油价调整预测 - 原油价格变化率已跌至-7.93%，预计汽柴油价格将下调320元/吨，折算为每升零售价下跌0.24至0.27元 [1] - 若调价落地，全国大部分地区92号汽油价格将全面重返6元时代，为自2021年以来的四年新低 [1] - 当前全国92号汽油均价为7.04元/升，调价后预计降至6.77至6.80元/升区间；95号汽油均价7.52元/升，预计下调后为7.25至7.28元/升；0号柴油均价6.67元/升，将降至6.40至6.43元/升 [3] 油价下跌驱动因素 - 国际油价本身正处于下行通道，美国WTI原油价格已跌至每桶56美元附近，直接拉低了国内成品油定价基准 [3] - 全球石油市场总体呈现供大于求的宽松局面，OPEC+组织逐步增产，同时俄罗斯等原油出口大国出口量也处于高位 [3] - 全球经济增长放缓的预期使得市场对石油需求的预测趋于保守，国际能源署已连续多月下调全球石油需求增长预期 [3] - 供应过剩局面或持续，第四季度原油价格整体或维持震荡偏弱的走势，OPEC增产仍在持续，且巴西、圭亚那、挪威等增产动作进一步加剧原油过剩压力 [4] 供需基本面分析 - 全球石油需求量在第四季度预计环比回落50万桶/日，而供应量环比增加70万桶/日，产量大于需求量约280万桶/日 [7] - 全球石油库存水平预计将升至5年均值以上，对油价的压制作用显著增加 [7] - 原油消费旺季结束，北半球夏季出行旺季结束后，全球炼厂进入季节性检修周期，工业与交通用油需求明显回落 [7] 地缘政治因素影响 - 短期内油价上行压力较小，长期可能存在不确定性，因为涉及地缘政治方面的突发及偶发事件 [5] - 尽管俄乌冲突未解、伊朗面临制裁升级风险，但其对油价的支撑作用已明显弱化，市场对供应中断的担忧被持续释放的产能对冲，地缘溢价逐步消退 [7] 产油国财政影响 - 石油日产量每增加100万桶，沙特的财政平衡将改善相当于国内生产总值的3.2%，经常账户改善3.7% [6] - 沙特作为全球最大的原油出口国，其产量已从略低于每日900万桶增至近每日1000万桶 [7]

中美经贸关系 - 中美计划举行新一轮经贸会谈，市场担忧缓解推动纳斯达克指数本周上涨2.1%[4][12] - 美方对华100%额外关税威胁被视为谈判前施压手段，符合预期[4][12] - 新一轮经贸会谈或聚焦短期风险控制及框架性议题，美方关注农产品出口、稀土供应等[4][12] - 美国最高法院将于11月初审理特朗普政府关税合法性案，若败诉可能取消部分关税[4][17] - 美国232调查持续聚焦半导体、关键矿产等战略安全产业[6][18] 地缘政治与市场影响 - 美俄元首计划会晤推动俄罗斯RTS指数本周上涨5.4%，布伦特油价因冲突缓和下降1.2%[4][14] - 俄乌冲突或进入"边打边谈"阶段，美俄关系稳定仍有基础[4][20] - 中东局势关注加沙和谈第二阶段及伊朗核协议失效后的谈判可能性[6][20] - 美国联邦政府停摆持续，两党缺乏解决动力[6][18] 其他风险与观察 - 日本临时国会将于10月21日举行首相指名选举，可能结束国内政治动荡[4][7] - 美国政策不确定性源于内部政治分歧，可能影响经贸及地缘策略[22][23]

黄金近期价格表现 - 自8月20日以来的一个多月内，黄金价格大幅上涨24.5% [1] - 黄金价格已连续上涨6年，从2019年的约1200美元/盎司涨至今年4月的3500美元 [1] - 8月份价格从3300美元进一步上涨至4150美元 [1] 黄金价格上涨的驱动因素 - 核心驱动因素包括通胀因素（抗通胀保值）和避险因素（应对国际局势、地缘形势、金融形势恶化）[3] - 过去一年黄金猛涨的具体原因包括：国际大资本预期美元长期贬值、担忧更严重的地缘冲突、以及担心爆发世界金融危机 [3] - 当前涨势的疯狂程度表明，上述三个原因可能共同作用，国际大资本在押注“危机” [5] 黄金的长期与短期逻辑 - 长期看涨逻辑基于世界各国货币超发导致的货币长期贬值 [5] - 但在2021年之前，主要经济体通胀率稳定在2%以内，黄金价格曾从2011年的1921美元回落至2018年的1160美元 [6] - 2019年开始的年线级别上涨行情，叠加2020年疫情危机、2021年欧美通胀危机、2022年俄乌冲突，导致价格暴涨 [8] - 2022年因美联储激进加息，黄金价格从2069美元跌至1614美元，跌幅达22% [8] - 2023年开始的新一轮上涨更为猛烈，显示有短线因素推波助澜，已超出正常长期看涨逻辑 [8] 历史黄金牛市规律分析 - 1971年布雷顿森林体系崩塌后，黄金经历三轮大牛市 [10] - 第一轮牛市（1971-1974）：价格从35美元涨至183美元，涨幅5.2倍；1974年金融危机中跌至103美元，跌幅43.7%；危机后（1976-1980）涨至835美元，涨幅8倍 [12][19] - 第二轮牛市（2001-2008）：价格从254美元涨至1032美元，涨幅4倍；2008年次贷危机中跌至682美元，跌幅34%；危机后（2008-2011）涨至1921美元，涨幅2.8倍 [13][14][19] - 第三轮牛市（2019年至今）：价格从2018年低点1160美元涨至当前4150美元，涨幅3.5倍 [17] - 历史规律显示：危机爆发前黄金价格猛涨；危机爆发时因流动性危机价格短线暴跌；危机过后因救市宽松政策价格再次暴涨 [18][19] 当前黄金市场定位与投资策略 - 对比历史，当前黄金牛市从2018年低点算起，7年涨幅3.6倍，在时间和涨幅上可能处于危机前暴涨的末期 [22] - 建议普通投资者等待金融危机爆发，黄金可能因流动性压力出现短线30%左右的跌幅，届时抄底定投风险最低 [22][24] - 当前不建议追高，前几年已定投者可考虑适当减仓，重点防范短线风险 [24][26] - 美元是最大不确定因素，存在崩溃式贬值风险，若发生将极大推高金价；但美元真正开始大幅贬值时，黄金可能出现“买预期卖事实”的情况 [24] - 若爆发世界金融危机，全球资产价格将下跌，届时不仅是黄金，其他资产也将出现投资机会 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦使市场风险偏好短期受压制，股指先跌后反弹，长期不改上行趋势；10年期国债利率上行至1.8%以上配置价值回升，期债区间震荡；黄金在特定情况前强势不改，白银维持做多思路；集运指数短期偏强震荡；钢材关注需求恢复，铁矿震荡转弱；有色各品种走势有别；能源化工品种大多走势不佳；农产品各品种表现不一；特殊商品部分品种偏空；新能源多晶硅震荡上涨，碳酸锂维持震荡 [2] 根据相关目录分别总结 股指 - 中美贸易摩擦使市场风险偏好短期受压制，股指先跌后反弹，长期不改上行趋势，短期波动或放大，保守者可等波动收敛逢低入场，以卖出支撑位看跌期权为主，参考中证1000执行价7000左右 [2] 国债 - 10年期国债利率上行至1.8%以上区间配置价值回升，下行至1.75%、1.7%点位有阻力，短期期债区间震荡，T2512震荡区间107.4 - 108.3，建议观望等超调机会 [2] 贵金属 - 黄金在地缘冲突缓和、美国政策局势明朗前强势不改，多单可继续持有并做好止盈止损；海外EFP转换进度缓慢情况下银价总体维持强势，在11000元上方保持做多思路 [2] 集运指数（欧线） - 短期偏强震荡，谨慎做多 [2] 钢材 - 单边观望，月差逢高反套，卷螺差收敛，利润收敛，关注节后需求恢复情况 [2] 铁矿 - 单边暂时观望，区间参考750 - 800，套利多焦煤空散矿 [2] 焦煤 - 逢低做多焦煤2601，区间参考1080 - 1200，套利多焦煤空散矿 [2] 焦炭 - 逢低做多焦炭2601，区间参考1550 - 1700，套利多焦煤空焦炭 [2] 铜 - 现货成交一般，铜价震荡，主力关注84000 - 85000支撑 [2] 氧化铝 - 成本支撑松动，盘面震荡探底，主力运行区间2750 - 2950 [2] 铝 - 盘面高位小幅回落，现货升贴水回升消费端韧性犹存，主力参考20700 - 21300 [2] 铝合金 - 盘面维持高位震荡，成本支撑与库存压力博弈加剧，主力参考20200 - 20800 [2] 锌 - 基本面对价格提振有限，锌价震荡，主力参考21500 - 22500 [2] 锡 - 延续弱势，沪锡日内震荡下行，关注因宏观情绪回落的买点 [2] 镍 - 盘面维持震荡，宏观预期反复矿端空间打开，主力参考120000 - 126000 [2] 不锈钢 - 现货交投谨慎产业心态偏弱，需求兑现仍不足，主力参考12400 - 12800 [2] 原油 - 中美贸易紧张局势叠加IEA报告悲观预期压制油价偏弱运行，单边逢高空，WTI下方支撑位[54, 56]，布伦特[57, 59]，SC[430, 440] [2] 尿素 - 日产下滑对供需平衡改善幅度有限，后市看下游需求跟进情况，盘面缺乏强劲驱动，单边观望，短期支撑位1550 - 1570元/吨 [2] PX - 供需预期偏弱且油价支撑偏弱，PX偏弱震荡，观望或反弹短空，月差反套 [2] PTA - 供需预期偏弱，驱动有限，观望或反弹短空，月差反套 [2] 短纤 - 库存压力不大，短期支撑相对原料偏强，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，低位做扩为主 [2] 瓶片 - 供需宽松格局不变，成本端偏弱，短期瓶片加工费好转，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] 乙醇 - 港口库存累库，且MEG远月供需结构较弱，短期MEG偏弱运行，逢高做空EG01，虚值看涨期权EG2601 - C - 4350卖方持有，EG1 - 5逢高反套 [2] 烧碱 - 下游氧化铝需求表现一般，接货积极性下降，空单持有 [2] PVC - 宏观叠加基本面趋弱，盘面持续走弱，空单持有 [2] 纯苯 - 供需偏宽松，价格驱动有限，BZ2603短期跟随苯乙烯和油价震荡 [2] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，苯乙烯价格或承压，EB11价格反弹偏空，EB - BZ价差低位做扩 [2] 合成橡胶 - 成本支撑减弱，且供需偏宽松，预计BR震荡偏弱，看涨期权BR2511 - C - 11400卖方持有 [2] LLDPE - 价格基差维持，成交一般，关注去库拐点 [2] PP - 点价盘增加，成交转好，观望 [2] 甲醇 - 盘面大幅下跌，基差走强，成交小幅放量，关注35月差正套机会 [2] 粕类 - 美豆持续承压，关注国内到港节奏，关注01在2900附近支撑 [2] 生猪 - 出栏恢复正常，二育提振猪价反弹，3 - 7反套持有 [2] 玉米 - 上量逐步增加，盘面维持偏弱格局，偏弱运行 [2] 棕榈油 - 出口数据支撑，棕榈油维持强势整理，P主力短期或在9000 - 9500区间震荡 [2] 白糖 - 海外供应偏空宽松，整体维持偏空走势，5400附近底部震荡 [2] 棉花 - 新棉陆续上市，供应压力渐增，空单持有 [2] 鸡蛋 - 蛋价难有起色，维持偏空走势，关注月间反套机会 [2] 苹果 - 晚富士红度偏淡，优果优价明显，主力在8600附近运行 [2] 红枣 - 新季价格不主流，盘面维持震荡，中长期偏空 [2] 纯碱 - 供需过剩难逆转，纯碱趋弱运行，空单持有 [2] 玻璃 - 产销表现一般，旺季不旺逻辑持续，空单持有 [2] 橡胶 - 关注旺产期原料上涨情况，观望 [2] 工业硅 - 供应增加，下游订单减少，价格偏弱震荡，区间8300 - 9000元/吨 [2] 多晶硅 - 震荡上涨，关注产能收储落地情况，多单持有 [2] 碳酸锂 - 日盘面维持震荡，供应端消息发酵基本面紧平衡，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [2]

黄金价格表现 - 10月以来现货黄金价格延续上涨态势，从10月1日的3865.41美元/盎司升至10月14日的4145.94美元/盎司，十月以来涨幅超过7% [1] - 10月14日伦敦现货黄金价格为4145.94美元/盎司，日涨幅接近0.9%，最高价达4149.890美元/盎司 [1][2] - 截至10月14日，中国国内珠宝品牌足金首饰价格突破1200元/克，周大福价格达1215元/克，较前一日上涨25元/克 [3] - 2025年初大部分珠宝品牌足金饰品价格在800元/克附近，年内每克上涨约400元 [3] 机构对黄金的观点 - 中信证券研究指出，在欧日等发达经济体政治解决方案难以形成的情况下，黄金在双重催化下可能延续强势 [3] - 正信期货研究院认为，在美国债务规模扩大、地缘冲突持续等背景下，贵金属看涨逻辑不变 [3] 黄金消费市场趋势 - 金价持续上涨抑制了部分消费者对金饰的购买意愿，投资金销售较为火热 [5] - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%，其中黄金首饰199.826吨，同比下降26.00% [7] - 2025年上半年中国金条及金币消费量264.242吨，同比增长23.69% [7] 白银价格表现 - 10月13日伦敦现货白银收盘价突破52美元/盎司，日涨幅达4.39% [8] - 10月14日伦敦现货白银价格达52.887美元/盎司，日涨幅1.04%，再创历史新高 [8] - 今年以来伦敦现货白银价格涨幅超过80%，远超黄金58.4%的涨幅 [8] 白银需求与机构观点 - 工业需求增加是白银价格上涨的主要原因，白银工业需求约占总需求50% [8] - 金信期货研究院指出，白银工业需求的复苏为其上涨提供额外动力，中国作为全球最大光伏制造国，其需求对银价形成直接支撑 [8] - 世界白银协会数据显示，2024年白银工业需求增长4%至680.5百万盎司，连续第四年创新高 [9] - 高盛指出白银中期内或因美联储持续降息而继续上涨，但短期内波动性和下行风险显著高于黄金 [9]

油价走势与调价结果 - 国际油价在本计价周期内呈现先涨后跌的过山车行情 [1] - 国内成品油价格迎来年内第八次下调 每吨汽柴油零售限价分别下调75元和70元 [1] - 价格下调折合每升92汽油、95汽油、0柴油均降低0.06元 私家车加满一箱50L汽油可节省约3元 [1] 价格波动驱动因素 - 油价前期上涨受地缘局势冲突及OPEC+计划增产不及预期影响 [1] - 油价后期下调因地理溢价回吐及贸易局势紧张导致 [1] - 国内参考的原油变化率在周期末达到-1.81% 推动价格下调 [1] 后市展望 - 地缘政治带来的溢价基本消失 市场情绪转向避险 对后市相对悲观 [2] - 特朗普贸易关税问题成为核心利空因素 [2] - 短期油价或呈现波动震荡行情 价格重心可能进一步下移 [2] - 新计价周期原油变化率以负值开局 预计首日成品油零售限价下调幅度达260元/吨 下一调价窗口在10月27日24时 [2]

燃料油期货市场表现 - 周五夜盘国内期市能化板块多数下跌，燃料油期货主力合约开盘2744元/吨，盘中低位震荡，最高触及2747元，最低下探2712元，收盘跌幅达2.50% [1] - 燃料油行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [1] 高硫燃料油供应面分析 - 俄罗斯能源设施受袭持续，但Primorsk港受袭后两日即恢复石油装载，梁赞及伏尔加格勒等大炼厂设施陆续回归恢复 [1] - 中东高硫出口随发电需求消退有所回升，伊朗出口仍受限制 [1] - 墨西哥高硫出口在Olmeca和Tula二次装置投产背景下稳定在低位 [1] 高硫燃料油需求与库存 - 夏季发电需求彻底消退，进料需求在裂解下行及税改背景下支撑仍不明显 [1] - 高硫近端库存高位继续压抑市场价格 [1] 低硫燃料油市场影响因素 - 国庆期间欧洲柴油进口量增加导致柴油裂解大幅下跌，对低硫支撑减弱 [2] - 在成品油出口利润转好预期下，需留意主营炼厂将低硫出口配额转为成品油配额的消息 [2] - 以色列和哈马斯达成停战协议第一阶段，短期情绪影响导致低硫震荡偏弱 [2] - 长期若红海战争结束，将利空船用燃料油需求 [2] 成本与基本面综合展望 - 地缘冲突及OPEC+实际增产能力受疑对国际油价提供短期支撑，原油偏强震荡对下游化工品有一定支撑 [2] - 国内山东、华东等地部分装置复工带动独立炼厂开工率回升，燃料油供应增加 [2] - 终端航运市场疲软，“货少船多”格局延续，船舶加油需求偏弱压制采购积极性 [2] - 综合成本短期支撑与供强需弱基本面，燃料油期价预计震荡运行 [2]

当前金价表现 - 截至2025年10月9日，国际金价呈现分化格局，纽约金期货报4045.7美元/盎司，较前一日下跌0.61%，伦敦金现报4029.17美元/盎司，逆势上涨0.44% [1] - 国内市场表现强劲，上海黄金T+D报价911.5元/克，单日大涨4.79%，沪金期货收盘价达913.9元/克，涨幅4.77% [1] - 终端消费市场品牌金饰价格突破1160元/克，周生生达到1165元/克，较前一日上涨0.69% [1] - 2025年10月初伦敦现货黄金首次站上4000.49美元/盎司，纽约期金最高触及4061.2美元/盎司，年内涨幅已超50% [3][8] 短期驱动因素 - 美联储10月降息25个基点的概率达87.7%，年底前进一步宽松的预期持续发酵，美元走弱推升黄金吸引力 [2] - 全球最大黄金ETF SPDR截至10月2日连续增持至1018吨，创三年新高，对冲基金等机构调仓进场释放积极信号 [2] - 人民币汇率波动与国内国庆婚庆旺季需求叠加，助推国内金价涨幅远超国际市场 [2] - 中东与东欧冲突持续发酵，叠加法国、日本等经济体的政治动荡，不断推升全球避险情绪 [3] 长期支撑逻辑 - 全球央行购金潮持续，2025年二季度全球央行净购金166吨，多国央行延续增持势头 [3] - 中国央行已连续10个月增持至7402万盎司，连续11个月增持至7406万盎司 [2][3] - 地缘冲突长期化与美元信用弱化的大趋势未变，黄金避险与抗通胀价值凸显 [2][3] - 高盛将2026年末金价预测上调至4900美元/盎司，强调西方ETF仓位增长、央行潜在购金加速与投机资金涌入形成的“三大坚定买方”将继续支撑金价 [4] 市场结构性变化 - 投资需求已取代首饰消费成为市场主导，二季度全球金条与金币投资增长11%，而金饰消费同比下降14% [6] - 二季度全球黄金ETF流入170吨，上半年总量达397吨，创2020年以来同期新高 [5] - 黄金定价逻辑从“单一驱动”向“多元共振”重构，作为主权货币信用的对冲工具属性增强 [5] - 世界黄金协会调查显示，95%的受访央行预计未来12个月将继续增持黄金 [5] 国内外市场差异 - 品牌金饰价格突破1160元/克，与国际金价存在显著价差，溢价达30%以上 [2][6] - 价差源于多重因素：中国对黄金进口征收13%的增值税、运输仓储等流通成本、国庆婚庆旺季的刚性需求 [7] - 国内现货金价与国际金价的相关性超过90%，但终端消费市场存在明显滞后性 [7] - 二季度全球金饰消费因高金价同比下降14%，但国内金条与金币投资需求激增44%，呈现“消费弱、投资强”格局 [7]

黄金价格表现 - 伦敦现货黄金价格历史上首次触及每盎司4000美元关口，达到每盎司4005.88美元，创盘中历史新高 [1] - 纽约黄金期货价格前一天收于每盎司4000美元整数关口上方 [1] - 国际金价在亚洲交易时段延续涨势 [1] 推动金价上涨的因素 - 美国联邦政府停摆和美国债务可持续性等短期和长期风险是推动因素之一 [1] - 市场对美联储未来多次降息预期升温 [1] - 全球多个地区地缘冲突持续 [1]

金价表现 - 伦敦现货黄金价格历史上首次触及每盎司4000美元关口，达到每盎司4005.88美元，创盘中历史新高 [1] - 国际金价在亚洲交易时段延续涨势，此前纽约黄金期货价格已收于每盎司4000美元整数关口上方 [1] 推动因素 - 短期风险包括美国联邦政府停摆 [1] - 长期风险涉及美国债务可持续性问题 [1] - 市场对美联储未来多次降息预期升温 [1] - 全球多个地区地缘冲突持续 [1] - 上述因素综合推动金价快速上涨 [1]