信托业消费者权益保护 - 行业正通过四方面深化消保实践：完善体制机制建设、加大信托普及力度、提升公司受托服务能力、完善纠纷处理机制 [1] - 信托公司需建立健全消保组织架构和工作机制，并引导消费者树立"卖者尽责、买者自负"的市场理念 [1] - 纠纷处理强调"不拖延、不升级、不扩散"原则，需落实岗位责任制并完善诉调对接机制 [2] 上海信托经营表现 - 公司当前管理规模超1.2万亿，较2024年末的9568亿增长约25% [2] - 2024年实现营收31.40亿元，净利润9.57亿元 [2] - 2015年至今累计兑付客户本金4.3万亿元、收益超2900亿元 [2] 上海信托业务策略 - 提出"资产管理和财富管理循环驱动"展业策略，风险控制前置使资产质量行业领先 [2] - 产品设计从展业规划、评审决策、业务容量三维度保护投资者权益，采用"以销定产"模式 [3] - 展业规划中优先规避未来高风险业务，评审决策严控第一还款来源和抵质押物 [3] - 业务容量根据资金性质与规模动态调整，避免盲目扩张 [3] 信托普惠化创新 - 公司聚焦民生需求痛点，推出市场首批家庭服务信托、全国首单不动产家庭服务信托等创新产品 [3] - 在养老、社会治理、公益慈善等领域提供制度型解决方案，推动信托制度普惠化 [3]

光伏板块市场表现 - A股光伏设备板块多股涨停，大全能源大涨15.68%至23.75元，双良节能、凯盛新能、亿晶光电等10余只个股涨幅超10% [1][2] - 港股光伏概念股同步上涨，凯盛新能涨13.99%至4.89港元，信义光能、福莱特玻璃涨幅超11%，新特能源、协鑫科技等跟涨 [2][3] 行业减产动态 - 国内头部光伏玻璃企业计划自7月起集体减产30%，预计7月国内玻璃产量降至45GW左右，亚玛顿证实减产属实 [4] - 部分企业如福莱特、旗滨集团表示窑炉仍正常运行，显示减产执行节奏存在差异 [4] - 减产旨在消化库存、推动行业回归"以销定产"良性循环，与政策整治"内卷式"竞争导向呼应 [4][5] 政策与行业背景 - 中央财经委会议明确要求治理低价无序竞争，引导落后产能退出，人民日报头版文章强调破除"内卷式"竞争 [5] - 2025年政策窗口期催生抢装潮，5月光伏新增装机92.92GW创历史峰值，1-5月累计装机197.85GW同比增150% [6] - 工信部印发绿色低碳标准化方案，提出完善光伏领域标准体系 [6] 产业链现状与后市展望 - 当前硅片价格持续走弱，N型183硅片价格跌至0.85-0.88元/片，TOPCon电池片均价较6月初下跌2.99%-7.11% [7] - 机构认为行业进入出清深水区，多晶硅料、光伏玻璃等主辅材领域产能出清预期明确，BC电池和钙钛矿技术受关注 [7] - 产业链价格处历史低位，叠加供需政策双向发力，2025年行业有望迎来改善 [7]

光伏玻璃行业集体减产事件 - 国内十大光伏玻璃厂商决定集体减产30%以应对市场供需失衡 [3] - 减产计划自7月开始实施 预计7月国内玻璃产量将下降至45GW左右 [3] - 安徽地区两座合计1800吨/天的窑炉已开始减产 江西、安徽地区仍有窑炉堵口计划 [3] 企业回应情况 - 福莱特表示玻璃窑炉正常运行 暂未停火 [4] - 旗滨集团称暂未收到停火文件 目前正常生产经营 [5] - 安彩高科尚未出台正式减产通知 目前满产满销但价格偏低 [6] - 亚玛顿确认减产消息属实 认为将促进行业健康发展 [6] - 三峡新材计划对浮法玻璃生产一线进行停产冷修 [7] 减产原因分析 - 库存压力导致玻璃价格跌至成本线下 3.2mm镀膜光伏玻璃价格较上周下降5.13% 2.0mm下降4.35% [8][9] - 6月国内光伏玻璃日熔量达9.73万吨 开工率69.66% 库存天数30.71天 [8] - 需求端萎靡导致供需错配 组件产量下降而供应端新增窑炉点火 [7] 行业数据变化 - 6月国内共有3850吨/天产能开始放水或焖炉 新增3020吨/天产能堵口 [7] - 光伏玻璃已连续8周毛利润亏损 上周毛利润亏损362.9元/吨 [9] - 6月光伏玻璃产量环比增长0.42% 预计7月开工率环比下降近5% [8] 机构观点汇总 - 广发期货预计玻璃价格重心波动区间900-1100元/吨 [9] - 光大期货认为下半年主力合约中枢或在850-950元/吨 [9] - 财信期货预计玻璃盘面低位震荡运行 [9] - 华联期货指出库存仍处同期高位 建议维持反弹做空思路 [9]

业绩变化分析 - 2024年公司实现营业收入27.04亿元，同比下滑13.84%，归母净利润4.38亿元，同比下滑7.30%，扣非净利润4.03亿元，同比增长1,365.50% [1] - 扣非净利润大幅增长主要系医药工业板块收入、利润增加且整体费用下降，2024年度毛利率为55.11%，较上年增加12.71个百分点 [1] - 分产品板块看，化学制剂收入同比增长38.68%、毛利率增加11.08个百分点，中药材贸易收入同比下滑81.00%、毛利率增加19.60个百分点 [1] - 分季度看，一至四季度收入分别为11.17亿元、5.43亿元、3.67亿元、6.77亿元，主要产品集采执行时间多在2024年3月以后 [1] 医药工业板块表现 - 医药工业板块2024年营业收入同比增加20.23%，主要品种产品1销量同比增长335.96%，产品2销量同比增长170.73% [1] - 工业板块毛利率下降3.52%，主要因销售结构调整，口服品种收入占比提升至38%（同比增加16个百分点），而口服品种毛利率低于公司平均水平 [1] - 收入增长驱动因素包括：京津冀"3+N"集采中标带来销量增长、重点口服品种招商力度加大、产品3价格调整（销售单价同比增长45.81%） [2][3] 医药商业板块表现 - 医药商业板块营业收入同比下降52.05%，主要受国家集采政策深化、医院"药占比"控制、行业竞争加剧三重因素影响 [4] - 头部企业如国药控股、华润医药等依托资金和政策优势快速抢占市场，压缩了公司商业配送业务的利润空间 [4] - 医疗机构资金紧张导致回款周期延长，公司经营现金流承压，无法足量采购药品满足医院需求 [4] 中药材贸易板块表现 - 中药材贸易收入同比下降81%，主要因公司预判中药材价格将在2024年年中达到高点后回落，主动缩减非生产性贸易业务规模 [4] - 该板块毛利率同比增加19.60个百分点，主要因材12在2024年达到市场高点时择机销售，毛利率超过20% [4] 季度收入差异原因 - 一季度收入较高主要因季节性因素：心脑血管疾病在寒冷季节发病率高，且一季度为流感高发期，双重因素叠加推高呼吸系统和心脑血管用药需求 [5] - 四季度收入回升同样受心脑血管疾病季节性影响，而二、三季度为传统淡季 [5] - 集采执行时间差异对季度收入分布影响不明显 [5] 应收账款与经营模式 - 2024年末应收账款账面价值33.43亿元，其中医药配送组合5.04亿元，非医药配送组合28.41亿元 [6] - 1-2年账龄应收账款占比高达43.25%（医药配送）和39.49%（非医药配送），主要因东北区域客户回款周期延长及集采延期执行 [9] - 医药工业板块采用"招商+商业分销"双模式，中药材贸易板块采用"以销定采+品种经营"模式，近年经营模式无重大变化 [7] 存货情况分析 - 2024年末存货账面价值14.88亿元，同比增长106.42%，其中半成品7.48亿元（增392.11%），库存商品6.02亿元（增58.42%） [11] - 半成品大幅增加主要因对产品1和产品2进行战略储备，这两款独家医保品种预计2025年销量将达5,000万盒和2,000万盒 [12] - 库存商品中71.48%为中药材1，系子公司贵州神农谷储备的"品种经营"类中药材，市场行情持续向好 [12] 供应商与采购变化 - 前五大供应商变动较大，主要因中药材贸易规模缩减导致采购品类变化，以及为控制成本引入新供应商 [10] - 预付款项同比下降64.75%至0.90亿元，主要因中药材贸易规模缩减及结算管理加强 [10] - 2024年采购重点转向医药工业板块所需的三七、金银花、连翘等原材料 [10]

行业整体走势 - 2025年二季度楼市呈现"止跌回稳"弱复苏态势，新房供求环比增长但同比下降，上半年供给约束显著，成交与去年同期持平[1] - 高得房率新规住宅入市维持市场热度，二手房增长动能放缓因学区置业热潮消退及新盘分流改善客群[1] - 预判下半年新房成交绝对量三季度环比回落，同比降幅收窄，四季度跌幅扩大，全年弱复苏；城市间分化加剧，核心一二线企稳回升，多数城市仍在底部寻找平衡[1] 新增供应 - 二季度全国商品住宅供应环比增长但同比下降20%，上半年供给约束显著[2] - 分能级看仅一线城市放量，4-5月供应量较一季度月均和去年同期显著增长；二线和三四线供应低迷，三四线跌幅居首[4] - 30城6月预期新增供应同环比齐跌，上半年累计同比回落；城市分化明显：上海、深圳等热点城市供给约束显著，昆明等供应充裕型城市同环比齐增，佛山等弱二三线推盘积极性低[6] 新房成交 - 二季度成交环比微增同比下降，呈现"筑底企稳"走势，4月降5月增6月再降[7] - 一线城市韧性最强，前5月累计同比增幅居首；二线基本持平去年，三四线仍处探底阶段同环比齐降[9] - 30城6月成交同环比齐跌，但二季度整体环比持增；一线中北京、广州、深圳累计同比正增长，二三线如成都、杭州保持高位，武汉累计同比转正，长春等低位徘徊[10] 二手成交 - 二季度30城二手房成交同环比齐增但逐月下行趋稳，增长动能放缓[11] - 深圳、西安上半年累计同比增幅超30%，重庆、合肥等复苏显著，东莞等低基数城市大幅增长，郑州等仍处回调期[14] 房价表现 - 前5月一线和强二三线城市房价稳定，三四线回调；上海、深圳、北京为房价TOP3，深圳同比微降2%，北京增17%，上海持平[15] - 启东、南通等因高端盘成交占比上升结构性拉升房价；惠州、南昌等前期透支或基本面弱的城市房价深度调整[16] 新房库存 - 5月末百城商品住宅库存4.63亿平方米，同环比齐跌；去化周期25个月，同比下降5%，仅一线同环比齐跌18%和1%[18][21] - 一线中上海库存低位，深圳同比腰斩；二线中长春去化周期高企，杭州、合肥不足9个月；三四线半数城市消化周期超30个月[23][24] 未来预判 - 三季度供给量预期回落，核心一二线如北京、上海等仍是推盘重点，尤其改善盘和豪宅市场；弱三四线延续低位去库存[25][26] - 三季度成交绝对量不及二季度但同比降幅或收窄，核心一二线热点恒热，三四线筑底；单城市内项目分化加剧，核心区域高热外围去化承压[27]

钢铁行业生产情况 - 1月—4月份全国粗钢产量3.45亿吨同比增长0.4% 钢材产量4.80亿吨同比增长6.0% 重点企业钢材产量2.58亿吨同比增长4.8% [1] - 4月份全国粗钢产量8602万吨同比持平 钢材产量12509万吨同比增长6.6% 重点企业钢材产量6369.9万吨同比增长2.4% [1] - 1月—4月份重点企业钢材产销率99.0% 较1月—3月份上升0.6个百分点 4月份产销率100.8%显示市场趋旺 [1][2] 产品结构变化 - 1月—4月份长材占比41.7%提升1.5个百分点 板带材占比55.5%下降1.4个百分点 长材产量同比增长8.7% 板带材增长2.1% [3] - 钢筋、盘条、中板增量显著 分别增加474.5万吨、427.2万吨、264.1万吨 同比增长10.3%、15.6%、14.3% [4] - 冷轧薄宽钢带、中小型型钢、厚板减产明显 合计减产159.9万吨 占减产品种总量的69.6% [4] 销售与库存动态 - 1月—4月份重点企业钢材销售量2.56亿吨同比增长4.9% 长材销售量同比增长9.1% 板带材增长2.2% [5][6] - 4月末重点企业钢材库存1873万吨同比下降2.5% 盘条、钢筋、棒材库存量最大 合计占比46.8% [13] - 社会库存885万吨同比下降26.2% 螺纹钢库存同比减少159万吨下降27.8% [15] 市场渠道分析 - 1月—4月份内销占比95.4% 直供渠道占比45.9%下降1.8个百分点 分销渠道占比37.2%上升2.3个百分点 [9] - 华东、华北、中南地区占内销总量85.9% 华东地区钢筋流入量占该地区总量22.6% [11][12] - 重点企业钢材出口1182万吨同比增长7.8% 长材出口增长45.9% 板带材出口下降4.4% [8] 行业趋势展望 - 短期内钢铁产量大幅下降可能性小 供应或保持高位 需求预期好转但供给强于需求态势难扭转 [16] - 建议调整产品结构 关注新能源汽车、新能源基建相关品种 出口侧重镀锌板等高端品种 [16]

公司技术布局与战略 - 公司展示六款行业领先的BC及TOPCon系列光伏组件产品，体现对光能价值的深度理解和极致追求 [1] - 公司明确BC、叠瓦及轻质组件三大核心产品方向，提出"以销定产，技术破冰"的市场导向策略 [3] - 公司持续投入BC、TOPCon、叠瓦多条技术路线，其中叠瓦技术为独家专利，BC技术为重点投入方向 [3] - 公司不预设固定出货比例，业务重心以市场需求为导向，BC技术研发投入最为深入 [4] 技术路线与区域市场 - 叠瓦组件在欧洲市场受欢迎，BC组件主攻高端户用场景（如国内外别墅及高端建筑），TOPCon组件为集中式电站主流选择 [4][5] - 公司BC组件量产效率稳定在25%以上，实验室最高效率达27%，通过高密度封装技术和特殊焊带设计提升可靠性 [6] - 公司BC组件年度目标为20GW，是去年总出货量的三倍，上半年已达成去年全年出货量，重点布局欧美及澳洲高端户用市场 [7] 轻质组件创新 - 轻质组件采用蓝思科技化学钢化玻璃技术，重量比常规组件减轻约50%（玻璃厚度仅1.1mm），强度远超行业标准 [8] - 轻质组件散热性能更优，适用于承重受限屋顶、车顶及便携设备等场景 [8] 产能策略与行业应对 - 公司产能配置依据市场需求灵活调整，BC与TOPCon产能分配遵循"以销定产"策略 [9] - 公司通过前瞻性调适资源投入（如BC技术）应对行业产能过剩，强调动态平衡生态共建与内生发展 [10] - 公司坚持最严苛的质量标准，将产品质量视为生存和发展的基石 [11] 多元化产品与应用场景 - 公司针对不同场景布局产品：BC（高端户用）、TOPCon（集中式电站）、叠瓦（欧洲户用）、轻质组件（承重限制场景） [12] - 公司未来将开发更多定制化、差异化产品解决方案，满足全球客户多样化需求 [12] 核心竞争力与行业定位 - 公司竞争力源于技术储备、创新能力与市场敏捷性，通过BC专利和轻质化创新实现差异化破局 [14] - 公司拒绝价格战，坚守质量，为行业提供"以销定产"的生存样本 [14]

行业现状与挑战 - 中国汽车经销商面临"越卖越亏"恶性循环，库存预警指数居高不下，82%经销商存在价格倒挂，新车销售毛利贡献率达-17.7% [1] - 行业正经历从"规模驱动"向"需求驱动"的深刻变革，供大于求的市场关系迫使车企必须转变"以产定销"模式 [1] - 新能源车渗透率突破50%，但燃油车产能过剩与新能源产能爬坡的矛盾加剧，导致生产和需求错位 [2] - 2024年汽车市场降价涉及车型达227款，经销商成为过剩产能的"蓄水池" [2] - 消费者需求从"功能满足"转向"个性化体验"，定制化需求大幅提升，传统车企生产周期难以匹配市场变化 [2] 生产模式转型难点 - 车企习惯于制定明确生产规划，但"以销定产"需要适应小订单、快响应的新模式，对产线调整和需求预测提出更高要求 [3] - 供应链脆弱性和不确定性（如芯片危机、锂矿成本上涨）导致车企采用"囤货"模式对冲供应风险 [3] - 汽车产业链长、生产周期复杂，转型难度大于家电行业 [6] 政策支持与制度保障 - 国家可通过融资支持政策缓解经销商资金链压力，约束车企过度压库行为 [4] - 二手车经销、数字化赋能等新业态试点为"以销定产"提供制度性保障 [4] - 政策要求车企建立需求响应机制，将区域市场容量、用户偏好等数据纳入生产决策 [4] 数字化转型实践 - 蔚来、小鹏等新势力车企依托用户行为数据分析构建"订单造车"模式，库存周转效率提升30% [5] - 一汽丰田通过减产保价（月产从6.6万辆降至3.8万辆）稳定渠道，数字化工具优化库存结构降低零部件积压风险40% [5] - 大众MEB、吉利SEA等模块化架构将车型切换周期从6-12个月缩短至3个月以内，支持小批量定制化生产 [5] 产业链协同与未来方向 - 需向上游打通零部件供应商数据，向下游建立经销商需求共享平台，构建"订单-生产-物流"一体化网络 [6] - 短期可通过减产保价稳定渠道，中期需构建柔性供应链与智能制造能力，长期形成订单造车常态化机制 [6] - 模块化平台与供应链协同机制是"以销定产"落地的关键支撑，能提高零部件通用率和资金利用效率 [5]

战略合作 - 广东省农机公司与雍苑餐饮集团签署战略协议 共同推广粤北顶级纯粮丝苗米产品 [2][3] - 合作采用"以销定产"模式 雍苑餐饮按年度预付货款 省农机公司按需定量种植 [4] - 构建"市场端定价反哺生产端"的良性循环机制 实现乡村振兴名优农产品专线对接 [5] 商业模式创新 - "以销定产"模式解决三大痛点：农民增收保障(高于市场价10%包销) 耕地可持续(强制轮作休耕) 食品安全(全程数字化监控) [7][8][9] - 雍苑餐饮作为番禺区餐饮行业协会会长单位 以"预订全年供应"方式锁定省农机公司产能 [21] - 计划联合发起"岭南好米联盟" 带动更多餐饮企业加入品质升级行列 [27] 产品优势 - 丝苗米支链淀粉含量达21.5% 蒸煮后透光度提升30% 冷却后仍保持弹性不硬化 [19][20] - 雍苑餐饮厨师团队开发多种烹饪方式 包括泉水煲仔饭 荷叶蒸饭 创新米浆炖官燕甜品 [15][16] - 省农机公司执行董事强调"会呼吸的大米"概念 实现从种子到筷子的全程质量管控 [17][18] 产能扩张计划 - 启动二期品质提升计划 在始兴 新丰 从化建设3个标准化种植基地 [24][25] - 预计2027年实现年产优质丝苗米一万吨 同步供应雍苑旗下所有门店 [25][26] - 选种特优丝苗品种 兼顾品质和口感 满足高端餐饮市场对品质食材的需求 [22][25]

公司回应 - 比亚迪否认济南乾城资金链断裂与经销商政策调整有关，强调政策"连续且稳定"，问题源于经销商"盲目极速扩张并加杠杆运营"[7] - 公司自2024年底起协助济南乾城转让部分4S店，并提供"纾困支持"，包括协调客户服务及员工安置[2] 事件背景 - 济南乾城披露资金链断裂主因：比亚迪频繁调整经销商政策（如库存管理、返利机制）增加现金流压力，叠加山东区域银行信贷收紧[7][8] - 该公司推出预付费服务包（如12500元"三年全险+保养"套餐），因闭店导致500多名车主权益受损，部分全款购车者因车辆合格证抵押无法上牌[8] 行业现状 - 2025年汽车经销商普遍面临库存过高、融资困难，资产负债率达80%-90%，银行抽贷断贷风险加剧[10] - 比亚迪"以产定销"模式要求经销商承担高库存压力，叠加价格战导致终端利润下滑，加剧资金周转困难[12] 行业建议 - 全国工商联汽车经销商商会建议车企转向"以销定产"模式，减少库存压力，并呼吁金融机构调整风险评估体系避免"一刀切"抽贷[15] - 新能源车市高速增长期掩盖的厂商-经销商利益分配矛盾显现，需平衡市场份额扩张与渠道生态健康[15] 区域影响 - 济南乾城及潍坊多家比亚迪经销商（乾汇、金茂元、乾弘）出现闭店或跑路现象，直营店正洽谈收购事宜[19][23] - 消费者维权案例显示，经销商跑路导致预付费服务（如12500元保险套餐）无法履约，要求比亚迪承担品牌责任[25][26]