市场表现与投资者情绪 - 沪深两市加速上攻，突破3700点整数关口，创下总市值首次突破100万亿大关的纪录 [1] - 两融余额时隔10年重回2万亿以上，市场日成交量维持在2万亿以上，最高达2.7万亿 [1] - 7月份新开股票账户数达200万户，权益类基金新发规模普遍超过10亿，显示投资者信心回升 [1] 行情特点与资金流向 - 本轮行情预计延续2-3年，呈现慢牛、长牛走势，与2015年快牛不同，场外配资受到控制 [2] - GDP与国债收益率剪刀差扩大，股票分红收益率超过国债，资本市场吸引力增加 [2] - 债券市场快速回落，机构投资者减少债券配置比例，增加权益配置比例 [2] - 居民存款向资本市场转移，楼市资金流入股市，外资上半年流入国内市场达101亿美元 [2][3] 宏观经济与货币政策 - 美联储9月降息预期增强，美国非农就业数据低于预期，CPI下降，可能引发全球央行跟进降息 [3] - 央行实施低利率、宽流动性政策，但7月新增人民币贷款为负值，反映投资者信心不足 [4] - 宽松货币政策需配合资本市场赚钱效应，提振消费增速和经济增长动力 [4] 行业与板块分析 - 传统行业产能过剩，需通过"反内卷"、去产能改善盈利，但业绩拐点仍需等待 [5][7] - "AI+制造"方案推动人形机器人、"AI+传统行业"、算力算法等板块发展 [5] - 人形机器人有望迎来量产元年，未来三年在公共场所应用，逐步进入家庭 [6] - 券商股受益于牛市，市场成交量放大、两融余额上升、IPO节奏加快 [6] 估值与投资机会 - 沪深300市盈率约14倍，与历史高位相比仍有上升空间，市场处于牛市起步阶段 [7] - 低估值大盘蓝筹股，特别是传统行业股票市盈率低于10倍，可能迎来估值修复机会 [7] - 银行股今年涨幅超30%，市盈率不超过10倍，仍为估值最低板块 [7]

港股市场表现 - 港股三大指数昨日表现分化，恒生指数涨0.17%，国企指数涨0.08%，恒生科技指数跌0.01%，大市成交2,852.86亿元，主板总卖空金额回落至365.72亿元，占可卖空股票总成交额比率下降至14.245% [2] - 南向资金净流出146.82亿港元，港股通10大成交活跃股中，腾讯控股700.HK、泡泡玛特9992.HK、东方甄选1797.HK获北水净买入最多，盈富基金2800.HK、恒生中国企业ETF2828.HK、南方恒生科技ETF3033.HK遭净卖出最多 [2] - 北向资金成交3,170.90亿元，占两市总成交额13.17%，沪股通成交前三为药明康德603259.SH（28.34亿）、寒武纪688256.SH（22.48亿）、北方稀土600111.SH（22.38亿），深股通成交前三为中际旭创300308.SZ（25.97亿）、东方财富300059.SZ（23.46亿）、宁德时代300750.SZ（20.26亿） [3] 行业热点 - 光伏板块领涨，工信部召开光伏产业座谈会部署规范竞争秩序，预计将细化反内卷细则 [4] - 纸业板块集体上涨，玖龙纸业2689.HK盈喜公告后大涨12.27%，行业盈利预期提升 [4] - 大消费主题活跃，泡泡玛特9992.HK因上半年收入同比大增204%、净利润同比增长近四倍而股价大涨12.54%，老铺黄金6181.HK半年报同样亮眼 [4] - 苹果概念股表现强势，舜宇光学2382.HK大涨9.74%，中期归母净利润同比猛增52.6%，蓝思科技6613.HK、丘钛科技1478.HK、瑞声科技2018.HK同步上行 [4] 宏观政策 - 中国商业银行连续第三个月维持贷款市场报价利率（LPR）不变，一年期LPR为3.0%，五年期LPR为3.5% [5] - 7月经济活动放缓，社零增速回落，银行新增人民币贷款当月减少，可能促使人民银行进一步采取宽松措施，市场预期政策利率或下调 [5] 公司点评：泡泡玛特9992.HK - 2025H1收入同比增长204.4%至138.8亿元，经调整净利润同比增长362.8%至47.1亿元，毛利率同比提高6.3pp至70.3% [7] - 截至25H1，公司在全球18个国家和地区开设571家线下门店（中国443家、亚太69家、美洲41家、欧洲18家）及2597台机器人商店，海外官网覆盖37个国家，APP覆盖34个国家 [7] - 自有IP产品占比达99.1%，五大IP营收均破10亿：THE MONSTERS（含Labubu）营收48.1亿元（同比+668%）、MOLLY营收13.6亿元（同比+73.5%）、SKULLPANDA营收12.2亿元（同比+112.4%）、CRYBABY营收12.2亿元（同比+248.7%）、DIMOO营收11.1亿元（同比+192.5%） [9] - 分区域看：中国地区收入82.8亿元（同比+135.2%），亚太地区收入28.5亿元（同比+257.8%），美洲地区收入22.6亿元（同比+11.4倍），欧洲及其他地区收入4.8亿元（同比+729.2%） [9] - 分品类看：毛绒产品收入61.4亿元（同比+12.8倍，占比44.2%），手办产品收入51.8亿元（同比+94.8%，占比37.3%），MEGA收入10.1亿元（同比+71.8%，占比7.3%），衍生品及其他收入15.5亿元（同比+78.9%，占比11.2%） [9] - 海外市场空间广阔，管理层预计年底海外门店达200家，中东、中南美、南亚、俄罗斯等市场待开发，彭博一致预期2025/2026/2027年PE分别为45.05/32.00/25.50x [8]

美股市场表现 - 美股标普500和纳斯达克指数连续两天创下历史新高，上涨由降息预期和盈利超预期增长驱动 [2][3] - 美股上涨主要由科技巨头拉动，例如英伟达年内上涨约33.5%，Meta上涨约32.5%，微软上涨约22.8%，Palantir年内涨幅达145% [3] - 美股科技七巨头总市值超18万亿美元，超过除美国和中国外所有国家的年度GDP总和，英伟达成为全球首家市值达4万亿美元的公司，接近印度GDP规模 [4] - 通胀数据温和助推市场，7月美国CPI环比上升0.2%，同比上升2.7%，核心通胀环比上升0.3%，同比上升3.1% [4] - 中小盘股出现补涨行情，罗素2000指数连续两天跑赢标普500和纳斯达克，本周累计上涨近5% [5] A股市场表现 - A股在截至8月13日的过去8个交易日里上涨6天，逼近3700点大关，行情因资金充裕、流动性宽松及盈利提升预期而更为持久 [2] - 高盛交易台数据显示，8月13日A股是资金流入第二大的市场，买入集中在医疗保健、汽车板块 [2][6] - A股实际交易活动活跃，8月13日成交额达2.1万亿元，为2月以来最高，境内月均成交额连续3个月增长，散户保证金贷款水平突破十年高位 [6] - 沪深300指数正朝着连续四个月上涨前进，为自2020年以来最长连续涨势 [6] - 摩根士丹利数据显示，恒生指数和MSCI中国指数过去12个月绝对回报率分别为54%和48%，上证综指和沪深300指数回报率分别约为30%和27% [6] 资金流向与配置观点 - 国际长线资金对中国股市配置处于历史低位，但高盛持超配观点，近期升势可能驱动更多国际资金涌入 [2] - 摩根士丹利自6月下旬转为看好A股跑赢港股，因上证综指和沪深300指数分别跑赢恒生指数2.6个和1.5个百分点 [7] - 6月外国长期投资者净流入中国股票12亿美元，7月总净流入增至27亿美元，全球大型亚太活跃共同基金大幅减少低配持仓 [9] - 摩根士丹利预计夏季后流向中国股票的资金将恢复更强劲流入，因市场出现长期结构性改善，如净资产收益率呈上升趋势、市场结构转向高质量公司等 [9] 市场驱动因素与行业主题 - 中国“反内卷”行动刺激市场情绪，被认为有助于提高企业盈利增长和净资产收益率 [8][9] - “反内卷”行情下，投资原则包括供给在国内的品种强于国外、国企占比高的强于民企、行业集中度高的强于低的、新兴领域强于传统领域 [9] - 光伏和黑色产业链被视为“反内卷”主题品种 [9] - 小市值股票短期涨幅过大，万得微盘股指数从4月初低点涨幅超50%，可能积累风险，而红利股因分红收益率高于存款利率仍是长期资金配置品种 [10]

中美股市表现 - 美股标普500和纳斯达克连续两天创历史新高 科技七巨头总市值超18万亿美元 其中英伟达成为全球首家4万亿美元市值公司 [1][3] - A股逼近3700点大关 过去8个交易日涨6天 成交额达2.1万亿元创2月以来新高 散户保证金贷款突破十年高位 [1][6] - 恒生指数和MSCI中国指数过去12个月绝对回报率达54%和48% 上证综指和沪深300指数回报率约30%和27% [6] 美股科技巨头 - 英伟达年内上涨33.5% Meta上涨32.5% 微软上涨22.8% Palantir涨幅达145% [2] - 亚马逊预计2025年在线销售2680亿美元 AWS收入1270亿美元 广告收入660亿美元 [2] - 微软预计核心业务1290亿美元 Azure收入860亿美元 个人计算550亿美元 苹果产品收入3130亿美元 服务收入1110亿美元 [2] A股市场动态 - 高盛现金交易台显示A股为8月13日资金流入第二大市场 买入集中在医疗保健和汽车 [6] - 沪深300指数有望实现四个月连涨 为2020年以来最长连续涨势 [6] - 摩根士丹利6月下旬转向看好A股 上证综指和沪深300分别跑赢恒生指数2.6和1.5个百分点 [7] 资金流向 - 6月外资净流入中国股票12亿美元 7月扩大至27亿美元 全球大型亚太基金减少低配持仓 [8] - 罗素2000指数本周累计上涨近5% 中小盘股补涨行情明显 [4] - 高盛对中国股市持超配观点 但国际长线资金配置仍处历史低位 [1] 行业趋势 - 东吴期货看好"反内卷行情" 推荐光伏和黑色产业链 偏好国企占比高和行业集中度高的品种 [8] - 摩根士丹利认为中国股票市场出现结构性改善 包括净资产收益率上升趋势和监管环境优化 [8] - 美国7月CPI同比上升2.7% 核心通胀同比上升3.1% 能源价格下跌1.1% 住房成本仅上涨0.2% [3]

全球股市表现 - 美股标普500和纳斯达克连续两天创历史新高 科技巨头领涨 [1][2] - A股过去8个交易日涨6天 逼近3700点大关 成交额达2.1万亿元人民币 为2月以来最高 [1][5] - 港股开始被净卖出 但恒生指数和MSCI中国指数过去12个月绝对回报率达54%和48% [1][5] 资金流动情况 - 高盛交易台显示A股是8月13日资金流入第二大市场 买入集中在医疗保健和汽车板块 [1][5] - 6月外资净流入中国股票12亿美元 7月扩大至27亿美元 全球基金减少低配持仓 [7] - 罗素2000指数本周累计上涨近5% 对冲基金空头达创纪录水平 [4] 科技巨头表现 - 英伟达年内上涨33.5% Meta上涨32.5% 微软上涨22.8% Palantir上涨145% [2] - 科技七巨头总市值超18万亿美元 超过除美中外所有国家GDP总和 [3] - 英伟达成为全球首家4万亿美元市值公司 市值接近印度GDP规模 [3] 企业财务数据 - 亚马逊预计2025年在线销售收入2680亿美元 AWS收入1270亿美元 广告收入660亿美元 [2] - 微软预计核心业务收入1290亿美元 Azure收入860亿美元 个人计算收入550亿美元 [2] - 苹果预计产品收入3130亿美元 服务收入1110亿美元 [2] - 标普成份股2024年中位数收入预计仅140亿美元 [2] 宏观经济环境 - 美国7月CPI环比上升0.2% 同比上升2.7% 核心通胀环比上升0.3% 同比上升3.1% [3] - 能源价格下跌1.1% 住房成本仅上涨0.2% 服务业机票价格飙升4% [3] - 9月美联储降息预期飙升 刺激全球股市上涨 [3][4] 中国市场特点 - 沪深300指数有望实现连续四个月上涨 为2020年以来最长连续涨势 [5] - 散户保证金贷款突破十年高位 显示市场人气提升 [5] - 反内卷行动改善企业盈利预期 重点利好供给在国内、国企占比高、行业集中度高的品种 [7] 机构观点 - 高盛对中国股市持超配观点 但国际长线资金配置仍处历史低位 [1] - 摩根士丹利认为A股有望跑赢港股 自6月下旬以来上证综指跑赢恒生指数2.6个百分点 [6] - 企业净资产收益率呈上升趋势 监管环境改善推动公司治理提升 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 资本市场承受住非农数据爆冷冲击，风险偏好回暖，宏观逻辑切换到降息交易，风险资产价格普遍收涨；海外美联储成员动荡，降息预期强化，全球主要股市多数收涨，大宗商品走势分化；国内“反内卷”行情再起，7月进出口数据超预期，通胀环比改善，债市、股指、商品表现各异 [6] - 未来全球需收敛情绪与现实的劈叉，关税压力或使风险资产重新定价；国内“反内卷”行情将暂告段落，股市和商品面临回调压力，但宏观政策有灵活性 [7] 根据相关目录分别进行总结 大类资产 - 海外美联储成员动荡，降息预期强化，全球主要股市多数收涨，VIX指数暴跌，BDI指数连续上涨，美元指数下行，大宗商品走势分化；国内“反内卷”行情再起，7月进出口数据超预期，通胀环比改善 [6][10] 板块速递 - 国内债市全线小涨近弱远强，股指普涨，成长型风格涨幅高于价值型股指，大盘站上3600；商品大类板块涨跌互现，Wind商品指数周度涨跌幅1.86%，10个板块指数中5个收涨5个收跌，延续内强外弱风格 [6][16] 资金流向 - 上周商品期货市场资金整体小幅流入，能源、煤焦钢矿等板块资金流入明显，有色和软商品板块资金流出明显 [19] 品种表现 - 国内主要商品期货多数收涨，焦煤、碳酸锂与焦炭涨幅居前，燃油、低硫燃料油和沥青跌幅居前 [23] 波动特征 - 上周国际CRB商品指数、国内Wind商品指数与南华商品指数波动率均大幅下行；商品期货大类板块波动率多数下降，贵金属等板块大幅降波，农副产品和谷物板块逆势升波明显 [29] 数据追踪 - 国际主要商品多数收涨，原油玉米大跌，铜豆与BDI上涨，黄金白银联袂大涨，金银比大幅回落 [31] 宏观逻辑（股指） - 上一周国内四大股指冲高回落高位震荡，成长股与价值股表现联袂走高，市场情绪回暖；股指估值集体抬升，风险溢价ERP整体承压 [44] 宏观逻辑（大宗商品） - 大宗商品价格指数震荡承压，通胀预期回升，预期和现实走势纠结 [46] 股市与商品的“资金跷跷板”效应与商品的内外盘价差 - 上一周股市与商品联袂走高，商品 - 股票收益差小幅回落；南华商品指数和CRB商品指数走势均小幅震荡，国内定价商品更抗跌，内外商品期货收益差变动不大，“反内卷”行情延续，商品内强外弱风格依旧 [54] 数据追踪（经济指标） - 沥青开工率震荡，地产销售弱势探底，运价继续回落，短期资金利率低位震荡 [56] 宏观逻辑（美债） - 美债收益率反弹近弱远强，期限结构熊峭，期限利差平稳，实际利率承压，金价震荡走高 [64] 数据追踪（美债与汇率） - 美债利率小升，中美利差承压，通胀预期延续回升，金融条件宽松，美元走势震荡，人民币稳韧小升 [70] 宏观逻辑（美国经济） - 美国高频“衰退指标”表现韧性，关税对经济冲击初步明显，美债利差10Y - 3M在0上下摆动 [72] 美联储降息预期 - 9月降息概率大增，10或12月继续降息，年内降50 - 75bp；9月降息25bp到4 - 4.25%的概率为86.6%，较一周前大幅增加；10月或12月预期进一步降息，但概率不高，年内降息2次到3次概率约40% [81] 美国7月非农就业数据 - 7月季调后非农就业人口增7.3万人，预期增11万人，前值修正为增1.4万人；失业率4.2%，预期4.2%，前值4.1%；U6失业率7.9%，前值7.7%；就业参与率62.2%，预期62.3%，前值62.3%；平均每小时工资同比增3.9%，预期增3.8%，前值修正为增3.8%；美元指数短线跳水，非美货币跳涨，现货黄金跳涨，美股三大期指小幅反弹，美国国债收益率下跌 [88][91] 美联储人事变动 - 8月1日美联储理事库格勒宣布8月8日辞职，8月7日特朗普提名米兰接替库格勒；8月5日特朗普缩小未来美联储主席候选人范围；若米兰提名通过，FOMC鸽派话语权将增强，美联储可能转向降息；特朗普干预货币政策，美联储独立性遭遇挑战 [93][94] 美元走势 - 疲弱的非农数据打压美元资产，美元指数大幅跳水，短中长期均遭受压力；短期美欧利差收缩拐点将至，中期美债问题和经济转弱担忧削弱美元吸引力，长期逆全球化背景下美元衰落 [95] 2025年7月进、出口数据 - 7月进出口数据双双超预期；以美元计，进出口总值5453.2亿美元，同比增长5.9%，出口总值3217.8亿美元，同比增长7.2%，进口总值2235.4亿美元，同比增长4.1%，贸易顺差982.4亿美元；以人民币计，进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，出口总值2.31万亿元，同比增长8.0%，进口总值1.60万亿元，同比增长4.8%，贸易顺差7051.0亿元；前7个月，东盟、欧盟和美国为前三大贸易伙伴，对共建“一带一路”国家进出口累计同比增速持续加快 [101][105] 2025年7月通胀数据 - CPI与PPI联袂环比改善，PPI同比连续34个月为负；7月全国居民消费价格同比持平，环比上涨0.4%；全国工业生产者出厂价格环比下降0.2%，同比下降3.6% [108][110] “反内卷”行情 - 国内“反内卷”行情将暂告段落，股市和商品面临回调压力，但降温不等于转向，行情在矛盾和分歧中发展，把握行情需理解“反内卷” [7][114] “内卷式”竞争 - 一般特征为经济主体投入大量精力和资源却无整体收益增长，包括低价竞争、同质化竞争、宣传营销“逐底竞争”；地方政府存在制造政策洼地、盲目上马产业、设置市场壁垒等问题 [119][121] “内卷”的危害 - 宏观层面使落后产能挤出先进产能，抑制创新活力，扭曲资源配置，导致市场淘汰机制失灵；中观层面破坏行业生态，挤压产业链上下游利润空间；微观层面损害消费者利益 [125][127] “内卷式”竞争的形成 - 宏观经济层面存在供需失衡，新兴行业出现供需结构性矛盾，维护公平竞争环境的体制机制不健全，发展模式路径依赖和短期主义倾向明显 [131] “内卷”如何“反” - 供需两侧协同发力，促进总供给和总需求动态平衡，扩大内需与深化供给侧结构性改革结合，扩大对外开放；规范政府行为，促进有效市场和有为政府更好结合，破除地方保护和市场分割，规范招商行为，完善市场经济基础制度；强化行业自律，发挥行业协会作用，强化企业社会责任，弘扬企业家精神 [136][141][148][154] 本周关注 - 8月12日关注澳洲联储利率决议、欧佩克月度原油市场报告、美国7月未季调CPI年率等；8月13日关注IEA月度原油市场报告、德国7月CPI月率终值等；8月14日关注芝加哥联储主席讲话、加拿大央行货币政策会议纪要等；8月15日关注里奇蒙德联储主席网络研讨会、美国7月零售销售月率等 [163]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前物价数据仍偏弱，剔除暑期季节性影响内需整体修复有限，7月核心CPI增速小幅上涨受暑期出游潮和金价同比高位支撑，PPI生产资料和生活资料走势分化，全国统一大市场建设政策效果集中于上游行业，内需未有效恢复掣肘PPI同比修复，本轮收缩供给带来的工业价格结构性上涨持续性及下游传导效果取决于社会终端需求改善情况，贸易环境有不确定性，需货币宽松稳定内需 [4][29] - 增值税政策落地后债市调整有限，8日央行净投放3000亿3M买断式逆回购助力市场修复，利率第一阶段回到调整前水平，综合观察其他市场表现和基本面判断突破新低节奏和时间，商品和股市阶段性降温后，10年和30年国债短期或回到1.65%和1.85%左右，后续能否突破前低需观察其他市场表现和基本面压力 [5][30] 各部分总结 CPI情况 - 7月CPI继续保持低位，同比放缓0.1个百分点至0%，消费端价格偏弱，环比上涨0.4%，较上月增速上行0.5个百分点，核心CPI同比增长0.8%，较上月增幅增加0.1个百分点，环比上涨0.4%，多类分项受暑期消费带动同比增速上行或降幅收窄 [1][8] - 受金价影响其他用品和服务分项维持高位，7月同比增长8.0%，7月国内黄金期货价格同比增长37.8%，剔除该分项后7月CPI和核心CPI同比分别为 -0.2%和 +0.4%，整体物价水平依然偏弱 [2][10] - 7月食品CPI同比降幅扩大，环比降幅收窄，同比下降1.6%，较上月降幅扩大1.3个百分点，环比下降0.2%，降幅收窄0.2个百分点，猪肉价格同比回落是同比降幅走扩主因，鲜菜和水产品价格环比上涨 [13] - 7月非食品CPI同比增速上行，环比上涨，同比增长0.3%，增速较上月上行0.2个百分点，环比上涨0.5%，暑期服务价格上涨是主因，7月服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨超六成，国际油价走高也带动非食品项CPI环比上涨 [2][17] PPI情况 - 7月PPI表现滞后，同比下跌3.6%，跌幅与上月基本持平，生产资料PPI同比下降4.3%，较上月降幅小幅收窄0.1个百分点，环比下降0.2%，降幅较上月收窄0.4%，国内制造业原材料价格环比多数下行，除有色金属材料外主要原材料价格均环比下行 [1][23] - 7月生活资料PPI同比下降1.6%，较上月降幅扩大0.2个百分点，一般日用品价格同比增速下行，衣着类和耐用消费品同比降幅扩大，食品类价格同比降幅收窄 [24] 市场与政策情况 - 增值税政策落地后债市调整有限，8日央行净投放3000亿3M买断式逆回购助力市场修复，利率第一阶段回到调整前水平，综合观察其他市场表现和基本面判断突破新低节奏和时间 [5][30] - 前几周反内卷预期推升商品和股市，但7月PPI同比降幅持平前值，需求有放缓压力，债市资产荒格局未变，商品和股市降温后，10年和30年国债短期或回到1.65%和1.85%左右，后续能否突破前低需观察其他市场表现和基本面压力 [5][30] - 全国统一大市场建设政策效果主要集中于煤炭、钢材、光伏和锂电等上游行业，内需未有效恢复掣肘PPI同比修复，本轮收缩供给带来的工业价格结构性上涨持续性及下游传导效果取决于社会终端需求改善情况，贸易环境有不确定性，需货币宽松稳定内需 [4][29]

核心观点 - 商品市场在"反内卷"政策预期下出现剧烈波动，多晶硅一个月涨幅超70%，焦煤罕见5连板，但随后因交易所限仓政策快速回调[6][7] - 杭州期货资管和贸易商在极端行情中损失惨重，部分产品单周亏损达3-6%，贸易商单日补保证金超亿元[8][12] - 产业基本面与政策情绪严重背离，焦煤持仓量达86.3万手（约5000万吨实物），7月成交额3万亿创历史峰值[19] 杭州期货生态 - **地域特征**：杭州期货圈形成"贸易商+永安系+牛散"三足鼎立格局，物产中大、热联集团等世界500强企业主导现货套保[11] - **研究方法**：永安期货独创"3+1"理论（研究框架+数据库+专业圈+管理逻辑），培养出张拥军等一批行业领军人物[12] - **操作风格**：本地私募存在"一根网线"式抱团现象，在工业硅等品种上曾尝试逼仓合盛硅业[13] 行情驱动因素 - **政策预期**：未经证实的"小作文"主导市场，包括江西锂矿关闭谣言、工业设备更新旧闻翻炒等，引发碳酸锂/玻璃等品种涨停[18] - **资金行为**：焦煤8月持仓量同比2021年峰值翻倍，投机资金利用免费杠杆加剧波动[19][24] - **产业现实**：申万宏观数据显示7月PPI创-3.6%新低，焦煤库存从中游向下游转移但终端需求疲弱[17] 参与者困境 - **贸易商**：现货套保策略失效，正套操作因期货连续涨停导致保证金危机，单家公司单周亏损超十亿[21][22] - **私募机构**：泓湖投资等因空翻多策略失误单周回撤6%，牛散"玗"3亿浮盈回撤至7200万[25] - **投研体系**：传统供需平衡表分析失效，永安系研究员坦言"看不懂纯碱涨幅"[16] 多空博弈焦点 - 当前商品反弹基于存货意愿改善而非真实需求，光伏/锂电池等下游行业产能过剩可能传导至上游[15] - 后续行情将取决于"反内卷"政策能否实质性改善需求，与产业基本面形成共振[27]

8月以来，工业品期货价格纷纷回落，一度火热的"反内卷行情"来去匆匆。 工业品期货价格较高位有所回落，但也有部分品种多空资金仍在拉锯，出现尾盘跳涨行情。 从普涨到分化，投机资金退潮 整体看来，工业品期货价格较高位有所回落，但也有部分品种多空资金仍在拉锯，出现尾盘跳涨行情。 其中，焦煤期货作为此轮"反内卷行情"的领涨品种，在7月因国家能源局煤矿超产核查政策预期一度单 周暴涨35%，主力合约最高触及1318元/吨。进入8月后，随着政策细则未达市场预期，叠加焦煤供需格 局宽松，价格快速回落至1150元/吨附近。 但在8月5日尾盘，焦煤期货主力合约由跌转涨，收报1182元/吨，涨6.9%。远月5个合约全部涨停。 从盘后持仓数据看，资金流向上，焦煤期货主力合约持仓量为52.6万手，较前一交易日增加3.8万手。 截至8月5日收盘，碳酸锂期货收报6.78万元/吨，较7月25日触及的7.92万元/吨高点，区间跌幅达 16.8%。 多晶硅、焦煤等前期领涨品种也震荡回落，截至8月1日当周，多晶硅期货主力合约和焦煤期货主力合约 周累计跌幅分别为3.6%和17.1%。 经过前期的大涨，工业品期货整体维持高位震荡，这轮由政策预期与资金炒 ...

市场指数表现 - 上证指数、深证成指、创业板指的温度计水银条显示近十年市盈率分位数分别为75%、25%、25% [1] - 上证指数当日涨跌幅为-0.77%，深证成指为-1.62%，创业板指为-0.17% [1] 行业板块轮动 - 钢铁、传媒、石油石化板块当日涨幅靠前，分别上涨+2.05%、+1.84%、+1.00% [1] - 食品饮料、社会服务、国防军工板块涨幅次之，分别为+0.86%、+0.65%、-1.06% [2] - 汽车、计算机、电力设备板块跌幅较大，分别为-1.27%、-1.59%、-2.22% [2] 资金流向 - 主力资金净流入前三板块为传媒（10.72亿）、社会服务（1.99亿）、食品饮料（1.61亿） [2] - 主力资金净流出前三板块为计算机（-89.79亿）、电力设备（-60.63亿）、电子（-53.18亿） [2] ETF表现 - 化工ETF（516020）近6月涨幅为10.60%，当日涨幅为0.67% [2] - 养老ETF（216560）当日涨幅为0.92%，近6月涨幅为13.14% [4] - 港股通红利ETF（159220）当日涨幅为0.87% [4] - 价值ETF（510030）当日涨幅为0.63%，近6月涨幅为12.69% [4] - 金融科技ETF（159851）换手率达14.51%，成交额12.75亿元 [4] - 港股互联网ETF（513770）换手率为10.70%，成交额7.92亿元 [4] 行业焦点 - 化工板块受强政策预期推动，细分化工指数当日涨超1%，近60日主力资金累计净买入基础化工板块超1440亿元 [4] - 石化与化工行业估值处于较低水平，后续行情需基本面改善支撑 [6] - 香港《稳定币条例》将于8月1日实施，金融科技板块配置价值显现，首批稳定币牌照预计年底前落地 [6] 指数数据 - 中证细分化工产业主题指数市盈率百分位为20%，市净率百分位为100%，ROE为20% [7][8] - 中证金融科技主题指数市盈率百分位为65.1%，市净率百分位为100%，ROE为20% [8]