商用车行业2026年度投资策略电话会议纪要 一、 行业与公司 * 涉及的行业为**商用车行业**，具体包括**重卡**与**客车（大中客）** 两个子板块 [1] * 涉及的重卡公司包括：**中国重汽**、**潍柴动力**、**一汽解放**、**陕重汽**、**东风汽车**、**徐工机械**、**三一重工**、**中集集团** [5][6][18] * 涉及的客车公司包括：**宇通客车**、**金龙汽车**、**中通客车**、**安凯客车** [2][9] 二、 2025年回顾与核心数据 1. 重卡行业 * **总量复苏**：2025年重卡行业批发销量达**114.4万辆**，同比增长**26.8%**；上牌量**79.9万辆**，同比增长**32.7%**，复苏强度显著 [1][4] * **核心驱动**：内需复苏的核心驱动来自**以旧换新政策**，该政策在2025年3月发布，5月后落地执行，并将国四及天然气重卡纳入补贴范围 [4] * **需求结构**：工程车上牌量**20.4万辆**，同比增长**20.9%**；物流车上牌量**59.6万辆**，同比增长**37.6%**，均超预期增长 [4] * **库存变化**：全年呈去库存特征，4-10月主动去库，11-12月渠道库存增加**0.7万辆**，企业库存增加**0.9万辆**，整体库存水平有所提升 [4] * **竞争格局**：行业集中度高，**CR4维持在约90%**；中国重汽批发销量市占率长期维持在**20%-30%** 区间，位列行业首位 [5] * **出口表现**：2025年重卡出口**34.1万辆**，同比增长**17.4%** [1][5] * **出口区域**：增长主要由东南亚、中东与非洲贡献；俄罗斯出口大幅下滑至**6,000多辆**，同比**-92.3%**；尼日利亚出口量**24,000辆以上**，同比**143.5%**；越南出口量名列前茅，同比增幅**80%以上**；沙特同比增幅**30%以上** [5] * **燃料结构演变**： * **新能源重卡**：2025年累计终端销量**22.9万辆**，同比增长**182%**，渗透率提升至**28.8%**；12月单月渗透率超过**50%**；技术路线以电动化为主 [1][6] * **天然气重卡**：2025年销量不到**20万辆**，同比**11%**；下半年渗透率企稳回升；一汽解放市占率较高，潍柴发动机市占率位列行业第一 [5][6][8] * **柴油重卡**：受天然气和新能源性价比压力，延续下行趋势 [5] * **价格与盈利**：2025年三季度价格竞争加剧，重点公司毛利率为**15.5%**，同比环比均下滑；但净利率层面，重点公司三季度净利率同比环比提升，其中潍柴与一汽解放净利率上升，中集下降，盈利分化明显 [6] 2. 客车行业 * **总量表现**：2025年大中客批发销量**12.2万辆**，同比增长**5%**；零售销量**6.5万辆**，同比下滑但企稳回升 [9][12] * **行业周期**：行业进入 **“内需筑底+出口高增”** 新周期；2005-2016年为第一波大周期，2016年批发销量达**17.0万辆**峰值；2022年销量降至**8.3万辆**低位 [1][8] * **内需结构**： * 座位客车销量**3.18万辆**，同比下滑**16.6%**，主要受出行方式多元化及旅游客运恢复偏慢影响 [10] * 公交车销量**2.86万辆**，同比**-5.8%**，但以旧换新政策（平均每辆车补贴由**6万元提升至8万元**）带动下自Q2起逐渐企稳回升 [9][10] * **出口表现**：2025年大中客车出口**5.9万辆**，同比增长**34.6%**，成为行业增长主导力量 [1][10][12] * **出口燃料结构**：新能源大中客车出口量**1.5万辆**，同比**33.7%**；燃油客车出口量**4.4万辆**，同比**34.9%** [10] * **出口区域结构**： * 欧洲市场引领增长，2025年实现**64.4%** 的大幅增长 [11] * 新能源出口以**欧洲与拉美**为主，燃油出口以**中东与非洲**为主 [11] * 新能源出口核心市场（亚洲、欧洲、拉美）合计出口占比超过**78.3%**；燃油出口集中于中东与独联体等地区，占比超过**55.4%** [11] * **竞争格局**：头部梯队稳固，**CR4市占率处于高位波动区间** [9] * 整体出口：宇通与金龙合计占据超过**50%** 的份额；中通占**10.3%** [11] * 新能源出口：格局相对分散，宇通占**25.9%**，金龙占**16.9%**，中通占**9.4%**，其他厂商合计**47.8%** [11] * **库存**：2025年下半年渠道启动补库，全年库存波动可控，未出现积压或缺口 [9] 三、 2026年展望与核心驱动 1. 重卡行业 * **总体判断**：行业处于新一轮上行周期，有望迎来 **“内销+出口”双轮驱动**的持续向上周期，估值体系存在重塑空间 [1][17] * **内需支撑**：**以旧换新政策延续**，国五车辆进入自然报废期（2017年7月起强制执行国五标准），若后续出台鼓励淘汰政策，有望为销量带来额外弹性 [1][7] * **出口支撑**：非俄地区需求仍强，**东南亚、中东、非洲**已成为重要增长来源，有望继续推动整体销量提升 [1][7] * **结构性需求**： * 工程车需求仍有一定压力，物流车需求有望实现增长 [7] * 基于IMF对中国2026年GDP增速**4.5%** 的预测，推算全国公路货运量可达**452.8亿吨**，同比增**4.8%**，对物流车需求形成驱动 [7] * **燃料结构展望**： * **新能源重卡**：预计2026年渗透率有望提升至约**35%**（2025年为28.8%） [8] * **天然气重卡**：随着油气价差稳定，预计2026年渗透率将逐渐企稳提升 [8] 2. 客车行业 * **总体判断**：需求为 **“出口与内销双频共振”** [3][12] * **量化预测**：2026年大中客批发量预计同比增长**20%** 至**14.6万辆** [3][12] * **内需展望**：在以旧换新政策延续与优化背景下，内需有望释放潜力 [12] * 座位客车零售量预计为**3.3万辆**，同比增长**4%** [13] * 公交车零售量预计为**3.1万辆**，同比增长**7%** [13][16] * **出口展望**：出口延续放量趋势，成为重要增量来源 [12] * 大中客出口销量预计为**7.8万辆**，同比增长**32%** [13] * 新能源客车出口预计**2.0万辆**，同比增长**34%**，为核心增长动力 [3][13] * **出口区域与燃料趋势**： * **新能源出口**：预计仍以**欧洲**为主（2025年出口**0.4万辆**，同比**67.3%**，预计2026年增速**30%-34%**），**拉美**有望成为新一轮增长点（2025年出口**0.3万辆**，同比**99.3%**） [14] * **燃油出口**：结构相对稳定，**中东**仍是主要需求来源（2025年销量**1.6万辆**，同比**39.8%**） [14] * **欧洲新能源渗透率**：2025年欧洲纯电客车渗透率为**25.9%**，预计2026年有望继续提升，并向**30%** 冲击 [15] 四、 投资建议与推荐标的 1. 核心投资主线 * **重卡维度**：行业处于新一轮上行周期，投资应重点关注具备 **“出海+新能源产业链综合优势”** 的龙头 [2] * **客车维度**：行业进入新周期，投资应看好**出口盈利能力较强、产品与渠道占优**的头部企业 [2] 2. 推荐标的及逻辑 * **重卡板块**： * **推荐潍柴动力、中国重汽（A+H）** [2][18] * **核心逻辑**：行业景气在国四替换与出口渗透下延续向上，出口高景气有望推动龙头盈利持续改善并带来估值体系重塑 [18] * **中国重汽具体信息**：已构建完整产业链能力；作为出海龙头，Q4出口同比提升**44%以上**；2025-2027年归母净利润预测分别为**70.0亿元、75.5亿元、86.6亿元** [19] * **客车板块**： * **推荐宇通客车、金龙汽车，关注中通客车** [2][18] * **核心逻辑**：内需在公交更新与政策驱动下有望稳健恢复；出口端新能源在欧美、拉美渗透率进一步深化，海外盈利存在上行空间；重点关注宇通客车海外利润兑现，金龙汽车内部整合降本增效带来“戴维斯双击”可能性 [18] * **金龙汽车具体信息**：已完成管理层换届；为出海先行者；2025年大中客累计出口**15,555辆**，同比增长**27.1%**，其中新能源出口**2,575辆**；2025-2027年归母净利润预测分别为**4.6亿元、7.7亿元、10.1亿元** [20] 五、 风险提示 * 商用车政策补贴变化及新能源免购置税政策退坡的影响 [21] * 全球商用车终端需求不及预期及海外政策不确定性 [21] * 原材料价格（碳酸锂、铜、铝等）波动超预期对行业利润的影响 [21]

公司2025年业绩快报 - 公司2025年实现营业总收入99,491.08万元，同比增长6.57% [1] - 公司2025年实现归属于母公司所有者的净利润2,495.30万元，同比大幅减少67.66% [1] - 公司2025年实现扣非净利润2,159.42万元，同比大幅减少69.54% [1] 业绩变动核心原因 - 报告期内主营产品真空绝热板销售均价同比下降，且内外销结构变化导致该产品毛利率同比下降 [1] - 报告期内子公司维爱吉处于投资期，相应的固定资产折旧费用同比增加 [1] - 公司发行可转换公司债券计提利息费用以及银行贷款利息费用同比增加，导致财务费用同比上升 [1] 公司经营与行业动态 - 报告期内公司主营产品真空绝热板产销量延续良好的增长态势 [1] - 2026年新版冰箱能效标准实施及以旧换新政策延续，将为公司主营产品渗透率的持续提升创造有利条件 [1] 公司未来战略与举措 - 公司将优化业务布局，积极响应下游客户需求，并加快新产品落地、拓展新应用领域 [1] - 公司将强化日常运营管理，深化降本增效，以提升公司整体盈利能力 [1]

总体消费市场表现 - 2026年马年春节消费市场呈现“马力全开”的强劲态势，居民消费意愿明显增强，消费结构持续优化[1] - 除夕当天（2月16日）银联、网联两大支付清算平台共处理支付交易49.31亿笔，较2025年除夕同比增长21.64%，增速显著高于2026年1月移动支付商品消费交易笔数16.8%的同比增幅[1] 区域消费数据 - 上海春节期间（2月15日至22日）全市线上线下消费达603.5亿元，同比增长12.8%，其中线下消费365.5亿元增长15.4%，线上消费238.0亿元增长8.9%[2] - 湖南省除夕当天接待游客2270.68万人次，银联商务大数据显示当日交易额87.97亿元，同比增长37.75%[2] - 全国重点零售和餐饮企业日均销售额在假期前两天同比增长10.6%，虽随后略有回落至8.6%，但整体保持稳健增长[2] 消费结构：服务与体验经济 - 旅游消费呈现“双向火爆”特征，国内游方面“反向过年”带动高线城市人流，北京、天津、南京重点业态日均销售额分别增长12%、10%、11%[2] - 县域旅游热度走高，南充、开封等三四线城市景区交易笔数同比增长超五成[2] - 跨境游方面，马来西亚、马尔代夫等带“马”字目的地迎来“生肖游”热潮，线下交易消费金额同比分别大涨131%和186%[2] - 春运前20天全国跨区域人员流动达50.8亿人次，创历史最高水平，同比增长5.5%[2] - 餐饮消费持续释放潜力，春节期间全国重点零售和餐饮企业日均销售额比去年同期增长5.7%，增速提高1.6个百分点[3] - 重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额分别增长6.7%和7.5%[3] 消费品质升级趋势 - 健康消费需求旺盛，2月15日重点平台智能穿戴设备销售额增长1.3倍，智能血压仪、血糖仪增长超60%，有机食品增长52%[4] - 智能产品成为年货新宠，春节假期重点平台智能眼镜、具身智能机器人销售额较去年春节假期分别增长47.3%和32.7%[4] - 绿色消费趋势明显，节水卫浴器具、有机食品销售额分别增长23.2%和26.5%[4] - 便捷化消费适配现代生活节奏，65.8%的消费者表示春节期间会采购预制菜、半成品食品，25—45岁中青年群体占比达78.9%[4] - 抖音电商数据显示，年夜饭相关产品成交额同比增长92%，“包饺子神器”等便捷工具订单量大幅增长[4] 消费场景与数字化 - 数字支付与场景创新无处不在，微信数据显示春节期间旅行、生活娱乐线下交易笔数涨幅均超20%[5] - 小程序在全球市场交易金额同比增长超65%，海南相关免税类小程序交易金额同比增长81%[5] - 地域特色产品通过数字化实现突围，广式腊味礼盒、东北酸菜、四川腊肉、云南菌菇等地方特产在电商平台上热销[5] - 吉林省粘豆包、冻梨等创新产品成为东北年味符号，浙江省低糖、低脂、网红颜值款传统食品销量同比增长明显[5] - 入境消费成为新亮点，海外入境游客通过微信绑定国际银行卡线下交易笔数维持高速增长，日均访问小程序的入境游用户环比增长超1倍，医疗美容相关消费交易金额同比增长翻倍[6] 政策支持与市场效应 - 2026年春节消费的强劲表现离不开政策组合拳的精准发力，商务部等9部门策划“乐购新春”春节特别活动[6] - 各地安排20.5亿元资金通过发放消费券、补贴、红包等形式直接惠民，50个城市开展有奖发票试点，春节9天假期奖金规模超10亿元[6] - 信用卡账单分期还款纳入财政贴息政策支持范围，实施期限延长至2026年底[6] - 以旧换新政策效应显著，在625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新政策带动下，截至2月23日，2026年消费品以旧换新惠及3112.7万人次，带动销售额2070.3亿元[4] - 汽车以旧换新61.2万辆，带动新车销售额1005.3亿元[4] - 地方政府因地制宜的文旅活动（如北京“骏马贺新春京彩中国年”、海淀新春科技庙会）将文化IP转化为消费流量[6]

核心观点 - 2026年春节期间，成都消费市场全面复苏且活力强劲，零售、餐饮、住宿、文旅及大宗商品消费均实现显著增长，增值税发票数据与有奖发票试点活动共同印证了消费需求的强劲释放和市场的火热态势 [1][2][3][4] 零售业 - 春节期间全市零售业销售收入同比增长46.61% [1] - 百货、超级市场等综合零售销售收入同比增长49.36% [1] - 食品、饮料及烟草制品专门零售销售收入同比增长1.9倍 [1] - 汽车新车零售销售收入同比增长52.61% [3] - 通信设备零售销售收入同比增长25.25% [3] - 家用视听设备零售销售收入同比增长108.76% [3] - 家具零售销售收入同比增长4.3倍 [3] 文旅与文体娱乐业 - 博物馆销售收入同比增长4.8倍 [2] - 航空旅客运输销售收入同比增长1.4倍 [2] - 旅行社及相关服务销售收入同比增长3.20% [2] - 文艺创作与表演销售收入同比增长96.23% [2] - 春节前三天电影票房超5400万元，位居全国城市票房第三 [2] 住宿与餐饮业 - 住宿业销售收入同比增长12.18% [2] - 餐饮业销售收入同比增长38.25% [2] - 代表性餐饮门店（如小龙翻大江火锅太古里店）春节期间外地游客占比超70%，翻台率比平时高2倍 [2] 有奖发票试点活动 - 有奖发票试点活动自2月11日启动，截至2月23日累计参与抽奖发票345.4万张，参与人数155.4万人，发票票面金额合计17.1亿元 [4][5] - 春节期间（2月15日-23日）累计参与抽奖发票241.7万张，参与人数113.9万人，发票票面金额合计11.3亿元 [5] - 活动刺激了消费者的开票需求，商家为应对需求增长及时申请并获批了发票额度调整 [6] - 活动与春节系列消费促销相结合，旨在进一步释放消费潜力 [6]

2025年中国主要城市经济与消费数据概览 - 2025年GDP“万亿之城”数量从2024年的27座增加至29座，大连、徐州为新晋成员，福州是过去5年中的黑马[1] - 社会消费品零售总额（社零）被视为观察城市经济活力与拉动增长的主要动力，西安2025年消费增速位居全国前列[1] 万亿消费之城格局变化 - 2025年全国社零超万亿的城市为6座：上海、重庆、北京、成都、广州、深圳，较2024年减少1座，苏州（9092.22亿元，增速2%）暂别此行列[2] - 重庆（16700亿元）超越上海（约17940亿元，2024年数据），成为全国消费第一城，两者差距不足100亿元，成都超越广州晋级全国第四、副省级城市第一[4] - 下一个悬念在于杭州（9499亿元，增速3.8%）、苏州（9092.22亿元，增速2%）、武汉（9013.96亿元，增速4.5%）谁将成为第七座万亿消费城市[6] 主要城市社零规模与增速详情（部分） - **福州**：社零总额5969.12亿元，增速6%，为万亿GDP城市中增速最高[5][10] - **烟台**：社零总额4068.85亿元，增速5.8%[5][10] - **成都**：社零总额11434.10亿元，增速5.5%[5][10] - **广州**：社零总额11032.38亿元，增速5.5%[5][10] - **西安**：社零总额5721.21亿元，增速5.3%，在29座万亿GDP城市中增速排第5，在副省级城市中排第3[6][8][10] - **深圳**：社零总额10259.93亿元，增速2.3%[6] - **北京**：社零总额13677.00亿元，增速-2.9%[6] - **天津**：社零增速0.3%[6] - **佛山**：社零总额3945.94亿元，增速0.1%[6] 潜在万亿消费城市竞争分析 - **杭州**：2025年社零总额9499亿元，距离万亿目标最近，服务业增加值占GDP比重达73.8%，数字经济活跃，2025年直播预计成交额超4200亿元，2026年社零增长目标为5%左右并突破1万亿元[7] - **武汉**：2025年社零总额9013.96亿元，增速4.8%，与苏州差距仅78.26亿元，根据规划目标到2027年社零总额超1.07万亿元[8] - **苏州**：2025年社零总额9092.22亿元，增速2%，优势在于强大制造业与县域经济活力[8] - **南京**：2025年社零总额8135.85亿元，与杭州差距超1300亿元，距离万亿目标尚需时间[8] 西安消费市场深度分析 - 2025年社零总额5721.21亿元，同比增长5.3%，规模位列全国第16[8][9] - 近十年社零增长呈波动态势：2016-2019年高速增长，2020-2022年停滞（2022年为4642.11亿元），2023年恢复增长，2024年首次突破5000亿元，2025年站上5700亿元以上[14] - 2025年增长重要驱动力为“以旧换新”政策，带动新能源汽车增长34.9%，家用电器和音像器材类增长30.8%，一级二级能效及智能家电增长92.9%和22.4%，通讯器材类增长31.5%[14] - 城市消费品牌建设围绕“三都四城”展开，即历史文化之都、时尚购物之都、国际美食之都，以及国际旅游、教育、会展和世界赛事名城[16] - 消费市场新趋势包括数字经济、体育赛事（如“苏超”、“湘超”）和健康消费，促进文旅商体融合，将“城市流量”转化为“发展增量”[16]

文章核心观点 - 合资车企为应对新能源汽车渗透率提升和市场竞争加剧，正通过官方大幅降价、限量营销、提供多重补贴等方式发起新一轮价格战，以刺激终端消费并争夺市场份额 [1][2][3] 合资车企价格竞争策略 - 广汽本田为庆祝雅阁50周年，针对e:PHEV车型推出老客户复购价13.88万元，较官方指导价直降10万元，创该车型上市后最高降价纪录，并采取限量1000辆的营销方式 [1] - 广汽本田飞度通过新一代车型将价格打入6万元区间，较上一代直降2万元，并采用限量3000辆的营销方式 [2] - 广汽丰田针对威兰达AIR版提供限时现金补贴2.2万元，叠加国补厂补置换补贴最高1万元 [3] - 东风日产对包括轩逸、天籁在内的多款新车推出限时优惠，其中轩逸优惠1万元，天籁鸿蒙座舱新版本优惠2.1万元 [3] - 宝马、奔驰、奥迪等豪华品牌终端折扣动辄直降10万元以争夺市场份额 [3] 相关车型市场表现 - 雅阁2026年1月零售销量约1.38万辆，环比下降27%，在中型车销量排名中位居第6，主要销量来自燃油版本 [1] - 回顾2025年，雅阁有3个月销量不足1万辆，最低月销量约为7741辆 [1] - 在燃油车时代，雅阁、凯美瑞等车型曾因产品力优势需加价2万至5万元购买 [1] - 近三年来，雅阁终端成交价较官方指导价优惠幅度可超过5万元 [1] - 飞度在销售期间曾出现因限量、价格便宜而需加价提车的市场传闻，但被官方否认 [2] 整体市场环境与趋势 - 2026年1月汽车消费指数为31.1，处于历史低位 [2] - 为拉动消费，包括特斯拉、蔚来、小鹏、理想等在内的十余家车企推出了7年超低息购车方案 [2] - 2026年1月，常规燃油车价格持续上升，而新能源车出现“量跌价升”的情况 [2] - 2026年1月，新能源汽车销量结构向中高级别倾斜：A00级和A0级车销量8.8万辆，A级车销量14.1万辆，B级及以上销量39.9万辆，占比分别为14%、22.5%、63.4% [2] - 新的以旧换新政策下，新能源中高端车型因售价高能获取更高补贴，带动了销量结构上移 [2]

春节假期消费趋势 - 在“以旧换新”和有奖发票等政策带动下，消费者“焕新”热情被有效激发，更加青睐高品质、高技术含量的智能化产品 [1] - 春节假期机动车充电销售收入同比大幅增长163.9% [1] 相关行业表现 - 充换电设施日益完善，支撑了新能源汽车相关消费的增长 [1]

行业价格竞争态势 - 马年伊始，合资车企掀起新一轮价格竞争，由广汽本田雅阁降价开启[1] - 广汽本田为庆祝雅阁50周年，推出老客户复购雅阁e:PHEV车型限时活动，价格降至13.88万元，较官方指导价直降10万元，创该车型上市后最高降价纪录，并限量1000辆[1] - 广汽丰田推出威兰达AIR版，提供限时现金补贴2.2万元及最高1万元的置换补贴[3] - 东风日产一次性迭代4款新车，其中轩逸换代上市限时优惠1万元，天籁鸿蒙座舱新版本限时优惠2.1万元[3] - 豪华品牌BBA（宝马、奔驰、奥迪）的终端折扣动辄直降10万元，以争夺市场份额[3] 广汽本田雅阁市场表现与策略 - 雅阁2026年1月销量约1.38万辆，环比下降27%，在中型车销量排名中位居第6名，主要销量源自燃油版本[1] - 回顾2025年，雅阁有3个月销量不足1万辆，最低月销量约为7741辆[1] - 在燃油车时代，雅阁、凯美瑞等车型曾因产品力优势需要加价2万至5万元购买，是合资车企重要的利润来源[1] - 近三年来，雅阁终端成交价较官方指导价优惠幅度可超过5万元，此次则采取官方直降结合限量购买的营销方式[1] 广汽本田飞度市场策略 - 2026年1月，新一代飞度采用限量购买营销方式，价格打入6万元区间，较上一代直降2万元，限量3000辆[2] - 销售期间市场传闻飞度需加价提车，但广汽本田官方否认了加价及收取额外不合理服务费的行为，未明确后续是否继续供货[2] 整体市场环境与消费趋势 - 2026年1月汽车消费指数仅为31.1，处于历史低位[2] - 为拉动消费，包括特斯拉、蔚来、小鹏、理想等十余家车企推出了7年超低息购车方案[2] - 2026年1月，常规燃油车价格持续上升，而新能源车则出现“量跌价升”的情况[2] - 2026年1月新能源汽车销量结构向中高端倾斜：A00级和A0级车销量8.8万辆，A级车销量14.1万辆，B级及以上销量39.9万辆，占比分别为14%、22.5%、63.4%[2] - 新的以旧换新政策下，新能源中高端车型因售价高能获取更高补贴，带动销量结构上移[2] 主要竞争区间 - 车市主流的10万至15万元价格区间竞争仍较为激烈[2]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 2026年1月重卡行业实现“开门红”，国产重卡销量达**10.5万台**，同比大幅增长**46%**，环比增长**3%** [2][4] - 2026年“以旧换新”政策延续，预计全年国内重卡销量**76万台**，同比下滑**5.3%**，但批发总销量（含出口）有望达**116万台**，同比增长**1.5%** [4] - 天然气重卡与新能源重卡是核心增长点，1月销量分别同比增长**98%** 和**102%**，渗透率分别达**18%** 和**19%**，具备长期增长潜力 [2][4] - 1月销量同环比增长主要受企业端驱动，部分企业将2025年末销量结转至2026年初，以鼓舞渠道信心并为节后旺季备货 [4] - 推荐关注潍柴动力、中国重汽（A股及H股）、福田汽车、中集车辆和一汽解放等公司 [4] 根据目录总结 行业总量与趋势 - 2026年1月国产重卡总销量为**10.5万台**，同比增长**46%**，环比增长**3%**，实现开门红 [2][4] - 2026年重卡国内销量预计为**76万台**，同比下滑**5.3%**，主要因2025年以旧换新政策导致基数较高 [4] - 2026年重卡批发总销量（含出口）预计为**116万台**，同比增长**1.5%**，出口有望维持增长 [4] - 国内物流景气度尚可，在2017-2021年高置换基数背景下，预计重卡销量下滑幅度有限 [4] 细分市场分析：天然气重卡 - 2026年1月国产天然气重卡销量为**1.9万台**，同比大幅增长**98%**，环比增长**50%** [2][4] - 其中，国产天然气半挂牵引车销量为**1.8万台**，同比增长**97%**，环比增长**52%** [4] - 1月天然气重卡在重卡总销量中的渗透率达到**18%** [4] - 基于全生命周期成本测算，对于年均行驶里程大于**15万公里**的牵引车，使用天然气大部分时间更经济 [4] - 在大规模设备更新政策推动下，天然气重卡作为低成本设备，渗透率有望进一步提升 [4] 细分市场分析：新能源重卡 - 2026年1月国产新能源重卡销量为**2.0万台**，同比大幅增长**102%**，但环比下降**24%** [2][4] - 1月新能源重卡在重卡总销量中的渗透率达到**19%** [4] - 基于全生命周期成本测算，新能源重卡在年度行驶里程**4.5万至10万公里**时成本最优 [4] - 随着技术成熟与成本下降，新能源重卡已具备内生增长动力，2026年渗透率有望继续增长 [4] - 需持续关注新能源重卡以旧换新政策的落地情况 [4] 重点覆盖公司 - 报告覆盖并给出业绩预测及估值的公司包括：潍柴动力、中国重汽（A股及H股）、中集车辆、福田汽车、一汽解放 [5] - 各公司2025-2026年EPS预测及对应估值详见报告表格 [5]

以旧换新政策效果与展望 - 以旧换新政策补贴标准优化，报废更新模式下，购买新能源乘用车可享受新车售价12%的补贴（最高2万元），购买2.0升及以下排量的燃油乘用车可享受新车售价10%的补贴（最高1.5万元）[2] - 置换更新模式下，购买新能源乘用车可享受新车售价8%的补贴（最高1.5万元），购买2.0升及以下排量的燃油乘用车可享受新车售价6%的补贴（最高1.3万元）[2] - 政策引导消费升级效果初显，截至2月19日，汽车以旧换新带动新车销售额1005.3亿元，单车购车均价提升至16.4万元[2] 近期汽车市场销售数据 - 2026年1月，中国汽车总销量234.6万辆，同比下降3.2%，其中国内销量166.5万辆，同比下降14.8%[3] - 1月乘用车国内销量139.9万辆，同比下降19.5%，主要受新能源购置税免征政策到期及以旧换新政策补贴标准优化带来的退坡影响[3] - 1月汽车出口销量68.1万辆，同比增长44.9%，其中乘用车出口58.9万辆，同比增长48.9%[3] - 1月新能源汽车销量94.5万辆，同比增长0.1%，渗透率达40.3%，同比提升1.4个百分点[3] 新能源汽车市场动态 - 1月新能源乘用车国内渗透率41.7%，同比下降1.8个百分点，主要受购置税退坡影响[3] - 1月新能源商用车国内渗透率22.6%，同比提升5.3个百分点[3] - 1月新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍，占汽车总出口销量的44.3%，同比提升12.4个百分点[3] 未来市场驱动因素与行业展望 - 春节后复产复工推进，北京车展（4月24日-5月3日）临近，车企将进入2026年上半年旗舰新品发布周期[1][4] - 多款新车有望上市，包括理想L9 Livis、小鹏GX、比亚迪大唐、小米YU 7GT、新款SU7、问界M6、魏牌V9X、智界V9、极氪8X等，市场将迎来新一轮密集供给[4] - 新车周期有望带动市场需求回暖，新能源渗透率预计将触底反弹[1][4] - 行业推荐关注处于新车强周期的乘用车头部企业、智能化产业链与人形机器人产业链[1]