报告行业投资评级 - 原油：空头反弹 [1] - LPG：谨慎看空 [1] - L：空头盘整 [1] - PP：空头盘整 [1] - PVC：震荡偏强 [1] - PX/PTA：区间震荡 [2] - 乙二醇：谨慎看空 [2] - 甲醇：谨慎看空 [2] - 尿素：谨慎追涨 [2] - 天然气：谨慎看空 [4] - 沥青：谨慎看空 [4] - 玻璃：低位震荡 [4] - 纯碱：空头盘整 [4] 报告的核心观点 - 原油受中东地缘和供需影响，短期防风险，中长期关注非OPEC+产量变化 [7][9] - LPG成本和需求走弱，价格有压缩空间 [12][13] - L标品装置回归，基差月差走弱，产业可逢高卖保 [17] - PP地缘扰动下跟随成本震荡，关注需求验证 [21] - PVC低估值和抢出口支撑近月，远期供需或转弱 [25] - PTA装置检修、需求季节性走弱，1 - 2月累库，预期向好可回调买入 [27] - 乙二醇低估值修复但供需趋弱，关注反弹布空 [29][30] - 甲醇基本面宽松但地缘有短期利多，关注回调试多 [33][35] - 尿素供需双强但节日需求淡季支撑或走弱，谨慎追涨 [37][39] - 天然气寒潮影响减退，气价回落但需求旺季有支撑 [43][44] - 沥青受中东地缘和成本影响，关注原料进口和防范风险 [48][49] - 玻璃跟随煤炭反弹，供需双弱关注供给缩量 [53] - 纯碱跟随成本反弹，需求支撑不足，检修不加剧谨慎追多 [57] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价反弹，WTI升3.05%，Brent升3.16%，SC升2.76% [6] - 基本逻辑：中东地缘不确定，淡季供给过剩库存累库，油价有下行压力 [7] - 基本面：OPEC+维持产能，中东地缘风险上升，美国产量增加，印度进口增长，美国库存有变化 [8] - 策略推荐：中长期一季度后供需好转，短线关注中东地缘，SC关注【465 - 480】 [9] LPG - 行情回顾：2月4日PG主力收4233元/吨，环比升1.07% [11] - 基本逻辑：走势锚定油价，供需面偏空，仓单量持平 [12] - 基本面：商品量上升，下游开工率下降，炼厂库存升港口库存降 [12] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，关注区间【4150 - 4250】 [13] L - 行情回顾：L05收盘价6918元/吨，主力持仓量和加权持仓量增加 [15] - 基本逻辑：标品装置回归，基差月差走弱，产业链累库，关注需求验证 [17] - 策略推荐：关注区间【6800 - 7000】 [17] PP - 行情回顾：PP05收盘价6801元/吨，主力持仓量和加权持仓量增加 [19] - 基本逻辑：地缘扰动下跟随成本震荡，供需双弱，PDH利润低有成本支撑 [21] - 策略推荐：关注区间【6650 - 6850】 [21] PVC - 行情回顾：V05收盘价5155元/吨，主力持仓量增加 [23] - 基本逻辑：低估值和抢出口支撑近月，远期供需转弱，高库存难扭转 [25] - 策略推荐：关注区间【5000 - 5200】 [25] PTA - 行情回顾：TA05收盘价5270元/吨，基差和加工费有变化 [26] - 基本逻辑：装置按计划检修，下游需求季节性走弱，1 - 2月季节性累库 [27] - 策略推荐：关注05逢回调买入机会，TA05关注【5110 - 5230】 [27] 乙二醇 - 行情回顾：EG05收盘价4081元/吨，基差和月差有变化 [28] - 基本逻辑：低估值修复，国内装置提负，需求季节性走弱，库存累库 [29] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05关注【3710 - 3810】 [30] 甲醇 - 行情回顾：甲醇主力处近3个月估值高位，综合利润和基差有变化 [33] - 基本逻辑：国内开工高位，海外降负，需求走弱，成本支撑弱稳 [33][34] - 策略推荐：关注回调试多机会，MA05关注【2235 - 2295】 [35] 尿素 - 行情回顾：UR05收盘价1777元/吨，基差和综合利润有变化 [36] - 基本逻辑：绝对估值不低，开工负荷上升，需求短期偏强但节日淡季支撑或走弱 [37][38] - 策略推荐：谨慎追涨，UR05关注【1770 - 1800】 [39] 天然气 - 行情回顾：2月3日NG主力收3.377美元/百万英热，环比升3.49% [42] - 基本逻辑：寒潮影响减退气价回落，供给充足需求旺季有支撑 [43] - 策略推荐：关注区间【3.370 - 3.665】 [44] 沥青 - 行情回顾：2月4日BU主力收3361元/吨，环比升1.57% [47] - 基本逻辑：中东地缘影响油价，成本利润、供给、需求和库存有变化 [48] - 策略推荐：关注原料进口和防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [49] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1109元/吨，基差和月差有变化 [51] - 基本逻辑：跟随煤炭反弹，供需双弱，关注供给缩量 [53] - 策略推荐：关注区间【1070 - 1120】 [53] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1229元/吨，基差和月差有变化 [55] - 基本逻辑：跟随成本反弹，需求支撑不足，检修不加剧谨慎追多 [57] - 策略推荐：关注区间【1190 - 1240】 [57]

2026年国际油价走势预测 - 核心观点：2026年全球石油市场将在供需过剩现实与地缘冲突风险之间动态博弈，布伦特油价中枢或维持在每桶60美元至65美元区间 [2] - 2025年布伦特原油期货均价为68.19美元/桶，为近五年最低，市场由紧平衡转向明显过剩 [3] - 预计2026年布伦特原油期货均价处于每桶60美元至65美元区间，若地缘冲突主导，价格可能攀升至每桶70美元至75美元 [3] 2026年石油市场供需分析 - 预计2026年全球石油供应将增长130万桶/日，达到1.063亿桶/日 [3] - 预计2026年全球石油需求为1.043亿桶/日，增幅与2025年基本持平，供应增量高于需求增量 [3] - 全球石油库存或延续上涨趋势，进而压制国际油价中枢 [3] 美联储政策与国内市场 - 市场预期美联储至少降息2次累计50个基点，美元指数将进一步下行，但仍难对油价形成有效支撑 [4] - 2025年中国原油产量达2.16亿吨创历史新高，2026年或将保持2亿吨稳产 [4] - 预计2026年中国石油消费总量为7.65亿吨，同比增长0.4%，消费结构将持续调整，化工原料需求受新增项目推动增长 [4] 2026年全球天然气市场展望 - 核心观点：2026年全球天然气市场供需趋于宽松，需求增速有望回升，供应增量高于需求增量，国际气价下行通道开启 [5] - 预计2026年全球天然气产量为4.60万亿立方米，同比增长1.8% [5] - 2025年全球天然气市场呈现“前紧后松”态势，下半年欧亚气价同比转跌，美国气价受LNG出口需求支撑延续涨势 [5] 中国天然气市场情况 - 2025年中国天然气消费量为4320亿立方米，交通用气增速超10%，工业与发电用气稳步增长 [5] - 预计2026年中国天然气消费量将维持在4500亿至4550亿立方米 [5] - 预计2030年中国天然气消费量约为5500亿立方米，中期前景广阔 [5]

文章核心观点 - 近期国际黄金和白银市场出现剧烈震荡，其背后是多重因素共同作用的结果，包括美联储鹰派政策预期转向、技术性获利回吐以及市场结构脆弱性 [1] - 此次震荡暴露了全球金融体系的深层脆弱性，包括避险资金行为模式转变、美元与利率角色敏感化以及结构性风险积累，表明国际金融市场风险可能正在加大 [1][6] 金银价格的三重冲击力量 - **美联储政策预期骤然转向鹰派**：1月29日，市场因前美联储理事凯文·沃什可能被提名为下一任美联储主席的传闻而重新定价，其强硬通胀立场被视为鹰派信号，导致美元汇率大幅走强，直接打压以美元计价的黄金和白银 [2] - **获利回吐与技术性调整**：在价格大跌前，黄金和白银已处于极端超买状态，黄金相对强弱指数（RSI）飙升至90上方，白银RSI也达到80+高位，创下数十年最高值，因此利空消息触发多头大规模获利了结，导致黄金单日大跌超600美元，白银崩跌近40美元 [2] - **市场结构脆弱与杠杆踩踏**：在前期价格上涨中，全球投机和杠杆资金大量涌入，交易拥挤，价格反转时高杠杆多头被迫斩仓，引发踩踏式抛售，同时银行做市商因风险增加而缩减头寸，导致市场流动性迅速枯竭，放大了跌幅 [3] 深层影响：金融机制的新变局 - **全球避险资金行为模式转变**：自2023年以来，在央行宽松政策、高通胀及地缘冲突影响下，“货币贬值”预期盛行，黄金成为各国央行和投资者增持的硬通货，此次暴跌是避险热潮中的一次剧烈校正，但全球金融体系的不确定性和系统性风险依然高企 [3] - **美元和利率角色更加敏感**：沃什提名令市场预期美国可能维持更高利率和更强美元，导致美元反弹、非美货币承压、新兴市场面临资本流出压力，当前国际金融体系对美元和低利率的依赖已达历史高位，政策不确定性可能引发全球市场更大调整 [4] - **全球金融市场结构性风险不容忽视**：量化交易和衍生品发展导致资产价格波动呈现“剪刀差”特征，平时平静但易出现闪电崩盘，例如已有分析师警告纽交所可能在今年3月出现白银实物交割违约风险，这可能摧毁定价体系公信力并引发连锁反应，全球金融体系总债务和或有负债规模高达数百万亿美元，进一步放大了脆弱性 [5] 全球市场风险是否会进一步扩大 - **冲击暂时可控**：本次波动主要集中在贵金属等避险资产领域，美股仅小幅下跌，银行间利率和企业信用利差未飙升至危机水平，波动率指数VIX仍在阈值内，表明投资者情绪尚算有序，未发生全面信心崩溃，瑞银全球财富管理部门在1月29日的报告中仍预测今年前三季度金价有望涨至6200美元 [6] - **风险信号不容忽视**：此次剧烈波动本身是一个危险信号，全球超低利率和流动性泛滥环境下累积的资产泡沫、高企的债务杠杆、地缘冲突和政策不确定性，都让国际金融体系处于易损状态，此次事件像一次压力测试，暴露了系统薄弱环节和市场情绪的易变 [6]

大宗商品市场整体格局 - 大宗商品市场整体呈现上涨格局，主要受通胀预期、地缘冲突与能源供给扰动支撑 [2][15] - 市场中最强的板块为贵金属、黑色系（煤炭建材）、原油和有色金属板块 [2][15] - 表现最强的具体品种包括金、银、沪锡、焦煤、燃油、玻璃、PVC [2][15] 主要板块驱动因素 - 贵金属领涨，主要受避险与抗通胀需求驱动 [2][15] - 原油及能化品价格受供给收缩预期支撑 [2][15] - 黑色系商品受益于国内建材需求的阶段性回暖 [2][15] 对特定市场的观点 - 对黄金、白银及有色金属持谨慎态度，认为其受情绪和外盘影响大，且内盘交易时间不连续，建议主动回避风险 [2][16] - 认为港股房地产股票反弹源于部分私募看多情绪，但看多股票不等于看多房地产价格，部分超跌股票可能存在反弹机会 [2][16] - 认为上海等地的收储政策仅能稳住房地产市场价格，支撑上行预期不足，地产复苏为时尚早 [3][17] - 指出A股尾盘券商与白酒板块护盘，可能意味着此前被爆炒的股票仍存在问题 [4][18] 核心交易策略与执行（玻璃期货） - 对玻璃2605合约采取趋势偏多策略，建仓区间在1100-1115点附近 [5][19] - 初始止损设在1070-1082点附近，后上调至1090-1100点附近，止盈目标设在1132-1142点附近 [5][19] - 执行中严格仓位管理，单品种不超过总权益10%，价格创新高后及时减仓止盈并上调止损 [5][19] 核心交易策略与执行（PVC期货） - 对PVC2605合约采取趋势偏多策略，建仓区间在5120-5160点附近 [6][20] - 止损设在5000-5050点附近，止盈目标设在5230-5280点附近 [6][20] - 执行中遵循仓位管理规则，价格上探前高时持续跟踪趋势，坚定持有 [7][21] 交易成果总结 - 玻璃2605合约价格创新高，实现盈利8%，达到阶段性止盈目标，部分仓位已止盈离场 [8][22] - PVC2605合约价格延续上探前高，多头趋势明确，目前处于浮盈状态 [9][23] - 整体总仓规模从700手调整至550手，单仓控制合理，未出现大幅回撤 [10][24] 策略复盘与市场认知 - 策略有效性基于“供应收缩、库存去化”和“强预期叠加资金主导”的逻辑，对玻璃、PVC的趋势判断精准 [11][25] - 风控亮点包括及时上调止损位，对仓位超重者提示减仓，采取稳健持仓策略 [11][25] - 待优化点包括需进一步跟踪板块轮动节奏，在商品冲高、多头转弱时可更主动提前锁定部分利润以提升资金效率 [11][25] - 当前商品市场处于高位震荡，需警惕情绪退潮后的回调风险，后续需紧密结合全球宏观数据与国内政策动态调整策略 [11][25]

国内成品油价格调整 - 2026年2月3日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别上涨205元和195元，实现“二连涨” [2][3] - 具体零售价变动为：89号汽油涨0.15元/升，92号汽油涨0.16元/升，95号汽油涨0.17元/升，0号柴油涨0.17元/升 [3] - 调价后，全国大多数地区车柴价格在6.6—6.8元/升，92号汽油零售限价在6.9—7.0元/升 [4] 调价对终端成本的影响 - 对私家车而言，油箱容量50升的小型车加满一箱油将多花约8元；以月跑2000公里、百公里油耗8升计算，至下次调价（2月24日24时）前用油成本增加约18元 [4] - 对物流行业而言，以月跑10000公里、百公里油耗38升的重型卡车为例，单辆车在下次调价前的燃油成本将增加约452元 [4] 近期国际油价波动与驱动因素 - 近期国际油价持续走高，以美原油为例，从最低约55美元/桶最高涨至66美元/桶，涨幅超过10美元/桶；布伦特原油期货价格自2025年9月以来首次突破70美元/桶 [5] - 油价上涨主因是地缘局势紧张：美国对伊朗部署军队和航母，伊朗举行军演，美伊局势升级 [5] - 其他供应端扰动包括：美国极寒天气导致原油产量损失较大，哈萨克斯坦油田恢复晚于市场预期 [3] 地缘局势对全球石油供应的影响 - 伊朗原油储量约1556亿桶，占全球9%附近，产量约320万桶/天，出口高达200万桶/天，对全球供应举足轻重 [5] - 伊朗地理位置处于中东核心产油区，冲突存在外溢至周围产油大国（如沙特、科威特等）的风险 [5] - 伊朗管辖的霍尔木兹海峡石油运输量占全球30%，若被封锁将导致每天至少2000万桶石油无法运输，对原油市场影响巨大 [5] 机构对后续油价及国内调价的展望 - 新一轮计价周期（2月4日开始）首个工作日，变化率幅度预计为-0.4%，对应汽柴油下调幅度约20元/吨，若地缘局势缓和，国际油价下行，则新一轮国内零售价下调概率较大 [2] - 考虑到基本面偏弱、供需过剩和库存压力较大，预计国际原油价格偏弱运行，国内成品油价格下轮存在下跌可能 [6] - 2月需关注美伊和俄乌两条地缘主线，若均无显著破局，国际油价可能上涨乏力，甚至回吐1月地缘溢价涨幅；布伦特原油站稳70美元关口难度较大 [7] - 全年来看，国际原油价格整体大概率呈现窄幅下行的走势 [7]

黄金价格走势 - 现货黄金价格于2月4日重新站上5000美元，日内涨幅扩大逾2% [1] - 金价较本周低点反弹近600美元 [1] - 金饰价格已涨到1600元 [1] 市场驱动因素分析 - 特朗普提名立场偏鹰的凯文·沃什为下任美联储主席，引发政策路径模糊性与政治干预担忧 [1] - 黄金成为对冲货币政策不确定性的核心资产 [1] - 市场结构呈现高波动、高投机特征 [1] 机构观点与展望 - 券商维持对黄金中长期看多的立场，认为核心逻辑未变 [1] - 金价短期出现剧烈震荡 [1] - 短期若地缘冲突缓和、美联储明确维持高利率，可能触发大规模获利回吐，对价格构成重大下行压力 [1]

报告行业投资评级 - 原油：空头反弹★ [1] - LPG：谨慎看空★ [1] - L：空头盘整★ [1] - PP：空头盘整★ [1] - PVC：震荡偏强★ [1] - PX/PTA：区间震荡★ [2] - 乙二醇：谨慎看空★ [2] - 甲醇：谨慎看空★ [2] - 尿素：谨慎追涨★ [2] - 天然气：谨慎看空★ [4] - 沥青：谨慎看空★ [4] - 玻璃：低位震荡★ [4] - 纯碱：空头盘整★ [4] 报告的核心观点 - 原油受中东地缘和供需影响价格波动，中长期有下行压力 [1][7][8] - LPG跟随成本端油价回落，基本面偏空价格有压缩空间 [10][13][14] - L标品装置回归仓单增加，基本面偏空可关注逢高套保 [15][18] - PP受地缘扰动跟随成本震荡，供需双弱关注需求验证 [19][22] - PVC液碱跌价低估值叠加出口支撑，但高库存限制上涨空间 [23][26] - PTA预期向好，短期驱动有限，可关注05逢回调买入机会 [27][28][29] - 乙二醇低估值修复但供需趋弱，关注反弹布空机会 [30][31][32] - 甲醇基本面宽松但短期利多，关注回调试多机会 [33][35][37] - 尿素供需双强但下游需求淡季支撑或走弱，谨慎追涨 [38][39][41] - 天然气寒潮影响减弱气价上方承压，关注价格区间 [42][45][46] - 沥青受成本和基差影响有回调风险，关注价格区间并防范风险 [47][49][50] - 玻璃供需双弱库存高位去化，低位震荡谨慎追多 [51][54] - 纯碱开工下滑供给承压，低位震荡谨慎追多 [55][58] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价反弹，WTI上升1.72%，Brent上升1.55%，内盘SC下降4.84% [6] - 基本逻辑：短期中东地缘不确定，核心是淡季供给过剩库存累库，油价有下行压力；OPEC+维持产能，美国产量上升，巴西产量创新高，印度进口增加，美国库存有变化 [7][8] - 策略推荐：中长期一季度后基本面好转关注非OPEC+产量，短线偏反弹关注中东地缘，SC关注【450 - 465】 [9] LPG - 行情回顾：2月2日PG主力合约收于4188元/吨，环比下降1.09%，现货端部分地区价格不变 [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中长期油价承压；供需面商品量平稳，下游需求转弱库存累库，基本面偏空；仓单量环比上升 [13] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，短期成本不确定，关注区间【4150 - 4250】 [14] L - 期现市场：L05基差为 - 145元/吨，L59月差为 - 51元/吨 [17] - 基本逻辑：标品装置回归仓单增加，基本面偏空，产业可关注逢高套保；近期产量或增加，农膜需求淡季，基差低关注需求验证 [18] PP - 期现市场：PP05基差为 - 85元/吨；PP59价差为 - 27元/吨 [21] - 基本逻辑：受地缘扰动跟随成本震荡，上游高检修，供需双弱，停车比例22%缓解供给压力，PDH利润低加剧检修预期，关注需求验证 [22] PVC - 期现市场：V05基差为 - 271元/吨，V59价差为 - 112元/吨 [25] - 基本逻辑：液碱跌价，低估值和出口支撑近月价格，但社库创新高限制上涨；氯碱毛利低成本支撑好转，短期出口好但远期供需或转弱，高库存难改 [26] PTA - 行情回顾：期货价格有变动，现货价格部分变化，基差、价差、加工费等有不同表现 [27] - 基本逻辑：估值方面TA05收盘处高位，基差、价差、加工费有改善；驱动上供应端装置按计划检修且力度高，需求端下游需求季节性走弱，1 - 2月季节性累库，成本端PX震荡调整 [28] - 策略推荐：基本面预期向好，短期驱动有限，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5080 - 5180】 [29] 乙二醇 - 行情回顾：期货价格下降，现货价格部分下降 [30] - 基本逻辑：估值低估值修复，主力收盘价处高位，基差、月差、加权毛利有变化；驱动上国内装置提负，海外装置提负，港口库存累库，下游需求季节性走弱，1 - 2月有累库压力，成本端油价宽松、煤价企稳，缺乏向上驱动 [31] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05关注【3720 - 3800】 [32] 甲醇 - 行情回顾：现货欧美市场价格上涨，国内太仓价格上涨 [36] - 基本逻辑：主力处近3个月估值高位，综合利润为负，华东基差有变化；供应端国内开工高位，海外大幅降负，1月到港量预计110wt，港口累库；需求端下游需求走弱，成本支撑弱稳，地缘冲突短期利多 [35][36] - 策略推荐：1月到港超预期，供应有压力，需求弱，关注回调试多机会，MA05关注【2230 - 2280】 [37] 尿素 - 行情回顾：期货价格有变动，现货价格部分变化，基差、价差有变化 [38] - 基本逻辑：绝对估值不低，基差为0，综合利润较好，开工负荷提升，仓单高位；需求端短期偏强，复合肥开工下滑、三聚氰胺开工提升，出口较好但环比走弱，社库高位；在政策背景下价格有顶有底，短期偏强但下游需求淡季支撑或走弱 [39][40] - 策略推荐：供需双强但下游需求淡季支撑走弱，谨慎追涨，UR05关注【1760 - 1790】 [41] 天然气 - 行情回顾：2月2日NG主力合约收于3.263美元/百万英热，环比下降26.11%，多地现货价格下降 [44] - 基本逻辑：核心是寒潮影响减退气价回落；成本利润上国内LNG零售利润上升；供给端美国液化天然气出口和钻机数量有变化；需求端日本进口量下降；库存端美国天然气库存总量减少但同比和较5年均值上升 [45] - 策略推荐：北半球冬季需求支撑气价，但供给充足气价承压，关注【3.245 - 3.665】 [46] 沥青 - 行情回顾：2月3日BU主力合约收于3309元/吨，环比下降0.30%，多地市场价有变化 [48] - 基本逻辑：核心是委内原油出口和中东地缘影响，有回调风险；成本利润上综合利润与上期持平；供给端2月排产量下降；需求端2025年进出口量双增创新高；库存端样本企业社会库存和山东社会库存上升 [49] - 策略推荐：估值回归正常有压缩空间，供给端不确定，关注【3300 - 3400】并防范风险 [50] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 52元/吨，FG59为 - 104元/吨 [53] - 基本逻辑：供需双弱，库存高位去化，盘面低位震荡；需求淡季，日熔量提升，需供给减量消化库存，冷修未兑现前谨慎追多 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 31元/吨，SA59为 - 64元/吨 [57] - 基本逻辑：装置计划检修开工下滑，盘面低位企稳；地产需求弱，重碱需求支撑不足；远兴二期投产，产能利用率回落，供给承压，检修未加剧前谨慎追多 [58]

核心观点 - 2026年初布伦特原油价格因地缘风险溢价上涨近20%至约70美元/桶，但近期盘中跌幅超5%，其上涨可持续性高度依赖伊朗局势演变，若能源设施未受实质冲击，油价面临显著回调风险 [2] - 瑞银报告认为，当前霍尔木兹海峡关闭概率低，伊朗石油产量与出口稳定，且冲突方有意规避打击能源设施，这些因素降低了供应中断的直接风险，因此油价难以持续大幅上涨 [2][3][4][5] - 未来油价走势的关键观察点在于下个月的OPEC+会议，其关于从2026年4月起恢复增产的决策将取决于当时的油价与地缘局势 [6] 油价近期走势与驱动因素 - 2026年开年以来，布伦特原油价格累计上涨近20%至每桶约70美元，核心驱动力是伊朗局势升级引发的风险溢价，而非供需基本面根本改善 [2] - 2月2日油价盘中跌幅一度超过5%，若地缘冲突未对能源基础设施造成实质性冲击，油价将面临显著回调风险，类似2025年6-7月局势缓解后的阶段性回落 [2] 霍尔木兹海峡通航风险分析 - 霍尔木兹海峡是全球能源供应链生命线，全球超过2000万桶/日的石油和20%的液化天然气需经此运输 [3] - 瑞银判断该海峡关闭概率较低，因关闭将严重影响伊朗自身石油出口，并对卡塔尔、中国等多个能源进口国造成重大负面影响 [3] - 若海峡关闭，其引发的供应中断规模可能超过2022年俄罗斯供应中断的影响（当时油价超120美元/桶），尽管有约500万桶/日的闲置管道运力（沙特约450万桶/日，阿联酋不足50万桶/日），也难以完全抵消供应缺口，但冲击大概率是短暂的 [3] 伊朗石油供需状况 - 伊朗石油产量保持稳定，2025年12月原油日均产量达340万桶 [4] - 伊朗原油出口量从2025年10月190万桶/日的近期高点回落至约150万桶/日，但仍处于合理区间，未出现断崖式下滑，其仍是影响全球石油市场供需平衡的重要力量 [4] 地缘冲突与能源设施风险 - 历史经验显示，能源基础设施并非冲突打击目标，去年美国的打击行动刻意避开了能源设施，伊朗的报复也未针对周边能源设施 [5] - 最新信息显示，美国打击目标聚焦于伊朗领导人、安全部队及核与导弹计划，而非能源出口设施，降低了供应中断直接风险 [5] - 区域外交动态缓解冲突升级压力，美国、以色列和沙特官员已举行会谈，且海湾国家表态不允许其领空被用于对伊朗的打击，限制了冲突扩散范围 [5] 未来油价展望与关键观察点 - 油价具有高度不可预测性，受政治、地质、经济等多重因素复杂影响，短期、中期和长期均呈现极高波动性 [6] - 下个月的OPEC+会议更具关键意义，OPEC+将从2026年4月起恢复增产，但暂停增产期限也可能延长，具体取决于届时的油价水平与地缘局势演变 [6]

报告核心观点 - 2月2日国内期货主力合约大面积飘绿，美联储主席新人选提名影响美元走势致铜价大幅下挫，市场恐慌抛售，铜1月涨幅回吐，碳酸锂受有色金属市场影响跌停，原油预计偏弱震荡，沥青、PP、塑料预计区间震荡，PVC建议谨慎观望，焦煤窄幅波动整理，尿素预计先抑后扬 [7][8][10][12][13][15][16][18][19][21][24][25][26][28] 期市综述 期货合约表现 - 截至2月2日收盘，国内期货主力合约大面积飘绿，沪银、铂等封跌停，沪金跌超15%，沪锌跌超6%，低硫燃料油等跌超5%，烧碱涨超2%；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别跌3.03%、2.32%、5.65%、4.69%；2年期国债期货主力合约持平，5年期、10年期国债期货主力合约分别跌0.02%、0.03%，30年期国债期货主力合约涨0.18% [7][8] 资金流向 - 截至2月2日15:25，国内期货主力合约中，螺纹钢2605、苹果2605、双胶纸2604资金流入分别为1.81亿、3060万、1550万；沪金2604、中证2603、沪银2604资金流出分别为135.69亿、74.75亿、58.04亿 [8] 行情分析 沪铜 - 今日低开低走且跌停，美联储主席新人选提名使美元短期走强，有色金属贵金属大跌，伊朗地缘冲突降温；TC/RC费用弱稳且有下探趋势，1月中国电解铜产量环比增0.10%、同比升16.32%，2月预计环比降3.04%、同比升8.06%；智利铜矿罢工未结束，去年事故停产铜矿暂无复产信号；截至2025年12月铜表观消费量环比增4.00%，1月高位铜价抑制需求，新能源市场不佳，其他行业有韧性；英伟达修正数据使铜市场降温；短期内盘面极端行情，基本面处于淡季，新能源和AI市场预期下调，虽供给偏紧但库存累库，短期难回高位，情绪缓和后震荡整理 [10][12] 碳酸锂 - 低开低走且跌停，SMM电池级和工业级碳酸锂均价环比均下跌5000元/吨；周末政策提振下游储能需求，开工率87.14%仍处高增长阶段，2025年12月产量环比涨3.0%；部分锂矿停产或复产不确定，周度库存去化，下游库存累库，产业预计延续去库，1月正极材料及磷酸铁锂排产增长，2月下游排产订单偏强；受有色金属市场影响跌停，基本面暂无明显变化，下探支撑位，需谨慎甄别风险 [13][15] 原油 - 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量，需求淡季但美国原油库存超预期去库，整体油品库存减少；国际货币基金组织上调2026年世界经济增速，寒冷天气推动柴油取暖需求，需求担忧缓解；全球原油浮库高企，供应过剩格局，EIA上调2026年供应过剩幅度；雪佛龙加大委内瑞拉原油运输；伊朗地缘风险降温，关注局势；哈萨克斯坦油田部分恢复产能；预计近期原油价格偏弱震荡 [16] 沥青 - 上周开工率环比回落1.3个百分点至25.5%，2月预计排产193.6万吨，环比减3.2%、同比减6.5%；下游各行业开工率多数下跌，全国出货量环比减5.80%至21.45万吨，炼厂库存率环比持平处于低位；委内瑞拉重质原油流向国内受限，国内炼厂获油可能性增加但预计仍低于美国介入前；本周山东胜星石化计划转产渣油，开工维持低位；北方有备货套利需求，南方项目收尾；山东地区价格小幅上涨，基差偏低；预计2月初偏弱震荡，套利建议反套 [17][18] PP - 截至1月30日当周，下游开工率环比回落0.79个百分点至52.08%，拉丝主力下游塑编开工率持平但订单下降；2月2日企业开工率维持在78.5%左右，标品拉丝生产比例涨至29%左右；1月底石化去库快，库存处于近年同期偏低水平；成本端原油价格大幅下跌，近期检修装置略有增加；下游BOPP膜价格反弹，临近春节塑编开工率稳定但新增订单有限；预计春节前供需格局改善有限，区间震荡，L - PP价差回落 [19] 塑料 - 2月2日开工率上涨至92%左右处于中性偏高水平；截至1月30日当周，下游开工率环比下降1.77个百分点至37.76%，农膜和包装膜订单及原料库存小幅减少；1月底石化库存处于近年同期偏低水平；成本端原油价格大幅下跌，新增产能投产；地膜集中需求未开启，北方需求减少，部分行业进入淡季；预计春节前供需格局改善有限，区间震荡，L - PP价差回落 [21] PVC - 上游西北地区电石价格上涨65元/吨，开工率环比增加0.19个百分点至78.93%；临近春节下游开工率环比下降0.11个百分点，主动备货意愿偏低；出口签单环比走高，中国台湾台塑2月出口船货报价上涨40美元/吨；上周社会库存继续增加，压力较大；房地产仍在调整，改善需时间；氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限；2月是传统需求淡季，下游采购积极性一般；生态环境部推动行业无汞化转型，抢出口延续，低估值盘面偏强，但化工情绪转弱，下游放假；建议谨慎观望 [22][24] 焦煤 - 日内低开高走且下跌，春节临近国内矿山逐渐放假，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减少0.2%，原煤日均产量197.82万吨；本期矿山库存累库，下游焦化企业和钢厂累库，冬储补库进程加快；下游铁水产量环比减少0.12%；焦炭一轮提涨落地，下游高价接受力度回暖；临近春节供需双弱，窄幅波动整理，无政策支撑驱动有限 [25] 尿素 - 今日低开高走且震荡偏弱，部分上游工厂大颗粒报价上涨；近期日产在19 - 21万吨附近波动，气头装置1、2月集中复产，1月产量预计628万吨高于往年；厂内库存去化，低位库存支撑价格，走货流畅，预计2月阶段性累库；本月代发订单增加，春节前待发预计提高；农业需求渐入旺季，工业需求月内先抑后扬，开年后进入高峰期；2月中旬受春节影响需求回落，预计盘面先抑后扬 [26][28]

公司海外项目进展 - 华自科技在互动平台表示，公司一直在全力推进海外项目的验收工作 [1] - 海外项目进展受到国际政治、经济、军事形势复杂多变以及地缘冲突等多重因素影响 [1]