守商店零售额保持两位数增长 [2] 城乡市场发展 - 城市商业稳中有进，2025年商务部重点监测的全国78个步行街、商圈客流量和营业额同比分别增长5.2%和4.3% [2] - 县域商业体系不断完善，商务部累计建设改造县乡村各类商业网点18.9万个 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭自身基本面无明显利好，成本端焦煤支撑有限，主力合约暂维持低位区间运行；焦煤产量平稳、进口高位、需求低迷，基本面未见好转 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 2025 年中国社会消费品零售总额突破 50 万亿元，比上年增长 3.7%，以旧换新政策效果显著，汽车以旧换新超 1150 万辆；2026 年新一轮以旧换新补贴已启动，1 月狭义乘用车零售预计 180.0 万辆，新能源预计 80.0 万辆，渗透率 44.4% [7] - 1 月 23 日邢台市场炼焦煤价格持稳，低硫主焦煤 1420 元/吨，1/3 焦煤 1170 元/吨，均为出厂价现金含税 [8] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级焦炭平仓|1470 元/吨|0.00%|-3.29%|-13.02%|-7.55%| |青岛港准一级焦炭出库|1450 元/吨|-2.03%|0.00%|-10.49%|-5.84%| |甘其毛都口岸蒙煤|1240 元/吨|2.06%|9.73%|5.08%|7.83%| |京唐港澳洲产焦煤|1560 元/吨|-1.89%|3.31%|4.70%|4.70%| |京唐港山西产焦煤|1780 元/吨|1.71%|4.71%|16.34%|19.46%|[9] 期货市场 |期货市场|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1|1722|2.59%|1749|1682|21987|9497|37878|-238| |焦煤|1|1157|2.84%|1170.5|1124|1077875|341687|500996|-20065|[13] 后市研判 - 截至 1 月 23 日当周，样本独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计 110.21 万吨，周环比微增 0.04 万吨；247 家钢厂铁水日均产量 228.1 万吨，周环比微增 0.09 万吨；钢厂、港口焦炭库存均增加，247 家钢厂总库存周环比增 11.31 万吨，至 661.64 万吨，焦炭可用天数 12.35 天，周环比增 0.38 天 [5][31] - 截至 1 月 23 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 77 万吨，周环比基本持平，小幅增加 0.1 万吨，同比偏高 3.6 万吨；1 月截至 20 日，甘其毛都口岸蒙煤合计通关 19890 车，月环比下降 24.9%，同比增长 25.4% [5][31]

行业整体表现 - 2025年批发和零售业增加值达14.6万亿元，同比增长5.0%，占GDP比重为10.4%，创历史新高 [1] - 商品零售额达44.3万亿元，同比增长3.8%，增速较2024年扩大0.6个百分点 [1] 批发与零售业态增长 - 批发业重点联系商品市场成交额同比增长3.6%，利润额同比增长9.7% [1] - 批发业中工业消费品类市场成交额同比增长9.1% [1] - 限额以上零售业单位中，便利店、超市、专业店、百货店零售额同比分别增长5.5%、4.3%、2.6%、0.1% [1] - 仓储会员店、集合店、无人值守商店零售额保持两位数增长 [1] 城乡市场发展 - 全国78个步行街、商圈客流量、营业额同比增长5.2%、4.3% [2] - 全国210个城市一刻钟便民生活圈试点地区累计建设便民生活圈8132个，涉及商业网点195.4万个，服务居民1.68亿人 [2] - 累计建设改造县乡村各类商业网点18.9万个 [2] - 乡村消费品零售额6.8万亿元，同比增长4.1%，增速高于城镇0.5个百分点 [2] - 县乡市场规模占社会消费品零售总额的比重为38.7% [2] - 全国农村网络零售额同比增长6.7%，农产品网络零售额同比增长9.9% [2] 消费促进政策与热点 - 消费品以旧换新政策实施以来，家电以旧换新累计超1.92亿件，手机等数码产品购新超9100万部 [3] - 2025年限额以上单位家用电器和音像器材类零售额1.17万亿元，同比增长11% [3] - 2025年限额以上单位通讯器材类零售额1万亿元，同比增长20.9% [3] - 2025年家电、手机市场规模均突破万亿元大关，创历史新高 [3] - 各地共举办“老字号嘉年华”特色活动271场，带动线上线下销售额226.6亿元 [3] - 平台数据显示，2025年中华老字号餐饮企业堂食交易额同比增长21.6% [3]

乘联分会指出，在购置税补贴退坡以及各地以旧换新补贴调整背景下，2025年12月乘用车市场平稳收 官，中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会数据显示， 12月狭义乘用车零售达226.1万辆，同比下 降14.0%，环比增长1.6%，走势略弱于常规季节性规律。在全年置换更新与以旧换新政策的强力拉动 下，2025年乘用车市场再创新高，全年狭义乘用车零售2374.5万辆，其中，新能源狭义乘用车零售 1280.9万，同比增长17.6%，全年渗透率达53.9%。 受购置税补贴减半影响，1月初车市开局表现疲软，第一周日均零售3.0万辆，同、环比下滑。第二周终 端热度略有恢复，日均零售5.0万辆，同、环比降幅收窄。第三周，随着各地区以旧换新补贴陆续落 地，市场热度缓慢回升，预计日均零售可达5.7万辆。进入第四周，在补贴政策基本落实与年前首购需 求增强的双重推动下，市场将恢复增长动力，预计日均零售将冲高至12.0万辆。综合全月，预计零售市 场180万，环比-20.4%，同比微增0.3%。 智通财经APP获悉，1月22日，乘联分会发文称，初步推算本月狭义乘用车零售总市场预计为180万辆左 右，环比-20.4%，同比持平微增，其中新 ...

政策落地与初期成效 - 2025年以旧换新政策相关商品销售额超2.6万亿元，受益群众逾3.6亿人次，在扩内需中发挥重要作用 [1] - 2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策已印发，从支持范围、补贴标准、实施机制等方面进行优化 [1] - 政策初期显现拉动效应，例如重庆数码智能产品购新补贴累计交易16324笔，福建福州消费品（不含汽车）以旧换新核销近1600万元 [1] 政策支持范围与民生需求 - 新政策将老旧住宅小区加装电梯和养老机构等领域设备更新纳入支持范围 [2] - 全国1980至2000年建成的老旧小区约22万个，适老化改造需求迫切 [2] - 到2035年，全国失能老年人预计将达到4600万，养老机构护理型床位缺口巨大 [2] 绿色转型与消费升级引导 - 一些地方将家电补贴与能效等级挂钩，对一级能效产品按售价15%补贴 [2] - 一些地方推动老旧车辆更新优先电动化，更新为电动货车的老旧营运车辆最高可获14万元补贴 [2] - 政策通过打造绿色应用场景和加大补贴力度，推动绿色消费普及，并带动绿色家装、共享出行、可降解包装、健康服务等新消费业态发展 [2] 智能化趋势与产业升级 - 以旧换新政策将补贴范围扩展至数码和智能产品购新，并覆盖适老化家居产品 [3] - 智能终端与数智消费满足老年人在健康监测等方面的迫切需求，并重塑年轻人的生活方式 [3] - 政策以补贴为杠杆，紧贴智能化趋势，既促进消费焕新，又为人工智能技术提供应用场景，促进企业加快研发与产品迭代，从而带动产业转型升级与新质生产力发展 [3] 政策综合效应与系统影响 - 以旧换新政策能促进经济体系各环节形成正反馈，产生四两拨千斤的效果 [3] - 政策在改善民生中拓展内需空间，在消费升级中培育新动能，在供需良性互动中促进产业升级 [3] - 经济体是一个各环节相互影响的系统，需要运用系统观念发挥以旧换新政策对各个方面的撬动作用，以实现政策效应的最大化、最优化 [1]

2025年市场回顾 - 2025年12月狭义乘用车零售达226.1万辆，同比下降14.0%，环比增长1.6%，走势略弱于常规季节性规律 [2] - 2025年全年狭义乘用车零售2374.5万辆，再创新高，其中新能源狭义乘用车零售1280.9万辆，同比增长17.6% [2] - 2025年新能源车全年渗透率达53.9% [2] 2026年1月市场整体展望 - 2026年1月为春节前最后一个完整销售月，工作日数量多于去年同期，首购需求随返乡潮释放，全月市场预计可实现同比微增 [3] - 国家报废补贴已落实，但购置税补贴退坡产生透支效应，各省份以旧换新补贴逐步落实中，导致消费者观望情绪浓重，终端市场仍存不确定性 [3] - 市场正处于关键的政策衔接与转换期，从强政策刺激逐步过渡至依靠产品力与常态化消费节奏的新阶段 [6] 厂商销售动向与月度预测 - 作为“十五五”开局之年，多数厂商对1月销售预期趋于中性偏乐观，占市场总销量近八成的头部厂商本月零售目标较去年同期持平或微增 [4] - 初步推算1月狭义乘用车零售市场规模约为180万辆，环比下降20.4%，同比增长0.3% [4] - 其中新能源零售量预计为80万辆左右，渗透率约44.4% [4] 月度周度走势分析 - 受购置税补贴减半影响，1月初车市开局疲软，第一周日均零售3.0万辆，同、环比下滑 [5] - 第二周终端热度略有恢复，日均零售5.0万辆，同、环比降幅收窄 [5] - 第三周，随着各地区以旧换新补贴陆续落地，市场热度缓慢回升，预计日均零售可达5.7万辆 [5] - 第四周，在补贴政策基本落实与年前首购需求增强的双重推动下，预计日均零售将冲高至12.0万辆 [5] - 综合全月，预计零售市场180万辆，环比下降20.4%，同比微增0.3% [5] 宏观与政策背景 - 2025年全年社会消费品零售总额突破50万亿元，比上年增长3.7%，比2024年加快0.2个百分点 [6] - 2025年以旧换新政策效果显著，全年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次，其中汽车以旧换新超1150万辆 [6] - 2026年新一轮以旧换新补贴已启动，政策的延续与优化预计在全年对汽车市场构成稳定有力的支撑 [6] - 2026年新能源汽车购置税补贴由全额免征调整为减半征收，引发年初消费者与厂商博弈，新能源消费者观望情绪较重 [6] - 叠加1月天气寒冷、年前首购用户价格敏感需求占优等因素，新能源市场热度相对较低，预计本月渗透率将为阶段性低点 [6]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润将减少4,467万元至5,550万元，同比减少57.89%至71.93% [1] 业绩预减的主要原因 - 受宏观环境和市场竞争影响，主营产品真空绝热板销售均价同比下降，且内外销结构变化导致该产品毛利率同比下降 [1] - 子公司维爱吉处于投资期，相应的固定资产折旧费用同比增加 [1] - 公司发行可转换公司债券计提利息费用以及银行贷款利息费用同比增加，导致财务费用同比上升 [1] 公司经营与市场状况 - 报告期内，公司主营产品真空绝热板产销量延续良好的增长态势 [1] - 2026年，新版冰箱能效标准实施及以旧换新政策延续，将为公司主营产品渗透率的持续提升创造有利条件 [1] 公司未来计划与措施 - 公司将积极应对机遇和挑战，优化业务布局，积极响应下游客户需求 [1] - 公司将加快新产品落地、拓展新应用领域 [1] - 公司将强化日常运营管理，深化降本增效，以提升整体盈利能力 [1]