核心观点 - 宏观策略方面，报告认为扩内需与反内卷的增量政策部署可期，但市场短期将延续震荡整理，在慢牛预期下情绪可能出现反复 [2][3] - 行业配置方面，报告建议关注TMT与机器人（受益于AI资本开支扩张与国产替代）、有色金属（价格上行支撑）以及银行保险（中长期资金入市与低利率环境）等领域的投资机会 [4] - 计算机行业方面，报告认为政策将赋能算力升级并深化AI应用生态，国产算力发展有望提速，AI应用在技术落地与场景需求驱动下增长潜力可观 [5][6] 市场回顾与数据 - 近5个交易日（1月16日-1月22日），市场重要指数涨跌不一，上证综指收涨0.24%，创业板指收跌1.17%，沪深300收跌0.58%，中证500收涨2.00% [2] - 市场成交显著缩量，统计区间内两市成交13.80万亿元，日均成交额降至2.76万亿元，较前五个交易日日均减少6834.69亿元 [2] - 行业方面，申万一级行业中建筑材料、石油石化、基础化工涨幅居前，而传媒、计算机、银行跌幅居前 [2] - 2025年固定资产投资同比下降3.8%，较2025年1-11月回落1.2个百分点，投资三项继续走弱 [2] - 2025年12月社会消费品零售总额同比增速进一步放缓，主要受政策退坡和高基数影响 [2] - 2025年全年经济增速呈现前高后低，全年目标顺利完成，展望2026年年初，出口端在结构优化等因素支撑下将继续成为经济支撑项 [2] 宏观政策动向 - 发改委表示将研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案，做强国内大循环是宏观政策重要发力点 [3] - 在反内卷领域，将完善产能退出等机制，加强产能调控、畅通落后低效产能退出渠道，并强调整治内卷式竞争需要持续用力 [3] - 财政部表示2026年财政政策总量将增加以确保必要支出强度，结构上将向提振消费、投资于人、民生保障等方面倾斜 [3] A股市场策略展望 - 近期随着指数震荡调整，ETF呈现持续净流出，两融一度出现连续两日流出，主题投资的博弈范围和幅度有所缩窄 [3] - 市场总体交投热情仍在，情绪退潮不会一蹴而就，预计市场仍将延续震荡整理过程 [3] - 在慢牛预期的推动下，市场情绪仍可能出现反复 [3] 计算机行业行情回顾 - 1月15日至1月21日，沪深300下跌0.40%，申万计算机行业下跌7.27% [6] - 申万计算机三级子行业大部分下跌，具体表现为：安防设备上涨0.94%，其他计算机设备下跌3.11%，垂直应用软件下跌7.93%，横向通用软件下跌9.45%，IT服务Ⅲ下跌9.54% [6] 计算机行业驱动因素与展望 - AI算力方面，工信部表示将加快突破训练芯片、异构算力等关键技术，国产算力产业发展进程有望进一步提速 [6] - 受益于芯片供应等制约因素缓解，国内云计算厂商资本开支环比有望重回增长通道 [6] - 智谱GLM Coding Plan因用户规模高速增长出现算力资源阶段性紧张，侧面印证算力赛道维持高景气度 [6] - AI大模型方面，DeepSeek V4大模型预计于农历新年期间推出，或将推动国产大模型实现新一轮技术迭代 [6] - AI应用方面，阿里千问App已全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等阿里生态，实现了AI购物功能 [6] - 阿里、腾讯等凭借庞大的C端用户基数与成熟的AI大模型技术储备，有望持续推动AI商业闭环的全面构建 [6] - 报告持续看好AI应用板块在技术落地提速与场景需求释放双重驱动下的增长潜力，建议关注应用端具备AI技术落地实力与场景适配优势的头部企业 [6] 重点公司动态 - 报告维持对虹软科技的“增持”评级 [7] - 行业要闻包括：工信部加快突破关键技术、智谱GLM Coding Plan官宣暂时限售、阿里千问App接入阿里生态业务 [8] - 公司公告涉及：海康威视发布2025年度业绩快报、同花顺发布2025年度业绩预告、朗新科技发布2025年度业绩预告 [8]

（文章来源：第一财经） 纵深建设全国统一大市场、深入整治"内卷式"竞争，正迎来密集的政策部署。与以往不同，此次并非单 纯的行政手段，而是从制度上优化竞争机制，推动经济高质量发展。记者注意到，近几日，国家发改 委、财政部、工信部、市场监管总局接连对"反内卷"发声，从加强重点行业产能治理、规范财政补贴等 多个方面作出部署。全国统一大市场建设条例、妨碍建设全国统一大市场事项清单、招商引资鼓励和禁 止事项清单等政策文件有望出台，"反内卷"将有更多的法治保障和制度性支持。 ...

廖岷表示，下一步，将持续完善专班工作机制，加强信息共享和监管协同，健全财政补贴规范管理制度 体系，深入推进清理规范工作。同时也会压实属地责任，加强监督管理，对违规问题发现一起、纠治一 起，坚决整治"内卷式"无序竞争。 与以往不同，此次并非单纯的行政手段，而是从制度上优化竞争机制。 纵深建设全国统一大市场、深入整治"内卷式"竞争，正迎来密集的政策部署。与以往不同，此次并非单 纯的行政手段，而是从制度上优化竞争机制，推动经济高质量发展。 第一财经记者注意到，近几日，国家发改委、财政部、工信部、市场监管总局接连对"反内卷"发声，从 加强重点行业产能治理、规范财政补贴等多个方面作出部署。全国统一大市场建设条例、妨碍建设全国 统一大市场事项清单、招商引资鼓励和禁止事项清单等政策文件有望出台，"反内卷"将有更多的法治保 障和制度性支持。 国家发改委副主任王昌林日前在国务院新闻办发布会上表示，今年将把市场运行的调控点放在纵深推进 全国统一大市场建设上，充分激发市场活力。重点是要综合整治"内卷式"竞争，实现从卷价格向优价值 转变。加强产能调控，积极化解供大于求的阶段性矛盾。进一步细化地方招商引资鼓励和禁止事项边 界，规范地方 ...

工时过长已成为中国劳动力市场的一个突出问题，如果将低工 资因素考虑在内，较长的工时甚至可能反映了就业质量的低 下。为应对工时过长这一问题，曾湘泉建议将全日制劳动者的 月最低工资标准，调整为小时最低工资标准。 作者：田进 封图：图虫创意 在连续增长9年后，中国就业人员的每周平均工作时长终于出现小幅回落。 国家统计局数据显示，2016—2024年，全国企业就业人员周平均工作时间（下称"周平均工 时"）呈现持续上涨的态势。而2025年，除1月份外，其余11个月的企业就业人员周平均工时均低 于2024年同期水平（见图一红色曲线和黑色曲线）。 这一看似矛盾的现象，反映出中国就业市场的复杂性。 从整体来看，中国就业人员工作时长仍旧处于高位，超过相关法规规定的"每日工作时间不超过8 小时""平均每周工作时间不超过44小时"的工时标准。 曾湘泉说，总体看，工时过长已成为中国劳动力市场的一个突出问题，如果将低工资因素考虑在 内，较长的工时甚至可能反映了就业质量的低下。为应对工时过长这一问题，曾湘泉建议将全日制 劳动者的月最低工资标准，调整为小时最低工资标准。 全日制劳动者的月最低工资相当于为企业提供了优惠的劳动力"包月套餐"， ...

炼化新风"吹起"荣盛石化 有色板块飙升后，其"近邻"化工板块也正逐步成为市场焦点。最近七个月以来，民营炼化头部企业荣盛 石化涨近70%，市值回升已经超五百亿元。但值得一提的是，即便荣盛石化表现如此"给力"，身为其股 东的沙特阿美依然浮亏超百亿。 荣盛石化正在"回血"。 1月22日，荣盛石化收涨逾4%，股价再创年内新高，总市值上升到1351亿元。至此，从2025年6月23日 算起，这家民营炼化龙头已经"静悄悄"地上涨了接近70%，市值回升近543亿元。 据了解，随着油价波动逐步"区间化"叠加"反内卷"推进，国内炼化行业景气度自2025年下半年以来逐渐 上行，致使荣盛石化也慢慢迎来复苏。不过，即便如此，身为荣盛石化重要股东的沙特阿美依然身处亏 损泥潭。 2023年，沙特阿美全资子公司AOC斥资246亿元成为荣盛石化股东，拿下公司10.13亿股股份。彼时，不 差钱且更加注重业务效应的沙特阿美付出了约九成溢价，这也意味着其一开始就是以亏损开局。 此后，荣盛石化一度跌跌不休，最多时沙特阿美一度亏损约168亿。截至发稿，沙特阿美持有荣盛石化 市值大约有137亿元，整体亏损依然高达约109亿元。 资料显示，荣盛石化旗下炼化 ...

化工板块继续上攻！反映化工板块整体走势的化工ETF（516020）开盘后于水面附近震荡，而后突然拉 升翻红，盘中场内价格最高涨幅达到1.56%，而后持续高位震荡，截至收盘，涨1.14%，日线四连阳。 成份股方面，纯碱、钛白粉、氮肥等板块部分个股涨幅居前。截至收盘，中简科技飙涨7.54%，和邦生 物大涨7%，龙佰集团、鲁西化工、荣盛石化等亦涨幅居前。 | | | | 分时 多日 1分 5分 15分 30分 60分 日 周 月 更多 | | | | F9 盘用盘品 登加 九轮 阅读 工具 @ ( ) > | | 化工ETF O | | | | 516020 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0.97 | | | | | 516020(化工ETF) 15:00 价 0.975 图纸 0.011(1.14%) 约翰 0.972 魔空量 5347 IOPV 0.9753 | | | 2026/01/22 | 0.975 | | | | +0.011 +1.149 | | | ...

华玉 盘 金 vabao WP Fund 2026年01月 | 3A系列ETF当日场内行情 | A50ETF华宝 中证A100ETF基金 A500ETF华宝 159596 562000 563500 -0.33% -0.16% +0.15% 数据来源;沪深变提所等,行情致 市,A500ETF华留于7024.12 当日大市行情 m +0.14% +0.5% +1.01% 创业板指 上证指数 深正成指 两市成交额2.69万亿元 较上一日+911亿元 全市场个股涨跌数 1777只 119日 35754 =1 上涨 = [] 持平 " 下跌 资金净流入TOP3行业(申万一级) +79 167元 机构观点 华西证券:监管"逆周期调节"护航A股"慢牛" 行情斜率有望边际放缓,并向慢牛健康演变。 展望后市,A股整体估值尚处合理区间,投资者风险偏好仍处于高 位,宏观政策支持、中长期资金入市、企业盈利温和复苏等因素有望 支撑牛市行情延续。随着1月下旬进入年报业绩预告密集披露期,资 金或再次聚焦业绩主线。行业配置上, 1)关注科技产业行情的扩散:如AI算力、AI应用、机器人、港股互 联网等; 2) 受益于"反内卷"与涨价方向,如 ...

市场回顾 - 上周A股主要指数涨跌不一，市场量能自高位下降 [1][12] 宏观数据分析 - 中国12月以美元计价出口同比增长6.6%，超出市场预期且环比增长，2025年全年出口同比增长5.5%，成为三驾马车中对经济贡献最大的部分 [4][13] - 12月出口强劲得益于全球制造业周期上行带来的外需支撑，以及国内出口退税削减政策引发的“抢出口”效应 [4][13] - 12月中国PMI制造业新出口订单指数上升1.4个百分点至49.0%，摩根大通12月全球制造业PMI录得50.4%，印证外需旺盛 [4][16] - 从商品结构看，电脑、集成电路和汽车出口强于季节性，是主要拉动项，其中汽车出口增速最强，可能与欧盟拟对华汽车实施“最低进口价格承诺”政策引发的“抢进口”效应有关 [4][16] - 从国别结构看，东盟依旧是中国出口第一大目的地 [4][16] 股市策略展望：短期观点 - 开年后流动性层面持续顺风，宏观上弱美元周期和人民币缓慢升值持续，微观上机构资金重新活跃、保险开门红等因素形成助力 [8][18] - 春季躁动行情在商业航天和AI应用等热点带动下开启，市场风险偏好提升，但行情演绎动量过强导致风险快速累积，监管采取了一系列措施为股市降温 [8][18] - 市场交易热度迅速萎缩，短期主题热点带动的行情可能进入休整阶段，在监管诉求下，需注意其他轮动方向，催化强劲的科技细分方向和高景气度方向可能短期具有超额收益 [8][18] 股市策略展望：中期观点 - 中期看，科技成长仍是优势方向，美国仍在降息周期中，科技板块中长期逻辑依旧，是优先增配方向 [9][19] - 多数红利避险板块和顺周期板块存在基本面问题或缺乏长期叙事，行情深化需要强力催化，如出口承压下的投资消费政策对冲，或美国降息周期下的宽松跟进 [9][19] - 当前上层对内需提振决心坚定，PPI等数据有转好迹象，部分内需相关行业内卷加剧，扩内需、反内卷等方向的强力催化可能正在接近 [9][19] - 在偏宽松的货币政策支持和低利率环境下，市场流动性充足，依旧支持主题性机会不断产生 [9][19] 股市策略展望：长期观点 - 长期维度，中美长期斗争基调已定，国际资本市场开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉，但美元信用未被实质撼动，美债暂时无大风险 [10][20] - 在美国经济前景不确定及美联储降息区间中，人民币对美元汇率提升，若外资持续流入将对我国权益市场形成支撑 [10][20] - 在监管政策推动下，长期资金入市趋势可能强化，例如五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿元，同比增长28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上，后续如下调险资持股风险因子等政策应会持续 [10][20] - 居民超额存款约55万亿元，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上，权益市场赚钱效应增加有利于超额存款流入股市，中长期看市场仍可能迎来配置资金流入 [10][20] 行业观点 - 对于偏防御的红利类行业，短期进入观察期，若进攻性方向持续受压、市场情绪恶化，红利板块可能迎来资金配置，关注有催化的红利标的和稳定避险属性强的港股红利、金融、农业、贵金属等价值红利 [11][22] - 进攻性行业方面，继续重点关注科技方向，AI竞赛持续，是国内泛科技板块短期业绩与长期叙事结合最好的方向，中期看好，在航天和AI应用情绪受压背景下，关注持续有上层催化的国产算力、机器人，以及产业景气度高的海外算力链等方向 [11][22] - 关注弱美元交易相关方向，如黄金、有色等，其中长期逻辑仍在 [22] - 关注内需与高景气方向，此类行情启动需要自身强力催化或科技行情结束，短期可关注催化预期高的服务消费，低估值内需和高景气方向如一些电新细分方向、部分机械、化工等在科技调整、市场缺乏主线背景下优势凸显 [22] - 关注出海类相关标的，在美国制造业资本开支提高预期和美国关税谈判时期，短期可在情绪压力中寻找错杀品种或受益于后续政策更大的品种，自下而上择股更加重要 [22]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 2025年12月行业件量增速继续探底至约2.3%，但单票收入同比降幅收窄至1.6%，价格表现稳健 [1][2][6] - “反内卷”政策持续发力，有效遏制以价换量行为，对行业价格端形成支撑，通达系单票收入维持稳定 [2][7][28] - 行业正从高增量市场向存量市场转变，竞争逻辑或将改变，服务质量的重要性凸显，有助于行业高质量可持续发展 [3][7][17] - 行业目前处于上行周期前段，后续盈利能力有望持续恢复 [3][7][28] 12月行业总览 - **全年数据**：2025年全年，邮政行业寄递业务量完成2165亿件，同比增长11.5%；其中快递业务量达1990亿件，同比增长13.7% [1][6] - **全年收入**：全年邮政行业收入1.8万亿元，快递业务收入为1.5万亿元，同比分别增长6.4%和6.5% [1][6] - **12月件量**：2025年12月全国快递业务完成量182.1亿件，同比增长约2.3%，增速较11月进一步下降 [1][2][6] - **12月收入**：12月快递业务收入约1388.7亿元，单票收入约7.63元，同比下降约1.6% [1][6][26] - **增速探底原因**：去年同期价格战导致基数较高，今年“反内卷”持续发力，加之双十一后需求偏弱，共同导致件量增速降至低位 [2][6][8] 快递业务量分析 - **上市公司件量增速普遍回落**： - 圆通速递：由11月的13.6%降至9.0% [2][6][13] - 韵达股份：由-4.2%降至-7.4% [2][6][13] - 申通快递：由14.7%降至11.1% [2][6][13] - 顺丰控股：增速自9月高位回落，12月降至9.3% [2][6][13] - **业务结构变化**：异地件同比增长3.9%，同城件同比下降11.4% [10] - **市场份额**：除韵达外，申通、顺丰、圆通的市场份额相较去年同期均有提升 [12] 快递件均收入分析 - **行业单价趋势**：2025年12月行业单票价格同比降幅收窄至1.6%，下半年以来（除11月）单票降幅呈持续收窄态势 [2][7][22] - **通达系价格稳定**： - 圆通速递：12月单票收入环比提升0.4% [2][23] - 韵达股份：12月单票收入环比下降0.5% [2][23] - 申通快递：12月单票收入环比下降3.3% [2][23] - **顺丰价格与业务结构**：12月单票收入环比提升2.5%，同比降幅持续收窄；结合其件量增速回落至10%以下，报告认为其通过吸纳电商件提升产能利用率的进程接近尾声，业务结构趋稳 [2][7][25] 投资建议 - **关注重点**：建议重点关注服务品质领先的龙头中通快递和圆通速递，以及经营数据改善较明显的申通快递 [3] - **行业逻辑转变**：行业增速下行，存量市场重要性凸显，“生存靠份额，赚钱靠服务”将成为趋势，反内卷将加速企业高质量转型进程 [3][30] - **周期判断**：当前行业情况与2021年下半年类似，处于上行周期前段，盈利能力有望持续恢复 [7][28]

重大资产与资本结构事项 - 重大资产置换方案仍在审慎论证中，因可能导致关联销售比例大幅增加并对公司独立持续经营能力产生重大影响，存在不确定性 [3][4] - 为应对即将到期的“本钢转债”，公司计划通过降本增效、专业化整合及重大资产置换提升市值，并积极拓展融资渠道做好兑付准备 [4] - 下修可转债转股价是为了保护债券持有人利益、优化资本结构并支持公司长期稳健发展 [5] 同业竞争与经营策略 - 鞍钢集团重组后存在同业竞争，集团承诺在5年或更短时间内，运用资产重组、业务调整等方式推进整合以解决问题 [4] - 公司将积极响应“反内卷”要求，以市场为导向合理安排产量，推进极致生产以优化用户结构和生产模式 [4] - 公司2025年汽车钢销量创历史最好水平，2026年目标聚焦高端汽车钢，力争实现再突破并向中高端客户核心供应商迈进 [4] 风险与合规 - 公司已连续三年亏损，但表示将严格遵守深交所规则以规避股票被ST的风险 [4] - 本次投资者关系活动不涉及应披露重大信息，未使用演示文稿或提供文档附件 [5]